指数情况 - 截至6月22日，本周ECI供给指数为50.15%，较上周回落0.03个百分点；需求指数为49.93%，环比持平[1][6] - 6月前三个周，ECI供给指数为50.17%，较5月回落0.06个百分点；需求指数为49.93%，环比持平[1][7] - 截至6月22日，本周ELI指数为 - 1.02%，较上周回升0.04个百分点[1][11] 行业表现 - 工业生产方面，主要钢厂建筑钢材延续去库，部分行业开工率有升有降[14] - 消费方面，汽车零售同比增速回暖，6月1 - 15日乘用车市场零售同比回升20.0%[20] - 投资方面，地产销售同比降幅走阔，6月前21日30大中城市地产成交面积增速为 - 8.6%[1][7] - 出口方面，6月出口总量或小幅回落，6月9 - 15日监测港口累计货物吞吐量环比回落2.15%[30] 通胀与货币 - 通胀方面，国内猪肉批发价环比回落，国际黄金期货结算价环比回升[36] - 货币方面，本周央行货币净回笼1021亿元，7天shibor利率回升，10年期国债收益率回落[40] 政策与风险 - 本周国务院国资委、央行、发改委出台相关政策，后续还有1380亿元中央资金下达[45] - 存在美国关税政策不确定、政策力度低于预期、房地产改善持续性待察等风险[1][46]

报告核心观点 6月投资以稳应变、防守反击，投资主线可降维为科技AI+、消费股估值修复与分层复苏、低估红利崛起三个方向，应重视恒生互联网 [4][86] 市场思考：近期宏观及高频数据表现 - 经济基本面高频指标：一财高频经济活动指数5月探底回升后6月震荡，始终维持在“1”以上；6月EPMI超季节性走弱，低于2020 - 2024年同期水平 [1][10] - 地产：2024年末翘尾行情后楼市成交平淡，30大中城市商品房成交面积弱于2022 - 2024年同期，二手房出售挂牌指数下行 [13] - 汽车：受益“两新”政策市场回暖，6月15日当周乘用车零售、批发销量同比分别上行23%、38%，轮胎开工强于季节性 [16] - 生产：螺纹钢库存延续去化，中游高频指标多数回升，唐山高炉开工率5月升至近年高点，涤纶长丝、PTA开工率强于季节性 [18] - 贸易：集运指数（欧线）期货5/19回升至2000点后震荡，SCFIS欧洲航线6月反弹，SCFI综合指数5月走高、6月震荡上行；中国港口集装箱吞吐量5月回升、6月调整，洛杉矶港进口集装箱吞吐量自5月低点回升 [22] 国内：5月3大经济数据表现 - 经济数据分化：工业增加值同比5.8%（预期5.66%）、社消同比6.4%（预期4.85%）高于预期，固投增3.7%（预期4.04%）低于预期 [2][33] - 财政收支：5月财政收入累计同比收窄、当月同比回落，税收收入同比回落但为正，非税收入同比转负；全国政府性基金收入同比转负，土地成交走弱；一本账、二本账支出端同比均回落 [2][58] - 交运高频指标：地铁客运量指数回落 [2] - 工业生产腾落指数：回升，山东地炼、甲醇、轮胎、涤纶长丝、纯碱回升，唐山高炉持平 [2] - 国内政策：习近平赴哈出席第二届中国—中亚峰会；2025陆家嘴论坛开幕；央行与香港金管局启动跨境支付通 [2][73] 国际：美联储如期不降息 - 国际大事：俄美新一轮会谈取消，泽连斯基愿与普京会面，俄乌进行新一轮战俘交换；21国谴责以色列袭击伊朗，以军称打死伊朗最高级别军事指挥官 [3][75] - 美联储：6月FOMC议息会议不降息，点阵图显示2025年预计降息两次，2026年和2027年各降息25个基点；预计2025年美国经济增长放缓至1.4%，失业率升至4.5%，通胀率达3% [3][79] 行业配置建议 赛点2.0第三阶段攻坚不易、波折难免，根据经济复苏与市场流动性，投资主线有科技AI+、消费股估值修复与分层复苏、低估红利崛起三个方向，应重视恒生互联网 [4][86]

