编者按：在美国关税冲击以及地缘政治回潮等复杂挑战下，东亚各国以及地区合作面临巨大的"压力测 试"。以东盟和中日韩（10+3）机制为主渠道的东亚合作如何保持韧性，并在转危为机中实现更大发 展？本期"环球圆桌对话"就此展开讨论。 许利平：中国社科院亚太与全球战略研究院研究员 当然，在单边主义、保护主义和经济霸凌冲击国际多边贸易体制的大背景下，东亚合作也面临着复杂挑 战。比如，地区国家出口面临美国关税冲击。10+3国家多为外向型经济体，相当程度上依赖出口拉动 经济增长。这种出口导向的经济发展模式一方面是面向东亚区域内部，另一方面也面向区域外，尤其是 与美欧的贸易往来。目前来看，对美出口在地区国家对外贸易中普遍占据相当高的比例，美国滥施关税 将对东亚国家出口产生直接影响。当然，美国关税冲击也会刺激地区国家对商品出口进行结构性调整， 包括减少对美出口，增加对区域内以及美国之外其他国家和地区的出口比重。 尽管如此，地区国家出口成本还是不可避免地将会有所增加。长期以来，经济全球化和世界范围内的产 业分工促进资金、人力、原材料和中间品等各种资源自由流动、优化配置。但美国挑动关税和贸易摩 擦，对全球产供链包括中间品贸易造成打击 ...

全球股市表现 - 恒生指数年初至今上涨25.15%，报25081.63点[3] - 纳斯达克指数年初至今上涨9.01%，报21242.70点[3] - 德国DAX指数年初至今上涨21.51%，报24192.50点[3] 港股市场动态 - 小米预计2025Q2总收入1126亿元人民币，略低于市场预期[7] - 博彩股普遍上涨，金沙中国有限公司涨超5%[7] - 脑机接口概念股拉升，南京熊猫电子涨超19%[7] 美股企业动向 - 苹果宣布向美国投资1000亿美元，未来四年在美投资总额达6000亿美元[7] - 礼来口服减重药患者用药72周后平均减重12.4%，股价收跌14.14%[9] - Applovin二季度营收12.59亿美元，同比增长77%[9] 半导体行业影响 - 特朗普计划对进口半导体征收100%关税，台积电因在美设厂获豁免[9] - 中芯国际Q2销售收入22.09亿美元，毛利率20.4%[14] - 华虹半导体Q2销售收入5.66亿美元，同比增长18.3%[14] 宏观经济政策 - 美国可能延长对华关税休战期90天[13] - 日本政府将2026财年GDP增长预期从1.2%下调至0.7%[13] - 英国央行降息至逾两年低点[13] 科技与创新 - 全球智能手机Q2营收同比增长10%，首次突破1000亿美元[13] - OpenAI推出更强大的GPT-5模型[13] - 百度计划8月底推出文心大模型最新推理模型[14] 黄金与大宗商品 - 花旗调整黄金预测，称其将上涨至创纪录高位[7] - 中国央行连续9个月扩大黄金储备[13] 企业财报亮点 - 索尼Q1营收2.62万亿日元，营业利润同比增长36%[9] - 软银Q1净利润4218亿日元，远超分析师预期[10] - 丰田汽车下调全年营业利润预期16%至3.2万亿日元[9]

美联储政策分析 - 美联储内部对劳动力市场疲软存在共识 认为整体失业率可能未能充分反映实际情况 劳动力供给减速是关键因素 但对是否应在7月采取行动存在分歧 [1] - 9月降息50个基点的可能性极小 需要更多证据表明经济正走向衰退 当前利率水平(5 25%-5 5%)限制性较高 但仍有一定降息空间 [1][7] - 美联储分析关注三个层面：数据(需谨慎对待 可能存在扭曲) 与企业交流(了解经济实际情况) 宏观结构性问题(如政府支出 监管 移民政策等) [11] 美联储会议机制 - 美联储会议流程严谨 会前主席会与成员充分沟通 会议期间大家立场明确 不会出现意外情况 [1][5] - 上周就业数据疲软 但未构成巨大冲击 需关注8月份数据以确认招聘市场不景气趋势 [1][6] - 美联储的独立性通过其结构和文化得到保护 成员任期错开 决策不受政治因素影响 [9][10] 金融行业变化 - 金融行业显著变化包括资本市场更加成熟 对冲基金和投资基金占比增大 全球金融市场更加去中心化 [2][12] - 公司内部部门协作程度显著提高 各部门整合程度非常高 协同运作 [2][13] 美联储人事变动 - 戈勒尔辞职对下任美联储主席人选影响未知 市场猜测可能存在"试用"期 美联储主席的更迭是影响个人决策的关键因素 [1][8]

资本运作计划 - 公司宣布两项重要资本运作计划：按一般授权配售现有股份及"先旧后新"认购新股份，以及大股东同步增持计划通过特别授权认购新股份[2] - 融资计划预计募集资金总额约为6.533亿港元，用于支持数字金融领域的战略布局及业务发展[2] - "先旧后新"配售方式通过先配售现有股份再认购新股份，保持股本结构稳定，腾讯、美团、安踏等企业曾采用类似方式[2] 管理层表态与机构参与 - 董事局主席陈宁迪表示战略融资获得股东及投资人支持，体现对数字资产行业长期价值的共识，公司将构建传统金融与数字经济的桥梁[3] - 国泰君安证券（香港）担任联席配售代理和整体协调人，其参与增强了投资者对配售计划的信心[3] 业务发展与战略布局 - 公司推进数字金融"三步走"计划，构建合规跨境数字资产生态，已与ViaBTC、Asseto、富龙顾问等合作推动稳定币应用及RWA代币化[5] - 旗下科技金融平台突触科技完成数千万港元A轮融资，正筹备赴美上市[5] - 投资MetaCene母公司Pangu以巩固数字娱乐及Web3领域战略地位[5] - 国泰君安已获批提供加密货币等虚拟资产交易服务，客户可直接交易比特币、以太币等虚拟资产[5] 市场反应与长期价值 - 配售消息发出后公司股价面临短期下行压力，主要因配售股份通常以5%~15%折价发行，属于资本市场常见反应[6] - 配售对象均为机构及专业投资者，表明长线投资者对公司价值的认可，利于长期发展[7] 资金用途与未来规划 - 融资净资金将用于战略收购及投资、扩展RWA代币化业务、建立合规虚拟资产场外交易及零售网络[7] - 投资美国ONE Carmel住宅项目以强化硅谷地位，支持人工智能和现实资产领域扩展[7] - 丰富财务产品线包括ETF和量化投资开发[7] - 公司有望抓住数字经济时代增长机遇[7]

来源：智昇财论 周四（8月7日）金价延续涨势，现货黄金强势突破3400美元心理关口，最终收于3395.65美元/盎司。周五（8月8日）亚洲早盘，金价一度冲高至 3408.71美元，创下7月23日以来的逾两周新高，避险需求成为推动金价走高的核心动力。全球贸易紧张局势加剧、美国劳动力市场数据疲软以及 美联储降息预期的持续升温，共同为黄金提供了强劲支撑。与此同时，地缘政治的不确定性也为金价的上涨增添了助力。 美国劳工部最新数据显示，截至8月2日当周，初请失业金人数增加7000人，达到22.6万人，为一个月来的最高水平。这一数据略高于市场预期， 暗示美国劳动力市场正在放缓。此外，7月新增就业岗位远低于预期，且前两个月就业数据被大幅下修近26万个，这一令人震惊的调整引发了市场 对经济放缓的担忧。特朗普甚至因此解雇了美国劳工统计局局长，引发投资者对官方数据质量的质疑。尽管初请失业金人数有所上升，但经济学 家指出，劳动力市场整体仍保持稳定，雇主倾向于通过自然减员而非大规模裁员来应对经济压力。这种"不招人、不裁人"的趋势使得失业率维持 在相对较低的4.2%。然而，续请失业金人数升至197.4万人，为2021年11月以来最高， ...

