南方传媒 - 前三季度实现营业收入62.83亿元，同比下降3.01%，归属于上市公司股东的净利润8.51亿元，同比增长60.73% [1] - 第三季度实现营业收入23.11亿元，同比下降5.82%，归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比增长73.72% [1] - 公司主营业务为图书的出版和发行等业务，所属行业为传媒–出版–教育出版 [1] 中船特气 - 前三季度实现营业收入16.07亿元，同比增长14.9%，归属于上市公司股东的净利润2.45亿元，同比增长3.98% [1] - 第三季度实现营业收入5.67亿元，同比增长19.36%，归属于上市公司股东的净利润6765.96万元，同比增长18.15% [1] - 公司主营业务为电子特种气体及三氟甲磺酸系列产品的研发、生产和销售，所属行业为电子–半导体–半导体材料 [1][2] 泰禾智能 - 前三季度实现营业收入4.19亿元，同比增长3.97%，归属于上市公司股东的净利润2877.93万元，同比增长46.28% [2] - 第三季度实现营业收入1.69亿元，同比下降4.81%，归属于上市公司股东的净利润1820.23万元，同比增长38.80% [2] - 公司主营业务为基于AI视觉识别的成套智能化装备和服务提供商，所属行业为机械设备–专用设备–其他专用设备 [2] 东方电缆 - 前三季度实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93%，归属于上市公司股东的净利润9.14亿元，同比下降1.95% [2] - 第三季度实现营业收入30.66亿元，同比增长16.55%，归属于上市公司股东的净利润4.41亿元，同比增长53.12% [2] - 公司主营业务为电力工程与装备线缆、海底电缆与高压电缆、海洋装备与工程运维的研发、制造、销售及服务，所属行业为电力设备–电网设备–线缆部件及其他 [2][3] 万里扬 - 前三季度实现营业收入42.01亿元，同比下降2.14%，归属于上市公司股东的净利润3.41亿元，同比增长32.58% [4] - 第三季度实现营业收入13.90亿元，同比下降10.65%，归属于上市公司股东的净利润6414.65万元，同比下降12.02% [4] - 公司主营业务为汽车零部件业务和新型储能业务，所属行业为汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [4] 厦门钨业 - 前三季度实现营业收入320.01亿元，同比增长21.36%，归属于上市公司股东的净利润17.82亿元，同比增长27.05% [5] - 第三季度实现营业收入128.23亿元，同比增长39.27%，归属于上市公司股东的净利润8.10亿元，同比增长109.85% [5] - 公司主营业务为钨钼、稀土和能源新材料三大核心业务，所属行业为有色金属–小金属–钨 [5][6] 莎普爱思 - 公司收到国家药品监督管理局核发的盐酸奥布卡因滴眼液《药品注册证书》，该药品注册分类为化学药品4类，可用于眼科领域的表面麻醉 [6] - 公司主营业务为药品研发、生产、销售及医疗服务，所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [6][7] 音飞储存 - 前三季度实现营业收入6.88亿元，同比下降23.74%，归属于上市公司股东的净利润6240.60万元，同比下降41.19% [8] - 第三季度实现营业收入1.45亿元，同比下降37.52%，归属于上市公司股东的净利润5.89万元 [8] - 公司主营业务为智能制造、智能物流的规划设计及系统集成、核心设备及软件的研发、设计、生产、销售，所属行业为交通运输–物流–仓储物流 [8][9] 石英股份 - 前三季度实现营业收入7.53亿元，同比下降24.46%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比下降56.81% [9] - 第三季度实现营业收入2.38亿元，同比下降8.43%，归属于上市公司股东的净利润2831.32万元，同比下降49.48% [9] - 公司主营业务为高纯石英砂、高纯石英管（棒、板、锭、筒）、石英坩埚及其他石英材料的研发、生产与销售，所属行业为基础化工–非金属材料Ⅱ–非金属材料Ⅲ [9][10] 哈药股份 - 前三季度实现营业收入120.21亿元，同比下降1.92%，归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比下降35.35% [10] - 第三季度实现营业收入38.97亿元，同比下降5.29%，归属于上市公司股东的净利润6888.93万元，同比下降58.22% [10] - 公司主营业务为医药研发与制造、批发与零售业务，所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [10][11] 新疆火炬 - 前三季度实现营业收入11.17亿元，同比增长8.24%，归属于上市公司股东的净利润1.58亿元，同比增长20.49% [12] - 