核心观点 - 中国股市在2026年有望延续积极表现，核心动力将从估值修复转向企业盈利改善 [1] - MSCI中国指数2026年年末目标设定为100点，相较2025年11月14日收盘水平对应约14%的上涨空间 [1] 市场表现驱动力 - 2025年市场上行动力主要来自估值修复，2026年将转向盈利端 [2] - MSCI中国指数成分股2026年整体EPS预计增长10% [2] 盈利改善驱动因素 - 政策推动的“反内卷”效应预计为成分股整体EPS贡献约3个百分点的增量 [2] - 企业资本开支方向转变，折旧与摊销在2026年将出现明显改善，从而支持利润释放 [3] - 科技、互联网和先进制造类企业成本结构优化，盈利改善更具持续性和确定性 [4] 行业配置建议 - 科技硬件：全球AI基础设施持续扩张，中国供应链竞争力增强，终端AI设备普及带来换机周期 [5] - 互联网行业：广告、电商等业务复苏节奏稳定，行业龙头成本结构优化，现金流充裕 [6] - 券商板块：资本市场改革深化，市场成交活跃度回升，各项业务具备改善空间 [7] - 光伏供应链：2025年行业经历供给出清后盈利底部基本确认，全球新能源需求保持增长 [8] - 精选“出海”企业：家电、汽车、消费电子等领域龙头全球市场份额持续提升 [9] - 高股息板块被剔除出推荐范围，地产与消费板块保持低配 [9] 外部环境与估值 - 中国AI产业链与全球AI巨头股价相关性较低，发展依托国内算力投资与应用落地 [11] - 中国股票整体估值处于全球主要市场的低位区间，具备更高防御型估值优势 [11][12] - 资金流入趋势改善，包括北向资金持续净流入、海外机构增加配置比例等 [11] 全年市场展望 - 2026年市场可能表现为基本面改善推动下的结构性上行，而非快速单边行情 [13] - 科技创新、先进制造、绿色能源及“出海”相关板块将贯穿全年主要机会 [13]

格隆汇11月18日｜根据交易所备案文件，Tera Yatirim Teknoloji Holding的子公司Tera Turizm签署了收购 DLT Turizm的协议，后者拥有tatilsepeti.com网站。收购须获得反垄断批准和其他先决条件。 ...

模型发布与核心能力 - 谷歌DeepMind与谷歌研究院联合推出新一代AI天气预报模型WeatherNext 2，号称“最先进、最高效” [1] - 模型核心突破在于能够从单初始数据点生成数百种天气结果，包括台风、强降雨等低概率灾难性事件 [4] - 模型将预报生成速度提升8倍，通过单台TPU仅需1分钟即可完成此前需超级计算机运行数小时的预测 [4] 技术性能与优势 - 模型分辨率最高达1小时级，可覆盖风速、降水量、气压等多项关键变量 [4] - 性能测试显示，WeatherNext 2在99.9%的气象变量（如气温、湿度）和0-15天预报时效上，均超越谷歌前代模型 [4] 应用部署与产品整合 - 该模型目前已落地谷歌全系消费级应用，整合至谷歌核心预报系统 [1][4] - 用户可在Pixel天气、谷歌搜索、Gemini中体验该模型提供的预报，后续还将登陆谷歌地图 [4]

行业用工现状与问题 - 外包用工模式在互联网、金融、制造业等行业普遍存在，外包员工与正式员工承担相同工作但在权限和福利待遇方面存在较大差异 [1] - 部分企业为追求组织弹性与成本控制，将外包异化为隐性侵权工具，规避法律责任并损害劳动者权益 [1] - 企业通过设立关联公司、层层转包、签订模糊合同等方式刻意切断与劳动者的直接法律联系，制造非雇佣假象 [1] 外包机制被滥用的根源 - 监管滞后与制度缝隙是外包沦为侵权工具的根源，对劳务外包的法律界定较为模糊，为企业提供了操作空间 [2] - 部分外包机构为争夺客户，采取压低报价、压缩人力成本的策略，加剧了劳动者权益受损 [2] 制度与监管的解决方案 - 立法部门应尽快出台劳务外包专项管理规定，确立实质重于形式的认定原则，将实施日常管理与绩效考核等实质性控制的企业视为存在事实劳动关系 [2] - 劳动监察部门需加强联合执法，严查假外包真派遣行为，对恶意规避责任的企业与外包机构依法追责 [2] 企业的社会责任与行动方向 - 企业应正视社会责任，短期的成本节约无法换来长久的组织健康，真正有竞争力的企业必然是尊重劳动和守护公平的企业 [2] - 企业应主动建立外包用工透明机制，确保外包员工享有合理薪酬、安全环境与基本福利，推动形成体面劳动的企业文化 [2] - 鼓励行业龙头企业牵头制定外包用工伦理准则，引领行业向规范化、人性化方向发展 [2] 工会与劳动者的角色 - 工会组织与劳动者自身需提升维权意识，可通过集体协商、建立外包员工联络机制等方式为弱势群体发声 [3] - 推动企业建立更加包容的用工生态，确保外包不成为逃避责任的挡箭牌或压榨劳动者的隐形手 [3]

