市场表现 - 5月12日A股三大指数集体收涨 上证指数涨0.82%报3369.24点 深证成指涨1.72% 创业板指涨2.63% [2] - 北证50涨2.89% 科创50涨0.49% 中证A500涨1.26% 市场逾4100只个股上涨 成交额达1.34万亿元 [2] - 恒生指数涨2.98%报23549.46点 创3月27日以来收盘新高 恒生科技指数涨5.16% 恒生中国企业指数涨3.01% [2] 行业板块 - 航天军工行业指数大涨5.06% 概念股中航成飞（302132）、雷科防务（002413）等数只个股涨停 [2] - 电力设备、机械设备、非银金融等行业板块涨幅均超2% [2] - 券商板块显著跑赢大盘 行业指数涨幅达2.44% 逾20只个股涨超2% 锦龙股份（000712）上涨8.53% 华鑫股份（600621）、东方财富（300059）、中国银河（601881）、天风证券（601162）、湘财股份（600095）等多只个股涨幅超过3% [2] 后市展望 - 业内人士认为市场信心提升 人气聚集 前期受影响的行业和公司反弹力度可能更大 [3] - 长期来看中国通过产业链重构和科技创新对冲外部压力 资金将聚焦具有核心竞争力和抗风险能力的优质企业 推动A股向业绩驱动切换 [3] - 外资流入趋势强化 公募等机构资金配置聚焦红利、科技等优质赛道 一季度盈利增速转正 企业盈利有望持续改善 中国资产性价比凸显吸引外资逆向布局 [3]

市场整体表现 - A股三大指数低开高走 上证指数涨0.82% 深证成指涨1.72% 创业板指涨2.63% [1] - 市场普涨超4000股上涨 沪深两市成交额1.31万亿元 较前一交易日放量1164亿元 [1] - 东方财富成交额居首达112.48亿元 获14亿元资金净流入股价涨4.27% [1][2] 板块异动情况 - 券商板块活跃 锦龙股份涨8.53% 中信证券 中国银河等跟涨 [2] - 多元金融板块走强 弘业期货涨5.94% 瑞达期货涨超4% [2] - 化工板块红墙股份涨停 渝三峡A 苏博特等涨幅居前 [2] 铁路基建板块 - 天铁科技涨超13% 金鹰重工涨超11% [3] - 1-4月全国铁路固定资产投资1947亿元 同比增长5.3% [3] 军工板块表现 - 航天航空板块中航成飞 晨曦航空"20cm"涨停 中无人机 中航沈飞涨超8% [4] - 船舶制造板块全线飘红 中国船舶涨9.54% 中国重工涨7.62% [4] - 行业进入新一轮景气周期 替代需求推动订单量稳定增长 [5] 行业观点 - 电子 非银 农牧 有色板块景气度较高 AI 半导体 机器人等成长方向受关注 [3] - 军工板块基本面回暖 军贸 商业航天等新域主题将持续深化 [4]

港股市场整体表现 - 恒生指数涨2 98% 国企指数涨3 01% 恒生科技指数大涨5 16% [1] - 中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后市场情绪显著改善 带动港股全线拉升 [1] 科技板块领涨个股 - 苹果概念股集体爆发：高伟电子涨18 45% 瑞声科技涨15 37% 舜宇光学涨14 83% 丘钛科技涨13 45% [1] - 苹果宣布iPhone16系列降价 最高降幅达176美元（约1445元人民币） 并计划2026年调整发布策略分上下半年推出不同机型 [1] - 科网股普涨：微盟集团涨7 74% 哔哩哔哩涨6 63% 京东集团涨6 39% 快手与阿里巴巴均涨6 15% 腾讯控股涨4 63% [2] 金融板块异动 - 中资券商股集体上涨：弘业期货涨14 44% 中金公司涨7 24% 中国银河涨6 73% 招商证券与中信证券分别涨6 63%和5 97% [2] - 降准降息政策提升市场流动性预期 利好券商经纪、投行及资管业务 [2] 其他强势板块 - 港口运输股活跃：中远海控涨8 52% 中远海发涨5 43% 东方海外国际涨4 78% [3] - 新能源汽车链表现突出：比亚迪电子涨13 79% 小鹏汽车涨10 64% 蔚来涨7 69% 理想汽车涨7 23% [3] - 家电板块走强：海信家电涨10 04% 海尔智家涨8 33% 美的集团涨4 07% [3] 逆势下跌板块 - 生物医药股承压：百济神州跌8 97% 再鼎医药跌5 51% 康方生物跌5 75% 受美国拟大幅降低药价政策影响 [4] - 黄金股集体下挫：灵宝黄金跌11 23% 赤峰黄金跌11 07% 招金矿业跌7 55% 现货黄金价格急跌超30美元 [4]

