报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃预计围绕需求端波动，整体去库存趋势不变，若节后无降息预期将重新回落，建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱预计供给宽松、需求增加，价格有望走高，节庆后若无涨价预期将重新回落，建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1255元/吨，环比-23；玻璃主力合约收盘价1210元/吨，环比-18 [2] - 纯碱与玻璃价差45元/吨，环比-5；纯碱主力合约持仓量1250366手，环比-57443；玻璃主力合约持仓量990735手，环比-166760 [2] - 纯碱前20名净持仓-240287，环比5400；玻璃前20名净持仓-84622，环比18719 [2] - 纯碱交易所仓单6352吨，环比600；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-68元/吨，环比5；玻璃基差-54，环比26 [2] - 1月 - 5月玻璃合约-116，环比2；1月 - 5月纯碱合约-94，环比-6 [2] 现货市场 - 华北重碱1210元/吨，环比-10；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1148元/吨，环比0；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存159.99万吨，环比-5.16；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比2659.54 [2] 行业消息 - 湖北双环纯碱装置提量，轻质报价1160元/吨 [2] - 河南昊华骏化纯碱装置减量，因合成氨问题，价格稳定 [2] - 中盐安徽红四方纯碱装置负荷提升 [2] - 重庆和友实业40万吨/年纯碱装置降负运行 [2] - 唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右 [2] - 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产 [2] - 山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行 [2] - 广东南方碱业60万吨/年纯碱装置恢复生产 [2] - 安徽淮南碱厂装置锅炉点火 [2] - 川渝纯碱市场平稳，随着装置复产，供应预计增加，市场观望情绪浓厚 [2] 观点总结 - 玻璃供应端产线冷修数量不变，产量底部徘徊，刚需生产，利润回升；需求端地产低迷，若央行降息对地产需求有支撑，否则拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存重新累库，后续围绕需求端波动，去库存趋势不变，若节后无降息预期将重新回落，今日玻璃平稳运行，建议主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱供应端国内开工率和产量上行，夏季检修结束，开工负荷提升，长远看落后产能可能被淘汰，天然碱法产能上行，产能变化不明显；需求端玻璃产线冷修数量不变，产量底部徘徊，光伏玻璃走平，需求不变，后续光伏玻璃减产加速需求有望减弱，本周企业库存大幅下行，预计供给宽松、需求增加，价格有望走高，节庆后若无涨价预期将重新回落，伴随反内卷炒作或有变数 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪偏弱，钢价震荡下行，玻璃纯碱下游采购谨慎，玻碱偏弱震荡，双硅旺季需求不及预期，市场偏弱运行 [1][3] - 玻璃方面震荡偏弱，纯碱方面震荡偏弱，硅锰方面震荡，硅铁方面震荡 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 玻璃盘面低开偏弱震荡运行，下游采购情绪谨慎，以刚需为主，供应大体持稳，消费受投机性需求和下游补库影响，库存去化但整体变化有限，基本面压制价格，需关注宏观政策变化及旺季需求表现 [1] - 纯碱盘面低开偏弱震荡运行，下游刚需补库为主，供需矛盾仍存，需关注投机性需求有无减弱，目前盘面升水压制价格，后续关注新产能投产进度和库存变化情况 [1] 双硅市场 - 硅锰方面，焦煤期货跌幅明显，锰硅盘面跟随下跌，本周产量持续回落，铁水产量微增，下游需求有韧性，企业库存大幅增加，长期供需相对宽松，预计价格维持震荡，跟随板块波动，关注产区政策和成本支撑变更 [3] - 硅铁方面，期货主力合约下跌，市场情绪一般，成交氛围待加强，本周产量、开工率小幅回升，需求随铁水产量微增，厂库环比去化，库存处于同期中位水平，行业供需矛盾不大，预计价格跟随板块波动，关注成本端煤炭、电价变化及产区政策情况 [3] 策略 - 玻璃方面震荡偏弱，纯碱方面震荡偏弱，跨期无策略，跨品种无策略 [2] - 硅锰方面震荡，硅铁方面震荡 [4]

