涉及的行业与公司 * 行业为制冷剂行业，特别是氟化工领域，涉及二代制冷剂R22、三代制冷剂R32以及四代制冷剂等产品[2] * 公司为聚华股份，是制冷剂行业的重要参与者，在R32制冷剂领域占比45%[4][13] 核心观点与论据 公司近期业绩表现 * 公司前三季度实现归属净利润32.51亿元，同比增加160%[3] * 第三季度实现收入和归属净利润12亿元，同比增加182%，但环比小幅减少约3.6%[3] * 业绩环比下滑主因是非直连业务、化工PPA业务表现不佳以及GDP增速放缓，同时公司进行了大修，调整检修时间以适应市场需求，影响了产量和销售[2][4][5] 制冷剂市场现状与价格分析 * 二代制冷剂R22价格回落主要因淡季企业备货以及配额管理，需求下降也因配额供给减少及维修市场需求减弱[7][8] * 制冷剂品种间价格差异巨大，由功能性特征和市场供需决定，例如21年的134价格涨了8万，而22年的涨幅仅为两三万，配额调整不会导致不同品种价格接近[12] * 公司认为三季度市场韧性较强，为四季度奠定了良好基础，今年情况相比去年有所改善[6] 未来需求预测与行业趋势 * 2025年配额分配已有进展，部分企业即使有配额也无法使用[10] * 预计2026年R32制冷剂需求将持续增长，维修市场也会成长，空调主力产品多采用R32，其供给量和持续性不容置疑，替代产品尚未出现[10] * 2026年各大空调企业预计投产几百万台套，每家企业可能需要几千吨甚至上万吨制冷剂，总需求量将达数千吨[11] * 长期行业前景乐观，新能源车型增加及维修周期缩短支持行业发展，行业集中度较高[13] 配额管理的影响与策略 * 配额调整比例放大需谨慎，若某些产品（如125）过多调整可能导致供应紧张，需合理安排以确保行业有序运作[14][16] * 2025年配额管理的特点是转移而非增发，由行业自行安排，企业需根据市场需求、品类结构及产能结构等因素调整策略[16][19] * 企业申报时间为4月和8月，公示时间为6月和10月，各企业独立申报，结果在11月公布[17][20] 公司产品与技术布局 * 公司主要产品包括四代、三代智能机、ZD、Z1和YF5等，其中YF5需求较大，公司正扩建装置至1万吨产能[22][23] * 四代智能机价格较低（约4万多元）但性能不一定优于三代（价格高达7万多元），且存在可燃性等安全问题[22][25] * 公司每年投入大量研发费用，筛选了数亿个化合物以确定商业化品种，并关注专利布局以避免技术被"卡脖子"[24][27] 全球战略与环保方向 * 全球南方战略要地重要性高，公司出口排产减少，基地建设转向国外，更多出口品将用于国外市场[15] * 公司注重环保，减少温室气体排放（如去除制冷剂中的氯成分），积极响应"三零方案"[26] * 行业发展方向包括提高智能机竞争力、稳健前行及优化产业结构[16] 其他重要内容 * 公司通过主动调整经营策略，提高了市场掌控能力，并预计未来会进一步提升[6] * 企业应以乐观心态看待政策变化，关注市场动态及内外贸情况，结合自身条件进行调整[18]

行业与公司 * 纪要涉及的行业主要为化工行业下的制冷剂细分领域，并延伸至液冷技术上游材料（如氟化液）以及天然气和原油市场 [1][2][3] * 涉及的公司包括制冷剂领域的巨化股份、三美股份、永和股份，以及天然气领域的中国石油、中国海洋石油、九丰能源、新奥股份、新天然气 [3][14] 核心观点与论据 制冷剂市场 * 二代制冷剂R22价格因空调淡季下跌，从约3万元跌至1.6-1.8万元/吨 [1][3] * 三代制冷剂价格坚挺，R32因性能优越价格突破6.3万元/吨，较年初上涨2万多元/吨，R134a受益于新能源汽车需求报价约5.3万元/吨 [1][3][4] * 三代制冷剂短期内难被四代替代，主要因四代制冷剂性能相对较差且生产成本高 [1][5] * 2026年三代制冷剂配额设定征求意见稿变化不大，同一品种年内累计调增量从10%调整为30%，但对行业整体影响有限，因主流品种开工率高，调整余量小 [1][6] * 四代制冷剂或因年内配额用尽面临供给短缺，可能导致价格上涨，海外客户可能提前备货推动年底价格上涨 [1][10] 