市场动态与资金流向 - 8月26日，国际油价续跌，A股科技板块强势反弹，科创人工智能ETF汇添富（589560）标的指数涨0.73%，近5日有4日获资金净申购，合计净申购额超3000万元 [1] - 科创芯片设计ETF汇添富（589290）标的指数涨0.64%，近5日有2日获资金净申购，合计净申购额超600万元 [1] - 8月26日，WTI原油日内跌近3%，布油跌超2%，地缘溢价回落，油价连续回落使美国通胀预期边际下行，加息预期被压制，对利率敏感的科技股、创新药、有色等权益类资产得到喘息空间 [2] 国产算力与芯片表现 - 科创芯片设计ETF汇添富（589290）标的指数成分股涨跌互现，国产算力韧性十足，算力方面芯原股份涨超9%，澜起科技涨超3%，寒武纪飘红 [1] - 存储方面普冉股份跌超3%，佰维存储微跌，交换芯片方面盛科通信涨超3% [1] 行业关键事件与财报预期 - OpenAI表示其全新Jalapeno芯片在测试中的表现优于英伟达现有产品线，凸显其在自主研发AI处理器方面取得进展 [3] - 三星电子与SK海力士计划在2026年下半年增加对英伟达的8层HBM4内存供应量，8层内存可能成为下一代HBM4E的旗舰产品 [3] - 工信部将增强人工智能、工业互联网、车联网等重点领域安全水平，加快新一代通信网、算力网规划建设，推动5G、工业互联网规模化应用，加强6G技术研发，加快打造航空航天、智能机器人等新兴支柱产业 [3] - 英伟达将于美东时间8月26日盘后发布2027财年第二财季财报，隔夜美股英伟达上涨2.2%，结束自2022年以来最长连跌记录 [3] - 英伟达财报五大核心看点：本季度收入指引为910亿美元（±2%），VisibleAlpha对数据中心业务营收预期区间为835亿至915亿美元，关注增长斜率是否出现边际放缓信号 [4] - 英伟达Q3指引将反映下半年算力订单节奏，尤其是Blackwell/Rubin平台切换期的需求能见度 [4] - 关注英伟达第五代GPU量产爬坡进度与第六代架构早期订单反馈，决定产品周期能否平滑衔接 [4] - 关注英伟达毛利率能否维持在75%高位，以及HBM存储涨价带来的成本压力 [5] - 市场对明年全球AI资本开支预期已升至约1.1万亿–1.2万亿美元，英伟达对CSP客户采购节奏的表述将印证或修正该预期 [5] 行业定价与国产替代趋势 - GPU与内存厂商的“垄断定价”已成为AI资本开支核心压力源，GPU厂商净利率大幅提升至约70%，存储芯片净利率更甚 [6] - 多家英伟达最大客户被告知，由于内存芯片成本飙升，搭载英伟达AI芯片的服务器价格将上涨，很多情况下涨幅超15%，适用于明年年初出货的系统 [6] - 下游云厂商与模型企业纷纷启动自研芯片计划，以降低算力成本、打破供给瓶颈 [6] - AI需求大增叠加替代加速，国产芯片进入加速放量阶段，头部云厂商资本开支持续向AI倾斜 [6] - 据Openrouter，8月17日-8月23日模型调用量预计为87.8T tokens，周环比+17.5%，周度调用量Top10模型中，国产大模型独占6席 [6] - 海外高端AI芯片供给仍受限制，国产替代重要性提升，当前国产AI芯片出货份额已突破40% [7] - 寒武纪、海光、沐曦、天数等厂商产品矩阵持续完善，在芯原助力下云厂商自研ASIC布局同步提速，国产AI芯片正由产品验证加快迈向规模交付 [7]

Some of the fastest-growing U.S. exports to Canada this year are gasoline, commercial vehicles, oil and motor vehicle parts. ustradenumbers.com I do not mean to minimize the impact the 50% tariffs that President Trump and Canadian Prime Minister Mark Carney have slung at each other in their schoolyard spat could have on some American and Canadian businesses, workers and consumers. But this isn't a trade war like the one Trump kick-started with China during his first term. In that one, which is ongoing, Trum ...