市场表现与资金流向 - 11月18日三大指数下跌，但AI应用走强，中概互联ETF（513220）盘中直线拉升 [1] - 中概互联ETF连续两日获得资金净申购4481万元，年内份额增幅超78.81%，是同赛道份额唯一正增长的被动指数基金 [1] - 在美股上市的中概股逆势走强，阿里巴巴收涨2.54%，金山云收涨8.93% [1] 阿里巴巴AI业务进展 - 阿里巴巴正式宣布“千问”项目进军AI to C市场，千问APP公测版于11月17日上线，基于开源模型Qwen3，与ChatGPT竞争 [1] - 2025自然年第二季度（2026财年第一季度），阿里巴巴AI+云的资本支出投资达386亿元，创历史新高 [1] - 阿里云收入增长加速至26%，创三年新高，AI相关产品收入连续8个季度实现三位数同比增长 [1] 同业公司动态与业绩 - 腾讯、字节跳动、百度等互联网大厂加速AI领域布局 [2] - 腾讯第三季度总营收按年增15%至1929亿元，超出市场共识预估，主要得益于稳健的游戏营收成长 [2] - 招银国际将腾讯2025至2027财年总营收预测上调3%至5%，反映游戏收入成长较预期强劲 [2] 中概互联ETF概况 - 中概互联ETF（513220）跟踪全球中国互联网指数（930796.CSI），选取市值较大的30只中国互联网公司证券作为指数样本 [2] - 指数前十大权重股占比超85%，覆盖阿里巴巴、腾讯控股、拼多多等各细分领域互联网龙头 [2]

中国连锁商业出海现象 - 国际连锁企业将中国业务控股权转售给中国企业，同时中国连锁企业如蜜雪冰城、泡泡玛特、名创优品等在海外市场建立业务 [1] - 中国连锁商业出海是厚积薄发和中国独有优势长期积累的结果 [1] - 全球形成中美两个最主要的互联网创新中心，美国企业面向全球市场形成垄断地位，中国企业则在14亿人口的超大规模市场通过本地化创新和竞争涌现出一批大型企业 [1] 中国商业创新的独有优势 - 政府支持建设了大规模先进的数字基础设施，包括先进通讯、移动支付、商品物流、电子商务等，为市场提供基础网络支持 [2] - 中国拥有全球最大的制造业体系，能将智能制造、柔性供应链与消费品牌高效结合，强大的供应链体系为创新提供效率支持并奠定物美价廉商品的基础 [2] - 巨大的市场规模和乐于接受新事物的消费文化为商业创新提供了庞大的应用试验场，业务数字化可实现低成本快速扩张、试错优化和快速迭代 [2] 中国企业的全球竞争优势 - 大部分国家和地区不同时具备先进的数字经济基础设施、完整的制造业体系及超大规模市场，而中国兼具这些优势 [3] - 与海外市场相比，中国在移动互联网应用、短视频生态等领域存在明显的代际差，这赋予中国企业出海显著的竞争优势 [3] - 抖音、快手等公司引领并定义了全球短视频时代，SHEIN、泡泡玛特等企业利用短视频、直播等模式成功拓展全球市场 [3] 中国的深度融合与商业化能力 - 中国成为全球唯一能将超级制造业能力与高度发达的互联网进行深度融合并实现大规模商业化的国家 [4] - 这一过程是对供应链效率、用户洞察与创新应变能力的全面挑战，使中国企业在持续试错与迭代中不断进化 [4] - 孕育商业新物种的土壤是一个全新的数字化、融合化的创新生态系统，是有为政府与有效市场结合的产物 [5]

来源：智通财经 周一，金融市场面临又一轮猛烈的抛售，席卷了从黄金到加密货币再到此前高飞的科技股在内的诸多资 产，并将道指拖入了自今年四月特朗普关税风波以来最糟糕的三日连跌。 智通财经周一早间就曾介绍过，过往当其他资产走弱时，投资者往往会转向黄金寻求更安全的资金"避 风港"。然而，本月的情况却并非如此——近期，黄金与美股常常出现同步下跌的情况，一些业内人士 已开始担心，这可能暗示市场正面临更为严峻的局面，尤其当这意味着投资者无处可寻避风港时…… 本月以来，美股市场的震荡已持续加剧，因科技巨头们宣布巨额资本支出计划，而这些计划日益依赖于 发行大量债务。交易员的忧虑情绪已将华尔街的"恐慌指数"——芝商所波动率指数VIX，推升至了四月 特朗普"解放日"关税公告以来的最高水平之一。 高盛资产管理公司全球量化投资策略联席主管Osman Ali表示，"尽管(AI领域的)赢家应该会多于输家。 但同时很明显，有些企业将无法在这个新世界中竞争。" 行情数据显示，截至周一收盘，科技股占比较高的纳斯达克指数周一下跌0.8%，标普500指数下跌 0.9%。道琼斯工业平均指数下跌1.2%，跌幅达557点。 即便是股神巴菲特"破天荒"对谷 ...

