根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **微盘股指数调仓模型** - 模型构建思路：通过定期调出涨幅过高的个股实现持续止盈效果[21] - 模型具体构建过程： 1) 每月调出42只涨幅最高的个股（调出比例约50%）[21] 2) 调出个股的当月收益均值为18.32%（正收益概率94%），下月收益均值为0.63%（正负收益各半）[21] 3) 历史回测显示：2004-2023年调仓组合净值255 vs 调出组合净值1.23[25] - 模型评价：利用A股动量效应强度，避免"卖飞"问题[25] 2. **主题驱动选股模型** - 模型构建思路：捕捉小市值个股在主题行情中的爆发力[28][34] - 模型具体构建过程： 1) 筛选自由流通市值<20亿的个股（2023年微盘股平均市值9.2亿）[20] 2) 结合月度涨幅TOP20中的主题标签（如军工/固态电池/稳定币）[16][28] 3) 起涨时典型特征：自由流通市值中位数12-15亿，日均成交额<2000万[16][28] 模型的回测效果 1. **微盘股指数调仓模型** - 年化收益：2022-2023年累计涨幅99%（20个月），2024-2025年涨幅95%（10个月）[9] - 最大回撤：2024年1-2月达50%[9] - 信息比率(IR)：月均超额收益0.63%[21] 2. **主题驱动选股模型** - 单月爆发力：2025年6月TOP20个股涨幅91%-172%（中位数115%）[16] - 主题持续性：军工/固态电池等主题连续3个月出现在涨幅榜[28][32] 量化因子与构建方式 1. **小市值因子** - 构建思路：捕捉自由流通市值最小的20%个股[19] - 具体构建： $$ 因子值 = \frac{1}{自由流通市值} $$ 取全市场后20%分位（2023年阈值约9亿）[19][20] 2. **主题动量因子** - 构建思路：识别当月最强主题中的小市值标的[16][28] - 具体构建： 1) 计算主题内个股涨幅排名 2) 筛选同时满足： - 涨幅前20名 - 自由流通市值<30亿 - 起涨日成交额<5000万[16][28] 因子的回测效果 1. **小市值因子** - 年化超额收益：2018-2023年微盘股指数超额229%[20] - 波动率：市值分布标准差维持9.2亿±1.5亿[20] 2. **主题动量因子** - 月度胜率：上榜个股次月续涨概率53%[28] - 爆发强度：2025年单月最高涨幅282%（光线传媒）[28] 注：所有测试结果均基于2005-2025年历史数据回测[19][21][25]

隐身材料行业核心观点 - 隐身技术已成为现代空战模式的核心竞争力，隐身战斗机在超视距作战中具备压倒性优势[18][19] - 隐身材料行业呈现"四新"特征：新需求（装备渗透率提升）、新市场（前后装市场共振）、新逻辑（短中长期成长路径）、新格局（高行业壁垒）[2][3][4][5] - 隐身材料技术路径呈现三足鼎立格局：红外隐身材料、雷达吸波材料和超材料[46][47][64] 新需求分析 - 隐身空战模式下，F-22对三代机交换比达9:1，隐身性能是关键制胜因素[19][25] - 现代战机隐身技术实现路径中，外形设计贡献90% RCS缩减，材料贡献10%[36] - 飞行器尾部方向特征信号95%来自发动机腔体散射和红外辐射，需多重隐身涂层[46] 市场前景 - F-22维护成本50%来自隐身涂料，凸显后装市场持续性[3] - 前装市场受益四代机列装加速，预计带动特种功能材料需求快速增长[3] - 国内厂商形成差异化布局：华秦科技（中高温）、佳驰科技（常温）、光启技术（超材料）[5] 