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上海港湾:2024年报及2025年一季报点评:费用前置阶段性拖累,看好双轮驱动的长期前景-20250502
东吴证券· 2025-05-02 20:23
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司以创新技术和岩土工程综合服务能力为发展基石和引擎,积极开拓以钙钛矿新材料为核心的第二增长曲线,中长期发展前景被看好;考虑贸易冲突下全球经济形势的不确定性,下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.5/3.2亿元(原值为2.9/3.5亿元),新增2027年预测为3.9亿元,4月30日收盘价对应市盈率为19/15/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年实现营业收入12.97亿元,同比+1.5%,实现归母净利润0.93亿元,同比 - 46.9%;24Q4/25Q1分别实现营业收入3.5/3.7亿元,同比 - 6.3%/+29.3%,实现归母净利润 - 1635/3570万元,同比 - 154.3%/+18.6% [8] - 2024全年地基处理/桩基工程业务分别实现营业收入8.2/4.3亿元,同比分别 - 16.9%/+55.1%,境内/外分别实现营收2.1/10.8亿元,同比分别 - 35.5%/+13.7% [8] - 2024全年公司实现综合毛利率29.6%,同比 - 4.7pct,境内/外毛利率水平分别为20.3%/31%,同比分别 - 26.7/+1.4pct;25Q1实现综合毛利率25.9%,同比 - 11.4pct [8] - 2024全年净利率6.7%,同比 - 6.6pct [8] - 2024全年实现经营活动净现金流 - 0.83亿元,同比下降2.17亿元,收现比为86.5%,同比 - 5.8pct [8] - 2024年全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.16亿元,同比增加1.38亿元 [8] - 截至2024年末公司资产负债率为22.4%,同比+3.1pct [8] 订单情况 - 2024年全年累计新签项目数量72个,金额20.5亿元,同比+93%;截至2024年底期末在手订单总金额14.1亿元,同比+58%。其中,已签订合同但尚未开工项目金额3.5亿元,在建项目中未完工部分金额10.5亿元 [8] 第二曲线发展 - 公司组建研发团队,攻克极限温度考验与稳定性难题,申请20余项专利,发射5颗搭载钙钛矿材料的卫星,在商业航天领域有先发优势,随着我国卫星战略推进,钙钛矿材料或将加速发展 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|1,277|1,297|2,000|2,500|3,000| |同比(%)|44.33|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润(百万元)|174.10|92.52|252.11|317.21|388.13| |同比(%)|11.04|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |EPS - 最新摊薄(元/股)|0.71|0.38|1.03|1.29|1.58| |P/E(现价&最新摊薄)|28.19|53.05|19.47|15.47|12.64| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表相关(百万元)| | | | | |流动资产|1,821|2,156|2,512|2,937| |非流动资产|515|580|670|738| |资产总计|2,336|2,736|3,181|3,675| |流动负债|482|694|860|1,026| |非流动负债|40|41|41|41| |负债合计|522|735|901|1,067| |归属母公司股东权益|1,811|1,999|2,278|2,606| |所有者权益合计|1,814|2,001|2,281|2,608| |负债和股东权益|2,336|2,736|3,181|3,675| |利润表相关(百万元)| | | | | |营业总收入|1,297|2,000|2,500|3,000| |营业成本(含金融类)|913|1,340|1,675|2,010| |税金及附加|1|2|3|3| |销售费用|9|13|17|20| |管理费用|195|260|325|390| |研发费用|41|40|50|60| |财务费用|(19)|(7)|(9)|(11)| |加:其他收益|4|4|4|4| |投资净收益|2|2|2|2| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(41)|(44)|(52)|(49)| |资产处置收益|1|0|0|0| |营业利润|125|313|394|485| |营业外净收支|0|1|1|1| |利润总额|125|313|394|485| |减:所得税|34|61|77|97| |净利润|91|252|317|388| |减:少数股东损益|(2)|0|0|0| |归属母公司净利润|93|252|317|388| