报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 本周铜、铝、金、稀土、锑、钼、锂、钴、镍等金属价格有不同表现，各金属受供应、需求、成本、国际局势等因素影响，部分金属如稀土、钼等价格有望上涨，部分金属如铝、锑等处于底部企稳状态，能源金属中钴金属景气度拐点向上，锂金属景气度下行趋缓，镍价受宏观因素压制 [2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜景气度稳健向上，美国关税提前落地，LME 以及 COMEX 库存快速上行，7 月压力测试继续 [14] - 铝景气度底部企稳，7 月淡季，累库幅度较缓，压力测试结果好于预期 [14] - 贵金属景气度加速向上，大美丽法案落地，黄金逻辑进一步强化 [14] 大宗及贵金属基本面更新 铜 - 本周 LME 铜价+1.36%到 9794.50 美元/吨，沪铜-0.03%到 7.84 万元/吨 [2][15] - 供应端进口铜精矿加工费周度指数涨至-43.45 美元/吨，全国主流地区铜库存较周一下降 0.43 万吨至 14.33 万吨，较上周四微降 0.04 万吨 [2][15] - 消费端精铜杆企业开工率回升至 77.22%，下游消费呈现疲软态势，漆包线行业机台开机率环比微降 0.2 个百分点至 80.8%，新接订单量同步下降 0.37 个百分点，终端领域家电订单疲软，新能源汽车则表现出旺季向好的趋势，本周铜线揽企业开工率 72.90%，环比上升 1.38 个百分点，同比下降 11.24 个百分点，超预期 2.33 个百分点，受传统淡季效应以及终端铜价观望情绪影响，行业开工或趋弱 [2][15] 铝 - 本周 LME 铝价+1.38%到 2638.00 美元/吨，沪铝-0.89%到 2.05 万元/吨 [3][16] - 供应端本周四国内主流消费地电解铝锭库存 49.20 万吨，较周一减少 0.9 万吨，较上周四增加 2.6 万吨，6 月国内电解铝运行产能环比微浮变动，7 月维持高位运行，云南第二批置换项目投产运行，行业开工率回升，铝水比例降至 74.78%，铸锭量增加，本周五，国内 9 个港口的铝土矿库存共计 2226 万吨，较前一周增加 14 万吨 [3][16] - 成本端截至本周四，中国预焙阳极成本约为 4,770 元/吨，环比微增 0.22%，上旬石油焦价格曾上涨，中旬后涨势明显放缓 [3][16] - 需求端下游需求整体呈现季节性疲软，铝加工行业开工率持续低迷 [3][16] 贵金属（金） - 本周 COMEX 金价+0.01%至 3355.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 1BP 至 2.03%，SPDR 黄金持仓减少 4.01 吨至 943.63 吨 [4][17] - 本周黄金受国际复杂局势影响，短期避险吸引力增强，包括美国总统特朗普计划加征关税、美欧关税博弈、伊核协议相关情况等 [4][17] 小金属及稀土行情综述 - 稀土板块景气度加速向上，出口管制有望带来稀土尤其中重稀土内外同涨，《管理条例》正式落地伴随系列政策逐步拉开行业供改大幕，配额或温和增长，供需改善持续，板块望迎业绩估值双升 [36] - 锑板块景气度底部企稳，价格见底，国内冶炼厂大面积减产，随着出口修复预期加强，锑价有望第三次上涨 [36] - 钼板块景气度稳健向上，钼库存极低，逼近 2022 年水平，钢招量持续超预期，供应增长趋缓，钼价有望进一步受益制造业升级->品种钢升级，继续看涨 [36] - 锡板块景气度底部企稳，锡库存支撑强，佤邦复产不及预期，需求良好，全球矿山产量增长趋缓，价格有望偏强运行 [36] 小金属及稀土基本面更新 稀土 - 氧化镨钕本周价格为 47.86 万元/吨，环比上涨 4.90%，氧化镝本周价格 167.0 万元/吨，环比下降 4.57%，氧化铽本周价格 722.0 万元/吨，环比持平，氧化铈本周价格 1.09 万元/吨，环比持平，氧化镧本周价格 0.45 万元/吨，环比持平，本周海外氧化镝、氧化铽价格环比持平至 750/3000 美元/公斤，仍较国内价格溢价率超过 190% [37] - 美国唯一在产稀土公司 MP Materials 再获得苹果公司 5 亿美元的合作协议，美国对稀土产业扶持逐步加码，彰显板块战略属性 [37][39] - 产业内供应端有收紧预期，需求端稳中增加，随着出口恢复预期亦逐步加强，看好后续稀土价格持续上涨，稀土供需有望持续修复，下游人形机器人和低空经济有望持续打开稀土领域新增需求，磁材标的有望与稀土资源标的共振，板块望迎业绩、估值双升局面，资源端建议关注广晟有色、中国稀土、北方稀土、包钢股份、盛和资源，磁材环节受益标的金力永磁，回收标的建议关注华宏科技、三川智慧 [39] 锑 - 本周锑锭价格为 18.59 万元/吨，环比持平，锑精矿价格为 16.10 万元/吨，环比持平 [40] - 得益于出口修复预期加强，业内信心逐步增强，叠加国内冶炼厂大面积停产、减产的情况，锑价有望见底，7 月 1 日起阻燃电线电缆将强制实施 3C 认证，阻燃标准提升或为锑提供需求爆点，全球锑价上行趋势不改，建议关注华锡有色、湖南黄金、华钰矿业 [40] 钼 - 钼精矿本周价格为 