核心财务表现 - 2025年第三季度实现营业收入283.59亿元，同比增长8.2%，环比增长1.7% [1] - 2025年第三季度归母净利润为86.16亿元，同比增长31.8%，环比增长0.2% [1] - 2025年第三季度non-GAAP归母净利润为95.02亿元，同比增长26.7%，环比下降0.3% [1] - 毛利率同比提升2.0个百分点至64.1%，但环比下降1.0个百分点 [1] 游戏及增值服务业务 - 2025年第三季度游戏及增值服务收入为223亿元，同比增长11.8%，环比增长2.3% [2] - 经典IP表现强劲，《梦幻西游》电脑版最高同时在线玩家数创四次新高至358万 [2] - 新品《命运：群星》发行后登顶欧美多国及中国iOS下载榜 [2] - 与暴雪合作持续深化，《魔兽世界》国区独家服务器上线，《暗黑破坏神IV》国区将于12月上线 [2] 网易有道业务 - 2025年第三季度实现营收16亿元，同比增长3.6%，环比增长14.9% [3] - 与清华大学丘成桐数学科学中心达成合作，为数学拔尖人才培养平台提供技术支撑 [3] - 在线营销服务深度挖掘游戏行业及海外市场潜力，成为重要增长引擎 [3] - 智能设备业务推出"有道Space X"词典笔，丰富产品矩阵 [3] 网易云音乐业务 - 2025年第三季度实现营收20亿元，同比下降1.8%，环比持平 [3] - 推出千歌千面的AI调音大师，实现音效智能适配与个性化定制 [3] - 生成式推荐大模型"Climber"荣获CIKM2025应用类最佳论文奖，并已在核心推荐场景全面应用 [3] 创新及其他业务 - 2025年第三季度实现营收14亿元，同比下降18.9%，环比下降15.3% [4] - 网易严选通过跨界联动触达年轻消费群体，双十一期间多款产品成为爆款 [4] - 网易知数数据分析智能体通过中国信通院评估，获业界首批最高4+评级 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为1148亿元、1265亿元、1362亿元 [4] - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为391亿元、441亿元、491亿元 [4] - 基于SOTP估值方法，给予2026年目标价265港元，维持"增持"评级 [4]

11月24日，A股市场整体小幅上涨。截至收盘，上证指数收报3836.77点，上涨0.05%，深证成指收报12585.08点，上涨0.37%，创业板指收报2929.04点， 上涨0.31%，北证50指数上涨0.63%。A股市场合计成交17405.74亿元，较上一交易日减少2433.32亿元。 | | | 今日资金净流入前五大行业 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 (亿元) | 资金流入较多个股 | | 计算机 | 3.12% | 107. 91 | 三六零 | | 国防军工 | 5.08% | 106. 10 | 中国船舶 | | 传媒 | 3. 48% | 73.98 | 蓝色光标 | | 申子 | 1.76% | 62. 48 | 北方华创 | | 机械设备 | 1.73% | 36. 93 | 利欧股份 | | | | 今日资金净流出前五大行业 | | | --- | --- | --- | --- | | 行业 | 涨跌幅 | 净流入资金 (亿元) | 资金流出较多个股 | | 基础化工 | 0. 73% | -26. 11 | 国风新材 ...