市场表现 - A股主要指数全线走高，沪指涨0.82%报3369.24点，深证成指涨1.72%报10301.16点，创业板指涨2.63%报2064.71点，北证50指数涨2.89%，沪深北三市合计成交13410亿元，较此前一日增加近1200亿元 [1] - 港股尾盘飙升，恒生指数涨超3%，恒生科技指数暴涨约6%，富时中国A50指数期货一度涨超2% [1] - 场内超4100股飘红，券商、军贸、人形机器人、苹果概念等板块表现强势 [1] 券商板块 - 券商板块盘中强势拉升，锦龙股份涨8.5%盘中一度涨停，华鑫股份、东方财富、中国银河等涨超4%，中信证券涨近3% [5] - 政策层面，国新办发布会介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，有望引导长期投资、鼓励权益基金发展 [7] - 国金证券指出政策加码+市场活跃度较高，券商业绩有望延续双位数增长，行业并购主题持续且估值与业绩错配程度较大 [7] - 民生证券表示增量政策有望提振市场情绪推动估值持续修复，交投活跃度提升叠加资本市场平稳运行，券商业绩修复趋势有望延续 [7] 军贸概念 - 军贸概念盘中大幅拉升，中航成飞、航天南湖、华如科技20%涨停，中无人机涨超11%，国睿科技涨停，航天南湖近4个交易日累计大涨近75% [8] - 中航证券指出印巴政治冲突将进一步加强全球军贸逻辑，我国军贸短期内有望持续增长并在"十四五"末期由恢复式增长向供需共振驱动增长转变 [10] 人形机器人概念 - 人形机器人概念盘中活跃，拓斯达20%涨停，埃夫特涨超13%，金博股份涨超10%，日盈电子、信捷电气等涨停 [12] - 杭州宇树科技首席执行官透露受益于人形机器人市场热度和国家政策关注，目前包括宇树在内的人形机器人企业订单爆满 [12] - 中信证券认为2025年将成为具身智能机器人产业的量产元年，具身智能机器人是AI与物理世界的重要结合，推动新一轮产业革命 [14]

港股中资券商股表现 - 弘业期货(03678 HK)股价上涨近20% [1] - 中金公司(03908 HK)股价涨幅超过5% [1] - 华泰证券(06886 HK) 招商证券(06099 HK) 中信证券(06030 HK)股价跟随上涨 [1]

晨会纪要 中原期货研究所 2025 第（82）期 发布日期：2025-05-12 | 投资咨询业务资格 | | | --- | --- | | 证监发【2014】217 | 号 | | 中原期货研究所 | 0371-58620081 | | 0371-58620083 | | | 公司官方微信 | | 公司官方微信 1 中原期货研究所 | 化工 | 主力合约 | 2025/5/12 | 2025/5/9 | 涨跌 | 涨跌幅/% | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 8:00 | 15:00 | | | | | 焦煤 | 869.00 | 877.50 | -8.50 | -0.969 | | | 焦炭 | 1,441.00 | 1,446.50 | -5.50 | -0.380 | | | 天然橡胶 | 14,560.00 | 14,620.00 | -60.0 | -0.410 | | | 20号胶 | 12,310.00 | 12,415.00 | -105.0 | -0.846 | | | 塑料 | 6,960.00 | 6,976.00 | -1 ...

