瑞银预计，2025年下半年，在美元继续走弱预期下，AH溢价或将维持在中期低位，除非A股出现显著流动性改善。 美元走弱的结构性原因：长期趋势已形成 瑞银预测美元将在2025年持续走弱，并将欧元/美元和美元/日元年底目标分别设定为1.23和130。除美国GDP增长放缓和美联储降息外，瑞银还列举了四个 美元继续走弱的结构性原因： 美国外债规模膨胀：从2005年GDP的9%扩大到目前的88%。 美元持续走弱将重塑A股与H股溢价关系，为投资者创造差异化投资机会。 据追风交易台消息，瑞银最新报告预计美元将持续贬值，并对全球股市构成利好，特别是新兴市场——基于过去十年的贝塔系数，DXY美元指数下跌 10%可为新兴市场带来9%的超额收益。 对中国投资者而言，瑞银预计人民币兑美元将略偏向强势。A股作为新兴市场一部分，将从外资流入中获益，但因外资持股比例仅3.4%，受益空间有限。 同时，AH溢价与美元指数过去15年呈现0.83的高度正相关性，这意味着美元走弱环境下，H股较A股可能表现更佳，特别是在全球流动性宽松背景下。 美元"过度持有"现象：美国仅占全球贸易的16%，但美元占全球外汇储备58%，瑞银外汇团队估计G10国家未对冲美 ...

市场调研热度 - A股市场突破3500点带动公募机构调研积极性 上周共有127家公募机构参与调研 覆盖116只个股 合计调研次数达618次 环比增长24.35% [1] - 电子行业乐鑫科技成为最受关注个股 被调研52次 华夏基金等超三成公募机构参与调研 同行业奥比中光获22家机构调研22次 [1] - 计算机行业盛视科技被调研24次排名第四 宇信科技被调研13次排名第十 机械设备行业奥普特、诺力股份和柳工分别被调研21次、15次和15次 [1] 行业调研分布 - 医药生物行业被调研105次涉及16只个股 包括纳微科技、毕得医药、可孚医疗等涨幅较好标的 电子行业被调研103次涉及11只个股 如乐鑫科技、日久光电 [3] - 机械设备行业12只个股合计被调研72次 奥普特和诺力股份表现突出 计算机和电力设备行业均被调研9只个股 调研次数均超40次 [3] - 上周共有13个行业获公募机构密集调研 各行业被调研次数均不少于10次 涉及个股均不少于2只 [2] 个股调研排名 - 调研前十个股中电子行业占2席 乐鑫科技周涨12.54% 奥比中光涨5.08% 计算机行业盛视科技涨4.21% 宇信科技涨7.59% [2] - 机械设备行业奥普特周涨11.27% 诺力股份涨6.16% 柳工涨2.44% 电力设备行业豪鹏科技涨7.91% [2] - 社会服务行业豆神教育周跌2.28%但仍被调研30次 医药生物行业可学医疗涨5.81%被调研27次 [2]

报告行业投资评级 - 强于大市(维持评级) [6] 报告的核心观点 - GB300启动出货，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容 [1][2][10] 根据相关目录分别进行总结 折叠iPhone入局开启供应链新周期，蓝思港股上市演绎"极速IPO" - 折叠iPhone进入P1阶段，有望2026年上市，早期出货预计700万部，利好折叠屏产业链增长，2026年全球折叠屏手机市场将迎来反弹 [13][14] - 蓝思科技7月9日登陆港交所主板，发行价18.18港元，首日收盘涨9.13%至19.84港元，全球发售2.62亿股，募资净额约46.94亿港元，从递表到挂牌仅耗时100天，远快于2024年港股平均上市周期 [15] GB300启动出货，看好推理侧需求攀升及AI市场扩容 - 7月11日英伟达市值突破4万亿美元，GB300由戴尔率先出货，GB200已规模化放量，美系四大CSP需求占比超6成驱动GB200/GB300放量，GB300预计四季度上量，带动1.6T光模块2025年需求达百万只级 [2][18][21] - Marvell预测2028年约5000亿美元的数据中心芯片支出中，超一半用于AI加速计算，其覆盖的定制ASIC、交换等市场达940亿美元（CAGR 35%），定制XPU及附件市场分别达400亿、150亿美元（CAGR 47%、90%），凭借端到端定制模式及技术优势获18个订单，潜在终身收入市场750亿美元 [2][24][27] AI - PCB受英伟达AI服务器需求以及ASIC需求的拉动持续增长 - AI - PCB受英伟达AI服务器及ASIC需求增加推动，下一代AI GPU GB300硬件规格变化及ASIC设计方案使PCB需求增长，国产算力也迎来爆发 [32][34] - 英伟达GB200 NVL72架构对PCB层数和材料提出更高要求，推动PCB增长，HDI将是未来5年增速最快的PCB，2023 - 2028年CAGR将达16.3%，建议关注胜宏、沪电以及生益电子 [35][36] - ASIC发展推动PCB需求增长，促进AI PCB产业产值快速增长，高端AI芯片服务器的PCB价值是传统服务器的5 - 8倍，ASIC使AI PCB产业产值25 - 26年接近翻4倍 [39] 面板整体需求放缓，价格温和下跌，TCL科技半年度预报表现亮眼 - 7月电视面板需求疲弱，各尺寸价格小幅下跌；Q3显示器面板需求放缓，7月整体持平；部分品牌笔电面板需求转乐观，价格预估持平，后续取决于商谈情况 [41][42] - TCL科技半导体显示业务上半年净利润超46亿元（同比 + 70%），新能源光伏业务上半年亏损12.0 - 13.5亿元，其他业务稳健，公司整体营收同比增长3% - 13%，归母净利润同比增长81% - 101% [4][46] 本周（7/7~7/11）消费电子行情回顾 - 7月11日申万电子行业指数涨幅为0.93%，沪深300指数涨幅为0.82%，电子行业跑赢大盘 [48] - 本周消费电子行业表现部分跑输主要指数，电子板块细分行业部分上涨，消费电子板块涨幅前10和跌幅前10的个股分别列出 [57][62][63]

