市场表现与资产价格波动 - 美东时间2月9日，全球资产价格出现显著波动，美元指数大幅走弱0.84%，跌破97关口，带动风险资产及贵金属价格上行 [1] - 美股三大指数低开高走，道指收涨0.04%并再创历史新高，标普500指数收涨0.47%，纳指收涨0.90% [1] - 大型科技股多数走强，甲骨文涨幅超9%，微软、博通、AMD涨幅均超3%，英伟达、Meta涨超2%，特斯拉涨超1% [1] - 贵金属市场大幅上涨，COMEX黄金期货涨超2%，COMEX白银期货大涨8% [1] 美联储官员政策观点 - 亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，已经观察到市场对美元信心出现质疑的迹象 [1] - 美联储理事米兰指出，当前美元下跌幅度尚未对货币政策产生实质性影响，其对消费者通胀的影响也较为有限 [1] - 美联储理事米兰此前曾提及，美国经济未出现强劲价格压力，美联储2026年需要降息超过100个基点，并期待沃什担任美联储主席后的政策走向 [1] 美联储资产负债表政策前瞻 - 美国财政部长贝森特针对美联储缩表议题表态称，即便沃什出任美联储主席，美联储也不会迅速启动缩表行动 [2] - 预计需要长达一年时间才能就资产负债表调整作出明确决定，沃什将保持美联储政策独立性，具体调整方案将由美联储自主决策 [2] - 若美联储采用“充裕准备金”制度，将需要维持较大规模的资产负债表 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [2][3] 报告核心观点 - 报告认为金属价格强势突破，有色金属板块景气持续 [2] - 2025年第四季度重点公司业绩普遍向好，主要受益于金属价格上涨、产量增长及成本改善 [3] - 贵金属、工业金属（铜、铝）及部分小金属（镍、锂、钴）的长期价格中枢有望上行，板块估值具备修复动力及空间 [5] 2025年第四季度业绩前瞻总结 - **同比增速超过50%的公司**：紫金矿业、山金国际、赤峰黄金、中金黄金、湖南黄金、西部矿业、云铝股份、华友钴业、腾远钴业、金力永磁、宝钢股份 [3] - **同比增速在20%-50%区间的公司**：金诚信、中信特钢 [3] - **同比增速在0%-20%区间的公司**：洛阳钼业、天山铝业、华菱钢铁 [3] - **同比扭亏为盈的公司**：中孚实业、国城矿业、盛新锂能、赣锋锂业、河钢资源、山东钢铁 [3] - **环比增速超过50%的公司**：新疆众和、中矿资源、赣锋锂业、山东钢铁 [3] - **环比增速在20%-50%区间的公司**：山金国际、中金黄金、华友钴业、腾远钴业 [3] - **环比增速在0%-20%区间的公司**：洛阳钼业、赤峰黄金、湖南黄金、金诚信、西部矿业、云铝股份、天山铝业、南山铝业、华峰铝业、河钢资源、中信特钢 [3] - **环比扭亏为盈的公司**：国城矿业 [3] 主要金属品种价格表现总结 - **LME铜**：2025年第四季度价格为9,864美元/吨，环比上涨12.6%，同比上涨19.2% [6] - **LME铝**：2025年第四季度价格为2,620美元/吨，环比上涨8.6%，同比上涨9.3% [6] - **COMEX黄金**：2025年第四季度价格为3,495美元/盎司，环比上涨19.3%，同比上涨55.9% [6] - **COMEX白银**：2025年第四季度价格为39.8美元/盎司，环比上涨38.3%，同比上涨74.0% [6] - **碳酸锂**：2025年第四季度价格为7.4万元/吨，环比上涨22.1%，同比上涨17.8% [6] - **LME锡**：2025年第四季度价格为33,986美元/吨，环比上涨11.8%，同比上涨24.7% [6] - **LME镍**：2025年第四季度价格为15,225美元/吨，环比下跌0.9%，同比下跌7.2% [6] - **螺纹钢**：2025年第四季度价格为3,275元/吨，环比下跌0.8%，同比下跌7.0% [6] 细分行业投资分析意见与关注标的总结 - **贵金属**：长期看，货币信用格局重塑、美国财政赤字率提升及央行购金趋势将支撑金价中枢上行，降息后实际利率下行有望吸引黄金ETF流入，当前板块估值处于历史中枢下沿，建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金、株冶集团、盛达资源 [5] - **工业金属-铜**：短期铜矿生产扰动大、非美库存紧张支撑铜价偏强，长期电网投资增长、AI数据中心需求及供给刚性有望抬高价格中枢，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业、河钢资源 [5] - **工业金属-铝**：国内产能天花板限制下供需格局趋紧，铝价有望长期上行，建议关注一体化完备标的（南山铝业、天山铝业、中国宏桥、中国铝业、新疆众和）及弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业） [5] - **小金属-镍**：印尼拟削减2026年镍矿开采配额（印尼镍矿占全球供给60%以上），供给扰动加剧，需求企稳，镍价中枢有望上行，关注华友钴业、力勤资源 [5] - **小金属-锂**：储能高景气、电池抢出口带动需求高增，供给端国内锂云母矿复产不及预期、海外项目扰动不断，2026年锂供需预计从过剩转为紧平衡，锂价中枢稳中有升，关注中矿资源、永兴材料、国城矿业、大中矿业、盛新锂能、赣锋锂业 [5] - **小金属-钴**：刚果金对钴出口管控力度大，配额制下实际出口不及预期，叠加库存低位，钴价预计维持强势，关注华友钴业、腾远钴业、力勤资源 [5] - **成长周期**：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐华峰铝业、宝武镁业、铂科新材、博威合金 [5] 重点公司业绩预测数据总结（部分示例） - **紫金矿业**：预计2025年第四季度归母净利润136.4亿元，同比增长77.3%，环比下降6.4% [7] - **山金国际**：预计2025年第四季度归母净利润11.0亿元，同比增长146.8%，环比增长27.3% [7] - **西部矿业**：预计2025年第四季度归母净利润11.2亿元，同比增长462.4%，环比增长4.1% [7] - **赣锋锂业**：预计2025年第四季度归母净利润13.5亿元，同比扭亏为盈，环比增长142.4% [7] - **山东钢铁**：预计2025年第四季度归母净利润4.3亿元，同比扭亏为盈，环比增长238.8% [7] 重点公司估值数据总结（部分示例） - **紫金矿业**：2026年2月9日股价38.63元/股，2025年预测市盈率20倍，2026年预测市盈率16倍 [8] - **山东黄金**：2026年2月9日股价45.55元/股，2025年预测市盈率44倍，2026年预测市盈率25倍 [8] - **华友钴业**：2026年2月9日股价70.93元/股，2025年预测市盈率22倍，2026年预测市盈率13倍 [8] - **中矿资源**：2026年2月9日股价83.71元/股，2025年预测市盈率136倍，2026年预测市盈率57倍 [8] - **宝钢股份**：2026年2月9日股价7.12元/股，2025年预测市盈率16倍，2026年预测市盈率14倍 [9]

黄金市场价格与板块表现 - 伦敦现货黄金价格在2月9日最高触及5047.257美元/盎司，突破5000美元/盎司关键关口 [1] - A股及港股贵金属板块同步跟涨，例如老铺黄金、豫光金铅等多只个股走高 [1] - 品牌金饰报价攀升，周大福、老凤祥等报价达到1560元/克 [1] 金融机构业务调整 - 建设银行自2月2日起，将个人黄金积存业务定期积存起点金额上调至1500元 [1] - 工商银行自1月12日起，将积存金业务风险准入等级上调至C3（平衡型）及以上 [1] - 调整原因包括为2026年2月实施的《金融机构投资者购买金融产品适当性管理办法》做准备，以及应对当前黄金价格波动加大、保护缺乏经验的投资者 [1] 黄金消费市场动态 - 线下销售主推马年生肖金饰与投资金条，设计精巧的小克重产品（如生肖挂坠、编织金珠手链）受到年轻群体青睐 [2] - “以旧换新”模式成为不少消费者的选择 [2] - 业内人士提醒消费者需区分“按克计价”与“一口价”黄金饰品，并优先选择实体门店或官方授权线上平台交易 [2]

