行业投资评级 - 行业评级：看好 维持 [5] 报告核心观点 - 激光聚变技术路线在聚变三乘积指标上领先其他技术路线，科学上已验证点火，正处于从物理原理验证向工程样机过渡的阶段 [15][19] - 激光聚变的度电成本具备显著下降潜力，若关键技术取得突破，LCOE有望降至80美元/MWh以下，极限情况下可展望25美元/MWh [19] - 全球范围内激光聚变领域的商业公司活跃，已超过10家，并制定了清晰的技术发展路线图，中国在相关技术研发和装置建设方面处于国际先进水平 [58][29][70] - 激光聚变产业链涉及核心光学元件、高功率激光器、能源系统等多个环节，国内已有科研院所与上市公司展开合作，共同推动技术落地 [72][77][78][82][85] 激光聚变技术优势与进展 - 聚变三乘积是判断聚变反应堆能否实现自持反应的关键指标，激光聚变在该指标上排名首位 [15] - 美国国家点火装置在2025年4月实现了创纪录的能量增益，以2.08 MJ的输入能量获得了8.6 MJ的能量输出，Q值达到4.13 [22] - 中国神光Ⅱ装置实现的聚变三乘积已突破1.5×10^21，仅次于美国NIF团队 [29] - 张杰院士团队提出的双锥对撞点火方案展现出优势，其激光到靶心加热效率约为15%，远高于NIF中心点火方案的0.5%，在相同驱动能量下增益更高 [54] 激光聚变商业化路径与成本展望 - 激光聚变的商业化需解决激光驱动器效率低和靶丸成本高两大问题 [19] - 若激光效率提升10倍且靶丸实现廉价量产，激光聚变的度电成本可降至80美元/MWh以下 [19] - 根据初创公司Inertia Enterprises的规划，对于1.5 GW的聚变电站，能量增益需大于45才能实现商业运行 [63][64] - 法国GenF公司将激光聚变发展划分为三个阶段，计划从2027年至2035年聚焦聚变技术成熟，2035年后可能扩大反应堆规模并建造首个原型堆 [58] 激光聚变产业链关键环节 - 激光玻璃是激光设备中最核心的光学元件，在美国NIF装置的大型光学元件中占比近三分之一 [77] - 中国在激光钕玻璃研发方面走在世界前列，上海光机所研发的N31型等磷酸盐激光钕玻璃在神光系列装置中发挥重要作用 [77] - 能源系统为高功率激光装置提供能量，神光Ⅲ主机装置的MJ级能源系统由108套模块组成，单套最大储能达1.2 MJ [78][82] - 能源系统的关键元器件包括充电电源、储能电容器、阻尼元件和通流开关等，技术参数要求高 [82][83] - 国内上市公司已介入产业链，例如长光华芯为激光聚变开发激光芯片，炬光科技的高功率半导体激光产品被应用于国家重大聚变试验装置 [85] 全球激光聚变公司布局 - 全球至少有11家商业公司选择了激光聚变路线，主要集中在美国、德国、法国、澳大利亚和日本 [58][59] - 这些公司大多选择氘氚作为燃料，部分公司如HB11 Energy、Marvel Fusion等选择氢硼燃料 [59] - 美国公司Inertia Enterprises获得了劳伦斯・利弗莫尔国家实验室近200项关键专利授权，并建立了公私合作关系 [63]

