Friday, July 18, 2025 Pre-market futures are up again as a very eventful trading week winds to a close. The Dow is currently +0.12%, the S&P 500 is +0.09% and the Nasdaq +0.16% at this hour. The small-cap Russell 2000 is shooting to another orbit this morning, +0.52%. It now leads all major indexes for the past week of trading, as it still tries to catch up with the other indexes year to date. Bond yields have remained fairly steady through a thorough barrage of economic reports Q2 earnings releases, and op ...

分析师：许正堃 SAC 执业证书编号： 行情回顾。截至2025年7月17日，申万有色金属行业近两周下跌0.87%，跑输 沪深300指数2.55个百分点，在申万31个行业中排名第30名。截至2025年7月 17日，近两周有色金属行业子板块中，小金属板块上涨6.58%，金属新材料板 块上涨4.28%，能源金属板块上涨0.23%，贵金属板块下跌2.12%，工业金属板 块下跌3.49%。 周 报 有色金属行业重要新闻及观点 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 有色金属行业 标配（维持） 有色金属行业双周报(2025/07/04-2025/07/17) 行 业 业绩预告报喜，催化小金属板块上扬 2025 年 7 月 18 日 投资要点： S0340523120001 电话：0769-23320072 邮箱： xuzhengkun@dgzq.com.cn 资料来源：东莞证券研究所，iFind 申万有色金属行业指数走势 稀土。稀土及磁材企业中报业绩频报喜，其中，北方稀土预计上半年归母净 利润同比增加1882.5 ...

3M (MMM) Q2 2025 Earnings Call July 18, 2025 09:00 AM ET Speaker0Ladies and gentlemen, thank you for standing by. Welcome to the three ms Second Quarter Earnings Conference Call. During the presentation, all participants will be in a listen only mode. Afterwards, we will conduct a question and answer session.At that time, if you do have a question, please press star one on your telephone keypad. As a reminder, this call is being recorded Friday, 07/18/2025. I would now like to turn the call over to Chinmay ...

7月18日，湖北召开2025年上半年湖北经济运行情况新闻发布会。发布会上，湖北省统计局党组成员、 副局长叶福生介绍，根据地区生产总值统一核算结果，上半年湖北省实现生产总值29642.61亿元，按不 变价格计算，同比增长6.2%。 分产业看，第一产业增加值1914.07亿元，增长3.3%；第二产业增加值11544.28亿元，增长6.4%；第三 产业增加值16184.26亿元，增长6.4%。 "上半年，全省经济保持稳健运行，延续向好态势，交出了一份来之不易的年中答卷。"叶福生表示，经 济增长稳中有升。上半年，全省生产总值同比增长6.2%，比上年同期加快0.4个百分点，高于全国0.9个 百分点，大省领先、中部领跑。 "全省上下围绕投资扩量提质、消费扩容增效、政策扩围加力，在'扩'字上下功夫，让内需成为拉动经 济增长的主动力，化关税冲击之危为内需牵引之机。"叶福生介绍，全省投资稳定增长，消费保持活 跃。全省共有施工项目19250个，增长7.1%；项目投资（扣除房地产开发投资）增长9.8%，高于全国3.2 个百分点。制造业投资增长12.5%，高于全国5.0个百分点。全口径批发、零售业销售额分别增长5.9%、 8.7%， ...

3M(MMM.N)高管：由于美国零售环境疲软，消费领域的需求可能仍然缓慢。 ...

2024年，派斯林实现营业收入18.43亿元，同比下降13.75%；实现归属于上市公司股东的净利润0.64亿 元，同比下降46.85%。公司表示，业绩下滑主要有以下原因： 1.北美汽车市场政策影响：境外业务受北美汽车市场政策不确定性影响，主机厂延缓或取消资本开支， 部分在手项目延期，新项目开拓未达预期。 2.行业竞争加剧：汽车市场"以价换量"，产业链盈利空间压缩，国内 新能源 汽车主机厂设备投资需求 从"扩产"转向"降本"。 3.产品及原材料价格：主营业务为定制化项目，产品价格差异大，原材料价格虽有波动，但对净利润影 响不大。 4.期间费用：研发费用增加对当期净利润产生一定影响，同时所得税费用因境外子公司研发活动支出税 收抵免政策等因素增加，影响当年净利润。 同行业可比上市公司2024年度经营业绩普遍不佳，派斯林业绩与行业趋势基本一致。 派斯林 数字科技股份有限公司近日针对上海证券交易所《关于派斯林数字科技股份有限公司2024年年 度报告的信息披露监管问询函》进行了回复，就经营业绩、收入确认、业绩承诺与商誉减值、外币货币 性项目等问题作出详细说明。 经营业绩下滑，多因素共同作用 2024年美国万丰业绩承诺完成 ...

