报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 短期建议关注红利价值方向，中期迎接顺周期启动[1][2] - 地缘政治冲击下中国供应链韧性优势将发挥，经济复苏脚步更加坚定[2] - 前2月中国基建投资同比+11.4%，其中电力投资同比+13%，AI技术革命推动的经济转型如火如荼[2] - 国内建材，尤其是工程类建材，经过2025年下半年缓慢复价后仍处低盈利水平，主导企业有意愿推动继续上涨[2] - 2026年地产链毛利率、费用率、利润率均将有所改善，行业出清后价格逐渐修复，此轮修复高度有望比合理利润率更高[2][6] 根据相关目录分别进行总结 周观点与投资建议 - **红利价值方向**：建议关注兔宝宝、顾家家居、喜临门、上峰水泥、塔牌集团、欧普照明、欧派家居、中国交通建设等[2] - **顺周期涨价品种**：建议关注中国巨石、东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、中国联塑等[2] - **科技方向（受益海外需求与AI）**： - 洁净室工程板块：受益于半导体资本开支预期升温，建议关注亚翔集成和柏诚股份[2] - 玻纤板块：受益于Rubin Ultra放量，三代电子布产能可能紧张，建议关注中材科技、宏和科技等[2] - 太空光伏板块：上海港湾在商业卫星能源系统和空间钙钛矿组件行业领先，订单高增长[2] - AI端侧应用：2026年智能家电有望快速发展，建议关注智能摄像头行业萤石网络（1-10阶段）和清洁机器人企业石头科技（10-100阶段）[2] - **消费与地产链方向**：前2月地产投资同比-11%，但地产链代表企业反馈前2月发货略超预期，水泥产量同比+6.8%，涨价预期下下游有主动补库存意愿，建议关注三棵树、顾家家居、箭牌家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、伟星新材、公牛集团、北新建材、欧派家居等[2][6] - **海外方向**：出海企业大力开发东南亚、中东、非洲等市场，推荐华新建材、上海港湾、科达制造、中材国际、爱丽家居[6] 大宗建材基本面与高频数据 - **水泥**： - 价格：本周全国高标水泥市场价格为339.3元/吨，较上周+2.3元/吨，较2025年同期-56.5元/吨[5][14] - 库存与出货：全国样本企业平均水泥库位为61.8%，较上周-0.7个百分点，较2025年同期+4.6个百分点；平均出货率为31.5%，较上周+6.9个百分点，较2025年同期-13.2个百分点[5][24] - 区域价格多数上涨：长三角地区+10.0元/吨，长江流域地区+5.7元/吨，泛京津冀地区+5.0元/吨，华北地区+6.0元/吨，东北地区+10.0元/吨，华东地区+4.3元/吨；西南地区下跌4.0元/吨[5][14] - **玻璃**： - 价格：全国浮法白玻原片平均价格为1193.8元/吨，较上周+16.4元/吨，较2025年同期-109.0元/吨[5][47] - 库存：全国13省样本企业原片库存为6582万重箱，较上周-181万重箱，较2025年同期+524万重箱[5][51] - **玻纤**： - 无碱粗纱：2400tex缠绕直接纱市场主流成交价在3500-3800元/吨，全国企业报价均价3716元/吨，较上周基本持平，同比缩减3.05%[5][58] - 电子纱：G75主流报价11000-11700元/吨，较上周基本持平；7628电子布报价5.4-6.0元/米[5][58] 大宗建材行业观点 - **玻纤**： - 供给冲击最大阶段已过，2026年粗纱/电子纱有效产能预计达759.2万吨/107.7万吨，分别同比增加6.9%/7.3%[9] - 2026年需求增速或有回落但保持平稳，行业粗纱库存有望稳中下降，推动景气低位复苏，风电、热塑及电子布结构性领域盈利向好[9] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[9] - **水泥**： - 供给侧主动调节力度有望维持，已公示产能置换方案涉及净产能指标减少4049万吨，相当于2024年末全国熟料设计产能的2.5%[9] - 2026年行业盈利环比2025年下半年有望震荡中改善，部分基建需求大的省份（如新疆、西藏）景气有望领先[9] - 推荐华新建材、海螺水泥、上峰水泥、金隅冀东，建议关注天山股份、塔牌集团等[9] - **玻璃**： - 行业亏损面扩大将推动生产线加速停产/冷修，供给收缩提供2026年上半年价格反弹弹性[9] - 预计2026年上半年浮法玻璃在产日熔量有望降至14.74万t/d以下，Q2随着需求季节性上升，价格有望反弹至行业盈亏平衡线[9] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A、金晶科技等[9] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-7.95%，同期沪深300指数涨跌幅-2.19%，万得全A指数涨跌幅-4.13%，超额收益分别为-5.76%和-3.82%[5][76] - 涨幅前五个股：华塑控股（+15.23%）、*ST金刚（+6.37%）、ST纳川（+0.75%）、*ST立方（0.00%）、开尔新材（-0.65%）[79] - 跌幅前五个股：雄塑科技（-10.92%）、华新建材（-11.28%）、长海股份（-11.64%）、濮耐股份（-11.80%）、中国巨石（-13.22%）[79] 行业动态跟踪（政府工作报告要点） - 财政政策延续积极，2026年赤字率4%，赤字规模5.89万亿元，较去年增加2300亿元；超长期特别国债1.3万亿元，专项债4.4万亿元[75] - 新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[75] - 单位GDP碳排放量目标降幅3.8%[75] - 房地产政策强调“因城施策控增量、去库存、优供给”[75]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 房地产仍在磨底但下滑趋势趋缓，制造业端汽车耗钢连续俩月下滑，基建起到拖底作用；铁矿石价格近强远弱，中长 