公司上市及市场地位 - 沪上阿姨于2025年5月8日以股票代码"2589"在港交所主板挂牌上市 [2] - 截至2025年4月18日门店总数达9,367家 在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一 在中国中价现制茶饮店品牌中排名第三 在中国现制茶饮店行业排名第四 [2] - 按2022年和2023年门店总数及GMV增长率计算 沪上阿姨是中国前五大现制茶饮店品牌中增长最快的品牌 [2] 品牌及产品策略 - 旗下拥有三大品牌：主品牌「沪上阿姨」、2022年推出的「沪咖」、2023年推出的「轻享版」 是国内唯一拥有两个茶饮品牌的现制饮品头部企业 [4] - 2024年3月"轻享版"升级至2.0版本 推出"茶瀑布"以捕捉下沉市场需求 [2] - 截至2023年12月31日 沪上阿姨覆盖城市数目在中国中价现制茶饮店品牌中最多 [2] 资本支持及战略合作 - 嘉御资本自2020年起连续三轮重仓投资沪上阿姨 前两轮为独家投资 IPO前持股9.15% 是最早且最大的机构投资方 [4] - 嘉御资本帮助公司在战略层面提供关键指引 优化发展路径 提升门店质量及数字化会员体系 [4] - 其他投资方包括金镒资本、知壹投资、熠美投资、金鼎资本等知名机构 [3] 创始人及投资方评价 - 创始人单卫钧高度认可嘉御资本在消费行业的洞察力 称其帮助公司实现高质量高效增长 [4] - 嘉御资本卫哲指出沪上阿姨通过差异化双品牌策略、强大供应链及下沉市场渗透能力 成为消费者心目中的"国民品牌" [4] - 嘉御资本长期看好具有规模及下沉能力的国民品牌 同期还投资了锅圈食品、零食有鸣、喜姐炸串等企业 [5] 发展历程与未来规划 - 2013年首家门店在上海开业 4年内实现从千店到万店连锁的跨越式发展 [4] - 未来计划与嘉御资本继续合作 在全球茶饮市场新格局下推动更高质量发展 [4]

IPO上市情况 - 公司于2025年5月8日在港交所主板挂牌上市，股票代码为"2589" [2] - 本次IPO总计发行2,411,340股H股，香港公开发售获3616.83倍认购，国际发售获2.57倍认购 [2] - 引入盈峰集团和华宝股份两位基石投资者，累计认购921.55万美元 [2] - 以每股113.12港元发行价计算，募集资金总额为2.73亿港元 [2] - 上市首日高开超68%，截至10:05股价报175.80港元，较发行价上涨55.41%，市值达184.31亿港元 [2] 门店网络与市场地位 - 截至2024年底拥有9,176家门店，覆盖全国300多个城市 [4] - 截至2025年4月18日门店增至9,367家，其中395家为茶瀑布门店 [4] - 一线、新一线、二线、三线及以下城市门店占比分别为7.5%、20.7%、21.4%与50.4% [4] - 在中国北方中价现制茶饮店品牌中排名第一，在中国中价现制茶饮店品牌中排名第三 [4] - 覆盖城市数目在中国中价现制茶饮店品牌中最多 [5] - 2022-2023年门店总数及GMV增长率在前五大现制茶饮店品牌中最快 [5] 财务表现 - 2022-2024年GMV分别为60.68亿元、97.32亿元和107.36亿元 [6] - 2022-2024年营收分别为21.99亿元、33.48亿元和32.85亿元 [6] - 2022-2024年经调整净利润分别为1.54亿元、4.16亿元和4.18亿元 [6] 产品与供应链 - 2022-2024年每年推出超100款新产品 [7] - 