黄金 - 纽约商品交易所黄金期货价格历史上首次突破每盎司4000美元大关，现货黄金价格也突破此关口 [1] - 中国人民银行截至9月末黄金储备为7406万盎司，环比增加4万盎司，为连续第11个月增持 [1][5] - 金价上涨核心驱动因素包括美国政府债务问题及去美元化交易的中长期逻辑 [1] 核聚变 - 紧凑型聚变能实验装置BEST项目主机关键部件杜瓦底座研制成功并完成吊装，标志主体工程建设步入新阶段 [1] - BEST装置总投资85亿元，总装工作于2025年5月初启动，比原计划提前2个月，预计2027年完成建设并首次演示聚变发电 [1] - 核聚变行业累计融资金额超71亿美元，行业有望在“十五五”期间迎来资本开支加速周期 [2] 算力 - OpenAI将部署6吉瓦的AMD GPU算力，利用AMD Instinct系列GPU为其下一代AI基础设施提供动力 [2][6] - 与OpenAI的合作预计为AMD带来数百亿美元收入，并加速OpenAI的AI基础设施建设 [2] - 随着类Sora模型广泛部署，推理计算消耗将多于训练计算消耗，视频将占据更大存储空间，进一步打开存力、算力市场空间 [2] 柔性电池 - 中国科学院金属研究所研发出新型材料，基于该材料构建的一体化柔性电池可承受20000次反复弯折 [3] - 柔性电池被世界经济论坛列为《2023年十大新兴技术报告》之首，预计到2032年中国市场规模达369.78亿元，年复合增长率超20% [3] - 可穿戴设备、柔性显示屏等柔性电子产品快速发展对柔性电源产生迫切需求，为商业化应用奠定基础 [3] AI视频 - OpenAI发布新版AI视频模型Sora2及短视频平台Sora，上线3天登顶美国App Store免费榜 [4] - Sora2在物理运动上更精准，人物表演以假乱真，可控性有质的飞跃，将潜力转化为可落地、高实用的创作能力 [4] - 此次发布被定义为“视频领域的GPT-3.5时刻”，构建“AI创作+社交互动”全新生态，打破传统短视频平台内容生产逻辑 [4] 宏观与行业政策 - 国家发展改革委下达今年第四批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金 [5] - 财政部、商务部开展国际化消费环境建设工作，对超大特大城市每个城市合计补助4亿元 [5] - 国务院办公厅通知，政府采购中自2026年1月1日起给予本国产品20%的价格评审优惠 [5] 公司动态与技术进展 - 特斯拉宣布第三代人形机器人明年量产，马斯克预计2030年前年产100万台 [6] - 腾讯混元图像3.0全球“盲测”登顶第一，智谱发布GLM-4.6适配寒武纪、摩尔线程芯片，推理成本大降 [6] - 全国首个大容量钠离子储能电站扩容工程投运，Robotaxi服务已进入北京三环复杂路况行驶 [5][6] 题材复盘相关板块 - 闪存板块受隔夜美股存储公司集体大涨影响，涉及公司包括德明利、中电鑫龙、深科技、江波龙 [9] - 有色金属板块因全球最大锡出口国印尼下令关闭1000个非法锡矿而受关注，涉及公司包括精艺股份、锡业股份、江西铜业等 [9] - 固态电池、人工智能大模型、机器人、光伏、锂电池等板块均有相关上市公司被提及 [10][11]

