报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年10月制造业、建筑业PMI低于荣枯线，服务业略高于荣枯线，经济修复需政策支撑，内需不足是制约经济运行主因，需强化逆周期调节 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 制造业情况 - 10月制造业PMI为49.0%，较上月降0.8个百分点，连续七个月低于荣枯线，总体景气度趋弱，原因包括工作日减少、贸易摩擦、高库存抑制等 [1] - 制造业PMI分项指标普遍回落，生产超预期回落至收缩区间，企业经营压力凸显，大中小型企业景气度均落入收缩区间，外需收缩压力显著加大 [1] - 制造业PMI四大分项指标全部回落，生产指数降至49.7%，新订单指数降至48.8%，原材料库存降至47.3%，从业人员指数降至48.3% [2] - 不同类型企业景气度均落入收缩区间，大、中、小型企业PMI分别为49.9%、48.7%和47.1%，较上月分别下降1.1、0.1和1.1个百分点 [2] - 外需收缩显著，新出口订单降至45.9%，进口指数降至46.8%，内需相对稳定，新订单 - 新出口订单出口指数上行至2.9% [3] - 新动能相关行业景气度较好，基础原材料行业偏弱，基础原材料行业生产指数降至48%以下，高耗能行业PMI降至47.3% [3] - PMI量价分项指数趋弱，反映需求收缩和成本传导不畅压力，短期或延续收缩态势 [5] 服务业和建筑业情况 - 服务业PMI为50.2%，较上月微升0.1个百分点，消费性服务业回升明显，生产性服务业落入收缩区间 [5] - 建筑业PMI为49.1%，较前值下降0.2个百分点，连续三个月处于收缩区间，房屋建筑业经营活动指数降至季节性低点，土木工程建筑业商务活动指数上升 [5] 未来经济展望 - 四季度反内卷政策深化、扩内需政策推进，新型政策性金融工具资金投放完毕，2026年部分财政预算资金提前使用，“十五五”规划助力制造业发展 [6] - 内需不足是制约经济运行主要问题，需强化逆周期调节，破解传统产业产能过剩、中小企业融资难、消费信心不足等矛盾 [6]

经济增速目标 - 为实现2035年人均GDP超过20,000美元的中等发达国家水平目标，未来十年需保持年均4.5%以上的经济增速 [2] 创新驱动与产业体系 - 建设现代化产业体系与加快高水平科技自立自强被置于最突出位置，创新驱动发展战略进入纵深阶段 [3] - 生产性服务业占GDP比重刚超30%，与美国47.5%的占比存在明显差距，尤其在研发、信息技术服务等高附加值行业 [3] - 公报明确要求保持制造业合理比重，构建以先进制造业为骨干的现代化产业体系，并促进服务业优质高效发展 [3] 内需扩大与消费投资循环 - 宏观政策出现重大转变，将大力提振消费、提高投资效益作为第一大任务，着力点转向惠民生、促消费 [4] - 今年三季度产能利用率为74.6%，低于2006-2019年77%的平均水平，表明传统投资过度扩张是当前经济症结 [4] - 消费和投资应实现良性互动，以新需求引领新供给，国家已推进育儿补贴、学前教育学费减免等措施 [4] - 建议通过税制改革优化增值税分配机制，提高地方政府促消费积极性，目前增值税分配遵循“生产地原则” [4] 对外开放与人民币国际化 - 对外直接投资流量在全球位次进入前三，2015年ODI首度超过FDI，贸易伙伴日趋多元化 [5] - 对前三大贸易伙伴（东盟、欧盟、美国）出口占比从2019年50.8%降至2024年45.5%，对“一带一路”国家出口占比加速提升至47% [5] - 来自美国的贸易顺差占我国货物贸易顺差比重从2018年92.1%持续下降至2024年36.4%，为近十年最低点 [5] - 货物贸易中人民币跨境结算比例已达30%，部分地区如广东高达50%以上，人民币具备成为类避险货币的属性 [6]

