存储/CPU/模拟芯片龙头业绩超预期，谷歌发布第八代 TPU。近期，存储芯片龙头 SK 海力士、 CPU 龙头英特尔及模拟 芯片龙头德州仪器发布了最新的财报，从三家公司的业绩表现及展望来看，AI 相关的业务都呈现了强劲的增长。4 月 23 日，SK 海力士宣布今年 Q1 营收同比增长 198.1%，达到 52.58 万亿韩元；营业利润同比增长 405.5%，达到 37.6103 万亿韩元，连续第四个季度创下新高。营业利润率达到 71.5%，创公司历史新高。DRAM 占总收入的 78%，NAND 闪存占 21%。由于需求旺盛，DRAM 售价较上一季度上涨约 60%，NAND 闪存售价上涨约 70%。SK 海力士表示，一季度淡季不淡， AI 基础设施的投资增加，需求依然强劲，公司通过扩大 HBM、大容量服务器 DRAM 模块和 eSSD 等高附加值产品的销 售，继续保持业绩上升趋势。4 月 23 日，英特尔公布 2026 财年第一财季财报。26Q1 实现营收 136 亿美元，同比增长 7%，连续第六个季度超市场预期。其中数据中心与 AI 业务（DCAI）营收达 51 亿美元，同比增长 22%。随着 AI 从训练 ...

核心观点 - 长期趋势不变，聚焦两大配置方向：高景气科技成长赛道与能源自主可控相关的上游资源 [1][2][5] - 4月以来全球股市以AI科技为主线共振上涨，A股创业板指创11年来新高，市场风险偏好明显抬升 [1][2] - 短期维度，因个股交易集中度升至历史高位及小长假临近，市场震荡可能加剧，资金或选择“落袋为安”或试探低位板块 [4] - 中长期维度，全球科技产业共振与国内企业盈利修复逻辑未变，A股震荡向上的趋势不改 [2][4] 市场回顾 - **全球市场表现**：4月以来全球科技主线共振上涨，美股、日韩股指、中国台湾股市接连创新高 [1] - **A股市场表现**：A股创业板指受算力、锂电等板块推动，创下11年来新高 [1] - **A股风格与行业**：本周稳定和成长风格领涨，一级行业中煤炭、电子、石油石化、公用事业涨幅居前 [1] - **资金与成交**：A股日成交额持续上行并突破2.8万亿元，融资资金连续三周净买入，融资余额创历史新高 [1] - **商品与外汇**：本周布伦特原油和WTI原油价格分别大涨17%和15%，白银、黄金价格下跌；美元指数小幅上行，人民币兑美元汇率贬值 [1] 市场展望与关注重点 - **海外局势与主线**：美伊谈判进展缓慢，市场担忧短期对抗升级风险，国际油价维持高位运行 [2] - **全球股市主线**：权益市场以AI科技资产为核心主线，4月至今费城半导体指数大涨39%，纳斯达克100、韩国KOSPI200、中国台湾加权指数、日经225、A股创业板指涨幅可观 [2] - **资金流向**：国内外资金持续向A股科技和资源品板块集中 [3] 1. **融资资金**：截至4月23日，A股融资余额达2.7万亿元，4月7日以来净买入1415亿元，主要集中在电子、通信、电力设备、机械设备、有色金属等行业 [3] 2. **公募基金**：2026年第一季度，主动权益类公募基金增持通信(+2.20%)、电力设备(+1.63%)、基础化工(+1.02%)、石油石化(+0.58%)、交运(+0.52%)等行业，电子已连续八个季度为第一大重仓行业 [3] 3. **北向资金**：2026年第一季度集中增配电力设备、通信、基础化工，增持个股包括宁德时代、天孚通信等 [3] - **微观交易结构**：个股交易集中度升至历史高位，本周TOP5%成交额个股占全A成交额比重达45%，接近2025年9月底水平 [4] - **中长期支撑因素**： 1. **流动性**：油价上行推后美联储降息预期，但就业和消费者信心下滑也制约其加息选择 [4] 2. **基本面**：油价中枢上移推动3月PPI同比增速转正并有望进一步上行，驱动全A企业盈利改善；2026年第一季度财报持续验证算力链、新能源、有色等领域高景气度 [4] 3. **政策面**：关注4月底政治局会议政策基调，“稳定资本市场”政策落实落细有利于增强A股内在稳定性 [4] 行业配置建议 - **方向一：高景气科技成长赛道**，包括AI算力链、新能源、商业航天、机器人等 [5] - **方向二：能源自主可控相关的上游资源**，包括有色金属、化工等 [5] 资金面与流动性数据 - **基金发行与仓位**：本周权益类基金发行份额为106亿份；2026年3月私募基金股票仓位为61.85% [7][31] - **融资与ETF**：本周A股融资资金净流入530亿元；4月至今股票型ETF净赎回1738亿元 [7][37] - **IPO与减持**：4月至今A股IPO融资规模为189亿元；重要股东净减持266亿元 [7][33] - **利率与汇率**：本周美元指数上行，离岸人民币对美元汇率贬值；市场预期美联储年内不降息 [7][24] - **美联储利率预期**：根据CME FedWatch工具数据，市场预期利率在较长时间内维持高位 [26] A股估值与风险溢价 - 报告通过图表展示了A股整体及主要行业的最新PE(TTM)和PB(LF)估值情况，以及万得全A股权风险溢价水平 [7][42][44][49]

