黄金储备地位变化 - 黄金超越欧元成为全球央行第二大储备资产 占比达20% 超过欧元的16% 仅次于美元的46% [1] - 全球央行连续第三年购买超过1000吨黄金 占全球年产量的五分之一 是2010年代年均购买量的两倍 [1] - 央行黄金储备接近二战后布雷顿森林体系时期的历史高位 2024年达3.6万吨 接近1965年3.8万吨的峰值 [2] 黄金市场表现 - 2023年金价上涨30% 2024年再涨27% 创下3500美元/盎司历史新高 [2] - 高价叠加储备量使黄金按市场价格计算成为全球第二大储备资产 [2] - 黄金被全球投资者视为终极避险资产 具有高度流动性且不受制裁影响 [2] 央行购金驱动因素 - 主要购金央行包括中国、印度、土耳其和波兰 [2] - 俄乌冲突后西方冻结2800亿美元俄罗斯央行资产 加速去美元化趋势 [2][3] - 央行购金被视为对金融资产冻结制裁的对冲手段 [4] - 黄金属性转变 从对抗通胀工具转为政治风险对冲工具 2022年初打破与实际收益率的长期关联 [4]

黄金储备地位提升 - 黄金已超越欧元成为全球央行第二大储备资产 占比达20% 仅次于美元的46% [1][3] - 全球央行黄金储备攀升至3.6万吨 接近1965年布雷顿森林体系时期的3.8万吨水平 [2] - 央行连续三年购买超1000吨黄金 占全球年产量的20% 中国、印度、土耳其和波兰为买入主力 [4] 金价驱动因素 - 2024年金价上涨30% 推动黄金储备价值飙升 [4] - 地缘冲突和世界银行下调经济增速预期曾推高金价 但美股上涨抑制避险需求 [5] - 投资者将黄金视为政治风险对冲工具 而非单纯抗通胀资产 打破与实际收益率的传统关联 [5] 市场动态与机构观点 - 富国银行预测多重不确定性将推高金价 但建议等待回调至3000-3200美元区间再入场 [6] - 该机构预计2026年金价升至3600美元/盎司 央行需求占比将达21% [6][7] - 美国CPI/PPI数据和美联储政策路径成为短期金价关键影响因素 [5] 结构性趋势 - 去美元化加速 央行增持黄金以应对制裁风险和对美国债务的担忧 [5] - 2026年美国短期利率下降和美元温和反弹可能进一步强化黄金涨势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年以来金银比值攀升至历史高位，6月初白银上涨使比值下行，短期工业需求复苏预期推动白银向上突破，突破近一年震荡高位并创21世纪以来历史新高，资金涌入明显 [5][11][38] - 白银大幅上涨常出现在黄金上涨行情中后期，多在危机后，是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [5][29][38] - 长线看，逆全球化、去美元化浪潮下，美元美债弱势，黄金上行趋势不变，为白银贵金属属性提供支撑；4月下旬美国关税政策缓和，三季度全球市场或走经济回升逻辑，白银因工业属性或持续补涨，当前短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 白银的突破 - 6月5日亚洲盘收市后白银大幅拉涨，纽约金突破35美元高位后拉升至36美元关口，沪银夜盘高开站上8700元/千克，增仓上行，突破近一年震荡高位，端午节后5个交易日，沪银持仓量从87万手升至107万手 [8] - 今年以来金银比值攀升至历史高位，从统计套利角度白银有上涨基础，6月初上涨归因于宏观层面，短期工业需求复苏预期推动，当日代表国际需求的铜和原油、代表国内需求的黑色板块均明显涨幅 [11] - 