市场整体表现 - A股三大指数小幅收涨但呈现冲高回落态势，整体表现温和[4] - 上证指数受银行、石油石化等权重股拖累略有回落[4] - 深证成指涨幅居前，主要受中小盘成长股和房地产板块活跃支撑[4] - 科技与医药板块带动创业板指小幅收涨[4] - 全市场4228家上市公司上涨，呈现结构性普涨特征[5][6] 板块资金流向 - 资金高度集中且头部效应显著，涨停股多集中于政策支持或事件驱动领域[6] - 军工板块、AI应用与传媒、商业航天表现突出[6] - 权重与周期股承压，石油石化、锂矿与能源金属、银行股有所调整[6] - 机构进行防御性调仓，资金流入国防军工、文化传媒及计算机板块[9] - 机构从高估值成长板块撤离，抛售电子、半导体、基础化工[9] - 散户在军工、传媒板块反弹中加仓，减仓电子、非银金融[9] 成交与资金情绪 - 两市成交额缩量11.9%，显示市场交投活跃度降温，资金参与意愿趋于谨慎[7] - 资金流向结构性调整，转向军工、煤炭等低估值板块，但整体规模有限[7] - 成交额前五个股合计占市场总成交百分比较前日下降，资金集中抱团效应弱化[7] - 主力资金呈现净流出状态，散户资金呈现净流入状态[8] 散户情绪调研 - 56.02%散户选择按兵不动，21.36%选择加仓，22.62%选择减仓[15] - 59.46%散户预测下个交易日上涨，较前日增加11.82个百分点[17][18] - 散户平均仓位为71.19%，较前日增加1个百分点[20] - 仓位分布：满仓52.80%，半仓以上25.93%，半仓以下14.15%，空仓7.12%[21] - 资产状况：已盈利50%以上5.56%，已盈利20%~50%5.31%，已盈利20%以内19.46%，套20%以内43.13%，套20%~50%13.40%，套50%以上13.14%[23]

AI应用板块龙虎榜资金动向 - AI应用股表现活跃，值得买获三家机构买入5748万元[14] - 视觉中国遭两家机构卖出7992万元，同时遭两家一线游资席位分别卖出1.04亿元和1.01亿元[1][14] - 易点天下遭一家机构卖出7835万元，同时遭两家一线游资席位分别卖出1.81亿元和0.94亿元[2] - 省广集团获三家一线游资席位分别买入1.09亿元、1.02亿元和0.7亿元，同时遭两家机构卖出5930万元[2][14] - 蓝色光标获两家一线游资席位大幅买入4.96亿元和2.54亿元[2] 沪深股通成交情况 - 沪股通总成交金额为1146.53亿元，深股通总成交金额为1216.55亿元[3] - 沪股通前十大成交中，工业富联成交34.19亿元位居首位，贵州茅台成交16.77亿元，兆易创新成交14.94亿元[4] - 深股通前十大成交中，中际旭创成交47.87亿元位居首位，宁德时代成交34.51亿元，新易盛成交29.64亿元[4][5] 板块资金监控 - 国防军工板块主力资金净流入50.72亿元，净流入率5.31%，位居首位[7][8] - 文化传媒板块主力资金净流入25.57亿元，净流入率2.67%[7] - 电子板块主力资金净流出67.82亿元，净流出率2.61%，流出居首[8] - 半导体板块主力资金净流出29.61亿元，净流出率2.74%[8] 个股主力资金流向 - 蓝色光标主力资金净流入13.02亿元，净流入率9.78%，净流入居首[9] - 一六零主力资金净流入9.85亿元，净流入率15.48%[9] - 工业富联主力资金净流出26.94亿元，净流出率14.39%，净流出居首[10] - 新易盛主力资金净流出12.06亿元，净流出率8.69%[10] ETF成交情况 - 港股相关ETF成交活跃，查港证券ETF成交74.282亿元，恒生科技ETF成交70.6亿元[11] - 房地产ETF成交额环比增长161.34%，传媒ETF增长112.9%，军工ETF增长76.17%[11] - 恒生科技指数ETF上周份额增长40.98亿份，恒生互联网ETF增长40.68亿份[11] - 银行ETF上周份额减少16.08亿份，化工ETF减少12.365亿份[12] 其他机构与游资动向 - 大中矿业获三家机构买入1.55亿元，同时遭一家机构卖出2559万元[14] - 德力佳获一家机构买入1.29亿元[14] - 榕基软件遭三家机构卖出1.45亿元，同时获两家机构买入9775万元[14] - 量化资金活跃，国泰海通证券公司总部卖出华胜天成5344万元，中信证券上海分公司买入华胜天成8310万元[16]