AI算力与半导体 - OpenAI与三星电子、SK海力士达成初步协议，旨在将两家存储芯片巨头纳入星际之门数据中心建设计划，SK集团声明预测需求是当前全球HBM产能的两倍多[3] - OpenAI与AMD达成战略合作，计划在未来数年部署总计6GW的AMD GPU算力[3] - 韩国9月出口同比增长12.7%至659.5亿美元，创三年零六个月新高，其中半导体出口同比增长22%至166亿美元，创月度历史最高纪录[3] - 东方证券计算机团队认为，APPs inside ChatGPT带来的巨大Token消耗及Sora等新应用将持续拉动算力需求[4] - 申万宏源策略团队观点认为，随着产业趋势进一步得到验证，半导体景气趋势预期将强化[4] AI应用与模型进展 - OpenAI发布Sora2模型SoraAPP，突破在于由“视频生成器”进化为“世界模拟器”，生成内容物理上更精准逼真，并实现“声画一体”及模型可控性进步，使SoraApp登顶APP Store[4] - 国内AI应用取得新进展，混元图像3.0在文生图榜单登顶[4] - 2025年诺贝尔物理学奖授予约翰·克拉克等三人，表彰其发现为量子计算工程化提供实验依据，获奖者工作与超导电路测量、高保真量子比特测控等强相关[10] - 美股量子计算公司Rigetti Computing、D-Wave Quantum、IONQ近5日涨幅分别达47%、45%、29%[10] 黄金与有色金属 - 十一长假期间国际金价继续攀升，COMEX黄金于10月7日突破4000美元/盎司，伦敦现货黄金于10月8日突破4000美元/盎司，均创历史新高，COMEX黄金假期上涨3.09%[4][5] - 高盛将2026年12月金价预期从每盎司4300美元上调至4900美元，理由包括西方市场ETF资金流入强劲及各国央行持续购金[5] - 中国9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持[5] - 民生证券金属团队统计显示，黄金在除美联储外央行的储备占比自1996年以来首次超过美国国债，部分央行要求黄金储备比例提升到30%[6] - 长假期间LME铜价上涨4.17%至10726美元/吨，其他基本金属如铝、锌、锡等也普遍上涨[5] 固态电池与新能源 - 中国科学院物理研究所等团队开发出阴离子调控技术，解决了全固态金属锂电池中电解质和锂电极间难以紧密接触的难题，相关成果发表于《自然-可持续发展》期刊[8] - 今年长假期间新能源汽车充电量创历史同期新高，10月1日至3日18时全国高速公路充电量达4380.93万千瓦时，同比增长51.33%，日均充电量为平日的2.54倍[9] 核聚变技术 - 中国核聚变装置BEST建设取得关键突破，重达400余吨的底座成功安装就位，标志着主机全面开建，该装置有望在2030年通过核聚变点亮第一盏灯[10] - 长假期间港股核聚变概念股中核国际、上海电气、中国核能科技、东方电气等纷纷大涨[10] 假期消费与出行 - 2025年国庆中秋长假全国出行总量稳中有增，9月30日至10月6日七天累计20.68亿人次，同比增长约5.2%，高于交通运输部先前预测的3.2%[11] - 截至9月23日，国内航线机票预订量突破871万张，日均预订量较去年同期增长约13%[11] - 国庆期间民航预计执行客运航班总量达13.9万班次，日均超1.7万班次，同比增长5.7%，其中国际航班增长11.9%[11] 电影市场 - 10月1日至10月7日国庆档票房达17.26亿元，同比下降17.8%[12] - 截至目前，今年全国电影总票房已超2024年全年，电影市场整体复苏态势明显[12] 全球市场表现 - 长假期间欧美股市普涨，德国DAX指数涨2.1%，法国CAC40指数涨1%，英国富时100指数涨1.4%[12] - 美股标普500指数涨0.4%，纳斯达克指数涨0.6%，道琼斯工业指数涨0.4%[12] - 亚太市场表现强劲，日经225指数大涨6.7%，韩国综合指数涨3.6%[12] - 比特币价格一度突破12.6万美元创历史新高，今年以来已大涨超30%[7] 机构观点与后市展望 - 多家机构看好“红十月”行情，认为科技成长仍是主线，叠加流动性宽松，A股节后或延续震荡偏强走势[2][19] - 科技主线关注AI应用、半导体制造、存储，顺周期投资重点仍是有色金属（贵金属、铜）[20][21] - 节后宏观流动性可能维持宽松，CME对10月降息预期接近100%，国内央行公告将于10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作[20]

核聚变技术进展 - 中国合肥的紧凑型聚变能实验装置BEST项目于10月1日取得关键突破，其主机关键部件杜瓦底座研制成功并完成交付安装，标志着项目主体工程建设进入新阶段 [1][6] - BEST装置的杜瓦底座直径约18米、高度约5米，总重量400余吨，将承载总重约6700吨的主机，是国内聚变领域最大的真空部件 [6] - BEST装置总装工作于2025年5月启动，预计两年后建成，并计划在2030年实现通过核聚变点亮第一盏灯的目标 [7] 国际政策与投资动态 - 德国政府于10月1日通过“德国迈向核聚变发电站”行动方案，目标是在德国建造世界上第一座核聚变发电站，计划到2029年累计投入超20亿欧元资助相关研究 [2][8] - 美国核聚变初创公司Commonwealth Fusion Systems在8月28日获得8.63亿美元融资，投资方包括英伟达旗下NVentures，公司自成立以来累计融资约30亿美元，约占全球聚变能源行业融资总额的三分之一 [11][12] 商业化进程与市场反应 - 2025年被业内称为中国核聚变商业化元年，行业商业化进程明显加快 [2][9] - 诺瓦聚变能源科技（上海）有限公司于8月1日完成5亿元天使轮融资，创下国内民营核聚变公司单笔融资新高 [2][11] - 截至9月30日收盘，Wind核聚变概念指数月涨幅超过3%，部分概念股月涨幅超过15% [3] 企业战略布局 - 中国聚变公司在上海国际工业博览会上首次公开亮相，展示其技术路线及业务布局，目标在2050年实现聚变能源商用，并将在上海新建聚变实验装置“中国环流四号” [10] - 西子洁能表示将加大核电产业布局，重点向三代核电、四代核电及可控核聚变等领域拓展 [12] - 网达软件拟投资3000万元参设基金，主要投资于合肥综合性国家科学中心能源研究院所处的核聚变产业链项目 [12]

