报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 该报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析，各品种受宏观政策、供需关系、库存变化等因素影响，呈现不同走势，投资策略需综合考虑各因素并关注市场动态变化 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - A股周三低开低走，上证指数跌0.09%，沪深300涨0.02%等，期指主力合约涨跌不一，基差贴水扩大 [2][3] - 国内中央财经委开会研究相关问题，海外美国参议院表决税收法案 [3][4] - 7月2日A股成交额环比收缩，央行开展逆回购操作，单日净回笼2668亿元 [5] - 建议轻仓卖出8 - 9月5900执行价MO期权收取权利金 [5] 国债期货 - 国债期货收盘全线上涨，银行间主要利率债收益率下行 [6] - 7月2日央行开展逆回购操作，单日净回笼2668亿元，月初资金面宽松 [6][7] - 建议单边策略短期逢调整适当配置多单，接近前高注意止盈，曲线策略适当关注做陡 [7] 贵金属 - 特朗普宣布美越贸易协议，美国6月ADP就业人数意外减少，市场博弈美联储提前降息 [8] - 国际金价涨0.59%，国际银价涨1.51% [10] - 黄金中长期看涨，短期受贸易协议和财税法案影响，白银短期在36美元上方偏强震荡 [10][11] - ETF持仓仍有上升空间 [11] 集运欧线 - 截至7月1日，马士基等航司有不同现货报价 [12] - 截至6月30日，SCFIS欧线指数环比涨10%，美西线指数环比跌22% [12] - 截至7月1日，全球集装箱总运力较上年同期增长8% [12] - 预计后续主力合约震荡，震荡价格中枢上移，EC08主力合约在1800 - 2000区间震荡 [13] 商品期货 有色金属 - 铜：7月2日SMM电解铜平均价上涨，高铜价抑制下游采购 [14] - COMEX - LME价差走扩，美国6月ISM制造业PMI低于50 [14] - 6月中国电解铜产量环比降0.3%，预计7月环比增1.37% [16] - 短期价格偏强，主力参考80000 - 82000 [18] - 氧化铝：7月2日各地氧化铝现货均价环比不变 [18] - 6月中国冶金级氧化铝产量环比增0.19%，运行产能回升 [19] - 预计短期价格震荡偏弱，主力参考2750 - 3100，中期逢高布局空单 [20] - 铝：7月2日SMM A00铝现货均价环比降30元/吨 [20] - 6月国内电解铝产量环比降3.23%，预计7月铝水比例回落 [20][21] - 预计短期铝价高位宽幅震荡，主力参考20000 - 20800 [22] - 铝合金：7月2日SMM铝合金ADC12现货均价环比不变 [22] - 5月国内再生铝合金锭产量同比降0.66%，需求承压 [23] - 预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000 [24] - 锌：7月2日SMM 0锌锭平均价环比涨10元/吨 [24] - 锌矿供应趋宽，6月中国精炼锌产量环比增6% [25][26] - 需求端走弱，库存国内累库、LME去库 [27] - 短期锌价震荡，主力参考21500 - 23000 [28] - 锡：7月2日SMM 1锡环比涨2000元/吨，下游消费疲软 [28] - 5月国内锡矿进口量环比增36.39%，焊锡开工率下降 [29][30] - 预计短期锡价偏强震荡，关注供给侧恢复节奏，逢高空 [31] - 镍：截至7月2日，SMM1电解镍均价日环比涨600元/吨 [31] - 5月精炼镍产量同比增37.82%，需求有差异 [31][32] - 预计短期盘面区间调整，主力参考116000 - 124000 [33] - 不锈钢：截至7月2日，无锡宏旺304冷轧价格日环比涨50元/吨 [34] - 6月国内43家不锈钢厂粗钢预计排产环比降2.91% [35] - 预计短期盘面震荡，主力参考12500 - 13000 [37] - 碳酸锂：截至7月2日，SMM电池级碳酸锂现货均价日环比涨350元/吨 [38] - 6月产量环比增6010吨，需求偏稳 [39] - 预计短期区间震荡，主力参考6 - 6.5万 [41][43] 黑色金属 - 钢材：现货跟随期货上涨，基差走弱 [43] - 产量高位回落但本期环比上升，需求表需高位回落但本期回升 [43] - 库存临近累库拐点，近期低位累库有反复 [44] - 预计情绪发酵影响螺纹上涨，建议空单回避，等待政策明朗 [44] - 铁矿石：主流矿粉现货价格上涨，期货主力合约收涨 [45] - 本周全球发运环比回落，需求端铁水产量等维持偏高水平 [45][46] - 预计短期震荡偏强，中长期09合约偏空，单边建议逢低做多，区间参考690 - 740 [46] - 焦煤：期货震荡上涨，现货偏强运行 [47] - 6月样本煤矿产能利用率下降，需求端焦炭需求小幅回升 [48][49] - 库存周环比下降，建议单边逢高套保焦炭2601合约，投机待回调逢低做多焦煤2509或多焦煤空焦炭套利 [51] - 焦炭：期货震荡上涨，主流钢厂6月23日第四轮提降落地 [52] - 6月全样本独立焦化厂焦炭日均产量周环比降0.2，需求端焦炭需求小幅回升 [52][53] - 库存周环比下降，建议单边逢高套保焦炭2601合约，投机观望，待回调逢低做多焦炭2509或多焦煤空焦炭套利 [53] 农产品 - 粕类：7月2日国内豆粕现货市场价格下调，成交增加 [54][55] - 美国5月大豆压榨量创历史同期新高，巴西6月大豆出口量或达1393万吨 [55] - 美豆盘面企稳，国内豆粕基差偏稳，关注需求持续性，关注逢低做多机会 [56] - 生猪：现货价格震荡偏强，7月2日全国均价15.3元/公斤 [57] - 二次育肥存栏量增加，养殖利润有差异，预计短期情绪偏强，关注14500上方压力 [58] - 玉米：7月2日各地现货价格稳定，受进口拍卖影响期货下调 [60][61] - 东北地区余粮少价格坚挺，中期供需缺口支撑玉米上行，关注政策拍卖情况，短线操作 [61] - 白糖：原糖价格震荡偏弱，国内价格底部震荡 [62] - 巴西上调汽油中乙醇混合比例，全球供应趋向宽松，建议维持反弹偏空思路 [62] - 棉花：美棉底部震荡，国内需求无明显增量 [63] - 美棉种植进度偏慢，优良率偏低，国内棉价短期略偏强区间震荡，警惕逢高回落 [64][65] - 鸡蛋：7月2日全国鸡蛋价格稳定，供应充足，需求一般 [66] - 预计本周先稳定，短期小幅下跌，后期以稳为主 [66] - 油脂：连豆油受CBOT豆油上涨提振，主力9月合约报收8018元 [67] - 印尼和马来西亚棕榈油产量有预估，棕榈油预计近强远弱，豆油受法案影响或长期支撑价格 [67][69] - 花生：国内花生市场行情偏稳，预计价格震荡弱稳 [70] - 红枣：7月2日河北崔尔庄市场现货价格探涨，预计好货价格偏强运行，关注新季生长 [71] - 苹果：产区交易稳定，山东产区价格分化，好货价格稳定 [72][73] 能源化工 - 原油：截至7月3日，国际油价因伊朗暂停合作上涨 [74] - 1 - 5月中国原油进口地区占比有变化，多地有相关原油事件 [74][75] - 油价反弹但缺乏强驱动，建议观望，关注阻力位，期权捕捉波动机会 [76] - 尿素：国内尿素小颗粒现货价格有变化，供应端部分装置检修，需求氛围待改善 [78][79] - 埃塞俄比亚进口标购事件影响市场，建议短期逢低布局多单，期权做缩波动 [80] - PX：7月2日亚洲PX价格延续跌势，负荷下滑，需求端PTA负荷降至77.7% [81] - 预计短期高位震荡，PX09在6600 - 6900区间震荡 [82] - PTA：7月2日PTA期货震荡收跌，现货基差跌后企稳，负荷降至77.7% [84] - 7月装置检修力度一般，供需预期转弱，建议TA在4600 - 4900区间震荡，TA9 - 1滚动反套 [85] - 短纤：7月2日涤短工厂报价下调，产销好转，开机负荷下滑至93% [86] - 因工厂减产预期加工费修复，PF单边同PTA，PF盘面加工费低位做扩 [86] - 瓶片：7月2日内盘和出口报价下调，成交气氛尚可，开工率79.3% [87][88] - 7月为消费旺季，供需存改善预期，PR单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，关注加工费区间下沿 [88] - 乙二醇：7月2日价格重心回升，综合开工率67.27%，港口库存54.5万吨 [89] - 7 - 9月有累库预期，建议短期看涨期权卖方离场，EG9 - 1逢高反套 [89] - PVC：国内PVC粉市场价格上涨，开工负荷率76.81%，社会库存57.52万吨 [90] - 供给侧政策有预期，短期关注7月反倾销税裁定 [90][91] - 苯乙烯：华东市场苯乙烯小幅震荡，纯苯先跌后反弹，苯乙烯供应增加，库存有变化 [92][93] - 中期苯乙烯估值有修复预期，关注高空机会 [93] - 合成橡胶：7月2日丁二烯价格走弱，顺丁橡胶市场价下降，开工率有变化 [94] - 预计丁二烯供应充裕，BR上方承压，关注11500压力 [96] - LLDPE：现货随盘面上涨，成交好转，产能利用率78.2%，需求下游开工率38.75% [96][97] - 预计震荡 [97] - PP：拉丝价格有变化，产能利用率77.79%，需求下游开工率49.97% [97] - 建议中期在7200 - 7300区间择机布局空单 [97] - 甲醇：现货成交价格回落，基差走弱，全国开工78.1%，需求MTO开工率82.74% [98][99] - 建议区间操作2250 - 2500 [99] 特殊商品 - 天然橡胶：7月2日原料价格有变化，半钢胎产能利用率下降，全钢胎上升，库存增加 [99][100] - 预计后续胶价偏弱势，14000以上空单继续持有 [101] - 多晶硅：7月2日现货价格上涨，6月产量预计回升，7月增幅大，需求回落，库存增加 [102][103] - 建议观望 [103] - 工业硅：7月2日现货价格上涨，5月产量环比增2.3%，6月需求回暖，库存下降 [104][105] - 建议观望 [105] - 纯碱：重碱主流成交价1300元/吨上下，本周产量环比跌5.04%，库存增加 [106][107] - 建议等待后市合适做空机会 [108][109] - 玻璃：沙河成交均价1100元/吨上下，日产量增加，库存下降 [106][108] - 建议短线观望 [109]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动 锌价可能短期宽幅波动 铝价和镍价可能短期内震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低 目前精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量 国内下游需求总体稳定向好 电力行业延续正增长 汽车产销正增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 多空因素交织 关注美国关税进展以及美元 铜冶炼和家电产量等因素变化 [1] 锌 - 夜盘锌价收低 近期精矿加工费持续回升 国内汽车产销正增长 基建稳定增长 家电产量增速趋缓 地产持续疲弱 市场预期今年精矿供应明显改善 