第三季度实现营业收入3.35亿元，同比增长4.49%，归属于上市公司股东的净利润5512.02万元，同比增长12.14% [12][13] - 公司主营业务为城市燃气供应、加油加气站运营管理、城市热力供应、燃气设施设备安装服务，所属行业为公用事业–燃气Ⅱ–燃气Ⅲ [13][14] 雪天盐业 - 前三季度实现营业收入32.44亿元，同比下降21.99%，归属于上市公司股东的净利润3262.93万元，同比下降90.37% [14] - 第三季度实现营业收入9.67亿元，同比下降15.16%，归属于上市公司股东的净亏损3782.19万元，由盈转亏 [14] - 公司主营业务为盐及盐化工产品的生产、销售，所属行业为基础化工–化学原料–无机盐 [14][15] 麒盛科技 - 前三季度实现营业收入22.24亿元，同比增长0.08%，归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降2.74% [16] - 第三季度实现营业收入7.64亿元，同比增长0.10%，归属于上市公司股东的净利润4133.39万元，同比下降37.41% [16] - 公司主营业务为智能电动床研发、设计、生产和销售，所属行业为轻工制造–家居用品–成品家居 [16][17] 新疆天业 - 前三季度实现营业收入79.70亿元，同比增长2.20%，归属于上市公司股东的净利润718.47万元，同比下降28.79% [18] - 第三季度实现营业收入28.09亿元，同比增长8.60%，归属于上市公司股东的净利润1575.97万元，同比大幅增长363.19% [18] - 公司主营业务为氯碱化工的研发销售，所属行业为基础化工–化学原料–氯碱 [18][19] 凯龙股份 - 前三季度实现营业收入25.69亿元，同比微降0.03%，归属于上市公司股东的净利润1.35亿元，同比增长20.64% [20] - 第三季度实现营业收入8.28亿元，同比下降11.05%，归属于上市公司股东的净利润2819.29万元，同比下降39.87% [20] - 公司主营业务为民用爆破器材、硝酸铵及复合肥、纳米碳酸钙及石材产品的生产和销售，并提供爆破服务，所属行业为基础化工–化学制品–民爆制品 [20][21] 电广传媒 - 前三季度实现营业收入31.90亿元，同比增长16.32%，归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长116.61% [21] - 第三季度实现营业收入12.22亿元，同比增长29.40%，归属于上市公司股东的净利润9141.09万元，同比增长1116.66% [21][22] - 公司主营业务为文旅、投资、广告、游戏业务，所属行业为传媒–电视广播Ⅱ–电视广播Ⅲ [22][23] 锌业股份 - 前三季度实现营业收入136.89亿元，同比增长19.19%，归属于上市公司股东的净利润5142万元，同比增长1110.26% [23] - 第三季度实现营业收入47.76亿元，同比增长11.26%，实现归属于上市公司股东的净亏损1.12亿元 [23] - 公司主营业务为锌、铅、硫酸及综合利用产品的生产、销售，所属行业为有色金属–工业金属–铅锌 [23][24][25] 国睿科技 - 前三季度实现营业收入21.18亿元，同比增长6.68%，归属于上市公司股东的净利润3.73亿元，同比增长1.15% [25] - 第三季度实现营业收入3.97亿元，同比下降6.98%，归属于上市公司股东的净利润2293.06万元，同比增长11.79% [25] - 公司主营业务为雷达装备及相关系统、工业软件及智能制造、智慧轨交等产品研发、生产与销售以及相关服务，所属行业为国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [25][26] 中航高科 - 前三季度实现营业收入37.61亿元，同比下降1.56%，归属于上市公司股东的净利润8.06亿元，同比下降11.59% [26] - 第三季度实现营业收入10.14亿元，同比下降20.41%，归属于上市公司股东的净利润2.01亿元，同比下降34.74% [26] - 公司主营业务为"航空新材料"和"航空先进制造技术产业化"，范围涵盖航空新材料、商用发动机关键零组件、通用航空装备复合材料及制品、民用航空复合材料及构件、航空专用装备、航空零部件、工装模具等战略性领域，所属行业为国防军工–航空装备Ⅱ–航空装备Ⅲ [26][27] 格林达 - 前三季度实现营业收入4.81亿元，同比下降5.92%，归属于上市公司股东的净利润9229.24万元，同比下降16.81% [27] - 第三季度实现营业收入1.65亿元，同比下降0.20%，归属于上市公司股东的净利润3089.94万元，同比下降7.14% [27] - 公司主营业务为超净高纯湿电子化学品的研发、生产和销售，所属行业为电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ [27][28][29] 宝地矿业 - 前三季度实现营业收入11.45亿元，同比增长17.47%，归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比下降32% [29] - 