报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价隔夜震荡偏强，国内现货进口窗口持续打开，宏观上美联储内部有分歧，市场关注杰克逊霍尔“全球央行年会”；国内稳定市场预期，库存有增有减，需求淡季渐近尾声，多空维系均衡态势 [1] - 氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，氧化铝基本面支撑减弱但短期限制深跌空间，铝锭铸锭量提升致累库不流畅，电解铝延续时间换空间节奏 [1][2] - 镍隔夜LME跌、沪镍涨，库存有增有减，基本面整体变化不大，仍呈现震荡运行 [2] - 锌主力结算价微跌，库存方面上期所增加、LME减少、社会库存增加 [5] - 锡主力结算价上涨，LME价格下跌，库存方面上期所减少、LME增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜铜价震荡偏强，国内现货进口窗口打开，美联储内部对通胀和就业风险看法有分歧，市场关注杰克逊霍尔“全球央行年会”；国内稳定市场预期，巩固房地产市场；LME、Comex库存增加，SHFE铜仓单和BC铜下降，需求淡季渐近尾声，多空均衡待外力打破震荡 [1] - 铝：氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，氧化铝基本面支撑减弱，但山西矿权事件等限制深跌空间，临近旺季资金情绪或转谨慎；铝锭铸锭量提升，部分终端提前备货致累库不流畅，电解铝延续时间换空间节奏 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌、沪镍涨，LME库存增加、国内SHFE仓单减少，镍矿升水小幅下跌，不锈钢原料价格分化，库存消化，8月粗钢产量环比有增，一级镍库存和产量预计环比增加，基本面震荡运行 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格下跌，升贴水下降，废铜价格、精废价差、下游产品价格均下降，冶炼加工粗炼TC持平；库存方面LME、COMEX增加，上期所仓单减少，社会库存减少；升贴水和进口盈亏有变化 [3] - 铝：无锡、南海报价下降，现货升水转正，原材料部分价格持平，下游加工费部分上调，铝合金价格持平；库存方面LME持平，上期所仓单减少，社会库存氧化铝增加；升贴水和进口盈亏有变化 [4] - 镍：金川镍价格下降，镍铁低镍铁价格上涨，镍矿部分价格持平，不锈钢价格下降，新能源产品价格下降；库存方面LME增加，上期所镍仓单减少，社会库存镍增加；升贴水和进口盈亏有变化 [4] - 锌：主力结算价微跌，LmeS3持平，沪伦比微降，近 - 远月价差扩大，现货价格下降，升贴水持平；周度TC持平，库存上期所增加、LME减少、社会库存增加，注册仓单上期所减少、LME持平，活跃合约进口盈亏变化 [5] - 锡：主力结算价上涨，LmeS3下降，沪伦比上升，近 - 远月价差扩大，现货价格上涨，升贴水增加；库存上期所减少、LME增加，注册仓单上期所减少、LME增加，活跃合约进口盈亏变化 [5] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [6][7][9] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [14][16][18] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [20][22][24] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [27][29][31] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [33][35][37] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [40][42][44] 有色金属团队介绍 - 展大鹏任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项奖项 [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，跟踪新能源产业链，在套期保值会计等方面有研究 [47][48] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，跟踪新能源产业链 