推出时令饮品如仙仙玫瑰青提、绿豆牛乳冰和鲜炖整颗梨 [7] - 2023年下半年推出轻乳茶，2024年12月上线果蔬茶系列 [7] - 扩展至小吃及其他品类以丰富产品矩阵 [8] - 2023-2024年季度平均活跃会员分别为1,630万人和1,760万人，季度复购率由42.2%提升至44.3% [8] - 供应链网络包括12个大仓储物流基地、4个设备仓库、8个新鲜农产品仓库及15个前置冷链仓库 [8] - 新店平均初始投资成本约275,000元，低于行业平均350,000元 [8] 加盟商情况 - 截至2024年底5,455名加盟商中30%开设一家以上门店 [9] - 2024年48.8%新加盟店由现有加盟商开设 [9] 投资方背景 - 嘉御资本自2020年起连续三轮重仓投资，IPO前持股9.15% [11] - 嘉御资本还投资了锅圈食品、零食有鸣、喜姐炸串等品牌 [11] - 知壹投资、金鼎资本等知名机构也是公司股东 [12]

指数表现 - 上证指数收盘3343点，1日涨0.8%、5日涨7.95%、1月涨1.94%；深证综指收盘1968点，1日涨0.46%、5日涨10.71%、1月涨2.72% [1] - 大盘指数昨日表现涨0.66%、1个月涨7.03%、6个月跌7.37%；中盘指数昨日表现涨0.16%、1个月涨7.74%、6个月跌10.86%；小盘指数昨日表现涨0.15%、1个月涨10.19%、6个月跌4.17% [1] 行业涨跌 - 行业涨幅方面，地面兵装Ⅱ昨日涨5.42%、1个月涨20.76%、6个月涨6.75%；航空装备Ⅱ昨日涨3.91%、1个月涨15.59%、6个月跌11.59%；航天装备Ⅱ昨日涨3.66%、1个月涨10.97%、6个月跌8.95%；军工电子Ⅱ昨日涨3.59%、1个月涨12.51%、6个月跌5.15%；种植业昨日涨2.91%、1个月跌1.34%、6个月跌8.89% [1] - 行业跌幅方面，医疗服务Ⅱ昨日跌1.27%、1个月涨5.48%、6个月跌11.1%；影视院线昨日跌1.24%、1个月涨9.78%、6个月涨3.34%；游戏Ⅱ昨日跌1.08%、1个月涨17.11%、6个月涨3.01%；教育昨日跌0.92%、1个月涨13.24%、6个月跌8.96%；航空机场昨日跌0.66%、1个月涨7.21%、6个月跌15.44% [1] 蜜雪集团 - 蜜雪集团是中国领先现制饮品企业，旗下有蜜雪冰城和幸运咖，截至2024年末全球门店46479家，覆盖11个国家，是全球门店最多现制饮品企业，中国现制茶饮行业位列第一，2023年终端零售额市占率20.2%，是第二名两倍，也是东南亚最大现制茶饮品牌 [2][10] - 是现制茶饮前五大公司中唯一聚焦平价价格带公司，产品性价比高，中国现制饮品2023年市场规模5175亿元，平价饮品预计2023 - 2028年复合增长率22.2%，蜜雪冰城核心产品2 - 8元，低于部分瓶装饮料，冰鲜柠檬水等三大单品收入占比超四成 [10] - 拥有行业最早最大规模供应链，2012年建第一家工厂，2014年自建仓储物流体系，加盟商饮品食材等100%从品牌方采购，饮品食材超60%自产，核心饮品食材100%自产，内地逾90%县级行政区划12小时内触达，配送覆盖4个海外国家超560个城市 [11] - 打造超级品牌IP雪王，成为全民品牌，雪王带来流量、广泛门店网络和完善营销矩阵提高营销效率，9M24品牌推广开支占收入比重仅0.9% [3][11] - 预计2024 - 