报告行业投资评级 未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各行业期货品种进行分析，涵盖金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运及碳排放、能源化工等领域，结合市场行情、重要资讯等因素，给出各品种走势判断及交易策略建议，强调地缘政治、宏观经济、供需关系等因素对市场的影响，投资者需密切关注相关动态并做好仓位管理[18][25][60] 各行业总结 金融衍生品 - **股指期货**：市场在犹豫中反弹，周四全线上涨但走势分化，各品种基差回落，成交和持仓下降，中期看好但短期或震荡，建议高位震荡时逢低做多、进行IM\IC多2609+空ETF期现套利及牛市价差操作[18][21][22] - **国债期货**：周四收盘全线下跌，资金面小幅收敛，财政政策力度符合预期，建议T合约多单轻仓持有，关注新闻发布会信息[23][24] 农产品 - **蛋白粕**：美豆或高位震荡，国内豆粕盘面可能震荡下行，菜籽菜粕价格有支撑，建议偏空思路操作、缩小MRM09价差减仓及使用海鸥看跌期权[26][27] - **白糖**：国际糖价大概率底部震荡，国内糖价多空因素交织，短期震荡略偏强，建议国际糖价区间震荡操作、郑糖低多高平、短期卖出看跌期权[30][32][33] - **油脂板块**：中东地缘冲突影响原油和生柴需求，油脂震荡上涨，国内油脂库存中性略偏高，建议短期油脂震荡操作、p59和y59逢高反套[35][36][37] - **玉米/玉米淀粉**：美玉米偏强震荡，国内玉米现货上涨，05玉米高位震荡，建议外盘05玉米回调偏多、05玉米高位震荡思路、05玉米和淀粉价差逢低做扩[39][40][41] - **生猪**：价格整体震荡，供应充足，期货盘面后续震荡运行，建议生猪远月抛空、使用卖出宽跨式期权策略[42][44] - **花生**：现货稳定，盘面底部震荡，建议05花生轻仓逢低短多、卖出pk605 - P - 7700期权[45][46][48] - **鸡蛋**：节后进入淡季，蛋价稳中有落，存栏去化放缓，建议逢高空6月合约[49][50][51] - **苹果**：库存偏低，价格坚挺，5月合约基本面强但追高需谨慎，建议回调后建多单[53][54][55] - **棉花 - 棉纱**：棉价下方支撑大，走势震荡偏强，建议郑棉逢低建仓多单[56][58][59] 黑色金属 - **钢材**：两会间钢价延续震荡，下游需求季节性回升但库存累积，钢价压力仍存，建议维持震荡走势操作、逢高做空卷煤比和做空卷螺差[61][62] - **双焦**：波动较大但趋势不明显，短期有支撑，中期宽幅震荡，建议观望或逢低试多、波段交易、卖出虚值看跌期权[63][65] - **铁矿**：地缘冲突加大，矿价震荡运行，供应宽松，需求难好转，建议震荡运行操作[67][68][69] - **铁合金**：盈亏比降低，多单部分止盈，硅铁和锰硅供应有复产迹象，需求恢复慢，建议价格大涨后多单部分止盈、卖出虚值看跌期权[70][71][72] 有色金属 - **金银**：市场情绪反复，金银承压，建议暂时离场观望[74][75][76] - **铂钯**：中东地域冲突持续，贵金属维持震荡格局，铂金短期偏多，钯金观望，建议铂金逢低布多、多铂空钯[77][78][80] - **铜**：短期震荡，关注宏观情绪变化，美伊冲突影响有限，库存增加限制上涨动能，建议短期震荡操作[81][82] - **氧化铝**：海外氧化铝价格下跌，国内存短期减产，建议逢高看空[84][85][86] - **电解铝**：地缘冲突波及卡塔尔电解铝厂，中东局势不确定，基本面有支撑，建议随板块宽幅震荡操作[87][88] - **铸造铝合金**：随板块宽幅震荡，中东冲突影响产能开工，油价上涨提高通胀担忧，建议随板块宽幅震荡操作[92][93] - **锌**：逢低买入，地缘因素影响海外成本和供应，国内矿端供应增加，下游需求将回升，建议暂时观望后逢低买入[94][95][96] - **铅**：区间震荡，原料供应短缺，冶炼企业收益不同，消费有分化，建议区间内高抛低吸[97][98][99] - **镍**：宏观走弱拖累镍价下行，印尼镍矿实际供应偏紧，建议等待宏观情绪企稳买入[100][101] - **不锈钢**：成本支撑，跟随镍价运行，库存去化，需求有韧性，建议等待宏观情绪企稳买入[103] - **工业硅**：区间震荡，关注供给侧政策，供应增加，需求有变化，成本支撑盘面，建议短期逢低买入、厂家套保后高空[104][105] - **多晶硅**：现货成交价下行，短期偏弱，企业排产增加但库存高，建议偏弱操作并注意流动性风险[107] - **碳酸锂**：风险偏好下降，资金继续撤离，供需边际转松但下方有支撑，建议回调企稳后买入[109][110][111] - **锡**：缅甸长期复产预期加快，锡价或震荡盘整，进口锡精矿回升，精锡产量下降，建议关注宏观情绪变化[113][115] 