市场指数表现 - 上证指数收盘报3836.77点，微涨0.05%，成交额7155亿元 [1] - 深证成指收盘报12585.08点，上涨0.37%，成交额10122.34亿元 [1] - 创业板指收盘报2929.04点，上涨0.31%，成交额4822.99亿元 [1] - 科创50指数收盘报1296.60点，上涨0.84%，成交额508亿元 [1] - 沪深两市合计成交额17277.34亿元，较上一交易日减少2379.27亿元 [1] 行业板块涨跌 - 传媒、国防军工、计算机、机械设备、教育、建筑装饰、医药生物、商贸零售等行业涨幅靠前 [2] - 石油石化、煤炭、保险、银行、食品饮料等行业跌幅居前 [2] - 快手、空间站、智普AI、卫星互联网、短剧互动游戏、商业航天、北斗导航、6G、航母、AIGC等概念走势活跃 [2] - 涨停个股主要集中在国防军工、计算机、传媒、建筑装饰、轻工制造等行业 [2] 个股涨跌与涨停情况 - 沪深两市合计4008只个股上涨，1048只个股下跌，103只平盘，9只停牌 [2] - 不含当日上市新股，共有79只个股涨停，35只个股跌停 [2] - 连续涨停天数大于或等于2天的个股有15只，中水渔业7连板，国风新材、梦天家居、*ST苏吴均4连板，实达集团3连板 [5] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金净流出130.24亿元，创业板主力资金净流出59.56亿元，沪深300成份股主力资金净流出36.41亿元，科创板主力资金净流出18.45亿元 [6] - 31个一级行业中10个行业主力资金净流入，国防军工行业净流入最多达24.98亿元，传媒、商贸零售、建筑装饰分别净流入20.27亿元、4.07亿元、2.46亿元 [6] - 21个行业主力资金净流出，电子行业净流出最多达40.2亿元，计算机、电力设备、化工、通信、医药生物分别净流出26.93亿元、25.27亿元、19.71亿元、15.64亿元、12.45亿元 [6] - 2070只个股获主力资金净流入，64股净流入超1亿元，蓝色光标净流入13.44亿元最多，省广集团、航天发展、数据港、美的集团、长芯博创等净流入居前 [9][10] - 3086只个股被主力资金净卖出，70股净卖出超1亿元，新易盛净流出11.77亿元最多，中际旭创、工业富联、榕基软件、易点天下、和而泰等净流出居前 [12][13] 龙虎榜机构交易 - 机构席位资金合计净卖出约6968.48万元，净买入个股8只，净卖出个股16只 [15] - 机构净买入最多的是大中矿业，净买入金额约1.3亿元，德力佳、海南海药、值得买等股亦获净买入 [15] - 机构净卖出最多的是视觉中国，净卖出金额约7992.4万元，易点天下、省广集团、江龙船艇等股遭净卖出 [15]

A股市场整体表现 - 上证指数下跌3.90%，收于3834.89点[1][4] - 深证成指下跌5.13%，收于12538.07点[1][4] - 创业板指下跌6.15%，收于2920.08点[1][4] 市场风格与行业表现 - 价值风格指数上证50、中证100、沪深300分别下跌2.72%、3.88%、3.77%[3][4] - 成长风格指数中小100、中证500、中证1000分别下跌5.10%、5.78%、5.80%[3][4] - 电力设备行业领跌，跌幅达10.54%[3][13] 市场交易活跃度 - 两市A股日均成交金额为18650亿元，较上周减少8.75%[3][10] - 全市场两融交易额为9284.12亿元，较上周减少16.23%[3][16] 融资融券余额变化 - 全市场两融余额为24614.50亿元，较上周减少1.25%[3][17] - 沪市、深市、北交所两融余额分别变化-1.17%、-1.33%、-2.79%[3][20] 行业两融资金流向 - 国防军工行业两融余额增长最多，增加9.32亿元[3][23] - 电子行业两融余额减少最多，减少74.30亿元[3][23]