宏观经济展望 - 2025年中国GDP预计达140万亿元左右 [1] - “十四五”期间全国GDP增量预计超过35万亿元 相当于广东、江苏、山东三省一年GDP总和 [1] - 中国制造业规模已连续15年位居世界首位 200多种主要工业品产量全球第一 汽车产销量连续16年全球榜首 [1] 生产性服务业现状与机遇 - 生产性服务业是为制造业提供服务的行业 包括研发、设计、物流、金融等10个大类、35个中类、171个小类 [5] - 高端装备及终端产品价值中约50%来自硬件制造 另外50%来自软件、操作系统、程序及专利等看不见的服务价值 [7] - 中国生产性服务业占GDP比重从1980年的10%升至2024年的28% 2020年至2024年年均增长率约为12.1% 远超GDP年均5%的增速 [7] - 美国生产性服务业占GDP比重约为50% 显示中国该领域仍有巨大发展空间 [7] - 加快发展生产性服务业被视为推动GDP增长的关键 [8] 民营企业角色与定位 - 民营企业不应将视野局限于制造业本身 应抓住机遇布局生产性服务业 [3] - 生产性服务业不属于资本密集型行业 是民营企业可大展宏图的领域 [4] - 民营企业贡献中国50%以上税收、60%以上GDP、70%以上技术创新成果、80%以上城镇就业岗位、90%以上城镇新增就业 [11] - 民营企业在中国现有独角兽企业中占比高达92.72% 显示出其在该领域的主导地位 [9] 产业升级路径与影响 - 独角兽企业是推动生产性服务业成长的重要孵化器 美国股市约20万亿美元独角兽企业市值大部分来自生产性服务业 [9] - 2024年中国独角兽企业共372家 总估值超过1.2万亿美元 其中11家超级独角兽企业贡献超四成估值 合计达5385亿美元 [9] - 生产性服务业蓬勃发展可为每年超过1000万大学毕业生创业和就业开辟新天地 [11] - 生产性服务业持续发展预计将带动数千万人在写字楼就业 有助于消化商业地产存量并缓解写字楼市场供需矛盾 [11] - “十五五”期间 民营企业大力发展生产性服务业有望成为推动GDP增长的强劲引擎 [11]

产业规模与增长 - 2024年服务业增加值达3809.4亿元，同比增长5.7%，占GDP比重48.8% [2] - 2024年三季度服务业增加值增长6.4%，高于GDP增速0.9个百分点，占GDP比重提升至50.8%，成为经济第一大板块 [2] - 截至2024年末，规模以上服务业企业达1734家，较“十三五”末新增857家 [2] - 服务业吸纳全市近50%的就业人口 [2] 产业结构优化与新动能 - 生产性服务业能级跃升，2024年规上企业数量突破1300家，其增加值占服务业比重约59% [3] - 现代物流业入选国家现代流通战略支点城市，金融创新产品层出不穷 [3] - 科技服务业营收增速超10%，航天锂电、科霸生物等4家企业实现独角兽企业零的突破 [3] - 软件信息、商务服务、节能环保、工业设计等领域呈现专业化、特色化、高端化发展态势 [3] 生活性服务业与消费市场 - 2024年社会消费品零售总额达1770.54亿元 [4] - 旅游总收入突破千亿元，中国大运河博物馆等成为文化新地标和旅游热点 [4] - 多个县域获评全国商业领跑县，健康、养老、家政、体育等服务不断扩容提质 [4] - 入围养老领域改革、传染病防治、促进体育消费等多个国家级试点 [4] 产业融合与创新发展 - 累计培育19个省级服务业集聚区、10家领军企业、35家两业融合试点，创成3家省级标杆引领典型 [4] - 服务型制造场景兴起，国家级5G工厂、智能制造示范工厂数量位居全国和全省前列 [4] - “智能制造+增值服务”等新模式提升产业附加值和竞争力 [4] 政策支持与发展环境 - 出台现代服务业“三计划”“两工程”实施方案、《扬州市生产性服务业十年倍增计划》等政策 [5] - 2024年出台《关于加快推动全市服务业高质量发展的实施意见》，构建“9+6”服务业发展体系 [5] - 优化用地、资金、人才等要素供给机制，探索新型服务业产业用地模式，组建专项基金 [6] - 优化行政审批服务、放宽市场准入门槛，提升项目服务保障水平 [6]