6月以来宏观盘面回暖，全球股市上行，商品市场回升，国内文化商品指数触底回升，海外CRB指数震荡上行，各大板块主流品种均有上行趋势，从PMI角度看，我国5月制造业PMI和新订单指数环比改善，美国5月ISM制造业环比下降但新订单指数环比改善，欧元区上半年制造业PMI在荣枯线下方持续回升 [13] 金银比值的修复 - 金银比值6月明显下行，因白银上涨导致；拉长周期看，4月下旬金价回落时比值已开始下行，代表市场避险需求降温，6月前比值下行由黄金下跌完成，6月初由白银上涨完成 [18] - 5月中旬提及金银比值处于历史高位，美国对外关税政策放松、中美关系缓和，市场风险偏好上升、避险需求下降，利于金银比值下行 [23] - 20世纪以来整体金银比值在40 - 80区间波动，2020年后比值中枢上移，近年来地缘政治频发使金价避险需求上升推动比值上移，从统计套利角度比值高位意味着金价被高估或银价被低估，但从基本面角度有合理性 [25] 以史为鉴 - 白银大幅上涨往往出现在黄金上涨行情中后期，背景多为危机后，可参考2010 - 2011年次贷危机后和2020年全球新冠疫情后行情 [29] - 白银补涨是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [32] 工业之于白银 - 白银和黄金相关性稳定，基本保持0.7以上，说明黄金和白银共性变量在长周期占比稳定，白银个性变量对价格影响较小；白银和铜相关性波动大，2019年前5年相关性连年下降，后5年持续上升，黄金和铜相关性呈同向趋势但整体较低 [36] - 白银工业需求体现很大程度依赖宏观经济，铜和白银相关性高低取决于宏观经济强弱，经济复苏时期两者一般同向波动 [36] 结论 - 今年以来金银比值攀升至历史高位，6月初白银因短期工业需求复苏预期向上突破，突破近一年震荡高位并创21世纪以来历史新高，资金涌入明显 [38] - 白银大幅上涨常出现在黄金上涨行情中后期，多在危机后，是贵金属和有色金属共振向上结果，危机后工业需求复苏叠加流动性支持，从金融和工业属性推动白银，同期原油和铜同步上涨 [38] - 长线看，逆全球化、去美元化浪潮下，美元美债弱势，黄金上行趋势不变，为白银贵金属属性提供支撑；4月下旬美国关税政策缓和，三季度全球市场或走经济回升逻辑，白银因工业属性或持续补涨，当前短线投机属性较强，可顺势而为并做好风险管理 [39]

由于全球央行大举增持黄金，加上金价飙升，黄金已取代欧元，成为全球央行持有的第二大储备资产，仅次于美元。 周三，欧央行发布报告显示，2024年黄金占全球官方储备的比例达20%，超过欧元的16%，仍低于美元的46%。 报告还指出，2024年央行购金已连续第三年超过1000吨，是2010年代年均水平的两倍，购金速度创历史新高。 世界黄金协会数据显示，2024年主要增持黄金的国家包括中国、印度、土耳其和波兰。 央行黄金储备接近历史最高水平 尽管黄金不产生利息且储存成本高，但由于其高流动性、无对手风险、不受制裁影响，仍被全球投资者视为最安全的资产。 目前全球央行持有的黄金储备，接近战后布雷顿森林体系时期的历史最高水平。 欧央行数据显示，全球央行黄金储备曾在1960年代中期达到3.8万吨的历史峰值。到2024年，这一数字再次上升至3.6万吨。 欧洲央行表示："全球央行目前持有的黄金数量几乎与1965年一样多。" 金价飙涨助推黄金市值权重飙升 金价飙升不仅是避险情绪的体现，也直接提高了黄金在全球储备资产中按市值计算的比重。 去年金价累涨约30%，而今年年初以来，金价又飙升了27%，创下每盎司3500美元的历史新高。 欧洲央 ...

