报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9部门发布黄金产业高质量发展实施方案，聚焦资源安全、技术自主、绿色转型三大主线，旨在提升我国黄金产业的全球竞争力与战略安全保障能力；杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务；油价维持上涨趋势较上周小缓和，PTA价格上涨较多；PTA、PX近期开工季节性回落但处三年高位；一、二线城市商品房销售近期季节性回落且处近三年低位，国内航班班次周期性减少；全行业行业信用利差近期小幅回落 [1][2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 中观事件总览 - 生产行业：9部门联合发布《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》；截至5月底全国累计发电装机容量36.1亿千瓦，同比增长18.8%，其中太阳能发电装机容量10.8亿千瓦，同比增长56.9%，风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长23.1% [1] - 服务行业：杭州住房公积金管理中心推出住房公积金直付购房首付款业务，二手房线上办理功能近期将推出 [1] 行业总览 - 上游：能源方面油价维持上涨且趋势较上周小缓和，化工方面PTA价格上涨较多 [2] - 中游：化工领域PTA、PX近期开工季节性回落，处三年高位 [3] - 下游：地产方面一、二线城市商品房销售近期季节性回落，处近三年低位；服务方面国内航班班次周期性减少 [4] 市场定价 全行业行业信用利差近期小幅回落 [5] 行业信用利差跟踪 - 多个行业信用利差本周较上周有不同程度变化，如农牧渔林从60.41降至58.97，采掘从39.96降至38.75等 [51] 重点行业价格指标跟踪 - 多个行业不同指标价格在6月23日有不同表现，如农业中现货价玉米为2345.7元/吨，同比0.43%；能源中现货价WTI原油为73.8美元/桶，同比1.18%等 [52]

国际政治与能源动态 - 伊朗议会赞成关闭霍尔木兹海峡，最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手中，中方呼吁国际社会推动冲突降级，防止地区局势动荡影响全球经济[2] - 国际原子能机构总干事表示伊朗福尔道地下核设施估计已受到"非常严重的损坏"，无法全面评估损坏程度[2] 资本市场与指数发布 - 深圳证券信息有限公司将于2025年6月27日发布创业板电池、创业板医疗、创业板算力基础设施、创业板传媒、创业板金融科技指数[2] - 易方达和华夏基金分别上报上证380ETF、上证580ETF及其联接基金，上证380指数优化正式实施，上证580指数发布实时行情[3] 产业政策与发展规划 - 九部门印发《黄金产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，目标到2027年黄金资源量增长5%—10%，黄金、白银产量增长5%以上，黄金矿石处理量500吨/日以上的矿山产量占全国70%以上[3] - 广州市推动智能网联新能源汽车产业发展三年行动计划，目标到2027年培育2—3家新能源汽车年产量超50万辆的汽车企业，L2以上级别智能网联汽车新车占比超90%[4] 公司动态与业务进展 - 五连板诺德股份铜箔业务应用于固态电池领域收入占总营收不足1%[6] - 兴业股份半导体光刻胶用酚醛树脂目前仅处于送样测试阶段[6] - 国投中鲁筹划重大资产重组，股票停牌[7] - 捷强装备股票交易严重异常波动，存在市场情绪过热[8] - 珠海冠宇获东风日产定点，为其开发和供应汽车低压锂电池[9] - 华升股份拟购买易信科技100%股份，股票复牌[10] - 浪潮信息拟2亿—3亿元回购股份[11] - 晶科能源182N型高效单晶硅电池及N型TOPCon高效光伏组件转化效率获第三方认证[11] - 长安汽车控股股东名称变更为"辰致汽车科技集团有限公司"[12] - 九强生物股东中国医药投资有限公司拟不低于3000万元增持公司股份[13] - 崧盛股份拟与重庆精刚传动针对"机器人谐波减速器及智能关节技术开发应用"进行技术开发合作[14] - 三花智控发行H股股票在香港联交所上市[15] - 天亿马拟收购星云开物100%股权，股票复牌[16] - 皖仪科技与能源研究院签署《联合实验室共建协议》，联合建立"核聚变关键真空测量设备研发联合实验室"[17] - 中达安控股股东筹划向特定对象发行股票事项，股票继续停牌[18] 券商观点与行业配置 - 招商证券建议关注电子（半导体）、机械（自动化设备）、医药生物（化学制药）、国防军工、有色金属（工业金属、贵金属、小金属）、计算机等行业[20] - 中原证券建议以三条思路配置券商板块：龙头类上市券商、业绩弹性大的上市券商、估值明显低于板块平均的上市券商[21] - 平安证券认为房地产行业"核心区+好房子"细分市场将率先企稳，优质房企已逐步走出独立行情，A股主流开发企业估值及机构持仓已处低位，具备配置价值[22]