政策支持与工作机制 - 南通市委、市政府系统谋划实施现代服务业繁荣发展三年行动、生产性服务业高质量发展三年行动，并制定系列支持政策[1] - 组建服务业十大重点行业专班，建立服务业高质量发展双月推进机制，并将服务业核心指标融入高质量考核[1] - 全市形成高位统筹、各司其职、协调配合、齐抓共管的工作局面[1] 产业规模与增长 - “十四五”以来全市服务业增加值年均增长4.9%，2024年总量达5983亿元，占GDP比重48.2%[2] - 2024年服务业增加值占比分别高于第二产业和工业增加值占比0.7和10.0个百分点[2] - 2024年社会消费品零售总额突破4200亿元，年均增长6.1%；服务业开票销售突破13000亿元[2] 产业结构与质态 - 2024年规上生产性服务业营收占全部规上服务业的比重达71.4%[3] - 生活性服务业品质提升，2024年实现旅游总收入893亿元、接待游客7543万人次，较“十三五”末分别增长1.7倍和2.4倍[3] - 新兴服务业延伸，2024年数字经济核心产业增加值占GDP比重升至9.6%，跨境电商交易额突破75亿元、同比增长超50%[3] 市场主体培育 - 规上服务业企业达2412家，较“十三五”末净增952家，营收超亿元企业达199家，其中超10亿元企业11家[4] - 培育形成中科基因、益诺思生物技术、林森物流等一批服务业领军企业，“十四五”累计获评省级领军企业11家[4] - 91家纺网、中天互联等平台企业稳健成长，7家企业纳入省重点平台企业培育库[4] 产业融合发展 - 累计培育省级两业融合试点单位51家，其中中天科技、中国天楹等5家单位获评省级标杆[6] - 2024年全市乡村休闲旅游农业综合收入69亿元、农产品电商营销总额63亿元[6] - “文化+”、“旅游+”等服务业内部融合发展新模式逐步兴起，崇川区建成省级文旅融合发展示范区[6] 载体建设与集聚效应 - 形成一批辐射带动强的服务业集聚区，其中营收超百亿集聚区9家，累计培育省级集聚示范区29家[7] - 全市3000平方米以上重点楼宇超120幢，入驻企业超1.2万家，楼宇入驻率提升至近70%，纳税超亿元楼宇达17幢[7] - 长三角光电技术创新中心、省船舶海工装备技术创新中心等一批重大创新平台相继落户运营[7] 未来发展重点 - “十五五”时期将顺应人工智能、数字经济、绿色低碳等趋势，突出数字化赋能、融合化发展等要求[8] - 着力发展科技服务、信息服务、绿色服务等技术创新型服务，加快提升现代物流、金融服务等产业配套型服务[8] - 大力发展高端商贸、文化旅游、品牌家政等消费促进型服务，促进产业升级和城市功能品质提升[8]