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.38|1.03|1.29|1.58| |EBIT|105|307|386|474| |EBITDA|172|382|481|584| |毛利率(%)|29.59|33.00|33.00|33.00| |归母净利率(%)|7.13|12.61|12.69|12.94| |收入增长率(%)|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润增长率(%)|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |现金流量表相关(百万元)| | | | | |经营活动现金流|(83)|(66)|161|243| |投资活动现金流|91|(136)|(182)|(175)| |筹资活动现金流|(58)|(89)|(90)|(110)| |现金净增加额|(50)|(315)|(112)|(42)| |折旧和摊销|67|76|96|110| |资本开支|(209)|(158)|(186)|(178)| |营运资本变动|(277)|(436)|(301)|(301)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|7.37|8.13|9.27|10.60| |最新发行在外股份(百万股)|246|246|246|246| |ROIC(%)|4.26|12.84|14.40|15.43| |ROE - 摊薄(%)|5.11|12.61|13.92|14.89| |资产负债率(%)|22.35|26.86|28.32|29.03| |P/E(现价&最新股本摊薄)|53.05|19.47|15.47|12.64| |P/B(现价)|2.71|2.46|2.15|1.88| [9]
上海港湾(605598):2024年报及2025年一季报点评:费用前置阶段性拖累,看好双轮驱动的长期前景
东吴证券· 2025-05-02 19:15
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司以创新技术和岩土工程综合服务能力为发展基石和引擎,积极开拓以钙钛矿新材料为核心的第二增长曲线,中长期发展前景被看好;考虑贸易冲突下全球经济形势的不确定性,下调公司2025 - 2026年归母净利润预测至2.5/3.2亿元(原值为2.9/3.5亿元),新增2027年预测为3.9亿元,4月30日收盘价对应市盈率为19/15/13倍 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024全年实现营业收入12.97亿元,同比+1.5%,实现归母净利润0.93亿元,同比 - 46.9%;24Q4/25Q1分别实现营业收入3.5/3.7亿元,同比 - 6.3%/+29.3%,实现归母净利润 - 1635/3570万元,同比 - 154.3%/+18.6% [8] - 2024全年地基处理/桩基工程业务分别实现营业收入8.2/4.3亿元,同比分别 - 16.9%/+55.1%,境内/外分别实现营收2.1/10.8亿元,同比分别 - 35.5%/+13.7% [8] - 2024全年公司实现综合毛利率29.6%,同比 - 4.7pct,境内/外毛利率水平分别为20.3%/31%,同比分别 - 26.7/+1.4pct;25Q1实现综合毛利率25.9%,同比 - 11.4pct [8] - 2024全年净利率6.7%,同比 - 6.6pct [8] - 2024全年实现经营活动净现金流 - 0.83亿元,同比下降2.17亿元,收现比为86.5%,同比 - 5.8pct [8] - 2024年全年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.16亿元,同比增加1.38亿元 [8] - 截至2024年末公司资产负债率为22.4%,同比+3.1pct [8] 订单情况 - 2024年全年累计新签项目数量72个,金额20.5亿元,同比+93%;截至2024年底期末在手订单总金额14.1亿元,同比+58%。其中,已签订合同但尚未开工项目金额3.5亿元,在建项目中未完工部分金额10.5亿元 [8] 第二曲线发展 - 公司组建研发团队,攻克极限温度考验与稳定性难题,申请20余项专利,发射5颗搭载钙钛矿材料的卫星,在商业航天领域有先发优势,随着我国卫星战略推进,钙钛矿材料或将加速发展 [8] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|1,277|1,297|2,000|2,500|3,000| |同比(%)|44.33|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润(百万元)|174.10|92.52|252.11|317.21|388.13| |同比(%)|11.04|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |EPS - 