报告行业投资评级 中线展望为震荡，各品种短期展望也多为震荡 [1][5] 报告的核心观点 长假前补库逻辑结束，但高铁水对炉料需求支撑仍在，成本端支撑钢价，随着四季度临近，市场对重磅会议预期增强，预计产业链负反馈难以形成，节前板块品种价格保持震荡为主 [1][5] 各品种总结 钢材 - 现货市场成交一般偏弱，节前补库临近尾声，投机意愿弱，钢厂减产意愿有限，铁水产量维持高位，旺季需求回暖叠加节前补库使节前五大材库存去化，但库存同比仍偏高，螺纹旺季需求环比回暖，热卷供需双降但库存仍累积 [7] - 旺季钢材库存中性偏高水平，市场对旺季需求高度谨慎，对国庆后库存压力有担忧，预计短期盘面承压运行，但10月底重磅会议召开，宏观环境偏暖，高铁水背景下成本端有支撑，盘面下跌空间有限 [7] 铁矿 - 港口成交有所恢复，节前成交整体偏弱，海外矿山发运环比略有恢复，45港到港量小幅下滑，供应平稳，需求端样本铁水产量环比增加，前期检修高炉复产，钢厂盈利率略有下滑，进口矿日耗增加，节前补库基本结束，厂内库存明显增加，高铁水下刚需仍有支撑，港口库存上升，整体库存水平中性 [7] - 需求高位有支撑，供应整体平稳，基本面压力不大，但建材旺季需求有待验证，限制上方空间，节前资金扰动强，预计短期价格震荡 [8] 废钢 - 华东破碎料不含税均价下跌，华东地区螺废价差缩小，废钢供需双增，钢企节前补库接近尾声，成材价格承压导致电炉利润下降，电炉需求或边际转弱，高炉铁水产量小幅增加，长流程废钢日耗回升，255家钢厂总日耗回升，供需双增下钢企节前小幅补库，库存可用天数小幅回升但同比仍偏低 [9] - 预计短期价格跟随成材震荡 [9] 焦炭 - 期货端双节将至资金避险，盘面偏弱运行，现货端日照港准一报价持平，供应端原料煤价上涨，焦化成本抬升，焦企亏损加深，开工受抑制，供应稳中略降，需求端钢厂旺季利润尚可，铁水保持高位，刚需支撑强，焦企库存低位，多数钢厂节前补库完成，后续按需采购，部分钢厂接受提涨预计周三落地，需关注节后终端需求恢复及铁水产量情况 [11] - 钢厂补库虽结束，但高铁水背景下刚需旺盛，需求有支撑，原料煤价支撑偏强，市场后续有提涨预期，预计盘面短期震荡 [11] 焦煤 - 期货端双节将至资金避险，盘面偏弱运行，现货端介休中硫主焦煤和乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤报价持平，供给端产地煤矿生产缓慢恢复，节奏平稳，个别煤矿国庆有停产计划影响有限，进口端甘其毛都蒙煤通关高位略有回落，国庆期间中蒙口岸闭关7天，需求端焦炭产量稳中略降，下游焦企节前备库接近尾声，前期涨幅多的煤种成交转弱，但煤矿预售订单多，库存低位小幅去化，需关注节后焦煤生产、进口及超产核查情况 [11] - 假期煤矿生产预计稳中略降，蒙煤进口暂停，供应压力不大，焦炭提涨即将落地，利润压力缓解后产量能保持高位，基本面支撑较强，预计后市价格震荡 [12] 玻璃 - 华北、华中主流大板价格及全国均价持平，六部门印发《建材行业稳增长方案》，宏观中性偏强，对浮法玻璃严控新增产能、淘汰落后产能，短期影响有限，长期推动供应优化，需求端中下游节前补库支撑，但实际需求改善有限，供应端市场担忧沙河地区煤改气致部分产线停产，供应不确定性增加，短期影响产量和成本，供需基本面偏弱，上游库存下行后产业矛盾有限 [12] - 现实需求偏弱，但有旺季和政策预期，中游去库后可能有震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格下跌，六部门印发《建材行业稳增长方案》，宏观中性偏强，供应端产能未出清，长期压制存在，阿拉善二期点火但出产品尚需时间，安徽红四方恢复，供应略有上行，需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期稳定，光伏玻璃日熔见底回升，需求稳中有升，轻碱端下游节前采购，表需上行，上游库存快速向中下游转移，产业短期矛盾有限，但部分供需过剩仍压制现货价格 [15] - 供给过剩格局未改变，预计后续跟随宏观变动宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [15] 锰硅 - 假期临近下游补库需求接近尾声，市场提前交易节后需求转弱预期，黑色板块延续跌势，锰硅期价承压走弱，现货市场成交氛围转弱，报价跟随盘面小幅下调，成本端节前锰矿市场成交转淡，期价走弱、合金厂家压价情绪增加，港口矿价弱稳运行，需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量提升，对锰硅需求较好，供应端产量较前期小幅下滑但整体仍处高位，市场供应压力积累，后市去库难度增加 [16] - 短期生产成本高企和旺季需求预期支撑价格，但市场供需预期悲观，旺季过后价格中枢有下行空间，关注原料成本下调幅度，节前控制仓位谨防风险 [17] 硅铁 - 市场对节后需求预期悲观，黑链品种延续跌势，硅铁期价跟随偏弱，现货市场成交氛围一般，报价跟随盘面下调，供给端产量水平高位维稳，市场供应压力积累，需求端钢厂利润尚可，旺季成材产量增加，金属镁成本端有支撑，但内外需求偏弱，市场成交有限压制镁锭价格 [18] - 短期旺季预期及成本坚挺支撑价格，但市场供需关系趋向宽松，旺季过后价格有下行压力，关注主产区用电成本调整情况，节前控制仓位谨防风险 [18]

政策方案要点 - 六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出五项工作举措 [1][2] - 五项举措包括强化行业管理、加强产业科技创新、扩大有效投资、拓展消费需求、深化开放合作 [1][2] - 方案要求严格控制水泥玻璃产能，严禁新增水泥熟料、平板玻璃产能 [2] 水泥行业 - 水泥协会发布响应反内卷政策文件，预计推动限制超产政策更好执行 [3] - 9月份进入旺季，需求有所恢复但增长有限，基建需求受天气等因素影响未完全显现，房建需求处于弱复苏态势 [3] - 中期维度看，限制超产政策有望使水泥行业产能持续下降，产能利用率大幅提升，行业目前处于淡季需求及价格低点 [3] - 关注海螺水泥、华新水泥 [3] 玻璃行业 - 行业需求端受地产影响，2025年呈现持续下行态势 [3] - 短期因政策催化，价格上涨带动中游补库 [3] - 反内卷政策预计不会导致一刀切式产能出清，但会提升环保要求及成本，加速行业冷修进度 [3] - 关注旗滨集团 [3] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求表现平淡，但受AI产业链需求景气驱动，低介电产品迎来量价齐升 [3] - 一代、二代及三代（Q布）产品结构升级明确，行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [3] - 看好行业需求持续的量价齐升趋势 [3] - 关注中国巨石、中材科技 [3] 消费建材行业 - 行业盈利已触底，价格经历多年竞争后无向下空间，借助反内卷政策，行业对提价及盈利改善诉求强烈 [4] - 今年以来防水、涂料、石膏板等多品类持续发布提价函，行业盈利有望触底改善 [4] - 下半年可期待龙头企业盈利改善 [4] - 关注东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝 [4] 市场行情回顾 - 过去一周（9月22日至9月28日）申万建筑材料行业指数下跌2.11% [5] - 同期上证综指上涨0.21%，深证成指上涨1.06%，创业板指上涨1.96%，沪深300上涨1.07% [5] - 在申万31个一级子行业中，建筑材料涨跌幅排名第23位 [5]

报告核心观点 - 纯碱行业矛盾短期内有所缓解但基本面驱动不足，供应仍过剩，市场供大于求格局未有效改善，受宏观情绪主导，预计盘面价格震荡偏弱运行 [8] - 玻璃基本面弱平衡，前期受消息面驱动市场情绪降温后盘面回归供大于求逻辑，现受宏观情绪影响，短期内或震荡偏弱运行 [9][10] 报告行业投资评级 - 未提及 各部分总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 9月29日，纯碱主力期货SA601合约价格震荡下行，收盘价1273元/吨，下跌23元/吨，跌幅1.76%，日减仓51954手 [7] - 纯碱周产升至77.69万吨，达今年以来最高点，环比增长4.19%，装置运行稳定，后期产量预计增加；需求端出货量达88.10万吨，环比增加11.86%；下游浮法日熔量16.02万吨淡稳运行，光伏玻璃日熔量8.87万吨较稳定且后期有增产趋势；厂库降至165.15万吨 [8] - 9月29日，玻璃基本面浮法、光伏玻璃产量淡稳，前期受消息面驱动，7月多头行情后情绪降温，9月中旬“反内卷”主导市场情绪，现货提价，且工信部印发通知支撑玻璃价格 [9][10] 数据概览 - 包含纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等图表，数据来源为Wind和iFind [14][15][18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场整体氛围尚可但价格延续弱势震荡，黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量小幅回升但仍维持弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] - 铁矿石供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低；需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声；下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3097元/吨，较上一交易日跌17元/吨（-0.54%），当日注册仓单270238吨，环比减少2412吨，主力合约持仓量192.6639万手，环比减少49906手；现货天津汇总价格3220元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比减少20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3289元/吨，较上一交易日跌24元/吨（-0.72%），当日注册仓单28314吨，环比不变，主力合约持仓量138.447万手，环比减少6738手；现货乐从汇总价格3320元/吨，环比减少30元/吨，上海汇总价格3350元/吨，环比减少20元/吨 [1] 策略观点 - 宏观层面政策提振市场情绪，但黑色系临近假期成交量下滑，市场对节日需求谨慎，本周出口量回升但仍弱势震荡 [2] - 螺纹产量与上周持平，节前表需增加，库存压力缓解；热卷产量回落，表需中性，库存小幅累积，卷螺需求均偏弱，旺季不旺特征突出 [2] - 尽管市场对“反内卷”政策有所期待，但需求疲弱现实难回避，随着四中全会临近，盘面维持弱势震荡格局，钢价存下探风险，需关注政策动向 [2] 铁矿石 行情资讯 - 昨日铁矿石主力合约（I2601）收至784.00元/吨，涨跌幅-0.76%（-6.00），持仓变化-34937手，变化至47.40万手，铁矿石加权持仓量78.42万手；现货青岛港PB粉779元/湿吨，折盘面基差43.93元/吨，基差率5.31% [4] 策略观点 - 供给端海外发运量同期高位持稳，澳洲发运回升，巴西发运下滑，非主流国家发运增加，近端到港量环比走低 [5] - 需求端铁水产量上升，钢厂盈利率下滑；库存端港口和钢厂进口矿库存增加，节前补库接近尾声 [5] - 下游对原料端压力尚不凸显，短期铁水产量偏强，钢厂补库结束后需求矛盾体现于下游，成材节后转弱则矿价可能调整，节前建议轻仓操作，节后关注下游需求及库存情况 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 9月29日锰硅主力（SM601合约）盘中一度跌近1.80%后跌幅明显收窄，日内最终收跌0.48%，收盘报5820元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5800元/吨，折盘面5990吨，升水盘面170元/吨 [8] - 硅铁主力（SF511合约）盘中一度跌逾2.70%后跌幅收窄，日内最终收跌0.88%，收盘报5610元/吨；现货天津72硅铁市场报价5800元/吨，升水盘面190元/吨 [8] - 锰硅盘面价格维持在震荡区间，关注上方6000元/吨附近压力及下方5600元/吨附近支撑；硅铁盘面价格同样维持在震荡区间，关注上方5800元/吨附近压力及下方5400元/吨附近支撑 [8] 策略观点 - 黑色盘面资金流出规避长假风险，市场有交易“负反馈”意愿，铁水产量难长久维持高位且年末有向下调整风险，价格走势或与2023年国庆前后类似，先回调后跟随“四中全会”预期回升，当前钢厂盈利率好于2023年，向下调整幅度可能不深，中长期宏观因素是交易重点，未来黑色板块或具多配性价比，关键时间节点在十月中旬“四中全会” [9] - 