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长线或偏多 技术上短线情绪好转 伦敦金日线收阳包阴 反映为多头重新占优格局 短线关注3350阻力 突破后有望进一步测试3375 然后3400区域 下方支撑3300 - 3310 伦敦银在37附近止跌回升 短线关注38 - 38.2区域阻力 如突破有望重新测试38.7 支撑37 操作上仍维持回调做多思路 [5] 各目录总结 行情回顾 - 周三贵金属市场止跌回升 美指震荡 10Y美债收益率回落 欧美股震荡调整 原油上涨 比特币止跌 南华有色金属指数偏弱运行 市场聚焦周五全球央行年会对美联储未来降息前景指引 COMEX黄金2512合约收报3392.2美元/盎司 涨幅1% 美白银2509合约收报于37.895美元/盎司 涨幅1.51% SHFE黄金2510主力合约772.68元/克 跌幅0.35% SHFE白银2510合约9042元/千克 跌幅1.86% [2] - 周四凌晨公布的美联储货币政策会议纪要凸显美联储内部分歧 多数决策者认为通胀上行风险超过就业下行风险 多人认为关税影响或需时间全面显现 预示整体偏鹰倾向 特朗普对美联储持续施压 喊话被指涉抵押贷款欺诈的美联储理事Lisa Cook立即辞职 [2] 降息预期与基金持仓 - 降息预期保持平稳 美联储9月维持利率不变的概率为18.1% 降息25个基点的概率为81.9% 10月维持利率不变的概率为8% 累计降息25个基点的概率为46.4% 累计降息50个基点的概率45.5% 12月维持利率不变的概率1.8% 累计降息25个基点的概率为16.7% 累计降息50个基点的概率为46.2% 累计降息75个基点的概率为35.3% [3] - 长线基金方面 SPDR黄金ETF持仓减少4吨至958.2吨 iShares白银ETF持仓日减33.9吨至15305.76吨 库存方面 SHFE银库存日减9.2吨至1140.2吨 截止8月15日当周的SGX白银库存周减17.7吨至1286.8吨 [3] 本周关注 - 本周数据清淡 适度关注周四晚美周度初请失业金人数、美标普制造业和服务业PMI 事件方面聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会 周五22：00 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话 [4] 贵金属期现价格 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 772.68 | -2.38 | -0.31% | | SGX黄金TD | 元/克 | 769.83 | -2.57 | -0.33% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3392.2 | 33.3 | 0.99% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 9042 | -145 | -1.58% | | SGX白银TD | 元/千克 | 9022 | -161 | -1.75% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.895 | 0.565 | 1.51% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 2.85 | 0.19 | 7.14% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 20 | 16 | -87.1% | | CME金银比 | / | 89.5158 | -0.4628 | -0.51% | [6][7] 库存持仓 | 名称 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 36582 | 249 | 0.69% | | CME金库存 | 吨 | 1199.4695 | -2.0317 | -0.17% | | SHFE金持仓 | 手 | 191474 | 39 | 0.02% | | SPDR金持仓 | 吨 | 958.21 | -4 | -0.42% | | SHFE银库存 | 吨 | 1140.199 | -9.247 | -0.8% | | CME银库存 | 吨 | 15816.1046 | 10.8149 | 0.07% | | SGX银库存 | 吨 | 1286.835 | -17.625 | -1.35% | | SHFE银持仓 | 