公司治理与法律风险 - 中国石油昆仑物流公司原党委委员、副总经理杨生榛因涉嫌受贿罪被提起公诉 [2] - 杨生榛利用在中国石油新疆油田分公司、克拉玛依红山油田有限责任公司、中国石油运输有限公司等多家中国石油下属企业担任管理职务的便利，在项目承揽、物资供应等方面为他人谋取利益 [2] - 杨生榛非法收受他人财物，数额特别巨大，依法应当以受贿罪追究其刑事责任 [2]

分组1：行业投资评级 - 无相关信息 分组2：核心观点 - 本周油价在地缘局势紧张、中东出口物流下滑状态下上涨 ，布油收于 92 美元/桶上方；近期中东出口问题再度放大，全球库存缓冲减弱，国内采买意愿增强，油价易涨难跌，但地缘端不确定性增强，周一美国财长贝森特将公布新政策，需关注局势情况 [5] 分组3：日度新闻总结 - 美媒称美国暂不会对伊朗采取武力行动，转而通过海军封锁和新一轮制裁加大经济压力，若伊朗率先发动攻击，美国仍保留打击选项，此政策预计至少持续至中期选举之后 [3] - 美国总统特朗普称已获美国海军通知，霍尔木兹海峡国际水域内所有水雷已被移除和/或引爆 [4] - 俄媒援引消息人士称美伊已就停火协议条款达成共识，内容包括霍尔木兹海峡的自由航行，双方预计未来几天内公布相关消息 [4] - 伊朗与阿曼发布联合声明，拟建立霍尔木兹海峡临时海上通道，还将开展技术层面讨论，与波斯湾沿岸国家举行联合对话 [4][5] - 俄罗斯拟将柴油出口禁令延长至 9 月底，因国内燃料短缺持续，多家炼油厂遭袭击后仍停产，将禁令延长至年底也在讨论中 [5] 分组4：周度库存总结 - 美国至 8 月 21 日当周 API 原油库存 420 万桶，预期 186 万桶，前值 -32.8 万桶 [5] - 美国至 8 月 21 日当周 API 库欣原油库存 100 万桶，前值 -143.8 万桶 [5] - 美国至 8 月 21 日当周 API 汽油库存 -320 万桶，预期 -100 万桶，前值 107.6 万桶 [5] - 美国至 8 月 21 日当周 API 精炼油库存 -50 万桶，预期 -167.4 万桶，前值 -279.7 万桶 [5] 分组5：价格数据总结 |品种|2026/08/19|2026/08/20|2026/08/21|2026/08/24|2026/08/25|变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |WTI|85.83|87.83|87.06|85.01|-|-2.65| |BRENT|77.04|77.85|78.20|77.36|76.35|-1.01| |DUBAI|91.64|95.06|96.80|98.67|92.04|-6.63| |SC|585.80|583.40|592.90|587.80|584.10|-3.70| |OMAN|91.24|93.52|97.67|93.96|87.80|-6.16| |日本石脑油 CFR|819.74|828.89|830.21|822.30|787.79|-34.51| |新加坡燃料油 380CST 贴水|32.8|36.35|38.24|37.53|39.15|1.62| |上期所 FU 主力合约|4295|4258|3845|3829|3842|13| |上期所 LU 主力合约|4998.00|4995.00|5049.00|5027.00|4921.00|-| |上期所 BU 主力合约|4394|4485|4508|4544|4554|10| |HH 天然气|2.940|2.830|2.820|2.820|2.820|0.000| |BFO|92.5|93.35|96.13|92.59|92.59|-3.54| |国内汽油|8910|8980|9130|9330|9180|-150.00| |国内柴油|7607|7651|7801|7877|-|-| [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行分析，涉及原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个领域，指出各品种受地缘政治、供需关系、成本因素、季节因素等影响，呈现不同走势和投资机会，建议投资者根据各品种特点采取相应投资策略，如观望、区间操作、关注关键节点信息等 