公司高层会晤 - 荣盛石化总经理项炯炯在北京与加拿大总理卡尼一行举行会谈 公司其他高管及加拿大政府多位部长和驻华大使共同参与会谈 [1] 公司战略与关系 - 公司向加方详细介绍了其发展情况及全球化战略 [1] - 加拿大是公司最重要的原油供应来源地之一 [1] 潜在合作领域 - 双方围绕加拿大原油的进一步合作进行了充分交流和沟通 [1] - 双方在液化天然气 液化石油气 乙烷等领域探讨了潜在合作机会 [1]

核心观点 - 报告为一份市场日报，核心观点是总结2026年1月20日A股市场的整体表现，指出主要指数悉数收跌，市场呈现结构性分化，传统周期及基建相关板块表现强势，而科技成长板块则普遍回调 [1] 市场回顾 - **指数表现**：A股主要指数悉数收跌，上证指数跌0.01%，收报4113.65点；深证成指跌0.97%，收报14155.63点；科创50跌1.58%，收报1482.99点；创业板指跌1.79%，收报3277.98点 [1] - **个股与成交**：全市场个股涨少跌多，2231只个股上涨，3102只个股下跌，137只个股收平；沪深两市合计成交额27777亿元，较上个交易日放量693亿元 [1] - **行业板块表现**：申万一级行业涨多跌少，石油石化、建筑材料、房地产、交通运输、建筑装饰、基础化工等涨幅靠前，涨幅分别为1.74%、1.71%、1.55%、1.25%、1.24%、1.15%；通信、国防军工、计算机等跌幅靠前，跌幅分别为3.23%、2.87%、1.94% [1] - **概念板块表现**：涨幅居前的概念板块包括培育钻石、水泥制造精选、房地产精选、大基建央企、化学原料精选、食品加工精选、先进封装、黄金珠宝、一级地产商、航空运输精选、银行精选、央企、老基建、西部大基建、超硬材料；卫星互联网、光模块(CPO)、卫星导航等概念板块出现回调 [2][11]

石化ETF市场表现与资金动向 - 截至9:55，石化ETF（159731）现涨0.92%，持仓股中华峰化学、卫星化学、三棵树等涨幅居前 [1] - 石化ETF连续9个交易日获得资金净流入，合计“吸金”2.8亿元 [1] - 石化ETF最新份额达5.61亿份，最新规模达5.49亿元，均创成立以来新高 [1] 行业核心观点与投资逻辑 - 广发证券看好“十五五”开局阶段化工“破晓时分”，认为化工行业周期将加速反转 [1][2] - 供给侧方面，伴随资本开支增速转负，行业开启“反内卷”与去产能 [1] - 需求侧方面，海外降息有望带动纺服/农化海外补库、海外房地产等领域需求复苏 [1] 供给侧具体分析 - 在盈利周期底部，资本开支放缓，PTA、涤纶长丝、有机硅、己内酰胺等格局优异行业率先开启协同与反内卷 [1] - 在盈利周期底部，成本曲线右侧产能持续承压，大炼化、氨纶、氯碱、染料等行业落后产能持续退出，加速周期拐点 [1] 需求侧与投资建议 - 海外降息背景下，纺服/农化海外补库、海外房地产为代表的需求领域复苏确定性高 [1] - 基础化工周期拐点确定，建议关注以万华化学、华鲁恒升、鲁西化工为代表的化工平台型企业 [1] 指数与行业构成 - 石化ETF（159731）及其联接基金紧密跟踪中证石化产业指数 [2] - 从申万一级行业分布看，中证石化产业指数中基础化工行业占比为59.23%，石油石化行业占比为32.60% [2]

（文章来源：证券时报网） 证券时报·数据宝统计，截至下午13:57，今日沪指跌0.15%，A股成交量1319.92亿股，成交金额22891.62 亿元，比上一个交易日增加2.20%。个股方面，2010只个股上涨，其中涨停61只，3315只个股下跌，其 中跌停22只。从申万行业来看，房地产、石油石化、基础化工等涨幅最大，涨幅分别为1.89%、 1.33%、1.07%；国防军工、通信、计算机等跌幅最大，跌幅分别为3.42%、2.78%、2.07%。（数据宝） | 综合 | | | | 南京新百 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 计算机 | -2.07 | 1536.79 | -10.09 | 航天宏图 | -12.39 | | 通信 | -2.78 | 1186.52 | 1.08 | 通宇通讯 | -10.01 | | 国防军工 | -3.42 | 1357.00 | 11.48 | 西测测试 | -10.62 | 今日各行业表现（截至下午13:57） | 申万行业 | 行业涨跌（%） | 成交额（亿元） | 比上日（%） | 领涨（跌）股 | 涨跌幅（%） ...