3990 元/吨，环比持平，钼铁本周价格 25.00 万元/吨，环比下降 1.96%，钼精矿本周库存为 4600 吨，环比上涨 15.00%，钼铁本周库存为 4150 吨，环比上涨 0.97%，7 月至今钢招量 0.9 万吨，2025 年 1 - 6 月钢招量累计同比+13% [41] - 钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解，特钢类需求旺盛、不锈钢需求相对平稳，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势，钼价"有量无价"的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确，钼同属军工金属，库存持续低位，欧洲国防开支增加或进一步拉涨钼价，推荐金钼股份，国城矿业 [41] 锡 - 锡锭本周价格为 26.59 万元/吨，环比下降 0.34%，锡锭本周库存为 7148 吨，环比上涨 0.72% [42] - 佤邦复产预期反复，锡价近期偏强运行，库存支撑仍强，中长期看国内外增量项目较为稀散且仍存在较大不确定性，需求端有望受益 AI 赋能下、汽车智能化加持的半导体复苏和光伏景气高增，锡供需格局将长期向好，建议关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡 [42] 钨 - 钨精矿本周价格 18.06 万元/吨，环比上涨 2.87%，仲钨酸铵本周价格 26.41 万元/吨，环比上涨 3.94%，钨精矿本周库存 390 吨，环比下降 4.88%，仲钨酸铵本周库存 205 吨，环比下降 2.38% [42] - 国内钨矿开采总量控制指标下调，钨供应预期收紧，价格上涨，建议关注中钨高新、章源钨业 [42] 能源金属行情综述 - 钴金属景气度拐点向上，价格继续盘整，库存进一步消化，等待进口数据验证 [86] - 锂金属景气度下行趋缓，供给侧出现政策扰动，密切关注需求端走势 [86] 能源金属基本面更新 锂 - 本周 SMM 碳酸锂均价+3.15%至 6.52 万元/吨，氢氧化锂均价+0.02%至 6.26 万元/吨，本周碳酸锂环比上升，总产量 1.91 万吨，环比+0.03 万吨，其中辉石提锂产量 0.93 万吨，环比+0.03 万吨，云母提锂产量 0.51 万吨，环比+25 吨，盐湖提锂产量 0.33 万吨，环比+17 吨 [6][86] - 本周碳酸锂三大样本库存整体上升，合计库存 14.26 万吨，环比+0.2 万吨，供应端宜春矿山审批文件未实质影响当前供应，藏格矿业子公司停产引发期货冲高，但实际供应影响有限，需求端下游材料厂普遍抵触高价，以长协加量/客供模式维持生产，仅零星刚需采购支撑价格中枢缓慢上移，未来需关注上游减产动作、下游补库节奏等动向 [86] 钴 - 本周长江金属钴价-1.5%至 24.45 万元/吨，钴中间品 CIF 价+1.2%至 12.55 美元/磅，计价系数为 86，硫酸钴价+0.4%至 5.09 万元/吨，四氧化三钴价+0.8%至 20.87 万元/吨 [6][87] - 本周钴中间品报价续涨但成交僵持，供应端资源集中，矿企停报、贸易商挺价推涨，需求端因冶炼厂倒挂/需求疲软，多消耗库存，零星询价因买卖价差大成交稀少，刚果政策致原料短缺预期支撑中长期涨势，但高价抑制需求风险加剧，硫酸钴企稳偏强，供应端冶炼厂挺价，贸易商老货跟涨，需求分化，成本抬升驱动短期强势，但需三元需求实质改善确认持续性，未来中国的钴中间品仍将面临原料短缺，价格存在上涨动力，商品价格或将迎来新一轮上涨通道 [87] 镍 - 本周 LME 镍价+0.1%至 1.52 万美元/吨，上期所镍价-0.7%至 12.05 万元/吨，LME 镍库存+1398 吨至 20.76 万吨，港口镍矿库存+52 万吨至 948 万吨 [6][89] - 本周镍价呈先抑后扬格局，受特朗普关税威胁升级、美元走强、美国通胀韧性显现等宏观因素影响，宏观压制持续强化，现货市场升水持稳反映产业观望情绪，电积镍贴水格局未改，凸显基本面支撑不足，短期镍价仍将受制于宏观利空与政策博弈 [89]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 沪金期货基本面多空博弈，金价维持高位震荡，多空因素交织下短期关注美国消费者信心与通胀预期数据 [3] - 特朗普对铜加征关税，铜价短期或震荡，下方有韧性但关税造成回落 [14] - 铝价受宏观影响短期震荡调整，中长期偏弱；氧化铝供应过剩预期未改，短期高位震荡；铸造铝合金成本支撑强但需求淡季，上方空间受压制 [33][34] - 锌基本面供给从偏紧过渡至过剩，需求疲软，短期内关注宏观数据和市场情绪及供给端扰动 [62] - 镍产业链各环节有不同表现，印尼相关政策若落地或提振镍价 [75] - 锡价整体震荡，短期上方压力大于下方支撑，受缅甸矿流出和需求无转好迹象影响 [92] - 碳酸锂产业链矿端与锂盐端成交活跃但下游需求平淡，后市预计震荡 [107] - 硅产业链多晶硅带动工业硅好转，市场短期震荡偏强但需警惕追涨风险 [116] 各行业关键要点总结 贵金属 - 沪金期货基本面多空博弈，美国零售数据强劲、美联储降息预期高涨和全球央行购金支撑金价，但美元走强及关税政策不确定性抑制涨幅，金价维持高位震荡 [3] - 展示了SHFE金银期货主连价格、COMEX黄金与金银比、黄金与美元指数、黄金与美债实际利率等多组数据图表 [4][8] 铜 - 特朗普对铜加征关税明线是基于《1962年贸易扩张法》第232条款保障国家安全，暗线是辅助美国制造业回流，铜价短期或震荡 [14] - 提供了铜期货盘面数据、现货数据、进口盈亏及加工数据、精废价差数据、上期所仓单数据、LME铜库存数据等 [15][22][26] 铝 - 铝供给接近上限，需求淡季下降，站台发运问题解决后库存或积累，宏观关税政策不确定性压制铝价，短期震荡调整，中长期偏弱 [33] - 氧化铝矿端报价下调，运行产能增加，预计累库，供应过剩预期未改，短期高位震荡 [34] - 铸造铝合金成本支撑强但需求淡季，期货走势跟随沪铝 [34] - 给出铝&氧化铝盘面价格、价差、现货数据、期货库存等多组数据 [35][42][45] 锌 - 锌供给端从偏紧过渡至过剩，进口海外精炼锌增量少，锌矿进口处历年高点，需求端淡季疲软，市场交投冷淡，短期内关注宏观数据和市场情绪及供给端扰动 [62] - 呈现锌盘面价格、内外盘锌价走势、现货数据、期货库存等数据 [63][64][68] 镍 - 镍矿菲律宾季节性到港库存上升，印尼产量低于预期，供应宽松需求收窄；镍铁成交价格小幅上涨；不锈钢有扰动情绪；硫酸镍以销定产；印尼政策若落地或提振镍价 [75] - 提供沪镍及不锈钢期货相关数据、镍现货平均价、矿价格及库存、下游利润、镍生铁价格等信息 [76][82][84] 锡 - 锡价整体震荡，自身基本面变化不大，特朗普对铜加征关税对锡影响有限，短期上方压力大于下方支撑，受缅甸矿流出和需求无转好迹象影响 [92] - 展示锡期货盘面数据、现货数据、上期所库存数据等 [93][97][100] 碳酸锂 - 碳酸锂矿端与锂盐端成交活跃，行业利润改善，但下游需求平淡，产业链景气度传导受阻，后市预计震荡 [107] - 给出碳酸锂期货盘面价格变化、现货数据、交易所库存数据等 [108][111][114] 硅产业链 - 多晶硅带动工业硅好转，工业硅需求有支撑但高库存压制价格上行空间，多晶硅宏观情绪强劲，市场短期震荡偏强但需警惕追涨风险 [116] - 提供工业硅现货数据、盘面数据、期现价格等多组数据及相关价格走势图表 [117][120][123]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：232调查落地后非美地区电解铜呈现“供应预期趋松、需求实质偏弱”格局，现货矛盾逐步解决，下一阶段或回归宏观交易，主力关注78000支撑位[1] - 氧化铝：预计本周主力合约价格在2950 - 3250价格区间内宽幅震荡，需警惕几内亚政策变动及仓单去化导致的挤仓风险，中期建议逢高布局空单[4] - 铝：当前铝价仍处于高位运行，但在累库预期、需求走弱和宏观扰动的压力下，预计短期高位承压，本周主力合约价格参考19950 - 20750，后续重点跟踪去库拐点及需求变化[4] - 铝合金：预计盘面偏弱震荡为主，主力参考19400 - 20200运行，主要关注上游废铝供应及进口边际变化[5] - 锌：中长期来看锌仍处于供应端宽松周期，若矿端增速不及预期，叠加下游消费存在超预期表现，锌价或维持高位震荡格局；悲观情形下，锌价重心或将下移，主力参考21500 - 23000[7] - 镍：近期宏观上不确定性增加，基本面变化不大，精炼镍成本支撑有所松动，中期供给宽松不改制约价格上方空间，短期预计盘面以区间调整为主，主力参考118000 - 126000，关注宏观预期变化[9] - 锡：缅甸地区锡矿复产逐步推进，供应侧修复预期，前期高位空单继续持有[12] - 不锈钢：后续整体供应或有所减少，镍铁价格持续偏低位成本支撑走弱，但需求整体疲软去库偏慢，短期盘面震荡为主，主力运行区间参考12500 - 13000，关注政策走向及钢厂减产节奏[15] - 碳酸锂：短期预计盘面仍会维持偏强区间运行，主力参考6.3 - 7万运行，中期压力不改或仍有下行空间，近期主要关注上游运营动作[19] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值78020元/吨，日涨跌幅 - 0.05%；精废价差日涨跌幅 - 15.30%；进口盈亏日变化 +219.72元/吨等[1] - 月间价差：2508 - 2509现值 - 10元/吨，日涨跌 - 20元/吨[1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月环比 - 0.30%；5月电解铜进口量25.31万吨，月环比1.23%等[1] 氧化铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20570元/吨，日涨跌幅0.24%；氧化铝（山西）平均价日涨跌幅0.16%等[4] - 比价和盈亏：进口盈亏日变化 +120.1元/吨，沪伦比值日涨跌 +0.04[4] - 月间价差：2509 - 2510现值60元/吨，日涨跌 - 15元/吨[4] - 基本面数据：6月氧化铝产量725.81万吨，月环比 - 0.19%；6月电解铝产量360.90万吨，月环比 - 3.22%等[4] 铝合金 - 价格及价差：SMM西南ADC12现值20100元/吨，日涨跌幅0.50%[5] - 月间价差：2511 - 2512现值95元/吨，日涨跌 +25元/吨[5] - 基本面数据：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月环比1.49%；5月未锻轧铝合金锭进口量9.70万吨，月环比11.75%等[5] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22110元/吨，日涨跌幅0.27%；进口盈亏日变化 +15.21元/吨[7] - 月间价差：2511 - 2512现值45元/吨，日涨跌 +15元/吨[7] - 基本面数据：6月精炼锌产量58.51万吨，月环比6.50%；5月精炼锌进口量2.67万吨，月环比 - 5.36%等[7] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120450元/吨，日涨跌幅 - 1.35%；LME 0 - 3升贴水日涨跌幅 - 1.57%等[9] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月涨跌幅0.88%；一体化高冰镍生产电积镍成本月涨跌幅 - 2.73%等[9] - 新能源材料价格：电池级碳酸锂均价日涨跌幅0.32%；硫酸钴（≥20.5%/国产）均价日涨跌幅0.20%[9] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 120元/吨，日涨跌 - 10元/吨[9] - 供需和库存：中国精炼镍产量月变化 - 3220吨，月环比 - 10.04%；精炼镍进口量月变化10325吨，月环比116.90%等[9] 锡 - 现货价格及基差：SMM 1锡现值261900元/吨，日涨跌幅 - 0.64%；LME 0 - 3升贴水日涨跌幅6.09%[12] - 内外比价及进口盈亏：进口盈亏日涨跌幅7.85%；沪伦比值日涨跌 +0.05[12] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 80元/吨，日涨跌 - 290元/吨[12] - 基本面数据：5月锡矿进口量13449吨，月环比36.39%；SMM精锡5月产量14840吨，月环比 - 2.37%等[12] - 库存变化：SHEF库存周报现值7097吨，日涨跌幅 - 1.40%；社会库存现值9644吨，日涨跌幅 - 1.13%[12] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）现值12750元/吨，日涨跌幅0.00%；期现价差日涨跌幅 - 24.00%[15] - 原料价格：温州304废不锈钢一级料价格日涨跌幅1.62%[15] - 月间价差：2509 - 2510现值 - 40元/吨，日涨跌 +30元/吨[15] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量（43家）月变化 - 6.83万吨，月环比 - 3.83%；印尼300系不锈钢粗钢产量（青龙）月变化0万吨，月环比0.00%等[15] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价日涨跌幅0.00%；基差（SMM电碳基准）日涨跌幅88.48%[19] - 月间价差：2508 - 2509现值100元/吨，日涨跌 - 80元/吨[19] - 基本面数据：6月碳酸锂产量78090吨，月环比8.34%；6月碳酸锂需求量月变化 - 145吨，月环比 - 0.15%等[19]

基金产品概况 - 基金简称为鹏华中证A股资源产业指数(LOF)，场内简称为资源LOF，基金主代码为160620 [2] - 基金运作方式为上市契约型开放式（LOF），基金合同生效日为2012年9月27日 [2] - 报告期末基金份额总额为78,295,427.39份 [2] - 投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争将日均跟踪偏离度控制在0.35%以内，年跟踪误差控制在4%以内 [2] 投资策略 - 采用被动式指数化投资方法，按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合 [3] - 不低于基金资产净值90%的资产投资于标的指数成份股及其备选成份股，并保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券 [3] - 根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，以缩小跟踪误差 [4] 业绩表现 - 2025年第2季度A类份额净值增长率为2.43%，同期业绩比较基准增长率为0.97% [12] - C类份额净值增长率为2.40%，同期业绩比较基准增长率为0.97% [12] - 过去五年A类份额净值增长率为53.73%，业绩比较基准增长率为33.42% [6] 投资组合 - 