各行业品种总结 能源类 - 原油：周二夜盘国际油价大幅下挫逾3%，美伊博弈进入僵持阶段，基本面供需偏紧限制油价深跌，短期建议观望或轻仓区间操作[2] - 燃料油&低硫燃料油：地缘风险降温，燃料油大幅下挫，高硫供应缺口矛盾仍在但需求转弱有压力，低硫亚洲偏紧格局延续有韧性，整体跟随原油成本端波动[21] - 沥青：夜盘油价回撤，沥青抗跌，市场供需双弱、库存低位，供应收缩与低库存给予价格支撑[22] - 液化石油气：美伊停火消息打击情绪，国内主营炼厂开工回升，燃烧需求疲软、化工需求增长，库存港口高、炼厂低，成本主导下短线盘面承压，建议前期多单离场[23] 贵金属类 - 贵金属：隔夜震荡，美国债务风险提振金价，短期上涨受战争进展和美国官方言论影响，关注国际金价反弹阻力区域，本周聚焦沃什讲话[3] 有色金属类 - 铜：隔夜伦铜连涨三日，市场警惕低库存，全球铜精矿生产紧张，加工费下调，国内铜升水，日均线组合有多头排列倾向，建议逢低配置[4] - 铝：隔夜沪铝上涨，铝锭社库下降，产业有支撑，虽有海外供应增长预期压制，但现阶段海外低库存、国内淡季去库，短期或围绕24000元偏强震荡；另一处铝价回吐涨幅后反弹承压，因部分炼厂检修、再生铅开工提升、海外低价铝涌入，不排除空头二次入场[5][8] - 氧化铝：国内运行产能接近9700万吨，平衡宽松、持续累库，过剩前景压制未改，现货价距现金亏损有距离，供应难规模调整，延续弱势震荡，关注2600元支撑[6] - 锌：LME库存低位震荡，BACK走深，出口窗口打开，外盘拉动内盘，矿紧支撑且市场期待内需回暖，多头情绪仍存，但下游现货成交差，8月炼厂复产为主，国内供求矛盾不足，高位偏强震荡看待[7] - 镍及不锈钢：沪镍稍有回调，市场交投活跃，等待沃什讲话暗示美联储态度，下游不锈钢旺季备货清淡，需求疲软致库存走高，沪镍低位企稳，震荡思路看待[9] - 锡：隔夜伦锡走高，LME库存去库，科技板块等英伟达业绩指引，沪锡驱动一般跟随为主，关注供求变动，倾向期权双卖降波[10] - 碳酸锂：重挫，成交活跃，市场担忧需求，矿山及贸易商出货意愿下降，库存上周下降，仓单增加，锂市低位震荡，等待盘面明朗[11] - 多晶硅：基本面价格向上支撑不足，下游前期涨价驱动回落，8月供需过剩，厂库增加，盘面有阻力和仓单抛压，但政策底明确，维持震荡，等待现货验证及政策指引[12] 黑色金属类 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需回暖、产量回落、库存下降，热卷需求回落、产量下滑、库存缓慢下降，关注淡季需求韧性，铁水产量小幅下滑，产业链负反馈预期缓解，内需偏弱，钢材出口高位，成本抬升主导走势，盘面多空分歧加大，短期反复，关注宏观情绪[14] - 铁矿：隔夜震荡，供应端发运量环比增加、到港量环比回落但仍处高位，港口库存下降，关注供应预期扰动；需求端淡季需求低，钢厂盈利率走低，铁水产量下降，盘面有成本支撑，预计走势震荡[15] - 焦炭：昨夜偏弱震荡，第二轮提涨落地，焦化利润改善、钢厂利润微薄，日产下降，库存小幅下降，贸易商采购意愿低，供应相对宽松，下游铁水反弹，钢厂利润盈亏平衡，盘面贴水，关注安监影响和钢材库存消纳，价格大概率震荡上行[16] - 焦煤：昨夜偏弱震荡，蒙煤通关592车，煤矿复产慢，铁水下降，供需双弱，现货竞拍价格环比增加，库存有降有升，供应紧张未缓解，焦炭供应宽松，下游铁水反弹，钢厂利润盈亏平衡，盘面贴水，关注安监影响和钢材库存消纳，价格大概率震荡上行[17] - 