红利类资产策略表现 - 红利类资产凭借"进可攻、退可守"特性成为资金追捧焦点 [1] - 港股红利类ETF今年净流入145亿元 月内净流入22 7亿元 本周净流入8 2亿元 [1] - 恒生红利低波ETF（159545）月内净流入第一 规模突破30 45亿元 [1] 指数表现与特征 - 恒生港股通高股息低波动指数年内上涨16 8% 近一年上涨33 7% 居红利类ETF跟踪指数之首 [1] - 指数成分股为连续3年派息的高股息低波动证券 股息率5 8% [2] - 成分股集中于高股息传统行业 提供稳定现金流 [2] 产品结构与成本优势 - 恒生红利低波ETF采用"高股息+低波动"双因子驱动策略 [3] - 管理费0 15%/年 托管费0 05%/年 综合费率0 20%/年为同类最低 [3] - 指数成分股50%市值超1000亿港元 央国企含量高 受益于央企市值管理强化 [3] 指数权重股构成 - 前十大权重股包括远东宏信（4 34%）、首钢资源（3 57%）、重庆农村商业银行（3 41%）等 [4] - 其他主要成分股含民生银行（3 27%）、恒基地产（2 57%）、中国石油股份（2 43%） [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业中观事件及上中下游行业情况进行总览 农业上游夏粮生产良好 服务行业关注新一批以旧换新资金推进 各行业呈现不同的发展态势[1][2] 中观事件总览 生产行业 - 超豪华小汽车消费税变动 征收范围调整为每辆零售价格90万元（不含增值税）及以上的各种动力类型的乘用车和中轻型商用客车[1] - 全年粮食生产基础较好 夏粮克服局部旱情实现稳产丰收 产量2994.8亿斤 为历史第二高产年[1] 服务行业 - 广州住房公积金管理中心征求商转公贷款实施办法意见 依据个贷率不同采取不同措施 个贷率低于75%启动 达到85%及以上采取防控措施 达到90%及以上暂停[2] 行业总览 上游 - 能源方面国际油价震荡 农业方面鸡蛋价格回升[3] 中游 - 化工行业聚酯、PX开工率持稳[4] 下游 - 地产行业一、二线城市商品房销售处低位持稳 服务行业暑期国内航班班次增加[5] 行业数据 行业信用利差跟踪 - 各行业信用利差有不同程度变化 如农牧渔林本周为58.97BP 采掘为38.75BP等[48] 重点行业价格指标跟踪 - 农业中玉米、鸡蛋、棕榈油等现货价有不同变化 如鸡蛋现货价7月17日为5.8元/公斤 同比涨4.91% - 有色金属中铜、锌、铝等现货价有不同变化 如铜现货价7月17日为78055.0元/吨 同比降0.79% - 能源、化工、地产等行业相关价格指标也有不同变化 如WTI原油现货价7月17日为66.4美元/桶 同比涨2.92%[49]

证券时报·数据宝统计，截至上午收盘，今日沪指涨0.09%，A股成交量660.47亿股，成交金额9109.88亿 元，比上一个交易日减少1.62%。个股方面，2987只个股上涨，其中涨停50只，2144只个股下跌，其中 跌停4只。从申万行业来看，电子、综合、计算机等涨幅最大，涨幅分别为1.37%、1.35%、1.23%；公 用事业、建筑装饰、房地产等跌幅最大，跌幅分别为1.05%、0.66%、0.51%。（数据宝） 今日各行业表现（截至上午收盘） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 电子 | 1.37 | 1233.58 | 11.84 | 满坤科技 | 20.01 | | 综合 | 1.35 | 14.01 | 11.35 | 天宸股份 | 10.00 | | 计算机 | 1.23 | 1055.04 | 1.25 | 金现代 | 20.00 | | 商贸零售 | 1.11 | 136.50 | 40.15 | 国光连锁 | 9.98 | | 通信 | 1 ...