2027年收入和净利润复合增长率分别为19%和18%，受新开加盟门店驱动，预计每年净新增8500家，2027年达71979家 [11] - 首次覆盖给予增持评级，当前股价对应2025年PE估值35倍，高于同行，给予25年39倍市盈率，目标价565港币，对应11%上涨空间 [12] 一致魔芋 - 公司高点建设，致力于成为魔芋产业领创者，有魔芋粉、魔芋食品、魔芋美妆三大产品系列，推进产品高端化、精细化发展 [4][12] - 原料供应链布局完善，是全球主要魔芋粉采购和生产商之一，有能力保质保量保价采购，2025年魔芋原料价格有望维持高位，中长期受益于产业升级 [4][12] - 亲水胶体业务受益于食品健康化浪潮，公司加码复配技术深耕存量客户，拓新应用享行业β [12] - 魔芋食品行业天花板高，2021年国内人均年消费量0.1kg，日本为2kg，需求、政策、供给共驱市场扩容，服务下游头部品牌，承接外溢订单，中长期有望胜出 [14] - 首次覆盖给予增持评级，预测2025 - 2027年归母净利润分别为0.98/1.26/1.74亿元，采用PEG估值，最新市值对应25年PEG为1.57倍，魔芋制品红利释放期估值有向上空间 [14] - 股价催化剂为魔芋精粉价格上涨、魔芋食品需求超预期、新增大客户 [14] 5月FOMC例会 - 当地时间5月7日，美联储维持联邦基金利率4.25 - 4.50%不变，认为美国经济前景不确定性增加，行动需等更多明确信号 [14] - 声明强调前景不确定性、滞胀风险提升，经济仍稳健，投票全票通过，分歧不大；记者会鲍威尔表示评估关税谈判信息、关注硬数据、未要求与特朗普会面 [15] - 关税对美国通胀和经济反映不充分，短期经济典型特征为滞胀，通胀上行斜率或更陡峭，未来市场博弈重点是滞胀强弱和联储反应机制 [15] - 美国经济主线将从滞胀转为衰退，未来1 - 2个季度市场纠结于滞胀和放缓或衰退问题，3季度开始若物价上行趋缓、经济下行，主要矛盾或转向衰退 [15][16] - 滞胀背景下，金融市场或为破局点，若关税致金融状况恶化，联储可能相机抉择，否则6月降息概率不大，后续联储转鸽概率或上升 [16] - 大类资产方面，美债利率短期高波动、后续呈N形；美股短期情绪博弈、下半年分子端承压、年内呈W型；周期顺风期落后于美股；黄金长期看多，年内呈M型 [16]

【品大事】 永贵电器公告称，公司独立董事刘建被相关监察机关实施留置，经初步了解，刘建所涉事项与公司无 关。刘建为公司第五届董事会独立董事，不参与公司日常生产经营管理工作。目前公司其他董事、监事 及高级管理人员均正常履职，公司生产经营及管理一切正常。 3连板中超控股：异动期间公司实控人杨飞卖出0.11%公司股票 5月7日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参 考。 永贵电器：独立董事刘建被留置 青岛啤酒公告，公司与新华锦集团、鲁锦集团及山东即墨黄酒厂有限公司（"即墨黄酒"）签订《股权转 让协议》，本公司拟从新华锦集团和鲁锦集团处受让其合计持有的即墨黄酒100%股权，相关对价为 6.65亿元和价格调整期损益金额之和。即墨黄酒与本公司同属发酵酒类行业，随着即墨黄酒的加入，将 进一步丰富本公司产品线，拓宽市场渠道，为广大消费者提供更加多元化的选择。 【增减持】 泛亚微透：赛富创投和南方精工拟合计减持不超过7%公司股份 信雅达公告，公司实控人郭华强及控股股东电子公司计划通过集中竞价交易方式减持其所持有的公司股 份。其中郭华强拟减持的数量不超过127万股，占公司当前总股本的0. ...