锰硅：昨日宽幅震荡，港口锰矿现货价格持稳、外盘报价下行，港口库存大增，能源价格波动关注海峡情况，锰矿成本坚挺；需求端铁水产量反弹，供应过剩幅度扩大，库存整体下降，预计价格反弹受库存压制[18] - 硅铁：昨日宽幅震荡，兰炭价格走高、电力成本持稳，成本支撑强；需求端铁水产量下降，出口需求下降，金属镁产量高位，需求有韧性；供应端产量抬升，库存整体下降，预计反弹空间有限[19] 化工品类 - 工业硅：基本面边际向好，社库去化，受多晶硅需求抬升和减产计划落地支撑，多家企业封盘不报，价格与期货平水，行情向上受大厂减产力度影响，9000元/吨上方有套保抛压[13] - 尿素：国内现货价格持续小跌，装置检修增多、发运港口增加，企业库存由升转降、港口库存大增，农业下游需求弱，复合肥开工低位，工业刚需采购，短期行情震荡僵持，关注下游备货节奏[24] - 甲醇：夜盘回落，国内装置开工下降、库存减少，内地烯烃企业外采，临近旺季关注下游补库节奏，进口预计偏紧，需求有复苏预期，短期行情震荡偏强，中长期关键看地缘局势演变[25] - 纯苯：统苯进口到港量增加，国内产量回升，下游刚需采购，江苏港口库存由降转升，短期跟随成本端波动，关注地缘局势[26] - PVC&烧碱：PVC走弱，成本上抬、亏损，开工有降有升，供应或增加，内需不足、出口中性，社会库存环比降但同比高，期价预计弱势运行；烧碱开工下行、去库，基本面好转，但氯碱一体化利润修复后供给有回升压力，氧化铝需求平淡，关注出口，成本支撑下移，长期过剩[27] - PX&PTA：油价下跌，PX和PTA夜盘收跌，PX装置重启出料、负荷提升，PTA负荷环比提升，织造负荷和终端订单改善，聚酯产品库存下降但负荷下行，市场多空交织，价格波动剧烈，关注装置恢复节奏和订单改善持续性[28] - 乙二醇：近端供应偏紧，但油价下跌拖累，夜盘价格回落，国内乙烯法装置重启、合成气法检修降负，产量低位，到港量回升但仍低，港口库存降至20万吨附近，海外装置停车，进口补充有限，供需偏紧，关注中东局势和终端需求[29] - 短纤&瓶片：短纤周度负荷下降，库存中性，加工差偏弱，成本驱动为主，关注旺季表现；瓶片加工差下滑、负荷下降，库存低位，成本逻辑为主，关注地缘局势[30] 农产品类 - 大豆&豆粕：美豆优良率下降且不及预期，未来产区降雨预计接近或高于正常水平、气温略高；国内短期进口大豆到港量庞大，油厂库存累库，美豆有丰产潜力，需警惕短期利多出尽风险[34] - 豆油&棕榈油：美豆止跌反弹，豆棕油有反弹迹象，之前回调受原油下跌和生物燃料合规期限消息影响；国内库存高企，现实端表现疲软，基差偏弱，预期方面厄尔尼诺和生物柴油发展趋势有支撑驱动，关注波动风险[35] - 菜籽&菜油：加拿大菜籽丰产基本确定，加菜油需求前景不明朗；俄罗斯菜籽延续关税政策，中俄菜油贸易有望恢复；关注加拿大和澳大利亚产量预估数据，全球菜籽供需预期宽松，菜系走势短期预计震荡[36] - 豆一：国产大豆回调，政策端储备投放增加供应，关注调控力度；供应端评估新季情况，需求端关注开学季备货，仓单处于高位，短期关注新豆供应、需求和储备粮拍卖节奏[37] - 玉米：盘面价格逼近种植成本，市场悲观情绪缓解，若期货反弹未带动现货大规模涨价出库，新季收获期大概率底部震荡并试探成本，价格长期低于成本不现实，若现货共振上涨趋势或延续，目前震荡偏强趋势形成[38] - 生猪：盘面弱势，现货价格下调，二次育肥存栏偏高警惕出栏压力，中期供应充裕，下半年出栏量高位，难以趋势性上涨，预计低位震荡，长期行业去产能趋势延续[39] - 鸡蛋：盘面下挫，减仓2万余手，早盘跳空低开，多个合约创新低，现货受节前备货和开学因素支撑，老鸡淘汰提速，但期货盘面交易节后需求弱势和供应恢复预期，当前蛋价和养殖利润高利于补栏，中期维持空头思路[40] - 棉花：美棉高位震荡，优良率回落，部分主产区干旱，巴西收获进度偏快，美棉上涨受天气和商品整体带动；国内储备棉百分百成交，郑棉受美棉和资金炒作带动，8月上半月商业库存消化尚可，下游刚需支撑强，关注旺季需求，短期走势或震荡偏强[41] - 