步梯房投资风险分析 - 步梯房因老旧房龄和上下楼不便导致流通性差 上海静安区某老小区步梯房价格从2024年初每平米6.5万元跌至5.6万元 跌幅显著 许多业主挂牌一年也无法售出 [1] - 步梯房难以保值和快速变现 成为高风险投资 房价不断贬值 即使降价也难以脱手 [1] 步梯房生活品质问题 - 高层步梯房出行不便 尤其对老人和小孩家庭构成挑战 高楼层外卖拒接情况屡见不鲜 生活质量大幅下降 [2] - 一楼住户面临蚊虫困扰和潮湿阴暗环境 顶楼住户遭遇梅雨季节漏水问题 年年修补 苦不堪言 [5] 步梯房加装电梯困境 - 加装电梯面临低楼层住户反对 担心影响采光通风和房屋贬值 要求高楼层住户赔偿 [5] - 电梯安装费用高达几万元 外加额外运行和维护费用 对许多家庭构成沉重负担 [5] 步梯房购买建议 - 选择房龄在5-15年之间的步梯房 房龄越新越好 [7] - 优先考虑3楼或4楼 既方便出行 也更易于出售 [7] - 选择周边教育、医疗、购物、交通等配套设施完善的小区 提升生活便利性 [9] - 仔细考察小区物业管理水平 通过绿化状况和邻居评价进行判断 [11]

ETF市场表现 - 美国房地产ETF收涨1.50% [1] - 罗素2000指数ETF涨1.22% [1] - 纳指100 ETF涨1.03% [1] - 标普500 ETF涨0.99% [1] - 道指ETF涨0.94% [1] - 新兴市场ETF涨0.82% [1] 其他资产类别表现 - 欧元做多ETF涨0.56% [1] - 美国国债20+年ETF涨0.32% [1] - 黄金ETF涨0.31% [1] - 农产品基金涨0.27% [1] - 日元做多涨0.02% [1] 下跌资产表现 - 做多美元指数收跌0.40% [1] - 大豆基金跌1.12% [1] - 恐慌指数做多跌1.25% [1] - 美国布伦特油价基金跌7.46% [1]

