报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 全球资产市场表现 - 2025年6月27日，美国、英国等主要经济体10年期国债收益率分别为4.279、4.503等，最新、一周、一月、一年变化各有不同，如美国最新变化0.036，一周变化 -0.099等 [2] - 同日，美国、英国等主要经济体2年期国债收益率分别为3.740、3.835等，各时间段变化也不同，如美国最新变化 -0.010，一周变化 -0.200等 [2] - 美元兑巴西、俄罗斯等主要新兴经济体货币汇率有不同变化，如兑巴西最新变化 -0.05%，一周变化 -0.49%等 [2] - 人民币在岸、离岸、中间价、12月NDF在2025年6月27日分别为7.173、7.173、7.163、7.001，各时间段变化不同，如在岸最新变化0.07%，一周变化 -0.12%等 [2] - 道琼斯、标普500等主要经济体股指在2025年6月27日有不同收盘价，各时间段涨跌不同，如道琼斯最新变化0.52%，一周变化3.44%等 [2] - 信用债指数方面，新兴经济体投资级、高收益等信用债指数各时间段有不同变化，如新兴经济体投资级信用债指数一年变化5.41% [2][3] 股指期货交易数据 - A股、沪深300等指数收盘价分别为3424.23、3921.76等，涨跌情况不同，如A股涨跌 -0.70% [4] - 沪深300、上证50等指数估值PE(TTM)分别为13.02、11.19等，环比变化不同，如沪深300环比变化 -0.14 [4] - A股、主板等资金流向最新值和近5日均值不同，如A股最新值 -459.27，近5日均值100.21 [4] - 沪深两市、沪深300等成交金额最新值和环比变化不同，如沪深两市最新值15411.01，环比变化 -420.50 [4] - IF、IH、IC主力升贴水基差分别为 -45.16、 -27.57、 -36.73，幅度分别为 -1.15%、 -1.02%、 -0.63% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00、TF00等收盘价分别为109.045、106.265等，涨跌情况分别为 -0.04%、 -0.02%等 [5] - 资金利率R001、R007等分别为1.4600%、1.9201%等，日度变化不同，如R001日度变化 -46.00 [5]

黄金市场分析 - 以色列和伊朗同意全面停火 黄金价格从本周二最高3393一线下跌至3295一线 随后震荡至周五收于32973 60一线 [1] - 黄金从两个月高点遇阻回落 价格沿看跌趋势线运行 RSI出现负信号 增强继续下跌可能性 [1] - 4小时图显示已跌破3295前低点 下方支撑位在3260和3253区域 阴跌行情中反弹幅度有限 大方向以空为主 [1] 黄金操作策略 - 跌至3255附近可短多 止损3245 目标3290-3300 [2] - 反抽3310-15附近做空 止损3320 目标3290-3280 破位看3250 [2] 白银市场分析 - 白银周五亚洲时段交易价格约36 50美元/盎司 开盘于36 7附近 技术形态显示存上行空间 短期目标37关口 [4] - 关键支撑位35 2未跌破前 整体多头趋势不变 [4] - 图表显示白银价格波动区间35 5-37 31美元 前高37 31 前低35 5 [5]

10年期美债收益率分析 - 10年期美债收益率不太可能跌破4%，因期限溢价近期未发生显著变化，限制了收益率进一步下跌的空间 [1] - 美联储在下一个宽松周期中不太可能将利率降至3%以下，这将支撑美债收益率维持在较高水平 [1]

核心观点 - 亚洲油气生产商下半年或将面临油价大幅波动的局面，短期可能上探每桶90美元，但长期需求下滑可能导致油价回落至每桶40美元的低点 [2] - 中东地缘政治紧张局势升级可能使原油短期风险溢价扩大，OPEC+增产、美国页岩油出口及关税博弈对长期需求和定价构成威胁 [2] - MSCI亚太能源板块市净率为1.1倍，与10年平均水平相当，显示投资者尚未充分计入油价上行空间 [2][9] 亚洲油气市场表现 - 1月1日至6月13日，亚洲油气指数（MXAP0EN）上涨7.48%，跑输MSCI亚太指数（上涨9.1%），主因全球贸易放缓及美国关税削弱需求前景 [5][6] - 6月板块表现落后程度收窄，反映投资者对以色列与伊朗冲突可能引发供应中断及下半年油价上涨的担忧加剧 [5][6] 估值与价格敏感性 - 亚洲油气板块市净率在1月至4月因经济不确定性下降，6月小幅回升，显示交易员减少对油价下跌的押注 [9] - WTI原油价格每变动1美元/桶，亚洲石油公司每股收益可能变动0.8% [9] 下半年关键影响因素 - 以色列与伊朗冲突或推高短期油价风险溢价 [16] - OPEC+若8月继续增产可能引发长期价格战 [16] - 油价与美债、美元联动或预示经济衰退风险 [16]