报告行业投资评级 |品种|谨慎看空（可能性）|谨慎偏多（可能性）| | --- | --- | --- | |股指（IH）| |√| |股指（IF）| |√| |股指（IC）| |√| |股指（IM）| |√| |原油|√| | |甲醇|√| | |橡胶| |√| |螺纹|√| | |热卷|√| | |铁矿|√| | |焦煤| |√| |焦炭| |√| |锰硅| |√| |硅铁| |√| |黄金| |√| |白银| |√| |铝| |√| |碳酸锂| |√| |苹果|√| | |玉米| |√| [5] 报告的核心观点 地缘与政策角力下油价走势偏强 ，国内期货主力合约夜盘多数下跌 ，部分品种如烧碱、合成橡胶等上涨 ；不同品种受多种因素影响呈现不同走势 ，投资者需综合考虑各因素并谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：埃隆·马斯克表示SpaceX重点转移到月球建“自我发展”型城市 ，预计不到10年实现 ，5 - 7年开始实施火星造城 ，预计20多年实现 [6] - 国内新闻：2月9日习近平总书记考察北京亦庄国家信创园 ，强调建设现代化强国关键在科技自立自强 [7] - 行业新闻：人社部等七部门对16家平台企业开展用工行政指导 ，要求保障新就业形态劳动者权益 [8] 外盘每日收益情况 |品种|单位|2月8日|2月9日|涨跌|涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |标普500|点|6,932.30|6,964.82|32.52|0.47%| |欧洲STOXX50|点|5,130.92|5,165.58|34.66|0.68%| |富时中国A50期货|点|14,807.00|14,998.00|191.00|1.29%| |美元指数|点|97.61|96.85|-0.76|-0.78%| |ICE布油连续|美元/桶|68.10|69.14|1.04|1.53%| |伦敦金现|美元/盎司|4,966.61|5,058.69|92.08|1.85%| |伦敦银|美元/盎司|77.78|83.33|5.55|7.14%| |LME铝|美元/吨|3,110.00|3,130.00|20.00|0.64%| |LME铜|美元/吨|13,060.00|13,185.00|125.00|0.96%| |LME锌|美元/吨|3,383.00|3,382.00|-1.00|-0.03%| |LME镍|美元/吨|17,235.00|17,410.00|175.00|1.02%| |ICE11号糖|美分/磅|14.14|14.31|0.17|1.20%| |ICE2号棉花|美分/磅|61.07|61.58|0.51|0.84%| |CBOT大豆|美分/蒲式耳|1,114.75|1,109.75|-5.00|-0.45%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|303.40|297.60|-5.80|-1.91%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|55.34|56.74|1.40|2.53%| |CBOT小麦当月连续|美分/蒲式耳|530.75|528.25|-2.50|-0.47%| |CBOT玉米当月连续|美分/蒲式耳|430.75|428.50|-2.25|-0.52%| [9] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨 ，上一交易日股指大幅反弹 ，2月有望延续阶段性向好格局 ，但需警惕春节长假海外市场波动 [10] - 国债：小幅上涨 ，春节前资金面保持宽松 ，市场资金面宽松使国债期货价格企稳 ，节前建议谨慎操作 [11][12] 能化 - 原油：sc夜盘上涨1.97% ，伊朗和美国谈判开局良好 ，哈萨克斯坦2月石油出口量可能下降多达35% [3][13] - 甲醇：夜盘下跌0.13% ，国内煤制烯烃装置开工负荷上升 ，沿海甲醇库存处于历史中高位置 [14] - 天胶：周一天胶走势反弹 ，国内产区停割 ，临近春节预计价格震荡调整 [15] - 聚烯烃：期货小幅下跌 ，市场聚焦供给改善预期 ，油价反弹受阻使聚烯烃降温 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹 ，纯碱期货下跌为主 ，后市关注房地产产业链修复和光伏行业需求 [17] 金属 - 贵金属：延续反弹 ，此前巨震受美联储主席提名和资金踩踏影响 ，长期支撑因素未逆转 ，建议白银投资者暂时观望 [2][19] - 铜：夜盘铜价收涨0.6% ，精矿供应紧张 ，铜价短期可能进入调整阶段 [20] - 锌：夜盘锌价收低0.2% ，锌精矿供应阶段性紧张 ，锌价可能跟随有色整体走势 [21] - 铝：夜盘沪铝上涨0.17% ，国内铝价高位 ，下游需求走弱 ，长期有支撑 [22] - 碳酸锂：产量和排产环比下降 ，需求端排产下降 ，库存减少 ，期货价格下跌 ，建议关注降波后右侧交易机会 [23][24] 黑色 - 双焦：夜盘主力合约走势偏弱 ，节前下游刚需补库能提供支撑 ，后市关注铁水产量等 [25] - 钢材：春节假期临近产量下降 ，库存上升 ，需求走弱 ，钢价走势震荡偏弱 [26] - 铁矿石：全球铁矿发运回升 ，港口库存增长 ，钢厂按需补库 ，矿价短期震荡偏弱 [27] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕震荡收跌 ，巴西大豆收割率上升 ，国内豆粕面临供应压力 [28] - 油脂：夜盘偏弱运行 ，马棕减产季去库 ，但受原油和市场情绪影响 ，预计短期震荡 [29] - 白糖：郑糖主力隔夜震荡偏强 ，整体过剩 ，预计短期震荡 [30] - 棉花：郑棉主力隔夜区间震荡 ，临近春节开工率下降 ，预计近期震荡 [31] - 生猪：市场期现联袂回落 ，供需双增但供给压力突出 ，猪价预计弱势稳定 [32] 航运指数 - 集运欧线：EC下跌0.39% ，2月现货可博弈驱动有限 ，节前预计震荡 ，节后关注抢出口和涨价函验证情况 [33][34]

全球黄金流动与储备格局变化 - 黄金正从伦敦、纽约的金库被取出并运往中国，这被视作多国央行对现有金融体系的无声“信任投票”[1] - 2022年西方冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备的行为，显著动摇了全球对美元体系的信任，引发各国重新评估其储备资产的安全性[3] - 多国采取行动将黄金储备运回本国或分散存放，例如土耳其从伦敦运回黄金，匈牙利清空海外94吨储备，德国要求审计存在美联储的1200吨黄金[3] - 南非央行内部报告明确建议“分散黄金储备地，减少地缘风险暴露”[3] 中国在黄金市场中的角色与基础设施建设 - 中国通过上海黄金交易所香港国际板仓库启用，以及香港机场金库从200吨扩容至2000吨，构建了从交易到交割的完整黄金市场链路[3] - 中国以低于市价20-50美元/盎司的价格收购俄罗斯黄金，既协助俄罗斯变现，又以折扣价夯实了自身的黄金储备[3] - 中国金库中拥有2300吨实实在在的黄金储备，构成了其应对金融变局的硬实力[5] 美元信用焦虑与去美元化进程 - 黄金价格的上涨被解读为全球资本对美元信用投出的“不信任票”[5] - 去美元化进程体现在贸易、储备和结算等多个层面，例如沙特原油交易提升人民币结算比例，巴西推动央行对接人民币清算机制[5] - 伊朗、委内瑞拉等被美元体系边缘化的国家，正在探索“黄金换货币”的路径以规避风险[3] 市场动态与金融定价权博弈 - 2025年初贵金属市场经历“断崖式暴跌”，诱因包括芝加哥商业交易所突然上调保证金比例，以及特朗普提名鹰派人物执掌美联储[5] - 美国财长将市场波动归咎于“中国交易员无序投机”，但分析认为这与道琼斯指数冲破5万点被称“价值投资”形成双重标准[5] - 西方金融体系虽仍掌握定价“麦克风”，但通过调整保证金或期货合约已难以压制市场对实物黄金的需求[7] - 当纽约金库的期货合约数量远超实物储备时，价格波动更像数字游戏，而中国增持黄金、香港扩容金库等行动，正将定价权从虚拟的“屏幕”拉回实体的“实物”[7] 地缘政治与产业链博弈 - 美国在指责中国金融行为的同时，又因稀土供应中断导致高端制造业停摆，而急于在特朗普访华前重启贸易谈判寻求稀土合作[5] - 这种矛盾行为暴露了美国产业链空心化的短板[5]

