报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持原评级 [11] 报告的核心观点 - 2025年5月钢材出口量和出口均价超市场预期，出口端对钢铁总需求形成较强支撑 [2][8] - 出口韧性源于开拓新兴市场“以价换量”和加大高端产品出口力度，但该模式与行业高质量发展趋势相悖，加强供给侧管控或可化解 [10] - 短期钢价或震荡偏弱运行，需求阶段恢复但整体偏弱，铁水小幅反弹，库存小幅去化 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 宏观催化行情，“弱现实”格局或延续，地缘政治冲突使原油价格上涨扰动黑色市场情绪，唐山限产对钢厂实际影响有限，短期钢价或震荡偏弱 [6] - 需求阶段恢复但整体偏弱，本周五大钢材表观消费量同比-2.34%，环比+2.21%，建筑钢材成交量日均值下降 [6] - 铁水小幅反弹，本周样本钢企日均铁水产量升至242.18万吨，环比+0.57万吨/天，五大钢材产量同比-3.85%，环比+1.39% [6] - 库存小幅去化，进入淡季后库存去化节奏趋缓，本周钢材总库存环比-1.19%，长材和板材库存同比下降 [7] 热点关注 - 出口国方面，越南和韩国反倾销关税对出口有负向影响，但向其他东南亚和中东国家开拓新市场对冲了冲击，“以价换量”模式从传统出口国转移到新兴市场 [8] - 出口品种方面，建筑钢材出口增长对冲板材出口下滑，高端品种出口量增长提振出口均价，出口产品结构优化支撑出口均价韧性 [9] 投资建议 - 钢铁领域关注长期破净优质国央企、股东回报有望加强企业、低估值业绩底部企业、并购重组标的、优质加工和资源龙头 [33] - 新材料领域关注军工、汽车、金属加工领域相关优质企业 [33]

中餐供应链出海大会核心观点 - 中餐出海正迎来黄金时代，供应链是根基与灵魂 [9][29][36] - 2024年海外中餐市场规模达3万亿元人民币，过去三年年均增长11% [18] - 预计2025年海外中餐门店新增超6000家，全球中式餐饮市场规模将突破1.2万亿美元 [19] - 国家商务部等9部门联合发布政策支持中餐"走出去" [26] 行业发展现状 - 全球中餐市场规模从2020年2275.48亿元增长至2024年3593.85亿元，预计2030年达5776.82亿美元 [74][75] - 海外中餐门店约70万家，印尼等市场通过口味创新和本土化策略成功吸引食客 [19][22] - 预制菜等预包装食品出海是食品工业革命成果，广东作为产业策源地率先推进立法 [33][35] 供应链出海挑战 - 面临食材标准化不足、供应链韧性差、文化适配困难"三座大山" [40] - 跨境物流成本高企导致供应不畅，部分传统食材工艺未达出海标准 [41] - 不同国家食品标准差异大，如禁用动物成分添加剂等问题突出 [59][60] 解决方案与创新实践 - 百珍堂通过机器化生产制定工信部高汤行业标准，解决标准化难题 [45][46][47] - 熊猫出海采用本地化采购+数字化管理双轨体系提升供应链韧性 [51][52][53] - 恒兴水产通过无刺鱼片等产品改良实现文化适配 [63][64][65] - 百果园运用数字化实现全链条高效运营，损耗率降低30% [101][102] 未来四大趋势 - 本地化融入：通过海外建厂、食材替代等方式解决供应链瓶颈 [80][81][82] - 标准化管理：恒兴在埃及项目通过技术参数标准化实现产业输出 [85][86][87] - 国际化营销：AI工具助力品牌出海，新媒体渠道强化本土传播 [91][92][97][98] - 数字化管理：大数据驱动从销售到采摘的全流程闭环 [103][104]

报告行业投资评级 - 反弹：铁矿石、卷螺、上证50、中证500、中证1000、10年期国债、豆粕、菜粕、豆二、豆一、生猪、橡胶 [2][4][5][6][8][10] - 低位震荡：煤焦、玻璃 [2] - 震荡：沪深300、2年期国债、5年期国债、原木、豆油、棕油、菜油 [2][4][6] - 上行：中证500、中证1000 [4] - 高位震荡：黄金 [4] - 偏强运行：白银 [4] - 震荡偏多：豆油、棕油、菜油 [6] - 观望：PX、PTA、MEG、PR、PF [10] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，如黑色产业受发运、需求、环保等因素影响；金融行业受经济数据、政策等因素影响；油脂行业受产量、出口、政策等因素影响；农产品行业受天气、消费、成本等因素影响；化工行业受地缘、装置、供需等因素影响 [2][4][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：上期全球铁矿石发运总量环比回落但处同期高位，有冲量预期产业端淡季，五大钢材产量增，铁水止跌回升，港口库存去库唐山传出钢铁企业烧结机减产30%消息，若铁水破240万吨，铁矿后期将承压下跌短期盘面反弹，中长期待情绪性反弹结束后可酌情加空单 [2] - 煤焦：主产区环保检查升级，供应端收缩焦炭方面，焦企入炉煤成本下降，钢厂打压焦炭，开启第四轮提降，焦企利润收缩下游需求转弱，焦企库存压力增加，焦炭供应过剩格局未改，观察铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：进入淡季，建材需求环比走弱，五大钢材品种产量回升，钢材总库存下降但降幅放缓，表需小幅回升，供需结构转弱外需出口提前透支，内需季节性下滑，地产投资回落，总需求难有逆季节性表现，全年呈前高后低格局6月面临高产量与淡季需求走弱压力，唐山减产消息或影响市场 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，现货价格偏弱日熔量短期内下降后将回升，梅雨季需求转弱，库存压力大，长期玻璃需求难大幅回升短期产线冷修需价格触发，价格低位震荡，关注下游需求恢复情况 [2] 金融行业 - 股指期货/期权：上一交易日各股指表现不一，保险、海运板块资金流入，能源设备、休闲用品板块资金流出经济数据体现我国经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [2][4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007上升3bps，SHIBOR3M持平央行开展逆回购操作，单日净回笼资金市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币、金融、避险、商品属性影响金价当前推升本轮金价上涨逻辑未逆转，美联储政策和关税政策或短期扰动，预计黄金高位震荡 [4] 轻工产品 - 纸浆：现货市场价格偏弱，成本价下跌对浆价支撑减弱造纸行业盈利低，纸厂库存累库，需求淡季，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：港口日均出货量受高考和梅雨影响环比减少，预计回升5月新西兰发运量增加，本周到港量环比增加，港口库存累库现货市场价格偏强，成本端利空减弱，预计原木价格偏强震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：5月马棕油产量和出口高于预估，库存增加近期棕油性价比回升，印度进口有望回升，印尼政策悬而未决EPA生物燃料掺混目标高于预期，增强豆油需求预期南美大豆丰产，豆油库存攀升，棕油库存回升油脂板块受国际油价和美国生物燃料政策提振，短期震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：美国大豆产区天气改善，美豆期价盘整，出口预期向好美豆进入生长关键期，市场有天气升水交易预期巴西大豆丰产出口，阿根廷大豆单产料超预期国内进口大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存攀升，提货量位于历史高位，豆粕期价反弹但受供应压力制约，关注北美天气、巴西物流及大豆到港情况 [6] 农产品 - 生猪：供应端出栏量受天气影响，南方养殖户控量和二次育肥支撑价格，但下旬出栏量或增加消费淡季，终端需求转弱，屠宰企业开工率短期或小幅回升猪价低位刺激采购，饲料原料价格回升增强养殖成本支撑，预计猪价短期有支撑 [8] 化工产品 - 橡胶：国内外主产区降雨影响割胶，原料供应趋紧，价格上行需求端轮胎行业产能利用率结构性回升，库存方面，社会库存有增有减，青岛港口库存微增，预计胶价宽幅震荡 [10] - PX：伊以局势不确定，油价有上涨空间，多套装置重启或提负，供应提升，PTA负荷回落，聚酯负荷回升近月供需偏紧，PXN价差有支撑，价格跟随油价波动 [10] - PTA：受地缘影响成本端支撑强，部分装置检修，供应回落，下游聚酯工厂负荷回升，供需边际好转，价格跟随成本波动 [10] - MEG：到港量不高，港口可能小幅去库，6月可流转现货趋紧，基差偏强，供需结构良性，但煤制负荷回升或带来供应压力，价格受原料波动影响 [10] - PR：外围不稳定因素支撑原料，供应端减产，行业加工费低位，预计市场稳中偏强震荡 [10] - PF：地缘冲突支撑成本，短纤低加工费下被动跟进，下游需求欠佳，关注下月初工厂减产减供影响 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国出口在过去两年展现出惊人韧性，自2023年Q4以来实际出口实现两位数增长，投资者关注其背后原因、可持续性、相关行业和目的地 [2][3] - 美国关税政策引发出口订单提前和贸易转口，一定程度上维持了中国出口的强劲态势，但对美出口的回吐效应已开始显现，不过对整体出口影响相对较小 [2][5] - 过去十年，与主要新兴市场经济体的强劲贸易增长是中国出口强劲的主要贡献因素，出口流向从主要发达市场向新兴市场经济体转移，特别是东盟成为中国日益重要的贸易伙伴 [2][19] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策的影响 - 企业因预期美国关税而提前发货，2024年Q4中国出口增长加速，实际同比增长约14%，高于Q3的12%，2025年1 - 4月出口增长保持强劲，5月有所放缓 [5] - 统计方法估算显示，2024年Q4至2025年Q1对美出口存在显著提前发货情况，月偏差最高达趋势隐含水平的10%，累计约为趋势隐含月对美出口总额的30%；整体出口仅在3月出现明显发货高峰，占月总出口的5% [6] - 4月东盟出口增加与美国出口下降同时出现，中国对东盟中间产品出口显著增加，可能是为美国市场重新组装成品前的提前备货，越南、泰国和马来西亚4月对美出口增加 [14] - 尽管提前发货和贸易转口有助于稳定中国出口增长，但预计美国对中国产品额外加征30%的关税最终将减缓出口增长，贸易转口只能缓解约三分之一因2018 - 2019年美中贸易战导致的对美直接出口下降带来的放缓 [18] 中国出口目的地的演变模式 - 2019 - 2024年中国出口总值年均增长约7%，2024年海关贸易顺差接近1万亿美元，出口增长主要由对主要新兴市场经济体（东盟、拉丁美洲和非洲）的出口增加推动，而对美国、日本和欧盟的出口增长较为平淡 [19] - 2015 - 2019年出口流向主要向东盟和欧盟转移，2019 - 2024年扩展到更广泛的新兴市场地区；中国出口产品组合从“老三样”（家具、家电和服装）向“新三样”（电动汽车、锂离子电池和太阳能电池）转变 [26] - 2019 - 2024年，对美国、欧盟、日本、韩国和台湾地区的出口份额下降，但对欧盟的电气机械和车辆出口除外；对新兴市场地区的出口增长主要集中在车辆、电气机械和通信设备等领域 [32][35] 东盟在中国出口成功中的作用 - 过去几十年，东盟成为中国日益重要的贸易伙伴，2024年对东盟出口占中国总出口的16%，高于直接对美出口；这可能归因于中国 - 东盟自由贸易协定以及经济结构变化导致企业将供应链转移或多元化至东盟 [37] - 中国与东盟 - 6的贸易数据差异表明可能存在货物转口情况，这种差异自2018年美国提高对中国产品关税以来扩大，主要由消费品驱动，纺织品、橡胶和塑料以及文化和休闲产品等行业差异较大 [39] - 贸易数据差异可能由误标、低报发票金额或未记录的转口造成，综合数据表明未记录的转口可能是差距扩大的主要原因 [40][41] - 贸易转口涉及从中国进口中间产品、组装和重新贴标以改变原产国，从而避免美国关税，马来西亚、泰国和越南存在潜在的贸易转口情况，通信设备多年来一直存在转口迹象 [47] - 2019 - 2024年，马来西亚、越南、新加坡和印度尼西亚的制造业产出增长超过全球平均水平，但印度尼西亚、泰国和菲律宾的制造业增加值占GDP的份额较小；越南对美出口的国内增加值增长远低于出口值增长，表明供应链转移带来的产业升级仍处于早期阶段 [56][57]