中国经济增长范式切换 - 中国经济增长引擎正从“债务-地产”驱动的旧范式，静默切换至“产业升级-利润修复”驱动的新范式 [1] - 政策重心从需求侧刺激转向供给侧秩序优化，核心是通过“反内卷”政策驱动经济“利润率修复” [1] 三层政策跟踪框架 - **框架一（公共财政逻辑）**：针对资源/垄断行业（如煤、电），通过产能与定价管控保障其稳定利润与现金流，使其成为高股息、低估值的“价值压舱石” [1] - **框架二（地方资产负债表逻辑）**：针对战略新兴制造业（如光伏、锂电），通过能耗、技术等门槛调控加速低效产能出清，引导价格回归成本线之上，驱动行业盈利触底回升，具备“周期成长弹性” [1] - **框架三（全球竞争逻辑）**：针对市场化出海行业（如新能源车），企业通过研发、品牌与渠道建设参与全球竞争，实现“剩者为王”与定价权，代表“长期成长梦想” [1] - 三层框架的共同终点是改善相关行业盈利能力，提升中国经济整体的利润率中枢 [1] 央企共赢ETF产品特征 - 央企共赢ETF（517090）跟踪富时中国国企开放共赢指数 [2] - 该指数从A股和港股市场中选取100家中国国有企业作为指数样本，包含80只A股和20只港股 [2] - 指数编制侧重于企业的全球化布局与可持续发展能力，并在选样中关注海外营收、绿色收入等维度 [2] - 指数风格向质量、低波动率及高股息倾斜 [2] - 行业分布集中度较高，主要覆盖石油石化、建筑、通信等领域 [2]

2026年初香港再融资市场概览 - 截至1月18日，2026年以来港股上市公司通过配售、供股、代价发行等方式累计募资超过270亿港元，较2025年同期的11亿港元增长逾20倍 [1][2] - 2025年港股再融资市场创下历史新高，全年总规模达3253.20亿港元，首次超越同年港股IPO募资规模（约2857亿港元）[2] - 2025年比亚迪435亿港元的增发成为近十年港股最大再融资项目，小米、华虹半导体、中国宏桥、吉利汽车等也完成了百亿级募资 [2] 市场活跃的驱动因素 - 市场情绪与估值修复是核心驱动力之一，2025年恒生指数全年上涨27.77%，为再融资创造了有利窗口 [2] - 港股市场具备无锁定期、快速审批、多币种发行、灵活定价等制度优势 [2] - 上市公司董事会依据股东一般性授权即可进行配售（通常不超过已发行股份的20%），无需事前监管审批，且融资次数无限制，机制高效灵活 [3] - 全球资金回流中国资产的趋势，提升了企业在港融资的能力 [3] 2026年融资结构新特点 - 行业分布广泛，涉及石油石化、建筑、软件服务、可选消费、交通运输、非银金融、医药生物、医疗保健等多个领域 [4] - 募资规模分化明显，顺丰控股、极兔速递-W、广发证券、康龙化成、优然牧业等5家公司募资额超过10亿港元，另有10家公司募资额超过1亿港元 [4] - 资金用途紧密围绕企业核心战略：支持国际化拓展、加码技术研发与产能建设、优化财务结构 [4] - 在2026年已发生的36个再融资案例中，27家采用配售方式，占比超七成，彰显其发行效率高、定价灵活的特点 [4] 融资方式多元化与战略整合 - 企业间通过代价发行实现战略互持，推动产业链整合，例如顺丰控股与极兔速递达成双向战略投资，双方互持股份，募资额均为82.99亿港元 [5] - 可转债（特别是零息可转债）发行活跃 [5] - 融资向龙头企业集中，获全球长线资金支持 [5] - A+H上市公司成为再融资主力，两地上市优势凸显 [5] 未来趋势展望 - 港股再融资规模将保持高位，但增速趋于平稳，高资本开支行业需求持续 [6] - 灵活高效的发行制度将继续吸引上市企业，再融资规模有望持续超过IPO [6] - 融资目的转向降低杠杆优化资本结构、提升研发能力、战略并购整合 [6] - 融资结构逐步优化，A+H企业占比或将回落，硬科技和生物科技企业重要性提升 [6] - 发行工具与机制不断优化，一般授权与可转债组合更常见 [6]

