报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价因中美关系缓和宏观氛围回暖及金融属性补涨震荡上行，但产业端进入淡季消费预期差且库存上升使价格承压，短期宏观推动震荡上行，6月宏观有复苏迹象 [3][60] - 铝价受特朗普提高钢铝关税影响中长期消费预期下降，但国内定价权强短期影响有限，中短期产业上下游情况给予支撑，预计期价震荡运行，若国内宏观回暖则偏强震荡 [4][60] 根据相关目录分别进行总结 宏观因素 - 6月5日晚中美领导人通话，美方乐见中国经济增长，两国日内瓦经贸会谈成功；6月7日宣布国务院副总理何立峰将访英并与美方举行中美经贸磋商机制首次会议 [8] 铜 量价走势 - 上周铜价震荡上行，周四增仓上行明显，主力期价一度站上7.9万关口 [3][60] 铜矿加工费持续下降 - 1月以来铜矿加工费持续下降，反映铜矿偏紧和冶炼产能过剩，国内铜矿港口库存与去年同期相近，矿端预期偏紧，低TC主要因冶炼产能过剩 [24] 电解铜去库放缓 - 节后电解铜社库小幅上升，7 - 8月差持续收窄，给予期价一定压力 [3][60] 下游初端 - 展示了铜下游月度产能利用率相关数据 [31] 铝 量价走势 - 上周铝价围绕2万关口震荡，振幅收窄，持仓量下降 [4][60] 上游产业链 - 铝土矿港口库存持续上升，展示了氧化铝价格相关数据 [45][49] 电解铝季节性去库 - 海外电解铝库存和国内电解铝社库有相关数据展示，国内电解铝社库持续去化 [50][51] 下游初端 - 展示了铝棒产能利用率、6063铝棒加工费（平均价）和6063铝棒库存相关数据 [53][57][58] 结论 - 铜价短期受宏观推动震荡上行，关注社库动态，6月宏观有复苏迹象；铝价预计震荡运行，若国内宏观持续回暖则偏强震荡 [60]

锌现货与期货市场行情 - 6月9日上海0锌锭现货价格为22590.00元/吨，相较于期货主力价格21910.00元/吨，呈现680.00元/吨的升水 [1] - 同日全国主要市场0锌锭现货报价在22410元/吨至22850元/吨之间，其中上海市场报价为22600-22640元/吨，华南广东地区报价为22410元/吨 [2] - 6月9日沪锌期货主力合约收盘报21910.00元/吨，日内下跌1.79%，最高价22335.00元/吨，最低价21855.00元/吨，成交量为242193手 [2] 锌库存情况 - 截至6月9日当周，SMM统计的七地锌锭库存总量为8.17万吨，较6月3日增加0.43万吨，较6月5日增加0.24万吨，国内库存录得增长 [3] - 6月6日上海期货交易所的沪锌期货库存为47012.00吨，较前一交易日增加4702.00吨 [3] 锌市场供需基本面分析 - 供给端增量预期较强，因进口锌矿不断到港且国内矿山稳步复产，炼厂原料库存已增至27.72万吨 [3] - 加工费持续上行带动炼厂利润不断好转，进一步支撑供给增长 [3] - 需求端目前处于消费淡季，社会库存已止降转增 [3] - 基于供需格局，市场观点预计锌价将呈现震荡偏弱整理态势 [3]

核心观点 - 六七月份处于“关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期”，短期关注关税谈判，新一轮中美会谈或带来短期“决断”，但我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，未来 2 个月关注贸易协议达成和“大美丽法案”通过情况，将影响对美国经济前景判断 [6] - 市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局，投资者可逆势布局 [6] - 中国创新药前景广阔，永赢医药创新智选基金有较高投资价值 [10][12] - 利率下行驱动力是实体回报率下降，有望再创新低，新一波下行或从 6 月中下旬开始 [15] - 多家银行宣布分红派息，今年派息日期前置，部分银行分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14%，中长期有配置价值 [21][22] - 煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 华润万象生活资源壁垒与运营赋能强，业绩有望增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 海能技术全产业链布局有竞争优势，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 安源煤业江钨入主驱动转型，稀缺小金属资源赋能价值重估，首次覆盖给予“买入”评级 [36][40] - 国科微并购中芯宁波有望实现协同效应，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 豪能股份前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] - 光伏多晶硅料价格企稳，风电、氢能、储能、新能源车有新进展，关注相关领域 [49] - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 传媒板块本周上涨，看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注相关标的 [53] - 建材传统淡季预计不淡，推荐消费建材、水泥、玻纤等相关企业 [55] - 迎峰度夏提振电力需求，关注火电、绿电、水核相关标的 [56] - Lululemon 营收增长，推荐纺织服饰各板块相关企业 [59][60] - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业 [62] - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别 [65] - 啤酒饮料旺季，关注白酒和大众品相关企业 [66] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐相关房地产企业 [70] - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑装饰相关受益企业 [72] - AI 产业持续精彩，关注算力、Agent 等领域 [77] - 印度 5 月火电需求不及预期，推荐相关煤炭企业 [77][78] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量 [80] - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，关注生猪养殖相关企业 [82] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注相关资产 [84] - 生态经济价值加速释放，关注环保资源化和水务等领域企业 [87] - 创新药牛市底层逻辑扎实，推荐四条投资主线，关注 PD1 plus 逻辑和相关会议投资机会 [88][89][90] - 孩子王收购丝域实业有望协同，维持“买入”评级 [91][92] - 海光信息换股吸收合并中科曙光，维持“买入”评级 [93] - 天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [94] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，维持“买入”评级 [95] 宏观 - 六七月份是“四期叠加”，短期关注关税谈判，中美 6 月 9 日召开第二轮经贸会谈，新一轮会谈或带来短期“决断”，我国扩张性政策基调不变 [5] - 美国 5 月就业韧性强，数据公布后美联储降息预期小幅下修，未来 2 个月关注贸易协议和“大美丽法案”情况 [6] 金融工程 - 本周大盘震荡上行，上证指数全周收涨 1.13%，通信确认日线级别上涨，市场下行空间有限，日线和周线级别上涨将持续，牛市刚起步且是普涨格局 [6] - 创新药前景广阔，中国从进口国向出口国转变，大批企业走向商业化，政策扶持出海，国产新药价值有望兑现 [10][11] - 永赢医药创新智选基金成立于 2022 年 11 月 22 日，由储可凡和单林管理，左侧布局，核心重仓股超额显著，历史业绩优异，选股能力强 [12] 固定收益 - 利率下行驱动力是实体回报率下降，负债和金融机构收益下降，资产供需和央行流动性呵护是短期变量，利率有望再创新低 [15] - 跨月后资金价格下行，央行公开市场业务净回笼资金，月初买断式逆回购缓解银行负债压力，存单净融资下降，银行间杠杆率上升 [15] - 6 月 5 日央行宣布 6 月 6 日开展 10000 亿元买断式逆回购，稳定市场预期，资金宽松，债市调整压力有限，短端配置价值抬升 [17][18][20] 银行 - 截至 2025 年 6 月 6 日，11 家银行年末分红已实施完毕，6 家即将实施，部分银行全年分红比例提升，上市银行平均股息率 4.14% [21][22] 能源 - 复盘三轮煤价探底，发现煤价止跌需政策调控，当前煤价调整近 4 年，部分产能亏损，关注政策及相关煤炭企业 [24][28] - 迎峰度夏或提振电力需求，煤价下跌提升火电度电盈利能力，开展新型电力系统试点解决新能源消纳问题，推荐火电、绿电、水核相关标的 [56] 房地产 - 华润万象生活管理规模居行业前列，购物中心经营表现优异，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [31][34] - 5 月核心城市二手房成交规模回落，维持行业“增持”评级，推荐基本面 alpha 公司、地方国企等相关企业 [70] - 看好 2025 年 REITs 市场升温，投资需择时，关注弱周期资产和强周期板块相关资产 [84] 环保 - 海能技术全产业链布局，产品自产化率和毛利率高，2024 年营收 3.1 亿元，2025Q1 营收增长，业绩恢复显著，首次覆盖给予“买入”评级 [35][36] - 生态文化建设和横向生态保护补偿机制政策利好环保产业，关注资源化、水务与水处理、环境监测领域企业 [87] 电子 - 国科微拟购买中芯宁波 94.366%股权，构建“数字芯片设计+模拟芯片制造”体系，提升服务能力，看好边缘 AI 布局，维持“买入”评级 [42][43] - 北美 CSP 加速自研 ASIC 布局，相关芯片有望放量，2023 - 2028 年定制加速计算芯片市场规模 CAGR 为 45% [80] 汽车 - 豪能股份深耕传动系统零部件，前瞻布局机器人减速器，差速器和同步器业务有望成长，预计 25 - 27 年归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [45][48] 电力设备 - 光伏多晶硅料价格企稳，英国第七轮海风 CfD 即将启动，氢能项目开工，储能系统投标均价有范围，宁德时代锂金属电池研究有成果 [49] 煤炭 - 焦煤期货超跌反弹，未来关注煤矿减产、进口扰动和政策刺激，推荐相关煤炭企业 [49][50] - 印度 5 月火电需求不及预期，全球能源价格有变动，推荐相关煤炭企业 [77][78] 传媒 - 本周传媒板块上涨，2025 年看好 AI 应用、IP 变现及并购重组，关注资源整合、AI、游戏等领域相关标的 [53] 建筑材料 - 建材传统淡季预计不淡，消费建材推荐北新建材等，水泥关注海螺水泥等，玻纤推荐中国巨石等，其他建材推荐濮耐股份等 [55] 纺织服饰 - Lululemon 营收和中国业务营收增长，推荐运动鞋服、品牌服饰、家纺、服饰制造、黄金珠宝各板块相关企业 [59][60][61] 通信 - 博通和 Ciena 财报显示网络在 AI 发展中重要，推荐算力产业链相关企业，关注光通信、铜链接等领域企业 [62][63] 有色金属 - “关税缓和+就业放缓”预期释放，看好金属价格反弹，不同金属情况有别，天山铝业电解铝产能增加，盈利能力增强 [65][94] 食品饮料 - 啤酒饮料旺季，关注白酒优势龙头、红利延续、强势复苏三条主线企业，以及大众品高成长与强复苏两条主线企业 [66] - 燕京啤酒践行变革，U8 系列势能强，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持“买入”评级 [95] 钢铁 - 金融属性驱动部分金属价格补涨 [71] 建筑装饰 - 三峡水运新通道项目启动，推荐建筑央国企、岩土工程龙头、民爆和水泥企业等相关受益企业 [72] 计算机 - AI 产业持续精彩，海内外大模型迭代，建议关注算力、Agent 等领域 [77] - 海光信息与中科曙光筹划换股吸收合并，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [93] 农林牧渔 - 5 月产能小幅增长，降重稳产利于猪价稳定，供需两弱仍对猪价乐观，关注生猪养殖相关企业 [82] 商贸零售 - 孩子王收购丝域实业有望协同，预计 2025 - 2027 年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [91][92]

氧化铝期货市场表现 - 6月5日氧化铝期货主力合约开盘报3053 0元/吨 盘中低位震荡 最高触及3060 0元 最低探至2926 0元 跌幅达3 10% [1] - 当前行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 铝土矿供应与库存 - 矿端供应正常且仍有过剩 几内亚和澳大利亚周度发运量正常 进口海漂库存正常 [1] - 铝土矿港口库存处于今年以来高位 [1] 氧化铝生产与利润 - 氧化铝利润修复至可观状态 周度运行产能和产量已触底反弹 [1] - 国内氧化铝库存去库速度放缓 [1] 现货与期货价格结构 - 现货价格高度升水 盘面期限结构呈现标准back结构 [1] - 近月06和07合约价格预计呈现上有顶下有低格局 受复产压制和现货价格及去库支撑 [1] 几内亚矿石扰动影响 - 几内亚个别矿山不可抗力宣布技术性休假 矿石扰动利好氧化铝价格反弹 [1] - 受影响矿山与预期差距不大 利好已充分交易 需继续关注矿石扰动发展 [1] 海外氧化铝市场 - 海外氧化铝近期成交清淡 价格变动幅度较小 [2] - 国内价格持续拉涨 氧化铝进口由亏转盈 进口窗口逐步开启 [2] 氧化铝供需与价格预期 - 检修减产集中导致现货价格坚挺 2509合约或围绕3000点一线整理 [2] - 中期过剩预期压力仍存 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需等多因素影响 行情走势和投资建议各异 投资者需综合考虑多种因素谨慎决策 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 股指期货 - 出口链热度上升 股指持续反弹 四大期指主力合约随指数上涨 基差贴水收敛 建议观望为主 中证1000指数参考5800 - 5900区间尝试做多 [2][3] 国债期货 - 存单利率持稳 期债震荡略上行 预计短期国债利率走势“上有顶下有底” 单边策略建议区间波段操作或暂观望 期现策略关注TS2509合约正套策略 曲线策略关注做陡机会 [4][5][6] 贵金属 - 美国经济数据走弱 美元走弱 黄金小幅走强波动收窄 中长期黄金趋势不变 有支撑但形成“双顶”形态有阻力 建议在波动率走高后择机做虚值黄金期权双卖策略 白银需求有望改善但受经济和库存影响 谨防多头高位止盈 [7][8][10] 集运指数（欧线） - CMA持续提涨7月报价 盘面震荡上升 整体保持谨慎看多态度 建议逢低做多主力合约 [12][13][14] 有色金属 铜 - 弱驱动延续 关注“强现实”持续性 短期价格震荡为主 下跌需需求走弱 上行需关税预期反转或美国经济风险释放 主力关注78000 - 79000压力位 [15][16][19] 锌 - 供给放量不及预期支撑价格 中长期锌处于供应宽松周期 若矿端增速不及预期且下游消费超预期 锌价或高位震荡 否则重心下移 主力参考21500 - 23500 [20][21][22] 锡 - 缅甸复产进度偏缓 短期锡矿紧张提振锡价 关注供给侧恢复节奏 可考虑26万以上逢高试空 [22][23][25] 镍 - 情绪好转盘面震荡修复 基本面变化不大 预计盘面偏弱震荡调整 主力参考118000 - 126000 关注印尼政策变化 [25][26][27] 不锈钢 - 盘面震荡为主 成本支撑供需矛盾仍存 预计盘面偏弱震荡 主力运行区间参考12600 - 13200 [28][30][31] 碳酸锂 - 情绪改善日内盘面大幅反弹 基本面逻辑未扭转 预计短期盘面偏弱区间运行 主力参考5.6 - 6.2万 关注上游动态 [32][33][35] 黑色金属 钢材 - 焦煤止跌反弹影响钢材上涨 产业端暂无利多叙事 成材负反馈逻辑延续 预计钢价低位反复 建议关注反弹布局空单机会 [36][37][39] 铁矿石 - 铁水高位回落 关注终端需求边际变化 预计价格震荡运行 区间参考700 - 745 [40][41][42] 焦炭 - 主流钢厂第三轮提降开启 焦炭价格仍有提降可能 建议焦炭2509合约空单反弹后择机做空 套利推荐多铁矿空焦炭 [43][44][45] 焦煤 - 市场竞拍遇冷 现货仍有下跌可能 但预期有改善 建议焦煤2509合约空单待反弹后择机逢高做空 套利推荐多铁矿空焦煤 [46][47][49] 硅铁 - 宁夏大厂复产 成本或仍有下移空间 硅铁供需矛盾有限 供应回升加剧压力 成本关注煤炭价格变动 短期建议观望 [51][52] 锰硅 - 格鲁特岛发运恢复 锰硅供应仍存 供应压力持续增加 需求随铁水产量回落 锰矿发运有变化 短期建议观望 [53][54][55] 农产品 粕类 - CBOT再度走弱 两粕震荡运行 美豆春播顺利但需求受关税影响 国内大豆到港充裕 两粕预计震荡 豆粕主力预计在2900 - 3000区间波动 [56][57][58] 生猪 - 节后需求疲弱 现货继续承压 生猪出栏体重下滑 二次育肥受限 猪价难涨 盘面承压 短期弱势格局未改 [59][60] 玉米 - 现货价格偏稳 玉米窄幅震荡 基层余粮售罄 贸易商挺价惜售 价格易涨难跌 但下游需求受限 中长期供需缺口支撑价格 短期维持区间震荡 [61][62] 白糖 - 原糖价格震荡走弱 国内价格跟随走弱 全球供应趋向宽松 国内供需趋松 预计糖价震荡偏弱 维持反弹偏空思路 [63][64][65] 棉花 - 美棉底部震荡磨底 国内需求无明显增量 产业下游积弱 棉价有支撑但需关注下游走弱力度 短期稳中偏弱区间震荡 [65][66] 鸡蛋 - 蛋价继续走弱 关注后市库存需求情况 鸡蛋供应充足 需求减少 预计本周价格下跌 [67][68] 油脂 - 棕榈油库存或大幅增长 抑制盘面涨幅 棕榈油维持区间震荡 豆油基本面偏空 基差报价震荡下跌 [68][69][70] 花生 - 市场价格震荡运行 国内花生行情高位坚挺 预计价格震荡上行 [70][71] 红枣 - 供应压力下红枣继续筑底 销区市场货源供应 价格弱稳运行 短期供应压力难缓解 盘面低位运行 [72][73] 苹果 - 需求淡季 交易随行就市 苹果产区交易清淡 行情分化 好货价格稳定 [74] 能源化工 原油 - 沙特增产意愿不减叠加EIA成品油库存增加 远期供应担忧加重拖累油价转弱 预计油价区间震荡 中长期波段思路 关注宏观氛围 期权可买入跨式结构 [75][76][78] 尿素 - 短期上游继续累库 出口规模暂时难以上量对盘面支撑有限 市场供强需弱 但未来供应收缩、需求回暖及出口增量可能共振 建议中长期波段思路 短期观望等待反弹机会 [79][80][83] PX - 供需边际转弱 价格承压 但现货偏紧格局下价格仍存支撑 关注6500附近支撑 PX9 - 1关注反套机会 PX - SC价差逢高做缩 [84] PTA - 供需边际转弱但原料支撑偏强 PTA短期仍有支撑 关注下游聚酯减产幅度 TA短期关注4600附近支撑 TA9 - 1反套为主 [85][86] 短纤 - 部分工厂减合约 短期加工费有所修复 但终端需求偏弱 加工费修复空间有限 绝对价格随原料波动 关注短纤工厂减产幅度 [87] 瓶片 - 需求旺季下 瓶片存减产预期 加工费受到支撑 PR跟随成本波动 关注瓶片装置减产情况 PR主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动 