市场表现 - 中证A500指数(000510)上涨0 69%，成分股江淮汽车(600418)上涨6 93%，金诚信(603979)上涨5 93%，巨人网络(002558)上涨5 38%，华友钴业(603799)上涨4 82%，牧原股份(002714)上涨4 79% [1] - 中证A500ETF龙头(563800)收涨0 64%，自4月8日低点至今累计反弹上涨超10% [1] 流动性及规模 - 中证A500ETF龙头全天换手8 87%，成交15 75亿元，近1年日均成交21 12亿元 [1] - 中证A500ETF龙头最新规模176 14亿元，沪市第一，近半年规模增长16 06亿元，新增规模位居可比基金前2 [1] - 中证A500ETF龙头近半年份额增长22 59亿份，新增份额位居可比基金前2 [1] 指数及行业配置 - 中证A500指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，反映各行业最具代表性上市公司证券的整体表现 [2] - 中证A500指数行业分布均衡，传统行业和新兴行业各占一半，增加医药、新能源、计算机等新兴行业权重，实现价值与成长均衡 [2] 市场动态 - 平安资管持有的农业银行H股股份比例提升至15 09%，市场认为其持续加码为市场注入积极信号 [2] - 截至2025年5月末，保险资金机构累计发布15次举牌公告，举牌频率较往年明显加快，其中5家银行被举牌8次，占全部举牌次数的半数以上 [2] 机构观点 - 华泰证券表示中国资产广谱型估值修复仍在演绎，科技创新、地产下行最快阶段度过与政策周期改善三大变量推动中国资产修复 [2] - "去美元化"形成人民币升值动力，中国资产配置吸引力有望提升 [2] 产品信息 - 中证A500ETF龙头(563800)均衡配置各行业优质龙头企业，一键布局A股核心资产 [3]

白银属性 - 白银具备金融、工业、投机三重属性，总需求中工业用途占比约60%，珠宝、银器和投资需求占比约40%[3][11] - 金融属性体现为与黄金价格同步波动，2021年至今二者价格波动相关性达91.8%；工业属性是下游需求重要来源，2021 - 2023年工业需求增量占总需求增量约97.6%；投机属性因总市值小、持仓集中，截至2025年6月摩根大通持COMEX总库存43%[11][24] - 通过对比银价和金银比变化，可判断白银价格上涨动因，投机和工业属性主导时银价涨、金银比跌，金融属性主导时银价和金银比同涨[3][35] 历史牛市复盘 - 1978 - 1980年，亨特兄弟操纵市场，投机属性驱动银价从约2.9美元/盎司涨至超49美元/盎司，金银比回落[38] - 2003 - 2008年，中国加入WTO，工业属性驱动伦敦市场银价从4.7美元/盎司涨至14.9美元/盎司，涨幅约217%，金银比从72.5降至48.5[41] - 2008 - 2011年，中国4万亿刺激计划，工业属性驱动伦敦市场银价从8.88美元/盎司涨至48.7美元/盎司，金银比从82.06降至31.53[50] - 2020 - 2021年，中美新能源政策共振，新型工业化属性驱动银价上涨，金银比回落[63] - 2024年至今，去美元化交易盛行，金融属性驱动银价上涨，金银比上行，2025年4月金银比超100[70] 未来展望 - 中长期白银价格震荡上行，当前金银比处高位或均值回归，头部机构交易影响大，若类似俄罗斯央行将白银纳入储备资产事件发生，或利多白银[75] - 金融属性上，全球再通胀、美联储货币政策局限等因素使白银投资回报有望强于黄金；工业属性上，2024年白银供需缺口约5000吨，光伏产业需求增长[76][77] 风险提示 - 中美博弈超预期，特朗普政策不确定性或冲击全球治理[80] - 全球经济下行风险超预期，工业需求下滑或使白银价格承压[5][80]