核心观点 - 中国制造业的坚实基础与资本市场韧性已构筑起应对变局的缓冲垫，企业需通过加强并购重组、聚焦科技自立自强来提升竞争力 [1] - “十五五”期间以人工智能为代表的新质生产力以及养老、银发经济等民生领域将成为拉动内需、培育新增长点的关键引擎 [1] 宏观经济与市场背景 - 国际博弈将是一个长期过程，但中国资本市场已展现出较强韧性，上证综指站上4000点关口体现出市场信心 [3] - 中国制造业的产能规模进一步巩固了在全球供应链中的话语权，成为应对各类外部挑战的关键支撑 [3] - 当前全球经济面临诸多挑战，主要经济体的增长在很大程度上仍依赖债务驱动，整体成本效益比并不理想 [3] 企业发展策略 - 上市公司应进一步加大并购重组的力度，单纯依赖内生性增长难以在激烈的市场竞争中保持领先 [3] - 在当前行业分化加剧、产业集中度仍偏低的背景下，并购是企业实现规模化扩张和提升竞争力的重要途径 [3] 未来产业投资方向 - “十五五”期间的首要亮点是加快科技自立自强，推动科技创新与产业创新深度融合，以引领新质生产力发展 [4] - 新质生产力具体划分为四类：战略性新兴产业（如信息技术、生物技术、新能源等）、未来产业（如人工智能、量子技术等）、数字经济（涵盖算力、工业互联网等）以及传统产业的智能化转型 [4] - 人工智能有望引领第四次工业革命，其影响深远程度将远超以往的“互联网+”模式 [4] - 民生领域是重点发展方向，未来五年政府在银发经济、创新药、养老产业等领域的投入将显著加大 [4] - 服务业（包括生产性服务业和消费性服务业）作为吸纳就业的重要领域，发展速度有望加快 [4] - 以“反内卷”为导向的供给侧调整将带来诸多产业投资机会，可重点关注“畅通循环”与“因业施策”等相关政策的落地效应 [4] 货币政策展望 - 中国货币政策更加注重结构导向与工具创新，“十五五”期间仍存在降准和降息的空间 [4]

现代化产业体系建设核心观点 - 中共中央《建议》将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”列为战略任务首位，部署优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系四方面重点任务 [1] 传统产业优化提升 - 推动矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等重点产业提质升级，巩固提升其在全球产业分工中的地位和竞争力 [1][2][3] - 传统产业增加值占全部制造业约八成，是制造业的“基本盘”和稳增长、稳就业、稳收入的基本依托 [2] - 通过技术改造、绿色转型与品牌国际化，推动传统产业由“成本优势”转向“体系优势”，在全球分工中由“被嵌入者”转型为“再塑造者” [3] - 初步估计未来5年传统产业提质升级将新增10万亿元左右的市场空间 [4] 新兴产业与未来产业培育 - 着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [1][5] - 低空经济为《建议》新增战略性新兴产业，预计2025年我国低空经济整体市场规模将达到8591.7亿元，2026年有望突破万亿元 [1][5][6][7] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点 [1][7] - 未来产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [7] - 全球脑机接口市场在医疗应用领域的2030年市场规模有望达到400亿美元 [8] 服务业发展与基础设施构建 - 实施服务业扩能提质行动，分领域推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展 [1][9] - 生产性服务业（含金融业、交通运输仓储业、信息技术服务业等）占我国GDP比重约30%，较发达经济体的40%-50%水平仍有提升空间 [10] - 构建现代化基础设施体系，适度超前建设信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等新型基础设施 [1][10][11] - 加强跨区域交通网络、物流体系和数据流通等基建项目建设，促进商品、要素和服务的自由流动 [10][11]

文章核心观点 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”作为首要战略任务，部署了优化提升传统产业、培育壮大新兴产业和未来产业、促进服务业优质高效发展、构建现代化基础设施体系四方面重点任务 [1] 优化提升传统产业 - 推动矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等重点产业提质升级，巩固提升其在全球产业分工中的地位和竞争力 [1][4] - 传统产业增加值占全部制造业的八成左右，是制造业的“基本盘”和现代化产业体系的重要支撑 [4] - 通过技术改造、绿色转型与品牌国际化，推动传统产业由“成本优势”转向“体系优势”，在新一轮全球价值链重塑中巩固和拓展“中高端环节主导权” [5] - 初步估计未来5年传统产业优化升级将新增10万亿元左右的市场空间 [6] 培育壮大新兴产业和未来产业 - 着力打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展 [8] - 低空经济为《建议》新增战略性新兴产业，基于技术快速发展与场景需求广阔的双重优势，预计2025年整体市场规模将达到8591.7亿元，2026年有望突破万亿元 [8][9][10] - 前瞻布局未来产业，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新的经济增长点 [10] - 未来产业蓄势发力，未来10年新增规模相当于再造一个中国高技术产业 [11] 促进服务业优质高效发展 - 分领域推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质、多样化、便利化发展 [2][13] - 生产性服务业占GDP比重约为30%，较发达经济体的40%-50%水平仍有提升空间，仍是“十五五”期间发展重心，旨在对制造业、农业发挥赋能作用 [13] 构建现代化基础设施体系 - 适度超前建设新型基础设施，推进信息通信网络、全国一体化算力网、重大科技基础设施等建设和集约高效利用 [2][14] - 推进传统基础设施更新和数智化改造，完善现代化综合交通运输体系，加强跨区域统筹布局和互联互通 [2][14]

