报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601短期偏弱、中期震荡、日内偏强，预计偏强运行 [1] - 甲醇期货经历前期大幅回落后，逐渐消化偏弱供需基本面带来的利空隐患，虽港口库存高企、进口维持高位、需求偏弱，但供应端收缩预期增强，未来继续下探空间或有限，本周三2601合约或维持震荡企稳走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2601短期偏弱、中期震荡、日内偏强，观点参考为偏强运行，核心逻辑是多空分歧出现，甲醇震荡企稳 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内观点偏强、中期观点震荡，参考观点偏强运行，核心逻辑是前期大幅回落消化利空，煤制甲醇装置亏损扩大使供应端收缩预期增强，临近冬季西南天然气制甲醇面临限气预期，虽港口库存高企、进口维持高位、需求偏弱，但供应端预期松动使未来下探空间有限，本周二夜盘2601合约跌势趋缓、震荡企稳、期价略微收涨，预计本周三维持震荡企稳走势 [5]

核心观点 - 报告期内（2025年11月10日至11月14日），全球资产表现的核心驱动因素是美联储12月降息预期的逆转，导致市场出现显著波动 [1][4] - 跨资产比较显示商品表现优于权益和债券，COMEX白银周内涨幅达5.3%，领涨大宗商品 [4][6] - 全球股市表现分化，呈现“前沿市场领先发达和新兴市场、欧洲领先亚洲和北美”的格局，巴西IBOVESPA指数过去一个月涨幅达10% [4][18] - 债券市场中，中债呈现“牛陡”特征，而美债因降息预期逆转呈现“熊平”特征，美联储12月降息概率由11月7日的66.9%降至11月15日的44.4% [4][37][39] - 汇率方面，美元指数周内下跌0.3%，年初以来累计贬值8.1% [4][75] 跨资产比较 - 截至11月14日当周，商品整体表现优于权益和债券，南华商品指数和CRB商品指数分别上涨0.9%和0.5% [4][59] - 权益资产内部表现分化，越南、巴西股市涨幅居前，纳斯达克指数因AI泡沫担忧跌幅居前 [4][6] - 相关性分析显示，A股与港股、美股、印度股市间的1年滚动相关系数出现边际下降 [4][6] - 相对价值方面，A股相对10年期中国国债的风险溢价水平为5.21%，较前值上升0.03个百分点，而标普500相对10年期美债的风险溢价为-0.65%，较前值下降0.03个百分点 [9] - 金属比值方面，金铜比上升至808.7，金油比和金银比则出现下降 [12] 权益市场 - 全球股市整体上涨，MSCI全球指数周内上涨0.4% [4][18] - 发达市场中，欧洲股市表现强劲，法国CAC40指数上涨2.8%，德国DAX指数上涨1.3%；美股标普500和道指小幅反弹但幅度不足0.5%，纳斯达克指数回调0.5% [4][18] - 新兴市场中，A股主要指数普遍下跌，科创50指数和创业板指回调显著，跌幅分别为3.8%和3.0%；巴西IBOVESPA指数表现突出，周内上涨2.4%，月内涨幅达10% [4][18][24] - 港股延续升势，恒生指数上涨1.3%，但恒生科技指数下跌0.4% [4][18] - 韩国股市出现反弹，综合指数和KOSDAQ指数分别上涨1.5%和2.4% [4][18] 债券市场 - 中国国债收益率曲线整体下移，呈现“牛陡”特征，10年期与2年期国债的期限利差边际扩大至0.38% [37] - 信用债方面，3个月、3年期、10年期的AAA级信用债收益率均明显上行，长端信用利差边际扩大 [37] - 美国国债收益率曲线整体上移，呈现“熊平”特征，10年期与2年期国债的期限利差边际收窄4个基点至0.52% [37] - 美联储12月降息概率因关键数据真空与美联储官员鹰派言论出现逆转，从11月7日的66.9%降至11月15日的44.4% [37][39] 商品与汇率 - 大宗商品方面，13类主要商品期货中有9类录得上涨，COMEX白银涨幅居前达5.3%，焦煤跌幅领先达6.1% [59] - 年初以来，黄金、白银、铜价格涨幅显著，分别达55.0%、73.3%和25.7% [59] - 库存方面，COMEX黄金和白银库存连续6周下降，而铜库存已经连续上涨36周 [59] - 汇率方面，美元指数周内下跌0.3%，年初以来累计贬值8.1%；主要货币中，欧元兑美元升值0.5%，日元兑美元贬值0.7% [4][75] - 人民币兑美元升值0.3%，年初以来累计升值2.5% [4][75]

11月18日，国内商品期货市场整体表现弱势承压，多数商品收盘下挫。截至下午收盘时，中证商品期货价格指数收报1469.27点，较前一交易日下跌8.85点， 跌幅0.60%；中证商品期货指数收报2031.42点，较前一交易日下跌11.01点，跌幅0.54%。 分品种来看，日内活跃商品板块多数走弱，其中焦煤焦炭分别跌近4%和3%，领跌商品市场；集运欧线低开低走，收盘下跌2.88%。贵金属延续回调，金银 分别跌超1%和2%，而化工仍是表现最弱的板块，包括纯苯、燃料油、丙烯、PVC等在内的多个化工品收盘跌超1%。相比之下，铁矿石意外强势，终盘以超 1%的涨幅逆势收高。 铁矿石震荡走高延续反弹走势 红枣尾盘冲高一度涨超2% 其他品种方面，18日国内商品市场主要品种多数下跌，其中贵金属延续调整，沪银再跌超2%。化工板块延续弱势，丙烯、纯苯、PVC等均跌超1%。 （文章来源：新华财经） 图为中证商品价格指数日内走势（来源：新华财经专业终端） 双焦大幅回落 集运欧线跳空下挫 与铁矿石的逆势走高形成鲜明对比的是，焦煤焦炭18日大幅回落。截至收盘时，焦煤以3.86%的跌幅高居跌幅排行之首，焦炭则以2.86%的跌幅居第三位。 盘中， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个商品期货品种进行分析给出交易策略 如基本金属中铜、铝等建议震荡思路对待 农产品中白糖建议期货逢高空、期权卖看涨等 能源化工中原油基本面偏空但有地缘风险扰动 [3][8][12] 根据相关目录分别进行总结 基本金属 - 铜市场表现为昨日震荡偏强运行 基本面是美国众议院投票、联储主席退休、铜矿紧张等 交易策略短期以震荡偏强思路对待 [3] - 电解铝主力合约昨日收盘价涨0.99% 基本面是供应产能增加、需求开工率下降 交易策略预计价格震荡偏强 关注库存变化 [3] - 氧化铝主力合约昨日收盘价涨0.18% 基本面是供应稳定、需求高负荷生产 交易策略预计价格震荡偏弱 关注行业减产情况 [3] - 锌主力合约昨日收盘价涨0.09% 基本面是供应国内紧海外增、消费淡季 交易策略建议观望 [5] - 铅主力合约昨日收盘价涨1.18% 基本面是供应稳定、消费开工率回暖 交易策略建议区间操作 [5] - 工业硅主力合约周三收盘价涨0.16% 基本面是供给开炉数减少、需求多晶硅等支撑 交易策略预计盘面在8600 - 9400区间运行 可逢低试多 [5] - 碳酸锂LC2601收盘价涨0.05% 基本面是供给预计产量微降、需求排产增加 交易策略建议逢低试多谨慎追高或卖出看跌期权 [5] - 多晶硅主力合约周三收盘价涨2.95% 基本面是供给产量下滑、库存累库 交易策略建议观望 [5][6] - 锡昨日价格震荡偏强运行 基本面是美国投票、联储主席退休、锡矿偏紧 交易策略短期以震荡偏强思路对待 关注30万元压力 [6] 黑色产业 - 螺纹主力合约收于3030元/吨 基本面是表需和产量下降、需求弱供应降、期货贴水收窄 交易策略观望为主 尝试做空 [7] - 铁矿主力合约收于768元/吨 基本面是到港和发货有变化、港存上升、供需走弱、估值中性 交易策略观望为主 [7] - 焦煤主力合约收于1208.5元/吨 基本面是铁水产量下降、提涨有计划、库存分化、期货估值偏高 交易策略观望为主 [7] 农产品市场 - 豆粕隔夜CBOT大豆上涨 