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 07 月 15 日 金海通（603061.SH） 增持（维持） 当前股价：87.78 元 25Q2 利润同环比明显改善，三温分选机需求持续增长 TMT 及中小盘/电子 基础数据 金海通发布 25Q2 业绩预告，25Q2 预计归母净利润 0.44-0.58 亿元，同比 +79%-135.4%/环比+72.8%-127.4%。公司下游封测行业边际复苏，细分市场客 户不断增长，高端三温分选机产品需求旺盛，维持"增持"评级。 | 财务数据与估值 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | 营业总收入(百万元) | 347 | 407 | 677 | 908 | 1172 | | 同比增长 | -18% | 17% | 66% | 34% | 29% | | 营业利润(百万元) | 93 | 85 | 210 | 308 | 434 | | 同比增长 | -49% | -8% | 147% | 47% | 41% | | ...

核心观点 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，经济增速好于去年同期，在国际经贸斗争中有望赢得主动，年中政策转向必要性不大，但需留意经济分化风险，预计后续“反内卷”将从供给端和重点行业推进 [1][2] 经济亮点 - 中国GDP对美国的比重有望重拾回升之势，在国际经贸斗争中赢得主动，下半年有望延续对美的“阶段性缓和” [1] - 经济的“缓冲垫”降低了短期政策加码的紧迫性，即便下半年经济增速放缓，全年5%左右目标实现难度不大，年中政策转向必要性不大 [2] 经济风险 - 今年下半年经济可能重现“生产强、消费弱”的分化，尤其是随着地产价格回落和“两新”政策力度减弱 [2] - 名义GDP与实际GDP缺口拉大，预计“反内卷”将成为7月政治局会议重要议题，且将更多从供给端和重点行业推进 [2] 各行业情况 消费 - 商品零售6月同比回落，“以旧换新”政策带动家电、汽车等品类零售涨幅较大，石油及制品类受油价影响形成拖累；随着“国补”资金下达，消费仍有后劲，但下半年基数抬高，部分月份社零同比可能波动 [3] - 6月餐饮收入同比大幅下滑，原因包括去年暑期消费强劲、统计口径影响和平台企业竞争补贴 [3] 工业 - 6月出口增速超预期上升，带动工业增加值同比增速录得6.8%；6月工作日天数增多也对工增同比增速有拉动作用 [3] - 后续工业生产可能放缓，外部美国加征关税后企业采取审慎策略，内部部分行业产能利用率下滑，二季度降至74.0%，产能有待出清 [6] 制造业 - 自4月美国加征关税以来，制造业投资增速下行，6月同比增速降至5.1%，核心因素是预期修复与信心恢复力度不足 [6] - 6月制造业投资增速放缓明显的行业主要有电子设备、专用设备、化学制品、医药等 [6] 基建 - 6月广义基建投资增速降至5.3%，公用事业以及水利、环境和公共设施板块形成拖累，交通仓储板块投资增速表现较好 [6] - 今年上半年广义基建投资有韧性，对冲了制造业投资下行；“稳基建”重要性高，未来基建增速将维持在中性区间 [6][7] 地产 - 今年房地产市场呈现“存量重于增量”特征，投资增速下降，产能出清和调整继续；商品房销售、新开工、竣工面积增速较去年改善 [7] - 随着前期政策脉冲回落，地产近期运行态势波动，7月以来30城商品房成交下降；需求端政策存在进一步打开空间 [7]

