基本金属与贵金属市场估值 - 镍的性价比最高，其价格低于边际成本及其经通胀调整的5年和80年均值，尽管供需前景相对疲弱 [3] - 铝、钯以及动力煤与冶金煤价格接近边际成本，表明价格具备稳固支撑，市场前景更趋平衡 [3] - 铜价显得偏贵，远高于边际成本和长期调整均值 [3] - 在黄金带领下贵金属整体显著高估，避险情绪推动金价创出新高并带动白银同步上涨，铂金受益于基本面改善，而钯金因其更强的工业属性涨幅受到限制 [3] 紫金黄金国际估值分析 - 紫金黄金国际隐含的企业价值/储量比为每百万盎司7.82亿美元，较全球大型金矿企业平均水平（10.57亿美元）折让26%，较中型金矿企业（11.28亿美元）折让31% [4] - 根据公司计划融资32亿美元（占总股本15%）并计入2024年净债务4.3亿美元，计算得出企业价值约218亿美元 [4] - 公司管理层在扭转表现不佳资产、提高运营效率及维持较低的综合作业成本方面拥有良好记录 [4] 嘉能可潜在收购泰克资源的条件 - 嘉能可的报价需高于英美资源集团的现有提议，因为其短期铜项目储备较少，铜以外业务比重更高，治理结构复杂且估值倍数较低 [6] - 公司或需重新审视煤炭战略，考虑承诺分拆煤炭业务并采用对冲式报价结构，以缓解泰克股东对重新暴露于炼钢煤业务的担忧 [6] - 嘉能可或需考虑将总部迁至温哥华以符合加拿大政策制定者打造国家矿业冠军的诉求，同时保留瑞士的营销部门以避免税务损失 [6] Fresnillo白银产量前景 - Fresnillo的白银产量在2024年约达峰值5400万盎司后，未来两年或持续下滑，到2027年产量可能跌破5000万盎司 [9] - 产量下滑主要因为Cienega与San Julian浸染状矿体接近矿山寿命终点，Juanicipio矿区铅和锌品位提升但银品位下降可能抵消副产品收益 [9] - 公司若能按计划推进新绿地项目投产，可能在本年代末部分抵消其他矿区储量枯竭影响，但这取决于项目审批与执行进度 [9] 美国钢筋市场动态 - 随着进口资源减少，美国东部钢筋市场供不应求，买家更关注可得性而非成本，价格或在秋季迎来新一轮上涨 [11] - 自进口关税提高至50%后新进口订单几乎停滞，且对主要海运供应国的额外关税预期进一步抑制贸易 [11] - 东部地区钢厂几乎满负荷运行，Hybar与Nucor在下半年投产的新产能预计仅提供有限缓解，进口缺失料支撑钢筋价格贯穿建筑旺季 [11]

投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 == 宏观金融数据日报 | | 国贸期货研究院 宏观金融研究中心 郑雨婷 | | 期货执业证号:F3074875; 投资咨询证号: Z0017779 | | | 2025/10/21 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品种 | 收盘价 | 较前值变动(bp) | 品种 | 收盘价 | 较前值变动 (bp) | | | DR001 | 1.47 | 0.00 | DR007 | 1.59 | 2.25 | | स्ट | GC001 | 1.16 | -6.00 | GC007 | 1.45 | -1.00 | | TD | SHBOR 3M | 1.58 | 0.20 | LPR 5年 | 3.50 | 0.00 | | 市 | 1年期国债 | 1.47 | 0.00 | 5年期国债 | 1.59 | 2.25 | | 场 | 10年期国债 | 1.77 | 2.10 | 10年期美债 | 4.02 | 1.80 | | 与 | | | 回顾:央行昨日开展了1890亿元7天期逆回购操作,操作利率1. ...