第三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长8.25%，归属于上市公司股东的净利润5440.68万元，同比下降19.67% [29] - 公司主营业务为铁矿石的开采、选矿加工和铁精粉销售，所属行业为钢铁–冶钢原料–铁矿石 [29][30][31] 杭钢股份 - 前三季度实现营业收入455.24亿元，同比下降5.67%，归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比扭亏为盈 [31] - 第三季度实现营业收入158.48亿元，同比增长7.70%，归属于上市公司股东的净利润2.15亿元，同比扭亏为盈 [31] - 公司主营业务为钢铁及其压延产品的生产和销售，所属行业为钢铁–普钢–板材 [31][32] 香山股份 - 公司收到深圳证券交易所出具的通知，其提交的2025年度向特定对象发行股票的申请文件已被深交所受理 [33] - 公司主营业务为智能座舱部件和新能源充配电系统的设计、开发、制造和销售，所属行业为汽车–汽车零部件–汽车电子电气系统 [33] 电投能源 - 公司工作人员多次通过电话、微信等方式与公司第八届董事会独立董事韩放联系，均无法与其本人取得联系，无法确定韩放无法取得联系的具体原因 [34] - 韩放无法取得联系不会导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会对公司董事会的运作和公司的经营产生影响，公司的经营管理一切正常 [34] - 公司主营业务为煤炭、铝、火电及光伏风电新能源的生产、销售，所属行业为煤炭–煤炭开采–动力煤 [34][35] 三友联众 - 前三季度实现营业收入17.45亿元，同比增长9.03%，归属于上市公司股东的净利润6287.64万元，同比增长22.2% [36] - 第三季度实现营业收入5.93亿元，同比增长10.1%，归属于上市公司股东的净利润1999.07万元，同比增长84.17% [36] - 公司主营业务为继电器及互感器的研发、生产和销售，所属行业为电力设备–电网设备–配电设备 [36][37] 盛屯矿业 - 前三季度实现营业收入217.17亿元，同比增长22.99%，归属于上市公司股东的净利润17.02亿元，同比增长0.06% [38] - 第三季度实现营业收入79.13亿元，同比增长26.74%，归属于上市公司股东的净利润6.49亿元，同比增长11.32% [38] - 公司拟每股派发现金红利0.05元（含税），公司主营业务为能源金属业务、基本金属业务、金属贸易业务，所属行业为有色金属–能源金属–钴 [38][39][40] 亿纬锂能 - 前三季度实现营业收入450.02亿元，同比增长32.17%，归属于上市公司股东的净利润28.16亿元，同比下降11.7% [41] - 第三季度实现营业收入168.32亿元，同比增长35.85%，归属于上市公司股东的净利润12.11亿元，同比增长15.13% [41] - 公司主营业务为消费电池（包括锂原电池、小型锂离子电池、圆柱电池）、动力电池（包括新能源车电池及其电池系统）和储能电池的研发、生产和销售，所属行业为电力设备–电池–锂电池 [41] 汉钟精机 - 前三季度实现营业收入22.65亿元，同比下降20.7%，归属于上市公司股东的净利润3.92亿元，同比下降45.69% [41] - 第三季度实现营业收入7.77亿元，同比下降23.99%，归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，同比下降50.34% [41] - 公司主营业务为螺杆式压缩机应用技术的研制开发、生产销售及售后服务，所属行业为机械设备–通用设备–制冷空调设备 [41][42] 广联达 - 前三季度实现营业收入42.7亿元，同比下降2.22%，归属于上市公司股东的净利润3.11亿元，同比增长45.90% [43] - 第三季度实现营业收入14.86亿元，同比增长3.96%，归属于上市公司股东的净利润7395.19万元，同比增长244.89% [43] - 公司主营业务为数字建筑平台服务，所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [43][44] 莱特光电 - 前三季度实现营业收入4.23亿元，同比增长18.77%，归属于上市公司股东的净利润1.8亿元，同比增长38.62% [44] - 第三季度实现营业收入1.31亿元，同比增长18.61%，归属于上市公司股东的净利润5339.4万元，同比增长43.27% [44] - 公司主营业务为OLED有机材料的研发、生产和销售，所属行业为电子–电子化学品Ⅱ–电子化学品Ⅲ [44][45] 鼎泰高科 - 前三季度实现营业收入14.57亿元，同比增长29.13%，归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，同比增长63.94% [45] - 第三季度实现营业收入5.53亿元，同比增长32.94%，归属于上市公司股东的净利润1.23亿元，同比增长47.05% [45] - 