量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 股票市场因子 1. **因子名称**：大小盘风格[10] * **因子构建思路**：衡量市场整体在市值维度上的风格偏向，即市场资金是更偏好大盘股还是小盘股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性分析判断风格偏向。根据上下文，通常基于不同市值指数（如沪深300与中证1000）的相对表现或市值因子收益率来度量[10]。 2. **因子名称**：价值成长风格[10] * **因子构建思路**：衡量市场整体在估值与成长性维度上的风格偏向，即市场资金是更偏好价值股还是成长股[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式，仅通过定性分析判断风格偏向。通常基于价值因子（如BP、EP）与成长因子（如营收增长率、净利润增长率）的相对表现来度量[10]。 3. **因子名称**：大小盘风格波动[10] * **因子构建思路**：衡量市值风格（大小盘）的波动剧烈程度，反映风格切换的频繁度与不确定性[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常可计算市值风格因子收益率在特定窗口期（如20日或60日）的标准差或平均绝对偏差[10]。 4. **因子名称**：价值成长风格波动[10] * **因子构建思路**：衡量价值成长风格的波动剧烈程度，反映风格切换的频繁度与不确定性[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常可计算价值成长风格因子收益率在特定窗口期（如20日或60日）的标准差或平均绝对偏差[10]。 5. **因子名称**：行业指数超额收益离散度[10] * **因子构建思路**：衡量不同行业指数相对于市场基准的超额收益的分散程度，用于刻画市场行业结构的集中度或分化程度[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常计算各一级行业指数日度或周度超额收益（相对于全市场指数）在截面上的标准差或分位数差（如极差）[10]。 6. **因子名称**：行业轮动度量[10] * **因子构建思路**：衡量行业排名或领涨行业变化的快慢速度，用于判断市场热点是否具有持续性[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。常见构建方法包括计算相邻两期行业收益率排名的斯皮尔曼秩相关系数，或计算领涨行业（如前3名）的留存率[10]。 7. **因子名称**：成分股上涨比例[10] * **因子构建思路**：衡量市场整体的赚钱效应广度，即上涨股票数量占全体股票数量的比例[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常针对特定宽基指数（如上证指数、沪深300、中证500、中证1000等），计算其成分股中当日或当周收益率为正的股票数量占总成分股数量的比例[10]。 8. **因子名称**：指数波动率[10] * **因子构建思路**：衡量市场整体的价格波动风险水平[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常基于市场主要指数（如沪深300、万得全A）的日收益率序列，计算特定窗口期（如20日或60日）的年化波动率[10]。 9. **因子名称**：指数换手率[10] * **因子构建思路**：衡量市场整体的交易活跃度和流动性水平[10]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常计算全市场或主要指数的日均成交金额与流通市值的比值[10]。 商品市场因子 1. **因子名称**：趋势强度[19][23] * **因子构建思路**：衡量商品期货价格趋势的明确性和持续性，用于判断市场处于趋势行情还是震荡行情[19][23]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常可基于南华商品指数或其各板块指数，计算其价格与移动平均线的距离，或使用如ADX（平均趋向指数）等技术指标[19][23]。 2. **因子名称**：基差动量[19][23] * **因子构建思路**：衡量商品期货期限结构（近月合约与远月合约价差）的变化方向和速度，反映市场对未来供需预期的变化[19][23]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常计算主力合约与次主力合约的价差（基差）在一段时间内的变化率[19][23]。 