最新摊薄(元/股)|0.71|0.38|1.03|1.29|1.58| |P/E(现价&最新摊薄)|28.19|53.05|19.47|15.47|12.64| [1] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表相关(百万元)| | | | | |流动资产|1,821|2,156|2,512|2,937| |货币资金及交易性金融资产|567|252|140|99| |经营性应收款项|624|960|1,200|1,440| |存货|143|210|263|315| |合同资产|433|667|834|1,001| |其他流动资产|55|66|74|82| |非流动资产|515|580|670|738| |长期股权投资|0|0|0|0| |固定资产及使用权资产|419|506|596|665| |在建工程|6|1|2|2| |无形资产|4|5|7|9| |商誉|0|0|0|0| |长期待摊费用|8|8|8|8| |其他非流动资产|78|60|57|54| |资产总计|2,336|2,736|3,181|3,675| |流动负债|482|694|860|1,026| |短期借款及一年内到期的非流动负债|7|6|6|6| |经营性应付款项|352|517|646|775| |合同负债|6|10|12|15| |其他流动负债|117|162|196|231| |非流动负债|40|41|41|41| |长期借款|0|1|1|1| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|7|7|7|7| |其他非流动负债|33|33|33|33| |负债合计|522|735|901|1,067| |归属母公司股东权益|1,811|1,999|2,278|2,606| |少数股东权益|2|2|2|2| |所有者权益合计|1,814|2,001|2,281|2,608| |负债和股东权益|2,336|2,736|3,181|3,675| |利润表相关(百万元)| | | | | |营业总收入|1,297|2,000|2,500|3,000| |营业成本(含金融类)|913|1,340|1,675|2,010| |税金及附加|1|2|3|3| |销售费用|9|13|17|20| |管理费用|195|260|325|390| |研发费用|41|40|50|60| |财务费用|(19)|(7)|(9)|(11)| |加:其他收益|4|4|4|4| |投资净收益|2|2|2|2| |公允价值变动|2|0|0|0| |减值损失|(41)|(44)|(52)|(49)| |资产处置收益|1|0|0|0| |营业利润|125|313|394|485| |营业外净收支|0|1|1|1| |利润总额|125|313|394|485| |减:所得税|34|61|77|97| |净利润|91|252|317|388| |减:少数股东损益|(2)|0|0|0| |归属母公司净利润|93|252|317|388| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.38|1.03|1.29|1.58| |EBIT|105|307|386|474| |EBITDA|172|382|481|584| |毛利率(%)|29.59|33.00|33.00|33.00| |归母净利率(%)|7.13|12.61|12.69|12.94| |收入增长率(%)|1.51|54.24|25.00|20.00| |归母净利润增长率(%)|(46.86)|172.50|25.82|22.36| |现金流量表相关(百万元)| | | | | |经营活动现金流|(83)|(66)|161|243| |投资活动现金流|91|(136)|(182)|(175)| |筹资活动现金流|(58)|(89)|(90)|(110)| |现金净增加额|(50)|(315)|(112)|(42)| |折旧和摊销|67|76|96|110| |资本开支|(209)|(158)|(186)|(178)| |营运资本变动|(277)|(436)|(301)|(301)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|7.37|8.13|9.27|10.60| |最新发行在外股份(百万股)|246|246|246|246| |ROIC(%)|4.26|12.84|14.40|15.43| |ROE - 摊薄(%)|5.11|12.61|13.92|14.89| |资产负债率(%)|22.35|26.86|28.32|29.03| |P/E(现价&最新股本摊薄)|53.05|19.47|15.47|12.64| |P/B(现价)|2.71|2.46|2.15|1.88| [9]
伊利水饮业务或迎新负责人 具有渠道、营销工作背景
犀牛财经· 2025-05-01 10:25
伊利加码水饮业务战略 - 公司在乳制品行业增速放缓背景下寻求第二增长曲线,重点布局水饮业务包括矿泉水、现泡茶和婴儿水等细分领域 [2] - 水饮业务最新人事变动:原恒大冰泉董事长刘勇加入并担任销售总经理,其过往业绩显示2021年恒大冰泉营收同比增长27%,新品业务占比提升至34% [2] - 公司水饮业务目前隶属于液奶事业部,未来可能独立运营 [2] 水饮业务历史与差异化策略 - 公司早在1996年已涉足水饮业务,后因聚焦乳业暂停,此次重启采取差异化产品策略 [3] - 伊刻活泉现泡茶采用"茶水分离锁鲜盖"技术解决传统瓶装茶氧化问题,婴儿水产品与金领冠奶粉绑定瞄准母婴场景 [3] 行业竞争格局与挑战 - 瓶装水行业CR3(农夫山泉、怡宝、康师傅)市占率近60%,新品牌突围难度大 [3] - 消费者对水源地和品牌忠诚度高,公司需投入大量资源进行市场教育 [3] 业务发展关键因素 - 长期成功取决于差异化产品能力(避免价格战)和渠道品牌协同效应 [3] - 管理层对水饮业务寄予厚望,市场反应将决定其能否成为新支柱 [3]