公司主营业务为PCB、数控精密机件等领域的企业提供工具、材料、装备的一体化解决方案，所属行业为机械设备–通用设备–金属制品 [45][46] 华工科技 - 公司拟筹划发行境外上市外资股（H股）股票并申请在香港联交所主板挂牌上市，公司正积极就本次发行上市的相关工作进行商讨 [46][47] - 公司主营业务为激光设备的生产与销售、激光防伪标识的生产与销售、敏感电子元器件的生产与销售、光通信电子元器件的生产与销售、计算机软件与信息系统集成等技术及产品的开发、研制、销售等业务，所属行业为机械设备–自动化设备–激光设备 [46][47] 云路股份 - 股东郭克云拟通过集中竞价方式及大宗交易方式减持其所持有的公司股份不超过360万股，即不超过公司总股本的3% [48] - 公司主营业务为先进磁性金属材料的设计、研发、生产和销售，包括非晶合金、纳米晶合金、磁性粉末及其制品的研发、生产和销售，所属行业为有色金属–金属新材料–其他金属新材料 [48][49] 拓维信息 - 公司行业智慧云解决方案研发项目、基石研究院建设项目、销售及服务体系建设项目和基于鸿蒙的行业发行版研发项目预计无法在原计划的时间内达到预定可使用状态 [49] - 具体原因为AI技术的变革型突破将影响整个信息产业，公司将战略调整为"AI×鸿蒙"，并将研发重点侧重在AI方向，由于AI行业应用刚刚兴起，公司采用谨慎原则、小步快跑方式，减缓募投项目的实施 [49] - 此次募投项目延期不会对募投项目的实施造成实质性影响，符合公司长期发展规划，公司主营业务为软件服务与解决方案、AI行业大模型与行业应用、开源鸿蒙行业发行版及创新性产品与解决方案、智能计算，所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [49][50] 电投能源 - 前三季度实现营业收入224.03亿元，同比增长2.72%，归属于上市公司股东的净利润41.18亿元，同比下降6.40% [50] - 第三季度实现营业收入79.39亿元，同比增长3.34%，归属于上市公司股东的净利润13.31亿元，同比下降8.52% [50] - 公司主营业务为煤炭、铝、火电及光伏风电新能源的生产、销售，所属行业为煤炭–煤炭开采–动力煤 [50][51] 德石股份 - 前三季度实现营业收入1.66亿元，同比下降6.76%，归属于上市公司股东的净利润5054.89万元，同比增长75.47% [52] - 第三季度实现营业收入4.42亿元，同比增长11.63%，归属于上市公司股东的净利润9571.61万元，同比增长50.13% [52] - 公司拟每10股派发现金红利1.4元（含税），公司主营业务为油气钻井专用工具及设备的研发、生产、销售及租赁，开展定向钻井、水平钻井工程技术服务、表面技术处理等，所属行业为机械设备–专用设备–能源及重型设备 [52][53] 华工科技 - 前三季度实现营业收入110.38亿元，同比增长22.62%，归属于上市公司股东的净利润13.21亿元，同比增长40.92% [54] - 第三季度实现营业收入34.09亿元，同比下降10.33%，归属于上市公司股东的净利润4.1亿元，同比增长31.15% [54] - 公司主营业务为激光设备的生产与销售、激光防伪标识的生产与销售、敏感电子元器件的生产与销售、光通信电子元器件的生产与销售、计算机软件与信息系统集成等技术及产品的开发、研制、销售等业务

投资评级 - 报告对菲利华（300395.SZ）的投资评级为“买入”，原评级亦为“买入”[1] - 报告所属的国防军工（航空装备Ⅱ）板块评级为“强于大市”[1] 核心观点与估值 - 核心观点：菲利华拟定增加码石英电子纱产能，该项目建成后有望提升我国在高阶PCB材料领域的竞争力；公司积极研发高端光学合成石英材料技术，有望打破海外公司垄断[3] - 估值：预计公司2025/2026/2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.98元、2.54元；以2025年10月16日总市值约373亿元计算，对应市盈率（PE）分别为61.4倍、36.1倍、28.2倍[5] 公司业务与战略举措 - 产能扩张：2025年10月13日公司发布定增预案，拟投资6.24亿元用于石英电子纱智能制造（一期）建设项目，其中拟定增募资3亿元，旨在扩大现有石英电子纱的生产和研发能力，满足石英电子布的市场需求[8] - 技术研发：公司是国内少数几家从事合成石英玻璃研发和制造的企业，在大规格合成石英玻璃材料制造技术和生产规模上处于国内领先地位；其研发的无氯合成石英、高均匀性合成石英等已成为紫外光学应用的优选材料，高端光学合成石英玻璃材料已在国家多个重点项目中使用[8] 行业需求与市场机遇 - AI驱动需求：博通第三代CPO技术以太网交换芯片Tomahawk 6-Davisson正式商用，其总交换容量高达102.4Tbps，预计将推动AI训练集群和高性能计算环境对高性能PCB的需求，进而对石英电子布（具备更优的膨胀系数和介电性能）的需求迎来较快增长[8] - 