软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 7 月 1 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周一，ICE 美棉下降 1.85%，报收 68.04 美分/磅，CF509 收平，报收 13740 元/吨， | 震荡 | | | 主力合约持仓环比下降 13740 手至 57.49 万手，新疆地区棉花到厂价为 15117 元/ | | | | 吨，较前一日上涨 64 元/吨，中国棉花价格指数 3128B 级为 15154 元/吨，较前一 | | | | 日上涨 45 元/吨。国际市场方面，美棉实播面积报告公布，预计 2025 年美国棉花 | | | | 种植面积 1012 万英亩，高于此前市场预期，环比调增 4.3%，丰产预期下，美棉价 | | | | 格承压下行。国内市场方面，昨日郑棉冲高回落，主力合约持仓环比开始下降。 | | | | 基本面来看，新年度国内棉花丰产预期较强，天气实际扰动有限。当前下游纺织 | | | | 企业开机仍在小幅下降，略低于往年同期，产成品库存逐渐累积，下游需求支撑 | | | | 有限。综合来看，基本面对棉价支撑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告主要提供了油脂油料市场的隔夜信息，涵盖美国大豆库存、种植面积、生长情况、出口、压榨等数据，以及马来西亚棕榈油出口和印尼毛棕榈油参考价等内容，还展示了部分油脂油料的现货价格和基差情况 [1][3] 各部分总结 美国大豆相关数据 - 2025年6月1日当季大豆库存为10.07664亿蒲式耳，高于预期的9.80亿蒲式耳，农场内库存4.11700亿蒲式耳，农场外库存5.95964亿蒲式耳 [1] - 2025年大豆种植面积预估为8338.0万英亩，低于市场预期的8365.5万英亩，2024年实际种植面积为8705.0万英亩 [1] - 截至2025年6月29日当周，大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，出苗率为94%，开花率为17%，结荚率为3% [1] - 民间出口商报告向未知目的地出口销售20.4万吨豆粕，2025/2026市场年度付运 [1] - 截至2025年6月26日当周，大豆出口检验量为224787吨，符合预期，本作物年度迄今累计为45851787吨 [1] - 调查显示美国5月大豆压榨量预计为2.047亿蒲式耳，比4月高出1.1%，较2024年5月高出6.8%，5月日均压榨量预计下滑 [1] - 截至5月31日美国豆油库存预计为18.71亿磅，较4月底下滑5.3%，较2024年5月下滑14.5% [1] 马来西亚棕榈油出口数据 - AmSpec数据显示2025年6月棕榈油产品出口量为1286461吨，较上月增加4.3% [1] - ITS数据显示6月棕榈油产品出口量为1382460吨，较上月增长4.7% [1] - SGS数据显示2025年6月棕榈油产品出口量为1195265吨，较上月增加11.74% [1] 印尼毛棕榈油参考价 - 7月毛棕榈油参考价上调至每吨877.89美元，6月为每吨856.38美元，出口税仍为每吨52美元 [1] 现货价格 - 展示了2025年6月24 - 30日豆粕江苏、菜粕广东、豆油江苏、棕榈油广州、菜油江苏的现货价格 [3] 其他 - 报告还提及进口大豆盘面压榨利润、油脂进口利润、油脂油料盘面价差、现货价格、油脂基差、蛋白粕基差等内容，但未给出具体数据 [2][5][7]

农产品早报 研究中心农产品团队 2025/07/01 【行情分析】： 棉花：棉花库存数据下降过快，以此计算的表需较高，若这样下去，季末去库不可避免，带动近期棉价上行，不过上方仍有套保盘压制，同时 下游订单、利润和开机均较弱，对高棉价接受度也有限，建议对本轮上涨持谨慎态度。若需求进一步恶化或出现宏观风险，棉价或进一步下 行，若均没有，将持续在目前位置震荡。 | 玉米/淀粉 | | | 玉米 | | | | | 淀粉 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 日期 长春 | 锦州 | 潍坊 | 蛇口 | 基差 | 贸易利润 进口盈亏 | 黑龙江 | 潍坊 | 基差 | 加工利润 | | 2025/06/24 2260 | 2330 | 2440 | 2460 | -59 | 0 443 | 2850 | 2950 | 168 | -63 | | 2025/06/25 2260 | 2330 | 2450 | 2460 | -47 | 0 459 | 2850 | 2950 | 113 | -63 | | 2025/06/ ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观美国消费者情绪回暖经济基本面修复但有结构性隐忧，通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温；国内宏观基本面变化不大，内外需有韧性，向上驱动待政策落地，地产弱、基建实物工作量季节性下降，地方专项债发行冲量，7月将下达以旧换新资金；资产观点国内经济稳定，资产以结构性机会为主，海外地缘风险影响市场，弱美元格局延续，关注非美元资产和黄金等资源品 [8] - 各板块品种近期市场逻辑不同，多数品种短期判断为震荡，部分如纯碱、原油等为震荡下跌，乙二醇、短纤等为震荡上涨 [10][12] 根据相关目录分别进行总结 金融市场与商品涨跌幅 - 股指沪深300期货等有不同涨跌幅表现，如沪深300期货现价3885.8，日度涨跌幅0.24%等 [3][5] - 国债各期限国债期货有不同涨跌幅，如2年期国债期货现价102.5，日度涨跌幅 -0.04%等 [3][5] - 外汇美元指数、美元中间价有相应变化，如美元指数现价97.261，日度涨跌幅0.00%等 [3][5] - 利率银存间质押7日、10Y中债国债收益率等有变动，如银存间质押7日利率2.3，日度变动100bp等 [3][5] - 国内主要商品航运、有色、黑色等板块各品种有不同涨跌幅，如集运欧线现价1761.4，日度涨跌幅 -2.42%等 [3][5] - 海外商品能源、有色金属、农产品等板块各品种有不同涨跌幅，如NYMEX WTI原油现价65.07，日度涨跌幅 -0.23%等 [4][5] 宏观精要 - 海外宏观美国消费者情绪回暖但对未来预期谨慎，通胀预期结构趋稳，市场对美联储降息预期升温 [8] - 国内宏观基本面变化不大，内外需有韧性，向上驱动待政策落地，地产弱、基建实物工作量季节性下降，地方专项债发行冲量，7月将下达以旧换新资金 [8] - 资产观点国内经济稳定，资产以结构性机会为主，海外地缘风险影响市场，弱美元格局延续，关注非美元资产和黄金等资源品 [8] 观点精粹 - 宏观海外滞胀交易降温，长短配置思路分化，国内适度降准降息落实政策，海外通胀预期结构扁平化、经济增长预期改善 [10] - 金融股、债多头情绪均回落，股指期货资金拥挤释放，股指期权卖权观望，国债期货债市多头情绪回落 [10] - 贵金属风险偏好回升，贵金属短期调整，受中美谈判进展等影响 [10] - 航运情绪回落，关注6月装载率回升持续程度，集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈 [10] - 黑色建材板块震荡格局未改，关注7月煤炭供给恢复，钢材需求有韧性，铁矿石铁水微幅增加等 [10] - 有色与新材料低库存现实和需求走弱预期交织，有色延续震荡，各品种有不同市场逻辑和关注要点 [10] - 能源化工原油持稳，化工正基差略有支撑，各品种有不同市场逻辑和短期判断，如原油反弹力度有限等 [12] - 农业中美谈判利多棉价反弹，各品种有不同市场逻辑和短期判断，如橡胶上行驱动有限等 [12]

欧洲港口拥堵现状 - 欧洲主要港口如鹿特丹、安特卫普、汉堡等驳船和集装箱船等待时间大幅延长，拥堵问题预计持续至少几个月 [1] - 安特卫普港面临疫情以来最严重拥堵，德国不来梅港等候泊位时间增加77%，安特卫普港延误时间增加37%，汉堡港延误时间增加49% [1] - 拥堵原因包括劳动力短缺、罢工、莱茵河水位下降、红海航道风险升高等 [1] 特朗普关税威胁影响 - 特朗普威胁从7月9日起对欧盟商品征收高达50%的统一关税，覆盖欧盟对美出口约70%的商品，价值约3800亿欧元（4300亿美元） [3] - 欧盟已批准首批报复清单价值约210亿欧元，第二批正在磋商中的报复清单价值约950亿欧元 [3] - 若美国征收50%关税，欧盟对美国总出口可能减少一半以上 [4] 欧盟内部应对分歧 - 德国、意大利等主张迅速与美国达成初步协议，提出"瑞士奶酪式协议"方案 [6] - 法国主张采取强硬立场，不接受不公平条款 [6] - 欧盟内部难以协调立场导致供应链预期混乱 [6] 贸易冲突连锁反应 - 