沥青周度报告 阳光光 从业资格号：F03142459 投资咨询号：Z0021764 中航期货 2025-07-18 05 后市研判 目录 01 报告摘要 03 宏观分析 02 多空焦点 04 数据分析 报告PA摘R要T 01 （1）特朗普发布关于俄罗斯的"重大声明"。 （2）OPEC维持2025年全球原油需求增长预期。 （3）IEA上调2025年全球原油供应增长预期，下调全球原油需求增长预期。 市场焦点 重点数据 主要观点 交易策略 （1）截止7月16日，国内沥青样本企业开工率32.8%，较上一统计周期上涨1个百分点。 （2）截止7月18日，国内沥青周度产量57.2万吨，环比上周增加0.6万吨。 （3）截止7月18日，国内沥青样本企业厂库库存76.1万吨，当周环比减少0.2万吨。 （4）截止7月18日，国内沥青社会库存131.9万吨，环比上周增加0.7万吨。 建议关注BU2509合约3580-3750元/吨的区间。 本周沥青基本面呈现供增需弱的特征，供应端，周度产量及开工率环比回升，需求端，出货量环比小幅增加，厂 库小幅下降结束连续两周累库的趋势，表明贸易商拿货意愿有所回升，但是社库库存环比增加，目前沥青社会 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场继续消化未来非美地区库存紧张缓解情况，美国数据强劲且市场风险偏好回暖为铜价提供支撑，但关税政策带来不确定性，铜价维持震荡走势，需警惕后续关税风险 [5] 各目录总结 报告摘要 - 美国上周初请失业金人数降至4月中旬以来最低，显示就业市场有韧性；6月零售销售环比增长0.6%，缓解消费者支出紧缩担忧；6月CPI同比涨2.7%、核心CPI同比涨2.9%，开始体现关税对零售端传导 [5][11] - 特朗普继续敦促美联储降息，潜在美联储主席候选人表态引发市场情绪波动，美国关税政策仍干扰市场 [5] - 基本面方面，标准干净铜精矿TC周指数上涨但精矿现货加工费供应紧张难缓解；国内6月精炼铜产量同比下降，部分冶炼厂产能利用率降低，但新产能投产使阴极铜产量保持增长 [5] - LME铜库存持续回升，后续需关注库存变化；铜价维持震荡，需警惕关税带来的风险 [5] 多空焦点 多方因素 - 国内TC保持低位偏弱报价 [8] - 美国6月零售销售好于预期，缓解消费者支出紧缩担忧 [8] - 现货贴水转为升水 [8] 空方因素 - 非美地区库存紧张状况缓解 [8] - LME铜库存持续回升 [8] 数据分析 铜矿进口 - 中国6月铜矿砂及其精矿进口量235万吨，1 - 6月累计进口1475.4万吨，同比增加6.4%；国内铜精矿现货加工费低位企稳，供应紧张难缓解 [18] - 智利5月铜出口量及对中国出口量回升，近两个月智利铜产量和对华铜及铜矿出口从逾一年低位大幅反弹 [18] 矿端情况 - 截至7月11日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 - 43.31美元/干吨，较上周涨0.12美元/干吨，短期内现货市场大概率维持平稳僵持态势 [22] 电解铜产出 - 2025年5月国内电解铜实际产量114.17万吨，环比增2.93%，同比增16.33%；1 - 5月累计产量547.97万吨，同比增12.36% [24] - 6月检修企业少，预计二季度产量339.13万吨，较2024年二季度增47.1万吨，增幅16.13%；较2025年一季度增16.25万吨，增幅5.03% [24] 废铜进口 - 中国5月废铜进口量18.52万吨，环比减9.55%，同比降6.53%；泰国成为最大供应国，美国对华废铜输送量因关税持续下降 [27] 精废价差 - 截至7月17日，精废价差 - 1075元/吨附近，处于高位，利于精铜消费 [31] 下游产品产量 - 6月精铜杆产量81.13万吨，环比减3.51%，同比增7.47%；再生铜杆产量21.55万吨，环比增7.11%，消费淡季精铜杆产量下滑，废铜杆产量略增 [35] - 6月铜板带产量20.28万吨，环比下滑3.47%，低于去年同期，进入需求淡季产量如期下滑且处于近年同期低位 [39] - 6月中国铜材产量221.4万吨，同比增6.8%，较5月继续抬升，创多年同期高位；1 - 6月产量1176.5万吨，同比增3.7% [43] - 6月中国家用电冰箱产量904.7万台，同比增4.8%；1 - 6月产量5064.2万台，同比持平，国补和“6·18”活动拉动内销排产 [46] - 6月汽车出口59.2万辆，环比增7.4%，同比增22.2%；新能源汽车出口20.5万辆，环比降3.6%，同比增140%，出口维持高位 [50] 房地产市场 - 1 - 6月全国房地产开发投资46658亿元，同比降11.2%；房屋施工、新开工、竣工面积均下降 [54] 铜库存 - 上周伦铜库存累积至122150吨，海外挤仓情绪缓解；7月11日当周沪铜库存小幅去库至81462吨；COMEX库存累积至241814吨再创新高；7月17日国内市场电解铜现货库存14.44万吨，较14日增加0.24万吨 [58] 铜现货升贴水 - 7月17日，长江有色1铜现货升水约85元/吨，贴水转为升水；LME0 - 3现货贴水约 - 58.71美元/吨，贴水幅度扩大 [62] 后市研判 - 铜价维持震荡走势，但需警惕后续关税带来的风险 [65]

铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2025-7-18 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 02 多空焦点 02 多空焦点 03 数据分析 03 数据分析 04 后市研判 04 后市研判 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | ...