01 主题：机器人行业深度报告解读 时间： 4月27日（周一）10:00 主讲： 崔文娟 机械首席分析师 参会密码：154667 02 主 题： 推荐航宇科技 时间： 4月27日（周一）19 : 00 主讲： 马浩然 军工分析师 参会密码：030640 03 主 题：凯普生物2025年及2026Q1业绩交流电话会 时间： 4月29日（周三）16 : 00 主讲： 谭紫媚 医药首席分析师 李啸岩 医药分析师 嘉宾：谢龙旭 首席科学家 陈毅 董事会秘书 李庆辉 财务总监 参会密码：133359 04 主题： 5月电子投资观点 时间： 4月30日（周四）15 : 00 主讲：张世杰 电子首席分析师 参会密码：613486 174% UE 业首席分析 识别二维码立即参会 会议号码: +86-4001888938 (中国) +86-01053827720 (全球) +886-277083288 (中国台湾) +852-57006920 (中国香港) 参会密码: 154667 正美 推荐航宇科技 04 .27 鬥 / 19 : 00 活 发 北分 识别二维码立即参会 会议号码: +86-4001888938 (中国大陆) ...

量化周报 继续等待回踩加仓 glmszqdatemark 2026 年 04 月 26 日 [Table_Author] | 分析师 叶尔乐 | | | --- | --- | | 执业证书： S0590525110059 | | | 邮箱： yeerle@glms.com.cn | | | 分析师 吴正宇 | | | 执业证书： S0590526030002 | | | 邮箱： wuzhengyu@glms.com.cn | | | 分析师 关舒丹 | | | 执业证书： S0590525110060 | | | 邮箱： | guanshudan@glms.com.cn | | 分析师 祝子涵 | | | 执业证书： S0590525110061 | | | 邮箱： zhuzihan@glms.com.cn | | | 分析师 宋坤笛 | | | 执业证书： S0590526040007 | | | 邮箱： songkundi@glms.com.cn | | | 研究助理 裴钰琪 | | | 执业证书： S0590125110081 | | | 邮箱： peiyuqi@glms.com.cn | | 相关研 ...

报告投资评级 - 行业投资评级：**增持**（维持） [1] 报告核心观点 - 核心观点：**端侧 AI 正驱动硬件创新，看好产业链结构性机会** [1] - 端侧 AI 正推动终端创新进入新阶段，AI 手机竞争正从单点功能级 AI 向操作系统级 AI 统一入口演进，端侧 AI 与系统交互、跨 App 执行能力的结合有望成为 **2026 年前后终端创新的重要主线** [2] - 端侧 AI 将成为硬件创新的重要主线，看好终端算力、存力、散热、结构件等产业链环节的结构性机会 [3] - 苹果管理层交接强化硬件创新导向，AI 终端形态成为下一阶段竞争主线 [6] - 端侧 AI 竞争核心正开始与屏幕形态等硬件创新结合，终端硬件与 OS 级智能体的融合有望进一步加速 [6] 行业动态与产品分析 - **Brain Technologies 与 SoftBank 推出 Natural AI Phone**：其核心是将 AI 嵌入操作系统与交互层，尝试让手机理解用户意图并跨服务协同完成任务 [2] - 该产品目前仅支持邮件、地图、日历等 **9 个常用 App**，实际体验存在推理等待时间较长、操作不够顺滑等问题，但产品方向具有产业指向意义 [2] - **华为发布 Pura X Max 阔折叠手机**，在端侧 AI 方面重点升级“小艺伴随式 AI”，得益于阔型屏幕，AI 交互从传统唤醒式转向持续在场模式，体现手机 AI 助手正由被动问答向主动服务演进 [6] 公司战略与产业趋势 - **苹果管理层变更**：Tim Cook 将于 **2026 年 9 月 1 日** 卸任 CEO，由硬件工程高级副总裁 John Ternus 接任，此举发生在 AI 竞争加速向终端侧渗透的关键阶段 [6] - Ternus 的晋升或意味着苹果将进一步强化对**折叠屏手机、智能眼镜、VR 设备、AI Pin 等新硬件形态的投入**，表明苹果下一阶段 AI 落地重点或将聚焦于终端硬件形态创新 [6] - AI 能力的持续渗透将催生**折叠屏等现有硬件品类的微创新**，和 **AI 眼镜等新硬件形态探索** [3]

