煤炭行业近期情况如何？ 动力煤方面，本周主产区多数煤矿正常生产，仅少数暂时停产，对供给略有收 缩。尽管寒潮影响短期内拉动终端日耗同比正增长，但煤炭价格仍小幅回落， 这主要由于北港存煤同比偏高 150 万吨至 2,700 万吨左右，中转港口货源充足。 此外，由于年底部分抢进口印尼煤炭存量以及内外贸多元补库，使得终端存煤 处于相对安全水平。本轮寒潮进入尾声后预计气温回升，加之春节假期临近， 周期行业-春季躁动，周期看好哪些方向？20260125 摘要 玻纤行业受益于风电和新能源车需求增长，粗纱和电子纱均呈现结构性 需求向好和量价齐升态势，企业已发布涨价函，预计 2026 年业绩将有 所体现，龙头企业中国巨石具备成本优势，有望受益于中高端产品占比 提升。 消费建材企业通过渠道变革，大力发展小 B 端及 C 端渠道，现金流及盈 利能力明显改善。三棵树发力家装墙面漆，兔宝宝稳健发力小 B 端，且 消费建材已宣布涨价，市场供给侧逐渐缓和。 水泥行业 2026 年需求或将萎缩，但供给侧存在亮点，如政府限产、市 场化整合及西部基建投资，海外市场需求旺盛，出海水泥企业成长性突 出，关注海螺水泥和华新水泥。 动力煤市场短期内受寒 ...

高端制造业与科技创新 - 合肥锐世数字科技有限公司取得一系列技术突破 将深度融入国家创新驱动发展战略 以创新作为立身之本 锚定高质量发展方向[2][3] - 苏州长光华芯光电技术股份有限公司认准智能化、绿色化、融合化方向 锚定工业激光、智能传感等核心业务方向不断创新 助力完善我国激光产业链[4] - 建设现代化产业体系 巩固壮大实体经济根基 在“十五五”规划建议的12项战略任务中居于首位[4] 区域发展与产业规划 - 陕西省将以全局观念和系统思维 把党中央部署与省情实际相结合 精准把握政策界限和尺度 推动陕西高质量发展不断取得新成效[2] - 山西省河曲县作为能源大县 已将绿色矿山、智能化矿山建设列入地方“十五五”规划重点建设方向 将结合自身能源禀赋 做优做强煤炭和电力产业[7] - 吉林市将以筹办长春2027第33届世界大学生冬季运动会为契机 全链做强冰雪经济 聚力打造千亿级产业集群 让冰雪经济持续成为扩大内需的重要支撑[5] 对外开放与循环经济 - 广州市将以口岸升级为支撑 畅通内外循环通道 提升全球资源链接与配置能力 努力实现内外联通、互促共进[5] - 做强国内大循环、畅通国内国际双循环 经济发展的根基才能更加坚实[5] - 天津市滨海新区将把树立和践行正确政绩观贯穿于深入实施自贸试验区提升战略的全过程 锚定高水平对外开放的目标[8] 基础设施建设 - 贵州安盘高速公路有限责任公司面对“十五五”时期的建设任务 迎挑战、克难关 以必胜信心全力冲刺建设目标[9] - 天门特大桥主体工程完工、古牛河特大桥合龙 贵州安盘高速公路的多个工程项目捷报频传[9] 民生保障与社会发展 - 青海省共和县将大力推进更多中藏医药品纳入医保报销 既守护群众健康 又助力民族医药产业发展[6] - 湖南省长沙市开福区清水塘街道通过居民议事会、政企恳谈会等渠道吸纳民意、汇集民智 让基层治理更精准、更暖心[3]