大宗商品市场行情 - 2月9日，全球大宗商品市场多个品类迎来上行行情，国际油价回升，现货金价重返5000美元/盎司上方，工业金属价格同步走高 [1] 国际油价 - 受美国建议悬挂其国旗的船只在霍尔木兹海峡航行时远离伊朗水域影响，此前美伊核谈判期间下降的风险溢价重新回升，推动油价上涨 [1] - 3月交割的布伦特原油期货上涨0.99美元，收于每桶69.04美元 [1] - 3月交割的西得州中质原油期货价格上涨0.81美元，收于每桶64.36美元 [1] 现货黄金市场 - 2月9日现货黄金日内最高触及5072.257美元/盎司，重回5000美元/盎司关键关口 [2] - 纽约尾盘，现货黄金涨2.01%报5064.10美元/盎司，COMEX黄金期货涨2.04%报5081.50美元/盎司 [2] - 支撑金价上行的因素包括美元指数跌至2022年2月以来的低位区间，全球央行持续购金以及海外局势的不确定性 [2] - 我国央行2月7日公布的数据显示，2026年1月末黄金储备报7419万盎司，为连续第15个月增持黄金 [2] - 德意志银行贵金属分析师重申，维持对金价长期触及6000美元/盎司的预测 [2] - 瑞银财富管理投资总监办公室上调今年前三个季度黄金目标价至6200美元/盎司，此前目标价为5000美元/盎司 [2] 相关股票表现 - 受大宗商品价格上行带动，当日A股及港股贵金属个股同步走高，老铺黄金涨超6.35%、紫金矿业涨超5%，有色金属股也跟随上涨 [2] 银行应对措施 - 面对金价高位震荡，多家国有大行及股份制银行通过上调黄金业务准入门槛、升级风险测评等级等方式，引导普通投资者理性参与黄金投资 [2]

黄金市场剧烈波动与监管干预 - 2月国际金价在逼近5600美元历史高位后出现断崖式暴跌，数万亿美元市值在数小时内蒸发[1] - 金价在不到三天内从5000美元冲至5500美元，上涨曲线近乎垂直[4] - 芝加哥商业交易所突然将黄金期货保证金从6%提高到8%，白银期货保证金从11%提高到15%，导致大量杠杆投资者被强行平仓[6] - 市场出现极端波动，黄金暴跌超过10%，白银价格被腰斩[10] 美国官方表态与责任归因 - 美国财长贝森特公开指责中国市场交易“失序”及中国投资者盲目跟风，称其搅乱了全球贵金属市场[8] - 美方试图将黄金危机框定为由外部因素导致的孤立“技术性事件”，以维护美元信用[17] - 分析认为，美国为维护美元霸权，动用行政手段强行干预市场，包括提名鹰派人物担任美联储主席[10] 全球央行购金趋势与去美元化 - 全球央行已连续三年净购金超过1000吨[14] - 中国央行连续15个月增持黄金，官方储备突破2300吨大关[14] - 德国、波兰、匈牙利等欧洲国家也在运回或增持黄金，开启“黄金搬家运动”[25] - 全球央行正在用真金白银构建“去美元化”的安全垫，这被视为对可能崩塌的美元体系打造救生艇[14][34] 定价权转移与新旧秩序博弈 - 美国对黄金的绝对定价权已松动，过去仅需议息声明调整措辞即可影响金价，如今需动用总统提名、财长解释及修改规则来稳住局面[12] - 市场出现定价权与所有权分离的趋势，华尔街掌控的屏幕价格与全球央行囤积的实物资产可能脱节[36] - 新兴经济体用贸易顺差持续兑换实物黄金，以现货市场的无差别买入对抗高度抽象的金融规则[19][21] - 实物黄金成为不依附于美元体系的安全缓冲，其物理层面的绝对实力不受金融叙事影响[23] 地缘经济与战略资源制衡 - 美国高端制造企业因中国限制稀土供应而面临停工停产，稀土是芯片、雷达、导弹等关键产业必需品[27] - 美国试图以金融手段掩盖产业链空心化短板，但缺乏中国稀土和完整供应链使制造业复兴受阻[29] - 新的对称制衡正在形成：美国拥有美元与金融霸权，中国拥有庞大黄金储备及关键原材料控制权[29] 黄金的角色与未来金融秩序 - 黄金扮演着旧秩序坍塌时的“价值锚”以及通向新秩序过程中的“混乱缓冲器”[31] - 黄金吸收了全球过剩流动性，承载了避险需求，在过渡期比任何纸币都可靠[32] - 黄金剧烈波动被视为美元体系千疮百孔的报警装置，全球正在加速构建不依赖单一货币的支付和储备体系[39][41] - 未来新秩序中，实物黄金和完整产业链将带来更多话语权，这不再是靠舆论操控能决定的游戏[41] 对普通投资者与宏观经济的影响 - 未来通胀中枢可能永久性上移，现金购买力面临被稀释的风险[37] - 中产阶级资产面临被动缩水的风险[37] - 黄金暴涨的本质被解读为全球资本对美元信用投下的不信任票[43]