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：业绩预告景气度因子 **因子构建思路**：通过业绩预告类型（正向/负向）的披露率差异衡量行业景气度[6][16] **因子具体构建过程**： - 正向预告包括"预增"、"略增"、"续盈"、"扭亏"，负向预告包括"预减"、"略减"、"续亏"、"首亏"[16] - 计算各行业正向披露率（正向预告数量/行业公司总数）和负向披露率（负向预告数量/行业公司总数）[16] - 景气度计算公式： $$景气度 = \frac{正向披露率}{负向披露率}$$ **因子评价**：能有效捕捉行业层面的业绩预期差异，非银金融、有色金属等行业景气度最高[16][17] 2. **因子名称**：净利润增长率中位数因子 **因子构建思路**：基于业绩预告中净利润变动幅度的行业比较[6][18] **因子具体构建过程**： - 取业绩预告中净利润变动幅度上下限绝对值的较大者作为"净利润增长率"[18] - 按行业计算该增长率的中位数 **因子评价**：综合、钢铁等行业增长潜力突出，但需注意预告数据与实际财报的偏差风险[18][19] 因子的回测效果 1. **业绩预告景气度因子** - 非银金融正向披露率39%（全行业最高），有色金属景气度比值达3.5[16][17] - 电子、农林牧渔景气度比值超2.0[17] 2. **净利润增长率中位数因子** - 综合行业中位数增长率200%，钢铁行业150%，非银金融120%[18][19] - 煤炭行业增长率中位数为负（-50%）[19] 事件效应模型 1. **模型名称**：业绩预告事件窗口模型 **模型构建思路**：分析预告公布前后30天的超额收益规律[21][22] **模型具体构建过程**： - 统计2020-2024年个股相对行业指数的每日超额收益 - 正向预告组和负向预告组分别计算事件窗口[-30,30]内的平均超额 - 关键观测窗口： - 预告前30天至前1天（市场提前反应） - 预告后1天至30天（修复效应） **模型评价**：正向预告存在动量效应，负向预告存在修复效应但波动更大[21][22] 模型测试结果 1. **业绩预告事件窗口模型** - 正向预告组： - 预告前30天累计超额1.22%[22] - 预告后30天累计超额1.91%[22] - 负向预告组： - 预告前30天累计超额-1.11%[22] - 预告后30天累计超额0.09%[22] 注：所有数据均基于2020-2024年历史回测结果[21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 6月金融业总量增长，各行业呈现不同发展态势，生产行业需关注关税对上游价格的影响，服务行业物流运输稳步增长，各产业链上下游也有不同表现[1][2] 各部分总结 中观事件总览 生产行业 - 中国煤炭运销协会召开会议强调守牢安全底线、把握生产节奏等，促进煤炭行业高质量发展[1] - 若美欧贸易谈判失败，欧盟准备对价值约840亿美元的美国进口商品征收额外反制关税[1] 服务行业 - 6月末广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，本外币贷款余额272.57万亿元，同比增长6.8%，上半年人民币贷款增加12.92万亿元[2] - 今年上半年我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，6月进出口、出口、进口同比全部正增长且增速回升[2] 行业总览 上游 - 能源方面国际油价震荡[2] - 农业方面棕榈油价格回升[2] 中游 - 化工行业尿素、PTA开工率回升，PX和聚酯开工率持稳[3] 下游 - 地产行业一、二线城市商品房销售止回落，处于近三年低位[4] - 服务行业暑期国内航班班次增加[4] 行业信用利差跟踪（7/13更新） - 各行业信用利差有不同程度变化，如农牧渔林本周为49.63，较上周下降；采掘本周为30.03，较上周下降等[51] 重点行业价格指标跟踪（7/11更新） - 各行业价格指标表现不一，如农业中玉米现货价2351.4元/吨，同比 -0.66%；能源中WTI原油现货价66.6美元/桶，同比 -0.64%等[52]

长江证券认为，港股红利资产走强主要受益于风险偏好相对下调后的防御配置需求。港股和 A 股高股息标的除权除息后存在填权行情，较多个股在除权除 息后可能要到7月、8月会出现填权行情。下半年是保险进行 OCI 配置和会计准则切换的转折阶段，预计保险增量资金仍然会优选 A 股和港股的高股息标 的，对港股红利行情有所支撑。 规模方面，港股红利ETF博时最新规模达46.97亿元。 资金流入方面，港股红利ETF博时最新资金流入流出持平。拉长时间看，近5个交易日内有4日资金净流入，合计"吸金"6377.74万元，日均净流入达1275.55 万元。 数据显示，杠杆资金持续布局中。港股红利ETF博时前一交易日融资净买额达468.52万元，最新融资余额达1076.77万元。 截至7月11日，港股红利ETF博时近2年净值上涨41.17%，指数股票型基金排名98/2229，居于前4.40%。从收益能力看，截至2025年7月11日，港股红利ETF博 时自成立以来，最高单月回报为24.18%，最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为3.44%，上涨月份平均收益率为4.96%。截至2025年7月11日，港股红利ETF 博时近3个月超越基准年化收 ...