市场整体表现 - 昨日三大指数集体收涨，沪指涨0.14%，深成指涨0.5%，创业板指涨1.01% [1] - 沪深两市成交额达2.69万亿元，较上一交易日放量910亿元 [1] - 市场超3500只个股上涨，热点快速轮动 [1] 行业板块动态 - 商业航天概念爆发，近二十只成分股涨停，巨力索具2连板，顺灏股份、中超控股、西部材料涨停 [1] - 机器人概念反复走强，福莱新材、毅昌科技涨停 [1] - 油气概念延续强势，洲际油气2连板 [1] - 煤炭板块表现活跃，大有能源3天2板 [1] - PCB概念快速拉升，鹏鼎控股等多股涨停 [1] - 保险、半导体、医药等板块跌幅居前，其中创新药概念集体下挫，艾迪药业、回盛生物大跌 [1] 商业航天行业观点 - 商业航天产业正迈入需求侧与供给侧双向发力的黄金时代 [2] - 卫星发射领域：民营火箭公司发展迅速，产业链处于国家航天向商业航天的转变阶段，建议关注结构件供应商 [2] - 卫星制造领域：当前低轨卫星建设聚焦于空间段及地面段基础设施，短期聚焦卫星制造，上中游分系统及材料端因直接支撑卫星量产有望率先受益 [2] 家电行业观点 - 在政策支持下，“耐心资本”保险资金入市比例逐步提升，其长期投资属性正深刻影响A股市场风格 [3] - OCI账户扩容应用能有效平滑利润表波动，提升了保险资金对红利低波股票的趋势性配置需求 [3] - 家电龙头标的具备高分红、稳成长、低估值等稀缺优势，深度契合险资OCI账户配置逻辑，有望承接保险扩容资金流入，实现估值中枢稳步抬升与价值重估 [3] 房地产行业观点 - 龙头房企偿债方案落地标志着市场信用方面压力得到短期纾解，叠加地产政策预期升温，有助于带来地产股估值修复机遇 [4] - 重点推荐四类标的：兼具“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股；依靠运营能力掌握现金流生命线的房企；受益于香港市场复苏的香港本地房企；受益于稳健现金流、具备分红优势的物管企业 [4]

大盘主力资金流向 - 截至1月22日午后一小时，大盘主力资金净流出298.41亿元 [1] 主力资金流入前十大板块 - 通信设备板块主力资金流入44.54亿元，位列第一 [1] - 航天航空板块主力资金流入30.32亿元，位列第二 [1] - 电子元件板块主力资金流入21.67亿元，位列第三 [1] - 通用设备板块主力资金流入21.26亿元，位列第四 [1] - 光伏设备板块主力资金流入14.79亿元，位列第五 [1] - 煤炭行业主力资金流入11.08亿元，位列第六 [1] - 玻璃玻纤板块主力资金流入8.85亿元，位列第七 [1] - 船舶制造板块主力资金流入8.75亿元，位列第八 [1] - 非金属材料板块主力资金流入8.74亿元，位列第九 [1] - 互联网服务板块主力资金流入8.68亿元，位列第十 [1] 各板块内重点公司资金流入情况 - 通信设备板块中，中际旭创获得主力资金流入 [2] - 航天航空板块中，三角防务获得主力资金流入 [2] - 电子元件板块中，鹏鼎控股获得主力资金流入 [2] - 通用设备板块中，雪人集团获得主力资金流入 [2] - 光伏设备板块中，国晟科技获得主力资金流入 [2] - 煤炭行业中，大有能源获得主力资金流入 [2] - 玻璃玻纤板块中，九鼎新材获得主力资金流入 [3] - 船舶制造板块中，中国船舶获得主力资金流入 [3] - 非金属材料板块中，沃尔核材获得主力资金流入 [3] - 互联网服务板块中，润泽科技获得主力资金流入 [3]

| | 板块名称 涨跌幅(%) 板块资金流向 | | 净流入最大 | | --- | --- | --- | --- | | 航天航空 | 3.54 | 22.98亿元 | 航天电子 | | 通信设备 | 0.69 | 17.68亿元 | 天孚通信 | | 通用设备 | 0.8 | 14.97亿元 | 巨力索具 | | 光伏设备 | 2.14 | 12.00亿元 | 隆基绿能 | | 非金属材料 | 0.68 | 9.41亿元 | 沃尔核材 | | 煤炭行业 | 1.81 | 8.86亿元 | 大有能源 | *数据仅供参考，不构成投资建议 据交易所数据显示，截至1月22日午间收盘，大盘主力资金净流出284.13亿元。主力资金流入前十大板块分别为：航天航空（22.98亿元）、 通信设备（17.68 亿元）、 通用设备（14.97亿元）、 光伏设备（12.00亿元）、 非金属材料（9.41亿元）、 煤炭行业（8.86亿元）、 软件开发（8.15亿元）、电子元件（7.82 亿元）、 船舶制造（7.50亿元）、 石油行业（7.20亿元）。 | 软件开发 | 0.76 | 8.15亿元 | 中国软件 | | --- | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期物价回升但结构性特点明显，难以对利率产生趋势性影响，债市短期震荡后或行情修复 [5][35] 根据相关目录分别进行总结 物价回升情况 - 2025 年 12 月 CPI 同比连续 4 个月回升至 0.8%，达 2023 年 3 月以来最高；PPI 同比降幅缩窄，环比连续 5 个月零或正值，同比回升至 2024 年 9 月以来最高 [1][8] 物价回升结构性特点 - CPI 方面，黄金价格上涨使其他用品和服务项同比涨幅扩大，对 2025 年 12 月 CPI 同比增速推高 0.5 个百分点；近两个月鲜菜价格涨幅大，对 CPI 同比拉动回升 [2][9] - PPI 主要由有色金属行业拉动，受国际输入性因素影响，有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业 2025 年 8 - 12 月 PPI 环比累计分别上行 14.9%、8.7% [2][9] 物价上涨对利率影响的传导机制 - 物价上涨一般通过企业盈利改善增加投融资需求提升资金需求，以及物价全面回升使货币政策收紧降低资金供给，从供需两层面传导影响利率 [3][16] 单一性和输入性物价上涨对利率影响有限原因 - 未带来企业盈利改善，2025 年 11 月工业企业利润总额同比下跌 13%左右，企业盈利增速和物价增速背离，难以带动企业融资需求回升 [3][17] - 央行货币政策对输入性且行业集中的价格上涨调控能力有限，参考 2019 年猪价推升 CPI 情况，央行未收紧货币应对 [4][17] 供给端因素导致的 PPI 回升对利率影响有限分析 - 需求驱动型价格回升通常使货币政策从紧推动利率抬升，如 2008 年经济过热和 2010 年四万亿刺激；供给驱动下经济未过热甚至需求不足，货币政策不一定收紧，PPI 回升无法带动利率大幅上行，如 2016 年供给侧改革、2021 年能耗双控 [24] 2021 年能耗双控案例 - 原因是前期供给侧收缩产能弹性不足，叠加山西洪涝致部分煤矿停产与运输扰动，推动煤炭价格加速上行 [25] - PPI 大涨，2021 年 PPI 全年同比上涨 8.1%，煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼及压延加工业合计影响 PPI 上涨约 2.64 个百分点，占全年涨幅三成 [25] - 政策应对优先由行业主管部门通过供给侧与市场秩序管理纠正供需错位，发改委采取系列措施让价格回归理性 [25] - 央行判断为阶段性成本冲击，预计 PPI 涨幅回落，CPI 可控，坚持正常货币政策，未因 PPI 冲高显著抬升利率中枢 [26]