基本面是供应美豆收割尾声、南美增产 需求压榨和出口好转 交易策略关注USDA报告 国内中期取决于关税和产量 [8] - 玉米期货价格窄幅震荡、现货价格涨 基本面是库存低位、需求旺盛、新作增产 交易策略期价预计震荡偏强 暂时观望 [8] - 油脂马盘昨日下跌 基本面是供应产区产量高、需求出口增加 交易策略P结构偏反套 关注产量和政策 [8] - 白糖郑糖01合约收5473元/吨 基本面是国际供应过剩、国内消息刺激反弹 交易策略期货逢高空、期权卖看涨 [8] - 棉花隔夜美棉期价下跌 基本面是国际印度产量降库存增、越南进口有变化 国内期价震荡下跌、库存增加 交易策略暂时观望 区间操作 [8] - 鸡蛋期货和现货价格下跌 基本面是存栏下降、需求转弱 交易策略期价预计区间震荡 [9] - 生猪期货价格窄幅震荡、现货价格下跌 基本面是供应充裕、需求季节性增加 交易策略期价预计区间震荡 [9] 能源化工 - LLDPE主力合约昨日小幅震荡 基本面是供给新装置投产、进口减少 需求下游旺季结束 交易策略短期震荡偏弱 中长期逢高布局空单或月差反套 [10] - PVC主力合约V01收4583元/吨 基本面是供应增加、需求回升、库存高位 交易策略建议空配或者反套 [10] - PTA市场PXCFR价格821美元/吨 基本面是PX供应增加、PTA检修、需求负荷高位 交易策略多单止盈 远月逢高沽空加工费 [10][11] - 橡胶主力合约RU2601收于15220元/吨 基本面是原料价格稳定、库存有变化 交易策略维持震荡思路波段操作 [11] - 玻璃主力合约FG01收1049元/吨 基本面是供应过剩、库存高位、需求订单天数少 交易策略建议观望 [11] - PP主力合约昨日小幅震荡 基本面是供给新装置投放、需求旺季走弱 交易策略短期震荡偏弱 中长期逢高布局空单或月差反套 [11] - MEG华东现货价格3981元/吨 基本面是供应压力大、需求订单走弱、库存中低 交易策略01上方逢高沽空 [11] - 原油昨日大跌 基本面是供应俄油有风险、多国增产 需求炼厂检修、宏观数据不佳 交易策略基本面偏空 若俄油减量少可逢高做空 [12] - 苯乙烯主力合约昨日小幅震荡 基本面是供给库存有变化、需求旺季结束 交易策略短期震荡偏弱 中长期逢高做空或月差反套 [12] - 纯碱主力合约sa01收1215元/吨 基本面是供应开工率84%、库存平衡、需求光伏玻璃库存累积 交易策略建议观望 [12]

市场整体表现 - 国内商品期货市场整体趋弱，活跃商品收盘多数下跌 [1] - 中证商品期货价格指数收报1461.19点，较前一交易日下跌12.44点，跌幅0.84% [1] - 中证商品期货指数收报2016.08点，较前一交易日下跌17.17点，跌幅0.84% [1] 集运欧线 - 集运指数欧线逆势拉涨，终盘以近4%的涨幅领涨商品市场 [1] - 集运欧线主力合约午后直线拉升，终盘录得3.82%的涨幅 [2] - 短期内航运旺季提涨预期较难被证伪，市场整体情绪偏强 [2] - 11月上半月大柜均价持稳在2200美元附近，价格节奏类似于今年6月的旺季提涨 [2] - 预计后续旺季运价或仍有博弈空间，以每半月大柜提涨500美元计算 [2] 菜粕 - 菜粕补涨行情延续，终盘录得1.55%的涨幅 [3] - 国内进口菜籽库存清零，油厂压榨全线停机，导致菜粕供给阶段性紧缺担忧升温 [3] - 四季度属于菜粕需求淡季，消费端表现疲软，市场处于供需双弱局面 [3] - 在菜籽进口前景明朗之前，供应不确定性仍是影响价格的主要因素 [3] 红枣 - 红枣大跌5.55%，领跌当天商品市场，并跌破10000元/吨关口 [4] - 新季鲜果产量逐步明晰，但需求处于假期后的断档期，基本面呈现供强需弱局面 [4] - 新疆产区进入集中下树阶段，大幅减产预期落空，且旧枣库存高于去年同期 [4] 碳酸锂 - 碳酸锂再跌超4%，回吐近两周涨幅 [5] - 前期大涨受储能订单大增带来的需求旺盛叙事驱动 [5] - 当前碳酸锂产量仍处于高位，江西锂矿复产消息带来新的扰动 [5] - 供需博弈成为新的驱动因素，价格转入宽幅震荡 [5] 化工板块 - 化工板块几乎全线走弱，多个品种跌超2% [1] - 焦煤、焦炭、乙二醇、丁二烯橡胶等多个品种收盘跌超2% [6] 苹果 - 苹果大幅收跌2.63%，触及逾一周新低，回落至9000元/吨关口下方 [4] - 山东苹果进入下树后期，西北产区苹果多数入库，一般货源供应充足叠加消费淡季 [4] - 新季苹果的供应情况或仍需关注最终的入库数据 [4] 其他弱势品种 - 乙二醇、甲醇、纯碱、液化石油气、橡胶等多品种跌超1% [1]

商品期货市场表现 - 11月4日国内商品期货主力合约多数下跌，集运指数（欧线）领涨超3%，碳酸锂领跌超4% [1] - 菜粕上涨超1%，沪锌、尿素、纸浆等品种微幅上涨 [1] - 多晶硅下跌超3%，菜籽、苹果、焦煤等品种下跌超2%，甲醇、纯碱、铁矿石等下跌超1% [1] 可转债市场表现 - 11月4日中证转债指数收盘下跌0.67%至482.64点，成交金额为562.74亿元 [1] - 中能转债、振华转债、汇成转债、福能转债涨幅居前，分别上涨13.15%、9.57%、2.76%、2.04% [1] - 国城转债、恒帅转债、航新转债跌幅居前，分别下跌7.80%、6.47%、5.79% [1] ETF市场表现 - 11月4日ETF收盘涨跌不一，亚太精选ETF、银行ETF天弘、银行ETF指数基金涨幅居前，分别上涨2.35%、2.24%、2.22% [1] - 日经225ETF、中韩半导体ETF、纳指生物科技ETF跌幅居前，分别下跌5.76%、5.19%、4.43% [1] A股市场中期展望 - 瑞银证券认为A股市场中期展望依然向好，成长风格或仍是投资主线，创业板具有较好的风险收益比 [1] - 中金公司认为市场震荡上行趋势有望延续，风格趋于平衡，上市公司盈利仍在改善趋势中 [2] - 中航证券认为11月A股进入业绩真空期，"十五五"规划建议提供新热点，短期A股或将延续震荡上行 [3] 行业配置与投资线索 - 中金公司指出中国科技与制造沿产业链升级、出海拓宽市场是长期趋势，AI算力产业链、机械、汽车、电网设备出口等领域是结构性亮点 [2] - 中航证券建议均衡配置，关注智能化、航天、新需求、海洋等投资线索 [3] - 景顺建议应适度分散投资，避免过度集中于大型科技股，AI最终赢家仍需时间验证 [2] 黄金税收政策 - 两部门发布黄金税收政策公告，核心在于细化黄金实物交割环节管理，首次明确区分"投资性用途"和"非投资性用途" [2] - 中信建投指出新政调节了增值税相关细则，总体更鼓励场内黄金交易 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕期价受中美贸易关系、关税、谈判不确定性、国内市场近月高库存与远月缺口预期矛盾、资金支持减弱等因素影响，短期震荡偏弱运行 [5] - 棕榈油期价受国际油价承压、各国政策不确定性增加、油脂需求替代、宏观情绪影响，在市场情绪未修复前震荡偏弱 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，核心逻辑涉及中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [5][6] 豆油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，核心逻辑涉及中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] 棕榈油 - 日内、中期、参考观点均为震荡偏弱，核心逻辑涉及生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港、库存、替代需求 [6][7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约短期、中期、日内均偏弱运行，偏空因素主导，震荡偏弱 [1] - 随着制裁伊朗甲醇船只事件被市场消化，利多驱动减弱，国内甲醇开工率和周度产量维持偏高水平，外部进口压力增大，港口库存居高不下，下游需求虽好转但烯烃盘面利润不佳，弱需现状待改善，预计本周五国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 甲醇2601合约短期、中期、日内观点均为偏弱，参考观点为偏弱运行，核心逻辑是偏空因素主导，震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 甲醇日内和中期观点均为震荡偏弱，参考观点为偏弱运行 [5] - 核心逻辑是制裁伊朗甲醇船只事件利多驱动减弱，国内甲醇开工率和产量高，进口压力大，港口库存高，下游需求好转但烯烃盘面利润不佳，弱需待改善 [5] - 本周四夜盘，国内甲醇期货2601合约略微收涨0.17%至2300元/吨，预计本周五维持震荡偏弱走势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇2601合约短期、中期、日内均呈偏弱运行态势，偏空因素主导，震荡偏弱 [1] - 受美国更新制裁名单影响，我国甲醇供应压力有望减轻，甲醇价格展开修复走势，但面临中期下行趋势压制，预计本周二国内甲醇期货2601合约维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 时间周期说明 - 短期为一周以内，中期为两周至一月 [1] 价格涨跌幅度标准 - 有夜盘品种以夜盘收盘价为起始价，无夜盘品种以昨日收盘价为起始价，当日日盘收盘价为终点价计算涨跌幅度 [2] - 跌幅大于1%为下跌，跌幅0 - 1%为震荡偏弱，涨幅0 - 1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨 [3] - 震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分 [4] 甲醇行情分析 - 因美国制裁使9艘承担伊朗甲醇对华运输任务船舶被列入SDN清单，进口预期扰动下国内甲醇供应压力减轻，价格修复 [5] - 上周四开始甲醇期货2601合约超跌反弹，下探2276元/吨后止跌企稳，本周延续反弹收复短期均线 [5] - 本周一夜盘甲醇期货2601合约略微收低0.26%至2329元/吨 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕市场短期或止跌反弹，期价内强外弱，交易逻辑面临切换 [5] - 棕榈油短期期价面临动荡风险 [7] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点偏强 [5][6] - 核心逻辑为国内市场供应压力未化解，但大豆价格跌至成本线附近，油厂压榨亏损挺价心理渐强，豆粕负基差修复；中美贸易摩擦升级，供应担忧情绪升温；美农业部暂停报告发布，美豆期价对国内关联影响减弱 [5] - 影响因素包括中美关系、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [6] 豆油 - 短期、中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点震荡偏弱 [6] - 影响因素有中美关系、美国生物燃料政策、美豆油库存、国内大豆成本支撑、供应节奏、油厂库存 [6] 棕榈油 - 日内观点偏弱，中期观点震荡，参考观点偏弱 [6][7] - 核心逻辑为马棕报告超预期利空影响释放，内外盘棕榈油期价急转直下，国际油价走弱令棕榈油生物柴油需求前景蒙阴，产业链环境不及预期等因素拖累期价表现 [7] - 影响因素包含生物柴油属性、马棕产量和出口、印尼出口、主产国关税政策、国内到港及库存、替代需求 [6]