股票投资占基金总资产比例为92.56%，金额为126,339,540.32元 [13] - 采矿业占基金资产净值比例为50.75%，金额为67,695,113.38元 [13] - 制造业占基金资产净值比例为41.59%，金额为55,471,532.33元 [13] 基金经理 - 闫冬先生担任基金经理，具有15年证券从业经验，2019年11月20日起任职 [8] - 现任鹏华基金管理有限公司指数与量化投资部基金经理，管理多只指数型基金 [9] 基金份额变动 - 报告期期末A类份额总额为62,459,747.26份，C类份额总额为15,835,680.13份 [15] - 报告期期间A类总申购份额为2,338,717.16份，总赎回份额为5,531,914.77份 [15] - 报告期期间C类总申购份额为5,215,925.01份，总赎回份额为9,271,109.40份 [15]

1. 报告行业投资评级 未提及相关内容 2. 报告的核心观点 - 特朗普解雇鲍威尔传闻引发市场波动，虽特朗普否认但事件仍受关注，对金融市场有潜在影响 [8] - 多晶硅政策预期加深，短期价格或创新高，但基本面承压，建议谨慎持仓 [9][10] - 苯乙烯供增需减，以压缩利润为主，空配为主，关注压缩利润头寸 [11] - 天然橡胶受天气影响，建议回调轻仓试多 [12][13] - 棉花期货短期强势，但下游利润变差等因素限制上涨，关注相关指标和政策 [14] 3. 各板块总结 贵金属 - 黄金震荡上行，白银突破上行，关注鲍威尔解雇传闻对市场的影响 [17][23] 有色金属 - 铜市场谨慎，价格震荡，关注矿山投资和进口数据 [27] - 锌承压运行，受关税等宏观因素影响 [30][31] - 铅下方或有限，关注宏观新闻对价格的影响 [33][34] - 锡价格走弱，基本面数据显示价格有下行压力 [37] - 铝向上承压，氧化铝关注矿端影响，铸造铝合金区间震荡 [40][41] - 镍消息面扰动情绪，基本面承压运行；不锈钢现实与宏观博弈，钢价震荡运行 [42] 能源化工 - 碳酸锂仓单延续下行，关注供给实质变化，趋势偏强 [48][50] - 工业硅市场情绪发酵，关注上行空间；多晶硅市场消息持续性发酵，趋势偏强 [51][53] - 铁矿石宏观预期支撑，偏强震荡，关注中央城市工作会议等宏观因素 [54] - 螺纹钢和热轧卷板宽幅震荡，关注粗钢产量、出口数据等行业新闻 [56][58][60] - 硅铁和锰硅宽幅震荡，关注现货价格和市场成交情况 [61][64] - 焦炭和焦煤宽幅震荡，关注价格及持仓情况 [65][67] - 动力煤日耗修复，震荡企稳，关注现货报价和持仓情况 [69][71][72] - 原木震荡反复，关注基本面数据变化 [73][74][76] - 对二甲苯需求负反馈，单边趋势偏弱；PTA需求淡季，单边趋势偏弱；MEG低库存，月差逢低正套 [77][80][81][82] - 橡胶震荡运行，关注商用车产销对轮胎需求的影响 [83][86][87] - 合成橡胶小幅回调，关注基本面估值和市场情绪 [88][90] - 沥青区间震荡，关注产能利用率和库存变化 [91][92][102] - LLDPE偏弱震荡，供应压力增大，需求支撑不强 [103][104][106] - PP现货下跌，成交清淡，关注市场交投氛围和下游需求 [107][108] - 烧碱成本下滑，短期偏弱震荡，关注供应和需求端变化 [110][111][113] - 纸浆震荡运行，关注港口库存和下游需求 [115][117][119] - 玻璃原片价格平稳，关注现货价格和产销情况 [120][121] - 甲醇短期震荡运行，关注供应和需求变化 [123][125][126] - 尿素短期震荡运行，关注库存和出口情况 [127][128][129] - 苯乙烯现货流动性释放，偏弱震荡，关注利润压缩情况 [130][131] - 纯碱现货市场变化不大，预计短期弱稳震荡 [132] - LPG成本支撑有效，短期或有反弹，关注装置检修计划 [134][140][141] - PVC偏弱震荡，供应增长预期与终端需求平淡矛盾明显 [142][143][144] - 燃料油夜盘弱势震荡，短线或暂时持稳；低硫燃料油暂时保持弱势，外盘现货高低硫价差小幅下跌 [147] 农产品 - 棕榈油产地复产存疑，等待矛盾演化；豆油美豆天气炒作不足，缺乏驱动 [171][172][174] - 豆粕出口预期好转、美豆收涨，连粕反弹；豆一技术面偏强，反弹震荡 [178][180] - 玉米关注现货，关注价格和库存变化 [181][182][184] - 白糖等待超预期信息指引，关注国内外食糖供需情况 [185][186][187] - 棉花期价创年内新高，关注现货交投和下游企业情况 [189][190][192] - 鸡蛋旺季反弹预期兑现，淘汰情绪下降，关注基本面数据变化 [193] - 生猪情绪转向，关注消费淡季和出栏情况 [195][199] - 花生下方有支撑，关注现货市场价格和生长情况 [202][203][204][206] 集运 - 集运指数（欧线）10 - 12反套、10 - 02反套轻仓持有，关注市场货量和船期情况 [149][157][160][162]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析给出投资建议 