广东上半年规上工业增加值同比增长4.0%，增速比一季度加快0.1个百分点，其中6月份增长5.3%。记者 注意到，在工业生产方面，广东上半年新动能产业发展较好。制造业增长4.5%，增速提高0.1个百分 点。重点行业对工业增长起到支撑作用，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长7.3%，电气 机械和器材制造业增长7.8%，汽车制造业增长7.2%，石油、煤炭及其他燃料加工业增长8.6%，通用设 备制造业增长6.7%。 此外，新动能产业的增势良好，先进制造业、高技术制造业增加值分别增长5.9%、6.0%，占规模以上 工业增加值比重分别为55.4%、33.0%。高技术产品产量快速增长，新能源汽车、储能用锂离子电池、 工业机器人、服务机器人、民用无人机产品产量分别增长14.7%、42.2%、34.0%、23.0%、58.2%。 广东省体改研究会执行会长彭澎在接受第一财经采访时表示，广东上半年经济发展继续筑底，4.2%的 增长速度基本延续了去年的态势。新动能产业发展势头较好，显示了结构调整和高质量发展方向。服务 业增长4.6%也体现了经济转型的趋势。但投资不足，尤其是房地产投资，受楼市影响较大。 值得关注的是，广东推动 ...

公司发展举措 - 发展理念从“大而强”向“专而精”转变，近半年从四维度践行[2] - 增强供应链韧性，加快全球寻源，巩固采购渠道，结合信息化系统提高采购性价比，升级物流一体化建设增效降本[2] - 调整产品结构，专注特种油及化工新材料细分领域研发创新，优化工艺提升产品品质稳定性、产能利用率和附加值，如变压器油应用领域拓展[2] - 调整业务结构，打通加工贸易业务模式，开拓国际市场，抢占国际船燃加注市场先机，在无锡设子公司开辟液冷新业务方向[2][3] - 开展增效降本，围绕人、货、场探索，激发组织效能，控制经营成本[3] 液冷子公司情况 - 基于国家算力需求增长、产品应用契合度和战略规划设立，业务为提供IDC、AIDC智算中心液冷管理系统整体解决方案，产品涵盖多种热管理系统及相关服务[4] - 处于初创阶段，团队搭建与业务开拓有序推进，希望成为新增长点[4] 定增与可转债事宜 - 向无锡国资定增已收到深交所受理通知，尚需审核和注册，会及时信披[5] - 若6月30日至7月18日公司股票连续三十个交易日有十五个交易日收盘价格不低于当期转股价格（8元/股）的130%（即10.4元/股），将按约定审议是否赎回“博汇转债”并信披[5][6] 公司规划与业绩 - 经营重点是应对市场变化，改善经营质量，推进业务发展，8月26日发布半年度定期报告[6]

金十数据7月18日讯，据广东统计信息网，上半年，广东实现地区生产总值68725.40亿元，按不变价格 计算，同比增长4.2%。其中，第一产业增加值2258.86亿元，增长4.2%；第二产业增加值25978.86亿 元，增长3.4%；第三产业增加值40487.69亿元，增长4.6%。上半年，全省规模以上工业增加值同比增长 4.0%，增速比一季度加快0.1个百分点，其中6月份增长5.3%。上半年，全省服务业增加值同比增长 4.6%，增速比一季度加快0.3个百分点。上半年，全省固定资产投资同比下降9.7%。 广东：上半年全省GDP同比增长4.2% ...