3. **因子名称**：市场波动水平[19][23] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场整体的价格波动风险[19][23]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常基于南华商品指数或其各板块指数的日收益率序列，计算特定窗口期的年化波动率[19][23]。 4. **因子名称**：市场流动性[19][23] * **因子构建思路**：衡量商品期货市场的交易活跃度和资金参与深度[19][23]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常使用成交量、持仓量或其变化率作为代理指标[19][23]。 可转债市场因子 1. **因子名称**：百元转股溢价率[22] * **因子构建思路**：衡量可转债市场整体的估值水平，即转债价格相对于其转股价值的溢价程度[22]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常计算市场中所有可转债的转股溢价率的中位数或平均值。单个转债的转股溢价率计算公式为：$$转股溢价率 = (转债价格 / 转股价值 - 1) \times 100\%$$ 其中，转股价值 = (正股价格 / 转股价格) \times 100[22]。 2. **因子名称**：纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）[22] * **因子构建思路**：针对偏债型可转债，衡量其价格相对于纯债价值的溢价程度，反映其债性部分的估值和信用风险溢价[22]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常将转债按平价底价溢价率（或转股溢价率）分组，计算各组内转债的纯债溢价率。单个转债的纯债溢价率计算公式为：$$纯债溢价率 = (转债价格 / 纯债价值 - 1) \times 100\%$$ 其中，纯债价值为将转债视为普通债券，用相同信用等级的企业债到期收益率对其未来现金流进行折现所得的价值[22]。 3. **因子名称**：低转股溢价率转债占比[22] * **因子构建思路**：衡量市场中股性较强、进攻性较强的转债标的比例，反映市场对正股上涨预期的强弱[22]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常设定一个转股溢价率阈值（如20%或30%），统计转股溢价率低于该阈值的转债数量占全市场转债总数的比例[22]。 4. **因子名称**：可转债市场成交额[22] * **因子构建思路**：衡量可转债市场的交易活跃度和流动性水平[22]。 * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算方法和公式。通常统计全市场可转债的日成交总金额[22]。 因子的回测效果 > **注意**：本报告为市场环境跟踪周报，主要展示各因子在特定报告期（2026.04.06-2026.04.10）的观察值和定性状态，并未提供基于长期历史数据的标准化回测指标（如IC、IR、多空收益、夏普比率等）。以下为报告期内各因子的具体表现描述。 股票市场因子表现（截至2026.04.10） 1. **大小盘风格因子**：风格偏向小盘[10]。 2. **价值成长风格因子**：风格偏向成长[10]。 3. **大小盘风格波动因子**：波动水平较高[10]。 4. **价值成长风格波动因子**：波动水平下降[10]。 5. **行业指数超额收益离散度因子**：离散度维持在极高水平，行业间收益差距较大[10]。 6. **行业轮动度量因子**：轮动速度继续下降，优势行业延续性较好[10]。 7. **成分股上涨比例因子**：各宽基指数中上涨股票占比较低[10]。 8. **指数波动率因子**：市场波动率上升至较高水平[10]。 9. **指数换手率因子**：市场换手率水平整体维持稳定[10]。 商品市场因子表现（截至2026.04.10） 1. **趋势强度因子**： * 黑色板块：趋势强度反弹上升[19][23]。 * 能化板块：趋势强度回落[19][23]。 * 农产品板块：趋势强度回落[19][23]。 * 金属板块：趋势强度仍在低位[19]。 2. **基差动量因子**： * 贵金属板块：基差动量上升[19][23]。 * 有色板块：基差动量上升[19][23]。 * 其他板块（黑色、能化、农产品）：基差动量呈下降趋势[19][23]。 3. **市场波动水平因子**： * 黑色板块：波动率大幅上升[19][23]。 * 其他板块（能化、农产品、金属）：波动率变化较小，基本持平[19][23]。 4. **市场流动性因子**： * 农产品板块：流动性上升[19][23]。 * 其他板块（黑色、能化、金属）：流动性均有所走低[19][23]。 可转债市场因子表现（截至2026.04.10） 1. **百元转股溢价率因子**：企稳后开始上升[22]。 2. **纯债溢价率因子**：偏债型转债的纯债溢价率同步上涨[22]。 3. **低转股溢价率转债占比因子**：占比并未回落[22]。 4. **可转债市场成交额因子**：重新站上中位数水平[22]。