高成长产业债市场发展概况 - 截至2025年12月31日，市场累计迎来70家发行人，成功发行112单债券，募集资金规模达683.48亿元 [1] - 债券广泛覆盖化工、机械、电气设备、消费、建筑、交通运输等国民经济关键领域 [1] - 市场建设重心正从规模扩张向提升质量迈进，发展路径日益清晰 [1] 信息披露的核心作用与实践 - 产品定位是服务主业清晰、偿债意愿良好、信用记录稳健且财务信息真实可靠的产业企业融资 [2] - 发行人普遍在募集说明书中设置强化信息披露条款，从满足合规要求转向主动传递信用信息 [2] - 信息披露的核心始终围绕偿债能力展开，2025年以来发行人主动扩展披露广度、深度与及时性 [4] - 重大事项及时披露有助于投资者快速识别企业价值，例如电力运营发行人对子公司股权转让事项的持续披露，以及煤炭行业发行人对价格异常波动的快速公告 [4] - 更详实的经营和财务状况披露有助于投资者掌握信用水平变化，例如机场运营发行人季度披露吞吐量数据，汽车制造发行人季度披露多维度经营数据，建材制造发行人细分板块披露产销及客户信息 [5] 市场流动性与投资者结构 - 截至2025年11月末，高成长产业债总交易笔数已超过4700笔，成交量近600亿元 [6] - 挂牌满一个月的85单高成长产业债平均年化换手率为244%，约为一般公司债的2倍 [6] - 2025年全年，吸引了包括券商自营、券商资管、公募基金、信托、私募、保险等在内的200余家各类型非银机构参与投资 [7] 市场生态构建与未来方向 - 市场已步入从“规模扩张”到“质量提升”的关键时期，信息披露的及时性、有效性将直接影响风险定价与资源配置效率 [8] - 交易所将持续开展发行人培训与投融资交流活动，提升信披合规意识，并以投资者需求为出发点推动信息披露质量提升 [8] - 随着信息披露意识和能力增强，市场有望构建起“披露充分、定价有效、交易活跃”的良性生态，为金融服务实体经济注入动力 [8]