2025年7月31日，财政部、国家税务总局发布2025年第4号公告《财政部等部门关于国债等债券利息收入增值税政策的公告》（以下简称"4号文"），规定 自2025年8月8日起，对在该日期之后（含当日）新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税。 此次税收政策调整对于金融机构的影响较大，涉及投资端以及资产管理端等多个业务条线，业内需引起重视。毕马威以下从政策核心要点、影响以及应对 建议等多个维度分享我们的专业解读和分析，以期对行业有所助益。 金融债券的范围 对于恢复征税的债券范围，4号文正列举了三大类，即国债，地方债和金融债。前两类范围明晰，对于金融债券4号文给出了明确定义，规定其指"依法在 中华人民共和国境内设立的金融机构法人在全国银行间和交易所债券市场发行的、按约定还本付息的有价证券"。4号文的上述定义沿用了财税〔2016〕70 号《关于金融机构同业往来等增值税政策的补充通知》（以下简称"70号文"）对于金融债券的定义。 基于上述金融债券的定义，针对市场上不同投资品种，金融机构需一一对照评估哪些投资产品需应税，哪些投资产品仍可继续享受免税。甚至在一些情况 下，金融机构需结合某一投资品种的特 ...

美国对等关税政策生效 - 美国政府调整后的"对等关税"于7日生效 对数十个贸易伙伴征收10%-41%不等关税 其中日本税率为15% [3] - 特朗普签署行政令 以印度进口俄罗斯石油为由 对印度输美产品额外征收25%关税 [3] - 目前美国仅与英国 越南 印度尼西亚 菲律宾 日本 欧盟 韩国达成贸易协议 这些协议均以美国利益最大化为目标 [5] 日本对关税政策的反应 - 日本首相石破茂表示美方未落实协议中"税收减轻"内容 要求立即修正行政令 [4][5] - 美方原承诺日本输美商品税率已达15%以上的不再加征 低于15%的提高至15% 但官方公告未提及细则导致部分商品可能被征更高关税 [5][7] - 日本经济再生大臣赤泽亮正已在美国重新确认协议内容 日方认为双方在这一点上不存在分歧 [6] 印度对关税政策的反应 - 印度总理莫迪表示不会为满足美方条件牺牲国内农业 乳业和渔业利益 强调农民利益至关重要 [8][9] - 印度政府声明称美方加征关税"不公平 不公正 不合理" 将采取必要行动维护国家利益 [10] - 美国对印度输美产品关税税率累计已达50% 印度前贸易官员预计对美出口可能减少40%-50% [11] 关税对印度经济的影响 - 印度出口组织联合会表示最新举措是"严重挫折" 订单被搁置可能导致出口商失去长期客户 [11] - 经济学家认为在现行关税税率下印美贸易将"死去" 银行预测印度今年经济增速可能低于6% 不及央行预期的6.5% [12] - 医药行业作为印度对美出口前三大行业之一 2024-2025年度出口额超105亿美元 可能受到特朗普威胁加征关税的重大打击 [12]

经济前景 - 华尔街策略师警告美国经济正朝滞胀方向演进 可能限制美联储大幅降息能力 [1] - 多项数据显示通胀粘性强且经济增长乏力时期即将到来 滞胀将导致物价上涨与企业盈利承压并存 [3] - 市场对经济韧性押注导致资产表现分化 标普500指数创历史纪录 国债指数有望迎2020年以来最佳表现 [3] 市场预期 - 交易员大举押注美联储今年将实施两次降息 首次降息最早可能下月落地 [4] - 就业增长放缓数据升温降息押注 投资者认为就业市场降温为宽松政策提供空间 [4] - 市场乐观预期可能被新关税政策颠覆 关税成本转嫁将推高商品服务价格 [4] 关税影响 - 历史数据显示约90%关税成本由美国消费者承担 核心PCE通胀率被推高0.3个百分点 [5] - 新关税覆盖范围更广税率更高 