如黄金震荡上行、白银突破上行等 并对各品种基本面数据、宏观及行业新闻等进行跟踪分析 为投资者提供决策参考[2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行 白银突破上行 黄金趋势强度为1 白银趋势强度为1 [2][10] - 给出贵金属基本面数据 包括价格、成交、持仓、库存、价差等情况 [7] - 宏观及行业新闻涉及鲍威尔解雇传闻、特朗普关税函等事件影响市场 [8][9][10] 基本金属 - 铜市场谨慎 价格震荡 趋势强度为0 [11][13] - 锌承压运行 趋势强度为 -1 [14][15] - 铅下方或有限 趋势强度为0 [17][18] - 锡价格走弱 趋势强度为 -1 [20][23] - 铝向上承压 氧化铝关注矿端影响 铸造铝合金区间震荡 铝趋势强度为0 氧化铝趋势强度为 -1 铝合金趋势强度为0 [24][26] - 各金属给出基本面数据及相关宏观和行业新闻 [11][14][17][21][24] 能源化工 - 原油及相关产品如燃料油、低硫燃料油等有不同表现 燃料油夜盘弱势震荡 短线或暂时持稳 低硫燃料油暂时保持弱势 [56] - 化工品如PTA、MEG、橡胶等各有走势 PTA需求淡季 单边趋势偏弱 MEG低库存 月差逢低正套 橡胶震荡运行 [2][62][68] - 各品种有基本面数据跟踪及市场资讯分析 [63][69] 农产品 - 油脂油料方面 棕榈油产地复产存疑 等待矛盾演化 豆油美豆天气炒作不足 缺乏驱动 豆粕出口预期好转、美豆收涨 连粕反弹 [63][65] - 谷物方面 玉米关注现货 白糖等待超预期信息指引 [67][69] - 软商品方面 棉花期价创年内新高 [70] - 畜牧产品方面 鸡蛋旺季反弹预期兑现 淘汰情绪下降 生猪情绪转向 花生下方有支撑 [72][73][74] - 各农产品有基本面数据及宏观和行业新闻分析 [156][163][171][175] 其他 - 集运指数（欧线）建议10 - 12反套、10 - 02反套轻仓持有 趋势强度为1 [57][147] - 短纤短期震荡市 瓶片短期震荡 多PR空PF 趋势强度均为0 [60][148][149] - 胶版印刷纸震荡运行 趋势强度为0 [151] - 纯苯偏弱震荡 趋势强度为 -1 [153][154]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种受不同因素影响表现各异，铜关注美国关税落地及库存变化，铝留意需求情况，锌空配思路不变，镍关注比价收缩机会，不锈钢预计震荡偏弱，铅关注终端消费去库力度，锡关注佤邦矿山消息，工业硅预计震荡运行，碳酸锂绝对价格预计震荡为主 [1][2][6][10][12][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周特朗普宣布将对铜进口征收50%关税，COMEX铜快速拉涨16% [1] - 美国上半年铜进口量大，库存高，下半年刚性进口需求小，CL价差短期内不必完全计价50%关税 [1] - 需密切跟踪部分国家关税豁免情况，南美国家出口或受打击，物流可能转向亚洲和欧洲 [1] - 关税落地后，美国铜虹吸与抢运效应结束，国内及LME低库存三季度或反弹 [1] 铝 - 供给小幅增加，7月需求预期季节性走弱，供需持平，库存预估持平 [1] - 短期基本面尚可，留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套 [1] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，7月国产TC上涨，进口TC小幅上升，部分冶炼厂检修但新增产能兑现 [2] - 内需季节性走弱，海外欧洲需求弱，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高 [2] - 国内社库震荡上升，海外LME库存震荡去化，库存不足10万吨时存在挤仓风险 [2] - 锌空配思路不变，可反弹逢高沽空，内外正套可继续持有，留意月间正套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，5月镍豆进口增多，需求端整体偏弱，LME升水小幅走强 [6] - 海外镍板库存维持，国内小幅去库，菲律宾禁止原矿出口方案废止后矿端扰动担忧缓解 [6] - 短期现实基本面一般，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会 [6] 不锈钢 - 5月下旬起钢厂部分被动减产，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持 [10] - 锡佛两地小幅累库，交易所仓单部分到期去化，基本面整体偏弱，预计震荡偏弱 [10] 铅 - 本周铅价小幅回调，供应侧报废量同比偏弱，再生厂开工低，精矿宽松转紧 [12] - 需求侧电池库存高，开工率小跌，市场旺季预期待验证，精废价差 -25 [12] - 预计下周铅震荡于17100 - 17500区间，7月原生供应预计小减，需求偏弱 [12] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，7 - 8月产量或环比下滑 [14] - 海外佤邦将进行矿山开采座谈会，5月刚果（金）进口量超预期 [14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存上升，海外消费抢装延续但累库拐点出现 [14] - 短期供需双弱，建议观望，关注佤邦矿山消息动向 [14] 工业硅 - 本周开工变化小，合盛新疆产区减产，云南四川地区复产，7月及后续产量环比下降，供需平衡转为去库 [17] - 前期基差走强刺激下游补库，仓单与非标去化快，现货价格偏强，市场预期由累库转去库 [17] - 若开工无明显恢复，工业硅盘面预计震荡运行 [17] 碳酸锂 - 近期盘面受仓单、供应端消息及弱需求预期改善影响，期货价格低位反弹 [19] - 周内部分锂盐厂出货，下游正极厂刚需采购，期现报价基差走弱 [19] - 短期供需双强，上游交割意愿弱，下游大厂接货，8月可转抛仓单预计体量少 [19] - 碳酸锂绝对价格预计震荡运行，向下拐点需看到仓单与现货显著累库 [19]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期股指对利空反映钝化，市场成交量和情绪维持强势，短期内预计偏强震荡；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；市场不确定性仍存，金价短期料震荡为主，需警惕冲高回落风险；美国通胀反弹打压降息预期，美国铜关税或落地，沪铜及伦铜价格存在补跌风险；电解铝高价压制下游需求、库存累库，铝价震荡偏弱运行；国内反内卷政策提振供给侧改革预期，氧化铝价格企稳回升；锌价受基本面累库预期施压，关注逢高空机会；镍价震荡运行，建议短线逢高空，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货震荡运行，建议短线为主，逢高卖套，把握期现正套机会；短期锡基本面有支撑，中长期原料端供应修复下锡价中枢有下移风险；多晶硅看多，碳酸锂震荡，铁矿石震荡，锰硅和硅铁供需相对平衡，黑色金属短期价格有支撑但中期供需过剩价格难向上，焦煤和焦炭把握期货升水机会，棕榈油等待回调做多，豆油和菜油震荡，国内棉价维持震荡偏弱走势，巴西新榨季糖产量料增长，玉米预期偏震荡，豆粕以逢低做多思路为主，纸浆和原木震荡，生猪期货整体稳定，燃料油和原油受供需逻辑主导且欧美旺季消费有支撑，沥青波动有发散，沪胶和BR橡胶震荡，PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、尿素、PE、PP、PVC、烧碱、LPG各有走势特点，集运欧线呈稳现实与弱预期格局 [1] 根据相关目录分别进行总结 股指 - 近期股指对利空反映明显钝化，市场成交量和情绪维持强势，“资产荒”与“国家队”护盘使市场对权益资产配置意愿增强，“反内卷”和地产政策预期提振市场情绪，短期内预计偏强震荡 [1] 国债 - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 黄金 - 市场不确定性仍存，金价短期料震荡为主，警惕冲高回落风险 [1] 有色金属 - 美国通胀反弹打压降息预期，美国铜关税或落地，美国以外地区铜有回流压力，沪铜及伦铜价格存在补跌风险；电解铝高价压制下游需求、库存累库，铝价震荡偏弱运行；国内反内卷政策提振供给侧改革预期，氧化铝价格企稳回升；锌价受基本面累库预期施压，关注逢高空机会；镍价震荡运行，建议短线逢高空，中长期一级镍过剩压制仍存；不锈钢期货震荡运行，建议短线为主，逢高卖套，把握期现正套机会；短期锡基本面有支撑，中长期原料端供应修复下锡价中枢有下移风险 [1] 能源化工 - 多晶硅看多，因市场有光伏供给侧改革预期且市场情绪高；碳酸锂震荡，因供给端未减产、下游补库主要系贸易商且工厂采买不积极、市场情绪高；铁矿石震荡，商品情绪向好但基本面存在边际走弱；锰硅和硅铁产量小幅增加、需求尚可，供需相对平衡；黑色金属短期价格有支撑但中期供需过剩价格难向上；焦煤和焦炭把握期货升水机会；棕榈油等待回调做多，因MPOB月报中性偏空且7月上半月马棕出口不佳；豆油和菜油震荡，澳菜籽有望进入国内对菜油有利空；国内棉价维持震荡偏弱走势，当前美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，中长期关注美国经济衰退进展以及美关税战走向，国内棉纺产业进入消费淡季；巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量料增长，后期原油走势或影响产糖量；玉米预期偏震荡，关注后续拍卖量和成交价格以及陈化稻谷拍卖情况，新季玉米关注逢高做空机会；豆粕以逢低做多思路为主，美盘下方空间有限，巴西贴水预期坚挺支撑进口成本；纸浆和原木震荡，纸浆宏观利好后上涨但现货跟涨有限，原木处于淡季且外盘上涨时供应下降有限；生猪期货整体稳定，存栏持续修复出栏体重增加；燃料油和原油受供需逻辑主导且欧美旺季消费有支撑；沥青波动有发散，短期成本端拖累且成本扰动与需求回暖制衡；沪胶和BR橡胶震荡，沪胶下游需求走弱、供给端产量释放预期强、库存小幅增加，BR橡胶成本端