行业发展逻辑 - 短期逻辑：新型装备加速列装带动材料从0到1突破[4][7] - 中期逻辑：隐身性能提升与军机数量形成共振[4][7] - 长期逻辑：结构隐身材料开辟新增长极[4][7] - 后市场逻辑：耗材属性驱动行业持续高景气[4][7] 技术路径拆解 红外隐身材料 - 采用"粘结层+扩散阻挡层+功能层"三层结构，类比航空发动机热障涂层[77][78] - 功能层通过控制发射率（金属填料）和温度实现隐身，铝粉发射率最低（0.478）[86] - 扩散阻挡层主要采用陶瓷材料，高温稳定性优于金属类[82] 雷达吸波材料 - 工作原理是将电磁能转化为热能耗散，需满足宽频带吸收特性[54] - 按形态分为涂敷型和结构型，涂敷型包括Salisbury屏、Jaumann吸收体等[63] - F-35在10GHz频段RCS仿真显示全方位隐身特性[57] 超材料 - 通过人工结构设计实现自然界不存在的电磁特性[64] - 发展历程包括理论验证（1968）、技术突破（2006）和快速应用（2011年后）[71] - 工作频段覆盖声波到光波，结构单元尺度从纳米到米级[69] 产业链格局 - 行业存在三大壁垒：军品资质、先发优势和研发壁垒[5] - 美国主机厂主导隐身材料研发，中国厂商通过产学研结合实现突破[5] - 上游原材料制备难度大，下游客户集中度高[5] - 2021年起行业进入订单密集落地期，基本面加速兑现[14]

业绩预增 - 晨光生物预计2025年上半年净利润2.02亿元至2.32亿元，同比增长102.33%至132.38%，主营业务为天然植物提取物 [1] - 北方稀土预计2025年上半年净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71%，主营业务为稀土原料及功能材料 [1] - 友发集团预计2025年上半年净利润2.77亿元至3.07亿元，同比增长151.69%至178.93%，主营业务为焊接钢管 [1][2][3] - 火炬电子预计2025年上半年净利润2.47亿元至2.8亿元，同比增长50.36%至70.45%，主营业务为电子元器件 [3] - 智微智能预计2025年上半年净利润9198万元至11243万元，同比增长62.85%至99.06%，主营业务为行业终端及ICT基础设施 [4][5] - 友好集团预计2025年上半年净利润1200万元，同比增长51%，主营业务为商业零售 [5][6][7] - 纳微科技预计2025年上半年净利润6100万元至7300万元，同比增长35%至62%，主营业务为纳米微球材料 [7] - 先达股份预计2025年上半年净利润1.3亿元至1.5亿元，同比增长2443.43%至2834.73%，主营业务为农药原药及制剂 [8][9] - 鼎龙股份预计2025年上半年净利润2.9亿元至3.2亿元，同比增长33.12%-46.9%，主营业务为半导体制造材料 [26][27] - 塔牌集团预计2025年上半年净利润4.07亿元至4.52亿元，同比增长80%-100%，主营业务为水泥生产 [27][28][29] - 越秀资本预计2025年上半年净利润14.73亿元至15.75亿元，同比增长45%-55%，主营业务为不良资产管理 [29][30] - 海大集团预计2025年上半年净利润25亿元至28亿元，同比增长17.64%-31.76%，主营业务为动物养殖解决方案 [38][39][40] - 华工科技预计2025年上半年净利润8.9亿元至9.5亿元，同比增长42.43%-52.03%，主营业务为激光加工技术 [40][41][42] 业务动态 - 