市场表现 - 中证小盘500指数上涨0.14%，成分股海思科、美锦能源、绿地控股涨停，巨星科技上涨9.55%，罗博特科上涨6.20% [1] - 中证500ETF(159922)红盘震荡，盘中成交3181.27万元，近1年日均成交4.16亿元 [1] - 中证500ETF近1年净值上涨23.61%，最高单月回报为23.90%，最长连涨月数为13个月，最长连涨涨幅为160.72%，上涨月份平均收益率为5.48% [3] 规模与份额 - 中证500ETF最新规模达104.25亿元，近1年份额增长20.14亿份 [2] 杠杆资金与融资 - 中证500ETF最新融资买入额达269.31万元，最新融资余额达8489.01万元 [3] 业绩与市场预期 - 107只个股已发布上半年业绩数据，其中83股预喜（包含预增、扭亏等） [3] - 兴业证券表示，中报业绩预告披露期临近，有望为市场提供更多景气线索，或将成为市场后续"破局"的关键抓手 [3] 指数权重股 - 中证小盘500指数前十大权重股合计占比5.75%，包括胜宏科技、华工科技、赤峰黄金、润和软件、苏州银行、四川长虹、天风证券、东吴证券、九号公司、芯原股份 [3] - 部分权重股表现：胜宏科技下跌3.54%，润和软件下跌0.44%，华工科技上涨0.13%，赤峰黄金上涨0.55%，四川长虹上涨0.10%，芯原股份上涨1.14% [5] 投资工具 - 场外投资者可通过中证500ETF联接基金(070039)布局A股中小盘投资机遇 [5]

市场监管部门打击违法广告情况 - 全国市场监管部门今年以来共查处违法广告案件14315件，罚没款1.01亿元 [1] 医疗美容行业违法广告案例 - 成都成华韩后医疗美容医院有限公司在直播电商中虚假宣传医疗美容项目功效，被罚款40.98万元 [2] 医疗器械行业违法广告案例 - 市野（郑州）网络科技有限公司发布虚假医疗器械广告，宣称产品具有日本背景及夸大功效，被罚款20万元 [3] 保健食品行业违法广告案例 - 安徽全康药业有限公司在互联网推广保健食品时虚假宣传生产规模和企业实力，被罚款21万元 [4] 化妆品行业违法广告案例 - 杭州讯犹贸易有限公司在直播电商中夸大化妆品治疗效果，被罚款17.55万元 [5] 普通食品行业违法广告案例 - 广州岐黄医道文化传媒有限公司宣传普通食品具有治疗功效，被罚款13.5万元 [6] - 上海颐摩健康管理有限公司在广告中宣称普通食品具有疾病预防和治疗功能，被罚款10万元 [7][8] - 青岛科曼奇商贸有限公司虚构普通产品治疗效果案例，被罚款10万元 [9] 交通运输行业违法广告案例 - 海口华夏通物流服务有限公司捏造新能源汽车轮渡业务虚假信息，被罚款20万元 [10] 房地产行业违法广告案例 - 江西同创新睿营销策划有限公司发布虚假房地产广告，夸大教育资源和地理位置，被罚款10万元 [11] 通信行业违法广告案例 - 中智无线（北京）科技有限公司发布虚假手机流量卡广告，被罚款10万元 [12]

市场整体表现 - 沪指下跌0 09%，A股总成交量480 69亿股，成交金额5802 98亿元，较前一交易日减少9 99% [1] - 个股涨跌分布：2915只上涨（43只涨停），2206只下跌（2只跌停） [1] 行业涨跌幅排名 涨幅前三行业 - 房地产行业涨幅1 66%，成交额94 90亿元，较前日增长84 18%，领涨股渝开发涨幅10 04% [1] - 综合行业涨幅1 22%，成交额12 14亿元，增长11 06%，领涨股东阳光涨幅4 43% [1] - 建筑材料行业涨幅1 12%，成交额84 24亿元，下降6 12%，领涨股四方新材涨幅10 02% [1] 跌幅前三行业 - 煤炭行业跌幅3 64%，成交额35 58亿元，下降7 87%，领跌股中国神华跌幅2 42% [1][2] - 通信行业跌幅1 14%，成交额298 80亿元，下降9 01%，领跌股有方科技跌幅12 31% [1][2] - 石油石化行业跌幅1 02%，成交额37 96亿元，增长14 06%，领跌股中曼石油跌幅3 00% [1][2] 重点行业数据 高成交额行业 - 计算机行业成交609 77亿元（增长18 94%），涨幅0 