会议概况 - 申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举办 参会者包括近500家上市公司高管与2200余名投资者 会议期间开展700余场线下交流 [1] - 会议以"沧海横流方显英雄本色"为主题 设置1场主论坛及12个分论坛 涵盖资产配置 人工智能与芯片国产化 金融创新 能源与材料等市场关注焦点 [1] - 会议旨在为监管部门与市场机构创造开放对话平台 形成提振资本市场活力的建议举措 [1] 宏观环境分析 - 当前处于全球政治经济格局重塑 "十四五"收官与"十五五"制定衔接 全球科技革命新起点三大关键时点 [1] - 去美元化趋势下国际资本快速从美国流向其他市场 德国和中国香港成为主要净流入区域 恒生科技指数年初以来累计上涨超20% [3] - 2020年以来全球资本加速向美国聚集的趋势正呈现明显扭转态势 [4] - 中国一季度GDP同比增长5.4% 房地产市场价格销量止跌企稳 三大债务风险明显缓解 [4] 中国经济展望 - 全国各地正在制定"十五五"规划 将系统部署经济转型内生增长动力 收入分配结构 产业链竞争力等问题 [4] - 5月以来外资投行纷纷上调中国经济增速目标 对中国股市给出"超配"建议 [5] - 中国出口商品结构和区域结构已大幅调整 对美出口占比明显下降 关税战或成为经济转型加速器 [7] - 2025年下半年宏观指标或现"强弱转换" 制造业投资可能弱化 服务业投资和消费有望强化 [7] A股市场展望 - A股具备演绎牛市级别行情的潜力 原因包括居民理财收益率下行 A股投融资功能建设完善 盈利能力长期抬升起点 [8] - 本轮潜在牛市可能演绎成首个"中国版慢牛" 港股大概率成为领涨市场 2025年Q2-Q3A股或维持震荡 [8] - 预计2026年A股表现优于2025年 牛市主要区间在2026-2027年 2025Q4或进入"发令枪响"前最后阶段 [9] 投资主线 - AI 具身智能 国防军工具备成为结构牛核心产业趋势潜力 重点关注软件信息 硬件技术 数据中心 自动驾驶 机器人 [9] - 新消费中珠宝首饰 IP潮玩 新零食饮品 美妆个护等细分龙头保持景气 医药(CXO和创新药)和贵金属逻辑类似 [9]

贵金属市场趋势分析 - 西南期货认为贵金属长期牛市趋势有望延续 主要基于世界银行将2025年全球GDP增长预测从2.7%下调至2.3% 以及"逆全球化"和"去美元化"趋势利好黄金配置价值 [1] - 铜冠金源期货预计短期金价将维持震荡偏弱走势 受中美谈判乐观情绪影响金银小幅回调 国内银价盘中冲高至9000整数关口后回调 [1] - 光大期货指出黄金整体仍在震荡区间运行 市场分歧源于贸易冲突阶段性缓和 美联储偏鹰派态度及央行购金力度减弱 [2] 机构价格预测 - 富国银行预测金价将在2026年达到3600美元/盎司 主要受地缘政治冲突和经济不确定性推动 央行购金占全球黄金需求的21% [2] - Capitalight Research预计金价将重新测试4月份历史高点 美国商品库存迅速耗尽将推高通胀 滞胀环境将支撑黄金 [3] 相关金属表现 - 光大期货观察到铂族金属补涨意愿强烈 以黄金3300美元/盎司计算 若金银比降至70-80区间 银价有望涨至41-47美元/盎司 [2] - 铜冠金源期货认为白银补涨行情依然值得期待 市场密切关注中美贸易谈判进展及美国CPI数据 [1] 影响因素分析 - Capitalight Research指出美联储货币政策中立立场是黄金主要阻碍 但若美国失业率升至5%将迫使美联储降息 支撑金价 [3] - 富国银行认为美国短期利率下降和美元温和反弹将加剧贵金属价格上涨趋势 [2] - 西南期货强调全球贸易金融环境错综复杂 关税存在巨大不确定性 [1]

报告核心观点 市场进入观察期，贸易战反复不定，上周中美贸易战缓和推动美股反弹，但谈判变数或提升；全球呈现去美元化倾向，影响估值模型和资金供给；美国宏观经济数据有喜有忧，消费者信心有所改善、通胀数据胜预期，但就业数据参差、采购经理指数跌破荣枯线、企业盈利增长预期下调；本周需重点关注物价通胀数据 [1][5] 各部分总结 上周总结：贸易战反复不定 - 上周中美贸易战缓和推动美股持续反弹，标普500指数一周上升1.5%，纳指100上升2.0%，罗素2000上升3.2% [11] - 