报告核心观点 - 4月我国货物贸易进出口同比增长，CPI环比转正，PPI同比降幅扩大，证监会印发立法工作计划；A股市场短期或稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，中长期可逢低布局科技与消费升级等核心赛道；各行业表现分化，部分行业有投资机会，如消费科技、新材料、核电等 [6][9] 财经要闻 - 4月我国货物贸易进出口3.84万亿元，同比增长5.6%，其中出口2.27万亿元，增长9.3%，进口1.57万亿元，增长0.8% [6][9] - 4月我国CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比为下降0.1%，PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [6][9] - 证监会印发2025年度立法工作计划，含“力争年内出台的重点项目”8件及“需抓紧研究、择机出台的项目”11件，部分重点项目未公布 [6][9] 宏观策略 市场分析 - 近期A股市场走势有震荡整固、小幅上行等情况，不同交易日领涨行业不同，如防御、通信传媒、成长行业等；当前上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平，适合中长期布局；两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方；预计短期市场稳步震荡上行，延续政策与业绩双轮驱动的结构性行情，投资者需平衡防御与成长，中长期可逢低布局科技与消费升级等核心赛道，短线关注不同行业投资机会 [9][10][15] 月度策略 - 宏观环境保持宽松基调，政治局会议为经济与市场指明方向，财政与货币政策协同配合提供流动性，行业政策推动产业升级与消费升级；4月权益市场结构性分化，债市先强后稳，5月债市或维持震荡格局；5月行业配置建议关注内需提振与科技自立主线相关行业 [11][13][14] 行业公司 新材料行业 - 4月新材料板块走势弱于沪深300，基本金属价格普遍下跌，半导体销售额同比增长，超硬材料出口量增额降，特种气体价格环比小幅下降；维持行业“强于大市”投资评级 [18][19][20] 光伏行业 - 4月光伏板块大幅走低，政策节点推动3月光伏装机规模高增，产业链开工上行；硅片等产品价格反弹后再次下行，五月仍有回落预期；行业技术创新持续推进；建议中期关注主辅材与技术创新领域相关头部企业 [22][23][24] 电力及公用事业行业 - 4月电力及公用事业指数表现强于市场，一季度核电、水电发电量同比正增长，核电机组核准节奏加速；维持“强于大市”投资评级，建议长期关注大型水电、核电企业 [25][29][33] 机械行业 - 4月中信机械板块下跌，跑输沪深300，部分子行业表现较好；建议关注基本面向好的传统工程机械、高铁设备等龙头企业，以及人形机器人相关企业 [31][32] 券商行业 - 3月券商指数冲高未果，4月业绩预计环比有一定压力但变动幅度收敛；建议关注政策面，券商板块有望迎来业绩与估值的“戴维斯双击” [35][36][37] 电气设备行业 - 4月电气设备板块表现弱于沪深300，宏观数据回升向好，原材料价格波动剧烈，出口保持旺盛活力；维持“同步大市”投资评级 [38][39] 新能源汽车行业 - 汽车行业产销延续增长，新能源汽车维持高增；维持行业“强于大市”投资评级，建议关注汽车智能化升级投资机会 [41][42][43] 计算机行业 - 1 - 2月软件产业增速略有回落，国产化、AI、电子子行业有新动态；给予行业“强于大市”投资评级 [44][45][46] 传媒行业 - 3 - 4月传媒板块下跌，建议关注游戏、广告、国有出版主线及AI垂直应用领域相关企业 [47][48][49] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 列出多只股票近期限售股解禁数量、总股本、占比及解禁日期 [50] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 展示2025年5月9日沪深港通A股十大活跃个股成交金额、收盘价及涨跌幅 [52] 今日新股申购 - 未提供具体信息 [52] IPO信息 - 未提供具体信息 [52]