苹果折叠屏iPhone发布计划 - 苹果首款折叠屏iPhone预计2026年下半年发布 定价1800美元起 [1] - 采用三星显示器(SDC)的无折痕设计方案 而非苹果自家方案 [1] - iPhone Fold物料成本预计759美元 较三星Z Fold SE低4% 定价可能在1800-2000美元区间 [1] - 初期产量预计1000-1500万台 反映技术复杂性和高价格定位 [1] 供应链格局变化 - 显示器金属板是实现无折痕的关键设计 Fine M-Tec为主要供应商 [2] - Fine M-Tec预计2026年出货1300-1500万个显示器金属板 单价30-35美元 供应比重超80% [2] - 三星显示器将成为7英寸可折叠OLED面板主要供应商 年产能1500万片 LG显示器可能作为备选 [2] - 可能采用钛金属外壳和液态金属铰链 蓝思科技 安费诺 鸿海等供应商受益 [2] - 鸿海负责初步组装 立讯精密作为次要合作伙伴 [2] 资本市场反应 - Fine M-Tec股价大涨15日韩国KOSDAQ市场一度涨停 收盘涨幅29.83%至9270韩元 [3] - 美林证券给予Fine M-Tec"买入"评级 目标价8200韩元 [6] - 苹果折叠iPhone推出预计对整个供应链产生积极连锁反应 包括安费诺 广濑 TDK 欣兴电子 三星SDI等 [6] 折叠屏市场现状 - 全球折叠屏智能手机市场增长放缓 2025年预计出现下滑 [6] - 高价格和耐用性担忧限制主流市场接受度 [6] - 三星保持全球领先地位 拥有最全面折叠产品线 [6] - OPPO 一加 谷歌 摩托罗拉 荣耀 vivo等品牌推出独特可折叠设计 [6] - 更多品牌推出"Fan Edition"和入门级折叠屏产品以扩大市场覆盖 [6]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 领益智造25H1归母净利润预计9.0 - 11.4亿元，同比增长31.57% - 66.66%，利润增长受益于AI终端硬件研发、汽车业务改善和海外新工厂亏损减少；公司成长为AI终端硬件制造平台，拓展多领域第N增长曲线，预计2025 - 2027年营收和归母净利润均增长 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 25H1预计归母净利润9.0 - 11.4亿元，同比增长31.57% - 66.66%；扣非归母净利润7.2 - 9.6亿元，同比增长22.06% - 62.74%；25Q2单季度归母净利润预计3.35 - 5.75亿元，同比增长45.02% - 148.92% [1] 业务发展 - 成长为AI终端硬件制造平台，在消费电子精密结构件和模组领域布局广、技术积累深，超薄均热板及散热解决方案已量产出货 [1] - 拓展多领域第N增长曲线：人形机器人2030年全球销量预计达7.6万台，市场规模49.6亿美元，公司已提供核心硬件；2025年全球AI智能眼镜销量预计达550万台，较2024年增长262%，公司提供关键零部件；2025年中国折叠屏手机出货量预计达1000万台左右，同比增长9.1%，公司核心产品涵盖关键组件；公司进军显卡市场，成为AMD核心供应商 [2][3] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年分别实现营业收入491/591/683亿元，同比增长11.0%/20.5%/15.5%；实现归母净利润23/30/38亿元，同比增长31.0%/30.9%/27.4%；当前股价对应2025 - 2027年PE分别为27/21/16X，维持“买入”评级 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|34,124|44,211|49,093|59,140|68,312| |增长率yoy（%）|-1.0|29.6|11.0|20.5|15.5| |归母净利润（百万元）|2,051|1,753|2,297|3,008|3,833| |增长率yoy（%）|28.5|-14.5|31.0|30.9|27.4| |EPS最新摊薄（元/股）|0.29|0.25|0.33|0.43|0.55| |净资产收益率（%）|11.2|8.9|10.1|11.5|12.6| |P/E（倍）|30.3|35.5|27.1|20.7|16.2| |P/B（倍）|3.4|3.1|2.7|2.4|2.1| [5] 股票信息 - 行业为消费电子，前次评级买入，07月14日收盘价8.88元，总市值62,232.66百万元，总股本7,008.18百万股，自由流通股占比98.45%，30日日均成交量110.87百万股 [6] 股价走势 - 展示了2024 - 07至2025 - 07领益智造与沪深300的股价走势 [7][8]