中国外交部宣布国务院副总理何立峰将访英并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议，但此次谈判人员变动或使变数提升 [11] 市场隐忧：去美元化倾向持续 - 美债利率反弹但美元指数回落，反映部分海外投资者对美元资产信心减弱 [16] - 全球流动性呈现去美元化倾向，资金回流至非美元市场，黄金等避险资产价格表现良好 [16] 美国宏观 - **消费者信心**：贸易暂时休战使消费者信心指数回升，消费者对服务类支出意愿增加，但超三成消费者仍选择储蓄，对劳动市场看法谨慎 [20] - **通胀数据**：美国4月个人消费支出物价指数符合预期，通胀率略回落，但短期通胀预期环比升温 [25] - **就业数据**：4月职缺总数意外上升，但劳动市场内部降温；5月私营部门新增职位创2023年3月以来最低；5月非农就业新增职位略高于预期，但失业率微升，劳动参与率下降 [30][35] - **采购经理指数**：5月美国制造业和服务业采购经理指数均面临压力，景气恶化，制造业受外部需求疲弱与高成本夹击，服务业需求动能萎缩、通胀压力加剧 [41] - **企业盈利**：第一季度标普500大型企业盈利同比增幅13.3%，但市场下调第二季度每股收益预期，4 - 5月标普500每股盈利预测下调约4.0% [46] 未来一周（6月9日 - 6月13日）：重点关注物价通胀数据 - 周二关注5月NFIB中小企业乐观程度指数，预期95.8，前值95.8 [48] - 周三关注5月消费者报告，核心CPI环比增幅预期0.30%，前值0.20%；同比增幅预期2.90%，前值2.80% [48] - 周四关注5月生产者报告，核心PPI环比增幅预期0.30%，前值 - 0.40%；同比增幅预期3.10%，前值3.10% [48] - 周五关注6月密歇根大学消费者信心指数初值，预期53.5，前值52.2；密歇根大学1年通胀预期6.50%，前值6.60% [48]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对国债、股指、贵金属等多个期货品种进行分析，给出各品种行情研判及投资策略建议，如国债预计难有趋势行情，应保持谨慎；看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货等[6][9] 各品种总结 国债 - 上一交易日多数上涨，30 年期主力合约涨 0.07%报 120.160 元等[5] - 宏观经济复苏动能待加强，货币政策预计宽松，国债收益率处低位，中国经济平稳复苏，内需政策有发力空间，中美贸易协议有进展，建议保持谨慎，预计难有趋势行情[6][7] 股指 - 上一交易日涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.69%等[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，市场对企业盈利缺乏信心，关税不确定使全球金融市场风险偏好下降，但国内资产估值低，中国经济有韧性，看好中国权益资产长期表现，考虑做多股指期货[9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 775.06，涨幅 0.04%，白银主力合约收盘价 8,887，涨幅 -0.25%[11] - 世界银行下调全球 2025 年 GDP 增长预测，全球贸易金融环境复杂，关税不确定，“逆全球化”和“去美元化”利好黄金，中长期上涨逻辑强，考虑做多黄金期货[11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日弱势震荡，唐山普碳方坯报价 2900 元/吨等[13] - 房地产行业下行，螺纹钢需求下降、产能过剩，市场进入淡季，价格创新低且有下行风险，热卷走势与螺纹钢一致，钢材价格估值低，下行空间不大，短期弱势震荡，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[13][14] 铁矿石 - 上一交易日小幅回调，PB 粉港口现货报价 723 元/吨[15] - 