雄塑科技(300599) - 2024年度网上业绩说明会投资者问答记录表
2025-04-30 17:48
公司业绩情况 - 2024 年度净利润 -1.11 亿元,2025 年一季度净利润 -4.7 万元 [4] - 2024 年业绩下滑,原因包括产品销量与单价下滑致毛利率和营业毛利额减少、应收账款账龄增长及个别客户信用风险变化使信用减值损失增加、江西子公司临时停产及个别子公司经营预期不佳致管理等费用和资产减值损失增加 [11] 公司发展战略 - 2025 年全面把握营销、生产等方面稳定主业,适时转型升级探寻新利润增长极 [2] - 全面实施营销升级计划,制定差异化市场策略,“稳定经销,突破 B 端”实现营收目标 [2] - 坚持稳定主业发展为第一要务,寻找产业链相关或新兴行业投资机会,探索“第二增长曲线” [6] - 2025 年贯彻“稳定主业、资本布局”战略方针,“市场机制、营销驱动、产品提升、团队建设”经营方针,“稳定经销、突破 B 端、抢抓资源、提升团队”营销方针 [8] 研发与业务规划 - 作为国家级高新技术企业,根据市场与客户需求实施研发升级战略 [3] - 研发投入依经营实际开展,未来持续加大新产品研发力度,引入新材料与新技术 [3] 市场布局 - 拥有六大业务基地,生产布局使产品配送能覆盖全国大部分地区 [3] 客户开发策略 - 持续健全营销体系,聚焦 B 端,转变服务模式,完善激励政策,资源向重点工程倾斜 [5] 在建项目情况 - 广西建筑工程三期截至 2024 年底工程项目进度 85%,竣工投产后统筹整合资源释放新增产能 [7] 行业情况 - 2024 年度房地产行业调整叠加基础设施投资不及预期,塑料管道行业企业普遍承压 [10] - 中长期内房地产对塑料管道需求下降,大部分企业向市政工程市场转型,需求端有望在宏观政策刺激下温和复苏,供给端企业需主动作为 [10][11][18] 其他问题回复 - 高管减持股份是因资金计划需要,会做好本职工作 [7] - 目前稳定主业是首要任务,适时转型升级探寻新利润增长极,暂无通过并购或战略合作扩大市场份额计划 [8] - 对 2025 年全年业绩将聚焦主业做好经营管理,推动提质增效 [9]
百润股份业绩双降:预调鸡尾酒现疲态,威士忌尚未接力
新浪财经· 2025-04-30 16:30
财务表现 - 2024财年公司实现营业收入30.48亿元,同比下降6.61%,归母净利润7.19亿元,同比减少11.15%,与2023年营收净利双增态势形成对比 [1] - 2024年一季度净利润同比增长7.03%,但营业收入同比下滑8.11%,呈现"利润好看、增长隐忧"态势 [1] - 公司总资产81.19亿元同比增长14.17%,净资产46.87亿元同比增长15.89%,资产负债率微降至42.15%,经营活动现金流净额6.73亿元同比增长19.69% [4] 主营业务分析 - 预调鸡尾酒业务2024年营收占比87.83%,收入同比下降7.17%,销售箱数减少8.81%,成为拖累整体营收主因 [2] - 产品结构中强爽系列占比40-50%,微醺和清爽系列共占40%以上,2024年四季度预调鸡尾酒营收同比减少19.5% [3] - 线下渠道营收占比88%同比微降1.48%,线上渠道营收占比8.73%同比下滑30.75%,即饮渠道营收同比下滑43.58% [2] - 经销商数量从2164家减少至2068家,华东区域经销商数量下降16% [2] 产品与市场竞争 - 公司推出"358矩阵"产品策略(3度微醺、5度清爽、8度强爽),但新品生命周期缩短,消费者复购意愿松动 [3] - 硬苏打、精酿、低度威士忌等新兴品类挤压预调鸡尾酒市场空间 [3] - 2024年毛利率69.92%较2023年增长2.31个百分点,但销售费用高达7.5亿元占收入比重24% [6] - 2025年一季度销售费用同比下降33.53%,带动净利润增长但营收仍下滑8.11% [6] 产能与存货 - 四大生产基地扩建项目陆续竣工,投资活动现金流净流出8.83亿元 [7] - 2024年存货金额增长33.7%至10.43亿元,食用香精库存量同比激增63.04%,2025年一季度存货增至11.21亿元 [7] 新业务发展 - 威士忌业务桶陈数量突破40万只,建成100万只橡木桶管理能力,推出"崃州"单一麦芽和"百利得"调和威士忌 [8] - 烈酒业务仍处早期培育阶段,尚未形成规模收入,威士忌品类面临投入大、周期长等挑战 [8] - 香精板块2024年营收3.37亿元同比增长6.3%,占整体营收约11%,已剥离至全资子公司独立运营 [8]
中国化学(601117):24年利润稳健增长,化学工程板块毛利率提升
申万宏源证券· 2025-04-30 14:45