核心观点 - 2025年H1国内经济数据筑底，海外美联储降息预期反复，资源板块中黄金、铜表现亮眼，铝价高位，加工板块业绩预期较好但单位加工利润偏低 [4] - 2025年H2建议把握四条主线：分母端扩张关注金银；分子端改善关注铝铜锡；重视稀土等关键优势矿产；关注反内卷带来供给侧的扰动机会 [4] 回顾：资源股铜金铝锡涨幅明显，加工板块估值低位 金属价格震荡上行 - 截至2025年6月30日，CRB金属现货指数年初至今上升7.08% [9][10] - 贵金属方面，美联储进入降息周期，金价涨幅明显，截至6月30日，美国黄金ETF波动率指数较年初上涨14.86%，COMEX黄金结算价较年初增幅23.93% [12] - 工业金属整体上涨，LME市场除锌外均上升，锡、铜、铅、铝、镍分别上升19.91%、15.59%、5.74%、2.25%、0.07%，锌下降5.55%；SHFE市场上期所有色金属指数较年初上涨4.12%，铜、铝、锡、铅分别上涨8.83%、3.32%、9.93%、1.96%，锌、镍分别下跌10.99%、2.7% [16][19] - 能源金属中，锂、镍保持弱势，钴钨、稀土表现亮眼，截至6月30日，电池级碳酸锂价格较年初下跌19.21%，锂矿指数较年初上涨5.86%，钴矿指数较年初上涨17.72%，钨矿指数较年初上涨39.64%，四氧化三钴较年初上涨70.61%，仲钨酸铵价格较年初上涨19.48%，氧化镨钕最低价格较年初上涨12.11% [27][30][33][36] 有色板块涨幅转弱 - 2025年初至6月30日，有色金属累计上涨19.2%，上证指数累计涨幅5.6%，有色板块行情强于大盘，目前估值略低于历史均值 [38] - 子板块中，钨矿、黄金和稀土今年表现相对较好，截至6月30日，涨幅分别为39.64%、33.57%和31.88% [42][43] - 涨幅居前个股多为金、稀土、铝相关标的及题材加工类标的，跌幅居前个股多处于中游加工环节，受需求拖累 [44] 分母端铜金银：数据和政策真空期，短期回调为中长期留足机会 黄金 - 美联储开启降息周期，利率中枢下移有望提升黄金金融属性，通胀回落、实际利率预期回落，叠加地缘政治影响，金价中枢有望持续上移 [47][50] - 央行持续购金，黄金战略配置地位提升，截至2025年6月末中国官方储备黄金达7390万盎司，同比增储幅度1.5% [52] 铜 - 美联储降息有望提升铜金融属性，美元指数下行将带动铜价重心上移 [55] - 中美制造业库存周期处于底部，向补库周期切换有望带动铜需求周期性回升 [58] - 电网投资加大，家电产销维稳，积极拉动铜消费 [60] - 全球铜矿资本开支不足，供给增速边际下滑，2025年全球矿山铜产量增速预计2.3%，2025年后产量远期增长乏力 [62] - 预计2025年铜精矿产量较2024年增加61.7万吨，但实际增速或低于预期，精炼铜供需缺口扩大，价格中枢有望保持高位 [64][69] 相关标的 - 山东黄金持续增储扩产，资源优势突出，金价进入右侧上涨期 [75] - 藏格矿业供需缺口放大，巨龙铜矿量增，钾锂产能可期 [79] - 金诚信铜矿+矿服双轮驱动，成长性可期 [82] - 洛阳钼业持续推进扩产工作，远期仍有成长性 [85] 分子端铝锡钨：地产冲击渐弱内需望企稳，供应受限铝值得重视 铝 - 地产对铝需求影响弱化，年内地产竣工支撑真实需求，光伏和新能源汽车高增也支撑铝需求，预计2025年新能源部门铝消费量占比将提升至24% [90][92] - 国内电解铝产能天花板已达上限，产量波动受西南地区降雨影响，后续产量有望小幅修复但弹性有限 [95] - 原料端格局偏过剩，下游产能扩张难度低，铝产业链利润长期向冶炼端富集，行业平均利润维持在2000元/吨以上 [97] - 长期来看，电解铝供需缺口扩大，铝价中枢有望阶梯式上移 [99] 锡 - 全球锡资源主要分布在中国、缅甸、澳大利亚，中国精炼锡产量居全球之首 [102] - 半导体+光伏焊带打开锡需求新增长空间，2025年3月全球半导体销售额同比+21.8%，预计2025年光伏行业耗锡量将升至6.3万吨 [104][107] - 供需趋紧，预计2025 - 2026年全球锡供给增速分别为2.0%、2.9%，需求增速分别为4.0%、6.4%，锡价有望进入上行周期 [110] 相关标的 - 中孚实业电解铝供需缺口放大，成本压力缓解，高比例分红彰显发展信心 [114] - 天山铝业电解铝供需缺口放大，铝全产业链布局，成本优势显著 [118] - 兴业银锡手握多座世界级银矿，加快推进二期建设，银锡价格中枢有望抬升 [123] - 华锡有色推进资源增储，加快资产注入，锡锑价格中枢有望抬升 [126] 新能源相关：估值底部，关注底部反弹机会 锂 - 2024 - 2026年锂供给总量分别为131.0、155.1、177.5万吨，国外矿山、国内矿山、南美盐湖、国内盐湖、锂云母均有增量 [130] - 新能源汽车及储能行业发展迅速，预计2025年全球锂需求总量为139.7万吨LCE，同比+21.3% [133] - 2025 - 2026年将分别出现16.5、11.2万吨LCE的供给过剩，行业有望见底回暖 [137] 相关标的 - 赣锋锂业矿端迎来密集投产期，锂盐项目积极调整建设重心 [139] - 中矿资源资源自给率大幅提升，布局多金属业务，提供新利润增长点 [143]