行业现状与挑战 - 制造业领域存在市场主体高度内卷和产能过剩问题，导致企业进行削价竞争[1] - 当前民营企业主要集中于制造业这一狭窄行业，竞争激烈[1] 发展机遇与方向 - 生产性服务业为民营企业提供了广阔的发展空间，包含10大赛道、35个种类和171个小类[1] - 生产性服务业不属于资本密集型行业，无需大量资金投入，各类规模企业均可参与[1] - 生产性服务业赛道能够避免高度内卷，使市场主体各得其所[1]

五年规划机制 - 五年规划是国家治理的重要机制，使中国能够长远谋划并接续实现目标，是创造中国奇迹的重要手段 [1] - 中国创造了一种与市场经济有机结合的新型规划，能同时发挥市场“无形之手”和规划“有形之手”的作用，形成巨大效能 [1] - 在充满不确定性的全球环境中，五年规划提供了一份“中国确定性”，是中国战略方向保持稳定的关键 [2] 现代化产业体系 - 建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基被置于12项重点部署的首位，标志着中国走新型世界大国道路 [4] - 中国制造业增加值占全球比重约30%，制造业与实体经济是中国经济发展的基础 [4] - 政策信号明确要以实体经济为基础，以先进制造业为骨干构建现代产业体系 [7] - 产业部署包括通过新技术改造提升传统产业、形成新兴产业集群优势、提早布局未来产业（如具身智能、可控核聚变、量子计算）的三步棋 [7] 产业融合发展 - 推动制造业与服务业融合发展，特别是拓展生产性服务业和服务与数字化解决方案 [5] - 推进制造业与数字经济融合发展，中国完整的实体经济体系是人工智能、大模型等技术快速应用于工业场景的基础 [5] - 完整的产业链是创新的显著优势，能实现“创新—制造—再创新”的良性循环 [5] 科技创新驱动 - 科技层面表述从“科技自立自强”升级为“高水平科技自立自强”，抢占未来发展的制高点 [10] - 科技创新已成为驱动“十五五”发展的主要动力，特别强调要筑牢教育、科技、人才三大支柱 [10] - 推动科技创新与实体经济深度融合 [10] 市场机遇与开放 - 中国持续开放将为国际社会带来巨大市场机遇，推进全国统一大市场建设使其成为全球规模最大的单一市场之一 [12] - 中国市场成为全球经济的“训练场”，具有竞争强度高和迭代速度快的特点 [12] - 失去中国市场不仅意味着失去巨大市场，更可能错失参与全球最前沿产业发展的机会 [12][13] 全球产业链角色 - 中国是全球唯一兼具完整产业体系、强大制造能力、高性价比优势的国家，是全球产业链不可或缺的稳定环节 [13] - 中国强大的绿色生产制造能力有效弥补了全球绿色产能缺口，为全球智能化、绿色化进程作出贡献 [13] - 中国创新技术、产品和发展模式在东南亚、中东、非洲和拉美加速当地的现代化进程 [13] 对外投资与发展 - “十五五”时期将部署拓展双向投资合作空间，既重视“中国经济”也重视“中国人经济” [14] - 中国企业在对外投资发展过程中国际竞争力不断提升，为全球产供链稳定畅通作出贡献 [14] - 海外资产的收益将直接贡献于国民总收入增长 [14]