航运及碳排放 - **集运**：伊朗表态封锁仅针对美以欧船舶，战争各方表态强硬，地缘冲突影响运费，建议淡季04合约多单止盈后观望[116][117][119] - **干散货运价**：地缘冲突支撑租金高位，关注霍尔木兹海峡关闭时长，各船型市场受不同因素影响，建议关注中东局势、中澳铁矿谈判及新船交付计划[119][120][122] - **碳排放**：国内交易平淡，欧盟多行业支持碳市场，国内碳价短期涨幅受限，欧盟碳价走势取决于多因素，建议关注CEA2025配额预发放及新纳入行业结转政策细则、地缘冲突和欧盟碳市场改革定调[122][125][126] 能源化工 - **原油**：地缘消息多变，美油破位上涨，建议偏多看待、虚值看涨止盈[129][130] - **沥青**：地缘冲突下成本波动加剧，盘面跟随原油但涨势弱，供需基本面环比向好但仍宽松，建议BU2606多单持有并关注地缘风险[131][132][133] - **燃料油**：地缘风险加剧，关注伊朗和俄罗斯供应物流变化，需求有支撑，建议FU2605多单持有并关注近端地缘波动[134][135][136] - **LPG**：供应渐紧，运费大涨，市场坚挺有上涨空间，建议震荡偏强操作[137][138] - **天然气**：市场不确定极高，价格宽幅震荡，国际LNG供应损失，美国市场短期偏宽松，建议观望[140][141][142] - **PX&PTA**：PX预防性降负，影响芳烃品种供应，供需格局去库，建议单边做多、正套操作[145][146] - **BZ&EB**：炼厂预防性降负，影响芳烃品种供应，带动国内苯乙烯出口，建议单边做多、正套操作[147][148][149] - **乙二醇**：伊朗装置停车，中东进口货源受影响，供需结构环比改善，建议震荡偏强操作[150][151] - **短纤**：跟随成本走强，3月供需面向好，建议跟随成本端走强、5 - 9正套操作[153][154][155] - **瓶片**：工厂负荷陆续恢复，跟随成本端走强，建议跟随成本端走强操作[157][158] - **丙烯**：主要原材料重心抬升，成本支撑，供需面有支撑，建议关注中东事态、成本支撑下做多[159][160] - **塑料PP**：PP增产，L主力和PP主力合约多单持有，SPC L2605&PP2605合约空单持有，建议设置止损操作[161][162][163] - **烧碱**：烧碱价格震荡走势，供应收缩预期强化与低估值修复共振推动上涨，建议震荡偏强操作[165][166] - **PVC**：坚挺跟涨，供应高位，需求低迷，成本有支撑，建议低多不追多操作[168][169] - **纯碱**：价格震荡偏强，供应高位，需求有韧性，建议短期震荡偏强操作、空玻璃多纯碱止盈[170][171][172] - **玻璃**：价格震荡，基本面偏弱，库存累库，建议择机逢高空或卖看涨、空玻璃多纯碱止盈[173][174][175] - **甲醇**：宽幅震荡，伊朗装置停车影响进口，期货波动加剧，建议谨慎持仓、关注59正套、回调卖看跌[176][177] - **尿素**：震荡运行，供应创新高，需求不旺，建议区间操作[179][180] - **纸浆**：供需矛盾稍有缓解，关注下游补库力度，供应稳定，需求恢复有限，建议逢低做多、卖出SP2605 - P - 5200期权[181][182][183] - **胶版印刷纸**：高库存压制纸价，供应增加，需求起色有限，建议逢高做空、卖出OP2604 - C - 4250期权[184][185][186] - **原木**：外盘提涨，现货稳中偏强，关注工地复工情况，价格上涨，供应弱于去年，建议逢低做多[186][187][188] - **天然橡胶及20号胶**：橡塑业用电量增幅收窄，建议RU和NR主力05合约观望并关注支撑位[189][190][191] - **丁二烯橡胶**：轮胎开工继续回升，建议BR主力05合约多单持有、BR2605 - RU2605套利持有并设置止损[194][195][196]