进口替代：在高端光学合成石英材料领域，目前能提供193nm光刻等级熔融石英的厂商主要为海外公司（如德国Heraeus、Schott、美国Corning等），菲利华的技术研发有望打破海外垄断[8] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年公司主营收入为17.42亿元，同比下降16.7%；归母净利润为3.14亿元，同比下降41.6%[7] - 未来预测：预计2025年主营收入将达23.18亿元，同比增长33.1%；归母净利润将达6.08亿元，同比增长93.4%[7]；预计2026年主营收入将进一步增长至40.66亿元，同比增长75.4%；归母净利润达10.35亿元，同比增长70.3%[7] - 盈利能力：预计毛利率将从2024年的42.2%回升至2025年的46.2%，并在此后保持稳定；归母净利润率预计从2024年的18.0%提升至2025年的26.2%[9]

投资评级 - 报告对菲利华维持买入评级 原评级为买入 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 高管增资子公司中益新材 彰显Q布业务发展信心 增资扩股不会导致合并报表范围变更 对上市公司权益影响有限 [3][8] - 增资扩股有望提升中益新材资本实力和营运能力 注册资本从人民币120.20百万元增加到139.50百万元 募集资金60.795百万元 [8] - 关联方实际控制人邓家贵等高管参与增资 形成深度利益绑定 持股比例从55.8402%下降至48.1150% 但不影响实际控制权 [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年EPS分别为1.16/1.98/2.54元 [5][6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为608/1,035/1,324百万元 增长率93.4%/70.3%/27.9% [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为2,318/4,066/5,202百万元 增长率33.1%/75.4%/27.9% [6] - 对应2025/2026/2027年PE分别为66.0/38.7/30.3倍 [5][6] - 预计2025/2026/2027年EBITDA分别为860/1,393/1,745百万元 [6] 估值指标 - 截至2025年9月25日总市值约401亿元 [5] - 当前市净率8.7倍(2025E) [6] - EV/EBITDA为45.8倍(2025E) [6][10] - 每股净资产8.8元(2025E) [6] 股价表现 - 今年至今绝对收益112.2% 相对深圳成指超额收益78.9% [2] - 12个月绝对收益146.1% 相对深圳成指超额收益88.6% [2] - 总市值40,099.71百万元 流通市值占比98.2% [2] 业务发展 - 子公司中益新材因经营发展需要进行增资扩股 [8] - 增资完成后公司仍保持控股权 预计对报表端盈利影响有限 [8] - 增资有助于业务拓展和市场竞争力提升 [8]

股东减持计划 - 达刚控股股东英奇管理拟减持不超过952万股 占总股本3% [1] - 新余国科股东江西农发集团拟减持不超过276.76万股 占总股本1% [3] - 新瀚新材控股股东秦翠娥拟通过集中竞价减持不超过174.88万股（占总股本1%）及大宗交易减持不超过174.88万股（占总股本1%） [6] - 银邦股份股东无锡新邦科技拟减持不超过2465.76万股 占总股本3% [7] - 源飞宠物三家股东拟合计减持不超过565.14万股 占总股本3% 其中晟进创业单独减持不超过90.83万股（占总股本0.4822%） [7] - 汉仪股份控股股东及一致行动人拟合计减持不超过294万股 占剔除回购后总股本3% [9] - 广钢气体股东井冈山橙兴拟减持不超过2638万股 占总股本1.9994% [13] - 博云新材股东高创投拟减持不超过573万股 占总股本1% [15] - 双鹭药业董事梁淑洁拟减持不超过37.52万股 占总股本0.0365% [20] - 中际旭创特定股东苏州益兴福及一致行动人持股比例由9.417%降至8.999% 变动超1%整数倍 [22] 公司业务动态 - 华润三九拟使用不超过100亿元自有资金购买银行理财产品 期限不超过六个月 投资期限至2026年10月9日 [1] - 长春高新控股子公司金赛药业获得ALK公司3款产品在中国大陆独家代理权 包括2款免疫治疗产品和1款试剂盒 [9] - 中材节能子公司签署3.47亿元工程总承包合同 涉及矿山建设及生态修复项目 [10] - 远达环保发行股份购买资产事项获上交所审核通过 涉及收购五凌电力100%股权及广西长洲水电64.93%股权 [15] - 安科生物参股公司PA3-17注射液获准开展关键性II期临床试验 为全球首款靶向CD7的CAR-T细胞治疗产品 [19] - *ST南置拟以1元对价出售房地产开发及租赁业务相关资产 聚焦轻资产业务转型 [22] 股票交易异常 - 天普股份因连续11个交易日涨停停牌核查完毕 市场传言资产注入不实 股票于9月18日复牌 [5] - 上海建工公告黄金业务收入占比历年不超过0.5% 