受特朗普关税冲击的亚洲商品转向拓展欧洲市场，欧洲港口面临货柜量急剧增加和加紧对美出口的双重压力 [4] - 美国西海岸西雅图-塔科马港及奥克兰港同样发生拥堵 [8] - 北美、亚洲和欧洲市场占美国出口份额超过90%，贸易冲突可能反噬美国经济 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 未提及相关内容 各行业总结 动力煤 - 提供2025年6月24 - 30日动力煤基差数据，基差在 -180.4至 -185.4元/吨之间，5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月价差均为0 [2] - 展示动力煤基差、现货价、期货结算价的关系图 [3] 能源化工 能源商品 - 给出2025年6月24 - 30日INE原油、燃料油基差及原油/沥青比价数据，INE原油基差在 -19.94至 -33.99元/吨之间，2025年6月30日原油/沥青比价为0.1395 [6] - 展示原油基差、现货价、期货收盘价的关系图 [7] 化工商品 - 提供2025年6月24 - 30日天胶、甲醇、PTA等化工品基差数据，如2025年6月30日天胶基差 -35元/吨，甲醇基差289元/吨 [11] - 给出化工品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（LLDPE - PVC、LLDPE - PP等）数据 [11] - 展示多种化工品基差、价差关系图 [11][12][13] 黑色 - 提供2025年6月24 - 30日螺纹钢、铁矿石等黑色商品基差数据，如2025年6月30日螺纹钢基差143元/吨，铁矿石基差65.2元/吨 [16] - 给出黑色商品跨期（螺纹钢5月 - 1月、10月 - 1月等）和跨品种（螺/矿、螺/焦等）数据 [16] - 展示多种黑色商品基差、价差关系图 [17][19][21] 有色金属 国内市场 - 提供2025年6月24 - 30日铜、铝等有色金属国内基差数据，如2025年6月30日铜基差200元/吨，铝基差140元/吨 [24] - 展示多种有色金属国内基差关系图 [25][26][29] 伦敦市场 - 给出2025年6月30日LME有色铜、铝等的升贴水、沪伦比、CIF、国内现货、进口盈亏数据，如铜LME升贴水181.69，沪伦比8.09 [30] - 展示LME基差、沪伦比、进口盈亏关系图 [32][33][34] 农产品 - 提供2025年6月24 - 30日豆一、豆二、豆粕等农产品基差数据，如2025年6月30日豆一基差 -61元/吨，豆二基差49元/吨 [40] - 给出农产品跨期（5月 - 1月、9月 - 1月、9月 - 5月）和跨品种（豆一/玉米、豆二/玉米等）数据 [40] - 展示多种农产品基差、价差关系图 [39][41][42] 股指期货 - 提供2025年6月24 - 30日沪深300、上证50等股指基差数据，如2025年6月30日沪深300基差50.28，上证50基差22.99 [48] - 给出股指跨期（次月 - 当月、当季 - 当月等）数据 [48] - 展示多种股指基差、价差关系图 [49][50][51]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨，同比增长120万吨；累计销糖811万吨，同比增长152万吨；销售进度为72.7%，比去年同期加快6.5个百分点 [1] - 5月以来广西降水缓解旱情，云南降雨量高于往年同期，利于甘蔗生长；内蒙古甜菜播种虽延迟但生长恢复良好，新疆甜菜生长情况总体较好 [1] - 预计2025/26年度主要产糖国印度增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行 [1] - 因美国关税影响，棉花进口量未达预期；全国棉区光照和温度总体适宜，多数棉花发育期比往年提前3到15天 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年6月29 - 30日，美白糖从16.69美元跌至16.19美元，跌幅3.00%；美棉花从69.32美元跌至68.04美元，跌幅1.85% [3] 现货价格 - 2025年6月27 - 30日，南宁白糖从6090.0元降至6080.0元，跌幅0.16%；昆明白糖从5890.0元涨至5895.0元，涨幅0.08% [3] - 棉花指数328从3281涨至3280，涨幅0.30%；新疆棉花从14950.0元涨至15050.0元，涨幅0.67% [3] 