期基本面或转向宽松；焦煤短期过剩矛盾加剧，焦炭供需矛盾有恶化风险；铁合金下方支撑增强，但需求支撑偏弱；纯碱供应压力持续，价格走势受多因素影响；玻璃供需与成本共同作用，价格震荡运行 [10][25][42][57][69][91] 各行业相关总结 钢材行业 - 3月16日公布1 - 2月宏观数据，房地产新开工面积5084万平方米，累计同比 - 23.1%，单月耗钢330.46万吨处于历年同期最低，下降趋势趋于平稳；1 - 2月汽车产量402.4万辆，累计同比 - 9.9%；2月基建投资完成额同比 + 9.76%，铁路、机场耗钢分别为271.6、29.97万吨，同比 + 0%和 + 31.1% [4][6][8] - 3月23日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3209、3154、3182元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3345、3330、3336元/吨；螺纹、热卷各月差与3月20日相比无变化 [10] - 3月23日螺纹钢中国汇总价格3346元/吨，上海3250元/吨等；热卷上海汇总价格3300元/吨，乐从3300元/吨等；01螺纹基差（上海）41元/吨，01热卷基差（上海） - 45元/吨 [15] - 3月23日01卷螺差129元/吨，05卷螺差174元/吨，10卷螺差152元/吨；卷螺现货价差（上海）50元/吨，卷螺现货价差（北京）130元/吨 [18] - 3月23日01螺纹/01铁矿为4，01螺纹/01焦炭为2 [22] 铁矿石行业 - 价格近强远弱，成本端原油高位与燃油短缺提供支撑，全球发运量边际恢复，铁水产量随钢厂复产回升，港口库存去库速度偏慢，现货结构性紧缺支撑价格；中长期新产能投放使基本面转向宽松，宏观需求内外承压，衰退担忧抑制需求，事件性驱动的紧缺持续性待观察 [25] - 3月23日01合约收盘价762.5元/吨，05合约收盘价819元/吨，09合约收盘价786.5元/吨；01基差36元/吨，05基差 - 20.5元/吨，09基差14元/吨；日照PB粉795元/吨，日照卡粉956元/吨，日照超特675元/吨 [26][30] - 3月20日日均铁水产量228.15万吨，45港疏港量320.97万吨，五大钢材表需868万吨，全球发运量3048.8万吨，澳巴发运量2384.7万吨，45港到港量2271.6万吨，45港库存17098.4万吨，247家钢厂库存9034.06万吨，247钢厂可用天数32.13天 [37] 煤焦行业 - 国内煤矿复产，蒙煤通关量偏高，澳煤价格下跌收窄内外价差，焦煤短期过剩矛盾加剧；焦炭化产品价格上涨改善利润，开工率有望提升，下游钢材利润承压拖累铁水复产，供需矛盾有恶化风险；海外能源涨价提供底部支撑，过剩问题制约价格弹性 [42] - 3月23日焦煤09 - 01为 - 202，焦煤05 - 09为 - 116，焦煤01 - 05为318；焦炭09 - 01为 - 87.5，焦炭05 - 09为 - 75，焦炭01 - 05为162.5；盘面焦化利润 - 48元/吨，主力矿焦比0.469，主力螺焦比1.794，主力炭煤比1.456 [43] - 3月23日安泽低硫主焦煤出厂价1470元/吨，蒙5原煤288口岸自提价1114元/吨等；晋中准一级湿焦出厂价1280元/吨，吕梁准一级干焦出厂价1475元/吨等；即期焦化利润 - 54元/吨，蒙煤进口利润（长协）317元/吨，澳煤进口利润（中挥发） - 33元/吨 [44][45] 铁合金行业 - 澳洲飓风扰动锰矿发运，矿商挺价推升锰矿价格，焦煤强势提供成本支撑，铁合金下方支撑增强；硅铁产量回升，硅锰维持低产，钢厂盈利率有限，对铁合金需求支撑偏弱，硅锰库存处于历史高位，去库压力大，锰矿扰动放大波动 [57] - 3月23日硅铁基差（宁夏） - 82，硅铁01 - 05为118，硅铁05 - 09为 - 74，硅铁09 - 01为 - 44；硅铁现货宁夏5650元/吨，内蒙5670元/吨等；兰炭小料705元/吨，秦皇岛动力煤735元/吨，榆林动力煤610元/吨；硅铁仓单10324 [58][60] - 3月20日硅锰基差（内蒙古）50，硅锰01 - 05为30，硅锰05 - 09为 - 40，硅锰09 - 01为10；双硅价差 - 468；硅锰现货宁夏6100元/吨，内蒙6150元/吨等；天津澳矿45元/吨，天津南非矿42.5元/吨等；硅锰仓单54339 [61] 纯碱行业 - 日产维持高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现优于预期，中游存在补库空间，但需求弹性有限制约上行幅度，下行空间需库存积累打开；中长期供应高位预期不变，产业矛盾待进一步积累，价格走势或受其他板块与宏观因素带动，上下空间暂难打开 [69] - 3月23日纯碱05合约1256元/吨，09合约1334元/吨，01合约1381元/吨；月差（5 - 9） - 78，月差（9 - 1） - 47，月差（1 - 5）125；沙河重碱基差 - 10，青海重碱基差 - 232 [70][71] - 3月23日华北重碱市场价1280元/吨，轻碱市场价1250元/吨；华南重碱市场价1350元/吨，轻碱市场价1350元/吨等 [71] 玻璃行业 - 浮法玻璃冷修预期持续，日融量下滑，中游库存偏高存在负反馈风险，供应回归预期与高库存限制价格高度，需求有待验证；成本端石油焦价格上涨形成支撑，宏观情绪与相关板块波动带来带动效应，供需与成本共同作用，价格震荡运行 [91] - 3月23日玻璃05合约1082元/吨，09合约1231元/吨，01合约1296元/吨；月差（5 - 9） - 149，月差（9 - 1） - 65，月差（1 - 5）214；01合约基差（沙河） - 219，01合约基差（湖北） - 117等 [92] - 3月20日沙河产销89，湖北产销113，华东产销103，华南产销100 [94]