核心观点 - 报告核心观点为A股市场在2025年11月24日整体表现积极，主要指数多数收涨，市场呈现普涨格局，成交额有所收缩 [1] 市场回顾：指数表现 - 沪指微涨0.05%，收报3836.77点 [1] - 深证成指上涨0.37%，收报12585.08点 [1] - 科创50指数上涨0.84%，收报1296.6点 [1] - 创业板指上涨0.31%，收报2929.04点 [1] - 全市场4228只个股上涨，1100只个股下跌，120只个股收平，显示个股涨多跌少 [1] - 沪深两市合计成交额17406亿元，较上个交易日缩量2379亿元 [1] 市场回顾：行业表现 - 申万一级行业涨多跌少，国防军工行业领涨，涨幅为4.31% [1] - 传媒行业涨幅为3.49%，计算机行业涨幅为2.41%，社会服务行业涨幅为2.22% [1] - 石油石化行业领跌，跌幅为1.21%，煤炭行业下跌1.09%，银行行业下跌0.79%，食品饮料行业下跌0.56% [1] 市场回顾：概念板块表现 - 涨幅居前的概念板块包括中船系、航母、商业航天、军工信息化、拼多多合作商、卫星互联网、卫星导航等 [2] - 锂矿、盐湖提锂、两岸融合概念板块出现回调 [2]

国内权益市场表现 - 本周国内权益市场出现回调，年初至今涨幅较大的科技板块回调幅度更大 [1] - 11月21日市场单日出现较大跌幅，上证50、沪深300和上证综指分别下跌2.7%、3.8%和3.9% [1] - 港股恒生指数和恒生科技指数分别下跌5.1%和7.2%，所有行业均下跌，银行和食品饮料相对抗跌，基础化工、电新和综合行业下跌较多 [1] 外部市场因素分析 - 10月底美股科技巨头市值突破5万亿美元后，市场对AI泡沫化的质疑增强，担忧其在AI基础设施上数万亿美元的资本开支可能形成巨大沉没成本 [2] - AI巨头通过相互投资和签订天价订单形成内部循环的商业模式被认为脆弱，美国科技巨头发布超预期三季报后股价高开低走引发投资者担忧 [2] - 一项创新是否存在泡沫难以判断，投资者通常会高估AI两年内的价值但低估其十年后的价值 [2] 内部宏观经济因素 - 10月份国内宏观经济运行平稳但存在结构性分化，外需强于内需，生产强于消费的问题未缓解 [3] - 房地产领域自2021年四季度持续调整，今年下半年再次步入下行区间，影响社会信用扩张 [3] - 推动三季度市场上涨的融资余额从6月20日的1.8万亿元攀升至10月29日的2.5万亿元后近期震荡回落 [3] 市场驱动因素与主题 - 临近年底部分投资者在科技板块获利丰厚，叠加内外因素导致获利了结 [3] - 人工智能和出海主题是此轮行情主线，人工智能包括硬件和软件，出海涉及制造业和服务业，与国内宏观经济外需强于内需及制造业优势相对应 [3] 债券市场表现 - 上周利率债收益率涨跌互现，信用债收益率有所分化，尽管央行逆回购维持净投放但资金面整体偏紧 [4] - 海外因素压制降息预期，国内地产刺激传闻与产品赎回压力共同施压债市，债市收益率小幅上行 [4] - 增量利好有限，货币政策方向不明，前期补涨行情告一段落，叠加资金扰动市场情绪偏弱 [4]