价差速览 - 2025年6月29 - 30日，SR01 - 05从59.0涨至63.0，涨幅6.78%；SR05 - 09从 - 251.0涨至 - 242.0，涨幅 - 3.59%；SR09 - 01从192.0降至179.0，跌幅6.77% [3] - CF01 - 05从15.0降至5.0，跌幅66.67%；CF05 - 09从 - 10.0涨至15.0，涨幅 - 250.00%；CF09 - 01从 - 5.0降至 - 20.0，涨幅300.00% [3] - 白糖01基差从290.0降至267.0，跌幅7.93%；白糖05基差从349.0降至330.0，跌幅5.44%；白糖09基差从98.0降至88.0，跌幅10.20% [3] - 棉花01基差从1344.0涨至1394.0，涨幅3.72%；棉花05基差从1359.0涨至1399.0，涨幅2.94%；棉花09基差从1349.0涨至1414.0，涨幅4.82% [3] 进口价格 - 2025年6月27 - 30日，棉花cotlookA价格79.65美元，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年6月27 - 30日，白糖进口利润1776.0美元，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率0.0804，期货标的SR509，历史波动率8.87；SR509P5800隐含波动率0.0804 [3] - CF509C13800隐含波动率0.1018，期货标的CF509，历史波动率12.81；CF509P13800隐含波动率0.103 [3] 仓单 - 2025年6月27 - 30日，白糖仓单从23992.0张降至23749.0张，跌幅1.01%；棉花仓单从10302.0张降至10273.0张，跌幅0.28% [3] 信达期货有限公司情况 - 信达期货是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币 [9] - 公司是中国金融期货交易所全面结算会员单位，是上海、郑州、大连商品交易所全权会员单位，是上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员 [9]

宏观经济指标 - 6月制造业PMI为49.7%，非制造业PMI为50.5%，综合PMI为50.7%，分别较上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均回升[1][5] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI连续两个月位于扩张区间，显示结构性复苏态势[1][5] - 国家外汇管理局向QDII机构新增发放30.8亿美元投资额度，支持跨境投资业务拓展[1] 能源与化工 - 国内成品油零售限价预计上调230元/吨，7月1日窗口期开启[1] - 光伏玻璃行业计划7月起集体减产30%，头部企业主动调节供应以改善供需失衡[1] - 原油期货夜盘上涨0.3%，美元指数跌至三年低点提振油价，市场关注OPEC增产动向[3][10] - 甲醇沿海库存环比下降0.47%至74.09万吨，开工率同比提升8.8个百分点，短期供应偏紧[11] 金属与矿产 - 铜价受低加工费和冶炼产量制约，电力、汽车需求稳定对冲地产疲弱，预计区间波动[16] - 锌精矿加工费持续回升，但汽车、基建需求支撑价格，短期或宽幅震荡[17] - 电解铝社会库存环比增加但仍处低位，沪铝主力合约夜盘微涨0.19%[18] - 碳酸锂周度产量环比增656吨至18127吨，库存增加1117吨，基本面仍偏弱[20] 农产品 - 美豆优良率66%低于预期，国内油厂高压榨下豆粕累库压力显著[23] - 马棕6月1-20日产量环比增2.5%，原油下跌拖累油脂表现，短期偏弱震荡[25] 航运与集运 - 集运欧线08合约下跌1.92%至1761.4点，SCFIS欧线结算价2123.24点环比涨9.6%[2][26] - 马士基7月连续降价揽货，欧线运力投放维持29万TEU/周，市场预期旺季见顶[2][26] 金融市场 - 美国三大股指反弹，A股成交额1.52万亿元，融资余额增加9.06亿元至18274.6亿元[3][8] - 中证500/1000受益科创政策成长性突出，上证50/沪深300具防御价值[8] - 10年期国债收益率上行至1.652%，央行逆回购净投放1110亿元维持流动性宽松[9] 产业动态 - 苹果考虑整合Anthropic或OpenAI技术升级Siri，或搁置自研AI模型[4] - 政治局会议强调决策协调机构需提升调研效能，强化政策举措实效性[7]