白糖：隔夜美糖震荡，国际上巴西制糖比例下调、印度减产预期强；国内广西降雨有利甘蔗生长，若秋季降雨正常新榨季减产预期减弱，美糖利多强预计上行，国内产量不确定，或跟随美糖反弹，价格底部抬升[42] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市价格下降，冷库好货紧缺，需求处于淡季，市场交易主线是新季度产量预期，增产预期强，期价上方有压力[43] - 木材：期价震荡，供应方面外盘报价上涨、发货意愿高，预计到货量增加；需求进入旺季，出库量环比升但同比低；库存总量偏低，低库存有支撑，操作观望[44] - 纸浆：昨日期货回落，海外供给端扰动使价格从底部反弹，智利公司进口木浆外盘报价有调降和平平情况，中国纸浆主流港口样本库存同比高位，下游采购需求和原纸需求一般，供给平稳，期货低点或现，短期上涨空间受限，走势偏震荡[45] 金融期货类 - 股指：昨日A股缩量盘整，期指主力合约全线收涨，IM领涨，基差全线贴水；隔夜外盘欧美股市多数收涨，关注英伟达二季报；地缘方面美伊停火谈判有进展，需跟踪地缘和流动性因子，中期可考虑持有季月合约多头替代策略，风格均衡配置，关注双创板块支撑[46] - 国债：期货震荡调整，银行间市场资金面未松动，DR001加权平均利率下行至1.42%附近，国内预期区间震荡偏强，未建多头仓位建议逢低建仓博弈降准降息预期，对冲策略考虑曲线平坦化策略持有长期国债[47] 航运类 - 集运指数（欧线）：美伊停火协议涉及海峡自由航行，航司试探复航，远月合约或有压力，但中东局势未定，复航节奏慢；近月马士基报价下跌，其他航司或对齐，黄金周空班计划低于去年，运价跌速未加快，船期紊乱，10合约有支撑，但9月运价降速或加快，低价航司降价抢货风险难排除[20]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种价格表现不一，周二油价大幅下挫，燃料油主力合约涨跌互现，沥青主力合约收涨，聚酯品种有涨有跌，橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种价格有变动 [1][3][4] - 各品种走势多为震荡，受地缘局势、库存变化、供应需求、装置检修等因素影响，如油价因伊朗局势及库存变化节奏反复，燃料油受供应紧张影响价格偏强，沥青受成本、原料和需求影响价格强势，聚酯受产业链供需变化影响价格承压，橡胶受产区天气和需求影响价格走势待明确，甲醇受供应和需求影响港口库存或累库，聚烯烃受供应和需求影响现货价格有支撑，聚氯乙烯受供应和需求影响价格维持震荡 [1][3][4] 各目录总结 研究观点 - 原油：周二 WTI 10 月合约、布伦特 10 月合约和 SC2610 均大幅下跌，因巴基斯坦和伊朗就停火协议达成共识，且 API 公布上周美国原油库存增加，而汽油和柴油库存下降，当前油价节奏将有所反复，观点为震荡 [1] - 燃料油：周二上期所燃料油主力合约 FU2611 收涨，低硫燃料油主力合约 LU2610 收跌，新加坡高低硫燃料油市场结构均走强，但未来高硫供应紧张或有望缓解，短期 FU 和 LU 绝对价格仍跟随油价表现偏强，相对强弱等待进一步驱动，观点为震荡 [1][3] - 沥青：周二上期所沥青主力合约 BU2610 收涨，本周受成本推涨、原料紧张以及低库存的三重助推，价格表现强势，9 月地炼排产基本环比持平，后续原料供应问题再度浮现，供需缺口存扩大预期，短期 BU 绝对价格跟随油价表现偏强，裂解价差和基差短期或有望再度走强，观点为震荡 [3] - 聚酯：TA701 昨日收盘收涨，EG2610 昨日收盘收跌，PX 期货主力合约收盘收涨，江浙涤丝产销回升，东北一套年产能 70 万吨聚酯瓶片装置因故提前停车检修，PX 供增需弱，预计价格承压，短期 PTA 供增需降，预计基差小幅回调，价格震荡承压，乙二醇港口库存或迎来拐点，预计价格维持近强远弱结构，观点为震荡 [3][4] - 橡胶：周二沪胶主力、NR 主力和丁二烯橡胶 BR 主力均下跌，国外产区降雨以及国内产区台风影响割胶出胶情况，原料价格高位震荡，下游需求表现一般，近期关于下半年消费政策刺激预期有所改善，等待市场信心提振，厄尔尼诺强预期增强，胶价稳步推升，关注产区降雨减弱后原料大幅上量对价格的压制情况，观点为震荡 [4] - 甲醇：周二太仓现货价格等有相应数据，供应端国内供应逐步降至低位，后续将保持相对稳定，进口方面 8 月中下旬之后到港量或重新下降，需求端江浙地区 MTO 装置开工极低，预计港口库存短期仍会累库，观点为震荡 [7] - 聚烯烃：周二华东拉丝主流等有相应价格，利润端不同工艺制聚烯烃毛利有差异，供应方面 8 月下旬之后供应降低，需求方面淡季进入尾声，部分下游开始备库，订单有望缓慢回升，短期供应压力不高，下游逐步开启备货，现货价格有支撑，远期价格仍受地缘局势扰动，观点为震荡 [7] - 聚氯乙烯：周二华东、华北、华南 PVC 市场价格均下调，8 月处于传统淡季向旺季过渡阶段，下游行业开工率逐步回升，但市场维持刚需采购，出口方面印度限制低价 PVC 进口使出口量收缩，8 月供应缓慢恢复，价格上行空间仍受限制，预计 PVC 维持震荡 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据，以及基差率的涨跌幅、在历史数据中的分位数等情况 [9] 市场消息 - 美国石油协会公布上周美国原油库存增加 420 万桶，汽油库存减少 320 万桶，馏分油库存减少 45.9 万桶；一艘油轮周二在阿曼遭不明投射物击中并失去航行能力，周一仅有两艘油轮通过霍尔木兹海峡，为 5 月初以来最低日通过量 [11] - 挪威近海管理局指出该国当前油气开采速度超过新资源发现速度，2030 年后面临产量急剧下滑风险；美国总统特朗普称霍尔木兹海峡国际水域内水雷已被清除或引爆，对伊朗布设水雷行为实行“零容忍”政策 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][34] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [43][45][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [59][62][64] - 生产利润：展示 LLDPE、PP、PTA 等品种生产利润或加工费的历史走势图表 [67][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体评论员，有相应从业资格号 [74] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项分析师奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点并接受采访，有相应从业资格号 [75] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点，有相应从业资格号 [76] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，有能化期现贸易背景，通过 CFA 三级考试，获杂志优秀作者，所在团队获奖，有相应从业资格号 [77]