市场整体回顾与展望 - 外部冲突局势暂缓，中东局势缓和，双方展现谈判意愿，战争风险预期回落，全球风险偏好逐步回升，A股实现强势反弹 [2] - 中长期视角下，市场有望在震荡中逐渐修复前期下跌空间 [2] - 鉴于4月为财报季，短期市场修复过程可能仍围绕高景气板块展开 [2] 权益市场表现与风格 - 市场风格方面，大小盘风格略偏向小盘但差距较小，价值成长风格则成长显著占优 [2][5] - 市场风格波动方面，大小盘风格波动水平偏高且较为反复，价值成长风格波动水平有所回落，成长风格在修复中逐渐占据优势 [2][5] - 市场结构方面，行业超额收益离散度维持在极高水平，行业间收益差距较大 [2][5] - 行业轮动速度继续降低，优势行业延续性较好 [2][5] - 成分股上涨比例方面，各宽基指数中上涨股票占比较低 [2][5] - 市场活跃度方面，市场波动率均上升至较高水平，而市场换手率水平整体维持稳定 [2][6] 商品市场表现 - 商品市场波动率仍处于高位 [3] - 趋势强度方面，黑色板块趋势强度反弹上升，能化和农产品板块趋势强度回落，金属板块趋势强度仍在低位 [3][13] - 基差动量方面，贵金属和有色板块基差动量上升，其他板块均呈下降趋势 [3][13] - 波动率方面，黑色板块波动率大幅上升，其他板块变化较小 [3][13] - 流动性方面，农产品板块流动性上升，其他板块均有所走低 [3][13] 可转债市场表现 - 可转债市场跟随权益市场实现反弹修复 [3][19] - 估值端来看，百元转股溢价率企稳后开始上升，偏债型转债的纯债溢价率也同步上涨 [3][19] - 低转股溢价率转债的占比并未回落，说明修复更多集中在高溢价率的标的 [3][19] - 市场成交额方面重新站上中位数水平 [3][19]

热点资讯 - 美伊谈判情况不明朗，伊朗拒绝美国停战提议，白宫称谈判继续且有成效，美国众议院议长称战争接近结束且目标已实现，美军集结是警示不进行地面作战，伊朗军方称若敌方地面行动可能开启其他战线，美方正设法安排会议讨论“退出方案” [2] - 伊朗声明非交战国家船只协调后可安全通过霍尔木兹海峡，中远海运集运恢复部分新订舱业务，但船舶暂不通过霍尔木兹海峡，改运至波斯湾外港口再陆上转运 [2] - 截至2月底全国累计发电装机容量39.5亿千瓦，同比增长15.9%，其中太阳能发电装机容量12.3亿千瓦，同比增长33.2%，风电装机容量6.5亿千瓦，同比增长22.8% [2] - 印尼总统批准对煤炭和镍出口征收关税，具体税率仍在讨论，印尼镍产量占世界一半以上 [3] - 截止3月25日当周，全国建材产量473.36万吨，较上周增加28.35万吨；厂库630.92万吨，较上周减少51.97万吨；社库808.95万吨，较上周增加5.32万吨；总库存1439.87万吨，较上周减少46.65万吨；表需520.01万吨，较上周增加37.42万吨 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、铂、沥青、PVC [4] - 夜盘非金属建材涨2.53%、贵金属涨26.15%、油脂油料涨8.85%、软商品涨2.49%、有色涨23.04%、煤焦钢矿涨10.04%、能源涨7.95%、化工涨14.88%、谷物涨1.09%、农副产品涨2.98% [4] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动情况，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材等板块 [5] 大类资产表现 - 权益类中，上证指数日涨1.30%、月内跌5.55%、年内跌0.93%；上证50日涨1.01%、月内跌5.92%、年内跌5.66%等 [6] - 固收类中，10年期国债期货日涨0.00%、月内跌0.22%、年内涨0.27%；5年期国债期货日涨0.00%、月内跌0.09%、年内涨0.14%等 [6] - 商品类中，CRB商品指数日跌0.79%、月内涨13.99%、年内涨19.29%；WTI原油日跌1.29%、月内涨35.59%、年内涨58.54%等 [6] - 其他类中，美元指数日涨0.41%、月内涨2.04%、年内涨1.39%；CBOE波动率日跌6.01%、月内涨27.54%、年内涨69.43% [6] 股市风险偏好及大宗商品走势 - 展示波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金、伦敦现货白银、LME3个月铜等大宗商品走势 [7] - 展示金油比、铜金比、风险溢价等指标情况 [7] - 展示CBOT大豆、CBOT玉米期货收盘价及万得全A(除金融、石油石化)与风险溢价关系 [7]