三季度经济增长条件 - 2025年上半年中国实际增长有效修复，"两新"、出口、服务类消费是三大带动力量，前5个月设备工器具投资同比17.3%，限额以上家电、手机零售同比分别为30.2%、27.1%，出口同比6.0%，服务零售额同比增长5.2% [1] - 约束因素包括关税影响滞后显现、房地产小周期减速脉冲、社零增速已处高位，5月地产销售、投资降幅扩大，一二三线城市新建商品住宅价格指数环比均转负 [2] - 有利条件包括基建开工三季度可能加速，物价水平好转对企业盈利有利，房地产政策空间尚未释放，6月13日国常会提出"更大力度推动房地产市场止跌回稳" [4] 全球资产表现 - 全球资产处于"以伊冲突"下的避险主线，商品分化，原油续涨黄金盘整，美元低位反弹，美股窄幅波动，A股呈防御特征 [5] - 地缘风险对资产价格影响边际减弱，美股三大指数走势分化，道指涨0.21%，纳指平0.02%，标普500跌0.15%，欧洲STOXX600跌1.79% [5] - 原油涨幅收敛，布伦特期货周涨3.75%至77.01美元/桶，黄金伦敦金现和纽约期金分别收跌1.95%和1.94%，COMEX黄金RSI(6日)处于49中性位置 [6] - 10年期美债利率下行3BP至4.38%，美元指数年内跌幅高达9.5%但本周反弹0.63%，离岸美元兑人民币小幅回落0.14%至7.1794 [7] A股市场表现 - A股整体呈防御特征，红利、大盘价值占优，万得全A指数跌幅扩大至1.07%，两市日均交易额降至1.22万亿元 [8] - 宽基指数表现分化，上证50相对抗跌录得-0.2%，中证500、中证1000、中证2000、万得微盘指数分别录得-1.1%、-1.3%、-1.5%、-2.2% [8] - 行业表现分化，银行(+2.6%)、通信(+1.60%)、电子(+0.95%)录得正收益，医药生物、纺织服装与美容护理跌幅超4% [8] 海外经济动态 - 美联储6月议息会议保持利率不变，点阵图中值显示年内降息两次，但内部分歧扩大，19位与会者中7位预计全年不降息 [9] - 美联储下调2025、2026年实际GDP增速预期至1.4%和1.6%，上调2025年失业率预测至4.5% [10] - 日本5月出口额同比下降1.7%，为8个月来首次转负，其中对美国出口额同比大降11.1%，韩国5月出口同比下降1.3% [11] 国内高频数据 - 6月第三周高频模型测算国内实际、名义GDP同比分别为5.12%、4.12%，二季度实际、名义GDP分别约为5.3%、4.2% [12] - 预计6月工增回落至5.2%，社零在低基数优势下维持在6.10%，1-15日乘用车市场日均零售5.27万辆同比增15.3% [12] - 预计6月CPI环比+0.07%同比+0.17%转正，PPI环比+0.13%同比回升至-3.0%，平减指数月同比回升至-1.0% [13][14] 货币流动性 - 狭义流动性延续宽松，DR001与DR007均无明显变化，央行在税期扰动下保持流动性宽松 [15] - 5月央行缩表总资产减少4205亿元，主要因外汇占款减少737亿元、对政府债权减少842亿元、对其他存款性公司债权减少2579亿元 [16] - 5月M1增速上升主要因非金融企业活期存款同比明显多增，M2增速放缓因实体信贷拉动率下降0.1pct [17] 财政与投资 - 房建项目季节性回款到位带动资金到位率由降转增，非房建项目资金环比下降，5月公共财政收入同比回落至0.1% [18] - 新增专项债发行显著加速，下周发行规模放量至4068亿元，其中用于化债的特殊新增专项债占比26.4% [20] - 部分省份表示专项债额度用于支持地方政府清偿拖欠企业账款、存量PPP项目建设，如湖南按政策切出部分额度支持市县项目收尾 [20] 餐饮行业分析 - 2024年餐饮收入占社零比重为11.4%，估算餐饮行业占GDP比重在1.3-1.4%，住宿和餐饮行业占2023年我国从业人员比重为5.6% [21] - 历史上餐饮和名义GDP增速大约是1.13倍关系，今年前5个月餐饮收入同比增长5%，与上半年4.4%左右的名义GDP预期增速基本匹配 [22] 工业品价格 - 工业品价格延续回升，能源、化工分项领涨，BPI指数较6月13日回升0.9%，能源、化工价格周环比分别回升1.4%、0.8% [23] - 光伏综合价格指数回落0.9%，存储芯片价格DXI指数周环比上涨12.1%，农业部猪肉平均批发价周环比回升0.3% [23] - 义乌小商品总价格指数和分项出口价格指数小幅回落，临沂商城价格指数略有下降，家用电器价格持平 [23]