欧盟与美国贸易谈判核心内容 - 欧盟愿意接受10%普遍性关税但要求对药品、酒精、半导体和商用飞机等关键行业实行较低税率 [1] - 欧盟推动美国降低对汽车及零部件25%关税以及对钢铁和铝50%关税并提供配额和豁免 [1] - 欧盟认为当前贸易安排略微有利于美国但仍可接受谈判需在7月9日前完成否则对美出口关税将升至50% [1][3] 关键行业出口数据 - 2024年欧盟向美国出口汽车及零部件价值528亿欧元（622亿美元）钢铁和铝出口240亿欧元以德国、意大利和法国为主 [1] - 美国当前关税覆盖欧盟对美出口约70%即3800亿欧元 [3] 谈判进展与情景分析 - 欧盟与美国可能达成临时协议允许谈判在7月9日后继续涵盖关税、非关税壁垒及关键商品采购 [2] - 欧盟贸易主管本周将赴华盛顿推动谈判最佳情景为达成原则性协议但临时安排持续时间未明确 [2] - 四种可能情景：可接受的不对称协议、不平衡的美国提议、延长最后期限、特朗普退出谈判并提高关税 [3] 欧盟反制措施准备 - 欧盟已批准对210亿欧元美国商品征收关税目标包括大豆、农产品、家禽和摩托车等政治敏感商品 [4] - 额外准备950亿欧元关税清单针对波音飞机、美国汽车和波本威士忌等工业品 [4] - 欧盟咨询成员国评估战略领域潜在措施包括出口管制和采购合同限制 [4] 战略合作领域 - 欧盟提议在液化天然气和人工智能技术等领域探索战略性采购 [2] - 欧盟对美国合作应对经济安全挑战持开放态度 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年下半年全球大宗商品市场展望有一致预期和变局因素两方面 上半年价格波动多因美国关税政策反复等外部因素突变 4 - 6 月有避险交易特征 下半年市场趋于结构性调整 需关注供给侧可变因素与潜在边际成本下降带来的撤位影响[1][2][15] 根据相关目录分别进行总结 美国关税政策影响 - 通过贸易、外交、产业政策和财政需求端等多方面影响大宗商品市场 不同品种受影响方向各异 不确定性冲击使 4 - 6 月大宗商品出现避险交易特征 关税加码或引起区域间溢价增加价格波动风险[1][4] 2025 年下半年变局因素 - 基本面异变和成本支撑位是两大变局因素 需求预期被压制时供给侧成关键 北美新季农产品上市、地缘政治风险影响能源市场 不同品种成本支撑位不同[5] 大农品策略有效性 - 当前环境中大农品 CTA 策略有效性上升 因美国关税政策反复影响全球多数大宗商品及其他资产价格波动 对黄金 ETF 增持及期货头寸抛售现象有显著作用[6] 评估一致预期 - 可通过分析前瞻性投资者交易数据评估大宗商品市场一致预期 4 月避险特征明显 6 月后黄金极致上涨预期和铜、油等极致下跌预期收敛 表明一致预期已在价格中充分反应[7] 成本线与价格走势 - 大宗商品市场价格贴近成本线不意味着未来价格继续下跌 需结合基本面变化及成本分布原因判断 如有色金属和能源曾有高溢价 铁矿石和生猪贴着成本线交易 新季大豆跌破成本线或有向上机会[3][8] 2025 年下半年价格预测 - 需结合商品远期结构和市场交易信息判断 大宗商品价格呈双峰分布 能源回落空间有限 铁矿石可能继续回落[9][10] 各品种市场表现及趋势 - 石油：2025 年上半年价格不佳 全球需求增长下修和非 OPEC 增产致供需过剩 后半年预计增量约 80 万桶 供给侧增量来自南美扩产 OPEC 增产信号压低远期价格 北美页岩油减产风险加剧 地缘政治因素影响后续价格[11] - 铜、铝及碳酸锂：铜长期受绿色叙事推动 短期国内光伏抢装边际效应递减或使需求回落 长期供给短缺趋势不变 铝需求有负反馈压力 供给侧约束紧迫 电解铝利润可观 碳酸锂面临结构性过剩预期 成本曲线下移 持续摸底[12] - 铁矿石、农产品及生猪：铁矿石上半年铁水产量高 发运回升后基本面趋于宽松 边际成本线预计降至 90 美元左右 目前交易价约 95 美元 农产品中大豆关注种植面积及天气变化 预计成本端支撑下筑底回升 生猪存栏量连续增长 预计现货猪价约 14 元[13] - 黄金：过去半年 ETF 上升、期货头寸下降 避险交易明显 近期 ETF 增长停止 短期避险端有风险 长期多元资产配置中具显著价值 地缘政治因素影响重要[14]