冶炼供应可能恢复 短期锌价可能宽幅波动 关注美国关税进展以及美元 锌冶炼和家电产量等因素变化 [1] 铝 - 夜盘沪铝主力合约收涨0.46% 美联储宽松预期走强 有色板块得以提振 基本面角度 氧化铝运行产能高位震荡 现货货源较为宽松 但成本端支撑已现 氧化铝盘面走势陷入震荡局面 短期内电解铝存在铸锭量减少 需求趋弱的变化 铝锭社会库存环比提高 但仍然位于偏低位置 沪铝或高位震荡运行 铝合金期货抄底情绪已部分发酵 市场对于后续基本面走势态度或较为中性 接下来或以震荡为主 [1] 镍 - 夜盘沪镍主力合约收涨0.05% 印尼镍矿供给整体依然偏紧 当地对菲律宾镍矿需求增强 菲律宾镍矿价格走强 印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升 前驱体厂商原材料库存较为充足 采购积极性不高 同时镍盐企业有减产预期 导致镍盐价格或温和上涨 不锈钢需求处于传统淡季 价格以震荡整理为主 基本面角度 镍市多空因素交织 镍价可能以震荡运行为主 [1] 各品种数据 - 铜国内前日期货收盘价80820元/吨 国内基差0元/吨 前日LME3月期收盘价9943美元/吨 LME现货升贴水116.30美元/吨 LME库存91250吨 库存日度变化625吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价20800元/吨 国内基差0元/吨 前日LME3月期收盘价2602美元/吨 LME现货升贴水 -0.76美元/吨 LME库存348625吨 库存日度变化2875吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价22315元/吨 国内基差0元/吨 前日LME3月期收盘价2714美元/吨 LME现货升贴水 -18.75美元/吨 LME库存114900吨 库存日度变化 -2575吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价120530元/吨 国内基差0元/吨 前日LME3月期收盘价15190美元/吨 LME现货升贴水 -194.05美元/吨 LME库存203886吨 库存日度变化 -120吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17070元/吨 国内基差 -210元/吨 前日LME3月期收盘价2039美元/吨 LME现货升贴水 -32.45美元/吨 LME库存270075吨 库存日度变化 -1850吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价269360元/吨 国内基差910元/吨 前日LME3月期收盘价33625美元/吨 LME现货升贴水 -48.99美元/吨 LME库存2220吨 库存日度变化45吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受多种因素影响，包括宏观经济数据、产业供需、库存变化等，不同金属价格短期走势有震荡冲高、偏震荡等不同表现 [1][3] 各金属总结 铜 - 中国财新制造业PMI和美国制造业PMI强于预期，权益市场偏强，铜价冲高，伦铜收涨0.66%至9934美元/吨，沪铜主力合约收至80390元/吨 [1] - LME库存增加625至91250吨，注册仓单量低，注销仓单比例下滑至35%，Cash/3M升水116美元/吨；上期所铜仓单减少0.1至2.5万吨，上海地区现货升水期货200元/吨，广东地区库存增、升水调至90元/吨，下游采买增加 [1] - 国内铜现货进口亏损1500元/吨左右，远月稍小，洋山铜溢价持平；精废价差扩至2160元/吨，废铜替代优势提高 [1] - 美国政策预期宽松但有不确定性，贸易局势担忧缓解，情绪乐观；产业上原料供应紧张，库存结构性偏低，资金博弈下铜价或冲高，但消费韧性降低和出口增多使上行动能减弱，短期震荡冲高，沪铜主力运行区间79600 - 81200元/吨，伦铜3M运行区间9850 - 10050美元/吨 [1] 铝 - 贵金属和铜价偏强，铝价震荡抬升，伦铝收涨0.17%至2602美元/吨，沪铝主力合约收至20655元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量68.0万手，环比增2.1万手，期货仓单微降至2.9万吨；国内三地铝锭库存32.95万吨，环比增0.65万吨，佛山、无锡铝棒库存微增，加工费震荡抬升 [3] - 华东现货升水期货40元/吨，环比下调30元/吨，下游刚需采购，氛围偏淡；LME铝库存34.9万吨，环比增0.3万吨，注销仓单比例3.1%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内商品情绪回落，美加贸易谈判缓和支撑情绪；产业上国内外铝库存低位，铝价支撑强，但价格走高消费负反馈加大，制约向上高度，短期偏震荡，国内主力合约运行区间20400 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间2560 - 2630美元/吨 [3] 铅 - 周二沪铅指数收跌0.56%至17108元/吨，单边交易总持仓8.36万手；伦铅3S较前日同期跌7至2041美元/吨，总持仓15.09万手 [4] - SMM1铅锭均价16925元/吨，再生精铅均价16875元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10275元/吨；上期所铅锭期货库存4.64万吨，内盘原生基差 - 150元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 