宏观经济与政策目标 - 2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业目标为1200万人以上，居民消费价格涨幅目标为2%左右 [1] - 财政政策将更加积极，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，比上年增加2300亿元，并拟发行超长期特别国债1.3万亿元以支持“两重”建设与“两新”工作 [1] - 全国人大会议提出坚持扩大内需战略基点，大力提振消费，推进建设强大国内市场，并强调核心技术自主可控，加强原始创新和关键核心技术攻关 [6] - 未来10多年，中国中等收入群体可能超过8亿人，中国制造业体系全球规模最大、门类最齐全，消费市场巨大 [6] 重点商品市场动态 - 原油期货夜盘上涨1.25%，地缘政治紧张是主要驱动因素，以色列和美国军队的袭击引发伊朗在波斯湾的报复性打击，冲突蔓延至黎巴嫩，伊朗袭击了霍尔木兹海峡的能源设施，该海峡承担全球20%的石油和液化天然气运输 [2][10] - 伊拉克作为OPEC第二大产油国，将其日产量削减近150万桶，且因储存空间耗尽，削减幅度可能在几天内进一步翻倍，沙特阿美正尝试将原油出口改道红海以避开霍尔木兹海峡 [2][10] - 甲醇期货夜盘下跌1.39%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为78.14%，环比下降2.14个百分点，国内甲醇整体装置开工负荷为77.36%，环比下降0.88个百分点 [3][11] - 截至3月5日，沿海地区甲醇库存为141.33万吨，环比上升1.46万吨（升幅1.04%），同比上升35.76%，可流通货源预估在72.4万吨附近，预计3月6日至22日进口船货到港量为26万-27万吨 [3][11] - 国内商品期货夜盘涨跌互现，涨幅方面原油、烧碱、纯苯等居前，跌幅方面沪银、沪铝、沪金等较大 [1] 主要品种市场观点汇总 - **股指**：市场成交额2.41万亿元，融资余额减少82.95亿元至26254.88亿元，行情预计从“预期驱动”转向“盈利驱动”，进入“精选阿尔法”阶段，资金或继续围绕高景气赛道布局 [9] - **国债**：小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%，央行MLF加量续作保障流动性，中东局势升级推升市场避险情绪，对国债期货价格形成支撑 [10] - **原油**：观点偏多，地缘冲突导致供应风险与运输通道受阻，支撑油价 [4][10] - **甲醇**：观点偏多，但夜盘下跌，基本面显示开工负荷下降但库存处于历史中高位 [4][11] - **螺纹、热卷、铁矿**：观点偏空 [4] - **焦煤、黄金、白银、铝**：观点偏多 [4] - **贵金属**：地缘政治风险推高避险需求，但通胀预期升温导致美联储降息预期下修及美元走强压制短期表现，长期上行趋势不改 [15] - **铝**：夜盘沪铝下跌2.88%，伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突可能导致停产风险，且霍尔木兹海峡受阻可能引发区域性供应危机 [18] - **集运欧线**：下跌3.42%，马士基3月第三周大柜报价2200美元（环比上涨400美元），其他船司宣涨函报价达4000美元，霍尔木兹海峡关闭可能冲击全球集运供应链 [25] 外盘市场表现 - **标普500**：下跌38.79点至6,830.71点，跌幅0.56% [8] - **富时中国A50期货**：上涨139.82点至14,635.87点，涨幅0.96% [8] - **ICE布油连续**：上涨1.73美元至84.31美元/桶，涨幅2.09% [8] - **伦敦金现**：下跌35.91美元至5,084.63美元/盎司，跌幅0.70% [8] - **LME铜**：下跌168.50美元至12,859.00美元/吨，跌幅1.29% [8] - **CBOT大豆**：上涨10.50美分至1,165.00美分/蒲式耳，涨幅0.91% [8] - **CBOT豆油**：上涨2.51美分至65.42美分/磅，涨幅3.99% [8] 行业与产业动态 - **人形机器人**：2025年是国产人形机器人产业实现技术突破与场景落地双重跨越的关键一年，技术能力和应用场景不断拓展 [7] - **天胶**：处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国也陆续停割，国内青岛天胶总库存持续累库，需求端节后开工复苏存在支撑 [12] - **聚烯烃**：受原油价格上涨提振，但终端需求跟进有待观察，策略上逢高适度降低多头配置 [13] - **玻璃纯碱**：玻璃生产企业库存6972万重箱，环比增加244万重箱，纯碱生产企业库存176.6万吨，环比增加2.77万吨，供需偏宽格局下仍有库存消化压力 [14] - **白糖**：伊朗局势可能推动乙醇折糖价上涨，影响糖厂制糖比例，国内库存高企、供应宽松，预计上行空间有限 [20] - **棉花**：中长期在供需偏紧预期下仍有上涨空间，国内消费增加，去年结转库存低位，政策端对种植面积预期有所调控 [21] - **蛋白粕**：AgRural将巴西大豆产量预估值由1.81亿吨下调至1.78亿吨，巴西收割进度慢于去年同期，国内需求疲软制约价格 [22] - **油脂**：美国生物燃料掺混配额提案预期提振豆油需求，马来西亚2月棕榈油产量预估减少16.24%，出口放缓，预计2月末库存将降至263万吨 [23] - **生猪**：全国生猪均价10.36元/公斤，市场供强需弱，屠宰端供应充足但下游订单一般，预计价格维持弱势窄幅调整 [24]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对黄金和铝分别给出了明确的中期看多观点和价格判断 [1][5][6][8] 报告核心观点 - 黄金价格路径取决于需求结构：若仅依赖央行购金，2026年底目标位为每盎司5,400美元；若私人部门对冲尾部风险需求释放，价格中枢将显著更高且伴随高波动 [1][2] - 中东局势对铝供应构成实质性威胁，可能影响全球约9%的原铝供给，若中断持续可能将铝价支撑至每吨3,600美元 [1][7][8] - 黄金期权市场对上行尾部风险（如增长断崖与大幅降息）定价不足，6,000美元远端看涨期权相对低估 [1][6] - 铝市场流动性已极度萎缩，当前市场深度仅为平时的10%，波动率交易需预约，建议通过期权组合建立多头头寸 [1][11][12] 黄金市场分析 - **价格路径与情景分析**：两种核心情景分歧在于私人部门是否进行资产多元化配置 [2] - 情景一（仅央行购金）：私人部门不进行多元化配置，价格路径相对平滑，预计2026年底稳定在每盎司5,400美元附近 [2] - 情景二（私人部门需求释放）：私人部门通过实物、ETF及看涨期权对冲尾部风险，价格中枢显著更高，但波动性更强，因期权交易商的对冲行为会放大市场波动 [2] - **央行购金趋势**：央行购金需求具备韧性，短期内趋势不易放缓 [3][4] - 中国黄金储备占外汇储备比例（估算含未披露部分）约为12%，距其可能设定的20%目标仍有较大空间 [3][4] - 俄罗斯案例（在入侵乌克兰前将黄金储备占比从8%提升至20%）强化了新兴市场央行将20%视为制裁风险缓冲目标的配置逻辑 [4] - 价格高企和波动本身可能阶段性抑制央行买入节奏，但不会使需求消失 [3][4] - **地缘事件后的方向判断**：周末中东事件后，对黄金的判断更偏向看涨 [5] - 短期已有投机资金流入黄金作为“等待室” [5] - 中期关键驱动是私人部门对冲尾部风险的确定性需求增强，自2026年以来的系列事件持续强化“保险”动机 [5] - 大宗商品供应中断对股债组合的负面冲击也会推升跨资产的尾部对冲需求 [5] - **交易与期权机会**： - 中期维持看多观点，认为黄金上行尾部风险定价偏低，例如行权价6,000美元的看涨期权相较于行权价4,000美元的期权定价显著偏低 [1][6] - 关键观察与建仓位在每盎司5,050美元附近，若市场企稳将是中期做多良机 [6] - 黄金期权隐含波动率整体上行：3个月期从26升至29，6个月期从23升至26.5，但相对于1个月实际波动率已达36的水平，隐含波动率仍偏低 [6] - 尚未观察到显著的单边看涨买盘，看涨期权波动率偏斜仍处低位 [6] - **实体供应影响**：实体物流与供应中断现阶段预计不会对黄金形成重大影响，黄金曲线正常，无类似其他金属的库存积压问题 [7] 铝市场分析 - **中东地区供应地位**：海湾及周边地区对全球原铝供给具有系统性重要性，约占全球产量9%（全球市场规模约7,500万吨，该地区约600万吨） [7] - 阿联酋是最大单一生产国，供应量占全球约4%；伊朗产量占比不足1% [7] - 若剔除中国，该地区约占非中国原铝产量的五分之一 [7] - **地缘事件对铝价的影响机制与情景**：影响取决于中断持续时间 [8] - 主要风险链条：航运受阻影响出口、原材料（铝土矿、氧化铝）进口受限、能源设施受损导致供电风险 [8] - **短期情景（中断不足一周）**：多数生产商原材料库存可维持约20天，若不发生能源问题，未必触发实质性减产。当前铝价约每吨3,200美元，已包含风险溢价（较库存隐含公允价值高出约700美元），进一步上行风险有限 [8] - **持续中断情景**：若导致区域产量实质性下降，模拟该地区全月停产叠加欧洲能源成本飙升，铝价可支撑至每吨约3,600美元（较当前高约400美元），甚至可能暂时突破该目标 [1][8] - **市场现状与价格韧性**： - 铝价表现相对韧性，今早低点约每吨3,150美元，未跌破上周四水平，更接近“铝板块相对跑赢”而非单一资产拥挤交易 [9] - 市场并不处于“所有人都做多”的状态，下行空间未被显著放大 [9] - 对反弹能力并不担忧，铝基本面优于铜，市场目前较为平衡，未来几个月供应端将持续偏紧 [9][10] - **物流中断时长与价格演绎**： - 若航运堵塞持续数日，铝价可能在每吨3,350美元附近 [11] - 若持续数周（1-2个月），铝价可能运行在每吨3,500-3,600美元区间 [11] - **期权市场流动性**： - 铝期权市场流动性极度萎缩，当前市场深度仅为平时的约10%，波动率交易需提前预约 [1][11] - 4月合约隐含波动率已从上周初的23升至目前的36 [12] - 建议通过1x1.5期权组合逐步建立多头头寸，大规模直接买入看涨期权因缺乏卖方而成交困难 [1][12] - **实体溢价与物流影响**： - 欧洲完税溢价（EDP）已跳涨60美元至每吨440美元 [1][13] - 中东每年出口约500万吨铝产品（以增值产品为主），欧洲约20%的进口、美国约15%的进口依赖中东 [13] - 增值产品（铝锭、铸造件、铝板、盘条）多为定制化，短期难替代；若海峡长期关闭，西方汽车与建筑业可能面临特定规格产品短缺 [13] - 主要航运公司已暂停中东港口服务，若冲突持续，全球库存偏紧下溢价可能受显著影响 [13][14] - **原料端关注点**： - 中东是铝主要进口地区，年进口约900万吨用于国内消费 [16] - 2026年铝市场原本预计出现过剩，冲突导致部分货物发运搁置，炼油厂出现库存积压 [16] - 中东冶炼厂缓冲库存可能支撑3-5周生产，但之后衔接是关键 [17] - **订单取消与金属流向**：若中断持续，可能出现更多订单取消，部分取消的金属可能流向欧洲或亚洲，但可取消数量有限 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未明确提及核心观点，报告涵盖隔夜夜盘市场走势、重要资讯、金融市场动态及未来财经日历等信息，反映各领域市场现状与趋势，为投资决策提供参考 根据相关目录分别进行总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX 黄金期货涨 1.97%报 5296.40 美元/盎司，周涨 4.24%；COMEX 白银期货涨 7.77%报 94.39 美元/盎司，周涨 13.8%，因美国 PPI 超预期、美联储政策不确定及投机净多头增加提升避险需求 [4] - 美油主力合约收涨 3.19%，报 67.29 美元/桶，周涨 1.22%；布油主力合约涨 3.26%，报 73.15 美元/桶，周涨 2.59%，美伊紧张局势主导行情，原油价格计入战争风险溢价，投机者净多头头寸增加 [4] - 伦敦基本金属多数收跌，LME 期铜跌 0.06%报 13296 美元/吨，周涨 2.56%；LME 期锌跌 2.09%报 3308 美元/吨，周跌 2.2%等，LME 期锡涨 6.64%报 58050 美元/吨，周涨 24.68% [5][6] - 国内期货主力合约涨多跌少，燃油涨近 5%，低硫燃料油（LU）涨近 4%，沥青、甲醇、淀粉涨超 1%；20 号胶、橡胶跌近 1% [7] 重要资讯 宏观资讯 - 中共中央政治局强调继续实施积极财政政策和适度宽松货币政策，防范化解风险，稳就业、企业、市场和预期 [9] - 国务院关税税则委员会调整对原产于加拿大的部分进口商品加征关税措施，部分商品不加征关税 [9] - 上海出口集装箱运价指数上涨，中国出口集装箱运价综合指数跌 4% [9] - 中国人民银行下调远期售汇业务的外汇风险准备金率至 0，保持人民币汇率稳定 [10] - 证监会主席与外资证券基金期货机构代表交流，听取资本市场相关意见建议 [12] - 伊朗最高领袖哈梅内伊遇袭身亡，引发地区局势紧张 [12] - 美国总统特朗普就伊朗冲突伤亡发声，预计冲突持续约四周 [12] - 伊朗伊斯兰革命卫队警告若油气设施遭袭，将摧毁地区所有油气设施 [13] - 航运巨头马士基因中东局势改道船舶，暂停跨苏伊士航线船只通过曼德海峡 [13] 能化期货 - 沙特可能上调 4 月销往亚洲的原油官方售价，阿拉伯轻质原油或每桶上调约 1 美元 [15] - 大阪交易所橡胶（RSS）库存较上一统计期减少 178 吨 [16] - 路透调查预计 2026 年布伦特和美国原油均价较 1 月预测上调 [16] - 欧佩克+决定恢复减产计划并增产 20.6 万桶/日 [16] - 大量油轮在霍尔木兹海峡附近停泊 [17] 金属期货 - 全国冶金级氧化铝开工率较上周降低 1.21 个百分点至 77.17% [19] - 上期所上周铜、铝等金属库存均有增加 [20] 黑色系期货 - 生态环境部推进重点行业超低排放改造，2026 年完成部分产能改造 [23] - 印度希望削减动力煤进口至少 30%，约 1500 万吨 [23] - Mysteel 统计港口进口铁矿石库存增加，日均疏港量下降，在港船舶数减少 [23] - 247 家钢厂高炉开工率、产能利用率、日均铁水产量增加，钢厂盈利率增加但同比减少 [24] 农产品期货 - 马来西亚 2 月 1 - 25 日棕榈油出口量较上月同期减少 3.77% [26] - 自繁自养生猪养殖利润亏损扩大，外购仔猪养殖利润盈利减少 [26] - 加拿大谷物截至 2 月 22 日当周出口量减少，本市场年度累计出口量大幅减少 [28] - 节后进口棉主要港口库存周环比增加 0.75% [28] 金融市场 金融 - 2026 年 3 月已有 13 家券商公布金股名单，涉及 108 只 A 股，部分股票人气高 [30] - 中信证券认为涨价和 AI 驱动的行情 3 月将持续 [30] - 今年前两个月恒生科技指数下跌，南下资金未离场，部分股票吸金多 [30] - 春节后 A 股市场情绪回暖，主动权益基金净值普遍上涨，部分基金收益高 [32] - 2026 年春节后 A 股市场风格切换，顺周期板块受关注 [32] 产业 - 2 月百城新建住宅、二手住宅及 50 城租赁均价有不同变化 [33] - 青海发布光热专项支持政策，推动产业发展并探索国际合作 [33] - 2 月 PC DRAM（DDR4 8Gb 1Gx8）产品合约价格环比上涨 13.04%，连续 11 个月上涨 [33] - 北部湾海域油田无人机系统运营项目落地 [34] - 章源钨业因成本增长调整硬质合金产品价格 [36] 海外 - 伊朗前总统内贾德遇袭身亡，伊朗军方发起对美以目标打击 [37] - 伊朗外交部长表示愿缓解地区局势 [37] - 英法德领导人或对伊朗采取防御行动 [38] - 韩国为霍尔木兹海峡可能关闭做准备，2 月出口额创历史同期新高，半导体出口增长显著 [38] 国际股市 - 2 月 27 日外国基金净卖出韩国综合股价指数成份股创纪录，分析称或为获利了结 [40] 商品 - 伊朗伊斯兰革命卫队警告油气设施遭袭将有回应 [41] - 欧佩克+原则同意 4 月增产 20.6 万桶/日，后续计划待确定 [41] - 投资者关注伊朗受袭对市场冲击，巴克莱银行称布伦特原油价格或涨至 100 美元 [41] - 中东政治形势推高油运风险溢价，VLCC 日租金突破 20 万美元/天 [41] 财经日历 经济数据 - 包含澳大利亚、日本、越南等多地制造业 PMI 及德国、英国零售销售、房价指数等数据公布时间 [44] 重要事件 - 欧洲央行行长拉加德发表欢迎辞，日本央行副行长演讲，经合组织举办金融市场周等 [46] 休市安排 - 韩国股市因节假日休市一日 [48]

行业与公司 * **铌金属行业**：铌是超导材料及发动机关键材料之一 其金属冶炼产能稀缺 供给高度集中 C2（前两大公司）占比超过90%[1] * **萤石矿行业**：萤石是战略资源 具有稀缺性 存在进口依赖 是氟化工产业链的源头材料[1] 核心观点与论据 * **铌金属供给高度集中**：核心论据为C2（前两大公司）的市场份额占比超过90% 凸显了该环节的强垄断格局[1] * **萤石资源稀缺且依赖进口**：核心论据为萤石被定位为战略资源 并存在进口依赖[1] * **新疆新鑫矿业萤石矿资源规模巨大**：核心论据为其拥有亚洲最大的萤石矿 该单一矿山的规模等同于上市公司金石资源的整体资源量[1] 其他重要内容 * **相关上市公司梳理**： * **铌相关**：洛阳钼业、中信金属、东方钽业、稀美资源[1] * **萤石相关**：金石资源、包钢股份、新疆新鑫矿业[1] * **钒钛相关**：钒钛股份、安宁股份、河钢[1]

铜 - 周四晚沪铜主力合约小幅回调至102,550元/吨，伦铜收于13,270美元/吨附近 [4][16] - 宏观面呈中性，英伟达财报超预期增长但AI担忧仍存，美伊第三轮间接谈判结束，市场情绪谨慎，但美联储主席鸽派表态为铜价提供支撑 [4][16] - 基本面中性偏空，上期所铜仓单增加1,413吨至28.9万吨，LME铜库存累增3,950吨至25.36万吨，国内现货贴水走弱至-235元 [4][16] - 国内下游复工与政策预期对价格有提振作用，但海外情绪谨慎叠加关税与地缘扰动，预计短期铜价维持震荡，沪铜主力运行参考区间为10.1万至10.35万元/吨 [4][16] 镍与不锈钢 - 印尼华飞项目火灾未造成人员伤亡，生产已恢复，影响有限 [5][17] - 印尼政府拟取消QMB环保许可，若落地可能影响湿法供应及成本；WBN配额削减引发担忧，后市关注补充配额申请 [5][17] - 产业方面，纯镍现货成交清淡，印尼镍矿需求强劲，因担忧印尼RKAB政策，印尼工厂对菲律宾镍矿采购情绪高涨，带动菲矿价格快速上涨 [5][17] - 国内市场受产业链负反馈压力，对镍矿采购陷入僵持 [5][17] - 不锈钢方面，受期货市场悲观情绪影响，现货成交相对清淡，社会库存环比增加 [5][17] - 沪镍2603合约参考运行区间为134,000至150,000元/吨，不锈钢SS2604合约参考区间为13,500至15,000元/吨 [6][18] 多晶硅 - 通威拟收购青海丽豪，产能整合预期推进但不确定性较大，弱需求下市场反应平淡 [6][18] - 硅业分会数据显示，1月国内多晶硅产量为10.2万吨，环比下降8.3%，部分头部企业有停减产动作 [6][18] - 