报告投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 内需方向或阶段性成为低波动安全资产的配置方向，可关注水泥板块的拐点前置投资价值以及“城市更新”大时代下的地下管网弹性机会[5] - 上游原材料价格上行或将导致板块修复斜率分化，行业格局占优的涂料、防水行业有望借力提价增厚利润，格局劣势的瓷砖、玻璃行业或通过上游涨价加速出清[5] 根据目录总结 板块跟踪 - 本周（26/03/16-26/03/22）市场表现：上证指数下跌3.4%，深证成指下跌2.9%，创业板指上升1.3%，同期建筑材料指数（申万）下跌7.9%，细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌7.3%、下跌10.0%、下跌6.5%[9] - 个股表现：涨跌幅前五为金刚光伏(+6.4%)、纳川股份(+0.7%)等，涨跌幅后五为扬子新材(-16.0%)、中国巨石(-13.2%)等[9] 行业动态 - 郑州拟出台8条楼市新政，包括支持青年群体安居置业、强化多子女家庭购房支持、优化公积金贷款申请条件、2026年分配1万套（间）保障性租赁住房等[15] - 南京发布稳定房地产市场措施，包括试行在建工程抵押状态下商品房“带押上市”等[15] - 北京印发推动碳捕集利用与封存产业培育措施，鼓励企业在津冀区域火电、钢铁、水泥等重点行业建设示范应用工程[15] 数据跟踪 - **水泥**：全国42.5水泥平均价为339.3元/吨，环比上升2.3元/吨，同比下降56.5元/吨；全国水泥库容比为61.8%，环比下降0.7个百分点；水泥出货率为31.8%，环比上升6.9个百分点[5][16] - **浮法玻璃**：全国5mm浮法玻璃均价为1281.8元/吨，环比上升12.8元/吨，同比下降134.3元/吨；全国重点13省生产企业库存总量为6763万重箱，环比下降3.0%[5][33] - **光伏玻璃**：2.0mm镀膜均价为10.2元/平方米，3.2mm镀膜均价为17.2元/平方米，环比均持平；光伏玻璃库存天数为42.87天，环比上升1.7%[5][38] - **玻璃纤维**：无碱玻璃纤维纱均价为4615.0元/吨，环比持平；电子纱均价为11000.0元/吨，环比持平，同比上升1900.0元/吨[5][46] - **碳纤维**：大丝束碳纤维均价为73.0元/千克，环比持平；碳纤维企业平均开工率为73.01%，环比上升0.16个百分点[5][49] 投资建议 - 水泥建议关注海螺水泥、华新建材、上峰水泥[5] - 消费建材建议关注三棵树、东方雨虹、北新建材、科顺股份[5] - 地下管网建议关注誉帆科技、新兴铸管、东宏股份、中国联塑、青龙管业[5] - 电子布建议关注中国巨石、宏和科技、中材科技、菲利华、国际复材[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面处于“弱平衡”状态，需求边际改善、库存逐步去化，但未形成趋势性强驱动，需关注旺季需求释放节奏及原料价格波动对成本端的传导影响 [2] - 铁矿石受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] - 中长期商品多头趋势未结束，但短期需注意宏观衰退预期下价格的阶段性回调压力以及中东局势不确定下的高波动属性，黑色板块面临压力较低 [9][14] - 锰硅供需格局不理想但大多已计入价格，硅铁基本面表现良好，未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展 [10] - 焦煤短期有脉冲上涨可能但波动大，中长期乐观，当前支撑大幅反弹的基本面因素不足，建议多头短线操作或暂时观望 [14] - 工业硅预计价格震荡运行，多晶硅预计价格震荡寻底 [17][20] - 浮法玻璃预计短期内维持宽幅震荡格局，纯碱预计延续低位宽幅震荡走势 [23][25] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3123元/吨，较上一交易日跌12元/吨（-0.38%），当日注册仓单49286吨，环比增加7610吨，主力合约持仓量138.72万手，环比减少62026手；现货天津汇总价格3190元/吨，环比不变，上海汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3297元/吨，较上一交易日跌5元/吨（-0.15%），当日注册仓单522795吨，环比增加48799吨，主力合约持仓量109.82万手，环比减少44974手；现货乐从汇总价格3280元/吨，环比不变，上海汇总价格3280元/吨，环比不变 [1] 策略观点 - 上周商品指数高位震荡，成材价格震荡偏强；1 - 2月房地产数据偏弱，地产投资端修复动能不足，短期内地产对钢材需求支撑有限，终端需求大概率延续偏弱格局；热卷需求恢复快、产量回升、库存去化，螺纹钢供需双增、库存小幅去化，整体呈“弱平衡”状态 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2605）收至815.50元/吨，涨跌幅+0.99%（+8.00），持仓变化+3294手，变化至45.02万手，加权持仓量88.04万手；现货青岛港PB粉798元/湿吨，折盘面基差32.39元/吨，基差率3.82% [3] 策略观点 - 最新一期海外矿石发运环比回升，澳洲发运量增长，巴西发运基本持稳，非主流国家发运小幅回升，近端到港量回落；需求方面，日均铁水产量环比回升6.95万吨至228.15万吨，钢厂盈利率延续小幅回升；库存端，港口库存高位环比小幅下降，钢厂进口矿库存增加；受资源结构性问题及海外地缘冲突影响，矿价高位震荡运行，近期波动幅度增大 [4] 锰硅硅铁 行情资讯 - 3月20日，受台风影响，锰硅期货显著走强，主力（SM605合约）盘中一度涨破6600元/吨或涨近7%后尾盘回吐部分涨幅，日内最终收涨3.43%，收盘报6400元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6200元/吨，折盘面6390，贴水盘面10元/吨；硅铁主力（SF605合约）跟随锰硅情绪上涨，日内收涨1.85%，收盘报5932元/吨，天津72硅铁现货市场报价6000元/吨，升水盘面68元/吨 [7] - 上周，锰硅盘面价格震荡冲高，周涨幅230元/吨或+3.72%，受成本端煤炭价格支撑及台风影响；硅铁盘面价格宽幅震荡，周度涨幅50元/吨或+0.84% [8] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；锰硅供需格局不理想但已计入价格，硅铁基本面良好；未来行情受黑色板块方向和成本、供给因素影响，建议关注锰矿突发情况及“双碳”政策进展，短期关注台风对格鲁特岛锰矿的影响 [9][10] 焦煤焦炭 行情资讯 - 3月20日，焦煤主力（JM2605合约）日内收涨0.99%，收盘报1171.0元/吨，山西低硫主焦报价1464.9元/吨，折盘面仓单价为1272.5元/吨，升水盘面101.5元/吨，山西中硫主焦报1320元/吨，折盘面仓单价为1304.5元/吨，升水盘面133.5元/吨，乌不浪金泉工业园区蒙5精煤报价1240元/吨，折盘面仓单价为1215元/吨，贴水盘面44元/吨；焦炭主力（J2605合约）日内收涨1.13%，收盘报1740.5元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1470元/吨，折盘面仓单价为1725.5元/吨，贴水盘面15元/吨，吕梁准一级干熄焦报1495元/吨，折盘面仓单价为1710.5元/吨，贴水盘面30元/吨 [12] - 周五夜盘，焦煤价格大幅走强带动焦炭价格上行，上周焦煤盘面价格震荡，周度涨幅5元/吨或+0.41%，受原油价格和市场氛围影响；焦炭价格震荡，周度涨幅9元/吨或+0.51%，跟随焦煤价格波动 [13] 策略观点 - 中东争端使市场转入滞胀、衰退交易，商品价格回调压力大，但黑色板块压力较低；焦煤能源属性可能被激发，但油、气高波动带来焦煤价格高波动；焦煤、焦炭短期供求结构宽松，但下游补库和钢材库存去化缓和市场担忧；支撑短期内价格大幅反弹的基本面因素不足，焦煤当前估值不低且存在“烂仓单”风险，短期建议多头短线操作或暂时观望，中长期对焦煤价格乐观 [14] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 上周五工业硅期货主力（SI2605合约）收盘价报8455元/吨，涨跌幅+2.05%（+170），加权合约持仓变化 - 4914手，变化至374013手，华东不通氧553市场报价9100元/吨，环比持平，主力合约基差645元/吨，421市场报价9600元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差345元/吨 [16] - 上周五多晶硅期货主力（PS2605合约）收盘价报37765元/吨，涨跌幅 - 2.04%（-785），加权合约持仓变化+340手，变化至51255手，SMM口径N型颗粒硅平均价44元/千克，环比持平，N型致密料平均价42元/千克，环比持平，N型复投料平均价43.5元/千克，环比 - 0.25元/千克，主力合约基差5735元/吨 [18][19] 策略观点 - 工业硅供给产量回升，需求改善乏力，价格疲软抑制复产积极性，短期内成本能提供支撑，预计价格震荡运行 [17] - 多晶硅基本面偏弱，价格滑落，硅片库存高位、需求不振，工厂库存走高，成交氛围弱，期现价格负反馈，预计价格震荡寻底 [20] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周五下午15：00玻璃主力合约收1065元/吨，当日 - 0.09%（-1），华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1090元，较前日持平；03月19日浮法玻璃样本企业周度库存7443.6万箱，环比 - 141.30万箱（-1.86%）；持仓方面，持买单前20家增仓4049手多单，持卖单前20家增仓25370手空单 [22] - 周五下午15：00纯碱主力合约收1217元/吨，当日 + 0.50%（+6），沙河重碱报价1207元，较前日持平；03月19日纯碱样本企业周度库存185.38万吨，环比 - 7.79万吨（-1.86%），其中重质纯碱库存89.07万吨，环比 - 2.74万吨，轻质纯碱库存96.31万吨，环比 - 5.05万吨；持仓方面，持买单前20家增仓1998手多单，持卖单前20家减仓6617手空单 [24] 策略观点 - 玻璃现货供应端收缩支撑市场情绪，但高库存和需求疲弱限制价格上行，终端复苏不及预期，预计短期内维持宽幅震荡格局，主力合约参考区间1040 - 1100元/吨 [23] - 纯碱现货供应端扰动有限，下游需求不足，市场缺乏买盘支撑，供需宽松格局未变，库存去化未传导至价格，预计延续低位宽幅震荡走势，主力合约参考区间1200 - 1250元/吨 [25]

工业生产 - 钢铁产需提升，主要品种表观需求同步恢复[1] - 纺织聚酯开工率环比提升，织造业开工率继续反弹[1] - 汽车半钢胎开工率延续恢复，全钢胎开工率已高于去年同期[1] - 3月第一周全国纯燃料轻型车生产同比下降15%，混合动力与插混总体生产同比下降37%[1] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比-4.1%，3月以来同比-8.3%，较1-2月提升16.1个百分点[1] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-1.50%，较前值回落[1][27] 内需消费 - 3月1-15日全国乘用车市场零售56.1万辆，同比下降21%；今年以来累计零售314万辆，同比下降19%[1] - 近四周主要家电零售额同比-31.1%，较前值回落19.2个百分点[1][30] - 本周国内执行航班同比增长5.9%，百度迁徙指数同比增长19.0%[1][31] - 本周日均电影票房收入同比-3.6%[1] 外需与贸易 - 截至3月15日当周，港口完成货物吞吐量同比增长2.3%，集装箱吞吐量同比增长11.1%[1][35] - 中国出口集装箱运价指数环比上升4.5%[1] - 3月前10个工作日韩国出口金额同比增长31.7%[1] 价格走势 - 工业品价格分化：南华石油化工指数上涨3.1%，南华有色金属指数下跌4.1%[1] - 螺纹钢期货收盘价下跌0.6%，现货价格下跌0.2%[1][39] - 焦煤期货收盘价下跌0.6%，山西焦煤现货上涨1.6%[1][39] - 农产品批发价格200指数环比下跌0.9%[1][40]