关税情况 - 关税可能在7 - 8月加码，途径包括协议商定税率（如对越南20%）、惩罚性关税（8月1日起对加、欧、墨实施）、行业关税（如50%铜关税）[6] - 7月宣布的增量关税未对市场风险偏好造成重大冲击，市场认为是协议截止日前施压手段且传导有滞后性[6] 市场表现 - 2025.07.05 - 2025.07.12，美股小幅收低，标普500和纳斯达克指数分别下跌0.31%和0.08%，美元指数收涨0.91%[22] - 本周油价回升，布油+3.41%，带动商品价格普涨，黄金+0.82%，比特币+7%[23] 财报季影响 - 5月以来市场反弹中科技板块领涨，当前美股财报季，25H1关税缓和后预计财报表现和指引回暖[6] 经济数据影响 - 宏观面影响后市关键是关税冲击后的经济数据，观察窗口在Q3中期 - Q4，关税全部经济影响或在Q4前后反映[6] - 预计经济增长受关税抑制放缓，通胀风险不易扩散，宏观交易主线切换至降息交易，对资产价格有利[6] 企业信心 - 6月美国中小企业乐观指数从98.8降至98.6，高库存是最大拖累项，企业对未来销售预期渐悲观[27] 风险提示 - 经济基本面、政策、地缘政治形势走向存在不确定性[3]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会；白银操作评级为三颗星代表更加明晰的多/空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国6月零售销售环比增0.6%为今年3月以来新高远超5月和市场预测周度初请失业金人数低于前值和预期经济体现韧性压制金价表现但金价依然抗跌美国关税政策截止日前不确定性仍强风险情绪反复贵金属震荡为主 [1] 相关目录总结 关税方面 - 泰国商会副主席称泰国将提出对90%的美国商品免征关税 [1] - 欧盟拟新增对美服务关税及出口管制作为贸易谈判破裂后报复手段 [1] - 白宫贸易顾问纳瓦罗称欧盟增值税是一种补贴希望看到增值税减免关税降低 [1] - 韩国外长提名人称有信心在美国关税生效前达成协议 [1] 美联储方面 - 库格勒认为将利率政策保持稳定“一段时间”是合适的 [2] - 戴利称7月还是9月降息并不是最关键的 [2] - 博斯蒂克表示短期内降息可能比较困难 [2] - 沃勒认为美联储应在七月会议上将利率下调25个基点 [2]

美股表现与市场预期 - 标普500指数和纳斯达克指数双双创下历史新高 纳指在八个交易日中六次收盘破纪录 [1] - 美股在特朗普政府宣布新一轮广泛关税后不跌反涨 频创新高 [1] 消费行业表现 - 美国消费者韧性仍在 短期内未受关税成本直接冲击 [3] - 百事可乐等消费巨头交出亮眼预期 消费动能未减 [3] - 饮料、航空等本易受宏观环境压制的行业普遍展现信心 [3] 科技与工业板块 - 科技与工业板块双重强势 对利率敏感且受益于结构性增长预期 [3] - 芯片制造商等高成长性企业估值获得修复空间 资金重新涌入半导体与软件板块 [3] 市场情绪与政策解读 - 投资者普遍将关税解读为"谈判筹码"或短期施压工具 而非长期扭曲贸易链的制度性变化 [3] - 这种理解方式降低了风险溢价的计入 刺激短期乐观交易情绪 [3] 市场走势与驱动因素 - 技术面突破、ETF自动加仓、被动资金跟进及财报季预期驱动共同造就惯性上涨 [4] - 市场倾向于视而不见利空因素 除非出现系统性爆点 [4] - 特朗普关税等政策具有延迟效应 需时间体现真实成本 [4] 基本面与未来挑战 - 强劲消费、稳定就业与积极企业财报支撑当前估值 [4] - 未来政策后果累积显现、消费信心冲击或地缘政治波澜可能考验市场韧性 [4] - 真正问题在于"上涨还能持续多久"而非"为什么上涨" [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周集运指数（欧线）期货价格集体上行，主力合约EC2508收涨16.44%，远月合约收涨7 - 16%不等，最新SCFIS欧线结算运价指数环比上行7.3%，现货指标回升或使头部船司宣涨成功落地，叠加主力合约换月，基差修复带动期价上涨 [6][41] - 6月美国标普全球综合PMI指数小幅回落，价格压力加剧，零售销售数据超预期反弹，但近期关税政策加码或使后续通胀上行，影响未来零售数据；欧元区面临美欧关税博弈升级，欧盟报复性关税或推高输入性通胀，制造业承压 [6][41] - 头部船司集装箱运力高增，需求未显著改善，运力过剩限制2025年航运景气度回升空间，但现货端价格回升和主力合约换月或使期价短期回涨；贸易战长期走势待察，近期是关税重新谈判重要窗口，全球运力供给持续，建议投资者谨慎操作，跟踪相关数据 [7][42] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周集运指数（欧线）期货主力合约价格上涨，各合约周涨跌幅不同，如EC2508涨12.36%，EC2510涨16.44%等；现货SCFIS指数收盘价为2421.94，环比上行7.3% [9][10] - 本周EC2510合约成交量及持仓量集体上涨 [18] 消息回顾与分析 - 美国对中国加征芬太尼关税冲击中美禁毒合作，损害中方利益 [21] - 特朗普称可能对日本、小国家加征关税，研究多项贸易协议，与印度接近达成协议 [21] - 欧盟或推迟反制措施实施时间至8月6日 [21] - 今年上半年我国货物贸易进出口总值创历史同期新高，同比增长2.9%，6月进出口、出口、进口同比均增长且增速回升 [21] 周度市场数据 - 本周集运指数（欧线）期货合约基差、价差收敛 [27] - 本周出口集装箱运价指数回落 [30] - 集装箱运力仍在上行，本周BDI及BPI回升受地缘政治因素影响 [34] - 本周巴拿马型船租船价格小幅回升，人民币兑美元离岸和在岸价差震荡为主 [37] 行情展望与策略 - 同报告核心观点，强调投资者应谨慎操作，注意风险控制，跟踪相关数据 [41][42]