对通胀冲击可能更显著 或打破市场对通胀受控认知 [5] - 企业财报显示新关税迫使调整供应链布局 短期内增加运营成本并削弱盈利 [6] 行业表现 - 科技股领涨推动标普500指数上涨 但科技行业全球供应链受关税冲击较大 [6] - 国债收益率下行建立在降息预期上 若滞胀迫使美联储维持高利率债市或面临回调 [6] - 电子产品汽车零部件等依赖进口商品终端售价可能出现明显上涨 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对各类商品期货进行分析给出走势判断及操作建议 如黄金受非农数据走弱影响 铜因美元下跌获价格支撑等 投资者可据此结合自身情况决策投资[2][11] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金受非农数据走弱影响 白银小幅反弹 黄金趋势强度为1 白银趋势强度为1 [2][6] - 沪金2510昨日收盘价785.02 日涨幅0.17% 沪银2510昨日收盘价9258 日涨幅0.84% [6] 基本金属 - 铜因美元下跌价格获支撑 趋势强度为0 沪铜主力合约昨日收盘价78460 日涨幅0.23% [2][11] - 锌区间震荡 趋势强度为0 沪锌主力收盘价22580 涨幅0.89% [2][14] - 铅因LME注销仓单增加价格获支撑 趋势强度为0 沪铅主力收盘价16875 涨幅0.12% [2][17] - 锡区间震荡 趋势强度为 -1 沪锡主力合约昨日收盘价267940 涨幅0.37% [2][20] - 铝价格承压 氧化铝震荡回落 铸造铝合金跟随电解铝 三者趋势强度均为0 [2][25] - 镍多空博弈加剧 镍价窄幅震荡 不锈钢供应弹性现实与宏观预期博弈 钢价震荡 二者趋势强度均为0 [2][27][28] 能源化工 - 碳酸锂周产量爬升带动累库 关注矿证续期事件发酵 趋势强度为1 [2][33] - 工业硅库存去化 关注市场情绪 多晶硅关注市场信息发酵情况 工业硅趋势强度为0 多晶硅趋势强度为1 [2][37] - 铁矿石震荡反复 趋势强度为 -1 12509合约昨日收盘价793.0 跌幅0.19% [2][41] - 焦炭、焦煤偏强震荡 趋势强度均为0 焦炭J2509昨日收盘价1667.5 涨幅1.4% 焦煤JM2509昨日收盘价1087 涨幅1.2% [2][44][45] - 原木震荡反复 趋势强度为0 2509合约收盘价832.5 日涨幅0.0% [2][49] - 对二甲苯供需压力增加 趋势偏弱 趋势强度为 -1 PTA加工费低位 关注计划外减产 趋势强度为 -1 MEG多MEG空PTA/PX 趋势强度为0 [2][54] - 橡胶震荡运行 趋势强度为0 橡胶主力日盘收盘价15525 涨幅0.19% [2][62][63] - 合成橡胶短期震荡运行 趋势强度为0 顺丁橡胶主力09合约日盘收盘价11535 涨幅0.26% [2][66] - 沥青震荡偏弱 趋势强度为0 BU2509昨日收盘价3552 跌幅0.08% [2][70][71] - LLDPE趋势仍有压力 趋势强度为 -1 L2509昨日收盘价7297 跌幅0.29% [2][86] - PP现货下跌 成交一般 趋势强度为0 PP2509昨日收盘价7075 跌幅0.13% [2][90] - 烧碱估值低位 旺季合约偏多对待 趋势强度为0 [2][93] - 纸浆震荡运行 趋势强度为0 纸浆主力日盘收盘价5186 涨幅0.31% [2][98][99] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度为0 FG509昨日收盘价1076 跌幅0.65% [2][104][105] - 甲醇震荡承压 