香港经济表现 - 香港本地生产总值连续九个季度保持增长 突破3万亿港元 [1] - 今年以来平均每日成交额增加至超过2400亿港元 [1] - IPO集资额暂列全球第一 [1] - 新经济公司和生物科技公司已升至约370家 占上市公司数目约14% 市值占比超过27% 交投额占比超过30% [1] 金融中心发展 - 截至今年三月底 注册基金数目达976个 同比录得超过440亿美元的资金净流入 增长285% [2] - 预计两三年内 香港将成为世界第一的跨境资产管理中心 [2] - 去年长期业务新造保单数目达108万张 保费接近2200亿港元 较2022年分别增长超过40%及70% [2] - 截至今年4月 香港银行存款总额超过18万亿港元 较2022年6月底增加了约19% [2] 创科发展 - 香港本地研发总开支在2023年接近330亿港元 同比上升10% [2] - 初创企业数目去年底增至约4700家的新高 [2] - 科学园和数码港合共培育和支持了22家上市公司和20家独角兽企业 旗下初创企业拥有的知识产权超过700个 [2] 优质企业与人才引进 - 引进重点企业办公室自2022年底成立以来 共吸引超过80家从事前沿科技的企业落户 预计在首数年合共投资超过500亿港元 创造逾2万个职位 [3] - 由2022年7月至今 投资推广署共吸引和协助了近1400家海内外公司到港或扩大业务 预计可带来逾千亿港元投资和近20000个职位 [3] 对外合作与宣传 - 将带领约30人的初创企业代表团出席世界经济论坛2025年新领军者年会 向国际投资人和创科领袖介绍香港在创新科技研发及应用的实例 [3]

中东金融市场分化走势 - 以色列股市TA-125指数开盘上涨1%创历史新高 TA-35指数同步上涨0 9% [1] - 埃及股票指数大幅下跌1 5% 反映地缘政治紧张局势影响 [1] 以色列股市表现分析 - TA-125指数突破历史高点 显示市场对以色列经济韧性信心 高科技和国防工业发展强劲 [1] - 投资者将军事冲突视为短期扰动 认可以色列应对地缘政治风险能力 TA-35指数同步上涨印证积极情绪 [1] 埃及股市下跌原因 - 埃及股市1 5%跌幅反映投资者对区域稳定性担忧 特别是美国打击伊朗核设施的连锁反应 [1] - 埃及经济高度依赖以色列天然气供应 利维坦油田关闭直接影响能源供应预期 引发供应链中断担忧 [2]

文 ｜ 黄绎达 编辑 ｜ 郑怀舟 来源｜ 36氪财经（ID：krfinance） 封面来源 ｜ 视觉中国 以下文章来源于36氪财经 ，作者黄绎达 郑怀舟 36氪财经 . 36氪旗下官方账号。洞见市场，比99%的投资者更聪明。 未来大盘向上弹性有限， 投资者仍需保持谨慎。 本周（6月16日~20日）A股大盘震荡下行，上证指数在周内微跌0.51%，于6月20日收盘报收3360点；万得全A指数本周下跌1.07%。 板块方面，本周，申万31个一级行业中，只有银行、通信这两个行业板块上涨，美容护理、纺服、医药生物、有色、社服等板块在本周领跌。 风格方面，红利、大盘股相对占优，中小盘、科创则存在不同程度的分化。 反映到宽基/风格指数上，红利指数、富时中国A50在本周上涨，上证50、中证 红利，科创100、沪深300等指数相对抗跌，北证50、创成长、中证2000等指数领跌。 港股大盘的走势与A股相当，恒生指数周内下跌1.52%；恒生科技指数在本周下跌2.03%。板块方面，12个恒生行业指数，只有资讯科技在本周上涨，医疗保 健、能源、原材料等行业板块在本周跌幅较深。 海外大类资产方面，美股三大指数在本周表现分化，道琼斯、纳斯 ...

6月20日周五《新闻联播》要闻21条 智通财经6月20日电，今天《新闻联播》主要内容有： 10、中央层面深入贯彻中央八项规定精神学习教育工作专班 中央纪委办公厅公开通报魏栓师等人违规 吃喝 严重违反中央八项规定精神问题； 1、习近平会见新西兰总理； 2、【新思想引领新征程】新产业新业态拓展就业新空间； 3、李强举行仪式欢迎新西兰总理访华； 4、李强同新西兰总理会谈； 5、赵乐际会见新西兰总理； 6、王沪宁主持召开全国政协主席会议； 7、5月份消费增速创新高 凸显中国经济强劲韧性； 8、南方多地强降雨持续 各方积极应对； 9、国务院新闻办举行"新征程上的奋斗者"中外记者见面会； 11、全国不动产登记办理时间大幅压缩； 12、《中国消费者权益保护状况年度报告（2024）》发布； 13、今年长江流域水工程联合调度总数增至132座； 14、第六届跨国公司领导人青岛峰会40个重点项目签约； 15、雄安高新区七个平台项目揭牌； 16、2025年高考"云咨询周"活动6月22日至28日举行； 19、贸发会议报告称全球外国直接投资下降； 20、日本5月CPI涨幅达两年多来新高； 21、美国马萨诸塞州一架小飞机坠毁。 17、以色 ...