各位投资者，大家好。 涨跌停板数据，不仅是反映板块和个股强弱的重要指标，更是体现市场情绪与资金流向的重要标志。那 么，今日的涨停个股有哪些特点呢？哪些涨停股又值得重点关注？ 今日上证指数上涨0.63%，个股涨跌幅中位数为上涨1.07%，有近3900只个股上涨。 涨停板方面，今日涨停板风格和此前差异较大，领涨的3个概念板块分别是天然气、煤炭和大消费等传 统板块，而此前较多涨停的科技板块今日涨停股较少。而煤炭和天然气均属于能源。从今日的涨停板来 看，似乎延续了此前的风格迁移现象：市场人气似乎正在从AI流向能源。 消息面上，19日凌晨，乌克兰国防军对俄罗斯萨马拉州新古比雪夫炼油厂实施了打击。乌军称还对位于 俄罗斯联邦奥伦堡州奥伦堡天然气处理厂实施了打击。厂区内发生爆炸并引发大规模火灾。消息指出， 该处理厂是俄最大的天然气处理综合体之一。 另外，据新华社报道，10月16日至21日，较强冷空气将自北向南影响我国，大部分地区将出现今年下半 年以来最低气温。中央气象台首席预报员马学款表示，这是下半年以来影响我国强度最强的一次冷空气 过程，影响时间长、降温幅度大。 值得注意的是，培育钻石板块今日有多只个股涨停并创出阶段高点。 ...

CPI表现 - 9月CPI环比增长0.1%，同比降幅从-0.4%收窄至-0.3%，略高于过去五年同期环比均值0.1%[1] - 食品价格环比上涨0.7%，但同比下降4.4%，拖累CPI下降约0.83个百分点[1] - 核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第五个月扩大，为近19个月首次回到1%水平[1][8] 食品价格细分 - 猪肉价格环比下降0.7%，主要因能繁母猪存栏高位和养殖效率提升导致供应过剩[1][5] - 鸡蛋价格环比上涨2.7%，高于近五年季节性涨幅2.2%，受节日备货需求推动[1][5] - 蔬菜价格环比上涨6.1%，鲜果价格环比上涨1.7%，水产品价格环比下降1.8%[1][6] 非食品与核心通胀 - 非食品价格环比下降0.1%，旅游价格环比下降6.1%，能源价格受国际油价影响下降1.7%[1][6] - 服装价格环比上涨0.8%，家用器具环比上涨0.6%，金饰品价格受国际金价影响环比上涨6.5%[1][6][8] - 服务价格上涨0.6%，其中医疗服务涨1.9%，但宾馆住宿和飞机票价格分别下降1.5%和1.7%[1][8] PPI表现 - 9月PPI环比持平，同比降幅从-2.9%收窄至-2.3%，受生产需求改善和政策支撑[1][14][17] - 黑色金属相关行业价格连续两个月上涨，煤炭加工环比涨3.8%，煤炭开采涨2.5%[17] - 有色金属矿采选业环比涨2.5%，冶炼业涨1.2%，但石油开采因国际油价下降环比降2.7%[17] 未来展望与风险 - 猪肉产能去化进度缓慢，养猪利润转负，短期猪价仍承压[2][19][23] - PPI改善受M1增速回升支撑，但房地产销售面积前8个月同比下降4.7%，需求偏弱[2][20][24] - 工业产能利用率二季度为74%，同比环比均下降，核心CPI修复空间有限[2][20]