现货成交极其清淡，价格支撑有限，预计2月产量继续下调至8.5万吨 [6][18] - 下游环节受出口退税取消带来的抢出口支撑有限，银浆等辅材成本高位限制下游对硅料的接受度 [6][18] - 后市价格预计主要受行业治理与监管动态影响，现货价格底部支撑关注主要企业成本线 [6][18] - 多晶硅PS2605合约预计运行区间为42,000至53,000元/吨 [7][19] 铝与氧化铝 - 隔夜氧化铝期货大幅下跌，现货四网报价小幅上调，期货较现货升水仍较大，05合约空头资金增仓打压价格 [7][19] - 节前氧化铝企业减产检修增多，北方大型企业突发政策性减产，广西新增产能投产或延后，运行产能阶段性下降，现货供应阶段性偏紧 [7][19] - 上期所氧化铝仓单库存上涨至349,790吨，仓单压力明显 [7][19] - 氧化铝05合约运行区间参考2,700至2,900元/吨 [8][20] - 隔夜沪铝小幅回落，伦铝震荡偏弱，宏观上受英伟达财报后美股科技股大跌及美伊谈判未取得进展影响，市场情绪谨慎 [8][20] - 基本面看，节后电解铝与铝棒库存保持增加，累库预期持续至3月中旬，现货端华东地区交投改善，华南及华中华南成交不佳 [8][20] - 沪铝03合约运行区间参考23,500至24,500元/吨，操作上逢低做多 [9][21] 锌 - 隔夜沪锌偏弱震荡，宏观上因美伊局势紧张及美国科技股领跌，宏观情绪回落 [10][22] - 基本面看，加工费低位震荡，炼厂及下游压铸厂复工节奏缓慢，现货成交平淡 [10][22] - 昨日社会库存累增1万吨，节后涨幅弱于季节性，绝对水位处于近五年次高水平 [10][22] - 供应端扰动对价格形成支撑，锌价跟随宏观情绪，向下空间有限，沪锌主力合约运行区间参考24,200至25,500元/吨 [10][22] 铅 - 隔夜沪铅偏强震荡，供应侧，铅精矿供应维持偏紧，据调研3月加工费（TC）仍维持当前低位运行 [11][23] - 部分地区原生铅冶炼厂节前进入减停产状态，开工环比录减 [11][23] - 再生铅方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主，再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多 [11][23] - 上下游春节假期较长，供需两弱格局暂难改变，铅价低位震荡为主，主力合约运行区间参考16,500至17,500元/吨 [11][23] 铝合金 - 隔夜铝合金偏弱震荡，宏观情绪因美伊局势紧张及美股科技股领跌而回落 [12][24] - 基本面看，贸易商原料库存压力尚存，冶炼利润仍有下滑空间，炼厂复产时间集中在节后首周，下游企业部分返工 [12][24] - 短时期现价差及AD-AL价差有回归迹象，合金价格主要跟随沪铝走势，主力合约运行区间参考22,500至23,500元/吨 [12][24] 贵金属 - 贵金属走势分化，黄金冲高后涨幅收窄，银、铂、钯微幅收跌，主要受美伊谈判推进、地缘风险缓和影响 [13][25] - 美国伊朗第三轮谈判进行顺利，伊朗释放妥协让步信号，削弱地缘动荡溢价，对贵金属价格形成压力 [13][25] - 美国初请失业金人数不及预期，劳动力市场企稳信号亦压制贵金属价格 [13][25] - 行情主要受消息面边际变化带来的市场情绪扰动，短期震荡运行为主，沪金2604参考区间1,120至1,190元/克，沪银2604参考区间21,000至23,500元/千克 [13][25]

锡市场价格表现 - 长江现货1锡报价为414,250-416,250元/吨，均价415,250元/吨，单日价格大幅上涨11,500元 [1] - 锡价节后强势冲高，高位运行格局明确，预计将站稳41万元关口并冲击新高 [1][5] - 现货市场呈现高开高走、期现共振格局，贸易商惜售情绪上升，现货流通货源偏紧 [3] 宏观与外部市场驱动因素 - 美元指数跌至97.57，人民币汇率突破6.85关口，以美元计价的工业金属全面受益 [1] - 伦敦金属交易所(LME)锡价隔夜暴涨7.19%，内外盘联动拉升国内锡价 [1] - 美国纳斯达克指数大涨1.26%，AI算力与芯片封装需求向好，提振作为电子产业链核心金属的锡的需求预期 [1] - 地缘局势升温促使资金涌入大宗商品避险，有色金属板块成为资金首选方向 [1] 供给端动态与紧张局势 - 印度尼西亚官方正在研究全面禁止精炼锡出口，以推动本土深加工，这导致全球锡供给面临收缩预期 [2] - 缅甸的锡矿供应持续偏紧 [2] - LME锡库存持续走低，全球锡市供给短缺已成定局，印尼政策预期是今日锡价暴涨的核心导火索 [2] - 春节后国内炼厂开工逐步恢复，但受原料紧缺限制，产能释放有限，社会库存持续低位，供应偏紧格局未改 [4] 需求端复苏与产业状况 - 下游电子、光伏、半导体企业复工提速，刚需补库积极，整体成交温和放量 [3] - 下游电子、半导体、光伏产业链已全面复工，随着3月传统消费旺季临近，下游拿货积极性显著提升 [4] - 市场形成供需双旺格局，为高价提供了强力支撑 [4] 短期市场趋势与核心逻辑 - 短期趋势明确延续上涨，回调空间极小，预计锡价将高位震荡偏强 [5] - 核心上涨逻辑为四重利多共振：印尼精炼锡禁运预期、美元走弱、复工需求回暖以及库存低位 [5] - 锡价易涨难跌，强势上涨趋势不变，建议关注现货成交与库存变化 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25日工业硅震荡偏强，主力2605收于8430元/吨，日内涨幅0.3%；多晶硅震荡偏弱，主力2605收于47630元/吨，日内跌幅0.76% [2] - 云南厂家节后全面停产，新疆大厂节后复产压力大，工业硅供给有支撑但需求受限，向上推涨空间有限 [2] - 节前晶硅市场新单停滞，节后市场矛盾转向旺季预期下游需求启动情况，等待政策信号明朗，短期延续弱势调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅主力期货结算价涨至8430元/吨，部分不通氧553硅和通氧553硅价格有小幅度变动，421硅价格大多持稳，最低交割品价格持稳，现货升水收至420元/吨 [2][4] - 多晶硅主力期货结算价涨至47630元/吨，近月价格上涨，各类型多晶硅现货价格持稳，最低交割品价格持稳，现货升水收至5370元/吨 [2][4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持稳，二甲基硅油价格涨至15500元/吨 [4] - 工业硅仓单数量不变，广期所库存、黄埔港、天津港、昆明港、厂库库存及社库合计均增加；多晶硅仓单数量增加，广期所库存、厂库库存及社库合计均增加 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 包含工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格等图表 [5] 下游产成品价格 - 包含DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格等图表 [13][15][16] 库存 - 包含工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存等图表 [18][21] 成本利润 - 包含工业硅平均成本水平、工业硅平均利润水平、工业硅周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润等图表 [24][26][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏，现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [32] - 王珩，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获多项分析师奖项，撰写多篇深度报告 [32] - 朱希，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获最佳绿色金融新材料期货分析师，撰写多篇深度报告 [33]

首席点评： 上海市发布楼市 "沪七条" 2月25日，上海市五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，自2026年2月26日起施行。政策调 整包括：非沪籍居民购买外环内住房所需社保或个税年限缩短至连续缴纳满1年及以上；在本市缴纳社保或个税满3年 及以上的非沪籍居民家庭或成年单身人士，可在外环内增购1套住房；持《上海市居住证》满5年及以上的非沪籍居民 家庭或成年单身人士，可在本市限购1套住房，无需提供社保或个税证明。商务部新闻发言人就美国贸易代表相关言 论作出回应，中方已如期完成中美第一阶段经贸协议承诺，而美方则加严出口管制、限制双向投资，违反协议精神。 中方希望美方客观看待协议实施问题，不要借机生事。如果美方执意推进301调查，中方将采取必要措施捍卫自身权 益。期市夜盘收盘，国内期货主力合约多数下跌。跌幅方面，合成橡胶跌超2%，对二甲苯、PTA、PVC跌超1%。涨幅 方面，LPG、燃油、白糖涨超1%。 重点品种：铂，欧线，碳酸锂 集运欧线： EC下跌4.76%。短期出现关税差额空档期，可能会导致亚美航线出口货量的激增，同时叠加市场对于3月 节后光伏等产品抢出口存有相对乐观预期，航线联动效应叠加可 ...

公司运营与产能情况 - 钢研高纳德阳基地产能目前尚未完全达产达效 [1] - 产能未完全释放的主要原因为资质评审周期长 [1]