截至当天收盘，纽约商品交易所8月交货的轻质原油期货价格下跌4.14美元，收于每桶64.37美元，跌幅 为6.04%；8月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌4.34美元，收于每桶67.14美元，跌幅为6.07%。 按照美国方面宣布的时间表，伊朗与以色列的停火于北京时间24日正午后正式生效。尽管随后以伊双方 均违反停火协议，但停火协议继续得到执行。以色列总理办公室24日说，以总理内塔尼亚胡同特朗普通 话，以方已同意不对伊朗发动进一步打击。 Kpler公司首席石油分析师马特·史密斯（Matt Smith）说，特朗普似乎始终不愿将伊朗石油从市场中剔 除，因为那将推高油价。 在线交易和投资机构IG集团市场分析师托尼·西卡莫（Tony Sycamore）说，由于伊朗与以色列已达成停 火协议，上周原油价格中蕴含的风险溢价几乎完全消散。 新华财经纽约6月24日电（刘亚南张怡然）受以色列与伊朗达成停火协议和市场对伊朗石油出口前景的 预期显著改变影响，国际油价24日低开低走，尾盘连续第二个交易日大幅收跌。 刘易斯预计，通胀和经济增长可能会在后市推动油价小幅上涨，但目前将会首先寻求企稳，然后才会走 高。 （文章来源：新华财经） 外汇 ...

能源市场影响 - 国际油价在不到两周内上涨约10%，布伦特原油价格周一早盘上涨逾5%至每桶81美元以上，后回落至80美元以下 [3] - 欧洲柴油基准价格自6月12日以来上涨近15%，柴油期货较原油溢价突破每桶20美元，柴油占欧洲油品需求的44% [3] - 中东地区柴油出口量达83.1万桶/日，占全球海路进口柴油总量的17%，北美市场柴油价格已开始上涨 [4] - 摩根大通预测若霍尔木兹海峡遭打击，油价可能飙升至每桶120-130美元 [7] 航运供应链风险 - 霍尔木兹海峡日均运输原油2000万桶，占全球液态石油产品用量的1/5，被壳牌CEO称为"世界能源运输的动脉" [4] - 集装箱船货运平均即期费用较上月上涨55%，中东至日本大型油轮运费上涨148%，LNG运输船运费上涨33% [6] - 伊朗封锁霍尔木兹海峡风险达30%，可能导致航运中断数周或数月，胡塞武装对红海和亚丁湾的威胁也在增加 [6] - 经霍尔木兹海峡运输的原油24%运往韩日，LNG超80%销往亚洲市场，供应链中断将推高日韩等国通胀 [8] 区域贸易格局变化 - 欧洲去年精炼燃料进口量超120万桶/日，已转向中东和亚洲进口柴油以替代俄罗斯供应 [3] - 伊朗原油出口依赖霍尔木兹海峡，荷兰国际集团认为其立即封锁海峡可能性不大 [8] - 冲突导致航空运营成本增加，风险保费飙升推高地区保险成本，海上贸易面临直接中断风险 [5]

以色列股市在冲突期间的市场表现 - 以色列基准TA-125指数连续六个交易日上涨，续创历史新高，即便在美国打击伊朗核设施后周日仍全天上涨1.77% [1] - 自本月以色列与伊朗冲突爆发以来，TA-125指数已上涨约8%，而同期标普500指数小幅下跌 [7] - 从2023年10月7日巴以冲突爆发至2024年6月12日，TA-125指数总回报率（含股息）达到约46%，优于同期标普500指数约40%的涨幅 [5] 以色列市场的韧性及投资者行为 - 以色列资本市场主要由国内投资者持有，当地投资者在多年冲突后形成习惯性认知：战争很少让经济长期偏离轨道，抛售往往是买入机会 [5] - 投资者不仅仅逢低买入，甚至在追高，押注以色列对伊朗的打击将严重削弱伊朗及其代理人 [6][7] - 尽管动员大量预备役人员并在多线作战，以色列经济仍表现出韧性：经济持续增长，失业率接近3%的数十年低点 [5] 支撑市场乐观情绪的地缘战略因素 - 以色列周边的安全形势发生巨大变化：哈马斯势力被削弱，真主党遭受挫折，叙利亚阿萨德政权垮台，伊朗的军事和核基础设施遭严重破坏 [8] - 以色列的军事行动降低了投资者所称的"风险溢价"，即地缘政治风险在资产中的定价，可能为更多外国投资铺平道路 [8] - 以色列货币谢克尔对美元和欧元走强，当地政府债券保持稳定 [7] 潜在的中长期市场不稳定因素 - 与伊朗的冲突每天耗费以色列数亿美元，这一代价可能会限制其进行持久战的能力 [9] - 战争持续时间是决定成本的主要因素，以色列经济可能只能够承受一场短期战役 [10] - 伊朗重建核计划或重启对地区代理人支持的可能性不能排除，未解决的巴勒斯坦冲突仍是国际社会谴责的源头 [10][11]