30元/吨；LME铅锭库存27.19万吨，注销仓单6.95万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 27.57美元/吨，3 - 15价差 - 54.6美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.173，铅锭进口盈亏 - 743.95元/吨；国内社会库存微增至5.23万吨 [4] - 原生端供应高位，再生端供应紧缺，铅蓄电池价格止跌回升，下游蓄企采买转好，冶炼企业成品库存去化；LME铅7月到期合约多头持仓集中度高，Cash - 3S结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制下沪铅跟涨幅度有限 [4] 锌 - 周二沪锌指数收跌1.10%至22216元/吨，单边交易总持仓26.88万手；伦锌3S较前日同期跌40.5至2739.5美元/吨，总持仓20.75万手 [5] - SMM0锌锭均价22280元/吨，上海基差35元/吨，天津基差 - 35元/吨，广东基差75元/吨，沪粤价差 - 40元/吨；上期所锌锭期货库存0.68万吨，内盘上海地区基差35元/吨，连续合约 - 连一合约价差60元/吨；LME锌锭库存11.75万吨，注销仓单2.72万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 10.23美元/吨，3 - 15价差 - 44.83美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价1.133，锌锭进口盈亏 - 1173.79元/吨；国内社会库存小幅累库至8.06万吨 [5] - 锌矿供应高位，TC上行，锌锭放量预期高；秘鲁大型锌冶炼厂罢工结束，生产未受影响；部分锌冶炼厂转产锌合金锭，部分锌锭直发下游成在途库存，社会库存累库体现不佳；LME市场锌Cash - 3S结构上行，提振锌价 [5] 锡 - 周二锡价震荡，缅甸佤邦锡矿复产慢，南部锡矿运输受阻，6月国内锡矿进口量预计减少500 - 1000吨，锡矿短期供应紧缺加剧；冶炼端主产区原料库存不足30天，部分企业检修或减产，精炼锡供应收紧 [6] - 光伏抢装机结束，华东光伏锡条订单下滑，部分生产商开工率下降；消费电子、汽车电子订单增长乏力，市场观望；镀锡板、化工等领域需求平稳 [6] - 截止6月27日，全国主要市场锡锭社会库存9266吨，较上周五增加361吨；锡矿供应紧缺，上游惜售，但终端需求疲软，产业链上下游僵持，预计国内锡价250000 - 280000元/吨区间震荡，LME锡价31000 - 34000美元/吨震荡 [6] 镍 - 周二镍价震荡，镍矿价格承压，菲律宾降雨出货效率低，镍矿短期供给偏紧，但下游镍铁价格大跌，印尼部分冶炼厂减产，内贸镍矿价格回落 [7] - 钢厂亏损减产对镍铁压价，镍铁价格下跌，铁厂成本倒挂减产；镍铁产线转产冰镍，中间品偏紧格局或好转，价格回落；部分镍盐厂亏损停产，硫酸镍价格持稳；贸易商低价出货意愿高，现货升贴水持稳 [7] - 精炼镍供需过剩，菲律宾镍矿有转松预期，成本支撑走弱，或引发产业链负反馈下跌，后市关注镍矿价格和宏观变化；操作上逢高沽空，短期沪镍主力合约价格115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约14500 - 16500美元/吨 [7] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报61177元，与前日持平，电池级碳酸锂报价60300 - 62500元，工业级碳酸锂报价59200 - 60800元；LC2509合约收盘价62780元，较前日收盘价 + 0.84%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价 + 350元 [9] - 周二碳酸锂随商品氛围低开高走，主力合约减仓约4千手；国内碳酸锂累库延续，锂价反弹企业套保意愿高，上方抛压大；低位商品有韧性，单边趋势缺乏连续性，预计震荡调整，广期所碳酸锂2509合约参考运行区间61200 - 64000元/吨 [9] 氧化铝 - 7月1日，氧化铝指数日内下跌1.38%至2934元/吨，单边交易总持仓43万手，较前一交易日减少0.4万手；各地区现货价格不变，山东现货价格报3090元/吨，升水08合约106元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格361美元/吨，进口盈亏 - 84元/吨，进口窗口关闭；周二期货仓单2.19万吨，较前一交易日下滑0.84万吨；矿端几内亚CIF价格74美元/吨，澳大利亚CIF价格69美元/吨 [11] - 矿价短期有支撑，但氧化铝产能过剩格局难改，价格以成本为锚定，矿价是核心矛盾，预计几内亚铝土矿CIF维持70 - 85美元/吨，对应山东地区冶炼成本2700 - 3050元/吨，期价偏弱震荡，短期宏观情绪主导盘面，建议逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [11] 不锈钢 - 周二下午不锈钢主力合约收12560元/吨，当日 - 0.40%（ - 50），单边持仓21.68万手，较上一交易日 + 4789手；佛山市场德龙304冷轧卷板报12550元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12650元/吨，较前日持平；佛山基差 - 210（0），无锡基差 - 110（ + 50）；佛山宏旺201报8350元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价7800元/50基吨，较前日持平；期货库存111956吨，较前日 - 184；社会库存下降至115.44万吨，环比减少0.25%，其中300系库存68.50万吨，环比减少1.03% [13] - 镍铁和铬铁生产商亏损，成本压力向上游传导，成本有支撑；7月不锈钢排产规模高，市场供过于求局面难改；供需基本面下行压力大，预计窄幅震荡、缓步下行 [13] 铸造铝合金 - 截至周二下午3点，AD2511合约收涨0.13%至19825元/吨，窄幅波动，加权合约持仓1.0万手，环比微增，成交量0.32万手，量能放大，AD2511合约与AL2511合约价差约495元/吨，环比缩小15元/吨；国内主流地区ADC12平均价约19590元/吨，环比持平，市场交投清淡，贸易交投活跃，进口ADC12均价约19250元/吨，环比持平；佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭社会库存环比增加约0.13至2.1万吨，库存增加 [15] - 下游淡季，供需偏弱，价格随成本（主要受铝价影响）波动，铝价震荡偏强，2511合约是旺季合约，价格支撑强，但期现价差拉大限制升幅，短期偏震荡 [15]

公司战略转型 - 公司从传统铅锌冶炼向新材料领域战略转型，铜箔产品成为标志性转型成果，厚度仅4微米，相当于头发丝直径的二十分之一 [1] - 依托创新优势，公司由"冶炼厂"转型升级为"高端锂电铜箔生产者"和高纯金属新材料供应商 [1] - 公司同步竣工5大项目，涉及新能源、新材料、智能制造、绿色发展等多个赛道，展现领跑者速度 [2] 新材料产业布局 - 公司构建四大新材料产业链：高纯金属、铅锌合金、新能源材料、稀贵稀散金属 [2] - 7N超纯碲、7N高纯镉达到行业最高水准 [2] - 铅锌合金材料产品超260种，年产量近30万吨 [2] - 铜箔、硫酸钴等新能源材料突破多项核心技术，成为新的效益增长极 [2] - 提取稀贵金属种类达16种 [2] 技术创新与生产 - 铜箔生产车间洁净度达1万级无尘环境，对生产环境要求极高 [1] - 公司科技人员展现出打破技术创新天花板的决心 [2] - 生产车间实现智能化，"闻机声不见人"的智能制造场景 [1] 经营业绩与发展规划 - 2024年公司完成营收902.2亿元，同比增长23.9%，各项主要经济指标创历史最优 [2] - 规划实施铜项目、再生铅项目、新材料与研究中心项目，推动从原材料龙头向新材料强企转型 [2] - 全部项目建成后有望成为千亿级企业 [2] 行业地位与政策支持 - 公司决心当好铅锌有色行业领跑者 [2] - 积极响应省委十一届九次全会提出的"推进传统产业转型升级"政策 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动，铝价和镍价可能短期内震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属市场行情 - 夜盘铜价收低，国内下游需求总体稳定向好但多空因素交织，关注美国关税进展等因素变化 [1] - 夜盘锌价收低，市场预期今年精矿供应明显改善，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展等因素变化 [1] - 夜盘沪铝主力合约收涨0.19%，沪铝或高位震荡运行，铝合金期货抄底情绪已部分发酵，后续或以震荡为主 [1] - 夜盘沪镍主力合约收跌0.51%，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主 [1] 有色金属市场数据 - 铜国内前日期货收盘价80100元/吨，国内基差75元/吨，前日LME3月期收盘价9878美元/吨，LME现货升贴水181.69美元/吨，LME库存日度变化 -90625吨 [2] - 铝国内前日期货收盘价20730元/吨，国内基差40元/吨，前日LME3月期收盘价2598美元/吨，LME现货升贴水 -0.93美元/吨，LME库存日度变化 -345750吨 [2] - 锌国内前日期货收盘价22580元/吨，国内基差5元/吨，前日LME3月期收盘价2741美元/吨，LME现货升贴水 -10.23美元/吨，LME库存日度变化 -117475吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价120620元/吨，国内基差 -1710元/吨，前日LME3月期收盘价15125美元/吨，LME现货升贴水 -195.38美元/吨，LME库存日度变化 -204006吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价17170元/吨，国内基差 -220元/吨，前日LME3月期收盘价2042美元/吨，LME现货升贴水 -27.57美元/吨，LME库存日度变化 -271925吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价268140元/吨，国内基差500元/吨，前日LME3月期收盘价33750美元/吨，LME现货升贴水127.50美元/吨，LME库存日度变化 -2175吨 [2]