陕西煤业6月煤炭产量1436万吨同比下降5.07%，自产煤销量1444万吨同比下降3.63%，发电量同比增长13.20% [9][10] - 环旭电子6月营业收入45.87亿元同比下降1.23%，上半年累计营业收入272.14亿元同比下降0.63% [10][11] - 蜀道装备终止收购科益气体65.43%股权，主营业务为深冷技术装备制造 [11][12] - 宏润建设中标1.04亿元乐清市中心区道路建设工程，工期900天，主营业务为建筑施工 [12][13] - 仙坛股份6月鸡肉产品销售收入4.55亿元同比增长5.52%，销售数量5.28万吨同比增长9.99% [13][14] - 生物股份子公司取得"鸡新城疫、禽流感、禽腺病毒病三联灭活疫苗"新兽药注册证书 [14][15] - 华能水电上半年发电量527.52亿千瓦时同比增长12.97%，上网电量522.23亿千瓦时同比增长12.86% [15][16] - 新五丰上半年生猪销售量243.33万头同比增长23.44%，商品猪销售均价14.77元/公斤 [16][17][18] - 福光股份拟使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理，主营业务为光学镜头 [19] - 华电国际成功发行20亿元中期票据，票面利率1.89%，期限3+N年 [19][20] - 中闽能源上半年发电量14.05亿千瓦时同比减少0.89%，上网电量13.66亿千瓦时同比减少0.71% [20][21] - 华熙生物通过美国FDA现场检查，检查产品为玻璃酸钠原料药 [21][22] - 瑞可达可转债发行申请获上交所受理，主营业务为连接器产品 [22][23][24] - 科远智慧以债转股方式向全资孙公司增资2.77亿元，主营业务为工业自动化 [24][25][26] - 大富科技拟不超过1亿元投资安徽云塔，预计持股不超过20%，主营业务为通信基站射频产品 [42] - 通达股份中标1.8亿元南方电网项目，占2024年营收2.91% [46][47] - 八亿时空子公司签署1091.97万元边缘计算技术服务合同 [47] - 新朋股份全资子公司投资的屹唐半导体成功上市 [47][48] 研发与认证 - 上海莱士"SR604注射液"进入IIb期临床试验，拟用于血友病治疗 [31][32][33] - 泰恩康子公司盐酸毛果芸香碱滴眼液注册申请获受理，用于治疗老花眼 [43][44] 资本运作 - 大洋电机筹划在香港联合交易所上市 [33][34] - 元祖股份股东拟减持不超过1%公司股份 [34][35][36] - 吉祥航空股东拟减持不超过1%公司股份 [36][37] - 金域医学股东拟减持不超过1%公司股份 [42][43] - 埃夫特股东拟合计减持不超过5%公司股份 [45][46] - 硕贝德拟2000万–3000万元回购公司股份，回购价格不超过19.50元/股 [44][45] 行业分类 - 农林牧渔：晨光生物、仙坛股份、生物股份、新五丰、天康生物、海大集团 [1][13][14][16][30][38] - 有色金属：北方稀土、中色股份 [1][33] - 钢铁：友发集团 [3] - 国防军工：火炬电子 [3] - 计算机：智微智能、科远智慧 [5][26] - 商贸零售：友好集团 [7] - 医药生物：纳微科技、上海莱士、金域医学、泰恩康 [7][31][43] - 基础化工：先达股份 [9] - 煤炭：陕西煤业 [10] - 电子：环旭电子、福光股份、八亿时空 [11][19][47] - 机械设备：蜀道装备、华工科技、埃夫特 [12][42][46] - 建筑装饰：宏润建设 [13] - 公用事业：华能水电、华电国际、中闽能源 [16][20][21] - 美容护理：华熙生物 [22] - 非银金融：越秀资本 [30] - 建筑材料：塔牌集团 [29] - 电力设备：大洋电机、通达股份 [34][47] - 汽车：新朋股份 [48]