黄金和原油市场动态 - 现货黄金周一高开，最高至3398美元/盎司 [2] - WTI原油高开3.7%，布伦特原油期货开盘上涨5.7%至81.4美元/桶 [2] - 黄金和原油价格在发稿时有所回落 [2] 中东局势对能源市场的影响 - 美伊正面冲突标志冲突性质转变为地区大国与世界强权间的军事对抗 [4] - 美国入局为油价注入5～10美元/桶的地缘溢价 [4] - 伊朗原油产量330万桶/日，出口150万～170万桶/日，市场担忧情绪仍存 [4] 霍尔木兹海峡的重要性 - 霍尔木兹海峡每日承担1700万～2000万桶原油贸易量，占全球供应的20%～30% [5] - 若伊朗攻击中东美军基地，可能触发北约集体防御条款，冲突外溢风险显著提升 [5] 对中国能源进口的影响 - 中国进口伊朗原油约150万桶/日，占总进口量的14%，占总消费量的11% [5] - 中国进口的LPG有29%来自伊朗，占总消费量的12% [5] - 中国从伊朗进口的甲醇占甲醇总进口量的11%，占总消费量的1% [5] - 中国从伊朗进口的乙二醇占乙二醇总进口量的4%，占总消费量的1% [5] 天然气供应的影响 - 以色列对伊朗南帕尔斯气田的空袭导致该地区日产气量下降 [6] - 冲突扩大可能推高欧洲TTF天然气基准价格和亚洲LNG现货价格 [6] - 天然气供应紧张可能增加中东甲醇和尿素的生产成本，导致相关生产装置运行不稳 [6] 甲醇市场的影响 - 伊朗国内甲醇装置因天然气供应短缺维持最低开工负荷 [6] - 产量下滑预计将导致7月国内港口伊朗甲醇到货量减少 [6] - 沙特、俄罗斯等替代供应源短期难以填补伊朗货源缺口 [6] 交易策略和市场反应 - SC原油上周涨幅近9%，持仓量激增40%至6.9万手，创年内新高 [7] - 短期市场核心交易逻辑是"风险溢价"而非基本面 [7] - 能化板块受地缘冲突影响最为直接，商品价格波动率增大 [7]

巴西央行加息影响 - 巴西央行将基准利率上调25个基点至15%，创近年来新高 [1] - 47%的联邦公共债务为浮动利率债券，与基准利率挂钩，存量达3.75万亿雷亚尔 [1] - 利率每上调1个百分点，债务成本一年内将增加375亿雷亚尔 [1] - 包括央行回购操作，同样利率变动将新增约110亿雷亚尔财政负担 [1] 债务成本与规模预测 - 此次0.25个百分点的加息将在未来12个月内导致约121亿雷亚尔额外支出 [2] - 联邦债务总额可能在2025年底逼近8.5万亿雷亚尔上限，高于2024年底的7.3万亿雷亚尔 [2] - 在当前利率水平下，联邦本币债务未来12个月利息支出将达5404.3亿雷亚尔 [2] 财政与货币政策困境 - 货币政策收紧反映市场对财政政策持续扩张的担忧 [2] - 通胀预期脱锚促使央行维持高利率，财政支出膨胀又加剧通胀压力 [2] - 若不实际削减财政支出，仅靠货币紧缩难以遏制财政恶化与债务失控风险 [2] 市场预期与专家观点 - 在财政政策极度扩张背景下，长时间维持高利率成为唯一调控手段 [3] - 政府依靠举债支付利息形成恶性循环，若无法实现基本财政盈余，债务总量将持续攀升 [3] - 巴西短期内难以摆脱高利率与高债务双重困境，财政与货币政策协调紧迫性凸显 [3]

新兴市场投资机会 - 美国关税公告引发的动荡正在新兴市场创造有趣的投资机会 [1] - 风险定价和风险溢价的错位提供了有吸引力的切入点 [1] - 投资者对风险的感知偏高推高了溢价但实际上风险兑现的可能性远低于预期 [1] - 新兴市场投资方式从迟缓和不情愿转变为更具吸引力 [1]