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260420-20260424） 择时模型多空交织，后市或中性震荡 本周回顾 本周市场涨多跌少，上证指数单周上涨 0.7%，创业板指单周下跌 0.29%。 A 股模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型看多，智能算法中证 500 模型看多。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型部分宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。 本周行业指数涨跌互现，涨幅前五的行业为：煤炭、电子、基础化工、食品饮 料、电力及公用事业，跌幅前五的行业为：农林牧渔、传媒、消费者服务、综 合金融、综合。从资金流向角度来说，房地产、商贸零售、银行、食品饮料、 煤炭主力资金净流入居前，电子、通信、有色金属、机械、电力设备及新能源 主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 97.38%，相较于上周减少了 20 ...

端侧 AI 周跟踪：端侧 AI 驱动硬件创新，看 好产业链结构性机会 增持（维持） 证券研究报告·行业点评报告·电子 电子行业点评报告 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Brain Technologies 联合 SoftBank 推出基于 AI 操作系统的智能手机。 4 月 17 日，Brain Technologies 与 SoftBank 在日本推出 Natural AI Phone， 其核心并非围绕拍照、翻译、摘要等单点 AI 功能升级，而是将 AI 嵌入 操作系统与交互层，尝试让手机理解用户意图，并在不同服务之间协同 完成任务。据 SoftBank 试用体验，用户无需主动组织 prompt，仅需在 当前页面按下 AI Button，系统即可基于屏幕内容判断下一步动作，并串 联 LINE 聊天、日程确认、餐厅预约、信息分享等高频但碎片化的手机 任务。目前该产品仅支持邮件、地图、日历、聊天、购物等 9 个常用 App， 且实际体验仍存在推理等待时间较长、操作不够顺滑等问题。我们认为， Natural AI Phone 当前成熟度仍有限，但其产品方向具有较强产业指向 意 ...

A H 股市场周度观察（4 月第 4 周） 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 04 月 25 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 注 意 流 动 性 外 溢 的 可 持 续 性 》 2026-04-20 2 、 《 继 续 看 好 电 子 与 有 色 》 2026-04-20 3、《科技板块一季报对行情加持程 度如何？》2026-04-19 报告摘要 一、A 股： 二、港股： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 分析师：张文宇 【市场走势】本周 A 股整体呈现窄幅震荡、权重略强于成长的格局。典型指数中，上 证指数上涨 0.70%，沪深 300 上涨 0.86%，中证 A100 上涨 1.32%，而创业板指下跌 0.29%，北证 50 下跌 2.46%。行业层面，煤炭、电子、石油石化和公用事业表现居 前，传媒、农林牧渔、医药等板块偏弱。成交额方面，A 股日均成交额为 2.62 万亿， 环比增长 10.98%，说明市场交投活跃度仍在，但资金 ...