对经营影响较小 [12] - ST宁科因法院受理重整被实施退市风险警示 股票停牌一天 复牌后简称变更为*ST宁科 涨跌幅限5% [17] 股东减持调整 - 开润股份控股股东范劲松提前终止减持计划 此前已减持238.15万股（占总股本1%） 减持均价21.9元 [14] - 瑞丰银行股东绍兴安途及一致行动人减持408.83万股（占总股本0.21%） 持股比例由6.1%降至5.89% [11]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价16.25元 对应2025-2027年PE为25.27/22.55/19.36倍 [4][7] 财务表现 - 2025H1营收57.51亿元 同比下降4.51% 归母净利润4.92亿元 同比下降32.59% [1] - Q2单季度营收34.44亿元 同比增长11.20% 环比增长49.34% 归母净利润2.94亿元 同比下降27.50% 环比增长48.74% [1] - 毛利率29.27% 同比下降1.38个百分点 净利率10.42% 同比下降3.50个百分点 [1] - 期间费用率13.20% 同比增加0.91个百分点 其中销售费用率0.86% 管理费用率6.94% 研发费用率4.87% 财务费用率0.53% [2] 资产负债状况 - 应收账款及票据122.66亿元 较年初增长13.77% 存货54.54亿元 较年初增长9.58% [2] - 合同负债3.28亿元 同比增长44.27% 显示订单改善 [2] - 货币资金54.65亿元 资产负债率47.74% [8] 业务发展 - 新签订单同比增长9.39% 储备订单同比增长9.26% 产品中标率较去年同期提升10.11个百分点 [3] - 锻铸分部收入47.74亿元 同比增长8.60% 液压环控分部收入9.75亿元 同比下降9.39% [3] - 突破船舶领域签订订单7828万元 开发海外客户依维柯公司配套产品并实现批产 [3] - 成为阳光电源全球首款400KW组串逆变器散热技术准入供应商 [3] 关联交易与产能布局 - 2025年预计关联销售55亿元 较2024年实际42亿元增长31% 关联采购27亿元 较2024年实际12亿元增长125% [4] - "研究院+企业"新业态运营模式持续加强 框、梁、轴、环、机匣等新工艺新产品加速研发 [4] - 宏远公司钛合金整体框锻件通过装机评审 具备承制超大型整体框锻件能力 安大公司成功实现4T级高筒和6T级厚壁超大型锻件研制 [4] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.13/11.35/13.23亿元 对应EPS为0.64/0.72/0.84元 [4] - 预计2025-2027年营收分别为116.50/130.48/148.94亿元 同比增长12.50%/12.00%/14.15% [6] - 预计毛利率将逐步提升 2025-2027年分别为25.50%/25.85%/26.00% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级基于公司航空发动机资产的稀缺性及业绩发展弹性[3][5] 核心观点 - 内贸产品周期性订单波动导致短期业绩承压 2025年中报营收16.6亿元(YoY-15.5%) 归母净利润0.1亿元(YoY-33.2%)[1] - 长期看好军用/商用发动机及外贸业务发展潜力 公司参与军用单元体研制和长江系列商用发动机协作[2] - 外贸转包业务与GE航空/罗罗/霍尼韦尔达成长期合作 1H25外贸收入0.8亿美元(YoY+8.3%)[2] 财务表现 - 2Q25单季度营收9.0亿元(YoY-21.7%) 毛利率18.4%(YoY-0.15pct) 净利率3.3%(YoY-0.48pct)[1] - 1H25综合毛利率16.7%(YoY+1.46pct) 净利率3.2%(YoY+0.54pct) 期间费用率10.0%(YoY+0.44pct)[1] - 经营活动净现金流显著改善 25Q2末达2.5亿元(上年同期-15.4亿元) 存货32.0亿元(较年初+10.0%)[1] 业务分项 - 内贸航空及衍生产品收入10.5亿元(YoY-23.5%) 毛利率18.5%(YoY+6.08pct) 订单结构向研制类产品转移[2] - 外贸产品毛利率11.6%(YoY-7.47pct) 受益于全球航空运输市场复苏及国际燃机市场稳中向好[2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收44.84亿/54.48亿/68.54亿元 对应PS 2.23/1.84/1.46x[3] - 预计归母净利润1.09亿/1.87亿/2.96亿元 对应EPS 0.33/0.57/0.90元[4] - 市盈率预测91.80x/53.41x/33.78x 反映业绩增长弹性[4] 资本结构 - 25Q2应收账款及票据23.7亿元(较年初+1.0%) 合同负债0.3亿元(较年初-1.4%)[1] - 每股净资产5.26元 资产负债率66.42% 总市值100.13亿元[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 