手 | 318678 | -23822 | -6.96% | | SLV银持仓 | 吨 | 15305.763094 | -33.8944 | -0.22% | [18] 股债商汇总览 | 名称 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 98.2236 | -0.0416 | -0.04% | | 美元兑人民币 | / | 7.1809 | -0.0056 | -0.08% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44938.31 | 16.04 | 0.04% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 62.71 | 0.36 | 0.58% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9721 | 36.5 | 0.38% | | 10Y美债收益率 | % | 4.29 | -0.01 | -0.23% | | 10Y美实际利率 | % | 1.94 | -0.01 | -0.51% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.55 | 0 | 0% | [21]

摘要今日周四（8月21日)亚盘时，伦敦金目前交投于3341.72美元附近，截至发稿，伦敦金最新报 3341.72美元/盎司，跌幅0.19%，最高上探3352.37美元/盎司，最低触及3340.39美元/盎司。目前来看， 伦敦金短线偏向震荡走势。 今日周四（8月21日)亚盘时，伦敦金目前交投于3341.72美元附近，截至发稿，伦敦金最新报3341.72美 元/盎司，跌幅0.19%，最高上探3352.37美元/盎司，最低触及3340.39美元/盎司。目前来看，伦敦金短线 偏向震荡走势。 【要闻速递】 市场普遍预期，美联储可能在9月17-18日的下次会议上启动降息。7月会议纪要虽未提供明确信号，但 其对经济放缓和通胀可控性的描述，无疑为这一行动铺平了道路。然而，关税政策的后续发展，将成为 决定9月是否降息的"X因素"。若通胀因关税再度抬头，美联储可能选择继续按兵不动。 【最新伦敦金行情解析】 隔夜黄金我们调整看涨，市场一度冲到3350附近，早盘也是平开，波动不大，市场显然还是在蓄势，市 场不动，我们按兵不动，延续看3360上方。 黄金四小时线底部大阳线夯实，大阳线从3310一线开始发力，直接冲到3330上方，而且不 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各类期货品种给出投资策略与行情分析 涉及宏观金融、黑色建材、有色金属、能源化工、棉纺产业链、农业畜牧等领域 为投资者提供交易指引[1] 各行业关键要点总结 宏观金融 - 股指建议逢低做多 周三早盘 A 股震荡回落 午后人工智能板块带动反弹 股指期货大涨 资金面宽松是主因 市场看涨形成正向反馈[1][6] - 国债建议保持观望 周二债市利空因素缓解 但当前不建议大举入场 需警惕权益反弹及赎回压力反复带来的风险[1][6] 黑色建材 - 螺纹钢建议区间交易 周三价格探底回升 中美延长关税“缓冲期” 但特朗普扩大钢铁和铝进口关税范围 基本面供需矛盾不突出 预计短期维持震荡[1][8][9] - 玻璃 09 合约空头看待 8 月 20 日延续弱势运行 全国库存攀升 产销恢复不及预期 中游去库压力大 预计 09 合约有向下小幅空间[1][8][10] 有色金属 - 铜建议区间交易或观望 本周数据扰动市场 美元先跌后涨 铜价震荡 国内政策向好和美联储降息预期仍在 低库存提供支撑 预计铜价维持震荡偏强走势[1][11] - 铝建议待回落后逢低布局多单 几内亚铝土矿发运量下降 某大型矿山复产遇变数 氧化铝和电解铝产能有变化 下游需求处于淡旺季转换期 周末事件或使周一铝价低开 建议趁机布局多单[1][12] - 镍建议观望或逢高做空 中长期镍产业供给过剩 不锈钢价格预计偏强运行 硫酸镍价格维稳 建议逢高适度持空[1][16] - 锡建议区间交易 7 月国内精锡产量增加 消费端半导体行业有望复苏 库存处于中等水平 锡矿供应改善有限 预计锡价有支撑 建议区间交易[1][16] - 黄金建议区间交易 美国 7 月 PPI 数据等因素使避险情绪降温 贵金属价格回调 但市场对美国财政和地缘局势有担忧 预计价格下方有支撑 建议待回调后逢低买入[1][17][18] - 白银建议区间交易 情况与黄金类似 建议待价格回调后逢低买入 