上半年市场表现 - 2025年上半年A股市场震荡走高，万得全A累计上涨5.83%，小盘风格显著占优，北证50上涨39.45%，微盘指数上涨36.41%，中证2000和中证1000均累涨超5% [2][3] - 有色金属行业以18.12%的涨幅领涨，银行和国防军工分别上涨13.10%和12.99%，位居涨幅前三 [5] - AI产业链表现活跃，人工智能、机器人、数字货币等概念轮番表现，高股息板块和科技成长板块形成"哑铃两端"的市场核心主线 [5] 科技自主可控主线 - 外部环境压力（如特朗普政府"对等关税"和科技封锁）倒逼国内产业链加速升级，科技领域的"自主可控"成为国家战略重点 [8] - 政策支持力度空前，半导体、AI等领域被明确列为"十四五"规划重点方向，包括集成电路设计工具、新一代人工智能前沿基础理论突破等 [9] - 科技巨头资本开支占营收比仍有提升空间，国内科技创新周期处于加速期，估值"洼地"特征明显 [9] - AI与半导体领域机会集中在GPU、服务器产业链以及半导体设备国产化；新能源技术迭代方面，TOPCon电池、HJT技术渗透率快速提升，800V电驱系统普及 [12] 新消费升级主线 - Z世代崛起重塑消费逻辑，消费重心从"性价比"转向"体验升级"，新消费业态因抗周期属性更容易跑出超额收益 [13] - Z世代消费三大趋势：情绪价值消费（如剧本杀、潮玩）、国潮品牌崛起（IP联名、场景化营销）、体验式服务复苏（露营、滑雪） [18] - 中债10年期收益率处于近10年低位，Z世代兼具冲动消费与性价比追求的矛盾性特征，驱动新消费业态结构性崛起 [16] 供给出清主线 - 供给出清是经济内生动能复苏的重要支撑，工业金属、锂电池、创新药、商用车等领域有望率先实现价值重估 [19] - 低利率环境与资产荒背景下，分红确定性强的红利板块走红，2024年A股盈利下滑3%但分红规模逆势增长5% [19] - 红利板块内部产生分化，分红稳定、盈利质量高的白马企业（如消费龙头、公用事业、电信、银行）有望持续受益 [19] 下半年展望 - A股市场或在政策托底、产业升级与消费转型中寻求动态平衡，科技自主可控是破局核心引擎，新消费升级驱动结构性增长，供给出清筑牢价值投资安全边际 [20]

近日，新光光电回复2024年年报问询函。 第四季度收入集中确认遭质疑，资产减值侵蚀现金流 2024年，新光光电全年营收1.72亿元，同比微增5.99%，但归母净利润亏损扩大至6795.84万元，创上市 以来最高亏损纪录。其中，第四季度营收占比高达60.76%（约1.04亿元），同比提升15.86个百分点， 引发监管对其"突击确认收入"的质疑。公司解释称，军工客户（主要为科研院所）通常在年底集中验收 研发类项目，尤其是复杂系统需配合总体单位联调测试，导致收入确认周期集中于四季度。年审会计师 虽认可其收入真实性，但财务数据暴露深层风险： 应收账款坏账计提激增，期末余额2.34亿元中45.37%账龄超2年，坏账准备达7152.58万元，回款能力持 续恶化； 经营活动现金流净额转负（-656.8万元），叠加预付款项同比激增72.5%至3226.62万元，显示供应链议 价权弱化； 核心业务毛利率分化：占营收81%的军品中，高毛利的批产产品收入占比仅12%，而研发产品占比88% 却难以盈利；光学制导系统毛利率更是低至-62.96%，激光对抗系统为-26.45%，被监管问询是否具备商 业实质。 2025年一季度业绩"变脸" ...