铁水日产量回落，需求支撑减弱，4 月后进口量回升，港口库存接近去年同期，供需格局边际转弱，价格估值在黑色系中最高，期货在前期低点获支撑，投资者可关注低位买入机会，轻仓参与[15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日弱势震荡[17] - 煤焦市场供求过剩，焦煤供应宽松，下游采买谨慎，煤矿出货难、库存累积，钢厂铁水产量回落，焦炭供应稳定但压力仍在，期货短期有望止跌，中期弱势未逆转，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与[17][18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.18%至 5542 元/吨，硅铁主力合约收涨 0.27%至 5174 元/吨[19] - 加蓬锰矿发运量回落，港口库存回升，报价低位回落，螺纹钢产量回落、毛利下降，铁合金产量低位回升，需求偏弱、供应偏高，仓单高位对市场有压力，螺纹钢转入淡季，铁合金短期需求或见顶，价格承压，多头需谨慎，若现货亏损加剧，可考虑关注低位虚值看涨期权机会[19][20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油高开高走[22] - 中美贸易谈判利好市场情绪，美国给予贸易协议期限，关税摩擦进入后半程，OPEC 对油价压迫力过最严重时刻，原油价格有望走强，考虑主力合约偏多操作[23][24] 燃料油 - 上一交易日震荡走高，受 5 日均线支撑[25] - 亚洲市场交易冷淡，东北亚炼厂检修、低硫燃料油产量下降、套利流入量减少，ARA 地区库存减少，关税摩擦进入签订协议阶段，全球贸易需求恢复，成本端原油价格反弹，带动燃料油价格反弹，考虑主力合约偏多操作[25][26] 合成橡胶 - 上一交易日主力收跌 0.04%，山东主流价格持稳[27] - 供应压力延续，需求改善有限，成本端预计反弹带动盘面企稳反弹，原料丁二烯价格震荡，加工亏损收窄，产能利用率回落，轮胎企业库存高、出口受关税压制、内需受基建投资放缓影响，厂家库存累库，贸易商库存去库，等待企稳参与反弹[27][28] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收涨 1.21%，20 号胶主力收涨 1.33%，上海现货价格上调[29] - 需求端担忧后市，国内库存逆季节性累库，盘面下挫，资金面有 RU - NR 价差收窄驱动，供应端产区雨水多扰动割胶，原料产出少、价格高，需求端企业排产稳定，预计轮胎产能利用率或走低，库存同比偏高、环比累库，5 月进口量增加，暂时观望，关注企稳做多机会[29][30][31] PVC - 上一交易日主力合约收涨 0.10%，现货价格持稳[32] - 自身供需驱动不强，6 - 7 月为淡季，检修减弱产量回归，反弹空间不大，中期低位震荡偶随大盘反弹格局不变，产能利用率上升，管型材企业开工率低、订单欠佳，软制品开工好，成本下降，西北企业盈利可观，内地部分亏损，社会库存环比减少、同比减少，底部震荡[32] 尿素 - 上一交易日主力合约收跌 1.24%，山东临沂持稳[33] - 短期成本下移、农需未集中释放，盘面调整，下半年出口或成增量需求，叠加农需释放盘面或企稳回升，可逢低布局多单，关注政策和内外盘价差，日产预计维持 20 万吨附近，农需处空档期，工业需求减弱，出口需求未联动，企业库存增加[33][34] 对二甲苯 PX - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.58%，PXN 价差下滑至 240 美元/吨[35] - 检修装置重启、计划检修延后，负荷提升至 86.2%，4 月进口量环比下降、同比基本持平，原油价格涨，成本有支撑，供需结构偏紧，但 PXN 修复后回落，工厂有提负意愿，施压盘面，短期震荡，考虑区间谨慎操作，关注成本和宏观政策[35] PTA - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.56%，华东现货现价 