市场整体表现 - A股主要指数11月24日高开低走，上证指数微涨0.05%至3836.76点，深证成指上涨0.37%至12585.08点，创业板指上涨0.31%至2929.04点 [1] - 上证50指数下跌0.18%，沪深300指数下跌0.12%，显示大盘蓝筹股略有调整，而中证1000指数上涨1.26%，科创50指数上涨0.84% [1][2] - 市场呈现普跌格局，超4200只个股下跌，但全天成交额达到1.74万亿元 [1] 行业板块资金流向 - 国防军工行业获得主力资金净流入逾133亿元，计算机行业净流入逾96亿元，传媒行业净流入逾82亿元，通信行业净流入逾63亿元 [3] - 有色金属行业遭主力资金净流出逾20亿元，公用事业、食品饮料、交通运输行业均净流出超10亿元 [3] - 国防军工、人工智能、广告营销、短剧游戏等板块涨幅居前，林业、能源金属、消费电子、油气开采等板块跌幅居前 [2] 人工智能板块表现 - 人工智能概念股午后走强，板块指数放量涨逾2%，品高股份连续第2日20%涨停创历史新高，光云科技、招标股份等亦20%涨停 [4] - 蓝色光标、百胜智能、三六零等逾30股涨停或涨超10%，蓝色光标主力净流入达13.45亿元 [4][5] - 智谱AI、DeepSeek概念、云计算、数据中心等细分板块大幅上攻，国脉科技、省广集团、石基信息、南威软件等批量涨停 [6] 国防军工板块表现 - 国防军工股全天保持强势，地面兵装概念尾盘放量加速拉升，板块指数飙升6.67%，长城军工直线封涨停 [6] - 军贸概念、航海装备等板块尾盘加速上扬，航天装备、军工信息化、大飞机、卫星导航等板块午后涨幅扩大 [8] - 江龙船艇强势20%涨停，久之洋、航天环宇等亦20%涨停，国科军工、晨曦航空、雷科防务、中天火箭等涨停或涨超10% [8] 机构后市观点 - 海通国际指出市场初步调整到位，看好科技板块反弹机会，尤其是回调充分的恒生科技和以国产算力为代表的科创板 [3] - 中航证券认为人工智能科技革命和推动再通胀两大核心驱动方向未变，本轮牛市并未结束，建议短期关注红利板块 [3] - 国信证券表示"十五五"开局之年新兴产业与未来产业受益于政策扶持，2026年可重点关注AI应用端表现 [6] - 东吴证券称2026年军工行业将迎来需求刚性化、结构高端化与财务健康化的关键转折，估值逻辑转向基本面定价 [10]

市场整体表现 - 早盘A股呈现高开低走及典型分化走势，中船系概念大幅拉升且中船防务涨停，商业航天概念掀起涨停潮 [1][3] - 尽管整体融资余额连续三日回落，但有25只个股获得超过5000万元融资净买入，显示市场资金流向两极分化 [3] - 德科立以1.56亿元融资净买入居首，北京银行及中文在线分别以1.51亿元和1.41亿元紧随其后 [3][4] 新股发行与申购 - 摩尔线程于2025年11月24日申购，发行总量7000万股，网上发行1120万股，发行价格114.28元 [2] - 百奥赛图计划于2025年11月28日申购，发行总量4750万股，网上发行760万股 [2] 融资交易活跃个股 - 融资净买入居前的个股包括德科立（1.56亿元，融资余额9.48亿元，占流通市值比例5.21%）、北京银行（1.51亿元，融资余额32.71亿元，占比2.69%）和中文在线（1.41亿元，融资余额12.67亿元，占比7.03%） [4] - 融资余额较高的个股有中国平安（242.01亿元）、一化智控（64.67亿元）和北京银行（32.71亿元） [4] - 融资余额占流通市值比例较高的个股包括中文在线（7.03%）、找了找家（7.06%）和奥飞数据（6.78%） [4] 行业与板块热点 - 中船防务属于国防军工行业，融资净买入0.59亿元，融资余额9.07亿元 [4] - 商业航天概念及中船系概念板块表现强势 [3] - 融资活跃个股覆盖通信、银行、传媒、电子、家用电器、基础化工等多个行业 [4] 市场行为与资金动向解读 - 牛市中的调整可能比熊市更剧烈，这与行为金融学的损失厌恶效应相关，投资者对损失的恐惧感强于同等收益的快乐感 [5] - 市场的高开低走及剧烈震荡可能反映机构资金在进行调仓换股，而非单纯的市场疲软 [6] - 通过量化分析可区分资金性质，机构震仓洗盘通常伴随回补行为及活跃的机构库存，而缺乏机构参与的反弹可能仅是散户行为 [9]