关注区间下沿做扩机会 [88][89] 乙二醇 - 港口库存延续去库 关注MEG正套机会 6月乙二醇供需结构良好 价格下方支撑较强 EG09关注4200附近支撑 EG9 - 1逢低正套 [91] 烧碱 - 氧化铝采买支撑现货 关注供需边际压力及仓单 烧碱6月检修多 供应矛盾有限 需求端氧化铝支撑强 关注库存表现 可关注近月 - 09价差做扩机会 [92][93] PVC - 供需矛盾难有效缓解 6月关注印度BIS政策变化 长线供需矛盾突出 短期供应压力增大 需求淡季 出口驱动或转弱 维持高空思路 运行区间4500 - 5000 [94][95] 苯乙烯 - 供需逐步转弱预期下 价格承压 原油有支撑 纯苯有累库压力 苯乙烯供应增加 下游需求疲软 港口库存回升 高空思路对待 [96][97] 合成橡胶 - BR跟随商品反弹 6月成本先强后弱 顺丁橡胶供应下滑 但供需宽松格局未变 预计BR上方承压 BR2507空单持有 [98][99][100] LLDPE - 现货随盘面上涨 成交中性 6月供需双弱 供应端减量偏多 需求受抢出口降温影响 基本面偏弱 策略震荡 [101] PP - 供需双弱 偏弱震荡 6月初检修回归 产量预计同比增加 需求进入淡季 新增投产偏多 价格震荡偏弱 逢高偏空 [102] 甲醇 - 库存拐点已现 偏弱震荡 市场情绪回暖但驱动不强 进口到港偏多 港口7月累库预期未逆转 单边2150 - 2350 09合约震荡偏弱 可在2300 - 2350附近试空 目标2100左右 MTO：0 - 500操作 [102] 特殊商品 天然橡胶 - 市场情绪好转 胶价小幅反弹 供应上量预期升温 需求受轮胎企业检修影响下滑 预计胶价偏弱震荡 空单继续持有 关注13000一线支撑 [103][104][105] 多晶硅 - 仓单增加 但多晶硅期货反弹回升 6月供需双弱 若产量下降库存有望去化 关注33000 - 34000区间支撑 若有多单建议谨慎持有 [106][107][108] 工业硅 - 工业硅期货空头平仓反弹回升 基本面面临高供应高仓单压力 需求有望回暖但难消化供应增加 价格承压但下方空间小 [108][109][110] 纯碱 - 过剩逻辑持续 保持逢高空思路 昨日跟随焦煤反弹 中长期累库压力仍在 6月关注检修情况 月间可考虑79正套 单边远月反弹高空短线操作 [111][113][114] 玻璃 - 市场情绪反转 盘面反弹 现货价格走弱 6月后有淡季预期 面临累库压力 需产能出清 短期反弹偏空对待 [111][113][114]

行业背景与需求 - 有色金属是现代工业体系的基石，广泛应用于发电、建筑、交通及制造业，阴极铜是电力、电子信息、建筑等领域的关键材料 [1] - 全球经济复苏及新能源汽车、5G等新兴产业发展推动阴极铜需求持续增长 [1] - 全球阴极铜产量从2020年1970万吨增至2024年2140万吨（CAGR 2.1%），消费量从2250万吨增至2700万吨（CAGR 4.7%），预计2029年消费量达3050万吨（CAGR 2.3%） [9] - 铜价从2020年4.26万元/吨上涨至2024年6.65万元/吨，预计2025年达6.88万元/吨 [9] 公司业务与市场地位 - 金浔股份成立于2010年，初期从事有色金属贸易，2017年及2023年分别在赞比亚和刚果（金）开展铜加工及冶炼业务 [2] - 业务模式涵盖矿物加工、冶炼和有色金属贸易，拥有四处生产设施（赞比亚2家铜冶炼厂+1家铜精矿浮选厂，刚果（金）1家铜冶炼厂） [2] - 2024年在刚果（金）和赞比亚分别生产1.6万吨和5000吨阴极铜，是中国第五大阴极铜生产商，民营企业中刚果（金）排名第三、赞比亚排名第一 [2] - 2024年阴极铜销售收入12.29亿元，占总收入69.4% [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为6.37亿元、6.76亿元、17.70亿元，年内全面收益总额分别为9944.5万元、3258.8万元、2.06亿元 [6] - 收入增长主要源于刚果（金）铜冶炼厂2023年8月投产及2024年增产 [6] - 2024年毛利率20.8%，净利润率11.4%，股本回报率43.8% [15] - 2024年资产负债比率50.2%（较2022年提升25.6个百分点），流动比率0.9倍，速动比率0.3倍 [14] 产能扩张计划 - 2022-2024年阴极铜产量分别为5949.8吨、7368.1吨、20934.8吨 [11] - 计划将刚果（金）阴极铜产能增至2025年2.5万吨，二期全面投产后达5.5万吨 [11] - 赞比亚铜冶炼厂扩建项目资本开支7150万元，刚果（金）二期项目资本开支5.76亿元 [12][13] 运营风险 - 业务高度依赖赞比亚和刚果（金），面临当地政治、经济、法律环境变化风险 [16] - 阴极铜价格波动及汇率风险可能影响业绩稳定性 [16]