私募基金行业 - 私募基金行业成为法案最大受益者之一，价值13万亿美元的行业成功保留"附带权益"税收漏洞，允许以较低的长期资本利得税率而非更高的所得税率缴纳绩效利润税，每年节省数十亿美元税收 [2][3] - 法案还通过固定债务利息税扣除并扩展至折旧和摊销，为许多私人股本支持的公司降低税率 [4] - 私人信贷基金未能获得近110亿美元的税收抵免，"业务发展公司"股息税限制条款未被纳入最终法案 [4] 零售业 - 法案削减补充营养援助计划（SNAP）90亿美元拨款，幅度不到1%，但直接影响全国食品和饮料杂货支出，食品公司如Conagra、Kellogg和Kraft Heinz受SNAP用户支出占比最高，面临销量压力 [5][6] - 法案逐步取消价值低于800美元的进口货物关税豁免，对实体零售商构成利好，此前亚马逊等在线零售商利用该豁免压低成本 [6] - 餐饮业因针对服务员和小费收入的2.5万美元税收扣除而受益 [6] 医疗保健业 - 医疗保健行业避免最严厉削减，Medicaid资金削减幅度小于预期，推动Tenet Healthcare和HCA Healthcare等营利性医院连锁企业股价上涨 [7][8] - 到2034年法案将导致1180万美国人失去医疗保险，小型医院因对Medicaid依赖可能陷入困境 [8] 能源业 - 煤炭行业成为赢家，冶金煤生产商可在2029年前申请2.5%的成本税收抵免 [9] - 地热、水电和核能等零碳能源保留丰厚税收抵免 [9] - 太阳能和风能项目将失去投资和生产税收抵免，电动汽车税收激励措施将在9月后取消，房主安装太阳能电池板和热泵抵免将在2025年后逐步取消，2023年该项抵免总额高达84亿美元 [9] - 电池制造商在2033年前可获得税收抵免，但新规要求更高美国制造比例 [10] 科技业 - 特斯拉等依赖电动车税收激励和排放信用销售的公司受直接冲击，电池、充电站和太阳能屋顶业务均面临不利影响 [11] - AI领域未能获得对州级AI监管的10年暂停提议，OpenAI和Anthropic等AI开发商将面临美国各州新规压力 [11] - 私人航天公司如SpaceX和Blue Origin受益于法案允许航天港通过市政债券市场融资条款 [11] 国防军工 - 国防预算额外增加1500亿美元，总预算朝创纪录的1万亿美元迈进，新增资金包括230亿美元用于导弹防御系统、280亿美元用于造船业 [13] - 洛克希德马丁、RTX等传统国防承包商，以及Anduril和Palantir等新兴和科技承包商将受益，造船资金利好HII和通用动力Electric Boat子公司 [13] 高校 - 法案对部分富裕大学征收高达8%的投资收益税，评判标准是学生捐赠基金人均超过200万美元的学校，哈佛大学预计每年损失2.67亿美元 [14] - 法案对学生贷款、医疗和营养支持的削减可能间接推高大学成本，挤压州政府对公立大学的资金支持 [14]

今日共53股涨停，连板股总数18只，其中三连板及以上个股9只，上一交易日共17只连板股，连板股晋级率52.94%（不含ST股、退市股）。个股方面，全市 场超3300只个股下跌，但连板股表现不俗，昨日4只四连板个股全部晋级，其中金安国纪一字涨停，而昨日一共17只连板股中也仅有3只收跌。板块方面，沪 指3500点得而复失，稳定币与大金融板块冲高回落，京北方、金证股份、金一文化、湘财股份等炸板；受智元机器人拟入主上纬新材消息刺激，机器人概念 股早盘一度反弹，日发精机2连板，豪森智能20CM涨停。 | 连板数 | 晋级率 | | 2025-7-9 | | --- | --- | --- | --- | | 4讲5 | 4/4=100% | 华银电力 (电力+业绩) | | | | | 华光环能 (电力+光伏) | | | 3 #4 | 1/2=50% | 新中港 (电力) | | | 2进3 | 4/11=36% | 四方新材 (基建) | | | | | 国投中鲁(并购重组) | | | 1进2 | 9/50=18% | 拓日新能 (光伏) 大智慧 (大金融) | | | | | 长春一东(军工+汽车) | | | ...