锰硅基本面不理想，供给高位且建材端需求疲弱，但锰矿港口库存低位且价格坚挺，若黑色板块走强需注意锰矿扰动，否则锰硅难走出独立行情，价格跟随黑色板块 [10] - 硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，大概率跟随黑色板块行情，操作性价比低 [10] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 昨日工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8610元/吨，涨跌幅-3.91%（-350），加权合约持仓变化-39748手，变化至442464手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，环比持平，主力合约基差690元/吨；421市场报价9700元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差290元/吨 [12] - 昨日多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报51280元/吨，涨跌幅-0.36%（-185），加权合约持仓变化-10968手，变化至229306手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51.05元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.55元/千克，环比持平，主力合约基差1270元/吨 [15] 策略观点 - 工业硅节前部分资金离场，盘面弱化，虽有减产预期但西北大厂开工率未达顶，下游需求空间不充裕，若枯水期西南减产且下游需求维持当前水平，库存或去化，远月合约估值有望上移，短期震荡，节后关注供需结构改善 [14] - 多晶硅盘面走势弱化，主力合约价格贴水现货，产能整合平台公司未成立，下游顺价有堵点，基本面库存去化空间有限，若四季度开工率不变现实端有压力，需关注头部企业检修情况，价格短期有阶段性回落风险，关注主力合约价格支撑位及政策变化 [16] 玻璃纯碱 行情资讯 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1228元/吨，当日-1.92%（-24），华北大板报价1220元，较前日持平；华中报价1220元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存5935.5万箱，环比-155.3万箱（-2.55%）；持仓方面，持买单前20家今日减仓64705手多单，持卖单前20家今日减仓43782手空单 [18] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1278元/吨，当日-1.16%（-15），沙河重碱报价1188元，较前日-15；纯碱样本企业周度库存165.15万吨，环比-10.41万吨（-2.55%），其中重质纯碱库存92.24万吨，环比-8.37万吨，轻质纯碱库存72.91万吨，环比-2.04万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓14607手多单，持卖单前20家今日减仓24990手空单 [20] 策略观点 - 玻璃期货市场宽幅震荡，政策刺激后市场情绪回归理性，终端需求疲软，下游采购谨慎，供应端产线调整有限，货源充裕，企业稳价出货，区域库存分化，建议关注政策走向，短期偏多看待 [19] - 纯碱市场整体以稳为主，局部窄幅震荡，价格变动有限，生产装置运行总体稳定，个别企业负荷调整，产量预计小幅提升，需求端平淡，下游按需补库，成交围绕低价货源，预计短期延续震荡整理格局，价格波动幅度有限 [21]