液冷技术与新材料 * 液冷技术上游市场趋势显著，氟化液因绝缘性、导热性、低毒性及流动性优秀，非常适合作为静默式液冷介质 [1][7][8] * 液冷技术目前处于相对早期阶段，但下游应用快速发展，未来需求预计将迅速爆发，相关公司已进行技术储备和产能布局 [1][9] * 氟化液应用的主要障碍在于当前价格较高 [1][7][8] * 长期报价模式可能从季度转为月度，提升价格涨幅和业绩兑现的可视性 [1][7] 能源市场（原油与天然气） * IEA预测2025年原油需求增量下调至70万桶/日，较上次预测下调40万桶/日，主因宏观经济低迷及交通电气化 [1][11] * 预计2025年全球原油供给增长300万桶/日，供需可能过剩190万桶/日，对油价形成下行压力 [1][11] * 全球原油库存显著增长，海上浮仓库存增加1.02亿桶（相当于340万桶/日），为2020年以来最大增幅 [1][11] * 美国天然气期价环比下降8.6%，欧洲天然气期价环比下降1.7%，欧洲库存容量截至10月15日达83% [12] * 国内天然气需求缓慢修复，1-8月表观消费量同比增长0.8%至2832亿方，基于极寒天气预判（拉尼娜现象概率达71%），冬季需求及气价或有更好发展 [12][13] 其他重要内容 * 2025年第四季度化工行业的重点关注方向是制冷剂和天然气 [2] * 在投资推荐上，除制冷剂和天然气上游龙头企业外，也提及掌握资源优势或具有资源释放潜力的公司 [3][14]

华安证券近日发布基础化工行业周报：本周（2025/10/13-2025/10/17）化工板块整体涨 跌幅表现排名第26位，涨跌幅为-5.83%，走势处于市场整体下游。上证综指涨跌幅 为-1.47%，创业板指涨跌幅为-5.71%，申万化工板块跑输上证综指4.36个百分点，跑输创业 板指0.12个百分点。 以下为研究报告摘要： 主要观点： 行业周观点 本周（2025/10/13-2025/10/17）化工板块整体涨跌幅表现排名第26位，涨跌幅 为-5.83%，走势处于市场整体下游。上证综指涨跌幅为-1.47%，创业板指涨跌幅为-5.71%， 申万化工板块跑输上证综指4.36个百分点，跑输创业板指0.12个百分点。 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代 糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业: （1）合成生物学奇点时刻到来。能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠 覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞 争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化 优势来降低能耗成本，亦或新增产能 ...

新华财经北京10月24日电四大证券报内容精华摘要如下： 中国证券报 ·固态电池产业向好趋势明显主题基金水涨船高 近期，固态电池领域频频取得突破，产业进程不断提速。在A股市场上，固态电池概念板块也受到投资 者关注，相关个股今年以来涨幅不菲，重仓固态电池概念股的基金也实现了亮眼的收益。展望接下来的 投资机会，基金机构认为，固态电池产业从0到1的产业过程比市场预期的速度更快，固态电池替代空间 广阔、市场规模潜力大，投资价值值得进一步挖掘。 ·券商三季度重仓股陆续浮现三类投资机遇获看好 A股上市公司2025年三季报密集披露之际，市场重要投资机构——券商的最新重仓股名单也逐渐揭晓。 截至10月23日记者发稿时，已有20家上市公司前十大流通股东中出现券商身影，持仓总市值近50亿元 （按2025年第三季度末收盘价计算）。从持仓变动情况看，在部分公司获得券商大股东增持的同时，有 15家公司2025年第三季度前十大流通股东中新出现券商身影，这些新进标的较密集地分布在机械设备、 有色金属等行业，其中可控核聚变、黄金、铜等投资机遇最受券商看好。 ·中药、CXO等细分领域表现亮眼医药生物企业三季度成绩单看点十足 截至10月23日记者 ...