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司2024年归母净利润同比+4.82%,2025Q1同比+18.77%;下调2025 - 2026年盈利预测,新增2027年盈利预测,认为公司己二腈等项目日趋成熟,未来有望逐步贡献利润,助力第二增长曲线,综合考虑维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为1866.13亿、1989.12亿、2097.11亿、2201.18亿,同比增长率分别为4.1%、6.6%、5.4%、5.0% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为56.88亿、59.86亿、65.87亿、7.118亿,同比增长率分别为4.8%、5.2%、10.0%、8.1% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.93元/股、0.98元/股、1.08元/股、1.17元/股 [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为10.1%、10.1%、10.1%、10.0%;ROE分别为9.1%、9.0%、9.2%、9.2%;市盈率分别为8、8、7、6 [6] 公司业绩情况 - 2024年营业总收入1866亿,同比+4.14%;归母净利润56.88亿,同比+4.82%,基本符合预期,扣非净利润55.15亿,同比+6.02%;毛利率、归母净利率分别为10.11%、3.05%,同比分别+0.70pct、+0.02pct;期间费用率合计为5.79%,同比+0.51pct;资产及信用减值损失8.08亿,占比营收上升0.11pct至0.43% [7] - 2024Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收452亿/459亿/437亿/519亿,同比+5.54%/-5.53%/+8.42%/+9.12%,实现归母净利润12.16亿/16.22亿/9.99亿/18.50亿,同比+9.50%/-11.58%/+28.57%/+8.62% [7] - 2024年每股派发现金红利0.186元,分红率19.98%,较往期持平 [7] - 2025年一季度营业总收入446.53亿,同比-1.15%;归母净利润14.45亿,同比+18.77%,超此前预期,扣非净利润14.12亿,同比+22.63% [7] 业务板块情况 - 工程板块:2024年化学工程收入1522亿,同比+6.89%,毛利率同比增加0.83pct至10.70%;基础设施板块实现收入206亿,同比-6.36%,毛利率减少0.89pct至6.20% [7] - 实业及新材料板块:2024年实现收入87.5亿,同比+13.42%,毛利率减少0.54pct至7.53% [7] - 环境治理板块:2024年实现收入22.15亿,同比-22.06%,毛利率减少0.25pct至11.10% [7] - 地区业务:2024年境内业务收入1391亿,同比-2.31%,毛利率同比增加0.46pct至9.93%,境外业务收入462亿,同比+30.06%,毛利率增加1.09pct至10.50% [7] 现金流及资产负债率情况 - 2024年经营活动现金流净额为87.22亿,同比少流入4.12亿;收现比91.7%,较去年同期上升2.55pct,应收票据及应收账款同比增加63.09亿,存货同比增加3.37亿,合同资产增加2.62亿,合同负债减少23.6亿,其中预收产品销售款增加2.71亿;付现比86.0%,同比上升0.09pct,预付款项同比增加6.48亿,应付票据及应付账款同比增加133.83亿 [7] - 2024年末,公司资产负债率70.5%,较2023年末下降0.28pct [7] 实业项目情况 - 2024年天辰齐翔尼龙新材料、华陆新材硅基纳米气凝胶、东华天业可降解材料等新投运实业项目积累运行数据,逐步提升生产运行负荷,新建头资产实业项目成为公司新的效益增长点;后续随着公司实业项目陆续落地,公司第二增长曲线渐成 [7]
呈和科技(688625):看好成核剂国产替代加速 收购映日科技开辟第二增长曲线
新浪财经· 2025-04-30 14:38
财务表现 - 2024年公司营收8.82亿元同比+10%归母净利润2.50亿元同比+11%每10股派发现金红利2.50元[1] - 2025年一季度营收2.20亿元同比+15%归母净利润0.71亿元同比+16%创历史新高[1][2] 产品结构 - 成核剂24年营收5.1亿元同比+24%销量9728吨同比+32%毛利率56%同比-1pct[2] - 合成水滑石营收1.2亿元同比-1%毛利率47%同比+3pct[2] - NDO复合助剂营收0.6亿元同比+28%毛利率25%同比-1pct[2] - 抗氧剂营收0.7亿元同比-20%毛利率15%同比-7pct[2] 产能与行业趋势 - 南沙项目2024年末建成投产显著提升产能[2] - 2024年全国聚丙烯产量3472万吨同比+7%总产能4339万吨同比+9%[2] - PP材料在新能源环保领域应用扩大推动行业增长[2] 国产替代机遇 - 成核剂进口依赖度高(主要来自美国美利肯)公司产品性能达国际先进水平部分指标领先[2] - 关税反制政策有望加速国产替代进程[2] 战略收购 - 拟收购ITO靶材龙头映日科技不低于51%股权标的整体估值18亿元[3] - 映日科技为国家级专精特新企业大尺寸ITO靶材技术国内领先性能对标国际水平[3] - 下游客户包括京东方惠科华星光电等24年1-8月扣非净利润8568万元[3] - 收购后将实现客户资源共享协同拓展显示行业业务[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润3.3/4.4/5.4亿元[4]
第二增长曲线还不够,原叶现泡能成为香飘飘的第三曲线吗?