奥巴马执政时期的国际战略与行业影响 - 奥巴马政府于第一任期后推动“重返亚太”战略，明确将中国定位为长期战略对手，导致此前通过反恐建立的中美战略互信迅速消散 [9] - 同期在中东推动“阿拉伯之春”，导致埃及、利比亚、伊拉克、叙利亚等国陷入混乱，为ISIS的崛起创造了权力真空 [9] 美国国内产业政策与就业市场变化 - 奥巴马政府打压传统能源产业，导致煤炭行业就业人数从2009年的83万急剧下降至2016年的50万 [11] - 铁锈带地区的失业率长期高于全国平均水平2至3个百分点，大量工厂关闭，工人失业 [11] - 政府对新能源产业提供大量补贴，但大部分流向了与政府关系密切的大企业，技术研发和产业链建设进展缓慢，未能形成具备全球竞争力的产业集群 [13] 企业治理与社会政策的影响 - 奥巴马政府强力推行ESG（环境、社会、治理）和DEI（多元、平等、包容）政策，成为大公司和事业单位的强制要求 [13] - 企业为满足合规设立了大量副总裁、总监、专员等新职位，这些职位不生产实际产品，主要进行培训、写报告和言论审查，导致企业成本暴增、效率暴跌 [13] - 社会治理上强调身份政治，推动黑命贵运动（BLM）和LGBTQ+议题走向社会中心，导致社会被分割，共识瓦解，凝聚力下降 [13] 金融监管与政府权力变化 - 奥巴马借助“占领华尔街”运动的民意，推动出台了史上最严的《多德-弗兰克法案》，严厉打击了华尔街金融寡头 [7] - 通过法律手段规范游行秩序，在回应民意的同时强化了联邦政府权威，使联邦政府权力达到冷战后的巅峰 [7] 执政初期的经济与地缘政治背景 - 奥巴马上台时（2009年），美国正经历金融危机，但全球协同纾困，尤其是中国推出的四万亿刺激计划，帮助稳定了全球供应链和市场信心，为美国社会秩序和金融系统维稳提供了支撑 [5][7] - 当时的国际环境中，美国与中俄保持了“斗而不破”的局面，在中东的军事威慑力依然强大，欧洲盟友在安全问题上对美国存在强烈依赖 [7]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 年末安监力度提高导致煤炭供应显著收缩，动力煤港口库存出现拐点，价格短期有望止跌[2][9] - 焦煤价格在季节性补库带动下走势偏强[3][9] - 煤炭板块近期持续回调，市场预期悲观，短期煤价止跌有望带来板块情绪回暖，建议关注止跌反弹的投资机会[3][9] 行业基本面情况总结 - **供给端**：年末安监力度提高，煤矿开工率显著下降。本周462家动力煤矿井产能利用率为86.4%，环比下降4.0个百分点，同比下降9.6个百分点；523家炼焦煤矿井开工率为84.2%，环比下降2.4个百分点，同比下降2.9个百分点[9] - **动力煤**：港口库存拐点已现，环渤海港口煤炭库存从近期高点（12月23日的3025万吨）回落至2988万吨，降价疏港压力下降，价格短期有望止跌[9] - **焦煤**：下游季节性补库力度偏弱，独立焦化厂焦煤库存883万吨，样本钢厂焦煤库存807万吨，环比均仅增长0.2%。但现货价格走强，柳林低硫主焦煤价格为1550元/吨，环比上涨30元/吨（涨幅2.0%）；焦煤期货活跃合约收盘价为1115.5元/吨，周环比上涨0.7%[9] - **比价与估值**：截至12月26日，焦煤期货收盘价与港口5500大卡动力煤现货价格的比值为1.51，较上周的1.40明显提升，处于2013年以来16.3%的分位水平。中信煤炭行业指数PB为1.43倍，与沪深两市PB的比值为0.78倍，分别处于2013年以来的56%、40%分位水平，估值处于历史中位[9] - **需求与发运**：冬季气温较同期水平显著偏高，影响取暖需求。下游采购需求较弱，环渤海港口锚地船舶数量维持在低位，大秦线发运量偏低[9][10]

国民经济运行总体态势 - 11月份国民经济延续稳中有进的发展态势，生产供给持续增长，市场销售继续扩大，货物进出口增长加快，就业物价总体稳定 [1] - 11月份全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [1] - 11月份全国服务业生产指数同比增长4.2% [1] - 11月份社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3% [1] - 11月份货物进出口总额38987亿元，同比增长4.1% [1] - 11月份全国城镇调查失业率为5.1%，与上月持平 [1] 产业发展与结构优化 - 1-11月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9.2% [2] - 1-11月份智能消费设备制造业增加值增长7.6% [2] - 1-11月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.3% [2] - 1-11月份信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长11.3% [2] - 1-11月份规模以上工业水电、核电、风电和太阳能发电量同比增长8.8% [2] - 1-11月份煤炭行业增加值同比增长6.3%，化工行业增加值同比增长7.8% [2] 经济发展动能与前景 - 各地区各部门加强科技创新力度，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，推动改造传统产业，积极培育和发展新质生产力 [2] - 创新驱动作用增强，改革开放不断深化，现代化产业体系加快建设，将有力支撑经济向好发展 [2] - 从全年情况看，尽管有困难有压力，但经济韧性强，宏观政策支持有力，新动能稳步成长，实现全年预期目标有较好条件 [2]