行业投资评级 - 强于大市 维持 [1] 核心观点 - 工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出五项工作举措 包括强化行业管理 促进优胜劣汰 加强产业科技创新 提升有效供给能力 扩大有效投资 促进行业转型升级 拓展消费需求 激发市场消费潜能 深化开放合作 提高国际化发展水平 [4] - 严格控制水泥玻璃产能调控 严禁新增水泥熟料 平板玻璃产能 新建改建项目须制定产能置换方案 严禁从非大气污染防治重点区域向大气污染防治重点区域转移水泥熟料 平板玻璃产能 水泥行业要在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案 [4] - 水泥行业产能有望在限制超产政策下持续下降 产能利用率大幅提升 目前处于淡季需求低点及价格低点 [5] - 玻璃行业需求端在地产影响下2025年呈现持续下行态势 政策催化价格上涨带动中游补库 反内卷政策不会产生一刀切式产能出清 但会提升环保要求及成本 加速行业冷修进度 [5] - 玻纤行业受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 一代 二代 及三代产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [5] - 消费建材行业盈利已触底 价格无向下空间 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 防水 涂料 石膏板等多品类持续发布提价函 行业盈利有望触底改善 [6][7] 行业基本情况 - 收盘点位5138.6 52周最高5355.99 52周最低4167.51 [1] 行情表现 - 过去一周申万建筑材料行业指数下跌2.11% 上证综指上涨0.21% 深证成指上涨1.06% 创业板指上涨1.96% 沪深300上涨1.07% 在申万31个一级子行业指数中 建筑材料涨跌幅排名居第23位 [8] 水泥行业 - 9月份进入旺季 整体需求呈现有所恢复但增长有限的特点 基建端受天气干扰 需求释放节奏等因素影响未完全显现 房建端需求处于弱复苏态势 [5][10] - 2025年8月单月水泥产量1.48亿吨 同比下滑6.2% [10] - 关注海螺水泥 华新水泥 [5] 玻璃行业 - 需求端在地产影响下2025年呈现持续下行态势 [5] - 政策催化下价格上涨带动中游补库 9月份订单改善力度一般 需求端尚未表现出传统旺季特点 行业供需矛盾仍存 下游终端需求改善有限 [5][15] - 关注旗滨集团 [5] 玻纤行业 - 传统无碱粗砂需求表现平淡 受AI产业链需求景气驱动 低介电产品迎来量价齐升 [5] - 一代 二代 及三代产品结构升级明确 行业需求有望伴随AI呈现爆发式增长 [5] - 关注中国巨石 中材科技 [5] 消费建材行业 - 行业盈利已触底 价格经历多年竞争目前已无向下空间 [6] - 借助反内卷政策行业对提价及盈利改善诉求强烈 今年以来防水 涂料 石膏板等多品类持续发布提价函 [6] - 行业盈利有望触底改善 下半年可期待龙头企业盈利改善 [6] - 关注东方雨虹 三棵树 北新建材 兔宝宝 [6][7] 重点公司公告 - 塔牌集团持股5%以上股东计划减持公司股份1168万股 占剔除回购专用证券账户股份后总股本1% [19] - 旗滨集团拟以不低于1亿元且不超过2亿元资金回购股份 回购价格不超过9.00元/股 用于员工持股计划或股权激励 [19] - 中国巨石拟回购不低于3000万股且不超过4000万股股份 回购价格不超过22元/股 用于股权激励 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃市场多头情绪暂退，若节后无降息预期玻璃预计重新回落，操作上建议玻璃主力短期逢低布局多单 [2] - 纯碱预计供给宽松、需求增加价格有望走高，节庆后若无涨价预期价格将重新回落，操作上建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1278元/吨，环比-15；玻璃主力合约收盘价1228元/吨，环比-24 [2] - 纯碱与玻璃价差50元/吨，环比9；玻璃主力合约持仓量1157495手，环比-133566；纯碱主力合约持仓量1307809手，环比-261200 [2] - 纯碱前20名净持仓-51954，环比-6984；玻璃前20名净持仓-80891，环比-27139 [2] - 纯碱交易所仓单5752吨，环比1435；玻璃交易所仓单0吨，环比0 [2] - 纯碱基差-73元/吨，环比32；玻璃基差-80；1月 - 5月玻璃合约-118，环比2；1月 - 5月纯碱合约-88，环比3 [2] 现货市场 - 