宏观周观点 - 国内6月出口增速或大幅下行，内需分化，经济增速下行，中央财政发力，化债推进但地方债发行慢，权益资产或上行，港股或好于A股[6][16] - 海外6月美联储暂停降息，中东局势和关税难同时升级，年内大概率降息，6月17日美国通过《稳定币法案》，权益资产估值逻辑或改变[2][17] 货币流动性跟踪 - 6月16 - 20日资金面宽松，7天逆回购投放9603亿元、到期8582亿元，开展4000亿元6个月买断式逆回购，MLF到期1820亿元[20] - 资金价格有变动，银行间质押式回购日均成交额增3730亿元至83207亿元，政府债净缴款降34.3%至1027.18亿元，同业存单利率多数下行[21][22][23] 大类资产表现 - A股、港股震荡偏弱，美股震荡下跌、欧股下跌，国内长短端债券收益率下行，海外美债收益率下行、欧元区长端收益率上行[12][37] - 黄金价格下跌、国际原油价格上涨，美元走强，人民币汇率震荡走强[12][37] 下周重点关注 - 中国关注一年期贷款市场报价利率、全社会用电量等数据[55] - 美国关注经常帐、新屋销售、PCE物价指数等数据及相关会议和讲话[55]

澳洲房地产市场动态 - 澳洲三大城市初步清盘率上升，全国清盘率达到73.9%，为近一年来最高水平 [1] - 墨尔本初步清盘率达76.6%，创两年新高，基于947场预定拍卖中700个成交结果 [3] - 悉尼初步清盘率升至73.5%，为2月以来最高，789场预定拍卖中581场已报告结果 [5] - 布里斯班初步清盘率为66.7%，高于前一周的61.4% [7] - 阿德莱德初步清盘率为77.5%，高于前一周的67.1% [7] - 堪培拉初步清盘率为55.3%，低于前一周的60.7% [8] 房价与市场表现 - 墨尔本拍卖房屋中位价为850,125澳元，低于全国中位价1,080,000澳元 [3] - 悉尼拍卖房屋中位价为190万澳元，公寓中位价为97万澳元 [5] - 墨尔本低价房产（低于200万澳元）市场活跃，首次购房者和年轻夫妇为主要买家 [3] - 悉尼Tennyson Point一处四居室房产以4,051,000澳元成交，吸引首次购房者和年轻家庭 [5] 利率与市场反应 - 澳联储今年已两次降息，基准利率下调至3.85%，市场预计7月可能再次降息 [7] - 利率下降刺激买家兴趣，之前观望的买家开始积极参与拍卖 [7] - 房源减少导致房价上升，买家涌入市场 [7] 拍卖活动趋势 - 全国预定拍卖数量为2040场，预计下周将升至2080场，下下周降至1800场以下 [9] - 冬季拍卖数量通常减少，天气变冷导致活动下降 [9]