券商评级概况 - 9月3日券商共给予近150家A股上市公司"买入"评级 [1] - 券商关注个股聚焦于酿酒、家电、化学原料、食品饮料、煤炭、教育等行业 [1] 五粮液(000858) - 华鑫证券发布研报维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为8.29/8.65/9.13元 [3] - 当前股价对应PE分别为16/15/14倍 [3] - 近一个月获14份券商研报关注 位居9月3日券商力推股榜首 [2][3] 美的集团(000333) - 山西证券首次覆盖给予"买入-A"评级 预计2025-2027年EPS分别为6.09/6.86/7.73元 [3] - 对应PE分别为12.5/11.1/9.9倍 [3] - 近一个月获12份券商研报关注 位居券商力推榜第二 [2][3] 华鲁恒升(600426) - 中邮证券给予"买入"评级 看好公司"一体两翼""双航母"发展战略 [4] - 近一个月获9份券商研报关注 位居券商力推榜第三 [3] 其他重点关注个股 - 劲仔食品获东兴证券"买入"评级 关注新品与渠道拓展 [2] - 中国神华获开源证券"买入"评级 关注一体化运营韧性和资产注入 [2] - 安井食品获东海证券评级 关注短期盈利承压 [2] - 学大教育获国信证券"增持"评级 个性化教育主业稳步扩张 [2] - 海尔智家获国信证券"增持"评级 内外销经营稳步向前 收入业绩增长超10% [2] - 亚钾国际获华安证券"增持"评级 钾肥量价齐升 [2] - 联影医疗获国信证券评级 国内业务稳步复苏 [2]

券商评级概况 - 9月3日券商共给予近150家A股上市公司"买入"评级 [1] - 评级基于财务潜力、财务指标、公司运营治理能力及实地考察调研 [1] - 关注个股聚焦于酿酒、家电、化学原料、食品饮料、煤炭、教育等行业 [1] 重点公司评级详情 - 五粮液(000858)近一个月获14份研报关注 位居榜首 华鑫证券维持"买入"评级 预计2025-2027年EPS分别为8.29/8.65/9.13元 对应PE分别为16/15/14倍 [2][3] - 美的集团(000333)近一个月获12份研报关注 位居第二 山西证券首次覆盖给予"买入-A"评级 预计2025-2027年EPS分别为6.09/6.86/7.73元 对应PE分别为12.5/11.1/9.9倍 [2][3] - 华鲁恒升(600426)近一个月获9份研报关注 位居第三 中邮证券看好其"一体两翼"发展战略 预计新产能释放将增厚业绩 [2][3][4] 行业分布特征 - 酿酒行业：五粮液获14份研报关注 行业关注度最高 [2][3] - 家电行业：美的集团(12份)和海尔智家(8份)获多家机构关注 [2][3] - 化学原料：华鲁恒升获多份研报覆盖 [2][3] - 食品饮料：劲仔食品和安井食品均获"买入"评级 [2][4] - 煤炭行业：中国神华获开源证券"买入"评级 [2][4] - 教育行业：学大教育获国信证券"增持"评级 [2][4] 其他受关注个股 - 劲仔食品(003000)获东兴证券"买入"评级 关注新品与渠道拓展 [2][4] - 中国神华(601088)获开源证券"买入"评级 关注一体化运营韧性和资产注入 [2][4] - 安井食品(603345)获东海证券"买入"评级 [2][4] - 学大教育(000526)获国信证券"增持"评级 关注净利率创新高 [2][4] - 海尔智家(600690)获国信证券"增持"评级 收入业绩增长超10% [2][4] - 亚钾国际(000893)获华安证券"增持"评级 关注钾肥量价齐升 [2][4] - 联影医疗(688271)获国信证券"增持"评级 国内业务稳步复苏 [2][4]