报告核心观点 报告认为当前经济运行处于中性区间，过去两年经济负循环告一段落，经济边际变化或在消费；明确看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为中低评级信用债利差将进一步压缩，债基应重视下沉策略；建议关注港股金融及固收+港股红利 [2][116]。 各部分总结 宏观要闻 - 上海将实施八项金融开放举措，包括设立银行间市场交易报告库等 [12] - 2025年5月消费持续改善，社会消费品零售总额4.1万亿元，同比增长6.4%；1 - 5月全国固定资产投资19.2万亿元，同比增长3.7%；前五月进出口总值17.94万亿元，同比增长2.5% [12] - 美联储6月18日维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变，内部政策分歧凸显 [13][14] 中观高频：消费与生产呈现分化修复特征 - **消费：结构性回暖**：截至6月15日当周，乘用车厂家日均零售/批发同比分别+22.7%/+38.0%；截至6月20日，近7天全国电影票房收入同比 - 9.5%；截至6月6日，三大家电零售总量同比+55.5%，总额同比+47.4% [17][19][23] - **交运：消费物流保持韧性**：截至6月15日，当周港口完成集装箱吞吐量同比+1.2%；截至6月20日，当周CCFI综合指数同比 - 26.6%；当周波罗的海干散货运费指数平均同比 - 8.7%；截至6月21日，近7天迁徙规模指数平均同比+14.0%；截至6月15日，当周民航保障航班数同比+1.7%；截至6月20日，近7天一线城市地铁客运量平均同比+0.4%；当周邮政快递揽收量同比+17.5%，投递量同比+20.1%；当周铁路货运量同比+1.1%，高速公路货车通行量同比+7.0% [27][32][37][40][45] - **开工率：开工率分化明显**：截至6月18日，当周全国主要钢企高炉开工率同比+2.6pct；截至6月19日，当周沥青平均开工率同比+1.0pct；当周纯碱开工率同比 - 2.8pct，PVC开工率同比 - 1.5pct；截至6月20日，当周PX平均开工率为85.4%，PTA平均开工率为79.9% [17][50][53][56] - **地产：持续承压**：截至6月20日，近7天30大中城市商品房成交面积同比 - 4.4%，成交套数同比+12.8%；截至6月13日，当周样本9城二手房成交面积同比+16.9%；截至6月15日，当周全国城市二手房出售挂牌量指数同比 - 67.7%，挂牌价指数同比 - 7.6%；当周100大中城市成交土地数量同比 - 25.4%，规划建筑面积同比 - 79.1%，楼面均价同比 - 49.1%，溢价率同比+0.3pct [18][61][64][66][72] - **价格：大宗商品价格承压**：截至6月20日，当周猪肉批发价平均同比 - 17.8%，蔬菜批发价平均同比+1.3%，6种重点水果批发价平均同比+7.0%；近5个交易日CRB现货综合指数平均同比+3.6%；截至6月21日，近7个交易日大宗商品价格BPI平均同比 - 10.0%；当周北方港口动力煤平均同比 - 29.9%，WTI原油现货价平均同比 - 8.9%，螺纹钢现货价平均同比 - 13.1%，铁矿石现货价平均同比 - 13.5%，玻璃现货价平均同比 - 31.8% [18][77][79][85][87] 债市及外汇市场 - 短端资金面持续分化，6月20日，隔夜Shibor较6月16日下行2.00BP，R001上行0.28BP，R007上行3.12BP，DR001下行1.64BP，DR007下行3.20BP，IBO001下行0.60BP，IBO007上行2.74BP [89][90] - 国债收益率多数下行，6月20日，1年期/5年期/10年期/30年期国债收益率较6月13日分别 - 4.5BP/-4.1BP/-0.5BP/-1.3BP；国开债、地方政府债、同业存单收益率有不同变化 [100][102][103] - 6月20日美元兑人民币中间价和即期汇率较6月13日分别 - 77/+24pips [106] 机构行为 - 截至6月22日，理财公司公募理财产品破净率约为0.87%，较年初下降1.10pct，当前破净率在年内百分位在5%以下 [108] - 利率债中长期纯债券型基金久期自2025年初先降后升，6月20日估算中位数约4.6年，平均数约5.0年，较前周上升约0.12年；信用债中长期纯债券型基金久期小幅震荡，6月20日估算中位数约2.2年，平均数约2.3年，较前周上升约0.05年 [110][111][113] 投资建议 - 明确看多收益率2%以上的长久期城投债及银行资本债，认为投资利率债性价比偏低，地方债性价比高于国债，中低评级信用债利差将进一步压缩，未来5Y高等级信用债收益率或走向1.8% [2][116] - 建议关注港股金融及固收+港股红利，特别是港股银行估值修复空间大 [116]