项目进展 - 紧凑型聚变能实验装置（BEST）首个关键部件杜瓦底座于10月1日成功落位装配 [3] - 杜瓦底座的落位装配标志着BEST项目建设取得关键性突破 [3] 部件规格与技术 - 杜瓦底座是BEST装置主机的首个真空大部件，设计工况复杂，接口数百个 [3] - 部件结构尺寸巨大，直径约18米，高度约5米，总重量400余吨 [3] - 该部件是BEST主机系统中最重的部件，也是国内聚变领域最大的真空部件 [3] - 杜瓦底座承载着BEST装置近七千吨重量支撑和绝热功能 [3] - 项目团队攻克了高精度成型和焊接、毫米级形变控制、高真空密封等关键技术 [3] 项目意义 - 杜瓦底座的安装精度直接关系到整个工程的稳定性和安全性 [3] - 该部件的成功研制和落位装配为BEST装置后续核心部件的安装和调试奠定了坚实基础 [3]

核心交易 - 意大利埃尼集团宣布与美国联邦聚变系统公司签署价值10亿美元的聚变电力购买协议 [2] - 协议涉及从CFS在弗吉尼亚州规划中的首座商业聚变电厂购买电力，但该电厂尚未建成 [2] 行业资本动态 - 资本持续涌入核聚变行业，投资者斥资数十亿美元用于建设发电厂，部分企业提前签订巨额购电协议 [2] - CFS在2025年早些时候宣布融资8.63亿美元，使其累计融资额接近30亿美元 [3] - 对CFS的投资几乎占到全球民营聚变公司融资总额的三分之一 [3] 技术发展现状 - 美国劳伦斯利弗莫尔国家实验室曾实现"净能量增益"的里程碑式突破，但商业意义有限 [2][3] - CFS已完成高温超导磁体的建造和测试，Zap Energy实现了连续3小时运行，Helion启动了电厂建设 [3] - 尽管取得关键进展，但各公司目前均没有建成可运行的反应堆 [3] 主要参与者战略 - 埃尼集团早在2018年就投资了CFS，并参与了最新一轮融资，近年来积极布局生物燃料和可再生能源 [4] - 谷歌成为CFS的首位商业购电客户，微软已于2023年签署协议从Helion购买能源 [3] - 此类购电协议被视为双赢：为聚变公司提供信用背书帮助融资，同时买家可能从项目成功中获益 [4] 行业前景与挑战 - 聚变能源目前仍处于研发阶段，需要大量资金投入 [5] - 美国能源部长公开表达对聚变未来的支持，认为聚变能源很快将为世界供电 [5]

从招标节奏看，订单集中释放在工程建设的中段（约20%–50%进度），此阶段以设备安 装和子系统集成为主，核心涉及磁体系统、真空室和电源系统。磁体系统投资额大、周期 长，从导体制造到线圈交付再到低温集成，往往在中段形成设备安装与部件采购的峰值；从 市场空间看，后续看点在CFEDR工程招标推进（我们判断CFEDR投资额在1200亿元量级， 对应设备额720亿元，预计在2030–2033年产业链有望释放显著增量价值空间）。当前 CFEDR仍处于预研与示范工程阶段，核心环节的市场份额尚未完全固化，国内厂商在磁 体、电源、真空等高价值领域仍存在较大不确定性。 投资建议：结合预算分布与工程进度，我们认为当下核聚变产业链的投资机会主要有两 条逻辑：①业绩兑现节奏明确，可见度较高的环节：磁体系统累计预算额达3.7亿元，电源 系统累计预算额超过1亿元，单项金额大、兑现周期长，为相关厂商提供了较强业绩锁定 性。建议关注在磁体与电源环节具备竞争优势的【西部超导】【英杰电气】【上海超导（未 上市）】。②在BEST阶段已形成良好验证和客户对接的厂商，有望在CFEDR预研与后续建 设中延续优势。随着BEST主机总装启动，相关环节已进入实 ...