华北重碱1220元/吨，环比10；华中重碱1300元/吨，环比0；华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1215元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1148元/吨，环比64；华中玻璃大板1220元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率89.12%，环比3.59；浮法玻璃企业开工率76.01%，环比0 [2] - 玻璃在产产能16.07万吨/年，环比0.05；玻璃在产生产线条数225条，环比0 [2] - 纯碱企业库存165.15万吨，环比-4.42；玻璃企业库存5935.5万重箱，环比-155.3 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值39801.01万平米，环比4595.01；房地产竣工面积累计值27693.54万平米，环比2659.54 [2] 行业消息 - 湖北双环纯碱装置提量，轻质报价1160元/吨；唐山三友230万吨/年纯碱装置减量运行，负荷7成左右 [2] - 山东海天生物化工150万吨/年纯碱装置恢复生产；山东海化300万吨/年纯碱装置降负运行 [2] - 广东南方碱业60万吨/年纯碱装置恢复生产；河南昊华骏化纯碱装置减量，合成氨问题，价格稳定 [2] - 重庆和友实业40万吨/年纯碱装置降负运行；青海五彩年产能110万吨纯碱装置稳定运行，暂不报价，执行一单一议 [2] - 安徽淮南碱厂装置锅炉点火；川渝纯碱市场平稳，随着装置复产，供应预计增加，市场观望情绪浓厚 [2] 观点总结 - 玻璃供应端产量底部徘徊，需求端地产低迷，若央行降息对地产需求有支撑，否则拖累玻璃需求，下游深加工订单小幅抬升，采购以刚需为主，整体库存重新累库，后续市场围绕需求端波动，去库存趋势不变，若节后无降息预期玻璃预计重新回落 [2] - 纯碱供应端国内开工率和产量上行，夏季集中检修基本结束，行业开工负荷提升，长远看部分落后产能可能被淘汰，天然碱法产能稳步上行，产能变化不明显，需求端玻璃产量底部徘徊，光伏玻璃走平，后续减产加速需求有望减弱，本周国内纯碱企业库存大幅下行，节前贸易商补库持续 [2]

行情回顾 - 本周（20250922-20250926）沪深300指数上涨1.07%，而建材（中信）指数下跌1.73%，跑输大盘2.8个百分点 [1][2][3] - 建材子板块中玻璃纤维和玻璃板块跌幅较小 [1][2][3] - 表现突出的个股包括西大门上涨9.8%、上峰水泥上涨8.1%、中国巨石上涨7.5%、福建水泥上涨7.4%、耀皮B股上涨6.3%、中旗新材上涨6.2% [1][2][3] 政策动态 - 2025年9月24日，工业和信息化部等六部门联合发布《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [3] - 方案核心目标为解决行业市场需求不振和结构性问题，主要举措包括严格水泥玻璃产能调控、壮大先进无机非金属材料产业、推进数字化转型和绿色低碳改造 [3] - 方案强调拓展需求，如推进绿色建材应用、开展绿色建材下乡、推动高水平国际合作，并加强高端材料供需对接，推动先进陶瓷、低介电玻璃纤维制品、柔性玻璃的推广应用 [3] - 与2023-2024年方案相比，新方案更注重解决结构性问题而非单纯增长目标，明确对水泥玻璃等过剩产能的调控，并提升转型升级要求 [3] 投资观点与建议 - 政策有望加速行业去产能，推动竞争格局改善 [3] - 传统建材领域建议关注水泥（华新水泥、海螺水泥、上峰水泥）、玻璃（旗滨集团、福莱特、亚玛顿）、消费建材（东方雨虹、三棵树、北新建材）和玻纤（中国巨石、山东玻纤、长海股份） [3] - 高端电子布、出海等高景气方向建议关注中材科技、宏和科技、西部水泥 [3] - 本周重点推荐组合包括西部水泥、中材科技、宏和科技、中国巨石、华新水泥、三棵树、东鹏控股 [4]

市场表现 - 9月29日玻璃期货主力合约报收1228元/吨，当日大幅下跌2.31% [1] 宏观政策 - 多部委联合印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》 [2] 供需基本面 - 上周玻璃产线无明显变化，但前期点火产线开始出玻璃，周供应量环比增加 [2] - 下游受消息刺激释放补库需求，厂家库存加速去化 [2] 库存情况 - 上周玻璃生产企业库存为5329万重箱，环比下降142万重箱 [2] 后市展望 - 玻璃市场上涨情绪有所退潮 [2] - "反内卷"政策更多是起到托底作用 [2] - 盘面价格能否继续上行需关注后期基本面数据，短期内或呈现宽幅震荡运行 [2]