市场整体表现 - 截至上午收盘，沪指下跌0.30% [1] - A股总成交量为1065.52亿股，总成交金额为18654.95亿元，较上一交易日增加3.30% [1] - 个股方面，1914只股票上涨，其中54只涨停；3396只股票下跌，其中18只跌停 [1] 行业涨跌表现 - 涨幅最大的三个行业为房地产、交通运输、石油石化，涨幅分别为2.14%、1.00%、0.93% [1] - 跌幅最大的三个行业为国防军工、通信、综合，跌幅分别为3.16%、2.92%、2.85% [1] 行业成交额与领涨（跌）股详情 - 房地产行业成交额263.72亿元，较上日增加36.10%，领涨股大悦城上涨10.17% [1] - 交通运输行业成交额201.09亿元，较上日增加10.73%，领涨股密尔克卫上涨6.22% [1] - 石油石化行业成交额107.96亿元，较上日增加18.87%，领涨股恒力石化上涨3.67% [1] - 建筑装饰行业成交额343.59亿元，较上日增加4.97%，领涨股志特新材上涨17.32% [1] - 银行行业成交额180.26亿元，较上日增加15.94%，领涨股中信银行上涨2.34% [1] - 建筑材料行业成交额192.33亿元，较上日增加46.48%，领涨股韩建河山上涨10.07% [1] - 非银金融行业成交额355.82亿元，较上日增加9.92%，领涨股东吴证券上涨1.98% [1] - 美容护理行业成交额46.16亿元，较上日增加15.67%，领涨股延江股份上涨12.09% [1] - 家用电器行业成交额305.22亿元，较上日增加3.51%，领涨股振邦智能上涨5.13% [1] - 轻工制造行业成交额177.11亿元，较上日增加10.49%，领涨股嘉美包装上涨10.00% [1] - 食品饮料行业成交额212.90亿元，较上日增加12.26%，领涨股味知香上涨10.00% [1] - 商贸零售行业成交额295.60亿元，较上日增加25.68%，领涨股狮头股份上涨10.01% [1] - 公用事业行业成交额328.45亿元，较上日减少1.38%，领涨股南网能源上涨9.96% [1] - 基础化工行业成交额966.25亿元，较上日增加15.67%，领涨股美邦科技上涨20.28% [1] - 煤炭行业成交额74.79亿元，较上日增加9.98%，领涨股大有能源上涨10.04% [1] - 纺织服饰行业成交额97.83亿元，较上日增加10.22%，领涨股天创时尚上涨5.45% [1] - 环保行业成交额145.45亿元，较上日减少0.64%，领跌股清水源下跌6.09% [1] - 农林牧渔行业成交额176.80亿元，较上日增加22.74%，领跌股神农种业下跌8.37% [1] - 传媒行业成交额677.88亿元，较上日增加18.47%，领跌股易点天下下跌20.00% [1] - 社会服务行业成交额151.64亿元，较上日减少11.17%，领跌股西高院下跌6.51% [1] - 汽车行业成交额842.59亿元，较上日减少7.11%，领跌股航天科技下跌6.99% [1] - 钢铁行业成交额114.71亿元，较上日减少7.21%，领跌股方大炭素下跌7.19% [1] - 医药生物行业成交额737.88亿元，较上日增加3.58%，领跌股宝莱特下跌7.74% [1] - 电子行业成交额3305.75亿元，较上日减少2.44%，领跌股天通股份下跌9.98% [1] - 有色金属行业成交额1196.98亿元，较上日增加3.26%，领跌股西部材料下跌10.01% [1] - 