报告行业投资评级 - 镍——滚动做空；不锈钢——观望 [1] - 锌——偏空对待 [3] 报告的核心观点 镍不锈钢 - 宏观方面，美联储“褐皮书”显示美国经济前景悲观，关税推升物价及生产成本 [1] - 供应上，菲律宾摆脱雨季，镍矿到港和发运量上升致价格转弱、成本下降；镍铁国内产量小降，印尼产量快速增长，进口和总供应过剩；电镍产量环比降极小、同比升超45%且供应偏高 [1] - 需求端，镍豆制硫酸镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本支撑约12.67万元/吨，外采厂家利润临界点降至13.3万元/吨；前期不锈钢产量高，五月后镍铁利润收缩或影响产量，需求偏弱 [2] - 结论是主要运行区间11.8万 - 13.3万，核心区间12.0万 - 12.7万；建议前期空单分批止盈，待反弹后滚动做空 [2] 沪锌 - 宏观上，1 - 4月规模以上有色金属工业企业利润增长30.3%，营收利润率4.15%，比上年同期提高0.39个百分点 [3] - 供应端，锌价震荡时矿企单吨利润约4000元/吨，南北方加工费回3500元/吨，冶炼商有利润，供应总体宽松 [3] - 需求方面，镀锌产能扩张但利用率和产量低，厂家积极性低，库存累库，需求退坡；氧化锌开工率上升属季节性拉动，上方空间不高，生产端无利好；压铸合金开工率超去年同期，但下游开工率存走弱预期，需求端难明显改善但有韧性 [4] - 结论是关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家预期悲观，总体偏空；建议轻仓做空 [4][5] 各目录总结 宏观指标 - 展示了汇率、道琼斯指数等宏观数据图表 [7][13] 现货升贴水 - 包含沪铅、沪锌、沪镍、LME铅、LME锌、LME镍、不锈钢等品种的现货升贴水走势图表 [10][14][21][23] 价差分析 - 呈现沪铅、沪锌月间价差，高镍铁与电解镍、硫酸镍和电解镍、金川镍和俄镍价差走势图表 [27][30][34] 库存分析 - 有铅、锌、镍的上期所和LME库存季节图 [36][38][40] 利润 - 展示国内锌冶炼厂、硫酸镍、高镍铁生产、不锈钢利润图表 [49][51][53][55] 进口盈亏 - 包含国内铅、锌、镍现货进口盈亏及铅、锌、镍沪伦比值图表 [57][59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜：今日围绕7.82万一线窄幅震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨，5月特朗普宣称提升钢铝关税后铜价未明显上涨，市场敏感性或下降；节后电解铜社库小幅上升施压期价，月差收窄；6月宏观利好，关注产业需求，内需或超预期，预计偏强运行，短期关注5月高点压力 [5] - 沪铝：今日偏强震荡持仓上升，国内宏观氛围回暖有色普涨；节后电解铝社库小幅上升，6月3日Mysteel电解铝社库为52.60万吨，较上周四累库0.70万吨；期价跌破2万关口后反弹，关注2万关口支撑 [6] - 沪镍：今日持续减仓上行，主力期价逼近12.3万关口，国内宏观氛围回暖有色普涨，前期跌幅大现超跌反弹，空头了结意愿强；技术上短线触底回升，盘面回暖，预计持续强势 [7] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：6月4日财联社报道，秘鲁预计2025年铜产量280万吨 [9] - 铝：6月3日财联社报道，高盛预计铝价2026年初降至每吨2100美元低点，届时印尼冶炼产能过度投资暂停；印尼三座50万吨冶炼厂2026年年中投入运营，产量增加将致2026年出现100万吨过剩供应；成本价格下降，氧化铝价格疲软，能源价格2026年给铝价带来下行压力；未来几年价格将上行至每吨2150 - 2550美元区间；高盛将2026年和2027年价格预测分别下调至每吨2230美元和2500美元 [10] - 镍：6月4日，精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2507合约，金川电解主流升贴水+2500元/吨，价格124580元/吨；俄罗斯镍主流升贴水+450元/吨，价格122530元/吨；挪威镍主流升贴水+2600元/吨，价格124680元/吨；镍豆主流升贴水-900元/吨，价格121180元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、氧化铝走势、氧化铝库存、电解铝海外交易所库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、月差、LME库存、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油2509合约短线或于平台区间内震荡整理 [1] - 豆粕短线或震荡偏弱 [2] - 玉米期价短期预期区间震荡为主，关注新麦上市情况及天气变化 [3] - 继续关注铜价在均线系统的扰动，整体防御线定为均线系统上沿 [4] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [6] - 钢材开始估值修复，短期保持逢低偏多思路对待 [7] - 供应宽松，双焦低位超跌反弹 [8] - 