商品期货市场近期行情 - 近期国内商品期货市场出现罕见剧烈波动，3月9日主力合约大面积上涨，能源与化工板块表现突出，集运欧线、SC原油、燃料油等多个品种开盘即触及涨停，市场一度出现“涨停潮” [2] - 行情结构集中在能源及化工产业链，体现典型的能源驱动型上涨逻辑，国际油价快速上行带动能源品种走强，并通过成本传导推动化工产业链整体上涨 [2] - 市场情绪在次日迅速反转，部分此前涨停品种出现大幅回调，全市场72个商品主力合约中仅有10个保持上涨，短周期趋势被迅速打破，市场转入剧烈震荡阶段 [2] - 在高杠杆的期货交易结构下，当资金集中度较高时，行情反向波动会因止损盘与短线资金撤离而迅速放大价格波动，形成“涨停—暴跌”的极端行情特征 [2] 行情核心驱动因素 - 本轮商品市场大幅波动的核心驱动力来自能源市场，近期中东地区局势升级引发全球能源供应担忧，国际油价快速上行一度接近120美元/桶 [5] - 油价上涨不仅直接推高能源产品价格，也通过产业链成本传导影响化工产品价格 [6] - 在能源替代逻辑下，部分农产品和油脂品种也受到资金关注，因油脂在生物柴油等能源替代领域具有需求关联 [6] - 国内成品油价格随国际油价上调，进一步强化了市场对能源价格上行的预期 [7] - 在宏观叙事与产业逻辑共同作用下，资金短时间内集中涌入能化板块，形成快速上涨行情，但短期资金过度集中也使得市场结构更加脆弱，情绪反转易导致剧烈波动 [7] CTA策略表现分化 - 在商品市场剧烈波动阶段，不同类型CTA策略表现出现明显分化 [9] - 主观CTA策略依赖对宏观逻辑、产业基本面或趋势结构的判断，持仓周期相对较长，在趋势稳定时有机会较好捕捉趋势收益，但在短周期波动加剧环境下，趋势信号稳定性下降，其仓位调整难以及时应对突发行情，净值波动可能明显放大 [9] - 量化CTA策略通常采用多品种、多周期的分散配置，并通过模型自动执行交易与风控，当单一品种出现极端波动时，组合中的其他品种可分散风险，程序化止损机制也能在趋势破坏时迅速降低仓位，因此在短周期行情反复阶段，量化CTA策略通常表现出更强的稳定性 [9] - 从历史经验看，当商品市场波动率显著上升时，CTA策略整体的机会反而可能增加，因为趋势交易策略往往有机会从价格的大幅波动中获取收益 [9] 长期视角与配置价值 - 从更长期角度看，大宗商品市场的高波动环境往往意味着趋势机会的增加，地缘政治冲突、能源价格波动以及全球通胀预期变化等因素，会持续推动商品市场产生阶段性趋势行情 [13] - 在当前宏观不确定性上升的背景下，CTA策略仍具备较强的资产配置价值，一方面其与股票、债券等传统资产相关性较低，可在组合中发挥分散风险作用；另一方面，在商品价格趋势性波动加大阶段，CTA策略有望捕捉到较为明显的趋势收益 [13] - 在当前高波动环境下，投资者配置CTA产品时需更加关注策略结构的稳定性，例如多品种、多周期的量化CTA策略通常有助于更好应对极端行情，而单一品种或单一逻辑的策略在市场剧烈波动阶段则可能面临更大的净值波动 [13] - 总体看，本轮商品期货市场的宽幅震荡行情既反映了全球能源价格波动对商品市场的冲击，也体现出期货市场高杠杆结构所带来的波动放大效应，在宏观不确定性仍然较高的背景下，商品市场的波动率或将维持较高水平 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 依照相邻交易日收盘价计算，今日南华综合指数涨1.96% [1] - 板块指数中仅南华贵金属指数跌-0.56%，其余板块均涨，南华能化指数涨幅最大为3.66%，南华农产品指数涨幅最小为0.12% [1] - 主题指数中仅经济作物指数跌-0.74%，其余主题指数均涨，能源指数涨幅最大为7.33%，建材指数涨幅最小为0.28% [1] - 商品期货单品种指数中，低硫燃料油涨幅最大为11.94%，苹果跌幅最大为-2.46% [1][4] 相关目录总结 南华商品指数市场数据 |指数名称|今收盘|昨收盘|涨跌点数|涨跌幅|年化收益率|年化波动率|Sharpe