机械设备行业成交额1291.02亿元，较上日减少4.78%，领跌股思林杰下跌13.05% [1] - 计算机行业成交额1256.97亿元，较上日减少8.06%，领跌股航天宏图下跌13.00% [1] - 电力设备行业成交额2454.11亿元，较上日减少2.35%，领跌股华菱线缆下跌10.00% [1] - 综合行业成交额33.68亿元，较上日增加17.69%，领跌股南京新百下跌9.95% [1] - 通信行业成交额1001.82亿元，较上日增加3.47%，领跌股通宇通讯下跌10.01% [1] - 国防军工行业成交额1118.61亿元，较上日增加28.32%，领跌股海格通信下跌8.92% [1] 相关ETF产品 - 恒生红利ETF（产品代码：159726）跟踪恒生中国内地企业高股息率指数，近五日涨跌为0.30% [3] - 该ETF最新份额为3.7亿份，份额无变化，净申赎为0.0元 [3]

市场整体表现 - 截至上午10:27，上证指数下跌0.73% [1] - A股总成交量为783.95亿股，总成交金额为13783.63亿元，成交金额较上一交易日微增0.13% [1] - 个股涨跌分布显示市场整体偏弱，1515只个股上涨，其中45只涨停；3776只个股下跌，其中18只跌停 [1] 行业表现：涨幅居前 - 房地产行业涨幅最大，为0.86%，成交额189.40亿元，较上日增长20.93%，领涨股城投控股上涨10.11% [1] - 石油石化行业涨幅为0.72%，成交额80.28亿元，较上日增长26.01%，领涨股蓝焰控股上涨2.86% [1] - 美容护理行业涨幅为0.70%，成交额35.84亿元，较上日增长11.01%，领涨股延江股份上涨9.34% [1] - 食品饮料行业上涨0.41%，成交额146.32亿元，较上日增长15.74%，领涨股朱老六上涨11.39% [1] - 银行行业上涨0.35%，成交额102.84亿元，但较上日减少3.68%，领涨股齐鲁银行上涨1.30% [1] 行业表现：跌幅居前 - 国防军工行业跌幅最大，为3.41%，成交额883.06亿元，较上日大幅增长45.81%，领跌股海格通信下跌8.81% [1][2] - 综合行业跌幅为3.19%，成交额22.88亿元，较上日减少1.37%，领跌股南京新百下跌9.95% [1][2] - 通信行业跌幅为3.06%，成交额754.04亿元，较上日微增0.40%，领跌股大唐电信下跌9.98% [1][2] - 电力设备行业下跌2.75%，成交额907.62亿元，较上日减少1.41%，领跌股下跌10.01% [1] - 计算机行业下跌1.94%，成交额925.91亿元，较上日减少11.28%，领跌股航天宏图下跌10.95% [1] - 电子行业下跌1.84%，成交额2423.07亿元，较上日减少7.86%，领跌股天通股份下跌9.98% [1] 行业成交额变化 - 多个行业成交额较上日显著增长，其中国防军工行业成交额增长45.81%最为突出 [1][2] - 农林牧渔行业成交额137.11亿元，较上日增长37.96% [1] - 建筑材料行业成交额140.99亿元，较上日增长34.59% [1] - 商贸零售行业成交额214.83亿元，较上日增长28.59% [1] - 部分行业成交额出现萎缩，社会服务行业成交额113.02亿元，较上日减少12.37%；钢铁行业成交额85.75亿元，较上日减少13.62% [1]