沪银 10 合约运行区间 8800 - 9500[1][17][18] 能源化工 - PVC 建议震荡操作 利润低位 供应高位 需求受地产和出口影响 库存偏高 预计短期偏弱震荡 01 暂关注 4900 - 5000[1][20][21] - 纯碱 09 合约空头持有 现货市场低迷 09 合约面临交割压力 行业供给盈余明显 预计 09 合约震荡下行[1][31][33] - 烧碱建议偏强震荡 关注 2550 一线支撑 烧碱产量同比高位 库存中性偏高 需求有刚性支撑但增速放缓 预计偏强震荡 旺季合约逢低偏多对待[1][22][23] - 苯乙烯建议震荡操作 成本利润和供需情况一般 宏观面偏暖 预计盘面震荡 暂关注 7100 - 7400[1][23][25] - 橡胶建议震荡操作 三大橡胶盘面震荡 原料价格回落 库存小幅累库 但期货盘面有提振 预计胶价有小幅反弹预期 关注 15200 - 15600 区间[1][25][26] - 尿素建议中性操作 尿素盘面市场情绪降温 期货价格回落 现货价格调涨 供应增加 需求分散 库存累库 关注市场情绪和下游采买意愿[1][28] - 甲醇建议中性操作 供应环比下降 下游需求甲醇制烯烃开工维稳 传统终端需求疲软 内地库存中低 港口库存累库 盘面震荡运行[1][29] - 聚烯烃建议偏弱震荡 L2509 关注区间 7200 - 7500 PP2509 关注区间 6900 - 7200 成本端不确定大 下游处于淡旺季交替 开工率回升慢 预计短期内盘面震荡[1][30][31] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱建议震荡偏强 据 USDA 报告 全球棉花供需好转 宏观环境变好 金九银十旺季预期和现货市场紧张 棉花价格预期偏强[1][34] - 苹果建议震荡运行 早熟果价格两极分化 库存富士行情稳淡 未来基于低库存和生长影响 有望维持高位震荡[1][35] - 红枣建议震荡运行 新疆枣树进入膨果期 关注降雨对质量的影响 市场到货和成交情况不一 预期近期价格震荡上行[1][35] 农业畜牧 - 生猪建议逢高偏空 市场对月底月初现货有反弹预期 但近期表现不及预期 盘面下跌 11、01 反弹承压 03 对应淡季价格承压 05 受政策支撑偏强 建议滚动操作 关注套利[1][37][38] - 鸡蛋建议逢高偏空 现货预计有小幅反弹 市场情绪悲观 淘鸡是关键变量 盘面近弱远强 主力 10 升水偏大 等待反弹逢高空 关注淘汰等情况[1][39] - 玉米建议区间震荡 主力 11 合约受新作上市卖压预期影响 盘面偏弱 基差偏高 未持仓者可等待反弹介空或进行 11 - 1 反套 关注政策和替代品情况[1][40][41] - 豆粕建议上涨有限 M2511、M2601 多单滚动持有 逢高小幅减仓 现货企业滚动建多头寸 美豆供需收紧 国内 8 - 9 月到港充裕 中长期国内进入去库周期 价格偏强运行[1][42][44] - 油脂建议回调有限 短期豆棕菜油 01 合约有支撑和压力位 建议回调多思路 已有多单逐步止盈 套利端菜油 11 - 01 反套离场 近期油脂有回调风险 但下方调整空间有限[1][44][51]

金价走势 - 现货黄金交投于每盎司3,342美元上方，在特朗普要求美联储理事丽莎·库克辞职后金价上涨近1% [1] - 年内金价累计涨幅超25%，前四个月已创历史纪录并录得主要涨幅 [1] - 惠誉解决方案预计2025年金价将在每盎司3,200至3,600美元区间波动 [1] 市场驱动因素 - 特朗普要求库克辞职引发市场对央行独立性的担忧，提振避险需求 [1] - 若库克离职，总统可能任命更鸽派理事，影响货币政策预期 [1] - 市场预计美联储9月将至少降息25个基点，利好无息资产黄金 [1] 机构观点 - 瑞银集团财富管理部门等多家机构分析师认为金价仍有上行空间 [1] - 央行购金和ETF资金流入为金价提供支撑 [1] - 美联储上月会议纪要显示官员更关注通胀风险而非劳动力市场 [1] 其他贵金属表现 - 现货黄金截至发稿基本持平于每盎司3,342.40美元 [1] - 白银、钯金和铂金价格均无明显波动 [1] 未来关注点 - 交易员将密切关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会的主旨演讲 [1]