4897 元/吨[36] - 供应端部分装置重启、新装置投产、部分装置停车，负荷涨至 79.7%，需求端聚酯工厂检修与重启并行，负荷下调至 91.3%，终端开工和采购积极性弱、库存上升，PX 震荡、原油价格有支撑，成本有支撑，供需结构转弱但库存去化抗跌，短期震荡调整，考虑逢低区间操作，关注加工费做缩机会[36] 乙二醇 - 上一交易日主力合约上涨，涨幅 0.05%[37] - 供应端开工负荷上升至 60.02%，库存小幅累库，主港计划到货 12.8 万吨，需求端聚酯开工降至 91.3%且有降负预期，终端织机开工基本维持，短期供需转弱，向上缺乏驱动，震荡调整，关注港口库存和宏观政策[37] 短纤 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.84%[38] - 供应端装置负荷降至 92.1%，需求端江浙终端生产和采购积极性弱、库存上升，下游原料备货 5 - 15 天，坯布订单弱、布价持稳，4 月纺织服装出口增长，成本端 PTA 和乙二醇价格震荡有支撑，下游需求转弱，成本有驱动，加工费压缩或减产，短期跟随成本震荡调整，考虑逢低谨慎参与[38][39] 瓶片 - 上一交易日主力合约下跌，跌幅 0.61%[40] - 成本端原料 PTA 供需转弱、震荡回调，供应端聚酯瓶片装置负荷下滑至 81.9%，需求端下游软饮料消费回升、出口维持高位增长，关注集装箱和海运费变动，原料价格回调支撑减弱，供需基本面改善，后市跟随成本震荡运行，谨慎参与，注意成本价格变化[40] 纯碱 - 上一交易日主力收盘于 1208 元/吨，跌幅 0.41%[41] - 部分设备点火运行、部分计划检修，上周产量增加、库存增加，装置运行稳定，供应高位，下游需求不温不火，采购谨慎，短期检修计划少，市场走势弱稳、价格窄幅波动，中长期供大于求局面难缓解，库存充足，下游玻璃行业新增产线少，抑制现货价格上涨，午后多头情绪发酵但预计持续性有限，不易追多[41][42] 玻璃 - 上一交易日主力收盘于 995 元/吨，跌幅 0.70％[43] - 部分产线变动，实际供需无明显驱动，受情绪影响部分厂家出货和价格有变化，不同燃料浮法玻璃利润有降，华东市场窄幅整理、外围低价增多，华中价格暂稳、中下游拿货刚需，华南企业出货有差异，多数企业出货一般、下游采购谨慎，多数深加工企业刚需维持，供需矛盾不突出，市场情绪淡，盘面历史低位，短时或有多头情绪但持续性一般，低位空头控制仓位，不易追多[43] 烧碱 - 上一交易日主力收盘于 2324 元/吨，涨跌持平[44] - 部分装置检修，本周产能利用率 83.1%左右，本月有新增产能释放，行业产能扩张趋势未改，潜在供应压力需警惕，河南氧化铝企业采购价格稳定，山东信发液氯价格涨，需求或有调整，氧化铝价格震荡偏弱，非铝需求抵触高价，整体供需宽松，区域差异明显，期现背离，前期多头控制仓位[44][45][46] 纸浆 - 上一交易日主力收盘于 5376 元/吨，涨幅 0.45%[47] - 芬林集团工厂停机维护，港口库存高悬，下游耗浆无起色，巴西 5 月发运量骤增利空将兑现，供需双弱，市场等待破局，原纸市场低迷，6 月淡季临近，开工率预期下降、耗浆量或缩减，进口利润顺挂扩大，承压现货市场，6 月淡季库存高、供应压力大，转机或在 8 月，随着教材招标和原纸旺季来临，价格逼近成本线，市场有望供需重构[47][48] 碳酸锂 - 上一交易日主力合约收盘涨 0.16%至 60760 元/吨[49] - 中美贸易进展令终端消费预期回暖，矿价下跌打破成本支撑，开工率回升，外采冶炼企业亏损缩窄，减产难度加大，进口货源充足，消费端增速放缓，正极厂库存压力大，进入淡季需求或走弱，下游补库意愿差，库存高位，供需过剩基本面未改，矿端产能未大规模出清前价格难反转[49] 铜 - 上一交易日沪铜冲高回落，收于均线组上方，上海金属网 1电解铜均价 79260 元/吨[50] - 今日铜价偏强，现货市场成交一般，交割前当月合约月差百元，货源似减少，品牌价差存在，下游对接纳高价铜刚需消费为主，中美贸易谈判利好市场情绪，美国精炼铜库存增加，关税未落地，铜上涨基础仍在，考虑主力合约偏多操作[50][51][52] 