核心观点 - 美伊外交出现缓和迹象，国际油价大幅下挫，WTI原油跌破80美元/桶，布伦特原油一度跌至85美元/桶 [2][4][6] 油价表现 - 8月26日早间，WTI原油跌破80美元/桶关口，报79.978美元/桶 [2] - 布伦特原油一度跌至85美元/桶，最新报85.19美元/桶 [4] - 昨日WTI原油单日跌幅达4.59%，布伦特原油单日跌幅超5%，两者均大幅下挫5美元 [6] 美伊停火协议进展 - 俄媒援引消息人士称，美国与伊朗已就停火协议条款达成共识 [7][8] - 协议条款包括霍尔木兹海峡的自由航行条款，预计双方将在未来几天内公布相关消息 [9] - 根据伊斯兰堡备忘录，双方将启动谈判和一轮技术性会议 [9] 霍尔木兹海峡临时航线安排 - 伊朗外交部副部长加里巴巴迪表示，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡航线达成新谅解 [11] - 进入波斯湾的航线将途经伊朗水域，离开波斯湾的航线将途经阿曼和伊朗水域 [11] - 任何军舰不得通过该海峡，只允许商船通行 [11] - 该通行安排为临时措施，两国后续将在30至60天内就划设一条新的永久航线展开谈判 [11] 伊朗对海峡重开条件 - 伊朗强调，如果其要求和条件得不到满足，霍尔木兹海峡将继续关闭 [11] - 重开海峡的前提条件包括彻底结束黎巴嫩战线在内的所有战事、解除封锁、妥善解决也门问题 [11] - 美国必须全面履行其此前未能履行的所有承诺 [11] - 伊朗外交部副部长称美国所谓“已清除霍尔木兹海峡水雷”的说法是“宣传谎言”，伊朗将打击进入该区域的美国扫雷舰 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场处于中东供应可靠性下降、全球库存缓冲变薄、产品端强势支撑原油需求，但大西洋供应宽松和需求负反馈限制单边上涨空间的阶段 短期维持偏强、高波动判断（看多但不追涨，估值偏高状态下继续观望） 进一步利多需看到中国开始系统性吸收大西洋桶、北海现货止跌，以及中东紧张由区域性物流短缺升级为全球实货收紧；利空来自美伊局势缓和以及中东与俄罗斯炼厂复产、Dubai结构回落、全球柴油库存连续回升，以及炼厂利润对原油需求的正反馈开始逆转 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 外盘原油价格变化 展示欧洲布伦特现货价格、布伦特M1、布伦特M1 - M2、布伦特远期曲线，WTI库欣地区现货价格、WTI M1、WTI M1 - M2、WTI远期曲线等价格变化图表 [2][4] 市场新闻 - 地缘风险溢价回归盘面，美伊60天临时协议到期、美国加大对伊朗经济施压力度、阿联酋暂停与伊朗贸易往来 [5] - 中东整体出口增长，沙特曼德出口降幅达300万桶/日，但阿曼湾STS增量约500万桶/日 [5] - 油价结构表现强于单边，现货市场东西分化；柴油裂解维持强势，但亚洲需求负反馈和新增供应或缓解紧张格局；高价推动再平衡阶段已开始，但未进入库存持续回升、裂解趋势反转阶段 [5] - 伊朗称海峡临时航线谅解达成，仅限商船通行，后续将谈判新永久航线，重开海峡有前提条件，伊朗将打击美国扫雷舰 [7] - 美国制裁升级，制裁60 + 实体/个人/船舶，将制裁大型金融机构，次级制裁领域扩展 [7] - 原油通过霍尔木兹有溢价，生产商急于出货；成品油存在供应缺口；TotalEnergies将投资替代外输管道 [8] 供给端：非OPEC亮点与北海过剩并存 - 伊拉克石油产量恢复至300万桶/日以上，出口仍低于战前，在寻求OPEC + 配额重估 [9] - 美国二叠纪产量超预期，CERA预测2026年684万、2027年723万桶/日，美国页岩约480亿美元资产在售 [9] - 阿根廷Vaca Muerta产量创新高，行业预测2030年达170万桶/日，新一轮招标有进展，外输能力将扩大 [10] - 北海轻强硫弱，Buzzard油田复产，Forties产量有预测，Johan Sverdrup严重过剩 [11] - WAF运费压顶、远月靠裂解撑，大西洋盆地整体偏弱，但除中国外亚洲需求稳健 [11] - 加拿大WCS对WTI CMA贴水，Mixed Sweet走弱，东加拿大供应过剩 [11] - 拉美委内瑞拉油流转向美国，不同油种对美湾贴水有变化 [12] - 美湾管道油不同油种对WTI升水有情况 [12] - 