港元汇率与拆息飙升 - 8月18日至19日1个月香港港元银行同业拆息连续两天分别上涨56个基点报2.574%创近3个月新高 [3] - 8月13日至19日1个月HIBOR水平从0.91036%快速升至2.57417%利率涨势飞快 [7] - 港元汇率从8月13日开始突然启动升值美元对港元报7.8142脱离7.85弱方兑换保证 [7] 香港金管局干预操作 - 金管局于8月13日、14日分别买入70.65亿港元和33.76亿港元银行体系总结余于8月15日减少至537.16亿港元 [4] - 今年6月以来金管局已12次承接港元卖盘累计承接1199.7亿港元相当于今年5月初注入1294亿港元流动性的92.7% [4] - 金管局通过卖出或买入港元管理汇率在7.75至7.85区间内当港元接近边界时进行干预影响银行体系流动性和同业拆息 [7] 港元流动性变化与市场影响 - 银行体系总结余从今年6月末1764亿港元峰值降至当前536亿港元接近今年1至4月440亿至480亿港元区间 [11] - 充沛流动性和超低利率助推港股牛市年初至6月5日南向资金流入6591.04亿港元逼近2024年全年流入量 [8] - 对冲基金平仓做多美元对港元头寸因港元流动性收紧和杰克逊霍尔全球央行年会前主动风险管理 [11][12] 港股与A股表现对比 - 恒生指数今年累计上涨25.45%领先上证指数12.37%涨幅但过去一个月上证指数涨幅接近6%恒生指数仅为0.69% [3][15] - 南向资金8月20日罕见净流出约146.82亿港元恒生指数当天上涨0.17%跑输上证指数1.04%涨幅 [3] - 高盛中国股票销售主管认为A股在2025年余下时间很可能追赶港股表现因A股牛市情绪升温成交量持续维持在2万亿元人民币以上 [15] 港元未来走势预期 - 机构预计美元对港元可能迈向7.75至7.85区间中轴7.79附近若美元进一步走弱可能面临更大下行压力 [11] - 港元汇率和拆息具备进一步走强条件因银行体系总结余已减少至537.16亿港元且美元港元息差显著收窄套利交易减弱 [8][9] - 降息周期启动后更具周期敏感性行业有望受益港股涨势或从科技和金融板块扩展至其他领域 [16] 市场资金流动与IPO活动 - 今年以来南向资金累计净流入已超9500亿港元创年度净流入额历史新高接近去年全年总量 [16] - 2025年上半年香港证券交易所IPO募资额达139亿美元领跑全球市场超越排名第二纳斯达克92亿美元募资额 [16] - 套利交易平仓导致美元兑港元从7.85跌至7.80若IPO活动升温及南向资金流入增加可能迫使更多空头头寸平仓 [11]

换资前言： 金九银十"将至，国际黄金投资窗口正开，想抓住这波机会？找金晟富准没错！当下全球不太平，地缘 冲突、经济乏力、物价或涨，股市波动大。而国际黄金在2008年金融危机时，美股跌惨它却涨25%，能 护钱袋子。各国央行连续13年增持，新兴市场增速80%，买的人多金价易涨。5G手机、新能源汽车用 金需求大增，2030年或比现在多40%。金晟富熟悉国际黄金市场，不管你想稳投实物、积存金、ETF， 还是想通过期货多赚，金晟富都能给出专业建议，助你灵活操作、随时变现。这旺季，别错过赚大钱的 机会！ 近期有哪些消息面影响黄金原油走势？后市黄金多空该如何研判？ 周四（8月21日）亚市早盘，现货黄金窄幅震荡，目前交投于3342.08美元/盎司附近。周三金价守住100 日均线关键支撑，并反弹近40美元，最高触及3350关口，收报3348.20美元/盎司，涨幅约1%，强支撑 位附近出现逢低买盘，美元汇率的下滑直接降低了以美元计价的黄金对其他货币持有者的成本，从而刺 激了全球需求。周三，美元指数在小幅刷新一周高点后回落，收盘下跌0.13%，报98.20，这一降幅虽不 算剧烈，但足以让黄金价格摆脱早盘低点，实现显著反弹。美元走弱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球权益资产走势与美国PPI数据影响市场，沪铜受支撑但美元反弹带来压力，后续价格中枢有望上移，可卖出近月轻度虚值看跌期权 [4] - 锌供增需弱，库存回升，中线可逢高偏空，月间套利暂观望 [5] - 铝产业链受俄乌关系和关税影响，空单谨慎续持，不同合约有相应压力和支撑区间 [6] - 锡基本面供需双弱，可高抛低吸，关注矿端和宏观影响，可买入虚值看跌期权 [7] - 铅价格偏弱，可短线逢低略偏多，考虑期权双卖策略 [8] - 镍及不锈钢供应过剩，需求偏淡，沪镍和不锈钢震荡偏弱，中线可逢反弹偏空 [9] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观上有色板块震荡延续，市场在强预期弱现实下整理反复，关注中国货币政策、地缘问题、美国降息预期及鲍威尔发言 [12] - 本周关注杰克逊霍尔全球央行年会、美联储会议纪要、美俄乌会晤及欧美制造业PMI初值 [13] - 各品种策略：铜震荡走强，逢低做多；锌区间震荡，中线逢高偏空；铝产业链震荡偏弱，偏空操作；锡区间震荡，高抛低吸；铅区间波动，逢低偏多；镍震荡波动，中线逢高偏空；不锈钢震荡转弱 [14][15][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 展示各有色金属期货收盘价及涨跌幅，如铜收盘价78640元/吨，跌0.32% [17] 第三部分 有色金属持仓分析 - 呈现各品种净多空强弱对比、净多头和净空头变化及影响因素，如沪锡主力空头较强，净多头变化 -80 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 给出各有色金属现货价格及涨跌幅，如长江有色铜现货价78780元/吨，跌0.49% [20][22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示各有色金属产业链相关图表，如交易所铜库存变化、锌库存变化等 [24][28][31] 第六部分 有色金属套利 - 呈现各有色金属套利相关图表，如铜沪伦比变化、锌沪伦比变化等 [60][62] 第七部分 有色金属期权 - 展示各有色金属期权相关图表，如铜期权历史波动率、锌期权加权隐含波动率等 [78][80]

他补充说，与此同时，美国就业市场正闪烁着开始加速恶化的迹象。美国7月份新增的就业岗位远少于 预期，而5月和6月的就业增长数据也被集体下修了25.8万个。 所有目光都聚焦鲍威尔 埃里安说，鲍威尔近年来的货币政策方法与过去的美联储主席有所不同。从80年代末到21世纪初担任美 联储主席的格林斯潘，在90年代通胀走高时没有加息，部分原因是他看到了美国生产力的蓬勃发展，埃 里安说，这"绝对是"正确的决定。 埃里安说，大金融危机前几年接管美联储的伯南克，在21世纪初通胀上升时也放慢了加息步伐，因为他 看到了经济正在放缓。他补充道，"这（鲍威尔）是第一位几乎完全是后视的美联储主席。而这正是问 题所在。" 自上台以来，特朗普几乎每周都在批评美联储的负责人，但一位顶级经济学家认为，特朗普最喜欢用来 描述鲍威尔的一个形容词可能是有道理的："为时已晚。" 安联集团的首席经济顾问穆罕默德·埃里安（Mohamed El-Erian）认为，鲍威尔可能在降息问题上行动得 太晚了的这个想法，是可信的。 在周三接受采访时，近年来经常警告衰退风险的埃里安表示，他认为美联储上个月就应该降息了。 "现在我们开始看到过度依赖数据的问题了，"埃里安在谈 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 冶炼企业减产、废铜政策放开，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，基本面中性；现货78685，基差45，升水期货，基差中性；8月20日铜库存增1200至156350吨，上期所铜库存较上周增4428吨至86361吨，库存中性；收盘价收于20均线下，20均线向下运行，盘面偏空；主力净持仓多，多增，主力持仓偏多；美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整 [2] 相关目录总结 每日观点 - 基本面方面冶炼企业有减产动作，废铜政策放开，7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点，呈中性；基差方面现货78685，基差45，升水期货，为中性；库存方面8月20日铜库存增1200至156350吨，上期所铜库存较上周增4428吨至86361吨，呈中性；盘面收盘价收于20均线下，20均线向下运行，偏空；主力净持仓多且多增，偏多；预期美联储降息放缓，库存回升，地缘扰动仍存，淡季消费承压，铜价震荡调整 [2] 近期利多利空分析 - 利多和利空未明确提及，逻辑涉及国内政策宽松和贸易战升级 [3] 现货 - 涉及地方中间价涨跌、库存类型总量及增减等内容，但未给出具体数据 [6] 期现价差 - 未提及具体内容 交易所库存 - 未提及具体内容 保税区库存 - 保税区库存低位回升 [14] 加工费 - 加工回落 [16] CFTC - 未提及具体内容 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡；给出中国年度供需平衡表，涉及2018 - 2024年产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费、供需平衡等数据 [20][22]