报告行业投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][58] 报告的核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复 [3][58] 按相关目录总结 沪上阿姨招股说明书梳理 - 沪上阿姨成立于2013年，形成“沪上阿姨”“沪咖”“轻享版”三大品牌概念，价格带横跨7 - 32元，产品布局全面 [1] - 2024年公司营收32.8亿元，同比-1.9%，经调整净利4.2亿元，同比+0.5%，毛利率+0.9pct，销售、管理费率分别+1.2/+0.5pct [1] - 2024年末公司有9176家门店，加盟店占比99.7%，约4000家位于北方，三大品牌单店GMV分别下滑10%/19%/11%，加盟店闭店率上升5.7pct至12.7% [1] - 公司已推出“茶瀑布”，截至2024年末有304家 [1] - 创始人周女士及单先生组成的一致行动人为公司实际控制人，全球发售完成后，上海璞海为第一大股东，持股44.92% [12] - 现制茶饮和现磨咖啡是国内现制饮品市场主要细分品类，2023年现制茶饮市场规模约259亿元，占比约50%，现磨咖啡市场规模约172亿元，规模占比约33.3% [16] - 中价现制茶饮店是GMV最大细分赛道，2018 - 2023年年复合增长率达24.4%，预计后续以20.8%增长至2809亿元，2023年占比51.3%，预计2028年提升至54.1% [19] - 三线及以下市场GMV规模最大、增长最快，2024年四线及以下城市现制茶饮店GMV达524亿元，2018 - 2023年复合增速33.2%，预计2024 - 2028年以22.9%增长 [22] - 中价现制茶饮店集中度更高，2023年以GMV计CR5近60%，沪上阿姨是第五大现制茶饮品牌，拥有4.6%市场份额，以门店数计为第三大中价现制茶饮品牌 [24][26] - 公司在中价现制茶饮品牌中北方门店最多，截至2023年底，公司有3995家北方门店，位列首位 [28] 板块复盘 - 消费者服务板块报告期内下跌3.06%，跑输大盘3.00pct [2][44] - 2025.4.21 - 5.4期间国信社服板块涨幅居前的股票为奈雪的茶、BOSS直聘等，跌幅居前的股票为华天酒店、君亭酒店等 [2][46] 行业与公司动态 行业资讯 - 《民营经济促进法》将于5月20日实施，涵盖公平竞争、投融资促进等核心领域，确立民营经济法律地位 [48] - 国家税务总局等六部门发布修订后的《境外旅客购物离境退税管理办法》，下调起退点，提高现金退税限额，放宽准入条件，推广“即买即退”服务 [49] - 多邻国依托AI技术一次性上架148门全新语言课程，实现平台课程数量翻倍 [50] - 饿了么启动“饿补超百亿”大型促销活动，加大平台补贴力度 [50] 社服上市公司公告 - 科锐国际子公司收到政府补助资金2250万元，预计对2025年度净利润影响1687.50万元 [51] - 华图山鼎发布股权激励计划，标的股票规模不超过272.27万股，约占股本总额1.94%，考核年度为2025及2026年 [51] - 科德教育拟将油墨业务相关资产划转至全资子公司，不涉及合并报表范围变化等 [52] 未来一月内股东大会整理 - 列出三特索道、行动教育等多家公司未来一月内股东大会的会议日期、类型和召开地点 [53][54] 港股通持股梳理 - 报告期内，海底捞持股比例减0.37pct至15.43%，九毛九持股比例增0.26pct至39.66%等 [55] 投资建议 - 建议配置同程旅行、学大教育等公司，中线优选中国中免、美团 - W等公司 [3][58] 重点公司盈利预测及投资评级 - 给出同程旅行、学大教育等公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [4]