公司动态 - 渝缅集团计划2024年内开通重庆至仰光的客货运双功能航线 将两地时空距离压缩至3小时 [1] - 公司2024年促成3000辆重庆造新能源汽车进入东南亚市场 其中缅甸已有100辆重庆造出租车和20辆电动大巴投入运营 [3] - 公司计划通过航空物流将重庆预制菜和火锅底料等产品运输到东南亚 [3] - 公司2023年在大足牵头成立中缅经济合作产业园 从事缅甸翡翠珍珠宝石的进口加工和线上直播销售 [3] - 公司计划在中缅经济合作产业园成立珠宝玉石交易平台 进一步拓展全球市场 [4] 行业机遇 - 西部陆海新通道和一带一路倡议为侨资企业发挥桥梁作用提供机遇 例如中缅新通道国际铁路班列促进中国西部产品进入东南亚 [3] - 重庆制造业与东南亚资源互补性强 光伏板电子元件笔记本电脑等工业品与海鲜珠宝中药材等特色产品实现双向流通 [3] - 直播等互联网新形式为年轻侨领提供商业信息传播和创业机会展示的新渠道 [4] - 低空经济等新兴领域为侨资企业提供发展机会 [4] 战略布局 - 公司依托西部陆海新通道寻找重庆与东南亚合作契机 [1] - 公司计划在重庆建设渝侨产业园 已有来自美英澳加巴等国的30多个侨团有意设立代表处 [4] - 公司致力于发挥侨胞黏合剂作用 促进中国机遇与海外资源的双向流动 [4]

以下文章来源于超越 J Curve ，作者CVSource投中数据 超越 J Curve . 用数据延伸你的阅读 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 本期带来2025年半年度中国并购市场数据报告，地方国资主导并购频繁，跨境并购量显著收缩。 作者丨 投中研究院 来源丨 超越 J Curve 核心发现 2025年H1，并购宣布市场活跃度下滑，但完成并购交易规模显著扩大；地方国资主导的并购 频繁，涉及能源及矿业、化学工业等多个领域；跨境并购交易量显著萎缩； 2025年H1，共计171支基金成功退出，回笼资金创历史新高，同比大幅增长； 受大额案例影响，电子信息、医疗健康、金融及传统制造为并购主力领域。 并购市场宣布交易月度趋势 2025年6月，中企并购市场呈现出复杂态势。披露预案421笔并购交易，环比上升30.34%，同比下 降19.66%；其中披露金额的有251笔，交易总金额为125.46亿美元，环比下降56.22%，同比下降 20.01%。这显示出尽管交易数量在本月有所回升，但交易规模却出现显著收缩。 第一部分 中企并购市场数据分析 并购市场宣布交易半年度趋势 2025年H1，中企并购市场活跃度显著下滑 ...

核心观点 - 苹果公司通过"科技赋能+本土深耕"模式在中国开展教育、环保、乡村振兴等社会责任实践，为企业社会责任提供新范式 [3][13][15] - 公司将商业基因与社会价值融合，将社会责任实践升级为企业战略组成部分 [15] 教育赋能 - 通过"智惠计划"与中国乡村发展基金会等合作，推出"科技小院助力计划""智惠教室"等项目，向乡村输送教育资源 [4] - 在四川雅安蒙顶山学院，农户通过iPad直播技能实现农产品增收 在贵州云南乡村学校，iPad显著提升学生学习积极性 [4] - 开展移动应用创新赛和Swift Student Challenge培养编程人才，为乡村振兴储备本土人才 [5] 科技助力农业 - 支持科技小院项目，提供资金和平台，推动"政产学研用"模式在乡村落地 [6][7] - 蔚县果蔬科技小院引入11种特色果蔬试种，通过iPad数字化工具实现精准种植，提高产量 [9] - 北京门头沟苹果科技小院开发"智农"应用，解决农业app本地化问题，实现全流程数字化管理 [9] 合作创新 - 与中国乡村发展基金会等机构合作，精准对接乡村需求 [10] - 与农户合作开展技术培训，提升生产能力和收入水平 [10] 社会责任实践 - 向浙江大学捐赠3000万元启动"移动应用孵化基金"支持编程人才培养 [11] - 投资7.2亿元启动第二期中国清洁能源基金，每年新增55万兆瓦时风光发电能力 [12] - 推进2030年全供应链碳中和目标，将环保责任与供应链韧性结合 [12][15] 模式创新 - 社会责任实践三大维度：技术驱动的系统性变革、多方协同生态系统、长期能力构建 [13] - 移动应用创新赛人才可反哺生态系统，科技小院技术保障供应链质量，形成商业与社会价值闭环 [15]