楼市现状 - 2023年放开疫情管控后楼市进入调整周期 新房成交量和面积双双下滑 二手房挂牌量激增 成都重庆突破20万套 上海超18万套 [1] - 7月百城二手房价指数显示96座城市同比下跌 [1] - 政府出台"救市"政策包括放松限购限售 下调房贷利率至4%以下 上调公积金贷款额度 推出"认房不认贷"政策 [1] 市场低迷原因 - 三年疫情冲击导致居民收入锐减 购房能力下降 [3] - 2021年下半年以来房价持续下跌 房地产"财富效应"消散 炒房客退出市场 [3] 专家建议与争议 - 专家建议动用百姓15万亿存款中的三分之一刺激房地产消费 [4] - 该建议引发争议 网友认为存款是"救命钱" 高位接盘难以接受 [4] 市场预期 - 政府政策旨在避免短期剧烈波动 实现"软着陆" 稳中有降是大概率 [6] - 当前处于长期调整阶段 政策只能短期延缓波动 难以扭转长期趋势 [6] - 专家"动用存款支撑高房价"建议忽视民生福祉和市场风险 [6]

房地产市场现状 - 2024年房地产市场呈现政策利好但市场低迷的局面 限购政策全面放开 房贷利率下调至4%以下 首付比例降至20% 公积金贷款额度上调 但市场未回暖 [1] - 5月百城二手住宅平均价格连续25个月环比下跌至14870元/平方米 环比下跌城市数量连续12个月超90个 [1] 政策效果与市场反应 - 限购放开 首付比例和房贷利率创历史新低 重点城市政策放松 但成交量短暂反弹后回落 调整趋势持续 [3] - 居民收入下降导致购房能力受损 购房者心态理性 房价持续下跌削弱投资吸引力 炒房客撤离 [3] 市场供需矛盾 - 全国现有房屋6亿栋 按每栋住10人计算可容纳60亿人口 96%家庭拥有至少一套住房 41.5%家庭拥有两套及以上住房 [5] - 存量房严重过剩 叠加每年新增商品房 供需矛盾突出 [5] 居民储蓄与购房需求 - 2024年一季度居民存款新增8.56万亿元 人均增加6114元 储蓄意愿高涨 [7] - 居民对未来收入增长预期悲观 购房需求持续萎缩 [7] 保障房对市场影响 - 未来五年计划提供600万套保障房 年均120万套 分流商品房市场需求 [9] - 保障房加速供应推动商品房市场去投机化 回归居住属性 [9] 市场长期趋势 - 政策救市未改变基本面 房源过剩 购房者谨慎 储蓄意愿高涨 保障房供应加速 [11] - 房地产市场长期调整趋势持续 [11]

市场风险偏好 - 市场风险偏好面临挑战 美股基金净流出创3月以来新高 [1] - 投资者密切关注中东事态发展和美联储货币政策前景 [1] - 美股呈现窄幅整理走势 板块跌多涨少 [5] 美联储政策立场 - 美联储维持今年降息两次预期 但点阵图显示倾向按兵不动 [2][3] - 联邦基金利率保持在4 25%-4 50% 通胀预期上调 经济增长下调 [2] - 市场对7月降息概率预期从20%降至16% 9月为潜在窗口 全年降息幅度48基点 [3] - 美联储面临关税对增长和通胀影响的不确定性 引发滞胀担忧 [3] 美国经济数据 - 5月零售环比下滑0 9% 低于预期 核心零售增长0 4%高于预期 [2] - 亚特兰大联储将Q2 GDP增速预测从3 5%略下调至3 4% [2] - 劳动力市场弹性好于预期 10%关税对消费者价格压力较小 [2] 美股板块表现 - 医疗保健行业下挫2 7% 通信服务和原材料跌幅超1% [5] - Alphabet周跌4 6% 因欧洲法院建议驳回41 2亿欧元反垄断罚款上诉 [5] - 能源板块上涨1 1% 科技和金融板块分别上涨0 9%和0 8% [5] 资金流向与机构观点 - 近一周美股净流出184 3亿美元 创3月以来新高 科技和工业板块录得净买入 [6] - 摩根大通认为美国政策损害或使经济接近衰退 例外论前景存疑 [6] - 嘉信理财指出市场情绪转向观望 股指看涨势头减弱但大幅回落概率有限 [7]