上市信息 - 沪上阿姨将于2025年5月8日在港交所正式挂牌上市 [1] - 截至5月6日孖展申购倍数超3400倍 申购额超940亿港元 跻身港股历史超额认购第8位 [1] - 近期港股茶饮板块热度高 已有古茗 蜜雪集团 霸王茶姬等茶饮股上市 [1] 公司概况 - 以加盟模式为核心 主打中等价位产品 [2] - 截至2023年底拥有中国第四大现制茶饮店网络 被誉为"中国北方第一中价现制茶饮店品牌" [2] - 特色产品为"五谷奶茶"和鲜果茶系列 在北方及三线以下城市市场地位强 [2] 财务表现 - 门店数量从2022年5307家增至2024年9176家 [2] - 2022-2024年GMV分别为60.68亿元 97.32亿元 107.36亿元 [2][3] - 2022-2024年营收分别为21.99亿元 33.48亿元 32.85亿元 [2] - 同期经调整净利润分别为1.54亿元 4.16亿元 4.18亿元 [2] 行业趋势 - 中国现制茶饮市场规模从2018年1085亿元增至2023年2585亿元 预计2028年达5732亿元 [3] - 蜜雪冰城上市首日打新收益约8750港元 持有至5月6日收益约30050港元 [3] - 下沉市场和海外市场仍具巨大潜力 [3] 发展挑战 - 2024年上半年新开门店1184间 同比降20.6% 关闭531间门店 同比增178% [4] - 2024年营收同比增6%至16.58亿元 净利润同比降12.3%至1.68亿元 [4] - 盈利能力较蜜雪冰城 古茗等主要竞争对手弱 [4] - 高度依赖加盟商网络 近期闭店数量和流失率值得关注 [4]

上市动态 - 沪上阿姨于5月6日公布中签结果 5月7日暗盘开盘 5月8日在香港联交所正式上市交易 [1] - 该公司孖展申购倍数达3447.33倍 申购金额超940亿港元 带动港股茶饮板块齐涨 [1] - 沪上阿姨成为港股第五家上市茶饮企业 此前古茗 蜜雪集团 霸王茶姬已相继上市 [1][2] 市场热度 - 沪上阿姨申购倍数仅次于蜜雪集团的5258倍 超过奈雪432倍 古茗195倍和茶百道0.5倍 [2] - 公司引入2名基石投资者 合计认购约921.55万美元发售股份 其中盈峰控股认购644.04万美元 华宝股份认购277.51万美元 [3] 业务规模 - 截至2024年12月31日 沪上阿姨拥有9176家门店 为中国第四大现制茶饮店网络 [2] - 门店数量快速增长 2022年5307家 2023年7789家 年均新增约2000家 [2] - 加盟模式是扩张核心驱动力 2022-2024年加盟店数量分别为5244家 7756家 9152家 [3] - 2023年加盟门店增速达47.9% 为三年最快增速 [3] 财务表现 - GMV持续增长 2022年60.68亿元 2023年97.32亿元(同比+60.4%) 2024年107.36亿元 [3] - 营收表现稳健 2022年21.99亿元 2023年33.48亿元 2024年32.85亿元 [3] - 经调整净利润显著提升 2022年1.54亿元 2023年4.16亿元 2024年4.18亿元 [3] 发展战略 - 募资用途包括数字化升级 产品研发和供应链强化 [2] - 公司计划深耕现有市场 并向更多三线及以下城市扩张 [2] - 在下沉市场拥有庞大布局 加盟模式支撑快速扩张 [2][3]

宝馨科技诉讼案件 - 公司收到两起诉讼案件传票 案件一涉案金额33222万元及相关费用 案件二涉案金额13812万元及相关费用 两起案件均已立案受理但尚未判决 [1] 立方数科被证监会立案 - 公司因定期报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 立案调查期间将积极配合证监会工作 生产经营情况一切正常 [2] 回天新材终止投资项目 - 公司终止在合肥市肥东县投资建设回天新能源新材料技术产业园项目 该决议已通过董事会审议 [3] 迎驾贡酒业绩表现 - 2024年营业总收入7344亿元同比增长846% 归母净利润2589亿元同比增长1345% 2024年Q1营收2047亿元同比减少1235% 归母净利润829亿元同比减少954% [4] 口子窖业绩与库存情况 - 2024年营业收入6015亿元同比增长089% 利润总额2274亿元同比减少232% 归母净利润1655亿元同比减少383% 白酒库存量同比增长27% 增速高于产量与销量 [5] 安徽建工控股股东增持 - 控股股东计划6个月内增持公司股份1%-2% 增持金额不超过2亿元 目前控股股东持股占比3214% [6] 永驰科技设立合资公司 - 公司与王健共同出资设立苏州永驰贝安科技 注册资本200万元 公司持股60% 王健持股40% 投资金额分别为120万元和80万元 [7] 荃银高科年报情况 - 2024年营业收入4709亿元同比增长1477% 归母净利润114亿元同比减少5823% 增收不增利主要由于种子毛利率下降 费用增加及资产减值损失 [8]