全球经济增长与贸易趋势 - 2025年全球经济预计增长2.8%，较2010-2019年平均增速低0.4个百分点，较1998-2007年平均增速低0.8个百分点[14] - 世界银行2025年6月预测全球经济仅增长2.3%，较1月预测下调0.4个百分点，发达国家增长1.2%，新兴市场增长3.8%[15] - 2024年全球商品贸易量同比增长2.9%，但2025年可能下降0.2%[16] - 全球制造业PMI连续4个月处于荣枯线以下，产业链加速重构[16][17] 中国经济与政策展望 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，其中第二产业增5.3%（制造业增6.6%），第三产业增5.5%[27] - 预计2025年下半年中国经济增速为4.7%，全年实现5.0%左右增长[31] - 2025年上半年PPI同比下跌2.8%，CPI同比下降0.1%，预计全年PPI跌幅约3.0%，CPI下半年可能负增长[27][35] - 社会融资规模增量累计22.83万亿元，同比多4.74万亿元，M2供应量同比增长8.3%[28] 资本市场与上市公司表现 - A股上市公司总数逾5400家，2024年总体市场创值能力较2023年下降近40个基点[9][54] - 上市公司ROA和ROE延续下降态势，第二产业资产收益率明显下降[9][54] - 2024年非金融上市公司实际税率较2023年上升142个基点，对ROE产生下拉作用[66] - 工业中下游行业"内卷式"竞争严重，加工业PPI定基指数已低于2020年1月水平[36][46] 行业动态与研发投入 - 2024年农林牧渔业因猪肉价格回升，利润由负转正，资产收益率明显上升[9][56] - 电子、有色金属等行业利润增速由负转正，但钢铁、建筑材料等行业利润下降[67] - 2024年多个行业研发支出下降，包括电力设备、计算机、环保等，研发强度下降行业数量增多[73][78]

港股市场表现 - 港股三大指数高开低走 恒生指数下跌0.37%至25519.32点 国企指数下跌0.23%至9128.93点 恒生科技指数下跌0.97%至5576.03点[1][2] - 南向资金净买入10.34亿港元 其中港股通(沪)净买入16.45亿港元 港股通(深)净卖出6.11亿港元[10] 科技股表现 - 大型科技股多数下跌 网易下跌3.53%至207.8港元 京东下跌1.81%至125.1港元 阿里巴巴下跌1.54%至121.8港元[4][5] - 腾讯逆势上涨0.68%至590港元 因第二季业绩超出预期[4][5] - 苹果概念股普遍走低 高伟电子下跌5.9%至29.66港元 比亚迪电子下跌5.04%至38.8港元 舜宇光学科技下跌2.51%至79.55港元[7][8] 周期性板块表现 - 钢铁股大幅下跌 鞍钢股份下跌5.15%至2.21港元 重庆钢铁股份下跌3.4%至1.42港元 马鞍山钢铁股份下跌3.16%至2.45港元[5] - 煤炭股走低 金马能源下跌7.74%至1.43港元 兖矿能源下跌4.42%至9.3港元 中煤能源下跌2.49%至10.18港元[6][7] - 华泰证券认为钢铁行业反内卷政策尚未进入实质执行阶段 焦煤和铁矿价格上涨侵蚀钢厂利润[5] - 中泰证券指出煤炭行业在反内卷政策下供应收缩 建议关注政策推进力度与估值提升机会[6] 防御性板块表现 - 生物医药股表现强势 荣昌生物大涨13.65%至77.45港元 君实生物上涨5.53%至32.44港元 泰格医药上涨5.03%至58.45港元[9] - 保险股大幅上涨 阳光保险上涨7.16%至4.19港元 中国再保险上涨5.84%至1.63港元 中国财险上涨5.45%至18.38港元[9][10] - 中国银河证券认为保险行业资产端投资收益率压力缓解 负债端利率下调减轻利差损压力[9] 行业板块涨跌 - 涨幅居前板块：保险(+2.19%) 地产发展商(+1.35%) 证券及经纪(+1.37%) 服装(+1.3%) 生物技术(+1.91%)[3] - 跌幅居前板块：游戏软件(-2.85%) 药品分销(-1.39%) 汽车(-1.07%) 线上零售商(-1.15%) 煤炭(-1.9%)[3] 市场展望 - 中信证券预计市场将从流动性驱动转向业绩驱动与政策验证共振阶段[12] - 建议关注反内卷政策落地的光伏、稀土、锂、快递行业 以及间接受益的保险行业[13] - 看好高景气度的医药与科技板块 以及内地低利率环境下优质龙头企业的价值重估机会[13]