支撑有限、合成胶基本面承压但丁二烯部分装置检修且船货补充有限有支撑；PTA供给收缩但原油价格强势，聚酯下游负荷维持在90%且7月瓶片和短纤将进入检修周期，现货宽松且聚酯补货意愿不高；乙二醇后期到港量较大但海外供给端有收缩；短纤看多，仓单注册量少、工厂检修增加且高基差下成本跟随紧密；苯乙烯看空，纯苯价格回落、出货积极且装置负荷回升、基差明显走弱；尿素国内需求平平但下半年出口预期好转；PE宏观情绪好、检修多、需求维持刚需，价格震荡偏强；PP检修支撑力度有限、订单维持刚需、反内卷激起热潮，盘面价格震荡偏强；PVC焦煤等价格上涨、盘面情绪好、检修较前期减少但下游迎来季节性淡季，供应压力上升，盘面震荡偏强；烧碱检修接近尾声、现货跌至低位、液氯反弹使氯碱综合利润修复但仓单数量少，关注液氯变动；LPG原油支撑不足、国际进口货源充足、燃烧及化工需求季节性淡季，现货震荡下行，PG偏弱震荡；集运欧线呈稳现实与弱预期格局，预计7月中旬运价见顶，7、8月呈圆弧顶走势，后续几周运力部署较为充足 [1]

美股2025年第二季度财报季开启 - 特朗普政府加征的全球关税政策成为影响企业利润率的关键变量 [1] - 标准普尔500指数第二季度利润预计同比增长2.5% 净利润率跌至2024年第一季度以来最低水平 [3] - 贸易和宏观经济不确定性未阻止美国科技巨头在人工智能领域大举投资 [3] 银行业表现分化 - 六大行业绩分化 高利率挤压传统存贷业务利润 资本市场活动复苏利好交易和投行业务 [5] - 投资者关注银行管理层对信贷质量的评论 消费贷款或商业房地产贷款恶化可能引发市场担忧 [5] 科技巨头主导盈利增长 - 美股"七巨头"预计贡献标普500指数第二季度盈利增长的近65% 预计利润增长14% [5] - 科技巨头拥有轻资产运营模式和全球化收入 对单一国家关税政策敏感度较低 [5] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta等人工智能超大规模企业第一季度支出超过800亿美元 2025年资本支出预期提高至3000亿美元 [5] 防御性板块表现稳定 - 公用事业、必需消费品和医疗保健等防御性板块在不确定环境中展现出相对稳定性 [7] - 自4月关税政策宣布以来 防御性板块累计跑赢周期性板块约6个百分点 [7] 周期性行业受关税冲击 - 工业、材料和能源等周期性行业成为关税政策最大受害者 [7] - 钢铁和铝生产商因下游行业需求减弱未能实现预期增长 [7] - 消费行业直接受关税冲击 消费者信心弱化拖累大型零售商业绩 [7] 美股市场关键转折点 - 标普500指数在7月初创下历史新高 支撑来自企业盈利增长未崩溃和美联储政策转向预期升温 [9] - 市场对财报期望不高 更有可能创造惊喜 关税影响可能尚未在第二季度业绩中显现 [9] - 投资者关注企业对三季度指引的调整 保守预测或维持现状对股市是利好信号 [9]

纪要涉及的行业和公司 涉及铜、铝、锌三个行业，未提及具体公司[1][5][9] 纪要提到的核心观点和论据 铜行业 - **核心观点**：宏观有忧虑但有边际改善预期，可关注月差正套机会，价格接近八万下游新增订单放缓，后期去库幅度将放缓，此前正套策略可考虑止盈[1][3][4] - **论据**：官方制造业PMI显示景气水平回落，中美贸易带来忧虑，但国内政策支撑预期强，中美接触使贸易摩擦有缓和预期；供给上铜金矿和冷料供应偏紧，阳极板等加工费下降，虽现实端增产但后期有收缩压力；需求下游分化，清明节后铜价下跌需求改善，电源工程投资不及去年，电网较好，新能源汽车维持高增速，地产有边际改善，价格攀升到七万七至七万八后下游新增订单放缓；国内电解铜现货库存同比偏低，五一前推的月间正套策略从不到两百走到四百多接近五百[1][2][3][4][10][12] 铝行业 - **核心观点**：可逢高空，旺季转淡季铝材开工下降挤压电解铝利润，但供给有约束需注意止盈，目前做正套不合适[5][6][7][18] - **论据**：铝供给约束明显，无明显增量；进入五月份淡季，铝材开工往下走，需求转弱，开始挤压利润；上游铝土矿供应偏宽松，氧化铝产能处于投放周期，几内亚矿扰动带来反弹但难大幅反弹；下游需求分化，铝线缆较好，铝板有压力，光伏铝材预期不好，建筑铝材因地产改善销量回升；库存压力不大，月间呈偏back结构，进入淡季去库放缓，做正套安全保护小[5][6][7][17][18][19] 锌行业 - **核心观点**：单边逢高空，月差可做正套，持续关注库存和升水情况[9][21][22][24] - **论据**：新矿供给宽松，港口库存增加，冶炼厂加工费回升；下游需求偏悲观，供给扩张；目前产量增加未完全传导到社会库存，社会库存同比偏低；冶炼企业利润好，因加工费上升、硫酸和小金属价格较高；出口关税影响显现，锌需求预期偏空；基差在库存未转起来且现货升水较高时可做近月滚动正套[8][9][20][21][22][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 氧化铝价格是否跌到位需看铝土矿产业链上游矿端是否止跌，目前不能断定矿已跌到位，后续要关注几内亚矿端发酵情况，氧化铝产量下滑、库存出现拐点[14][15] - 锌价超一万五千后矿端和冶炼企业有二八分成[20]