Ratio| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |综合指数NHCI|3077.03|3052.90|24.14|0.79%|20.61%|14.89%|1.38| |责全属指数NHPMI|2301.66|2319.22|-17.56|-0.76%|110.66%|31.86%|3.47| |工业品指数NHII|4106.95|4058.30|48.65|1.20%|8.25%|16.21%|0.51| |全屋指数NHMI|7238.22|7230.19|8.04|0.11%|13.17%|14.31%|0.92| |能化指数NHECI|1920.92|1880.38|40.54|2.16%|5.96%|20.76%|0.29| |有色金属指数NHNF|2077.14|2078.28|-1.15|-0.06%|25.81%|18.17%|1.42| |黑色指数NHFI|2553.25|2535.44|17.81|0.70%|-3.40%|16.01%|-0.21| |农产品指数NHAI|1112.48|1101.13|11.35|1.03%|3.60%|7.94%|0.45| |逐你綜合指數NHCIMi|1386.34|1383.46|2.89|0.21%|6.44%|23.54%|0.27| |能源指数NHEI|1362.33|1363.07|-0.74|-0.05%|13.13%|48.41%|0.27| |石油化工指数NHPCI|1154.16|1100.40|53.76|4.89%|10.46%|28.62%|0.37| |煤制化工指数NHCCI|1126.11|1080.44|45.67|4.23%|8.53%|29.54%|0.29| |黑色原材料指数NHEM|1071.94|1061.35|10.59|1.00%|0.31%|17.59%|0.02| |建材指数NHBMI|714.50|700.14|14.36|2.05%|1.40%|13.96%|0.10| |油脂油料指数NHOOl|1334.24|1310.84|23.41|1.79%|4.12%|14.05%|0.29| |经济作物指数NHAECI|982.56|978.30|4.26|0.44%|2.75%|10.43%|0.26| [3] 农产品板块部分品种产业链及涨跌幅 - 油菜籽涨幅2.48%，豆糖涨幅0.46%，菜籽箱涨幅0.48%，生猪跌幅-0.36% [10] 能化板块部分品种产业链及涨跌幅 - 合成氨涨幅0.08%，煤炭涨幅2.56%，甲醇涨幅2.56%，石鹸油涨幅4.61%，LPG涨幅4.61%，劳烃类涨幅9.67%，原油涨幅9.67%，格花涨幅0.19%，低硫燃油涨幅7.76% [13] 黑色板块部分品种产业链及涨跌幅 未提及具体涨跌幅数据，仅提及产业链示意图 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 报告系统回顾商品牛市周期特征与成因指出经济繁荣阶段大宗商品表现优异核心动力来自实体经济需求扩张与通胀上行 [3] - 此前开发的商品指数择时策略 2.0 有局限本文在其基础上引入 7 个择时因子与原有因子合并成 8 个等权重打分因子 回测显示多因子择时策略在物价下行周期提升对反弹行情敏感度与捕捉效率 择时效果优于策略 2.0 [3] 根据相关目录分别进行总结 “商品牛市”周期回顾和成因分析 - “商品牛市”成因：经济增长时制造业等大宗商品主要消费行业需求增长促进市场扩张致物价上涨 且大宗商品能抗通胀 经济繁荣阶段通胀上升使其成为有效投资工具 [6] - 商品市场在经济周期中的表现：以宏观经济景气指数同比数据和 CPI 同比数据为指标判定 商品市场在繁荣阶段收益最优秀 [7] 局限性分析和择时因子制定方法 - 商品指数策略 1.0 和 2.0 回顾：策略 1.0 中基于 PMI 出厂价格构建的通胀指数反映通胀走势比官方 PPI 数据约领先 10 天 但滞后商品期货指数约一个月 策略 2.0 对策略 1.0 优化 商品指数月末收盘价能预示下月平均价格走势 对 PPI 趋势信息获取比官方 PPI 数据约领先 40 天 [10][11] - 商品指数策略 2.0 局限性：在通缩阶段交易信号有噪音 对物价下行周期中阶段性反弹行情捕捉能力有限 [14] - 商品指数多因子择时策略因子制定方法：包括商品期货指数趋势择时因子、供给择时因子、需求择时因子、供给需求复合择时因子、预测供给择时因子、预测需求择时因子、预测供给需求复合择时因子 并分别介绍构建方法和单因子历史收益回测情况 [15][18][21] 商品指数多因子择时策略净值回测 - 将 7 个择时因子与原有择时因子合并成 8 个等权重打分因子 总得分超 4 分触发做多信号 回测显示该策略择时效果比策略 2.0 更敏感 能有效跟踪物价下行周期中商品市场阶段性反弹行情 [29] 总结 - 回顾此前研究结论开发策略 1.0 与 2.0 面对策略 2.0 局限构建 7 个择时因子与原有因子合并成 8 因子等权重打分系统 回测期内多因子择时策略改善下行周期中对商品市场阶段性反弹识别能力 择时效果更优 