锡 - 上一交易日沪锡震荡运行，涨 0.54%报 265140 元/吨[53] - Bisie 锡矿复产、产量运输，2025 年产量指导下调，缅甸复产预期增强，印尼矿端开采成本上涨，国内加工费低位，冶炼厂原料库存紧、开工率低，下游排产数据好，关税谈判进展或拉动出口，海内外库存去库，主要矛盾是现实短缺与宽松预期博弈，预计上方压力大，偏空震荡[53] 镍 - 上一交易日沪镍跌 0.25%至 121360 元/吨[54] - 印尼、菲律宾收紧矿端供应，矿价高，成本支撑强，但下游镍铁厂亏损加大，成本上行逻辑驱动或减弱，刚果金政策扰动使 MHP 价格走强，硫酸镍成本有支撑，但下游接受度不高，上方空间有限，需求端不锈钢成交弱、进入淡季需求走弱，6 月排产减少，新能源表现平淡，一级镍过剩，价格偏弱运行[54][55] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 0.66%至 3031 元/吨，豆油主连收跌 0.05%至 7758 元/吨，现货方面连云港豆粕 2920 元/吨，张家港一级豆油 8140 元/吨[56] - 受贸易摩擦减缓预期影响，美豆收涨，6 月 6 日当周油厂大豆压榨量 224 万吨，油厂豆粕和豆油库存累升，4 月餐饮收入增长，预计食用油消费温和增长，1 季度末生猪存栏转增、4 月能繁母猪存栏微升、5 月蛋鸡存栏近三年同期最高，饲料需求预计小幅增长，巴西大豆丰产、5 月国内到港量高，中美贸易摩擦缓解，美豆进口关税降至 20%，市场回归基本面，油厂榨利转亏，后续大豆供应宽松，预计豆粕上行承压，观望为主；豆油底部区间成本支撑增强，下行空间受限，关注虚值看涨期权机会[56][57] 棕榈油 - 马棕下跌，5 月底库存增加施压，但 6 月出口数据提供支撑，5 月底库存 199 万吨，较前月增加 6.65%，5 月产量 177 万吨，较前月增加 5.05%，5 月出口量 139 万吨，环比增加 25.6%，6 月 1 - 10 日出口量较上月同期增长 8.1% - 26.4%，国内 2025 年 1 - 4 月进口棕油总量 77 万吨，同比降 20.2 万，降幅 -20.8%，棕榈油累库，库存近 7 年同期次低水平，4 月餐饮收入增长，现货广东棕榈油 8600 元/吨持稳，进口 7 月船期棕榈 8710 元/吨，考虑关注菜棕价差做扩机会[58][59][60] 菜粕、菜油 - 加菜籽在 710 加元附近盘整，植物油市场淡静、缺乏消息指引，加拿大西部作物播种情况好，预计降雨增加，国内 2025 年 1 - 4 月进口菜油总量 91.4 万吨，同比增 24 万吨，增幅 46%，4 月菜粕进口 29.85 万吨，环比增加 18.5%，中国菜籽累库，库存近 7 年同期第 3 低水平，菜粕去库，库存近 7 年同期最高水平，菜油累库，库存近 7 年同期最高水平，现货广西菜粕 2510 元/吨持稳，广西菜油 9250 元/吨涨 30 元，考虑关注菜粕回调后做多机会[61][62][63] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，隔夜外盘棉花小幅下跌 0.7%，因天气有利生长，关注中美谈判和本周 USDA6 月供需报告，6 月 9 日中美经贸磋商机制首次会议举行，6 月 5 日中美两国元首通话同意继续落实共识、举行会谈，截至 25 年 6 月 8 日当周，美国棉花优良率 49%持平，种植率 76%，美国农业部 5 月供需报告显示全球棉花产量 2565 万吨，同比减少 71 万吨，消费量 2571 万吨，同比增加 30 万吨，预计 2025/26 年度美国棉花收割面积 837 万英亩，产量 316 万吨，同比增加 2 万吨，期末库存 113 万吨，今年棉农植棉积极性高、面积增加，天气总体好，棉苗长势普遍好，产业端淡季，新订单有限，下游纱线成交清淡，纺织企业出货难，原料采购随用随采，国际供需无明显新增驱动，关注中美关税政策，观望[64][65][67] 白糖 - 上一日国内郑糖低位震荡，盘中创新低后吸引买盘，隔夜外盘原糖下跌