机械设备行业指数表现 - 上周（2025/9/22-2025/9/26）机械设备指数涨跌幅为-0.87% [1] AI设备领域投资机遇 - 英伟达宣布对OpenAI最高1000亿美元的投资计划，OpenAI将利用英伟达系统建设至少10GW的AI数据中心，相当于400万-500万块GPU，约等于英伟达今年出货总量，是去年的两倍 [1] - 英伟达与阿里巴巴正式开展Physical AI合作，覆盖数据合成处理、模型训练、环境仿真强化学习及模型验证测试等实践环节 [1] - 以英伟达为代表的科技企业加快产业链闭环，带动AI基础设施建设及相关设备投资机会 [1] 核聚变领域进展 - 中国聚变公司于9月24日工博会首次公开亮相，展示技术路线及业务布局，瞄准2050年聚变能源商用目标，在上海、成都两地联动研发 [2] - 公司将在上海新建聚变实验装置“中国环流四号”（HL-4），用以验证其在上海研制的高温超导磁体 [2] - 受高温超导、人工智能等新技术带动，核聚变研发迎来新突破口，行业资本开支有望再升一个台阶 [2] 风电设备行业景气度 - 国内1-8月份全国风电新增发电装机容量达到57.84GW，同比增加24.24GW [2] - 据伍德麦肯兹预测，2025年全球风电新增装机容量预计将达到170GW，创历史新高 [2] - 未来5年内，全球年均新增风电装机容量将超过170GW，到2028年后进一步提速，并在2034年达到峰值200GW [2]

投资概况 - 公司拟以自有资金人民币3000万元认购国科能研院兴富未来私募基金合伙企业60%份额 [2][5] - 基金总规模5000万元人民币 投资方式以股权投资为主 [6] - 交易未达董事会及股东会审议标准 不构成关联交易及重大资产重组 [3][8][10] 政策背景 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出以科技、产业等领域为重点实施"人工智能+"行动 [5] - 国家发改委及能源局联合发布实施意见 提出到2027年构建能源与人工智能融合创新体系 到2030年达到世界领先水平 [5] - 可控核聚变智能控制被列为"人工智能+核电"典型应用场景 [5] 基金架构 - 普通合伙人为兴富投资管理有限公司 累计管理规模超过110亿元 [11] - 出资方式均为现金货币 2025年10月31日前实缴50% [14][16] - 基金存续期限8年 延展期2年 [16] 投资策略 - 主要投资能源研究院核聚变产业链早期及成长期项目 配置成熟期项目 [6][16] - 重点投资可上市、并购或溢价转让的非上市公司股权 [16] - 能源院有限公司作为主要项目来源方协同技术判断 [15] 收益分配 - 优先返还合伙人累计实缴出资额 [17] - 支付有限合伙人年化8%单利优先回报 [17] - 剩余收益80%归有限合伙人 20%归普通合伙人 [17] 合作方背景 - 合肥综合性科学中心能源研究院有限公司为省级事业单位 依托4家科研单位联合共建 [11] - 能源院已发起设立及参股超过20家聚变产业链企业 [11] - 兴富资本深耕核聚变产业链 投资曦合超导等能源院领域企业 [11] 公司战略影响 - 投资有助于挖掘核聚变产业链软件、硬件等潜力赛道 [20] - 利用专业投资机构经验布局行业发展 [20] - 拓宽公司投资渠道 提高股东投资回报 [20]

投资参与 - 公司以有限合伙人身份参与认购私募股权投资基金"未来产业基金"份额 [1] - 公司出资人民币3000万元自有资金 占合伙企业份额的60.00% [1] - 基金总募集规模为5000万元人民币 [1] 基金结构 - 基金由普通合伙人兴富投资管理有限公司与其他有限合伙人共同设立 [1] - 基金投资方式以股权投资为主 [1] 投资方向 - 主要投资于合肥综合性国家科学中心能源研究院（安徽省能源实验室）所处的核聚变产业链 [1] - 重点投向核聚变产业链早期及成长期项目 [1] - 配置核聚变产业链中成熟期项目 [1]