涉及的行业与公司 * 行业：制冷剂行业 [1] * 公司：巨化、三美、东岳、菊花、永和、多阳光、东阳光、梅兰、飞源、鲁西、中化、非园 [1][9][14][15][16][17] 核心观点与论据 2025年政策核心变化与市场供需 * 2025年制冷剂配额政策主要变化包括明确增发配额为仅在2026年有效的年度临时配额 以及将不同品种间的切换比例从10%增加到30% [3] * R32等关键品种在2025年依然供不应求 在初期4 5万吨增量基础上通过10%切换比例全行业几乎满额进行9%切换 增加了6 5万吨供应量 但仅能勉强满足当前需求 [5] * 政策调整通过明确临时性和永久性配额以及放开30%切换比例为行业提供更大灵活性 有助于稳定R32等关键制冷剂供应并促进价格合理化 [1][6] R32的发展前景与行业地位 * R32作为超级大单品 短期内无法被替代 在未来四代制冷剂中也占据重要地位 预计其需求仍将持续增长 [1][7] * R32广泛应用于空调 灭火器等领域 对其长期需求保持积极预期 [7] * 全球空调产业大规模扩产将带动制冷剂需求增长 中国占据全球99%的进出口贸易份额 国内生产情况直接影响全球供应 [2][25] 企业应对策略与市场行为 * 企业根据盈利能力和市场需求决定是否切换品种 例如菊花 三美 东岳等企业对32号产品进行了大比例切换 [1][9] * 明年的30%切换能力取决于产能是否足够以及其他品种是否可以进行替代 例如三美公司32号产能为4万吨 配额为3万吨 只能切20% 鲁西公司没有其他品种可供替代 [11] * 企业间交易是一种复杂但有效的方式 可以通过出售多余配额或代加工实现资源优化配置 [12][17] * 巨化和三美作为龙头企业可以通过保持克制来控制整个行业供应量 如其他企业按30%切换而巨化和三美仅切15% 将使整个行业最大切换比例维持在20%左右 从而稳定市场并保持竞争力 [1][19] 主要品种价格趋势与公司盈利前景 * 主流品种如R32 R134a等依然呈现量价齐升态势 [23] * R32等主要品种价格预计会持续上涨 目前含税价格已达65 000元/吨 有望涨至80 000元/吨 若达此水平每吨平均利润可达5万元 [26] * 以巨化为例 其总产能近20万吨 若价格达80 000元/吨可实现约100亿元利润 三美等公司也将受益 [26] * 制冷剂行业内公司估值普遍偏低 例如巨化当前价格对应的年化利润估值可能不到10倍 按2025年利润计算也仅为12至13倍左右 估值修复空间很大 [24] 其他重要内容 政策调整逻辑与行业挑战 * 放开切换比例比直接下发更多配额更具优势 可避免某些品种过剩而其他品种短缺 企业可根据需求自主分配 [4] * 相关部门需求测算基于当前市场情况动态调整 供应不足则增配额 供应富裕则减配额 [8] * 企业在减少产能时面临挑战 例如减少1万吨的125或9 000吨的143非常困难 巨化作为全国最大143生产商 其2万吨产能减少9 000吨不现实 [14] * 环保评审限制是新增产能的一大障碍 目前新增产能总计约4万多吨 但仍受严格监管 [16] 各品种具体市场表现 * 134号产品从2024年开始每年都要进行调增 处于偏紧状态 143减少了近5% 227几乎顶格切换8% 价格坚挺在7万多元 [10][13] * 2025年外贸出口数据显示 除R32外其他品种均表现为量减价增 例如R410和R125出口量减少百分之十几 但价格和收入分别上涨50%至70% [23]