行业与公司 * 纪要涉及对中国宏观经济的整体展望和行业影响分析[1] 核心观点与论据 **宏观经济展望** * 2026年中国经济预计增长约5%左右 通货膨胀将高于2025年 名义增长优于今年对二级市场投资具有正面意义[3] * 经济潜在增速高于5% 增长空间较大 若政策力度足够可实现更高增长[14] **供需状况与内需疲软原因** * 中国经济供需矛盾突出 供给能力强但内需相对较弱[1][4] * 内需疲软主因是房地产大转型和债务负担较重 影响企业 政府及居民收入 应收应付款等指标亦反映此现象[1][6] **三驾马车预期** * 投资方面 总量适度加码及结构调整并行 预计2026年略好于2025年[2][13] * 消费方面 通过以旧换新 社保民生支出加码及优质消费供给增加等多维度推动 预计与2025年持平[2][13] * 出口方面 2025年出口超出预期 预计2026年增长不会低于2025年甚至可能更高 增速可能达到6%或更高[2][5][13] 对新兴市场出口占比增加 企业利润率受益于技术进步和成本下降而企稳回升[1][5] **政策方向** * 政策调整聚焦四个象限 增加优质消费供给 减少低效投资 促进消费惠民生及处理债务问题[1][4] * 2026年经济政策延续温和提速趋势 聚焦增加优质消费供给并减少低效供给[1][8][9] * "反内卷"是系统性工程 预计2026年将在玻璃 化工 光伏 有色金属和煤炭等行业加大力度[1][7] **财政与货币政策** * 财政政策方面 总体财政赤字率预计上升 专项债使用方向调整以提高效率 2025年专项债规模为4.4万亿人民币[11] * 货币政策预计保持宽松 降息是大概率事件 降准空间充足[1][12] 其他重要内容 * 结构性机会将更多体现在特定行业中 主要集中在科技和消费领域 包括新消费及其驱动力[3] * 增加优质消费供给方面 游艇 私人飞机 汽车 体育 中高档医疗及入境消费等领域值得关注 这些领域合计相当于2024年GDP的3% 若增长10%则相当于GDP增长0.3个百分点[10]

行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，评级维持 [9] 报告核心观点 - 防水企业再度提价，传导成本上涨，是消费建材中传导提价最为积极的子行业，代表行业盈利筑底的积极信号 [2][3] - 继续看好电子布紧缺行情，供需紧俏，价格向下传导顺畅，后续有进一步提涨预期 [1][5][47] - 展望2026年，把握存量链、非洲链、AI链三条投资主线 [2][6] 行业基本面总结 水泥 - **需求与出货**：3月中旬，全国主要企业水泥出货率约24.5%，环比提升9.5个百分点，农历同比提升2.5个百分点 [4][22][29] - **价格与库存**：全国水泥均价342.26元/吨，环比下降0.97元/吨；全国水泥库存为59.12%，环比下降0.62个百分点 [23] - **成本与盈利**：全国水泥煤炭价格差251.91元/吨，环比下降1.36元/吨 [31] 玻璃 - **市场状况**：受成本上涨支撑，价格试探性小涨，下游提货情绪稍有好转，但高库存现状尚未改变 [4][33] - **供给与库存**：全国浮法玻璃生产线在产206条，日熔量147785吨，周内日熔量较上周减少550吨；重点监测省份生产企业库存总量6763万重量箱，环比减少209万重量箱，降幅3.00%，库存天数37.77天，环比减少1.03天 [4][33] - **产销与成本**：重点监测省份产量1148.71万重量箱，消费量1357.71万重量箱，产销率118.19%；玻璃-纯碱-石油焦价格差为25.11元/重箱，环比上升0.76元/重箱 [33][39] 玻纤与电子布 - **无碱粗纱**：市场价格涨后暂稳，新价逐渐推进 [5][47] - **电子纱/电子布**：3月市场价格涨势明显，新价落实尚可，供需紧俏，各厂库存持续低位，下游CCL订单饱满，价格向下传导顺畅，后续有进一步提涨预期 [5][47] 2026年投资主线与重点公司 存量链 - 核心逻辑：寻找需求优化和供给出清品种，住宅翻新需求占比当前约50%，预计2030年后达到近70% [6] - 重点推荐：商业模式最优且稀缺成长的三棵树，低估值的兔宝宝，底部边际改善的东方雨虹 [6] 非洲链 - 核心逻辑：非洲市场拥有人口和城镇化红利，阶段性受益美国降息周期，建材非洲出海龙头价值被低估 [6] - 重点推荐：非洲建材龙头科达制造、华新建材、西部水泥，以上企业国内业务筑底，海外业务快速增长 [6] AI链 - 核心逻辑：看好普通电子布和AI电子布的共振提价，Low-Dk向高阶升级趋势明确，Low CTE供给稀缺带来国产替代机会 [6] - 重点推荐：充分受益普通布涨价的中国巨石；推荐Low-Dk二代布进展快的国际复材、品类最全估值低的稀缺龙头中材科技 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析，原油因中东局势供应受影响价格或维持强势但波动大；聚酯中 PX、PTA、乙二醇受成本和供需影响行情或上涨；聚烯烃市场在成本和供应驱动下偏强震荡但需求端有负反馈；纸浆供强需弱低位震荡；纯碱市场弱势承压，供需矛盾突出；玻璃价格上下两难，需关注商品房销售数据变化 [7][8][28][29][53][54][87][126][144][145][146] 各行业总结 原油 - 行情回顾：WTI 主力开盘 98.74 美元/桶，收盘 96.76 美元/桶，跌 0.45%；Brent 主力开盘 106.5 美元/桶，收盘 109.15 美元/桶，涨 5.06%；SC 主力开盘 728.3 元/桶，收盘 814.9 元/桶，涨 8.54% [7] - 基本面变化：霍尔木兹海峡封锁，中东原油仓储胀库，伊拉克减产 300 万桶日，沙特减产 200 万桶日，累计减产 600 万桶日；美国放松对委内瑞拉制裁，印度购买超 3000 万桶俄罗斯石油；以色列袭击伊朗气田，伊朗反击，影响供应；美国原油库存环比增 615.6 万桶，汽柴油去库，EIA 上调 2026 年 2 季度 Brent 均价至 91 美元 [9][10][11] - 操作建议：海峡通航前，油价维持强势但波动大，考虑牛市看涨价差 [8] 聚酯 - 行情回顾与操作建议：地缘冲突使原油上涨，部分 PX 及 PTA 企业减产，下游聚酯开工负荷上升但产销不佳，成本传导不畅；乙二醇供应端减量，下游开工上调，价格上行；预计 PX 稳中趋涨，PTA 行情上涨，乙二醇短期偏强 [28][29] - 主要驱动力梳理：下游消费端聚酯开工恢复不及预期，消费对 PTA 和乙二醇支撑有限；PTA 