港股市场表现 - 携程集团-S股价上涨近2%，公司第三季度净营业收入183亿元人民币，同比增长16% [1] - 小鹏汽车-W股价低开逾9%，公司第三季度营收203.8亿元，同比增长102%，调整后每股亏损0.080元 [1] - 百济神州股价上涨2.32%，公司宣布III期HERIZON-GEA-01研究取得积极结果 [1] - 金科服务复牌后股价上涨超17%，要约人提出经修订要约，每股要约股份现金6.67港元或8.69港元 [1] - 黄金股延续跌势，灵宝黄金跌6.91%，潼关黄金跌4.66%，中国白银集团跌4.55%，紫金黄金国际跌5.16%，中国黄金国际跌3.29% [2] - 大悦城地产股价上涨1.67%，公司上市地位预期将于11月27日下午四时正起撤销 [2] - 芯片股逆市走强，华虹半导体涨4.45%，中芯国际涨1.58%，上海复旦涨0.1%，中芯国际三季度产能利用率达95.8% [2] - 光正教育股价跌近10%，公司预期2025财年未经审核综合净利润约3770万元，去年同期为9640万元 [2] - 煤炭股跌幅居前，兖矿能源跌4.7%，兖煤澳洲跌3.91%，中国神华跌3.59%，中煤能源跌4.17%，2025年前三季度煤价同比下跌但第三季度环比明显修复 [3] - 香港中旅股价跌超17%，公司实物分派计划除净，每股股份支付0.336港元现金代价 [4] 美股市场表现 - 戴尔科技股价跌8.43%，摩根士丹利将其股票评级从增持连降两级至减持，目标价从144美元下调至110美元 [5] - 小鹏汽车股价跌10.32%，公司第三季度营收203.8亿元低于市场预期的204.5亿元，非公认会计原则每股亏损0.43元 [5] - 美股锂矿股集体大涨，Sigma Lithium涨32.34%，Lithium Americas涨6.95%，智利矿业化工涨9.02%，美国雅保涨2.22%，花旗报告称锂价上涨由强劲需求驱动 [5] - 搜狐股价涨7.26%，公司第三季度总收入1.80亿美元，同比增长19%，非美国通用会计准则净利润900万美元，同比扭亏为盈 [6] - Quantum Computing股价涨8.49%，公司披露好于预期的业绩并概述通往量产的战略路线图 [6] - 谷歌股价涨3.11%，伯克希尔哈撒韦13F报告显示新建仓Alphabet约1785万股，期末估值约43亿美元 [6] - 阿里巴巴股价涨逾2.54%，公司正式宣布千问项目，全力进军AI to C市场 [6] - 小牛电动股价跌6.94%，公司第三季度每股收益0.14美元，上年同期每股亏损0.07美元，营收同比增长65.4%至2.3794亿美元 [6]

市场整体表现 - 三大指数午盘集体收跌，沪指下跌0.43%，深成指下跌0.35%，创业板指下跌0.8% [1] - 两市超2900只个股下跌，合计成交额1.27万亿元 [1] 贵金属行业 - 贵金属板块大幅低开后低位盘整，午盘大跌2.56% [3] - 行业内多只个股大幅下挫，招进黄金下跌4.01%，湖南白银下跌3.94%，赤峰黄金下跌3.1% [3] 医药行业 - 医药股出现分化，济民健康、药易购等个股大幅下挫 [3] 区域板块表现 - 福建板块再度爆发，厦工股份、平潭发展等10余只个股涨停 [3] AI应用行业 - AI应用概念快速走强，三六零等多只个股涨停 [3] - 阿里巴巴正式宣布千问项目，全力进军AI to C市场，千问APP公测版当天上线 [3] - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，通过软件创新实现英伟达、昇腾及其他三方算力的统一资源管理与利用 [3] 军工行业 - 军工板块延续强势，航天发展实现2连板 [3] 锂矿行业 - 锂矿概念表现活跃，大中矿业实现3连板 [3] 科技行业动态 - 搭载祖冲之三号同款芯片的超导量子计算机天衍-287已完成搭建 [3]

来源：智通财经 智通财经11月18日讯（编辑 胡家荣）近日港股市场持续震荡，同时市场卖空动作同样活跃。根据相关 数据统计，恒生指数的卖空比率从10月28日的14.78%升至11月17日的22.41%。 卖空活跃度显著上升 科技股成为重灾区 这一现象不仅体现在大盘指数上，更在个别明星股上表现得尤为突出。 腾讯的卖空比例从10月28日的11.49%上升至11月17日的13.98%，其卖空股数在11月14日更是达到362.84 万股，创下10月30日以来新高。 | 日期： | 周末总服本(万服) | 区间货空中显 | | 未零仓卖空调末值 | | | | 区间空层 | | 歷史版 酸/成交 :: | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 类空酸酸(万酸): | 含额(万元) : | 酸酸(万般): | 含额(万元): | 胶盘价(元): | 改良幅 : | 成交量(万服): | 雕交搬(万元): | | | 2025-11-17 | 914,477,00 | 192.85 | 122,847.79 | יי ...