宏观政策 - 中国人民银行2025年第一季度货币政策执行报告延续"适度宽松"基调，强调平衡支持实体经济与银行体系健康性，预计新一轮存款利率调整即将开启[1] - 507国新办会议释放明确宽松信号，一揽子金融政策将加快落地，未来降息降准和结构性工具仍有加码空间[1] - 货币政策与财政政策协同联动，财政政策或加快债券发行节奏，必要时下半年可增加全年财政额度[2] 股市策略 - A/H股经历3-4月调整后进入重要转折点，上证指数接近3300点，恒生科技单日大涨3.1%，市场风险溢价有望系统性下移[5] - 2025Q1全A两非归母净利增速回升至+4.7%，AI产业资本开支提速带动电子/通信业绩兑现，传媒/计算机低基数改善[6] - 行业主线聚焦新兴科技（港股互联网/半导体/算力）、金融高分红（券商/运营商）及顺周期（地产/有色），外骨骼机器人/AI+/自主可控成为主题热点[7] 港股历史表现 - 2011-2014年港股跑赢A股62个百分点，主因海外宽松流动性+移动互联浪潮+人民币升值[9] - 2016-2018年港股超额收益达38个百分点，驱动因素包括供改棚改基本面改善、南下资金流入及低估值修复[10] - 2019-2021年恒生科技相对沪深300超额收益137个百分点，源于疫情后经济快速修复+中概股回港潮[10] 机械科技突破 - 强脑科技非侵入式仿生手实现脑控精细动作，目标5-10年惠及100万残疾人，并拓展至脑疾病康复领域[12] - 亚马逊Vulcan触觉机械臂可处理75%仓库商品，日工作20小时且错误率低于人工[13] - 强脑Revo2灵巧手握重比52:1创行业纪录，内置三维触觉传感器并开放SDK开发包[14] 公募基金改革 - 证监会《公募基金高质量发展行动方案》推动权益产品创新，考核机制转向中长期业绩基准[16] - 改革措施促进基金公司差异化发展：头部机构聚焦指数降费增效，中小公司专注主动管理α收益[17] - 销售渠道整合加速，买方投顾需求提升，全市场产品渠道优势凸显[17]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 政策推动公募基金行业从“重规模”向“重回报”转变，形成高质量发展“拐点”，有望提升资本市场稳定性，强化公募行业马太效应 [3][4] - 非银板块机构低配，行业基本面向好，有望受益于基金产品基准修订、风格纠偏带来的资金回归，看好券商和保险板块结构性机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 政策推动公募基金行业高质量发展 - 政策校正行业发展定位，以投资者最佳利益为核心，贯穿基金运营管理全链条，力争三年左右形成高质量发展“拐点” [3] - 主要内容包括优化收费模式、强化利益绑定、提升服务能力、提高权益投资规模和稳定性、一体推进强监管防风险促发展 [3] 资本市场稳定性与公募行业马太效应 - “基准约束 - 利益绑定 - 长周期激励”三重机制提升资本市场稳定性，驱动公募行业口碑回暖 [4] - 从“重规模”向“重回报”转变，公募行业分化加速，马太效应增强，预计向头部集中，中小机构需差异化发展 [4] - 基金销售渠道费用进一步优化，推动基金投顾发展 [4] 非银板块投资机会 - 非银板块机构低配，2025Q1 末主动型基金重仓股中券商板块占比 0.53%，相对 A 股低配 3.95pct，保险板块占比 0.62%，相对 A 股低配 1.19pct [5] - 券商受益于稳经济稳股市政策和个人投资者活跃度提升，年报和 1 季报业绩高景气，板块估值低位 [5] - 保险行业负债端有望稳健增长，分红险占比提升，负债成本回落，关注权益弹性和经济复苏催化 [5] 推荐与受益标的 - 推荐标的组合：江苏金租，中国财险；香港交易所，指南针，东方证券，东方财富，财通证券；中国人寿，中国太保 [5] - 受益标的组合：国信证券，九方智投控股，中国银河，招商证券，同花顺，新华保险 [5]

市场表现 - 5月A股迎来开门红，上证指数收复3300点大关，报收3316.11点，日涨幅1.13% [1][2] - 上证指数本周涨幅1.92%，深证成指本周涨幅2.29%，创业板指数本周涨幅3.27% [4][6][8] - 上证指数补掉4月7日的跳空缺口（3319.61—3217.78点），深证成指和创业板指数尚未完全补掉4月7日的缺口 [4][6][8] - 深证成指收复万点大关（周五报收10126.83点），创业板指数收复2000点大关（周五报收2011.77点） [6][8] 政策与流动性 - 中国人民银行宣布降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点 [2] - 中国证监会主席吴清表示资本市场具有"靠谱"的特征，强调经济、政策和制度保障的确定性 [10] 行业与板块表现 - 中证银行指数本周上涨3.87%，创4年新高，离历史最高点仅差60点 [10] - 保险、券商板块小幅上涨，通信设备、空天军工、中证军工等主题指数涨幅居前 [10] 市场展望 - 三大指数均站上重要整数关口（上证指数3000点、深证成指万点、创业板指数2000点），显示市场逐渐转强 [8] - A股未来主要格局预计为稳健上涨 [10]