瑞达期货研究院 「2025.07.18」 硅铁市场周报 预期较好情绪外溢，价格或阶段迎调整 研究员：徐玉花 期货从业资格号F03132080 期货投资咨询从业证书号 Z0021386 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 「 周度要点小结2」 行情回顾及展望 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链情况 持仓量下降5.2万手；月差环比下降12.00 图1、硅铁期货合约持仓量 来源：文华财经 瑞达期货研究院 图2、硅铁跨期价差走势图 3 来源：瑞达期货研究院 1. 宏观方面，中国煤炭运销协会召开上半年运行分析会议强调，科学把握生产节奏，提升煤炭供给质量，加强行业自律，整治内 卷式竞争，促进煤炭市场供需平衡；中钢协副会长王颖生表示，当前我国钢铁总产量已达峰值，未来国内粗钢消费量预计保持 在8-9亿吨上下，行业减量发展趋势明显，但产业集中度提升。 2. 海外方面，美国总统特朗普发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收 30%的关税；特朗普表示如果俄罗斯在50天内无法达成俄乌冲突协议，将对俄罗斯征收100%二级关税，亦会对购 ...

白银期货行情 - 7月18日沪银主力收盘价为9273元/千克，当日涨幅1.36%，成交量854199手，持仓量479676手 [1] - 上海白银现货价格9169元/千克，较期货主力价格贴水104元/千克 [1] 美联储政策分歧 - 理事库格勒主张维持限制性政策以遏制关税推高的通胀预期，指出6月家居用品、电器等关税敏感商品价格已明显上涨 [1] - 旧金山联储主席戴利认为年底前降息两次仍合理，强调关税影响比预期温和，需避免过度收紧伤害就业市场 [1] - 理事沃勒提议7月降息25个基点，理由包括关税通胀暂时性、经济增速低于潜在水平、就业市场暗藏风险 [1] - 利率期货市场显示9月降息概率54%，7月降息概率升至30% [1] 经济数据与机构观点 - 美国6月零售销售环比增长0.6%，显著优于5月的-0.9%和市场预期的0.1%，周度初请失业金人数低于前值和预期 [2] - 国投期货指出美国经济韧性压制金价但贵金属表现抗跌，关税政策不确定性导致风险情绪反复，贵金属震荡为主 [2]

黄金 - 本周黄金呈现三阴两阳走势，最高触及3377美元，最低触及3309美元，周度波动幅度仅68美元，远低于高波动时期的单日波动幅度[2] - 印度6月黄金进口量同比下降40%至21吨，创两年新低，而白银进口量从109吨升至197吨[2] - 印度央行购金动作减缓对金价形成利空影响[2] 美元 - 美元指数本周呈现震荡走势，周一和周二连续收阳线且周二动能较强，但周三剧烈波动并击穿本周开盘价[3] - 美国6月未季调核心CPI年率为2.9%，高于前值2.8%但低于预期3%，未季调CPI年率为2.7%，高于前值2.4%，显示通胀坚挺[3] - 特朗普本周宣布对欧盟、墨西哥征收30%关税，威胁向俄罗斯征收100%关税，并批评美联储主席，短期冲击市场信心[3] 原油 - 原油本周呈现V型反转走势，周一大跌后周二周三小幅震荡，周四周五以长阳线收盘[4] - 俄罗斯考虑全面禁止汽油出口，欧佩克预计2025年石油需求同比增长130万桶/日[4] - 欧佩克认为2025年下半年全球经济增长可能好于预期，特朗普称64美元油价"很棒"，消息面多空交织导致市场剧烈波动[4]