人民财讯10月23日电，巨化股份（600160）10月23日发布2025年三季报，公司第三季度营业收入70.62 亿元，同比增长21.22%；净利润11.97亿元，同比增长186.55%。2025年前三季度营业收入203.94亿元， 同比增长13.89%；净利润32.48亿元，同比增长160.22%；基本每股收益1.203元。业绩变动原因系制冷 剂产品价格上升。 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“增持”（维持）[5] 核心观点 - 六氟磷酸锂（六氟）供需格局边际改善，价格有望持续上涨 [1] - 价格上涨核心驱动力源于强劲的需求复苏与供给端的紧张格局 [1] - 下游电解液和电池制造商需求显著回暖，而上游生产商在行业低谷期普遍采取谨慎生产策略，未有显著产能扩张 [1] - 当前行业库存已基本见底，截至25年10月17日库存仅为1340吨 [1] - 截至25年10月17日，六氟磷酸锂市场均价上涨至7.5万元/吨，较上周增长16.3%，较年初上涨20.0% [1] - 即便生产商启动扩产计划，新产能建设和达产也需至少一年时间，短期内有效供给增量依然缺乏 [1] - 建议关注六氟磷酸锂头部企业天赐材料、多氟多、天际股份、石大胜华、新宙邦 [3] 行业供需与市场表现 - 截至25年10月17日，六氟磷酸锂市场开工率为75.43%，大部分厂家基本处于满产状态 [1] - 我国六氟磷酸锂行业共具备产能44.29万吨/年，其中有效产能38.94万吨/年，同比增长13.7% [2] - 产能高度集中，天赐材料产能折固约11万吨/年，多氟多产能约6万吨/年，石大胜华和天际股份产能各约3.7万吨/年 [2] - 百川盈孚预计25-27年全行业将分别投产30.40、51.83、15.30万吨/年六氟磷酸锂产能 [2] - 头部储能企业订单排期至2026年，宁德时代在手订单超48GWh，海辰储能、亿纬锂能等企业满产运行 [3] - 25年上半年，我国新能源汽车产销量分别为696.8、693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3% [3] - 25年上半年，我国动力电池累计装车量为302.2GWh，同比增长48.8% [3] - 1-8月国内储能中标规模累计达211.11GWh [3] - 2025年上半年，中国国内新型储能新增装机达21.9GW/55.2GWh，同比增长69.4%/76.6% [3] 化工板块市场行情 - 过去5个交易日，中信基础化工板块涨跌幅为-5.8%，涨跌幅位居所有板块第26位 [9] - 基础化工子板块中，日用化学品(-0.5%)、其他塑料制品(-2.3%)、钾肥(-3.3%)跌幅相对较小 [11] - 基础化工板块涨幅居前的个股包括新莱福(+49.84%)、三孚股份(+33.17%)、澄星股份(+25.12%)、新农股份(+21.48%)、石大胜华(+18.01%) [15] 重点化工产品价格 - 近一周涨幅靠前的品种包括硫磺(片):高桥石化(+8.80%)、原盐:华东(+4.00%)、顺酐:江苏地区(+2.48%) [18] - 锂电材料相关产品价格上涨，电解液:锰酸锂(+2.16%)、电解液:磷酸铁锂(+1.75%)、电解液:三元电池(圆柱/2200mAh)(+1.87%) [18] - 近一周跌幅靠前的品种包括维生素E:国产(-10.89%)、WTI原油(-7.35%)、Brent原油(-6.38%) [19]

沪市公司三季报整体表现 - 截至10月16日早间，沪市发布三季度业绩预告或快报的43家公司中，有39家前三季度业绩同比增长，其中超半数公司业绩增幅超越上半年 [1] - 在39家业绩增长的公司中，有21家公司前三季度业绩增幅超越了上半年增速，其中超60%的公司前三季度业绩同比增幅高出半年报10个百分点以上 [3] 单季度业绩加速增长的公司案例 - 天安新材前三季度净利润增长21.5%，其中第三季度单季净利润同比增幅达到31%，高于上半年16.6%的增速，增长得益于汽车内饰材料和建筑防火饰面板材产品收入持续增长及降本增效 [2] - 国邦医药前三季度净利润增长15.78%，其中第三季度单季业绩同比增长23.17%，高于上半年12.6%的净利润增速 [2] - 