涉外收支与贸易增长 - 2025年1至4月广西涉外收支规模达223 1亿美元 同比增长19% 其中货物贸易收支规模187 2亿美元 同比增长21 5% [1] - 与东盟货物贸易收支24 2亿美元 同比增长11 6% 东盟连续25年保持广西第一大贸易伙伴地位 [1] - 近三年广西与东盟跨境资金占地区总量比重从23%升至28% [1] 外汇改革与试点政策 - QFLP试点由自贸区推广至广西全域 截至2025年4月末试点企业注册资本达33 77亿美元 [2] - 2024年首创新型互市贸易代理付汇试点政策获批 2025年获批跨国公司本外币一体化资金池(高版本)试点 [2] - 某机械股份有限公司申请将20多家境内外成员企业纳入资金池试点 获批后可降低集团整体财务成本 [2] 跨境贸易便利化措施 - 出台近30项措施优化跨境贸易投融资业务 包括下放4项登记业务至银行 取消外债账户异地开立核准等 [3] - 截至2025年4月末 经常项目便利化措施涉及主体1400家 金额276 1亿美元 资本项目便利化数字化业务超6600笔 金额104 54亿美元 [3] - 某铜业公司成为贸易外汇收支便利化试点企业后 2025年1至4月办理便利化收支业务61笔 金额1 7亿美元 单笔付汇时间缩短至十几分钟 [4] 金融科技与平台建设 - 搭建中国—东盟跨境贸易金融互联互通平台 实现海关信息核验和企业名录登记在线采集 银行依托平台打通中越银行直汇路径 [5] - 优化边境口岸互市贸易结算互联互通信息平台 推进"广西智慧互市综合服务平台"对接 强化贸易真实性核验服务 [5] - 某汽车工业集团通过"数字外管"跨境金融服务平台48小时内完成技术进口备案及税务备案 跨境付汇效率较常规流程提升85% [5]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4] 报告的核心观点 - 现实及预期供给压力依旧不减，宏观利多反应后，与基本面的背离或将拉动锌价回归，需关注社会库存变化 [1][3] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -0.24 美元/吨，SMM上海、广东、天津锌现货价较前一交易日分别下跌80元/吨、60元/吨、70元/吨，升贴水也均有下跌 [1] - 期货方面，2025 - 06 - 30沪锌主力合约开于22330元/吨，收于22495元/吨，较前一交易日上涨70元/吨，成交量较前一交易日减少64900手，持仓量较前一交易日减少2242手，日内价格震荡 [1] - 库存方面，截至2025 - 06 - 30，SMM七地锌锭库存总量为8.06万吨，较上周同期增加0.28万吨，LME锌库存为117475吨，较上一交易日减少1750吨 [2] 市场分析 - 现货市场升水继续回落，6月供给同比增加7.2%，7月预计产量达59万吨，供给压力大 [3] - 社会库存小幅增加，冶炼厂成品库存增加明显，合金开工率下滑，隐形库存负反馈或发生 [3] - 矿端TC抬升，冶炼盈利扩大，冶炼积极性提高，供给压力依旧 [3] - 绝对价格上涨后，现货市场成交冷清，升水快速回落，宏观利多反应后，锌价或回归基本面 [3] 策略 - 单边谨慎偏空，套利中性 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝方面，宏观不确定性大，库存偏低有支撑但已现累库迹象，短期价格区间运行，后续关注消息面和下游淡季过渡情况 [9] - 锌方面，供给扰动提振短期价格，中长期放量有上方压力，需关注消息面发展 [10] - 锡方面，短期震荡偏强，中期下行压力加大 [11] 根据相关目录分别进行总结 01 有色周度行情回顾 - 2025年6月20日至6月27日，铜期货主力合约CU2508收盘价格从77990涨至79920，周涨幅2.47%，现货中国平均价从78370涨至80160，周涨幅2.28% [7] - 铝期货主力合约AL2508收盘价格从20465涨至20580，周涨幅0.56%，现货中国平均价从20700涨至20940，周涨幅1.16% [7] - 锌期货主力合约ZN2508收盘价格从21845涨至22410，周涨幅2.59%，现货中国价格从21772涨至22406，周涨幅2.91% [7] - 锡期货主力合约SN2508收盘价格从260560涨至268870，周涨幅3.19%，现货中国平均价从264000涨至270500，周涨幅2.46% [7] - 镍期货主力合约NI2508收盘价格从118280涨至120480，周涨幅1.86%，现货中国平均价从120640涨至122540，周涨幅1.57% [7] 02 本周有色行情预判 铝 - 逻辑：几内亚雨季影响渐显，6月铝加工行业PMI综合指数降至荣枯线以下，6月30日国内主流消费地电解铝锭库存增加，7月上旬库存或稳中小增 [9] - 观点：宏观不确定大，库存低有支撑但已累库，短期价格区间运行 [9] 锌 - 逻辑：宏观缓和、降息预期及海外库存下行带动锌价上行，下游消费进入淡季，国内库存增加 [10] - 观点：供给扰动提振短期价格，中长期放量有压力 [10] 锡 - 逻辑：海外供应偏紧、国内冶炼企业库存低支撑锡价，下游需求增速放缓有压力 [11] - 观点：短期震荡偏强，中期下行压力加大 [11] 03 品种数据 铝 - 铝土矿：国产高品铝土矿河南价格6月27日当周640元/吨环比不变，进口铝土矿指数平均价6月27日当周74.21美元/吨环比降0.22 [15] - 氧化铝：国产河南价格6月27日当周3090元/吨环比降70，完全成本6月27日当周2866.9元/吨环比降9.5 [21] - 电解铝：总成本6月27日当周16864.5元/吨环比降125.37，下游加工端各板块开工率多有下降 [23][27] - 库存：6月30日社会库存46.8万吨环比增0.4，上期所库存6月27日当周94290吨环比降10194 [32][33] - 基差和月间价差：SMM A00铝各基差及沪铝月间价差有不同变化 [38][42] 锌 - 锌精矿：国产锌精矿价格6月27日当周17400元/金属吨环比涨432，进口锌精矿加工费6月27日当周65.25美元/干吨环比涨9.98 [49] - 精炼锌库存：6月30日SMM七地锌锭库存总量8.06万吨环比增0.28，LME锌库存6月27日当周119225吨环比降7000 [55] - 镀锌：6月27日当周产量334740吨环比降4960，开工率56.21环比降2.39 [58] - 基差和月间价差：SMM 0锌锭各基差及沪锌月间价差有不同变化 [61][65] 锡 - 精炼锡：6月27日当周云南、江西两省合计产量0.247万吨环比增0.02，开工率50.97%环比增4.13 [69] - 库存：SHFE锡锭库存6月27日当周6955吨环比降10，中国分地区锡锭社会库存6月27日当周9096吨环比增251 [72] - 加工费：各地区锡精矿加工费环比持平，同比下降 [74] - 进口盈亏和现货：6月26日当周锡矿进口盈亏水平10606.89元/吨环比降8635.29，各地60%锡精矿现货价格环比涨5700 [75][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅波动，铝价和镍价可能短期内震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周末夜盘铜价收平，目前精矿加工费总体低位以及低铜价考验冶炼产量，国内下游需求总体稳定向好，电力、汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，多空因素交织，关注美国关税进展、美元、铜冶炼和家电产量等因素变化 [1] 锌 - 周末夜盘锌价收涨，近期精矿加工费持续回升，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱，市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展、美元、锌冶炼和家电产量等因素变化 [1] 铝 - 夜盘沪铝主力合约收涨0.02%，美联储宽松预期走强，有色板块得以提振，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，周内铝锭社会库存环比提高，但仍位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行，铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主 [1] 镍 - 夜盘沪镍主力合约收涨0.41%，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升，前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨，不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主，基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主 [1] 市场数据 - 铜国内前日期货收盘价80080元/吨，基差70元/吨，前日LME3月期收盘价9879美元/吨，LME现货升贴水240.67美元/吨，LME库存日度变化-91275吨；铝国内前日期货收盘价20780元/吨，基差80元/吨，前日LME3月期收盘价2595美元/吨，LME现货升贴水0.22美元/吨，LME库存日度变化-345200吨；锌国内前日期货收盘价22490元/吨，基差25元/吨，前日LME3月期收盘价2779美元/吨，LME现货升贴水-0.24美元/吨，LME库存日度变化-119225吨；镍国内前日期货收盘价120320元/吨，基差-2000元/吨，前日LME3月期收盘价15190美元/吨，LME现货升贴水-185.29美元/吨，LME库存日度变化-204294吨；铅国内前日期货收盘价17075元/吨，基差-160元/吨，前日LME3月期收盘价2042美元/吨，LME现货升贴水-22.14美元/吨，LME库存日度变化-273425吨；锡国内前日期货收盘价268550元/吨，基差1790元/吨，前日LME3月期收盘价33565美元/吨，LME现货升贴水120.01美元/吨，LME库存日度变化-2175吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，股指建议逢低做多相关期货，国债短期震荡偏强、利率大方向向下，贵金属建议对白银多头思路、黄金关注区间，有色金属走势分化，黑色建材关注政策和需求，能源化工各品种有不同供需和走势，农产品各品种受不同因素影响有不同表现 [5][8][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 上周指数多数上涨，5月经济数据总体平稳，消费亮眼，投资放缓，工业生产有韧性，利率和资金面有变化 [2] - 中东地缘危机降温、中美贸易缓和，国内政策托底，建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货，单边逢低买入IF多单 [4][5][6] 国债 - 周五主力合约上涨，央行例会表明实施适度宽松货币政策，流动性净投放 [7] - 经济数据有扰动和分化，资金面有望偏松，短期债市震荡偏强，利率大方向向下，逢低介入 [8] 贵金属 - 沪金、沪银及COMEX金银下跌，美国国债收益率和美元指数有数据 [9] - 美联储货币政策受关税等影响，内部有分歧，下半年降息有确定性，建议对白银多头思路，黄金关注区间 [10] 有色金属类 铜 - 上周铜价冲高，库存有变化，现货供应偏紧，精废价差扩大，需求有变化 [12] - 美国政策预期宽松但有不确定性，产业供应紧张，价格短期震荡冲高，关注区间 [12] 铝 - 周五铝价震荡偏强，库存有变化，现货升水有调整，外盘有情况 [13] - 国内商品情绪改善，库存低位支撑强，但消费端有负反馈，价格短期偏震荡，关注区间 [13] 锌 - 周五沪锌指数收涨，库存、基差等有数据，锌矿供应高位，部分冶炼厂有情况 [14] - 锌矿供应维持高位，锌锭放量预期高，罢工或扰动情绪，Cash - 3S结构提振价格 [14] 铅 - 周五沪铅指数收跌，库存、基差等有数据，原生端供应高位，再生端紧缺，下游采买转好 [15] - LME铅7月合约多头持仓集中，Cash - 3S结构走强，铅价偏强，但国内弱消费压制沪铅涨幅 [15] 镍 - 镍矿价格承压，镍铁价格下跌、部分减产，中间品和硫酸镍有情况，精炼镍库存减少 [16][17] - 精炼镍供需过剩，成本支撑走弱，或下跌，建议逢高沽空，关注区间 [17] 锡 - 上周锡价震荡上行，供应紧缺加剧，需求有变化，库存增加 [18] - 锡矿供应紧缺，终端需求疲软，价格短期区间震荡 [18] 碳酸锂 - 周五现货指数和合约价格上涨，库存增加，商品市场情绪回暖，空头止盈 [19] - 基本面未实质扭转，价格反弹有抛压，关注需求预期和海外财报，参考运行区间 [19] 氧化铝 - 27日指数上涨，现货价格下跌，基差、海外价格等有数据，期货仓单减少 [20][21][22] - 矿价有支撑，但产能过剩，价格预计偏弱震荡，建议逢高布局空单，关注区间和风险 [22] 不锈钢 - 周五主力合约收跌，现货价格有变化，库存减少，钢厂计划减产 [23] - 市场供大于求、需求疲软格局未改，短期内弱势震荡 [23] 铸造铝合金 - 上周期货价格冲高，持仓和价差有变化，现货涨幅不及期货，成本和生产有情况，库存增加 [24] - 下游淡季，供需偏弱，价格随成本波动，短期震荡，关注升水变化 [24] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓有变化，现货价格有调整 [26] - 商品市场氛围好，成材价格震荡，关注7月政治局会议、需求修复和成本支撑 [27] 铁矿石 - 上周五主力合约收涨，持仓增加，现货基差有数据 [28] - 供给发运有变化，需求铁水产量稳定，库存有变化，矿价短期盘整，关注供需和宏观政策 [29] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，个别产线复产，库存减少，中期期价偏弱 [30] - 纯碱现货价格上涨，库存增加，需求回落，中期供应宽松、库存压力大，盘面偏弱 [30][31] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约有表现，本周价格反弹，关注压力位，市场情绪好转 [32][33] - 产业格局过剩，需求边际弱化，成本有下调空间，建议观望，警惕价格下跌 [34][35][36] 工业硅 - 6月27日主力合约上涨，本周价格反弹，关注压力位，市场情绪好转 [37] - 自身供给过剩、需求不足，短期减产传闻推动反弹，建议套保 [38] 能源化工类 橡胶 - NR和RU反弹后震荡，多空有不同观点，轮胎开工率有数据，现货价格有变化 [40][41][43] - 胶价震荡反弹，建议中性思路、短线操作，关注波段操作机会 [43] 原油 - 周五主力原油期货下跌，欧洲ARA数据显示成品油库存有变化 [44] - 地缘风险溢价回吐，油价波动回基本面，短期供需紧平衡，上方空间有限，空单逢低止盈 [44] 甲醇 - 6月28日09合约下跌，现货上涨，基差高位，国内供应高位，需求短期尚可，后续有走弱风险 [45] - 单边参与难度大，建议观望 [45] 尿素 - 6月28日09合约下跌，现货上涨，基差有数据，检修装置增多，需求淡旺季有情况 [46] - 单边参与价值不高，关注复合肥需求和出口政策 [46] 苯乙烯 - 现货上涨、期货下跌，基差走强，成本、供应、需求和库存有情况 [47] - 短期地缘影响消退，预计价格震荡偏空 [47] PVC - PVC09合约上涨，成本、供应、需求和库存有变化，企业利润压力上升 [48] - 短期反弹，后续基本面偏弱仍将承压 [48] 乙二醇 - EG09合约下跌，供给、下游、库存和估值成本有数据 [49] - 基本面较弱，关注逢高空配机会，谨防乙烷进口风险 [49] PTA - PTA09合约上涨，负荷、库存、估值成本有变化，需求端有情况 [50] - 供给检修增加、需求小幅承压，关注跟随PX逢低做多机会 [50] 对二甲苯 - PX09合约上涨，负荷、进口、库存、估值成本有数据 [51] - 检修季结束，负荷高位，三季度有望去库，关注跟随原油逢低做多机会 [51] 聚乙烯PE - 伊以冲突缓和，现货价格下跌，供应和需求有情况，库存有变化 [52][54] - 价格或将维持震荡 [52] 聚丙烯PP - 山东地炼利润反弹，供应和需求有情况，库存有变化 [55] - 6月价格偏空，LL - PP价差或走阔 [55] 农产品类 生猪 - 周末猪价主流上涨，养殖端挺价，屠宰端支撑弱，合约对现货贴水 [57] - 近端合约逢低短多，下半年合约逢高抛空 [57] 鸡蛋 - 周末蛋价稳弱，产蛋鸡存栏充足，需求平稳 [58] - 中期等反弹空，短期近月逢低减空或观望 [58] 豆菜粕 - 上周五美豆收涨，国内豆粕期货回落，现货上调，美豆产区降雨好，巴西升贴水有情况 [59] - 市场多空交织，建议成本区间低位逢低试多，关注周一夜间面积报告 [60] 油脂 - 马来西亚棕榈油出口和产量有数据，加拿大菜籽种植面积下降，国内油脂震荡 [61] - 关注7月美国生物柴油政策听证会及产地产量情况 [61] 白糖 - 周五郑糖期货偏强震荡，现货价格有调整，印度食糖产量预计增长 [62] - 原糖未摆脱下跌趋势，郑糖月差结构混乱，短线或整理 [63] 棉花 - 周五郑棉期货上涨，现货价格上涨，开机率和库存有数据，中美谈判利好 [64][65] - 短线棉价或反弹，关注中美谈判结果 [65]