观察者网· 2025-04-29 16:37
公司业绩表现 - 2024全年实现营收32.87亿元,同比下滑9%,归母净利润2.53亿元,同比下滑10% [1] - 2025年一季度营收5.8亿元,同比下降19.98%,归母净利润亏损1877.5万元,上年同期盈利2521.26万元 [1] - 即饮业务收入从2020年6.57亿元增长至2024年9.73亿元,占比从17.63%提升至29.61%,2025年一季度销售收入同比增长13.89% [2] - 冲泡业务2024年营收22.71亿元,同比下降15.42% [3] 业务发展历程 - 2005年创业初期通过标准化杯装冲泡奶茶对街边奶茶店形成降维打击,参与制定固体饮料标准 [2] - 2017年开启"二次创业"推出即饮产品矩阵,包括Meco牛乳茶、兰芳园丝袜奶茶和2018年Meco果汁茶,卡位五元价格带 [2] - 2024年启动"第三次创业",聚焦冲泡业务健康化升级,推出原叶现泡奶茶和轻乳茶产品 [3][4] 战略转型与创新 - 制定"品类健康化、品牌年轻化、产品场景化、消费日常化"发展战略 [4] - 研发费用连续5年增长,2024年9月推出原叶现泡系列产品 [4] - 在杭州、成都开设线下快闪店,"明前特级龙井轻乳茶"单日销量达6万杯 [4] - 原叶现泡类产品线上试销价格最低5元/杯,高端产品"特级龙井"礼盒折合16元/杯,对标现制茶饮价格 [8] 市场竞争格局 - 现制奶茶下沉至乡镇市场,入侵商场、社区、学校等场景,与冲泡奶茶形成此消彼长竞争关系 [3] - 现制奶茶使用珍珠、芋泥等新鲜原料,对冲泡奶茶形成替代压力 [3] - 通过春熙路3D大屏广告进行针对性营销,直面现制茶饮竞争 [6] - 即饮茶业务增速放缓,在有糖茶市场增长疲态下持续高增长难度大 [3] 产品定位与研发 - 原叶现泡系列复刻现制茶饮已验证口味,通过工艺创新提升质价比 [8] - 健康冲泡、五谷冲泡被视为冲泡奶茶潜在突围方向 [3] - 即饮产品具有数月保质期优势,更耐储存运输 [2]
奔朗新材:争加剧致业绩下滑,期待稀土永磁元器件与先进陶瓷材料放量增长-20250429
东吴证券· 2025-04-29 11:23
报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1] 报告的核心观点 - 陶瓷/石材行业竞争加剧,公司业绩同比承压下滑,金刚石业务占比超七成,新业务稳步增长且占比逐步提高,公司深化金刚石工具国际化布局,积极培育稀土永磁元器件等领域打造“第二增长曲线”,考虑下游需求放缓致业绩短期承压,调整盈利预测,但因公司在金刚石工具领域具备技术优势与领先地位,维持“增持”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|573.95|572.56|615.25|670.72|754.35| |同比(%)|(19.21)|(0.24)|7.46|9.02|12.47| |归母净利润(百万元)|38.39|24.39|27.17|31.76|38.29| |同比(%)|(36.69)|(36.46)|11.39|16.90|20.56| |EPS - 最新摊薄(元/股)|0.21|0.13|0.15|0.17|0.21| |P/E(现价&最新摊薄)|46.81|73.67|66.14|56.58|46.93|[1] 投资要点 - 2024 年与 2025Q1 分别实现营业收入 5.73/1.17 亿元,同比-0.24%/+2.41%;归母净利润 0.24/0.06 亿元,同比-36.46%/-37.32%;扣非归母净利润 0.23/0.05 亿元,同比-32.55%/-43.93%,业绩下滑受全球经济增速放缓和下游行业竞争加剧双重压力,市场需求收缩,回款能力下降,信用减值损失增加 136.23%,存货跌价准备和商誉减值损失计提增加,利息收入减少,2024 年销售毛利率同比+0.71pct 至 30.33%,销售净利率同比-2.38pct 至 3.79% [2] - 金刚石工具业务受国内基建投资增速放缓影响规模小幅收缩,2024 年营收同比-5.44%至 4.32 亿元,占比同比-4.15pct 至 75.52%,毛利率稳中有升;稀土永磁元器件业务为“第二增长曲线”,原材料价格止跌企稳,成本控制能力增强,2024 年营收同比+20.03%至 0.71 亿元,占比同比+2.09pct 至 12.36%,毛利率同比+7.77pct 至 0.20%;碳化硅工具业务 2024 年营收同比-14.72%至 0.20 亿元,占比同比-0.60pct 至 3.53%,毛利率同比+1.94pct 至 23.13% [2] - 金刚石工具加快生产制造“走出去”,土耳其奔朗投入运营,国内产能进一步整合;新业务拓展持续在多领域研发、生产及应用,2024 年先进陶瓷材料业务实现重要突破,业务收入同比大幅增长 [3] 财务预测表 |报表类型|指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)|流动资产|902|978|1020|1083| ||货币资金及交易性金融资产|353|415|434|458| ||经营性应收款项|363|374|392|425| ||存货|155|158|163|168| ||非流动资产|374|402|412|411| ||资产总计|1276|1380|1432|1494| ||流动负债|286|341|352|379| ||非流动负债|61|104|136|156| ||负债合计|346|445|488|536| ||归属母公司股东权益|934|942|953|971| ||所有者权益合计|930|936|944|958| ||负债和股东权益|1276|1380|1432|1494| |利润表(百万元)|营业总收入|573|615|671|754| ||营业成本(含金融类)|399|430|470|528| ||销售费用|46|52|56|63| ||管理费用|52|57|62|69| ||研发费用|26|29|31|35| ||财务费用|(7)|(7)|(5)|(5)| ||营业利润|28|32|37|45| ||利润总额|28|32|37|45| ||净利润|22|25|29|35| ||归属母公司净利润|24|27|32|38| ||毛利率(%)|30.33|30.14|29.97|29.98| ||归母净利率(%)|4.26|4.42|4.74|5.08| ||收入增长率(%)|(0.24)|7.46|9.02|12.47| ||归母净利润增长率(%)|(36.46)|11.39|16.90|20.56| |现金流量表(百万元)|经营活动现金流|(14)|55|35|39| ||投资活动现金流|(72)|(46)|(28)|(16)| ||筹资活动现金流|20|54|12|1| ||现金净增加额|(65)|63|19|24| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.13|5.18|5.24|5.34| ||ROIC(%)|1.99|1.82|2.20|2.66| ||ROE - 摊薄(%)|2.61|2.88|3.33|3.94| ||资产负债率(%)|27.13|32.23|34.08|35.85| ||P/E(现价&最新股本摊薄)|73.67|66.14|56.58|46.93| ||P/B(现价)|1.92|1.91|1.88|1.85|[9]
比音勒芬:品牌势能持续,24年加大投放短期拖累业绩-20250429
国金证券· 2025-04-29 10:23
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年公司主品牌预计持续提升影响力,随着国际新品牌发布新品、威尼斯经营显著改善,业绩韧性与成长性优势预计延续 [6] 业绩简评 - 2024全年公司实现营业总收入40.04亿元(+13.24%),实现归母净利润7.81亿元(-14.28%);1Q25实现收入12.86亿元(+1.41%)、归母净利润3.31亿元(-8.47%),符合预期 [3] - 公司同期公告2024年度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税),合计派发现金红利2.85亿元,派息率达36.55% [3] 经营分析 - 2024年利润表现弱于收入,主要受公司加大品牌营销投放影响;2024年收入实现13%同比快速增长,其中4Q24单季度收入逆势增长35%,受益于主品牌客群粘性突出及公司加强品牌力建设;2024年公司毛利率为77%,同比减少1.6pct,销售费用率、管理费用率分别同比上升3.2/1.4pct至40.3%、9.3%,最终净利率同比下降6.3pct至19.5% [4] - 1Q25收入增长稳健,营运保持健康;1Q25公司收入增长1.41%;一季度受宏观环境波动、年初积极备货影响,存货周转天数为270.51天,有所上升,预计随消费信心回升逐步改善;公司货币资金为13.05亿元,保持较强抗风险能力 [4] - 公司旗下KENT&CURWEN品牌已于2024年9月在英国伦敦发布25春夏新品,且2024年内已在多地开出全新门店;公司将重建品牌的视觉辨识度和品牌基因,打造其成为全球Z世代消费者首选的具有英国传统的品牌,未来有望成为集团的第二增长曲线 [5] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年分别实现归母净利7.14/8.74/10.38亿元,对应PE分别为14/11/9倍 [6] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,536|4,004|4,422|5,088|5,733| |营业收入增长率|22.58%|13.24%|10.43%|15.06%|12.68%| |归母净利润(百万元)|911|781|714|874|1,038| |归母净利润增长率|25.17%|-14.28%|-8.57%|22.40%|18.77%| |摊薄每股收益(元)|1.596|1.368|1.251|1.531|1.818| |每股经营性现金流净额|2.27|1.31|1.36|1.58|2.04| |ROE(归属母公司)(摊薄)|18.60%|15.37%|12.96%|14.48%|15.59%| |P/E|19.86|15.65|13.69|11.18|9.42| |P/B|3.69|2.41|1.77|1.62|1.47|[10] 三张报表预测摘要 损益表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营业务收入|2,885|3,536|4,004|4,422|5,088|5,733| |增长率|/|22.6%|13.2%|10.4%|15.1%|12.7%| |主营业务成本|-652|-756|-921|-1,097|-1,196|-1,307| |%销售收入|22.6%|21.4%|23.0%|24.8%|23.5%|22.8%| |毛利|2,233|2,780|3,084|3,325|3,892|4,426| |%销售收入|77.4%|78.6%|77.0%|75.2%|76.5%|77.2%| |营业税金及附加|-25|-33|-36|-39|-45|-50| |%销售收入|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%|0.9%| |销售费用|-1,036|-1,312|-1,613|-1,907|-2,124|-2,336| |%销售收入|35.9%|37.1%|40.3%|43.1%|41.7%|40.7%| |管理费用|-196|-277|-371|-394|-397|-424| |%销售收入|6.8%|7.8%|9.3%|8.9%|7.8%|7.4%| |研发费用|-100|-124|-126|-124|-142|-161| |%销售收入|3.5%|3.5%|3.2%|2.8%|2.8%|2.8%| |息税前利润(EBIT)|875|1,034|938|862|1,184|1,455| |%销售收入|30.3%|29.2%|23.4%|19.5%|23.3%|25.4%| |财务费用|8|28|13|-68|-212|-289| |%销售收入|-0.3%|-0.8%|-0.3%|1.5%|4.2%|5.0%| |资产减值损