小商品城前三季度业绩增幅48.5%，高于上半年16.8%的增幅，第三季度单季同比增幅达101%，增长与全球数贸中心市场板块招商贡献有关 [2] 前三季度业绩增速显著跑赢上半年的公司 - 先达股份前三季度业绩预告增速下限为2808%，远高于上半年2562%的归母净利润增幅，增长因主打产品烯草酮市场售价大幅上涨及创制产品实现销售 [3] - 永和股份前三季度业绩预告增速下限为212%，高于上半年141%的净利润增幅，受益于制冷剂产品的高景气度 [3] - 盛和资源前三季度业绩预告增速下限为697%，高于上半年650%的净利润增幅，得益于稀土产品的高景气度 [3] - 吉比特网络技术股份有限公司前三季度业绩增速下限为57%，较上半年增速高出32个百分点 [4] - 浙江三美化工股份有限公司前三季度业绩增速下限为172%，较上半年增速高出12个百分点 [4] 业绩增长驱动因素 - 新项目上线或技术改造是业绩加速的原因之一，例如广东明珠全资子公司明珠矿业因扩帮工程采出新矿及完成水洗石生产线技术改造，导致经营业绩同比增加1.8亿元到2.3亿元 [4] - 多家公司业绩增长主要依靠主营业务实现，例如产品市场售价上涨、新产品销售及行业高景气度 [3]

好的，作为资深研究分析师，我将为您解读这份基础化工行业周报。 报告行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 化工行业景气度延续分化趋势，重点看好合成生物学、农药、电子特气、轻烃化工等高景气赛道 [4] - 化工板块本周表现强于大盘，涨跌幅为1.99%，在申万一级行业中排名第8位 [3][22] - 钛白粉价格上调与陶氏关闭欧洲工厂等事件凸显供给侧变化，部分子行业供需格局持续改善 [1][34][35] 行业周度表现总结 - **板块整体表现**：本周（2025/10/09-2025/10/10）化工板块涨跌幅为1.99%，跑赢上证综指1.63个百分点，跑赢创业板指5.85个百分点 [3][22] - **子板块涨跌**：化工细分板块上涨个数为31个，下跌0个。磷肥及磷化工（6.26%）、钛白粉（4.23%）、油品石化贸易（4.23%）涨幅居前 [23][26] - **个股涨跌**：涨幅前三的公司为澄星股份（21.12%）、岳阳兴长（20.97%）、横河精密（15.36%）；跌幅前三为蓝丰生化（-19.04%）、雅运股份（-13.23%）、天奈科技（-12.53%） [28][29] 重点推荐赛道与逻辑 - **合成生物学**：生物基材料成本下降及"非粮"原料突破推动需求爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [4] - **三代制冷剂**：配额政策落地叠加二代制冷剂加速削减，供需缺口扩大推动价格上行，相关公司包括巨化股份、三美股份 [5] - **电子特气**：下游晶圆制造升级与国产高端特气产能不足矛盾带来替代机遇，推荐金宏气体、华特气体 [6][8] - **轻烃化工**：原料轻质化为全球不可逆趋势，具有低碳排、低能耗优势，重点关注卫星化学 [8] - **COC聚合物**：产业化进程加速，国产替代意愿强烈，建议关注阿科力 [9] - **钾肥**：国际巨头撤回报价与减产，叠加粮食价格上涨推升需求，价格有望触底回升，关注亚钾国际、盐湖股份 [10][12] - **MDI**：行业寡头垄断格局稳定，全球前5家厂商产能占比达90.85%，供给格局持续向好，推荐万华化学 [12] 产品价格与价差跟踪 - **价格涨幅前五**：三氯乙烯（山东滨化，6.38%）、二氯甲烷（浙江巨化，4.35%）、环氧丙烷（华东，2.74%）、硫磺（2.53%）、软泡聚醚（华东，2.11%） [13][38] - **价格跌幅前五**：液氯（华东，-150.00%）、尿素（小颗粒华鲁恒升，-3.13%）、涤纶工业丝（-2.30%）、NYMEX天然气（-1.65%）、ABS（华东，-1.55%） [13][38] - **价差涨幅前五**：DMF（9.68%）、涤纶短纤（8.78%）、环氧丙烷（6.66%）、联碱法纯碱（5.35%）、热法磷酸（3.74%） [13][41] - **价差跌幅前五**：PTA（-69.06%）、磷肥DAP（-37.44%）、己二酸（-24.66%）、甲醇（-15.01%）、黄磷（-11.90%） [13][41] 行业供给侧动态 - **产能状况**：本周共有155家企业产能受影响，其中新增检修13家，重启2家 [14][44] - **重要事件**：龙佰集团等超20家钛白粉企业宣布提价，国内市场上调300元/吨；陶氏计划于2026年一季度末关闭比利时5.5万吨/年多元醇工厂 [34][35]

行业趋势与市场前景 - AI算力与高密度服务器的普及正推动数据中心散热挑战升级，新型制冷剂与氟化液冷却技术凭借优异的绝缘性、低粘度与高沸点特性，成为液冷系统的关键环节[2] - 液冷技术正从"验证期"迈向"应用爆发期"，中国政策明确将液冷技术列为AI算力基础设施关键组成，IDC预测2029年中国液冷服务器市场规模将达162亿美元[2] - 氟化液等新型制冷剂在数据中心、新能源汽车、半导体等领域需求激增，国内企业凭借成本优势和技术突破正加速打破海外垄断，推动全球制冷材料产业重心向中国转移[24] 传统制冷剂发展历程 - 传统制冷剂按化学成分主要经历三代演进，环保性是迭代核心驱动力，包括无机物类、氟利昂类和碳氢化合物类[4] - 无机物类以氨和二氧化碳为代表，氨制冷效率高但强腐蚀性，二氧化碳ODP为0且GWP低，但需高压系统，主要生产商包括林德、丹佛斯、大金等[4] - 氟利昂类曾主导市场但因环保问题退场，R12已全球禁用，R22的ODP达0055且GWP高达1810，我国正推进淘汰，替代型R134a的GWP仍达1430，混合制冷剂R410A成为家用空调主流[7] - 碳氢化合物类如丙烷的ODP与GWP均接近0，但易燃易爆，仅限小型封闭场景使用，主要生产商包括东岳集团、三美化工和巴斯夫[10] 氟化液技术特性与应用 - 氟化液是碳氢化合物中氢原子部分或全部被氟取代的有机化合物，主要包括全氟碳化合物和氢氟醚，兼具安全、高效、环保三重特性，电绝缘性优异且ODP均为0，部分型号GWP低至7[13] - 在数据中心领域，氟化液可实现服务器高密度集成，节约80%以上空间，在半导体行业其低表面张力可深入元件缝隙，兼具冷却与清洗功能，在新能源汽车领域为电池包提供绝缘散热解决方案[24] - 海外市场中3M公司凭借氟化液技术先发优势长期占据高端市场，但计划在2025年底前停止使用PFAS，为国内企业提供发展机遇[14] 国内外主要企业布局 - 全球头部企业如林德2024年销售额达330亿美元，业务涵盖工业气体和工程服务，丹佛斯在制冷、供热领域处于世界领先地位，大金集团是集空调、氟化学、冷媒研发生产为一体的知名企业[4][5] - 国内企业如巨化股份由基础化工转型为高性能氟氯新材料创新型企业，东岳集团是中国氟硅行业龙头企业，拥有完整产业链，中化蓝天是氟化工技术开发和成果转化领先者[9][10][17] - 在氟化液领域，国内冰河冷媒集团、浙江巨化、深圳新宙邦、浙江永太科技等企业产品在汽化潜热、环保性等指标上达到国际水平，正逐步替代进口品牌[14][17][19] 技术演进与产业格局 - 氟化液作为传统制冷剂的重要补充，正迎来爆发期，浸没式液冷需求随AI算力提升激增，国内企业加速追赶形成差异化竞争格局[13][24] - 传统制冷剂市场已形成林德、霍尼韦尔等国际巨头与中国中化、巨化集团等本土企业竞争的态势，而在氟化液等新型领域，国产化推进与成本下降将推动更多特种制冷场景的替代[24] - 行业技术路线包括单相/两相、冷板液冷、浸没式液冷、喷雾冷却、微通道液冷等综合解决方案，覆盖服务器散热、电池热管理、芯片热管理等多个关键战场[27]