核心结论：①年初以来 AI 相关板块领涨，传统板块明显跑输，4 月反弹行情 中结构分化愈加明显。②综合持仓结构、交易热度、超额轮动三大视角看， 目前 AI 硬件、电新拥挤度较高但或尚未达到极致，AI 应用、资源品热度回 落至适中水平，消费地产热度仍偏冷。③市场震荡向上趋势不改，结构上结 合行业拥挤度均衡配置，重视科技成长主线、战略资源、以及白酒地产。 近期各行业表现分化较大，"光电"领涨，传统价值表现不佳。为研究 各行业当前的拥挤度到了何种程度，我们在下文将分别从持仓结构、交 易热度、超额收益三个视角分别来对比分析。 持仓结构方面，通信、电新拥挤度较高但未达到极致，消费、地产等热度较 低。26Q1 基金重仓股明细正式披露，26Q1 基金重仓股行业持仓市值占比 较大的主要为通信、电力设备等；电子、有色金属占比较 25Q4 环比已 明显回落，但仍处历史高位水平；食品饮料、房地产、医药生物等行业 占比仍在低位波动。当前持仓集中度和基金抱团现象均不明显，基金持 仓拥挤度或未达到极致。一看持仓占比较高行业的集中度，电力设备、 通信等行业距离单一行业持仓临界值 20%仍有一定距离。二看基金抱团 现象，26Q1 约有 12 ...

核心观点 - 市场呈现极致分化格局，全市场前5%股票的成交金额日度占比已达46%，月度占比为43.3% [1][11][52] - 创业板指冲高回落，其主升浪大概率暂告段落，短线或开启双向波动，但20日均线支撑强劲，调整后仍可能冲高 [1][4][52] - 一旦创业板指开始震荡，整个大盘可能随之进入震荡整理状态 [1][4] - 若“非创指数”开启调整，上证指数有望形成相对于3月23日低点的“右脚”，届时是较好的配置机会 [1][4][52] - 配置建议：对创业板指及科创50以短线修整对待、勿追高，待充分整理后再介入；对其他标的，以上证指数为“锚”，按区间震荡看待，待市场回落构筑“黄金右脚”时配置 [1][4][53] - 可适当配置红利品种（尤其能源相关），以应对创业板波动及全球油价上行风险 [1][4][53] - 可将恒生科技、证券和部分回调充分的创新药作为“备选”，逢低介入，以防范上行风险和回补仓位 [1][4][53] 本周行情概况 - **主要指数**：创业板指冲高回落，全周微跌0.29%；科创50全周上涨2.13%；上证指数、上证50、沪深300分别上涨0.70%、1.17%、0.86%；中证500小涨0.41%，中证1000、国证2000分别下跌0.04%、0.35%；北证50下跌2.46%；恒生指数、恒生科技分别下跌0.70%、2.79% [11][50] - **板块观察**：申万一级行业12涨19跌，呈现“科技缩圈红利扛鼎”格局，电子、军工、电新分别上涨3.11%、1.31%、0.29%；红利风格走强，煤炭、石油石化、公用事业分别涨3.93%、2.66%、2.34%；食品饮料、家用电器、银行分别涨1.80%、1.03%、0.83% [14][50][51] - **市场情绪**：沪深两市日均成交额2.97万亿元，较上周的2.80万亿元有所上升 [21] - **资金流向**：最新两融余额为2.72万亿元，较上周的2.67万亿元上升；本周股票型ETF净流出461亿元；电力ETF净流入最多（3亿元），有色金属ETF净流出最多（-3.9亿元） [27] - **量化指标**：主要指数估值中等偏上，创业板指估值水位相对较低；上证指数PE-TTM为17.24，处于98.45%分位数；深证成指PE-TTM为35.11，处于94.87%分位数；创业板指PE-TTM为43.75，处于36.65%分位数；沪深300 PE-TTM为14.56，处于60.46%分位数；中证500 PE-TTM为36.56，处于63.49%分位数；中证1000 PE-TTM为50.29，处于61.64%分位数 [42] 本周行情归因 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，明确“十五五”时期目标，包括2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、非化石能源消费占比达25%等 [3][50] - DeepSeek-V4预览版正式上线并同步开源，在Agent能力、世界知识和推理性能上领先，并已在英伟达GPU和华为昇腾NPU上完成验证 [3][50] 下周行情展望 - 创业板指在4月8日以来首次跌破5日均线，预示其主升浪暂告段落，短线或开启双向波动 [4][52] - 市场运行斜率由“事件”决定，需警惕全球资本市场对中东局势“脱敏”但局势依旧扑朔迷离带来的潜在影响 [4][52] - 美股纳指在周线MACD大幅背离下创历史新高，与油价较战前上升40%到50%形成巨大“背离”，未来美股的波动可能成为“外部风险”之一 [49]