周产量上升，关注计划外检修；MEG 开工负荷率下降，港口库存后续有去库预期 [30][31][33][34] 聚烯烃 - 行情回顾与操作建议：期货塑料主连涨 4.78%，聚丙烯主连涨 4.84%；现货价格多数走高；市场在成本和供应驱动下偏强震荡，但需求端负反馈显现，预计短期高位横盘 [42][53][54] - 基本面变化：石化检修方面，PP 产量微增，聚乙烯产量减少，下周检修损失量或走高；生产利润方面，煤制 PP、PE 盈利，油制 PP、PE 亏损，PDH 制 PP 盈利下跌；石化库存方面，两油库存去库不畅，聚丙烯和聚乙烯商业库存下降；下游开工方面，PE 下游部分开工提升，PP 下游开工分化 [55][56][59][60][61][67][70][72] 纸浆 - 行情回顾及展望：纸浆 05 合约收于 5164 元/吨，周环比跌 1.97%；现货市场价格下滑；基本面供强需弱，低位震荡调整 [86][87] - 基本面变化：主要产浆国 12 月针叶浆和阔叶浆发运量环比上升；2 月我国纸浆进口量下降；全球生产商针叶浆库存天数上升，阔叶浆下降；下游市场观望氛围浓，需求放量平缓 [88][93][103] 纯碱 - 行情回顾与操作建议：主力合约单边下行，短期内盘面波动或加大，中长期面临价格下行压力，需等待产能出清 [126][128] - 纯碱市场情况：供应方面，产能利用率 86.38%，周产量增至 81.81 万吨，供应高位震荡；库存方面，企业库存 185.38 万吨，环比跌 2.61%，去库加快但压力未解除；现货方面，价格窄幅波动，维持弱势运行；下游方面，需求疲软，浮法玻璃和光伏玻璃采购意愿低迷，轻碱需求难有增量 [130][131][135][136][141][142][143] 玻璃 - 行情回顾与操作建议：主力合约持续下跌，盘面价格上下两难，中长期需关注商品房销售数据，短期有博弈反弹可能但空间有限 [145][146] - 玻璃市场情况：供应方面，开工率 70.41%，产量 102.23 万吨，产能利用率下滑；库存方面，总库存 7443.6 万重箱，环比降 1.86%，去化但降幅收窄，区域分化；现货方面，价格稳中有升，成本支撑和供给收缩驱动，需求和库存制约涨幅；进出口方面，2025 年 12 月进口量 1.46 万吨，出口量 8.7 万吨；上游方面，纯碱供应过剩，价格有下行空间；下游消费方面，深加工企业开工率回升但复工不及预期，终端需求释放缓慢，地产和汽车数据不佳 [148][151][152][155][158][159][163][167][169]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱跌势为主，预计下周依旧维持偏弱走势，单边震荡偏弱走势，套利观望，期权卖看涨 [15] - 玻璃本周偏弱走势，预计玻璃价格宽幅震荡，方向偏弱，单边震荡偏弱，套利观望，期权卖看涨 [22] 根据相关目录分别进行总结 核心逻辑分析 纯碱 - 供应：本周纯碱产量81.8万吨，环比增加0.9万吨（+1.1%），重轻均增，产量历史高位，日产运行在11.3 - 11.9万吨以上，博源日产小幅下降至1.8万吨左右，天津碱业装置降负后恢复运行，博源银根一期逐步开始轮修，综合供应窄幅增加 [8] - 需求：本周纯碱表观需求89.6万吨，环比增加8.6%，重碱表需46.1万吨（环+7.3%），轻碱43.5万吨（环+10.1%），浮法日熔量14.58万吨，环比降1100吨，光伏8.94万吨，环比稳定，下周浮法预期900冷修，光伏平稳，本周期价走弱，中游出货增加至约5.5万吨左右，沙河送到1250元/吨左右（环比 - 50），对应SA05 + 0/30，青海价格下调20元/吨，其他区域不变，下游对当前价格观望、中游出货、上游处理待发订单 [11] - 库存：上游纯碱厂库累库（185.4万吨），环比上期去库7.8万吨，其中重碱去库（环 - 2.7万吨），轻碱去库（环 - 5.1万吨），西北地区厂库去库5万吨至77.1万吨，西南地区厂库去库0.2至58.9万吨，华北地区去库1.4至16.4万吨；中游库存小幅增加，社会库存环比增加4%，总量28.9万吨；下游按需采购，浮法玻璃纯碱库存，33%的样本，厂区19.92天，涨0.36天，厂区及待发30.50天，涨1.24天 [14] 玻璃 - 供给：周内华南、西南各一条产线放水，目前行业日度产量在14.58万吨，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 87.12元/吨，环比 + 19.57元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 22.24元/吨，环比 + 17.14元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 21.78元/吨，环比 - 14.28元/吨，冷修速度加快，已接近日熔14.5万吨的初步供需平衡值 [18] - 需求：终端接受力度不足，整体出货量略有走弱，周内在外围情绪以及成本压力下，各市场部分企业提涨积极性较高，推动现货成交重心上移，但随着价格走高，贸易商及加工厂采购趋于谨慎，大多维持刚需拿货，全国浮法玻璃样本企业总库存7443.6万重箱，环比 - 141.3万重箱，环比 - 1.86%，同比 + 7.16%，折库存天数33.7天，较上期 - 0.2天，全国深加工样本企业订单天数均值6.11天，环比节前 - 3.74%，同比 - 23.6%，南方订单可执行天数高于北方市场 [21] 周度数据追踪 纯碱 - 期现价格：重碱现货部分地区价格有变动，期货合约价格大多下降，主力合约持仓和成交减少，仓单数量大幅减少，基差部分合约有变化，价差相对稳定 [26] - 供应：产量环比增加，产能利用率部分地区和整体有小幅度变化，有多条生产线有检修计划或正在检修 [67][85] - 利润：轻碱和重碱不同生产方法的成本和利润有周环比和年同比的变化 [88] - 库存：厂内库存环比下降，分地区库存有不同程度变化 [97] - 进出口：月度进出口量有变化，出口量有累计值和同比变化，进口量也有相关数据 [108][112][114] 玻璃 - 期现价格：现货市场部分价格有变动，期货合约价格大多持平，主力合约持仓和成交减少，仓单数量减少，基差部分合约有变化，价差相对稳定 [136] - 