35%，领涨股中船汉光涨幅20 02% [1] - 电子行业成交724 08亿元（下降22 72%），跌幅0 23%，领跌股南亚新材跌幅6 84% [1] - 电力设备行业成交430 23亿元（下降28 23%），跌幅0 44%，领跌股亿晶光电跌幅9 07% [1] 显著波动行业 - 非银金融行业成交226 08亿元（增长41 79%），涨幅0 16%，领涨股永安期货涨停 [1] - 钢铁行业成交47 82亿元（下降44 15%），跌幅0 29%，领跌股柳钢股份跌幅7 36% [1] - 传媒行业成交183 11亿元（增长21 47%），涨幅0 64%，领涨股ST中青宝涨幅5 53% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025 年上半年 A 股市场区间震荡、结构分化，风格向成长型迁移，估值内部分化，经济复苏有挑战，政策是支撑 [3] - 短期指数震荡，可逢高减持中小盘多单，空仓者关注指数回调布局机会；中长期配置审慎，跟踪盈利修复和政策效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、股指延续区间震荡态势 - 行情回顾：上半年 A 股维持区间震荡，年初至 3 月中旬因 AI 产业和政策利好攀升，后受特朗普关税冲击调整，4 月中旬至年中因政策发力和贸易摩擦缓和回升；中小盘股指期货弹性强于大盘股，中证 1000 多次领涨，上证 50 和沪深 300 受传统行业拖累表现温和 [8] - 行业表现：2025 年上半年行业表现分化，受特朗普关税和中东局势影响，贵金属相关有色金属及高股息银行板块领涨，煤炭、食品饮料和房地产跌幅居前；不同阶段成长和防御风格交替占优 [10] - 股指基差：上半年 A 股交易活跃，中小盘风格强势，中证 1000 突出；市场中性策略收益和股息率攀升引导股指贴水增大，预计下半年股指季节性贴水幅度相对扩大但绝对程度缩小 [11][16] 二、市场估值：关注盈利带动估值消化 - 中证 500 和中证 1000 指数：市净率处于历史中低位，因传统 PE 无法完全反映真实情况，需更多参考 PB 估值 [20] - 上证 50 和沪深 300 指数：估值存在背离，市盈率偏高、市净率中低位，差异因市场估值回升快于盈利能力提升，需关注盈利恢复对估值的影响 [22][23] - 指数拥挤度：市场风格或延续向成长型标的迁移，中小市值成长风格资产获资金青睐，中证 500、中证 1000 相对大盘指数超额收益显著 [24] - 股债性价比：股票市场不具有明显相对优势，目前股票市场相对国债市场估值仍偏高，若下半年美联储降息，国内政策宽松空间打开，利率债收益率或下行 [34] - 估值小结：A股 市场估值修复后股债性价比偏低，需观察政策和美联储降息对利率债收益率的影响；市场内部分化，估值修复快于盈利回升，中证 1000 相对沪深 300 拥挤度差将震荡上行 [36][37] 三、国内预期向现实转化仍存阻力 - 金融传导效率好转，政策效果需进一步释放：5 月 M1 同比增速回升，M2 向 M1 转化趋势显现，但社会融资规模结构显示实体企业长期投资意愿弱，居民短期贷款萎缩，经济内生动能恢复需更有力政策支持 [37] - 通缩压力未完全消退，利润水平修复仍处于筑底阶段：各股指成分股归母净利润筑底且分化，规模以上工业企业利润未持续修复；价格水平显示经济在通缩边缘，企业面临“高成本、低售价”挤压 [39][44] 四、资产配置转移预期提升，资本账户压力或将缓解 - 资产配置转移预期提升：央行降准、下调政策利率和 LPR，商业银行下调存款利率，上市公司提高股东回报，引发居民资产配置转变，资金流向银行理财和资本市场，A股 市场有望迎来配置资金 [46][49] - 美元主导因素转变，资本金融账户压力或将缓解：美元从逆周期资产向顺周期资产转化，信用根基受侵蚀，走弱预期增强，对人民币汇率构成支撑，中国资本与金融账户有望修复 [53][55] - 关税措施修正收缩空间有限，经常账户仍存在明显压力：中美贸易摩擦后关税虽有调整但仍处高位，美国“大而美法案”若通过或支撑其关税强硬态度，国内经常账户压力明显 [57][63]