失|-97|-69|-57|0|0|0| |公允价值变动收益|5|2|5|0|0|0| |投资收益|39|20|7|45|55|55| |%税前利润|4.6%|1.9%|0.7%|5.4%|5.4%|4.5%| |营业利润|855|1,063|943|840|1,028|1,221| |营业利润率|29.6%|30.0%|23.5%|19.0%|20.2%|21.3%| |营业外收支|0|-4|4|0|0|0| |税前利润|856|1,059|947|840|1,028|1,221| |利润率|29.7%|29.9%|23.6%|19.0%|20.2%|21.3%| |所得税|-128|-148|-166|-126|-154|-183| |所得税率|15.0%|14.0%|17.6%|15.0%|15.0%|15.0%| |净利润|728|911|781|714|874|1,038| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |归属于母公司的净利润|728|911|781|714|874|1,038| |净利率|25.2%|25.8%|19.5%|16.1%|17.2%|18.1%|[11] 资产负债表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|1,145|2,160|1,547|2,488|2,809|3,211| |应收款项|325|413|467|448|530|597| |存货|746|708|951|1,022|1,114|1,218| |其他流动资产|1,909|1,046|1,311|1,140|1,165|1,181| |流动资产|4,124|4,327|4,275|5,098|5,617|6,207| |%总资产|73.9%|64.3%|59.4%|61.9%|61.9%|62.3%| |长期投资|10|10|10|20|30|40| |固定资产|532|584|972|1,319|1,648|1,959| |%总资产|9.5%|8.7%|13.5%|16.0%|18.2%|19.7%| |无形资产|241|1,204|1,176|1,216|1,221|1,220| |非流动资产|1,455|2,400|2,927|3,144|3,458|3,750| |%总资产|26.1%|35.7%|40.6%|38.1%|38.1%|37.7%| |资产总计|5,579|6,728|7,202|8,242|9,075|9,957| |短期借款|202|212|260|1,446|1,756|1,944| |应付款项|322|405|581|463|506|554| |其他流动负债|742|929|872|556|590|669| |流动负债|1,266|1,546|1,714|2,465|2,853|3,167| |长期贷款|0|0|0|0|0|0| |其他长期负债|182|284|408|268|190|134| |负债|1,447|1,830|2,121|2,733|3,042|3,301| |普通股股东权益|4,130|4,897|5,080|5,508|6,032|6,655| |其中:股本|571|571|571|571|571|571| |未分配利润|2,339|3,114|3,324|3,753|4,277|4,899| |少数股东权益|1|1|1|1|1|1| |负债股东权益合计|5,579|6,728|7,202|8,242|9,075|9,957|[11] 现金流量表 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净利润|728|911|781|714|874|1,038| |少数股东损益|0|0|0|0|0|0| |非现金支出|431|451|501|163|186|207| |非经营收益|-42|-21|-49|136|-5|-2| |营运资金变动|-174|-45|-482|-236|-151|-80| |经营活动现金净流|942|1,296|750|778|904|1,163| |资本开支|-499|-784|-557|-519|-490|-490| |投资|0|2|0|-90|20|10| |其他|-184|-342|110|45|55|55| |投资活动现金净流|-683|-1,124|-447|-564|-415|-425| |股权募资|0|1|0|0|0|0| |债权募资|0|0|0|1,157|311|188| |其他|-218|-256|-713|-318|-399|-468| |筹资活动现金净流|-218|-255|-713|839|-89|-280| |现金净流量|41|-88|-419|1,052|400|458|[11] 比率分析 |项目|2022|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股指标|/|/|/|/|/|/| |每股收益|1.275|1.596|1.368|1.251|1.531|1.818| |每股净资产|7.237|8.580|8.901|9.651|10.570|11.660| |每股经营现金净流|1.651|2.271|1.315|1.362|1.583|2.038| |每股股利回报率|0.300|1.000|0.000|0.500|0.612|0.727| |净资产收益率|17.62%|18.60%|15.37%|12.96%|14.48%|15.59%| |总资产收益率|13.04%|13.54%|10.84%|8.66%|9.63%|10.42%| |投入资本收益率|17.14%|17.41%|14.48%|10.54%|12.93%|14.38%| |增长率|/|/|/|/|/|/| |主营业务收入增长率|6.06%|22.58%|13.24%|10.43%|15.06%|12.68%| |EBIT增长率|12.04%|18.13%|-9.29%|-8.06%|37.36%|22.84%| |净利润增长率|16.50%|25.17%|-14.28%|-8.57%|22.40%|18.77%| |总资产增长率|14.72%|20.59%|7.05%|