挪威上游有长期叙事，Equinor等宣布战略合作；BP看好印度市场 [12] 厄尔尼诺影响 - 巴拿马运河水位下降，实施吃水限制、加征附加费和限制通行量，影响美湾汽油、柴油、LPG运输和市场情况 [13] - 暖冬可能使欧洲冬季库存去化不及预期 [13] 汽油需求 - 美国EPA提前冬级汽油切换、延续RVP豁免、延长Jones Act豁免，美湾烷基化油强势，RVO评估价下跌 [13] - 欧洲Eurobob E5驳船价格下跌，现货对M1升水收窄，调和组分供应紧张，汽油 - 石脑油价差达2023年8月17日以来最高 [14] - 亚洲新加坡92裂解下降，中国7月汽油出口回升但被封顶，印度汽油收率和出口受限，新加坡自中国进口MTBE增加，富查伊拉92现货升水 [14][15] 趋势强度 原油趋势强度为0，取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油2610短期和中期走势均为震荡，地缘风险降温使原油震荡偏弱 [1] - 近期国内外盘原油期货维持高位震荡，预计短期国内原油期货或维持震荡偏弱走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 品种晨会纪要 - 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 [1] - 原油2610短期和中期走势均为震荡，核心逻辑是地缘风险降温，原油震荡偏弱 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货能源化工板块 - 核心逻辑：国内外盘原油期货维持高位震荡，供应端OPEC+延续减产政策托底油市，美伊谈判陷入僵局使霍尔木兹海峡航运风险带来地缘风险溢价且部分油轮绕行推升运输成本，但未大规模实际断供，全球原油库存偏低支撑油价；需求端海外炼厂开工平稳，高油价抑制全球石油消费，欧美制造业复苏节奏偏弱；美伊冲突降温，地缘风险弱化，能化集体走弱 [1]

霍尔木兹海峡通航协议与油价影响 - 伊朗与阿曼达成临时协议，将重启霍尔木兹海峡通航，并承诺未来数月谈判永久性解决方案[1] - 美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，包括霍尔木兹海峡自由通航[2] - 特朗普宣布霍尔木兹海峡已完成彻底扫雷，美国太空军监控水道，对布设水雷零容忍政策生效[2] - 受海峡有望重新开放预期影响，国际原油价格周二大幅下跌：布伦特跌3.9%至88.58美元/桶，WTI跌3.1%至82.36美元/桶[2] - 周三早盘WTI延续跌势，跌1.8%至80.88美元/桶[3] 通航协议具体内容 - 联合声明设立一条联合临时通航走廊，并开展联合项目清除海峡水雷[4] - 双方将继续技术谈判，敲定永久通航走廊、管理模式及信息共享、航运管控等运行机制[4] - 从阿曼湾驶入波斯湾的船舶行经伊朗水域，驶出波斯湾的船舶部分经伊朗、部分经阿曼水域[4] - 任何军舰不得通过，只允许商船通行[4] - 伊朗副外长表示两国将在数月磋商，就全新、永久且可持续的航道达成共识[5] 伊朗条件与谈判进展 - 伊朗警告伊阿协议不会让海峡航运立刻恢复正常[7] - 伊朗坚持只有美国接受其和平条件，水道才算真正开放[8] - 伊朗条件包括解除对伊朗港口的海上封锁，取消限制伊朗按市场价格出售石油的相关制裁[9] - 阿曼外交大臣对海峡很快重新开放持乐观态度，称与伊朗会谈富有建设性[6] 巴基斯坦斡旋与停火协议 - 巴基斯坦陆军参谋长与内政部长前往德黑兰会见伊朗官员，开展调停工作[11] - 巴方官员称会谈为结束已持续近七个月的伊朗战事取得重大进展[11] - 内政部长纳克维称会谈取得重大进展，会议氛围积极，希望带来持久和平[11] - 消息人士称美国与伊朗已就停火协议条款达成共识，包括霍尔木兹海峡自由航行[11] - 双方预计未来几天公布消息，下一步启动谈判并举行技术性会议[12]