截至2026年1月20日 11:13，红利低波50ETF(515450)上涨1.15%，成交1.39亿元。 机构分析指出，前期市场强势，上证一度逼近4200、全A单日成交额逼近4万亿、两融余额攀升、部分 主题加速上扬，此背景下市场降温举措不断，一是融资保证金比例上调、二是主要宽基ETF大幅净流 出、三是证监会及官媒发声要"长牛"不是"疯牛"；从结果上看，两融余额增长势头暂未停止，而上周全 市场沪深300及上证50ETF合计净流出便超过1200亿元；此背景下大盘权重股边际承压，如三大运营 商、中石油中石化以及部分银行均出现明显回撤，红利在此期间受到拖累。从宏观指标看，事实上目前 通胀、社融以及中债与美债，按历史看均相对利好红利；从风格偏离看，大盘/小盘也已下穿近3年平均 值-2倍标准差，进入历史极低区间，理论存在回摆动力。 对于红利来讲，短期需关注资金动向，而中长期看目前位置具备一定性价比；一方面，典型高股息行业 （银行、煤炭、交运、石油石化、公用事业）合计成交占比分位数已达近5年P0分位，拥挤度低；另一 方面，后续业绩密集披露期临近，大盘红利资产受业绩扰动影响较小。 浙商证券分析表示，以红利板块为代表的权重股 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年我国年度GDP增速5%，规模以上工业增加值同比增长5.9%，服务业增加值增长5.4%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，固定资产投资同比下降3.8% [1] - A股三大指数走势分化，上证指数涨0.29%收于4114点，创业板指跌0.7%，沪深两市成交额回落至2.7万亿元 [1] - 期货市场基差方面IH当月合约升水，成交持仓方面IH、IF的成交量和持仓量同步减少 [1] - 大资金意图借重仓股与ETF为市场降温，两市整体成交下降，四大指数走势分化，中证500与中证1000指数维持高位震荡格局，其他两大指数受到压制 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 2025年我国GDP同比增长5%达140.19万亿元，四季度增长4.5%；规模以上工业增加值同比增长5.9%，制造业规模全球第一；服务业增加值增长5.4%，占比提高到57.7%；社会消费品零售总额同比增长3.7%，最终消费支出贡献率52%；固定资产投资同比下降3.8%，房地产开发投资下降17.2% [1] - 海外美股因马丁·路德金纪念日休市，欧洲三大股指因地缘风险加剧和经济数据偏弱收盘全线下跌，德国DAX指数跌1.34%报24959.06点，美国三大股指小幅收涨，道指涨0.6%报49442.44点 [1] 现货市场跟踪 - 2026年1月19日上证综指涨0.29%收于4114点，深证成指涨0.09%收于14294.05点，创业板指跌0.70%收于3337.61点，沪深300指数涨0.05%收于4734.46点，上证50指数跌0.12%收于3075.94点，中证500指数涨0.67%收于8287.95点，中证1000指数涨0.40%收于8265.65点 [12] - 当日沪深两市成交额回落至2.7万亿元 [1] 股指期货跟踪 - 成交量方面IF为120242（变化值 -34310），IH为46533（变化值 -18564），IC为166526（变化值 -21181），IM为206367（变化值 -35971）；持仓量方面IF为290666（变化值 -4289），IH为91413（变化值 -1610），IC为319424（变化值 +6196），IM为380256（变化值 +1234） [14] - 基差方面，IF当月合约基差 -1.66（变化值 -6.79），IH当月合约基差0.46（变化值 -1.18），IC当月合约基差 -6.15（变化值 -12.48），IM当月合约基差 -35.65（变化值 -44.52）等 [39] - 跨期价差如IF次月 - 当月当日值 -4.20（变化值 +7.00），IH次月 - 当月当日值1.20（变化值 +1.60）等 [45]