供应：浮法玻璃日熔量和开工率有相关数据，有多条产线有变动，包括点火和放水 [147][155] - 利润：不同燃料的玻璃生产毛利和成本有相关数据 [159] - 库存：厂家库存环比下降，分地区库存有不同情况 [162][167] - 需求：各地区产销比例有相关数据，平板玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃产量有相关数据，玻璃深加工订单天数有数据，地产相关数据如竣工面积、新开工面积、销售面积等有累计同比数据，30大中城市商品房成交面积有当周值及环比、同比数据 [175][183][192][196][205] 其他相关 - 光伏玻璃：3.2mm/2mm镀膜有市场价，产能利用率、设计产能、开工率、有效产能有相关数据，产线有变动，进出口有月度数据，光伏装机量有月度数据 [209][212][218][220][226] - 其他产品：白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量有当月值或累计值及环比、同比数据，轻碱需求方面碳酸锂有月度产量、产能利用率、市场价等数据 [233][239]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 房地产仍然在磨底，但下滑趋势趋缓；制造业端，汽车耗钢连续俩月下滑；基建拖底 [4][6][8][10] - 铁矿石当前价格因谈判事件短期走强，但事件驱动难持久，供过于求趋势未改 [27] - 3 - 4月进入终端需求验证期，钢材出口需求转弱下黑色系整体价格或面临下行压力，煤焦盘面底部有支撑但过剩问题制约价格弹性 [43] - 铁合金下方成本支撑增强，但下游钢材终端需求弱和板材高库存限制上涨空间 [58] - 纯碱日产高位，供应压力持续，刚需持稳偏弱，库存表现较好，价格上涨空间一般，下跌需库存积累打开，中长期供应高位预期不变 [69] - 浮法玻璃冷修预期继续，日融下滑，中游库存高限制高度，需求有待验证，成本端石油焦上涨，还需考虑宏观和情绪因素 [96] 钢材宏观数据 - 1 - 2月房地产新开工面积5084万平方米，累计同比 - 23.1%，单月耗钢（1 - 2月）330.46万吨，处于历年同期最低水平，下降趋势趋于平稳 [4] - 1 - 2月汽车产量402.4万辆，累计同比 - 9.9%；1月单月耗钢1015.77万吨，环比 - 11.67%，同比 + 3.1%；2月单月耗钢881.50万吨，环比 - 13.22%，同比 - 6.6% [6] - 2月基建投资完成额同比 + 9.76%，铁路、机场耗钢分别为271.6、29.97万吨，同比 + 0%和 + 31.1% [8] 螺纹、热卷盘面价格及月差 |合约|2026 - 03 - 20收盘价|2026 - 03 - 19收盘价|月差（2026 - 03 - 20）|月差（2026 - 03 - 19）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢01合约|3183|3190|螺纹01 - 05月差60|55| |螺纹钢05合约|3123|3135|螺纹05 - 10月差 - 28|-28| |螺纹钢10合约|3151|3163|螺纹10 - 01月差 - 32|-27| |热卷01合约|3312|3320|热卷01 - 05月差15|18| |热卷05合约|3297|3302|热卷05 - 10月差 - 6|-5| |热卷10合约|3303|3307|热卷10 - 01月差 - 9|-13| [10] 螺纹、热卷现货价格及基差 |指标|2026 - 03 - 20价格|2026 - 03 - 19价格|基差（2026 - 03 - 20）|基差（2026 - 03 - 19）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |螺纹钢汇总价格：中国|3332|3333|01螺纹基差（上海）47|50| |螺纹钢汇总价格：上海|3230|3240|05螺纹基差（上海）107|105| |螺纹钢汇总价格：北京|3150|3150|10螺纹基差（上海）79|77| |螺纹钢汇总价格：杭州|3280|3280|螺纹主力基差（北京）27|25| |螺纹钢汇总价格：天津|3190|3190|01热卷基差（上海） - 22|-40| |热卷汇总价格：上海|3290|3280|05热卷基差（上海） - 7|-22| |热卷汇总价格：乐从|3280|3280|10热卷基差（上海） - 13|-27| |热卷汇总价格：沈阳|3220|3220|主力热卷基差（北京）3|-2| [14] 卷螺差及卷螺现货价差 |指标|2026 - 03 - 20数值|2026 - 03 - 19数值| | ---- | ---- | ---- | |01卷螺差|129|130| |05卷螺差|174|167| |10卷螺差|152|144| |卷螺现货价差（上海）|60|40| |卷螺现货价差（北京）|150|140| |卷螺现货价差（沈阳）|-40|-40| [19] 螺纹铁矿比值及螺纹焦炭比值 |指标|2026 - 03 - 20数值|2026 - 03 - 19数值| | ---- | ---- | ---- | |01螺纹/01铁矿|4|4| |05螺纹/05铁矿|4|4| |10螺纹/09铁矿|4|4| |01螺纹/01焦炭|2|2| |05螺纹/05焦炭|2|2| |10螺纹/09焦炭|2|2| [23] 铁矿石价格数据 |指标名称|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日变化|周变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |01合约收盘价|759|756.5|758.5|2.5|0.5| |05合约收盘价|815.5|807.5|811.5|8|4| |09合约收盘价|781|776|777.5|5|3.5| |01基差|33.5|35|38.5|-1.5|-5| |05基差|-17.5|-18|-7.5|0.5|-10| |09基差|14|14|21.5|0|-7.5| |日照PB粉|793|790|797|3|-4| |日照卡粉|951|948|950|3|1| |日照超特|673|670|678|3|-5| [28][31] 