趋势强度为0 甲醇主力09合约昨日收盘价2388 跌幅0.33% [2][108][109] - 尿素短期震荡承压 趋势强度为0 尿素主力09合约昨日收盘价1737 跌幅0.74% [2][113] - 苯乙烯压缩利润注意止盈 趋势强度为0 苯乙烯2509昨日收盘价7296 涨幅0.15% [2][116] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度为0 SA2509昨日收盘价1267 跌幅0.39% [2][119][121] - LPG成本支撑偏弱 丙烯短期弱势震荡 二者趋势强度均为0 PG2509昨日收盘价3823 跌幅0.83% [2][124][125] - PVC偏弱震荡 趋势强度为 -1 09合约期货价格5046 [2][138] - 燃料油再次转弱 短期震荡走势为主 低硫燃料油持续弱于高硫 外盘现货高低硫价差维持下行 二者趋势强度均为0 FU2509昨日收盘价2826 跌幅0.32% [2][141] 农产品 - 短纤下方空间有限 短期震荡市 多PF空PR 瓶片下方空间有限 短期震荡市 多PF空PR 二者趋势强度均为0 [2][154] - 胶版印刷纸低位震荡 向上乏力 趋势强度为0 [2][157] - 纯苯偏弱震荡 趋势强度为0 BZ2603昨日收盘价6248 涨幅0.03% [2][160] - 棕榈油宏观情绪反复 低位布多为主 豆油高位震荡 关注中美贸易协议 二者趋势强度均为0 [2][163] - 豆粕出口较好、美豆收涨 连粕或跟随反弹 趋势强度为1 豆一移仓换月 盘面震荡 趋势强度为0 [2][174] - 玉米弱势运行 趋势强度为0 C2509昨日收盘价2267 涨幅0.53% [2][177] - 白糖震荡期 趋势强度为0 原糖价格16.03美分/磅 跌幅0.06% [2][180] - 棉花窄幅震荡 趋势强度为0 CF2601昨日收盘价13835 跌幅0.11% [2][185] - 鸡蛋现货存在反弹情绪 趋势强度为0 鸡蛋2509昨日收盘价3391 涨幅1.16% [2][192] - 生猪成交偏差 维持反套 趋势强度为 -1 生猪2509昨日收盘价13870 涨幅0.43% [2][194][195] - 花生关注产区天气 趋势强度为0 PK510昨日收盘价8126 涨幅0.52% [2][199] 航运 - 集运指数（欧线）10空单酌情持有 趋势强度为 -1 EC2510昨日收盘价1420.4 跌幅0.98% [2][143]

随着新一轮关税政策效应逐步显现，华尔街策略师纷纷发出警告：美国经济正滑向滞胀泥潭，这可能严 重制约美联储降息操作空间。 尽管投资者目前尚未重视这些预警信号，但多项经济数据显示，美国即将面临通胀高企与经济疲软并存 的困境。分析师指出，当前市场除美元外尚未显现明显恐慌迹象——标普500指数年内屡创新高，美债 指数有望创2020年以来最佳表现，而美元指数已较一篮子货币下跌8%。 认为通胀得到控制的交易员大举押注美联储今年将降息两次，首次降息预期已提前至下月。这种预期在 周五疲软的就业报告公布后进一步强化。但策略师们警告，特朗普政府周四生效的全面关税政策可能颠 覆市场预期，随着涨价压力向消费端传导，通胀风险正急剧上升。 "市场对降息预期强烈，但通胀上行风险不容忽视，"阿波罗全球管理首席经济学家Torsten Slok周四在研 报中强调，"关键在于，市场中的滞胀叙事正在持续强化。"就业数据公布后美债虽创下2023年底以来最 大涨幅，但本周十年期国债收益率稳定在4.22%，显示市场重归平静。 Slok的观点获得包括纽约梅隆银行、美国银行、TD Securities和Brown Brothers在内的多家机构策略师呼 应。 ...