报告行业投资评级 - 港股市场投资评级为优于大市 [1][4] 报告的核心观点 - 本周港股市场受医药与消费带动总体回撤，资金持续流出港股通成分股，但石油机械逆势吸金，港股通总体法 EPS 预期上修 0.1% [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、全球市场表现 - 本周恒生指数跌 1.5%，恒生科技跌 2.0%，风格上大盘＞小盘＞中盘，概念指数多数下跌，港股通行业 2 个上涨 28 个下跌 [1] - 全球其他市场中，A股多数指数下跌，美股部分指数上涨，欧洲指数多数下跌，日韩指数上涨，新兴市场部分指数上涨 [12] - 美债收益率多数下行，国债收益率部分下行，汇率方面美元指数上涨，商品中 NYMEX WTI 原油上涨、COMEX 黄金下跌 [12] 二、港股通成分股数据跟踪 2.1 涨跌幅 - 港股通成分股中上涨股票 132 只，下跌股票 405 只，涨幅靠前的有德翔海运、思派健康等，跌幅靠前的有健康之路、君实生物等 [14] - 港股通概念指数多数下跌，恒生港股通医疗保健指数、恒生港股通创新药等跌幅较大 [15] - 中信港股通行业指数中电子、银行上涨，医药、国防军工等下跌 [16] 2.2 量价指标 - 港股通成分股资金强度排名中，山东墨龙、小米集团 -W 等资金强度较强，泡泡玛特、美团 -W 等较弱 [18] - 中信港股通各行业资金强度方面，机械、电子、银行等资金流入，医药、传媒、消费者服务等资金流出 [19] 2.3 业绩预期 - 港股通成分股业绩预期调整幅度排名中，上修排名靠前的有第四范式、迈富时等，下修排名靠前的有微创医疗、大家乐集团等 [21] - 中信港股通各行业业绩预期调整幅度，钢铁、农林牧渔、房地产等上修，交通运输、机械、煤炭等下修 [22] 2.4 收益率归因 - 各行业收益率归因显示，本周多数行业总收益率为负，EPS 调整和 PE 估值变化对收益率影响不同 [24] 2.5 资金流向 - 港股通成分股南向资金影响程度排名中，增持幅度靠前的有秦港股份、渣打集团等，减持幅度靠前的有上海医药、中国财险等 [30] - 中信港股通行业内外资流动情况显示，各行业南向和外资净流入占成交额及自由流通市值比例不同 [31] 2.6 个股转托管统计 - 本周转托管增量股份排名靠前的有首程控股、新濠国际发展等，近 4 周靠前的有昊天国际建投、首程控股等 [33] 三、恒生综指成分股数据追踪 3.1 涨跌幅 - 恒生综指成分股中上涨股票 119 只，下跌股票 374 只，涨幅靠前的有德翔海运、思派健康等，跌幅靠前的有健康之路、布鲁可等 [35] - 恒生主题指数多数下跌，恒生医疗保健、恒生创新药等跌幅较大 [36] - 恒生综指各板块涨跌幅中，信息技术、金融等部分板块上涨，医疗保健、可选消费等部分板块下跌 [37] 3.2 量价指标 - 文档未提及相关具体内容

二手房挂牌激增现象 - 2023年1月至6月13个重点城市二手房挂牌量全面攀升 上海成都重庆分别以18万套20万套22万套位列前三 [1] - 挂牌量增速显著 上海飙升82% 武汉上涨72% 西安增长40% [1] - 6月百城房价数据显示91个重点城市二手房价下跌 占比高达91% [1] 抛房潮驱动因素 - 房价持续下跌动摇市场信心 投资客选择高位抛售规避风险 [1] - 疫情冲击导致居民收入减少失业率上升 购房需求锐减 改善型需求大幅萎缩 [3] - 房产税实施预期加速抛售 持有者为规避未来税负和资产缩水风险提前变现 [3] 主要抛售群体 - 盲目跟风购房者因高额房贷压力和收入下降被迫抛售房产 [4] - 多套房产持有者中产阶级因房价下跌和财务危机抛售多余资产 [6] - 投资炒房客因资金链断裂和债务危机抛售房产甚至退出市场 [6] 行业趋势展望 - 抛房潮标志楼市进入深度调整期 预示未来将面临更深层次变革 [7] - 未来楼市将更趋理性化 投资投机行为受抑制 真实住房需求成为主流 [7]