有色ETF华宝（159876）当日交易表现 - 2026年2月10日，有色ETF华宝（159876）场内交易价格盘中摸高0.79%，但随后震荡，收盘报1.131元，当日下跌0.35% [1] - 当日该ETF开盘价为1.137元，最高价1.144元，最低价1.127元，振幅为1.50% [2] - 当日成交总额为3888.85万元，换手率为1.72%，IOPV（基金份额参考净值）为1.1298元，场内价格存在0.11%的溢价 [2] - 该ETF流通盘为19.93亿份，流通市值约为23亿元 [2] 指数成分股市场表现 - 在ETF主要成分股中，盛和资源与博威合金领涨，涨幅均超过2%，分别上涨2.98%和2.94% [2][3] - 中孚实业、厦门钨业涨幅超过1%，海亮股份、北方稀土、湖南白银等个股跟涨 [2] - 部分成分股总市值较大，如北方稀土总市值达1924亿元，厦门钨业总市值达904亿元 [3] 宏观与政策环境 - 美联储理事斯蒂芬·米兰表示，潜在通胀不是问题，经济方面未看到太多强劲的价格压力，他认为美联储今年需要降息超过100个基点 [3] - 市场对美联储独立性的担忧以及伊朗局势预期的变化，被基本面分析认为是近期黄金价格大幅波动的原因，投机性资金放大了这一趋势变化 [4] 有色金属行业基本面与价格动态 - 稀土产品价格加速上涨，2026年2月9日，氧化镨钕和金属镨钕价格分别大涨7.59%和6.27% [4] - 氧化镨钕价格自今年以来累计涨幅已达34%，现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低 [4] - 下游磁材企业的采购行为已从刚需采购转为备货采购，支撑了稀土价格中枢上移 [4] - 机构预期2026年稀土供需缺口或持续扩大 [4] 机构观点与后市展望 - 中信证券认为，市场可能高估了新美联储主席凯文·沃什的鹰派立场，但伊朗局势的不确定性仍然较高，展望2026年全年，该机构维持对贵金属和有色金属价格的乐观预期 [4] - 西南证券认为，有色金属行业正迎来资源大周期，黄金、铜、铝、锡、稀土等金属价格中枢将系统性上移 [4] - 华福证券表示，有色金属将深度参与盈利驱动行情，受益于经济基本面修复，其强周期属性在扩内需等政策背景下有望持续释放超额收益，行业高景气度有望维持 [4] 有色ETF华宝（159876）产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪中证有色金属指数 [5] - 该指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等细分行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，旨在把握整个板块的贝塔行情 [5] - 该ETF前十大成分股权重集中，包括紫金矿业（权重10.25%）、洛阳钼业（权重7.91%）、北方稀土（权重5.28%）、华友钴业（权重4.69%）、中国铝业（权重4.39%）等各细分领域龙头公司 [7]

核心观点 - 美国银行策略师指出，美元走势与美国金融市场压力同特朗普的民意支持率呈现显著同步性，其支持率与美元指数走势在任期内呈高度正相关[1][3] - 市场逻辑已转向，特朗普的支持率成为影响美元和风险资产的关键变量，其支持率的波动被市场解读为对经济治理成效的反馈，并影响了强美元交易的平仓[4] - 市场正处于由“巅峰头寸、巅峰流动性和巅峰政治因素”驱动的痛苦调整阶段，政治支持乏力压制风险偏好，加速了拥挤交易的平仓[6] - 策略师认为当前回调是健康且迟来的调整，并预测了科技股、比特币和黄金的关键技术支撑位[6] - 抛开短期波动，更广泛的领导力转换正在形成，即从“美国例外论转向全球再平衡”，这使得国际股票、中国消费板块及新兴市场大宗商品生产商被视为2026年的最佳投资标的[6] 市场动态与资金流向 - 在截至2月4日的一周内，一年期市场基金流入872亿美元，股票基金流入346亿美元，债券基金流入230亿美元[7] - 同期，黄金出现自去年11月以来首次周度资金外流，规模为8亿美元；加密货币基金遭遇15亿美元赎回，为2025年末以来最大规模[7] - 