铁矿2509短期以震荡为主，提示交易者谨慎投资风险 [9] - 原油反弹，WTI主力58美元/桶 - 65美元/桶附近震荡为主 [10] - 橡胶整体供大于求，弱势为主，关注沪胶下游开工情况 [11] - PVC基本面依旧弱势，期价低位震荡运行 [12] - 纯碱盘面短期延续底部区间震荡 [13] 各品种总结 菜油 - 现货信息：钦州中粮进口三级菜油9300元/吨，较上一交易日跌70元/吨 [1] - 市场分析：端午节后国产菜籽将上市，近月进口菜籽到港供应充裕，远月偏紧，下游需求中性，库存中短期或维持高位 [1] 豆粕 - 现货信息：43豆粕各地区节前现货报价，张家港2800元/吨（-70）、天津2870元/吨（-70）、日照2810元/吨（-60）、东莞2800元/吨（-60） [1] - 市场分析：宏观上中美贸易达成阶段性协议但长期矛盾仍存；国际大豆受关税政策和天气影响，美豆播种顺利，巴西大豆出口高峰期；国内大豆供给恢复，油厂开机率和压榨正常，豆粕供给压力凸显，成交缩量，下游采购意愿偏弱，油厂大豆库存回升至高位，豆粕库存累库速度短期较缓 [2] 玉米 - 现货信息：东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2204元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2428元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2270 - 2300元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2270 - 2300元/吨 [3] - 市场分析：外盘美玉米产区天气良好，中美贸易关系缓和，市场担忧远期进口压力；国内处于新旧粮交替空窗期，供应或趋紧，小麦或替代玉米在饲用领域份额，天气炒作影响价格，下游采购谨慎，需求提振有限 [3] 铜 - 现货信息：上海1电解铜价格78270 - 78620，涨210，升120 - 升320，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 市场分析：全球关税对垒动荡，美国关税政策反复；国内扶持政策发力；产业原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存下滑，行情研究分析复杂化 [4] 碳酸锂 - 现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报60800（-200）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报59150（-200）元/吨，电碳与工碳价差为1650元/吨，较上一交易日保持不变 [5] - 市场分析：成本端压力加剧，矿石报价走低，库存高位且未止跌；供应端周度产能利用率环比下滑但仍高于平均，盐湖低成本锂盐或冲击市场；需求端表现分化，正极材料产量有增长预期，动力电池装车量下滑，新能源汽车消费市场遇冷；截至5月30日，周度库存为131571（-208）实物吨 [5] 钢材 - 现货信息：上海螺纹3090，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [7] - 市场分析：基本面好转，远强近弱，contango结构减弱，估值中性偏低；成本端政策支撑房地产，表观需求量同比下降，原料价格震荡偏弱，成本中枢动态运行；库存方面社会库存与钢厂库存走势分化，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局 [7] 双焦（主焦煤、冶金焦） - 现货信息：主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [8] - 市场分析：供应偏宽松，国内产能恢复，焦化厂产能利用率平稳，蒙煤进口维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存小幅累库；利润端吨焦平均利润平稳运行，接近盈亏平衡线 [8] 铁矿石 - 现货信息：铁矿普氏指数97.2，青岛PB（61.5）粉735，澳洲粉矿62%Fe737 [9] - 市场分析：多空因素交织，供应端澳洲发运量回落，巴西发运回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少；需求端国内钢厂铁水产量略微回落，高炉开工率微降，钢厂采购谨慎，按需补库，海外需求分化；消息面美国关税加剧价格波动，环保限产和雨季压制钢厂需求 [9] 原油 - 市场分析：美伊谈判、俄乌战况、巴以局势恶化，OPEC+会议虽同意7月增产41.1万桶/日但俄罗斯等国提出异议，供给有收缩，原油反弹；基本面OPEC调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级引发需求担忧，中东局势复杂增加不确定性 [10] 橡胶 - 现货信息：上海1电解铜价格78270 - 78620，涨210，升120 - 升320，进口铜矿指数 - 43.56，涨0.72 [4] - 市场分析：美国恢复贸易战关税，局势反复；国内全乳胶开割，东南亚产区全面开割，供给宽松；全球供需双松，市场炒作宏观叙事，美国汽车关税或抑制需求 [11] PVC - 现货信息：华东5型PVC现货主流价格为4680元/吨，环比持平；乙烯法PVC主流价格为5000元/吨，环比持平；乙电价差为320元/吨，环比持平 [12] - 市场分析：供应端上周PVC生产企业产能利用率环比增加，电石法增加，乙烯法减少；需求端国内下游制品企业无明显好转，成交以刚需为主；库存方面截至5月29日，PVC社会库存环比和同比均减少；6月3日期价回落，基本面未明显改善，宏观情绪弱，期价低位震荡 [12] 纯碱 - 现货信息：全国重碱主流价1379.06元/吨，环比 - 23.13元/吨；华东重碱主流价1400元/吨，环比 - 40元/吨；华北重碱主流价1450元/吨，环比 - 50元/吨；华中重碱主流价1350元/吨，环比 - 50元/吨 [13] - 市场分析：供应端上周纯碱整体开工率环比微降，产量增加，新增产能稳定出产品；库存方面厂家库存环比减少，社会库存震荡下移；需求端中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触；市场缺乏新增驱动，预计盘面短期底部区间震荡 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运指数、商品期货等多个领域进行分析，指出各品种受宏观经济、政策、供需等因素影响，走势分化，部分品种短期震荡，部分偏弱运行，投资者需关注市场动态和关键因素变化以把握投资机会和风险 [11][19][34] 各目录总结 金融衍生品 金融期货 - 股指期货：周二A股低开高走，消费股热度上升，高股息板块下挫，四大期指主力合约随指数上涨且基差贴水收敛，6月3日A股交易量环比放量，央行净回笼资金，建议观望为主，中证1000指数参考5800 - 5900区间尝试做多 [2][3][5] - 国债期货：资金面均衡偏松，期债窄幅波动，多数合约下跌，银行间主要利率债收益率全线下行，预计短期国债利率“上有顶下有底”，建议进行区间波段操作、关注TS2509合约正套策略和波段做陡机会 [6][7][8] 贵金属 - 端午海外“黑天鹅”后市场回归理性，贵金属有所回落，短期波动反复，去美元化背景下黄金中长期趋势不变，但近期美国经济有韧性且中美贸易冲突缓和，黄金“双顶”形态阻力大，白银受避险和有色能源板块提振，建议关注虚值黄金期权双卖策略 [11][12] 集运指数 - CMA高开7月报价，期货盘面震荡回升，全球集装箱总运力增长，需求方面欧美PMI数据有表现，考虑报价可能打折和关税政策不确定性，整体谨慎看多，建议逢低做多主力合约 [13][14] 商品期货 有色金属 - 铜：弱驱动延续，“强现实+弱预期”组合下价格震荡，基本面强现实限制下跌，弱宏观预期限制上行，主力关注78000 - 79000压力位 [19] - 锌：供给放量不及预期支撑价格，中长期供应宽松，若矿端增速不及预期或下游消费超预期，锌价或高位震荡，否则重心下移，主力参考21500 - 23500 [22] - 锡：供应修复预期，锡价延续下跌，空单继续持有 [22][24] - 镍：消息面回归平静盘面窄幅震荡，基本面变化不大，中期供给宽松制约上方空间，预计盘面偏弱震荡调整，主力参考118000 - 126000 [27] - 不锈钢：盘面维持偏弱运行，成本支撑供需矛盾仍存，预计盘面偏弱震荡，主力运行区间参考12600 - 13200 [30][31] - 碳酸锂：盘面弱稳运行，基本面逻辑尚未扭转，空头氛围偏浓，预计短期盘面维持偏弱运行，主力参考5.6 - 6万运行 [34][35] 黑色金属 - 钢材：表需见顶、成本下移致钢材跌幅明显，预计后期表需易降难增，钢价下跌交易负反馈逻辑，铁水下降抑制铁矿石价格，钢材偏空操作 [35][37][38] - 铁矿石：铁水高位回落，全球发运量环比增长，需求端受淡季影响，库存维持去化，预计价格震荡运行，区间参考700 - 745 [39][41] - 焦炭：主流钢厂第二轮提降落地，后市仍有提降预期，建议焦炭2509合约空单可暂时止盈，待反弹后择机做空，考虑多铁矿空焦炭套利策略 [42][44] - 焦煤：市场竞拍走弱，库存高位有下跌可能，建议焦煤2509合约空单止盈，待反弹后逢高做空，考虑多铁矿空焦煤套利策略 [44][46] - 硅铁：宁夏大厂复产，成本或仍有下移空间，预计价格震荡偏弱运行 [47][49] - 锰硅：格鲁特岛发运恢复，供应压力仍存，预计价格震荡偏弱运行 [50][53] 农产品 - 粕类：CBOT再度走弱，两粕震荡运行，美豆春播顺利但需求受关税政策影响，巴西供应压力兑现，国内后期大豆到港充裕，豆粕主力预计在2900 - 3000区间波动 [54][56] - 生猪：节后需求疲弱，现货继续承压，出栏体重稳中下滑，供需面改善有限，关注盘面在13500附近支撑 [57][58][59] - 玉米：受麦价偏弱拖累高开低走，短期维持区间震荡，中长期供应收紧、需求增加将支撑上行，关注小麦市场及政策端投放情况 [60][61]