市场情绪与政策共振推动高分红资产关注度提升 - A股沪指突破3674.4点创近四年新高 中期分红热度推高 [1] - 约50家上市公司披露中期分红预案 其中46家拟现金分红总额超720亿元 [1] - 红利资产成为资金避险港湾 恒生港股通高股息低波动指数上涨0.35% 中证红利低波动指数年内涨幅约3.4% [2] 红利基金与ETF资金流向表现 - 红利低波50ETF年内净流入额超80亿元 [3] - 银行、机器人、军工等主题ETF份额增长超100亿份 2只红利低波ETF增长超50亿份 [3] - 2024年全年分红规模达2.4万亿元 较2023年度增加9% [3] 行业分红差异特征分析 - 能源、周期行业龙头分红占比较多 宁德时代拟派现45.68亿元 东方雨虹22.1亿元 藏格矿业15.69亿元 [5] - 消费类公司出现大额分红 东鹏饮料、华利集团中期派现超10亿元 道道全分红占净利润比例33.45% [5] - 金融行业为分红主力军 2024年A股上市银行分红超6300亿元 常熟银行首次推出中期分红派现4.97亿元 [6][7] 行业分红能力与策略差异 - 能源、金融等传统行业凭借稳定现金流维持高分红 煤炭行业中国神华分红率持续超8% 工商银行超额利润30%以上用于分红 [7] - 顺PPI周期上游资源类红利资产处于逆风期 公用事业类防御价值高但弹性不足 [8] - 周期制造类红利资产受经济复苏驱动值得关注 消费类、银行与公用事业类维持温和上行 [3][7] 市场估值与资产表现展望 - 万得全A滚动市盈率20.81%处于近10年81.41%分位数 上证指数滚动市盈率15.70%处于83.95%分位数 [10] - 红利资产收益相对落后大盘 但与价值风格高度重合弹性较小 [10] - 钢铁、光伏设备、玻纤等行业龙头受益产能收缩与议价力提升 高端制造、人工智能、半导体、新能源领域表现值得预期 [9]

宏观分析 - 2025年7月美国非农就业数据被大幅下修，政府、休闲酒店业、建造业累计下修9万人，占6月下修值的近70%，主要因行业预测误差高及关税扰动导致"出生-死亡模型"准度下降 [5] - 关税对美国经济造成显著扰动，需谨慎评估经济韧性，当前降息方向明确 [5] 基础化工行业 - 政治局会议提出"反内卷"及"科技创新"政策导向，老旧产能退出推动供给侧改革，细分行业龙头受益 [5] - 半导体材料、OLED材料及PEEK、MXD6、COC/COP等高性能新材料是国产替代重点方向 [5] 煤炭开采行业 - 秦皇岛港口动力煤价（5500大卡）周环比上涨9元/吨（+1.36%），连续6周上行 [6] - 港口库存降至522万吨，环比下降10.77%，供需阶段性偏紧，"反内卷"和"查超产"政策或持续优化行业格局 [6][7] 招商蛇口（001979.SZ） - 截至2025年7月31日累计回购股份4480万股（占总股本0.494%），回购金额4.30亿元，成交价区间8.48-10.78元/股 [7] ARM（ARM.O） - FY26Q1营收10.53亿美元（同比+12%，环比-15%），符合指引；FY26Q2业绩预期平淡，自主芯片设计领域存在挑战与机遇 [8] 苹果（AAPL.O） - FY3Q25营收利润超预期，体现产品韧性及软件服务生态协同优势 [8] - AI进展是股价突破关键，需关注关税压力及谷歌反垄断案风险 [8] 云南白药（000538.SZ） - 核药INR102注射液完成I/IIa期临床试验首例给药，数智化转型成效显著 [9] 其他行业动态 - 石油化工：四大石化央企年中会议聚焦"反内卷"政策 [9] - 农林牧渔：补栏及消费旺季推动肉禽价格反弹 [9] - 医药生物：佛山突发公共卫生事件Ⅲ级响应或利好基孔肯雅热检测标的 [10]