行业概况 - 德化县被称为"世界陶瓷之都"，每年6月进入圣诞订单备货高峰期，产业呈现繁忙生产景象 [1] - 2024年全县陶瓷产业集群产值达663亿元，同比增长15%，产品远销190多个国家和地区 [3] - 1-4月陶瓷产业自营出口额12.11亿元，同比增长23.69%，展现逆势增长态势 [1] 企业动态 - 顺美集团生产圣诞主题瓷偶发往全球，与迪士尼、环球影城等国际品牌合作开发IP陶瓷产品 [1][2] - 同鑫陶瓷2024年产值2亿元（年均增长20%），拥有75条智能化生产线，研发陶瓷+产品销往50多国 [1] - 唐丰陶瓷推出敦煌壁画主题茶具，通过文化赋能提升产品附加值 [2] 技术创新 - 同鑫陶瓷采用3D陶泥打印技术，30分钟完成传统需数小时的镂空曲面花器制作 [2] - 华茂陶瓷部署5G全连接工厂，通过数据系统优化生产工艺参数 [3] - 行业普遍应用自动注浆机、智能滚压线（10分钟/流程）等自动化设备提升效率 [1][2] 产业链建设 - 形成瓷土开采、加工、成型、销售等完整产业链，拥有4500多家企业、10万从业人员 [3] - 政府组织跨区域招工+复办技工学校，解决季节性用工荒问题 [3] - 构建原料保障、科技创新、人才支撑的产业生态体系 [3] 市场策略 - 企业从价格竞争转向设计/品牌/效率竞争，顺美集团开拓新兴市场降低单一市场依赖 [2] - 通过国内外展会挖掘新需求，开发智能花盆、节日家居等多元化产品线 [1][2] - 文化IP赋能（如敦煌元素、迪士尼联名）成为提升溢价能力的重要手段 [2]

核心观点 - 通过3天沉浸式课程拆解中日消费巨头方法论，聚焦效率革命、需求重构、资本破局三大增长引擎，帮助企业在低增长时代实现韧性增长[5][12][14] - 日本消费企业在经济低迷期实现逆势增长的经验对中国市场具有重要借鉴意义，包括萨莉亚的"减法经营"、明治的爆品矩阵、优衣库全球化布局等[14][17][21] - 当前中国消费市场面临深度调整：流量成本上涨220%，68%新消费品牌增长瓶颈，融资额退回2016年水平[14] 课程内容架构 效率革命（日本经验） - 堀埜一成分享萨莉亚"减法经营"四步法：在不降品质前提下压缩35%成本，通过"三砍法则"实现净利润83.54亿日元（同比增长105.8%）[14][17] - 全球1500家门店的负增长经营术：年销2245亿日元，单店坪效逆势提升[17] 需求重构（消费洞察） - 三浦展解析第五消费时代"7S"特征：老龄化/Z世代/健康消费趋势，孤独经济催生一人食/疗愈经济等新物种[18] - 角直树拆解明治爆品三环开发法：情感价值设计+商品化流程，打造20年畅销单品矩阵[15][21] 资本破局（中国实践） - 常斌提出反周期战略：锅圈/十月稻田逆势上市案例，强调效率为王转向[18] - 翁怡诺分析2024-2025年5个行业资本机会，包括融资/并购窗口期[22] 中日消费市场对比 - 日本案例：萨莉亚门店数增长23%，无印良品市占率翻番，优衣库完成全球化布局[14] - 中国现状：新希望乳业提出"产业+资本+数字化"三轮驱动模式，细分赛道产品场景化差异化成为创新关键[20] 目标受众与价值 - 面向消费企业创始人/CEO：突破增长天花板，抢占细分赛道头部位置[23] - 提供实战方法论：从日本30年经济周期经验到中国本土化落地路径，覆盖爆品研发/极致效率/全球化出海等环节[12][14]