有色60ETF表现 - 有色60ETF（159881）7月2日上涨超1.3% [1] 工业金属板块驱动因素 - 工业金属价格普涨受美联储降息预期升温影响 [1] - 铜价受美国232条款进口调查影响 交易商将创纪录铜运往美国规避潜在关税 导致非美地区库存短缺 [1] - LME可交割铜库存规模年内暴跌约80% [1] - 铜现货对三个月期货升水一度达300美元/吨 创2021年以来新高 [1] - 铝价受益于几内亚铝土矿供应扰动 凸显产业链脆弱性 [1] - 锌价因LME库存持续去化表现强势 [1] 工业金属供需格局 - 工业金属供需格局趋紧 [1] - 铜冶炼加工费下行或引发减产预期 [1] - 中长期价格中枢支撑较强 [1] 有色60ETF相关产品 - 有色60ETF跟踪中证有色指数 该指数由中证指数有限公司编制 [1] - 指数选取A股有色金属采选、冶炼及加工领域上市公司证券作为样本 [1] - 成分股覆盖贵金属、稀有金属等多个细分领域 具有强周期性和商品属性特征 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接A（013218）和C（013219） [1]

核心观点 - 工业金属表观需求高增长叠加供给可控，价格重心抬升；贵金属金价盘整后年内有望强势；能源金属供给产能出清或迎反转；小金属供需错配，多头逻辑强化 [5][6][7][8] - 推荐紫金矿业、洛阳钼业等公司 [9] 工业金属行业分析 铜铝 - 铜铝上半年表观需求增速超5%，库存降至历史最低，价格高位且弹性大；相关上市公司利润增厚但估值低 [5][11] - 全球铜矿产量低增速，2025年增量预测下调，根源是资本开支不足和风险偏好下降 [17] - 铜粗炼长单TC新低，国内冶炼厂优势凸显 [20] - 上半年国内精炼铜表观需求增速8%，需求随铜价波动 [21] - 库存向美国聚集，供需紧平衡，铜价维持高位 [29][30] - 2025年中国电解铝产量见顶，国外产能投放有序 [38] - 铝材出口好于预期，铝制品出口强劲，电力领域需求好，铝棒产量持续增长 [41] - 下半年国内电解铝供需紧平衡，全球供不足需矛盾将凸显 [44] 锡 - 2024年初至今沪锡价格涨幅28%，受佤邦矿山停产及复产影响 [46] - 全球锡矿新增项目有限，2025年增量有限 [49] - 全球半导体销售额连续1年同比正增长，5月缅甸锡精矿供给维持低位 [59] - 全球交易所显性库存降至9130吨，60%精矿冶炼加工费降至7800元/吨 [62] 锌 - 锌精矿库存上升，LME锌锭库存中位，SHFE锌锭低位，2025年加工费重心向上修复 [63] - 2024年多因素致铅锌矿山减产，2025年海内外精矿均有增量 [72][75] - 原料紧缺压制冶炼利润，长单TC显著下调，供应恢复不及预期 [78] - 直接需求同比小幅增长，终端需求汽车家电贡献增量 [86][87][88] 铅 - 国内库存较低，海外消费弱势致累库，2025上半年内外铅价区间震荡 [91] - 上半年铅精矿供应不足，预计全年增量有限 [94] - 再生铅产量显著下滑，进口窗口打开形成补充，供需紧平衡 [101][107][109] 黄金行业分析 美国经济数据 - 一季度GDP表现低于预期，5月制造业PMI连续三个月收缩，5月失业率符合预期，非农数据略超预期 [118][123] - 5月通胀数据有反弹，核心PCE和平均时薪同比增速高于预期 [128] 美联储政策 - 6月不降息，市场预期9月降息，今年可能有2 - 3次降息 [134] 金价走势 - 央行购金对金价形成中长期推力，2025年金价中枢有望抬升 [137][138] 能源金属行业分析 锂 - 全球锂资源供给释放产能出清信号，澳洲、南美、非洲和国内锂资源有不同情况 [141][143][146][148] - 国内电车销量迭创新高，正极材料需求预期提升 [154] - 国内锂盐市场有超1个月库存周期，锂价处于底部磨底阶段，预计在6.0 - 7.0万元/吨区间震荡 [164][166] 钴 - 全球钴资源储量集中，产业链依赖刚果(金)，政策调整主导钴价，预计国内电钴价格重回25万元/吨上方 [171] - 印尼MHP产能快速放量，伴生钴产量提升，重塑行业格局 [175] - 中国钴原料进口数据波动，精炼钴产能利用率或因原料紧缺下降 [180][181] 镍 - 印尼成为全球镍生产中心，镍矿供给主导未来镍价变化 [192] - 不锈钢用镍需求平稳增长，电池用镍需求有韧性 [197] - 镍价有望获成本支撑，未来回归工业属性 [201] 稀土行业分析 供需格局 - 2025年第一批指标未公布，海外供给难见增量，需求增长，价格环比上升 [212] 政策影响 - 进口矿和独居石纳入管控范围，开采和冶炼指标增速放缓 [213][216] 海外资源 - 美国MP资源停止向中国出口稀土精矿，澳大利亚Mt Weld矿山储量增加但品位下滑，2025年4月缅甸稀土出口恢复 [221][225][229] 需求增长 - 新能源领域需求有望保持高速增长，带动稀土需求提升 [241] 小金属行业分析 铀 - 天然铀消耗量随核电装机量逐年提升，2035年需求将增至9.1万吨 [245] - 矿山供应低迷，二次供给衰减，降息后投资机构采购或增加，铀价中枢有望上移 [250] 钨 - 全球钨资源储量增长，产量平稳，再生钨是重要原料，泛亚库存消耗完毕 [253] - 国内钨消费增长，硬质合金需求有望复苏，光伏钨丝和电子特气带来新需求 [257] - 国内钨价冲高，供给增量有限，出口管制加大，战略地位凸显 [262] 锑 - 锑资源稀缺，难以回收，矿供应量下降，潜在增量有限 [266] - 2025年3月锑价飙涨后下跌，海内外价差持续，海外供应严峻 [269] - 光伏需求快速攀升，2027年光伏用锑占比将提升至27% [272]

红利港股ETF分红公告 - 红利港股ETF（159331）本月分红0.2%，权益登记日为7月3日，现金红利发放日为7月8日 [1] - 该ETF自上市以来已连续11个月分红，可能成为月月分红基金 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274）和C（022275） [1] 港股通高股息行业分析 - 港股通高股息行业在通胀背景下凭借稳定自由现金流保障分红能力及股东回报 [1] - 自由现金流充沛企业兼具防御性与成长性，可通过资本开支转化为ROE抬升 [1] - 银行、港口、公路等传统行业因盈利和分红稳健，在低利率环境下配置价值凸显 [1] - 工业金属受益于去库存和需求复苏支撑 [1] - 电信运营商因存量项目进入收获期，自由现金流加速释放，叠加行业渗透率提升，成为稀缺的"成长型现金流"标的 [1] 港股市场吸引力 - 港股较A股估值更低，外资占比更高 [1] - 美元走弱背景下更易吸引国际资本配置，强化高股息资产吸引力 [1]

黄金市场表现 - 7月1日现货黄金盘中站上3320美元/盎司，日内涨幅0.5% [1] - 截至6月30日收盘，今年以来现货黄金累计涨幅超25% [1] - 黄金ETF（518880）盘中涨0.68%，成交额突破12亿元，暂居同标的产品第一 [1] - 黄金股票ETF（159321）盘中小幅上涨，换手率超5% [1] 机构黄金价格预测 - COMEX黄金价格中枢或将稳步突破3300美元/盎司，极端风险场景下可能冲击3500美元/盎司 [1] - 2025年新兴市场黄金储备具备进一步提高空间 [1] - 预计各国央行将在未来数年维持800-1200吨/年的购金量级 [1] 有色金属市场展望 - 贵金属因美元信用体系弱化及避险需求推动，价格中枢有望抬升 [2] - 白银或进入补涨阶段 [2] - 工业金属如铜铝受益于宽松货币环境及供需偏紧态势，价格弹性将放大 [2] - 能源金属虽处出清周期，但新能源汽车、光伏等领域需求韧性将托底 [2] - 政策驱动下终端景气度提升，金属需求弹性释放，供给受限逻辑持续 [2]

报告行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [2][10][123] 报告的核心观点 - 工业金属价格整体上涨，有色行业指数跑赢市场，在长期供需格局重塑背景下，基本金属价格下行空间或有限，可寻找下一个介入机会，尤其关注供应刚性品种铝和铜 [4][123] 各部分总结 行情回顾 股市行情回顾 - A股上涨，申万有色金属指数收于5094.64点，环比上涨5.11%，跑赢上证综指3.20个百分点；能源金属、工业金属、小金属、金属新材料和贵金属涨跌幅分别为7.21%、6.53%、4.46%、3.72%、 -1.48% [4][25] 基本金属价格 - LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为2.3%、1.3%、2.3%、4.9%；SHFE铜、铝、铅、锌涨跌幅为2.5%、0.6%、1.9%、2.6% [4][27] 宏观“三因素”运行跟踪 中国因素 - 5月PMI小幅回升至49.5，CPI当月同比 -0.1%，非食品CPI当月同比 +0.0% [6][37] 美国因素 - 一季度GDP终值同比 +1.99%，环比 -0.5%，5月核心PCE同比 +2.68%；本周美元指数下降至97.26，环比 -1.52% [39] 欧洲因素 - 5月制造业PMI为49.4，6月ZEW经济景气指数为35.3 [41] 全球因素 - 5月全球制造业PMI指数环比下降0.2个百分点至49.6 [7][45] 基本金属 电解铝 - 供给：运行产能4394万吨，环比增加5万吨，本周新增减产4万吨、复产2万吨、投产7万吨 [47] - 需求：铝加工企业平均开工率为58.8%，环比下降1.0% [47] - 库存：全球库存109.35万吨，环比增加2.83万吨 [47] - 盈利：即时吨盈利3874元 [47] - 进出口：5月原铝进口量22.3万吨，同比增加41.38%，出口量3.2万吨，同比增加376.37% [48] 氧化铝 - 供给：建成产能11292万吨，环比不变，运行产能9315万吨，环比增加10万吨，周度产量172.9万吨，环比增加1.4万吨 [87] - 需求：氧化铝/电解铝产能运行比2.12，环比持平 [87] - 库存：库存385.9万吨，环比增加1.9万吨 [87] - 盈利：即时盈利小幅收缩，按国产矿价计算吨毛利226元/吨，环比减少17.23% [87] - 进出口：5月进口量6.7万吨，同比减少26.27%，出口量20.8吨，同比增加104.61% [87] 铜 - 供应：进口铜精矿指数报 -44.81美元/吨，较上一期下降0.03美元/吨，周产量22万吨，环比下降0.17万吨，理论冶炼利润为 -2939元/吨，环比下降346元/吨 [90][91] - 需求：精铜杆企业周度开工率74.01%，环比下降1.81%，铜线缆企业开工率70.18%，环比下降3.08% [91] - 库存：全球库存总计49.91万吨，环比下降1.15万吨 [91] - 进出口：4月进口精炼铜约25.3万吨，同比 -22%，出口约3.37万吨，同比下降54.3% [91] 锌 - 供应：国产周度TC均价环比增加200至3800元/金属吨，进口锌精矿指数环比上涨9.98美元/干吨至65.25美元/干吨，周产量12.2万吨，环比 +5040吨，同比 +1.41万吨 [110][111] - 需求：镀锌周度开工率56.21%，环比下降2.39%，压铸锌开工率46.54%，环比下降8.58%，氧化锌开工率58.72%，环比下降0.28% [111] - 库存：国内SMM七地锌锭库存总量7.95万吨，较上周 -0.01万吨，LME库存11.92万吨，较上周 -0.67万吨 [111] 投资建议 - 维持“增持”评级，关注供应刚性品种铝和铜的介入机会 [123] 重点公司公告 - 西部矿业：控股子公司玉龙铜矿三期工程项目获批，预计铜金属量达18 - 20万吨/年 [126][127] - 海亮股份：下属子公司布局固态电池用铜箔，2025年有望量产 [129] - 中国宏桥：预计2025年上半年净利润同比增长约35% [129] - 中孚实业：员工持股计划累计买入公司股票10,221,800股，占总股本0.25% [129]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 本周国内现货金价跌2.8%，国际形势不稳定且美元全球地位动摇，长期看好黄金 [4] - 本周SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动1.3%、 -0.5%、1.9%、1.6%、1.5%、1.7%，铜库存下降带来逼仓风险，后续铜价波动或加大 [4] - 本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨，黑钨精矿、白钨精矿价格持平，中长期钨终端需求预计稳步增长 [4] - 锂系列产品价格多数下行，钴产品价格上涨，镍系产品价格涨跌不一，需关注后续能源金属需求增长情况 [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，推荐山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业数据回顾 贵金属 - 展示内外盘金价、外盘金银铂钯价格、利率变化、美元指数变化、黄金ETF持仓、黄金比价、中美CPI情况、美国PCE情况、美国就业情况、黄金期货持仓情况等数据 [7][8][9] 工业金属 - SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为79920元/吨、20580元/吨、17125元/吨、22410元/吨、268870元/吨、120480元/吨，周变化分别为1.3%、 -0.5%、1.9%、1.6%、1.5%、1.7%；LME铜、铝、铅、锌、锡、镍最新价分别为10051美元/吨、2583美元/吨、2010美元/吨、2753美元/吨、34025美元/吨、15030美元/吨，周变化分别为3.5%、2.3%、2.7%、5.9%、5.7%、1.2% [27] 小金属 - 稀土方面，镨钕氧化物等部分产品价格有涨幅；钨方面，黑钨精矿、白钨精矿价格持平，部分钨产品价格有变动 [29][31] - 锰、镁、锑等小金属产品价格有不同程度的周、月、年变化 [32] 能源金属 - 锂系列产品如氢氧化锂等价格多数下行，钴产品如金属钴、氯化钴等价格上涨，镍系产品价格涨跌不一 [34] 行情数据 - 上证综指上涨1.91%，有色金属板块上涨5.11%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别上涨3.72%、下跌1.48%、上涨4.46%、上涨6.53%、上涨7.21% [35] 本周重要事件回顾 - LME“抢铜大战”持续，伦铜隔日价差指标周四飙升至四年来最高水平，给买家带来压力 [42]

峰岹科技H股发行 - 全球发售H股基础发行1630万股，其中香港公开发售163万股(10%)，国际发售1467万股(90%)，最大发行量可调整至2156万股 [1] - H股发行价上限120.50港元/股，公开发售期为2025年6月30日至7月4日，预计7月7日前公布最终定价 [1] - 公司主营电机驱动控制专用芯片研发设计，所属电子-半导体-数字芯片设计行业 [1] 紫金矿业收购金矿项目 - 全资子公司拟12亿美元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿项目100%权益 [1] - 公司主营金铜锌铅锂等矿产资源开发，所属有色金属-工业金属-铜行业 [1][2] 迈瑞医疗股东减持 - 股东Ever Union拟减持不超过500万股(占总股本0.41%)，减持期2025年7月3日至10月2日 [3] - 公司主营医疗器械研发制造，所属医药生物-医疗器械-医疗设备行业 [3] 德固特重大资产重组 - 拟发行股份及支付现金收购浩鲸科技控制权并配套募资，股票自6月30日起停牌不超过10个交易日 [4] - 公司主营节能环保装备制造，所属机械设备-专用设备-能源及重型设备行业 [4] 新乳业控股股东减持 - 控股股东UDL拟减持不超过2582.03万股(占总股本3%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [5] - 公司主营乳制品生产销售，所属食品饮料-饮料乳品-乳品行业 [5] 岳阳兴长生产装置开工 - 公司及子公司新岭化工、惠州立拓主体生产装置完成检修并复工，预计对生产经营产生积极影响 [6] - 公司主营石化产品开发生产，所属石油石化-炼化及贸易-其他石化行业 [6] 成都先导终止资产重组 - 终止现金收购南京海纳医药65%股权计划，因交易条款未达成一致 [7] - 公司主营DEL技术药物研发服务，所属医药生物-医疗服务-医疗研发外包行业 [7][8] 磁谷科技股东减持 - 股东南京宝利丰拟减持不超过214.96万股(占总股本3%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [9] - 公司主营磁悬浮流体机械研发，所属机械设备-通用设备-其他通用设备行业 [9] 中岩大地权益分派 - 每10股派现2.82元并转增3.99股，股权登记日2025年7月4日，除权除息日7月7日 [10] - 公司主营岩土工程设计，所属建筑装饰-专业工程-其他专业工程行业 [10][11] 运达股份权益分派 - 每10股派现0.6元合计4721.58万元，股权登记日2025年7月7日，除权除息日7月8日 [12] - 公司主营风电机组研发生产，所属电力设备-风电设备-风电整机行业 [12] 胜利股份权益分派 - 每10股派现0.42元合计3606.36万元，股权登记日2025年7月4日，除权除息日7月7日 [13] - 公司主营天然气业务，所属公用事业-燃气Ⅱ-燃气Ⅲ行业 [13][14] 沙钢股份理财投资 - 近期购买26.7亿元理财产品并赎回13.61亿元，累计收益5602.44万元，拟使用不超过80亿元闲置资金理财 [14] - 公司主营特钢生产销售，所属钢铁-特钢Ⅱ-特钢Ⅲ行业 [14] 久远银海关联交易 - 控股子公司中标843万元中物院关联项目，实际控制人为中物院 [14] - 公司主营医疗医保信息化，所属计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ行业 [15] 中国通号人事变动 - 董事张权因个人原因于2025年2月24日离任 [16] - 公司主营轨道交通控制系统，所属机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ行业 [16] 中国稀土人事澄清 - 澄清部分董事及高管变动为正常人事调整，生产经营未受影响 [17] - 公司主营稀土开采加工，所属有色金属-小金属-稀土行业 [17] 齐翔腾达装置检修 - 6万吨甲乙酮装置自2025年6月30日起停车检修60天 [18] - 公司主营化工制造，所属石油石化-炼化及贸易-其他石化行业 [18][19] *ST金刚算力合同 - 孙公司签订3.99亿元5年期算力服务合同，按月支付费用 [19] - 公司主营光伏电池组件，所属电力设备-光伏设备-光伏电池组件行业 [19] 紫光国微股份回购 - 以4961.73万元回购77.55万股(占总股本0.09%)，价格区间63.67-64.28元/股 [20] - 公司主营集成电路设计，所属电子-半导体-数字芯片设计行业 [20][21] 秦港股份股东减持 - 秦皇岛市国资委拟减持不超过1.12亿股(占总股本2%)，减持期2025年7月21日至10月20日 [22] - 公司主营港口服务，所属交通运输-航运港口-港口行业 [22] 龙旗科技H股申请 - 向港交所递交H股上市申请，6月30日公布申请资料 [23] - 公司主营智能产品研发制造，所属电子-消费电子-消费电子零部件及组装行业 [23][24][25]

市场表现 - 6月30日指数互有涨跌，成交额1.58万亿，较上一交易日减少约600亿，行业过半数上涨[1] - 6月27日沪指跌0.7%，深成指涨0.34%，创业板指涨0.47%[2] 资金流向 - 6月27日上证净流入14.41亿元，深证净流入123.68亿元，主力资金流入前三为通信设备、工业金属、元件，流出前三为国有大型银行、电力、股份制银行[4] 消息面 - 1 - 5月全国规模以上工业企业利润总额27204.3亿元，同比下降1.1%，不同性质企业有不同表现[5] - 沪深交易所拟将主板风险警示股票价格涨跌幅限制比例调整为10%[7] 行业动态 - 市场监管总局发布实施4项会展业国家标准，我国已发布实施20项会展业国家标准[8] - WTO全球货物贸易景气指数升至103.5，为2021年8月以来最高，但出口订单疲软预示后续增长放缓[10] 基金动态 - 截至6月25日超180只主动权益基金单位净值创成立以来新高，超半数成立时长超1年[12] - 截至2025年5月底，公募基金总规模达33.74万亿元，为2024年初以来第八次创历史新高[13]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：工业金属（铜、铝） - **公司**：紫金矿业、金诚信、中国宏桥、电投能源、华通线缆、艾芬豪、印尼华清铝业 纪要提到的核心观点和论据 宏观驱动力 - **全球降息预期**：7月进入降息窗口期，美联储降息使美元指数走软，提振以美元计价的大宗商品价格，降低融资成本，支撑终端需求增长，注入全球流动性[1][4] - **中美关系缓和**：缓解关税威胁对工业金属的压制，减少对全球经济分裂的担忧，缓解全球经济需求压力，预计下半年出口态势正常[1][4] - **流动性放松**：降息、关税政策趋缓及流动性放松构成工业金属实质利好，带动全球资本开支增长[4] 库存情况 - **铜库存**：截至6月末，LME铜库存降至9.5万吨，仅为全球1.2天消费量，创近十年新低，进入低库存时代，对期货市场形成支撑，反映现货市场需求强劲[1][5] - **铝库存**：整体库存从129万吨缩减至42万吨，相当于全球需求或供给1%的去库量，可流通库存量极少，进入低库存时代，反映工业金属基本面良好[1][5] 供给情况 - **电解铝供给**：中国产能利用率高达98%，接近理论上限，未来不具备弹性产能，今年下半年零供给增量，未来几年受国家产能天花板和海外电力基础设施限制，供给增速降至1%，远低于往年3%[1][6][7] - **铜矿供给**：年初预期增量超2%，实际兑现度下降，受智利停电、印尼矿场关闭及艾芬豪矿区事故影响，增量下调，供给增速降至不足2%，2025年供应量低于预期，成本上升[1][8][9] 需求情况 - **电力行业**：2025年中国电力行业对铜需求加速增长，前四个月国家电网基础设施投资额同比增长15%，1 - 6月招投标数量同比增长28%[1][11] - **新能源汽车**：2025年全球新能源汽车销量持续增长，1 - 5月中国销量同比增长171万辆，增速44%，全球1 - 4月同比增长28%，实际增速预计维持在25% - 30%，对铜需求拉动强劲[1][12] - **建筑业**：2025年中国建筑业对铜铝需求明显改善，从同比下降25%恢复至同比增长15%[17] 加工费情况 - **铜加工费**：2025年持续下降，截至6月降至 - 43美元/吨，再创历史新低，反映铜矿供应紧张[2][13] - **铝加工费**：2025年普遍上调，因行业进入补库周期[2][15] 盈利情况 - **电解铝行业**：2025年处于高盈利状态，得益于国内外能源价差，海外成本曲线右侧支撑点在20,500美元/吨，铝价有上涨动力[2][16] 估值情况 - **市场阶段**：当前工业金属市场处于预期修复初期，此前是“强现实弱预期”状态，铜和铝板块标的处于低估值区间[3] - **权益板块估值**：2025年铜铝行业权益板块估值处于历史低位，铝板块市盈率约8倍，铜板块约12倍[18] 股息率情况 - **铝板块股息率**：2025年普遍在5%以上，中国宏桥可达10%[19] 产量预期 - **紫金矿业**：2025年产量预计同比增长[20] - **金诚信**：2025年产量预计同比增速50%，铜矿产量达7.5万吨，未来目标15万吨，矿服业务预计稳定增长10%[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 云南地区因来水情况改善带来复产产量增长[6] - 2024年全球铜矿增量为52万吨，2025年原预计为57万吨，下调后为42万吨[8] - 全球前17大铜矿企业（占全球总产量六成）今年合计产量增长约17万吨，相较去年同期仅提高0.67个百分点[8] - 全球铜矿平均完全成本在2024年达到6,420美元/吨，90%分位线的完全成本为8,930美元/吨，自2022年以来，成本曲线右侧每年上涨约700美元/吨[9][10]

市场表现与资金动向 - 本周市场表现超出预期，短期催化因素包括联储降息预期提升、人民币汇率升值、以伊军事冲突趋稳及特朗普访华预期，共同推升风险偏好 [1] - 增量资金主要来自主动权益公募新发基金边际回暖、杠杆资金快速跟随，银行板块加速行情可能反映险资入市提速，但ETF和外资未见明显增量 [1] - 市场后续或呈现震荡特征而非持续急涨，机构中长期资金入市和居民金融资产配置比例提升趋势有望推高震荡中枢，但资金正反馈螺旋尚未形成 [1] 行业配置策略 - 短期高低切换是市场重要线索，2025年3月20日以来经历两轮明显高低切换，当前处于第二轮周期中 [2] - 建议关注2025年3月20日以来涨幅靠后但近一月盈利预期调升或具备催化的板块，包括半导体、固态电池、电网设备、工业金属、啤酒等 [2] - 需警惕银行板块短期波动风险，因资金脉冲加速且股债息差性价比降低 [2] - 胜率方向短期优选科技板块，行业层面聚焦光模块/PCB、国产算力链及涨价的存储、小金属 [2]