制造业PMI指数 - 4月制造业PMI指数为49 0%，较上月下降1 5个百分点，回落至临界点以下[1] - 生产指数和新订单指数分别为49 8%和49 2%，比上月下降2 8和2 6个百分点，制造业生产和市场需求均有所回落[2] - 农副食品加工、食品及酒饮料精制茶、医药等行业产需指数均位于53 0%及以上，产需较快释放[2] - 纺织、纺织服装服饰、金属制品等行业产需指数明显回落，均低于临界点[2] - 高技术制造业PMI指数为51 5%，较上月回落0 8个百分点，继续处于扩张区间[3] 服务业PMI指数 - 4月服务业PMI指数为50 1%，较3月下降0 2个百分点，维持在扩张区间[1] - 电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55 0%以上较高景气区间[5] 建筑业PMI指数 - 4月建筑业PMI指数为51 9%，较上月下降1 5个百分点[5] - 土木工程建筑业商务活动指数为60 9%，比上月上升6 4个百分点[5] - 建筑业业务活动预期指数为53 8%，表明企业对后期基建提速和稳楼市措施加码抱有较强信心[5] 影响因素分析 - 外部环境急剧变化导致外需明显下滑，对制造业供需两端形成较大拖累[2] - 季节性因素导致4月制造业景气度下行，过去10年中4月制造业PMI指数比3月平均低0 8个百分点[2] - 清明假期带动居民旅游出行等服务行业景气度改善[5] - 房地产投资活动下滑拖累建筑业PMI指数[5] 政策预期 - 在官方制造业PMI指数连续两个月处于收缩区间后，政策性降息的可能性大幅提高[1][7] - 二季度"适时降准降息"的时机已趋于成熟，落地时间可能适度提前[1][7] - 扩内需政策将显著加力，重点是大力提振消费、推动基建投资提速及加力稳楼市[5] - 内需扩张将在很大程度上对冲外需放缓，成为制造业景气度的主要支撑点[6]

制造业情况 - 2025年4月制造业PMI为49.0%，较上月降1.5个百分点，处于荣枯线下，主因贸易摩擦致外部环境变化，但内销为主制造业经营稳定，后续有望改善[3][5] - 4月生产指数和新订单指数分别为49.8%和49.2%，较上月降2.8和2.6个百分点，外需导向行业经营承压拖累整体PMI [13] - 4月新出口订单指数为44.7%，较上月降4.3个百分点，受贸易环境影响出口导向经济体出口普遍承压 [15] 原材料情况 - 2025年4月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0%和44.8%，较上月降2.8和3.1个百分点，体现需求有待提振 [18] - 4月采购量指数为46.3%，较上月降5.5个百分点，原材料库存、产成品库存指数分别为47%、47.3%，较上月降0.2、0.7个百分点，企业采购收缩规避风险并去库存 [19] 非制造业情况 - 2025年4月服务业商务活动指数为50.1%，较上月降0.2个百分点，仍高于临界点，“五一”假期来临出行链景气度或季节性回升 [22] - 4月建筑业商务活动指数为51.9%，较上月降1.5个百分点，土木工程建筑业商务活动指数为60.9%，较上月升6.4个百分点，二手房成交回落或拖累整体建筑业景气度 [26] 政策情况 - 4月25日中央政治局会议提出既定政策早出台早见效，二季度加快落实存量政策，后续按需加码 [30] - 4月28日国家发改委表示已下达今年第二批消费品以旧换新资金，前两批超1600亿元，后续还有1400亿元左右，力争6月底前下达2025年“两重”建设和中央预算内投资全部项目清单 [30] 风险提示 - 外部环境的变化 [31]