投资评级为买入[4] 6个月评级为买入[4] 核心观点 - 2025年上半年营收194.2亿元同比下降4.5% 归母净利润6.9亿元同比增长4.8% 扣非归母净利润6.5亿元同比增长4.9%[1] 收入完成全年经营计划449.88亿元的43%[1] - 盈利能力提升 上半年综合毛利率7.3%同比增加1.38个百分点 净利率3.5%同比增加0.32个百分点[1] 第二季度毛利率6.5%同比增加2.16个百分点 净利率3.6%同比增加0.41个百分点[1] - 公司积极发展民机产业 持续扩大C909/C919及其他新研型号民机部件订单储备 拓展国际转包业务[1][2] 同时布局未来飞机和高端制造衍生应用 包括无人运输、复材结构件制造等项目[2] 财务表现 - 分产品收入结构 航空产品收入192.6亿元同比下降4.1% 占总收入99.2% 毛利率7.15%同比增加2.52个百分点[1] - 分地区收入表现 国内收入185.7亿元同比下降4.9% 国外收入8.4亿元同比增长4.8%[1] - 费用控制改善 期间费用率2.5%同比下降0.28个百分点 其中销售费用率0.1%同比下降0.99个百分点 管理费用率2.4%同比上升0.40个百分点 研发费用0.5亿元同比增长17.2%[1] - 现金流改善 经营活动净现金流-119.1亿元 较上年同期-131.5亿元有所好转[1] 应收账款及票据239.2亿元较年初增长89.8%[1] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为11.35/13.50/16.01亿元 对应增长率10.92%/18.96%/18.59%[2][3] - 每股收益预测 2025-2027年分别为0.41/0.49/0.58元[3] 市盈率预计为69.63/58.53/49.36倍[2][3] - 营收增长预期 2025-2027年营收预计459.96/517.65/602.12亿元 增长率6.43%/12.54%/16.32%[3] 业务发展 - 子公司中航工业陕飞2025上半年收入32.1亿元同比下降36.4% 净利润0.4亿元同比下降69.2%[1] - 公司聚焦航空制造主业 同时向民机产业延伸 瞄准"有人无人化 无人智能化"发展趋势[2] 发挥航空技术优势发展复材结构件和增材制造项目[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为国内歼击机龙头之一 中长期或有望充分受益于国防装备的跨越式发展 以及海外军贸市场的积极开拓 [1] - 公司作为航空科技自立自强的"领头雁" 跨域跨代技术不断突破 先进制造体系升级迭代 新质生产力加速形成 [3] - 新一代隐身战斗机歼-35A 相继亮相第十五届珠海航展 第五十五届巴黎航展 向世界展示了中国航空力量的蓬勃生机 [3] - 公司产业链龙头地位不断巩固 "研 造 修"一体化平台建设持续推进 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营收146.3亿元 YoY-32.4% [1] - 归母净利润11.4亿元 YoY-29.8% [1] - 扣非归母净利润10.7亿元 YoY-32.4% [1] - 2Q24实现营收87.9亿元 YoY-27.5% [1] - 2Q24归母净利润7.1亿元 YoY-21.8% [1] - 2025年上半年综合毛利率12.3% 同比减少0.27pct [1] - 净利率7.7% 同比增加0.27pct [1] - 25H1经营活动净现金流30.9亿元 上年同期为-58.9亿元 [2] 资产负债表变化 - 25Q2末合同负债75.3亿元 较年初大增113% [1][2] - 应收账款及票据186.42亿元 较年初减少6.1% [2] - 存货115.1亿元 较年初减少15.3% [2] - 在建工程22.9亿元 较年初增长31.5% [2] - 预付款29.9亿元 较年初增长44.1% [2] 子公司表现 - 沈飞公司2025上半年实现收入138.7亿元 YoY-34.8% [1] - 沈飞公司净利润11.2亿元 YoY-30.7% [1] - 吉航公司实现收入7.6亿元 YoY+107.7% [1] - 吉航公司净利润-932万元 上年同期为-1443万元 [1] 费用结构 - 2025年上半年期间费用率3.7% 同比增加0.43pct [2] - 销售费用率0.03% 同比增加0.02pct [2] - 管理费用率2.7% 同比增加1.17pct [2] - 研发费用率1.2% 同比减少1.38pct [2] - 财务费用率-0.3% 上年同期为-0.9% [2] 业务发展 - 复材 钛合金产业化发展持续推进 航空产业布局系统新塑 [3] - 高商载无人机货运项目落地实施 战新产业加速开拓 [3] - 成功实现向特定对象发行股票募集资金40亿元 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年收入分别为481.70/562.51/662.61亿元 [4] - 预计2025-2027年归母净利润为37.05/45.56/54.85亿元 [4] - 对应PE为47.11/38.31/31.82x [4] 估值指标 - 当前股价61.57元 [6] - A股总市值174,556.78百万元 [7] - 每股净资产6.39元 [7] - 资产负债率69.43% [7]