供需情况 - 建筑开工方面，6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位，石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位，磨机运转率处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性，同期化工链开工率处历史中高位，汽车钢胎开工率回落但仍处中高位，焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，汽车销售同比波动，多数家电线上销售额高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响，6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱，6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强，南华综合指数回升，但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面，6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%，一线城市成交同比转负，较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化，6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%，截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上，截至6月20日R007为1.59%，DR007为1.49%，最近两周央行净回笼10828亿元，质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日，6月第三周出口高频数据反弹，港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖，但同比较5月回落，6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[5][88]

海外经济：动能趋弱 - 美国经济内生动能趋弱，二季度实际GDP年化增速回落0.4pct至3.4%，个人消费（PCE）增速回落0.6pct至1.9%，私人投资（不含库存）增速回落0.8pct至0.4%，地产（-4.4%）及建筑（-3.4%）分项加速收缩 [2] - 就业形势稳健，周频首次申领失业金人数回落0.3万至24.5万，中东局势恶化增加通胀压力，Truflation日频通胀指数上行8bp至2.14% [2] - 财政政策保持扩张立场，周频财政盈余达到$185亿，弱于季节性水平，货币政策保持观望立场，美联储6月议息会议按兵不动，点阵图显示多数委员预测年内降息1-2次 [3] 海外市场表现 - 美股基本持平上涨0.1%，关税冲击最大阶段已过，美股可能重新进入震荡上行趋势，但估值偏高且通胀压力限制上行空间 [4] - 美债利率高位震荡，建议维持中短久期美债配置，长久期债券暂时回避 [4] - 美元短期可能因避险属性反弹，中期若滞胀可能走弱，人民币走势偏中性，央行稳汇率信号强烈但中美利差倒挂带来压力 [4] - 黄金价格或延续上涨趋势，地缘冲突和央行购金是主要驱动因素，若伊朗关闭霍尔木兹海峡可能强化涨幅 [5] 中国经济：冷热不均 - 内需方面，汽车消费热度延续，6月前两周乘用车日均零售销量4.8万台同比增长17%，房地产销售进入淡季，6月1-21日30大中城市新房日均成交面积同比下降8.6%，二手房成交均价较年初下降10% [7] - 外需方面，6月中国出口增速或继续放缓，港口货物和集装箱吞吐量同比增速分别为0.29%和3.81%，对美出口有所修复但非美地区出口增速高位回落 [8] - 货币方面，央行加快落地结构性政策工具，6月18日宣布在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新，流动性方面上周净投放资金1,021亿 [8] 中国财政收支 - 5月财政收支增速放缓，全国一般公共预算收入同比增速0.1%，税收收入增速下降至0.6%，非税收入增速转负至-2.2%，国有土地出让收入同比增速再次转负至-14.6% [9] - 支出端全国一般公共预算支出同比增长2.6%，增速较前值下降3.2pct，债务付息（4.4%）和社保就业（11.1%）等民生刚性支出增速较高，基建类支出增长放缓 [9] 中国策略 - 债券市场偏强震荡，短端利率债表现较强，长端信用债较优，建议标配国内债券，中短久期信用债打底，关注固收+产品配置机遇 [11] - A股短期缺乏政策和基本面催化，上证指数震荡下行0.5%，流动性偏宽松但房地产复苏仍需巩固，港股震荡回调风险犹存，恒生指数自高位下跌1.52% [12] - A股结构方面价值风格相对占优，小盘风格强势但面临高拥挤风险，港股配置维持中高配红利资产、标配恒生科技的观点 [12]