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短期、中期和日内观点均为震荡偏弱，因巴西新豆收割快且出口预期强，美豆出口空间受挤压，市场关注美农业部报告，国内春节临近油厂开机率降、饲料企业备货完成、终端需求有限，豆粕供应宽松，节前交投谨慎 [5][6] - 棕榈油短期、中期和日内观点均为震荡偏强，市场关注MPOB月报，预计马来西亚1月棕榈油库存下降，节前国内备货结束、交投清淡、资金离场意愿强，短期宽幅震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点震荡偏弱，中期观点震荡，参考观点震荡偏弱 [5] - 核心逻辑为巴西新豆情况影响美豆出口，市场关注美农业部报告，国内春节临近油厂开机率降、饲料企业备货完成、终端需求有限，豆粕供应宽松，节前交投谨慎 [5][6] - 核心逻辑概要涉及进口大豆成本、进口到港节奏、油厂开工节奏、库存压力 [5] 棕榈油 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 核心逻辑为市场关注MPOB月报，预计马来西亚1月棕榈油库存下降，节前国内备货结束、交投清淡、资金离场意愿强，短期宽幅震荡 [7] - 核心逻辑概要涉及马棕产量和出口、印尼生柴和出口政策、欧盟相关政策变化、国内到港和库存、替代需求 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕、豆油、棕榈油短期和中期观点均为震荡，日内观点均为震荡偏强 [5][6][7] 根据相关目录分别进行的总结 豆粕 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [5] - 市场对中国采购美豆的预期以及美国生物柴油税收抵免政策落地提振美豆油需求，支撑美豆价格，但全球大豆供应充裕、巴西大豆丰产预期强化且收割进度快，国内港口及油厂大豆、豆粕库存同比近乎翻倍且下游需求疲软，短期缺乏有力上行驱动，期价转为震荡偏强运行 [5] 棕榈油 - 日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强 [7] - 马来西亚棕榈油处于减产季但库存绝对水平高且将进入增产周期，下周MPOB数据预期马棕库存或下降可能提供短期支撑，国内春节备货临近尾声需求支撑减弱，油脂近端库存有压力，短期油脂市场转为震荡，日内期价震荡偏强运行 [7]

国内商品期货市场开盘行情 - 国内商品期货市场开盘后，主力合约多数下跌，其中贵金属、有色金属板块大幅下挫 [1] 贵金属板块表现 - 沪银2604合约现价24832元，跌幅达17.00% [3] - 铂2606合约现价552.15元，跌幅达16.00% [3] - 钯2606合约现价413.70元，跌幅达16.00% [3] - 沪金2604合约现价1060.38元，跌幅达11.41% [3] - 继沪银上周五夜盘跌停后，今日铂、钯也纷纷跌停 [1] 有色金属板块表现 - 沪锡2603合约现价392650元，跌幅达11.00% [3] - 沪铜2603合约现价100580元，跌幅达7.16% [3] - 沪镍2603合约现价135340元，跌幅达7.10% [3] - 国际铜2603合约现价89100元，跌幅达7.07% [3] - 沪铝2603合约现价23975元，跌幅达5.29% [3] - 铝合金2603合约现价22385元，跌幅达4.68% [3] - 今日锡也出现跌停 [1] 其他相关商品表现 - 碳酸锂2605合约现价145180元，跌幅达5.72% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕日内震荡偏弱，中期震荡，因国内大型饲料集团节前备货完成采购意愿不足，产业借盘面反弹锁定远月成本，临近春节油厂停机豆粕库存去化支撑现货价，但巴西新作供应和国内远期到港预期压制价格，美豆回落也使国内豆粕期价支撑减弱 [5] - 棕榈油日内震荡偏弱，中期强势，期价受进口成本和市场情绪推动偏强，但现货市场近月船期采购推进使供应预期宽松，限制基差走强，近月基差面临回落风险，短期期价连续上涨后高位动荡加剧 [7] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为震荡，参考观点为震荡偏弱 [5] - 核心逻辑是国内大型饲料集团节前备货完成采购意愿不足，市场对远月基差合同成交感兴趣，临近春节油厂停机豆粕库存去化支撑现货价，巴西新作巨量供应和国内远期到港预期压制价格，美豆回落使国内豆粕期价支撑减弱 [5] 棕榈油 - 日内观点为震荡偏弱，中期观点为强势，参考观点为震荡偏弱 [7] - 核心逻辑是棕榈油期价受进口成本和市场情绪推动偏强，但现货市场近月船期采购推进使供应预期宽松，限制基差走强，近月基差面临回落风险，短期期价连续上涨后高位动荡加剧 [7]