铁矿石基本面数据 |指标名称|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 13|2026 - 02 - 13|周变化|月变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |日均铁水产量|228.15|221.2|230.49|6.95|-2.34| |45港疏港量|320.97|317.9|351.19|3.07|-30.22| |五大钢材表需|868|798|633|70|235| |全球发运量|3048.8|2897.8|2689.9|151|358.9| |澳巴发运量|2384.7|2269.5|2090.8|115.2|293.9| |45港到港量|2215|2609.9|2418|-394.9|-203| |45港库存|17098.4|17187.52|16946.32|-89.12|152.08| |247家钢厂库存|9034.06|8929.1|10703.93|104.96|-1669.87| |247钢厂可用天数|32.13|32.83|37.49|-0.7|-5.36| [39][41] 煤焦盘面价格 |指标|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |焦煤09 - 01|-202|-208|-203|6|1| |焦煤05 - 09|-116|-112.5|-98.5|-3.5|-17.5| |焦煤01 - 05|318|320.5|301.5|-2.5|16.5| |焦炭09 - 01|-87.5|-86.5|-95|-1|7.5| |焦炭05 - 09|-75|-83.5|-74.5|8.5|-0.5| |焦炭01 - 05|162.5|170|169.5|-7.5|-7| |盘面焦化利润|-48|-47|-51|-1.018|3| |主力矿焦比|0.469|0.469|0.467|-0.001|0.001| |主力螺焦比|1.794|1.822|1.808|-0.027|-0.014| |主力炭煤比|1.456|1.458|1.453|-0.002|0.002| [44] 煤焦现货价格 |指标名称|价格类型|单位|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |安泽低硫主焦煤|出厂价|元/吨|1470|1470|1450|0|20| |蒙5原煤：288口岸|自提价|元/吨|1080|1073|1090|7|-10| |蒙4原煤：288口岸|自提价|元/吨|1020|1020|1020|0|0| |蒙3精煤：288口岸|自提价|元/吨|1135|1135|1135|0|0| |蒙5精煤：乌不浪口|自提价|元/吨|1240|1240|1210|0|30| |蒙5精煤：唐山|自提价|元/吨|1435|1435|1390|0|45| |俄罗斯K4|CFR价|美元/湿吨|167.5|167.5|167.5|0|0| |俄罗斯K10|CFR价|美元/湿吨|144|144|144|0|0| |俄罗斯Elga|CFR价|美元/湿吨|108.5|108.5|107.9|0|0.6| |俄罗斯伊娜琳|CFR价|美元/湿吨|152.5|152.5|150|0|2.5| |加拿大鹿景|CFR价|美元/湿吨|216|216|215|0|1| |晋中准一级湿焦|出厂价|元/吨|1280|1280|1280|0|0| |吕梁准一级干焦|出厂价|元/吨|1475|1475|1475|0|0| |日照准一级湿焦|出库价|元/吨|1470|1470|1470|0|0| |日照准一级湿焦|平仓价|元/吨|1470|1470|1470|0|0| |焦炭出口价|FOB价|美元/吨|235|235|235|0|0| |即期焦化利润|利润|元/吨|-46|-35|-24|-11|-22| |蒙煤进口利润（长协）|利润|元/吨|348|356|303|-8|45| |澳煤进口利润（中挥发）|利润|元/吨|-29|8|107|-36|-136| |俄煤进口利润（K4）|利润|元/吨|-26|-31|-44|5|18| |俄煤进口利润（K10）|利润|元/吨|-39|-39|37|0|-77| |俄煤进口利润（伊娜琳）|利润|元/吨|-57|-51|-81|-7|24| |俄煤进口利润（Elga）|利润|元/吨|208|219|172|-10|37| |焦炭出口利润|利润|元/吨|338|338|337|0|2| |焦煤/动力煤|比价|/|1.8653|1.8249|1.8324|0.0404|0.0329| [45][47] 硅铁日度数据 |指标|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |硅铁基差：宁夏|-82|6|-8|-88|-74| |硅铁01 - 05|118|114|122|4|-4| |硅铁05 - 09|-74|-66|-72|-8|-2| |硅铁09 - 01|-44|-48|-50|4|6| |硅铁现货：宁夏|5600|5580|5630|20|-30| |硅铁现货：内蒙|5670|5620|5650|50|20| |硅铁现货：青海|5600|5600|5600|0|0| |硅铁现货：陕西|5600|5580|5630|20|-30| |硅铁现货：甘肃|5600|5600|5600|0|0| |兰炭小料|705|705|705|0|0| |秦皇岛动力煤|729|723|729|6|0| |榆林动力煤|610|605|595|5|15| |硅铁仓单|10147|8947|8227|1200|1920| [59][61] 硅锰日度数据 |指标|2026 - 03 - 20|2026 - 03 - 19|2026 - 03 - 13|日环比|周环比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |硅锰基差：内蒙古|50|82|74|-32|-24| |硅锰01 - 05|30|92|84|-62|-54| |硅锰05 - 09|-40|-50|-54|10|14| |硅锰09 - 01|10|-42|-30|52|40| |双硅价差|-46