宏观经济表现 - 2025年上半年国民经济运行总体平稳，工业增加值同比增长6.3%，5月环比增长0.61%，高技术制造业增加值增长8.6%，快于规模以上工业3.2个百分点 [1] - 社会消费品零售总额1-5月达203171亿元（同比+5%），5月单月环比增长0.93%，以旧换新政策显效 [1] - 前5月出口总额106682亿元（同比+7.2%），贸易结构持续优化 [1] - 城镇调查失业率5月降至5.0%，较上月下降0.1个百分点 [1] 金融政策与数据 - 5月末M1同比+2.3%（近半年新高），M2同比+7.9%，M1-M2剪刀差连续半年低于7个百分点 [2] - 5月LPR同步下调10个基点，公积金贷款利率下调0.25个百分点，预计年省购房利息超200亿元 [4] - 前5月人民币贷款增加10.68万亿元，住户中长期贷款同比+4%（增速较上月加快0.4个百分点） [2] 房地产市场动态 交易与价格 - 1-5月新房销售面积/金额同比分别下降2.9%/3.8%，待售面积连续3个月减少（5月环比减715万㎡） [3] - 29城5月开盘去化率41%（同比+15pcts），一线城市成交量保持同环比正增 [3] - 70城新房价格同比降幅持续收窄：一线城市同比-1.7%（降幅收窄0.4pcts），二线-3.5%（收窄0.4pcts） [6] - 杭州/合肥/长沙等二线城市新房价格连续环比上涨超3个月 [6] 供给侧调整 - 前5月房地产开发投资36234亿元（同比-10.7%），土地成交建面2.1亿㎡（仅为新房成交量58%） [12] - 专项债宅地收储超9500公顷，预计为行业广义库存消化周期减负至少5个月 [12] - 拟收储规模达4700亿元，推动行业去库存超3.5亿㎡ [1] 政策与未来展望 - 中央一揽子政策包括降准0.5个百分点（释放流动性约1万亿元），50省市快速响应利率优惠 [4] - 20城入选财政支持城市更新名单，将成为扩大内需重要抓手 [4] - 预计下半年行业将延续"价在量先"筑底走势，核心城市或率先企稳 [16][19] - 高品质纯新盘带动需求但供应有限，政策或加强存量用地处置（如修改控规适应高品质住宅需求） [17][18]

市场表现 - 6月20日沪指跌0.07%，深成指跌0.47%，创业板指跌0.84%[2] - 上周五86个行业有60个收跌，文化传媒、游戏等跌幅居前[1] 资金流向 - 6月20日上证净流入15.06亿元，深证净流出38.50亿元[4] - 6月20日主力资金流入前三为电池、电子化学品、白酒，流出前三为IT服务、软件开发、证券[4] 消息面 - 5月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，1 - 5月累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%[5] - 6月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%，均维持不变[6] - 消费品以旧换新今年安排3000亿国债资金，已下达1620亿，后续1380亿三、四季度分批下达[7][8] 行业动态 - 深圳可将出售型保障房建筑面积40%调整为商品住房，60%用地无偿移交政府[9] - 预计到2030年中国人形机器人商用销售出货量近6万台，复合增长率达95.3%[9] - C919服务范围覆盖超16个城市，执飞20余条商业航线[11] 基金动态 - 前5个月682只私募指增产品年内平均收益率10.59%，平均超额收益率11.92%，正超额产品占比94.57%[12] - 百亿级股票私募平均仓位升至接近80%，加仓科技、新消费等板块[13]

房价高位抛售后的财富管理问题 - 核心观点：去年高位抛售房产者面临财富管理不善问题，包括过度消费、投资失利和人情债务，导致实际收益低于预期 [1][3][5][7] 财富缩水原因 - 挥霍无度：高位抛售后获得巨额现金，部分人过度消费如购买数十万元轿车、频繁高端消费，一年内挥霍50-60万元 [3] - 资产配置单一：原资产几乎全部绑定房产，变现后缺乏多元化管理能力 [3] 投资失利情况 - 股票市场亏损：部分投资者转向股票市场，一年损失超过15% [5] - 基金表现不佳：公募基金亏损幅度超过20% [5] - 银行理财风险：低风险银行理财产品也出现大面积亏损 [5] 社会关系压力 - 亲友借贷困境：疫情后经济压力导致亲友频繁借贷，面临款项难以收回或人际关系破裂风险 [7] 行业现状与建议 - 房地产市场调整：当前处于长期调整期，需理性看待波动 [7] - 财富管理能力关键：财富保值增值依赖风险认知和管理能力，而非单纯变现时机 [7]