投资评级 - 报告对菲利华维持"买入"评级 [1][3][5] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 随着AI基础设施硬件升级趋势确定，石英纤维有望成为关键材料，菲利华作为全球少数能量产石英纤维的厂商，有望打破海外厂商对低介电电子布市场的垄断并为国产覆铜板厂商提供技术支持 [3] - 公司基本盘符合预期，新业务初步贡献业绩，2025H1石英电子布营收1,312万元，实现初步放量 [8] - 随着海内外算力、交换机技术持续升级，石英纤维电子布需求量有望迎来快速增长 [8] 财务表现与预测 - 2025H1营收9.08亿元，同比-1%；毛利率49.2%，同比+6.4%；归母净利润2.22亿元，同比+29% [8] - 2025Q2营收5.02亿元，环比+23%，同比-1%；毛利率48.6%，环比-1.3个百分点，同比+3.2个百分点；归母净利润1.17亿元，环比+11%，同比+23% [8] - 预测2025/2026/2027年归母净利润分别为608/1,035/1,324百万元，增长率93.4%/70.3%/27.9% [7] - 预测2025/2026/2027年EPS分别为1.16/1.98/2.54元，较原先预估调整0.0%/20.0%/3.7% [7] - 当前总市值约482亿元，对应2025/2026/2027年PE分别为79.3/46.6/36.4倍 [5][7] 业务板块表现 - 2025H1半导体板块稳步增长，航空航天板块需求回暖，光伏板块营收同比大幅下降，光通讯板块营收同比持平 [8] - 超薄石英电子布产品处于客户端小批量测试及终端客户认证阶段 [8] 行业与市场机遇 - 全球交换机主流端口速率正从200G/400G向800G/1.6T升级，1.6T及以上产品将在2025年出现 [8] - 工业富联和多家客户协同开发的1.6T交换机正在推进中，将逐步推向市场 [8] - 英伟达Rubin GPU项目进展顺利，预计2026年如期推出 [8] - 深度求索发布Deepseek V3.1，创新使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，反映对更强算力、更快速率、更大带宽、更高效率的追求 [8] - 石英纤维CTE值为0.54ppm（1000℃），Dk值为3.78（1MHz），有望成为AI PCB的核心材料之一 [8] - 2024年前五大厂商占据全球低介电电子布市场约97%份额，菲利华有望打破海外厂商垄断 [8] 股价表现 - 今年至今绝对涨幅155.2%，相对深圳成指涨幅133.3% [2] - 1个月绝对涨幅21.3%，相对深圳成指涨幅11.2% [2] - 3个月绝对涨幅109.3%，相对深圳成指涨幅86.7% [2] - 12个月绝对涨幅219.8%，相对深圳成指涨幅168.1% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年营业收入18.17亿元，同比增长5.07%，但归母净利润0.64亿元同比大幅下降64.52% [1][8] - 净利润下滑主因原材料镍铬钴价格剧烈波动及批产产品阶梯降价导致营业成本同比增17.19% [8] - 德阳锻造基地一期实现100%投产，新增5000吨航空航天用高温合金母合金及1万件盘环锻件产能 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.65/3.29/3.76亿元，对应PE分别为56/45/39倍 [8] 财务表现 - 分产品表现：铸造合金收入12.60亿元（+1.44%）占比70%，毛利率31.62%（-2.88pct）；变形合金收入4.49亿元（+36.07%），毛利率15.38%（-8.53pct）；新型合金收入1.01亿元（-32.47%），毛利率-29.50% [8] - 综合毛利率由去年同期31.90%降至24.05%，期间费用率总体下降 [8] - 经营现金流净流出2.67亿元（同比收窄39.43%），筹资现金流净流入2.73亿元（+217.82%） [8] - 预测2025年营业收入41.91亿元（+18.93%），2026年47.94亿元（+14.39%） [1][9] 战略进展 - 完成向控股股东中国钢研定向增发2182.39万股募资2.74亿元，资产负债率由47.62%降至44.06% [8] - 以1.40亿元现金对四川高纳增资，贯通变形合金生产链条 [8] - 新型合金制品中粉末高温合金、ODS合金等项目处于验证期，费用前置收益滞后 [8] 市场数据 - 当前股价17.90元，市净率3.80倍，总市值142.66亿元 [5] - 一年股价区间12.74-20.50元，流通市值137.23亿元 [5] - 每股净资产4.71元，资产负债率44.07%，总股本796.96百万股 [6]