德意志银行预计，通用动力二季度每股收益将超出市场共识预期6%，并可能上调全年业绩指引，推动 华尔街预期产生1-2%的正向修正。 诺斯罗普格鲁曼：估值偏高下调至"持有" 对于诺斯罗普格鲁曼，尽管二季度每股收益因培训业务剥离或超预期11%，但销售额及息税前利润可能 略低于市场预期。分析师担忧其当前溢价估值已无法匹配盈利增长轨迹，授标延迟、项目取消(如PTS- R、E-7)及ESS项目亏损等风险因素，可能导致公司下调全年销售及利润指引。 虽然B-21轰炸机和Sentinel导弹等长期增长引擎具备潜力，但其他业务板块的拖累削弱了估值支撑。德 意志银行将目标价从580美元下调至542美元，对应自由现金流收益率从4.75%微调至5%，仅预留7%上 行空间，故下调评级至"持有"。 德意志银行分析师斯科特.多伊施勒周二调整了对美国国防板块的判断，在第二季度财报季潜在波动来 临前，对三家军工企业作出评级变动：将通用动力(GD.US)公司评级由"持有"上调至"买入"，同时将诺 斯罗普格鲁曼(NOC.US)公司和BWX(BWXT.US)科技公司评级下调至"持有"。 该机构认为，大型国防股二季度业绩将呈现分化态势，部分企业面临业绩指 ...

市场走势 - 上证指数早盘报收3507.69点，突破3500点整数关口，时隔7个交易日再创新高 [1] - A股三大指数全线上扬，沪深京三市半天成交额达9691.5亿元，银行股带领大金融板块走强 [1] 板块轮动与投资机会 - 投资者需考虑套现涨幅过大的新消费和银行股，并向其他板块切换，预计板块轮动将出现 [1] - 人工智能相关板块依然看高一线，需关注真正的产业龙头，预计有下一波上涨 [1] - 新消费和AI板块前期涨幅可观，但大部分二三线标的仅为估值修复行情，季报期可能出现阶段性回撤 [1] - AI板块经过一个季度调整，已进入左侧布局观察区域，产业龙头在短暂休整后可能有第二波行情 [1] - 金融板块四季度可能复制2014年末行情，新增经济政策和居民增量资金流入可能共振 [1] - 银行股存在"虹吸效应"，低估值、高股息特性使其成为资金避风港，但需警惕业绩分化和估值虚高风险 [2] - 7月份行情投资主线包括创新药、军工重组、新能源金属和半导体等 [2] 外部因素影响 - 美国对14个国家进口产品征收25%至40%关税，短期有望提振A股市场情绪，支撑我国代替性出口增长 [2] - 机电设备、汽车、机械设备、服装等行业可能因订单回流受益 [2] 科技股长期趋势 - 预计将出现持续3年以上的科技股牛市，最看好人工智能基础设施、人形机器人、AI应用、固态电池、智能驾驶等产业趋势 [3] - 人形机器人板块预计7月底、8月份将有表现，10月份为"收获"季节 [3]

军工股市场表现 - A股市场军工股全线走强，多只个股涨停或大幅上涨，如有研粉材、长春一东、旭光电子、巨力索具涨停，佳力奇、晶品特装涨超9% [1] - 合锻智能、国义招标、龙溪股份涨超8%，贵航股份涨近8%，飞亚达涨超6%，华强科技、王子新材、邵阳液压、中纺标、国光电气涨超5% [1] - 部分军工股年初至今涨幅显著，如巨力索具年初至今涨幅达148.92%，合锻智能涨幅143.21%，龙溪股份涨幅133.35% [2] 个股数据 - 有研粉材涨幅10.10%，总市值41.46亿，年初至今涨幅21.03% [2] - 长春一东涨幅10.02%，总市值35.44亿，年初至今涨幅39.58% [2] - 旭光电子涨幅9.99%，总市值115亿，年初至今涨幅93.21% [2] - 巨力索具涨幅9.99%，总市值77.18亿，年初至今涨幅148.92% [2] - 晶品特装涨幅9.50%，总市值74.68亿，年初至今涨幅75.31% [2] 行业动态 - 有消息称一些国家与中国商谈包括歼-10战斗机在内的武器采购计划 [2] - 国防部新闻发言人回应称，中国在军品出口方面一贯坚持慎重、负责的态度，愿与友好国家分享中国装备发展成果 [2]