分地区看：美股连续第二周流入58亿美元；欧股录得4月以来最大单周流入42亿美元；新兴市场回流78亿美元；韩股创历史最大单周流入52亿美元[7] - 分行业看：科技基金流入60亿美元，能源基金流入42亿美元，公用事业基金出现数月来最严重外流[8] 资产价格与支撑位 - 美国银行策略师预测了特定资产的关键技术支撑位：科技板块ETF在133美元附近，比特币在58000美元附近，黄金在4550美元/盎司附近[6] - 近期走势反映出金融资本多头仓位（科技七巨头、加密货币、贵金属）相对于空头仓位（小盘股、必需消费品、能源股）的痛苦价格崩盘[6] 政策与市场逻辑关联 - 市场对“特朗普政策溢价”进行重新评估，2024年大选后因预期激进的减税和财政扩张政策，曾驱动美元走强并推升美股，市场对美国经济增长预期一度达近四年高点[4] - 进入2026年，因主要经济体政策环境变化及美联储降息预期博弈，美元指数在1月末出现明显技术性调整[4] - 投资者正观察特朗普政府如何平衡强势美元政策与关税及工业重振计划之间的矛盾，政治支持率成为衡量市场信心的直观晴雨表[5] - 随着通胀压力侵蚀民众购买力，市场情绪开始向“做多实体经济、做空华尔街资产”转型[5] - 美元的定价权处于宏观货币政策与国内政治信任度的交叉路口，尽管美联储在2026年中期仍有降息预期，但特朗普支持率的走势将决定资本流向的持久性[5]

核心市场动态 - 2026年1月全球黄金市场呈现金价暴跌与资金大幅流入的反常现象 伦敦金价出现单日跌幅超11% 白银闪崩31.37% 与此同时全球黄金ETF单月净流入量达120吨 价值近190亿美元 创下有史以来最强单月表现 [1] - 1月份全球黄金ETF净流入规模远超2020年3月疫情初期98吨的峰值 相当于2025年全年全球净流入总量的近60% [1] - 截至2月9日 现货黄金价格强势反弹 暴涨2.01%至5064.10美元/盎司 成功站上5000美元整数关口 美股SPDR黄金ETF（GLD）当日上涨2.54% 近三个月累计涨幅达21% [6] 市场异动原因分析 - 1月金价暴跌是多重短期因素集中爆发所致 包括美国总统特朗普提名鹰派人物接任美联储主席 逆转了市场对美元贬值及降息的预期 导致美元指数急速反弹 以及贵金属市场积累的杠杆泡沫破裂 引发散户高杠杆和程序化交易下的踩踏式抛售 [3] - 金价下跌中资金反而大幅流入的核心驱动力在于全球不确定性加剧 黄金的长期避险属性凸显 短期价格波动未能阻挡长期保值需求的释放 [3] - 近期金价强势反弹是多重利好因素共振的结果 包括地缘避险情绪持续发酵 全球央行持续购金（如中国央行连续15个月增持） 美元走弱及美联储降息预期升温 以及1月末暴跌后的技术性修复与抄底资金进场 [6] 区域市场表现 - 亚洲市场成为全球黄金加仓潮的绝对主导力量 1月份亚洲地区黄金ETF净流入量达62吨 价值约100亿美元 创该地区有史以来最强劲单月表现 占全球总流入量的51.7% [4] - 亚洲地区已连续第五个月实现黄金ETF净流入 远超其2025年的月均水平 [4] - 中国和印度是亚洲市场的主力支撑 中国地区黄金ETF净流入约60亿美元 领跑亚洲并位居全球第二 印度地区则流入约25亿美元 [4] - 亚洲经济持续释放增长活力 成为全球经济复苏核心引擎 区域内资金流动性充裕 叠加汇率波动和地缘局势等因素 推动了资金向黄金ETF聚集 [5] 行业长期支撑逻辑 - 全球经济陷入“增长韧性与脆弱性并存”的困境 全球债务总额达345.7万亿美元 是全球GDP的3.1倍 贸易保护主义升级和地缘政治冲突（如美伊紧张局势升级、美国对委内瑞拉军事行动）持续放大经济风险 [3] - 黄金作为“无信用风险资产” 被机构和普通投资者视为逢低布局、对冲风险的最佳选择 [3] - 除了投资需求 实物黄金市场同样热度不减 中国春节期间婚嫁、送礼、囤金需求集中释放 形成“投资+消费”双轮驱动格局 [6] - 只要全球不确定性（如贸易摩擦、地缘冲突、债务风险）持续存在 黄金的配置需求就不会降温 [7] 市场结构与未来展望 - 亚洲市场作为全球黄金消费和投资的核心区域 其投资者对黄金的偏好本就高于其他地区 在本次全球资本避险中成为“主战场”和“压舱石” [4][5] - 亚洲市场作为这场黄金加仓潮的主导力量 或将持续释放增长潜力 进一步改写全球黄金市场的版图 [8]