量化模型与构建方式 1. **模型名称：宽基轮动策略**[16] * **模型构建思路**：基于市场情绪热度指标，通过追踪不同宽基指数（沪深300、中证500、中证1000、中证2000及“其他”组）周度热度的边际变化，构建一个简单的择时轮动策略。认为热度变化率最大的宽基可能代表短期市场情绪聚集的方向。[11][14][16] * **模型具体构建过程**： 1. 首先，根据报告定义的个股总热度指标，对属于沪深300、中证500、中证1000、中证2000成分股的股票，分别计算其组内总热度之和，得到各宽基的“总热度”指标。未被纳入上述四个宽基的股票归为“其他”组，并计算其总热度。[11] 2. 计算每个宽基组（包括“其他”组）的周度热度变化率。[14] 3. 对周度热度变化率进行2期移动平均（MA2）平滑处理。[14] 4. 在每周最后一个交易日，选择总热度变化率MA2最大的宽基指数，并在下一周持有该宽基指数（如果变化率最大的是“其他”组，则选择空仓）。[16] 2. **模型名称：热门概念内低热度选股策略**[35] * **模型构建思路**：在短期受市场情绪驱动、关注度高的热门概念板块中，选取板块内相对关注度（热度）较低的个股，利用市场有限注意力导致的“反应不足”或“价值洼地”效应来获取超额收益。[34][35] * **模型具体构建过程**： 1. 每周筛选出本周热度变化率最大的5个概念。[35] 2. 将这5个热门概念的所有成分股合并，作为初始选股股票池。[35] 3. 在股票池中，排除流通市值最小的20%的股票（以规避小市值股票的极端波动）。[35] 4. 对于每个热门概念，分别选出其成分股中“总热度”指标排名最后（最低）的10只个股。[35] 5. 将所有选出的个股（5个概念 * 10只个股 = 50只）等权构建投资组合，记为“BOTTOM组合”。[35] * **模型评价**：该策略利用了A股概念行情持续时间短、受行为因素影响大的特点，通过在高热度板块中挑选低热度个股，历史上长期可以取得一定的超额收益。[34][37] 模型的回测效果 1. **宽基轮动策略**，年化收益率8.74%，最大回撤23.5%，2026年收益为2.1%。[19] 2. **热门概念内低热度选股策略（BOTTOM组合）**，年化收益15.71%，最大回撤28.89%。[37] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：个股总热度**[10] * **因子构建思路**：从行为金融学中的“有限注意力”角度出发，将投资者对个股的浏览、自选、点击等行为数据加总，构建一个衡量个股受市场关注程度的综合指标，作为“情绪热度”的代理变量。[10] * **因子具体构建过程**： 1. 获取个股每日的浏览次数、自选次数与点击次数。 2. 将同一交易日内，个股的上述三项数据求和。 3. 将该求和值除以当日全市场所有股票的该项求和总值，进行归一化处理，得到该股当日的关注度占比。 4. 将归一化后的数值乘以10000，使得因子取值区间落在[0, 10000]之间。 公式为： $$个股总热度_i, t = \frac{(浏览_i, t + 自选_i, t + 点击_i, t)}{\sum_{j=1}^{N}(浏览_j, t + 自选_j, t + 点击_j, t)} \times 10000$$ 其中，$i$ 代表个股，$t$ 代表交易日，$N$ 代表全市场股票总数。[10] 2. **因子名称：聚合总热度（宽基/行业/概念）**[10] * **因子构建思路**：将个股层面的总热度因子向上聚合，得到宽基指数、申万行业、市场概念等不同板块层面的整体热度指标，用于追踪市场情绪在宏观或中观层面的聚集与变化。[10] * **因子具体构建过程**： 1. 确定目标板块（如沪深300指数、传媒行业、Sora概念）的成分股名单。 2. 将该板块内所有成分股在同一个交易日的“个股总热度”值进行简单加总。 公式为： $$板块总热度_{S, t} = \sum_{i \in S} 个股总热度_i, t$$ 其中，$S$ 代表特定的板块（宽基、行业或概念）股票集合，$t$ 代表交易日。[10] 3. **因子名称：热度变化率MA2**[14][22] * **因子构建思路**：计算“聚合总热度”因子的周度环比变化率，并对其进行平滑处理，以捕捉板块热度边际变化的趋势，用于构建轮动或选股策略。[14][16][22] * **因子具体构建过程**： 1. 计算板块$S$在第$w$周的周度“聚合总热度”，可通过对周内各交易日热度取平均或直接使用周末值获得。 2. 计算周度热度变化率：$变化率_{S, w} = \frac{热度_{S, w} - 热度_{S, w-1}}{热度_{S, w-1}}$ 3. 对计算出的周度变化率序列进行2期移动平均（MA2）平滑： $$变化率MA2_{S, w} = \frac{变化率_{S, w} + 变化率_{S, w-1}}{2}$$[14] 因子的回测效果 *（注：本报告未提供单个因子的独立测试结果（如IC、IR等），仅展示了基于因子构建的策略组合的回测表现。因此，此部分根据要求跳过。）*

历史复盘：春季行情放量后的市场表现与驱动因素 - 2010年以来的16年春季行情中，全A成交额从低点到高点放大超100%的情况出现了11次，其中9次在放量后上证综指继续走强 [1][8] - 影响放量后A股能否继续上行的核心因素是政策和外部事件，若放量当日政策收紧可能导致春季行情结束，否则行情可能延续直至负面事件或政策收紧出现 [1][8] - 流动性对放量后A股的走势有重要影响，同时放量前领涨行业的情绪高低与放量后春季行情持续时间长短有重要关系 [1][8] - 经济和盈利基本面对放量后A股是否继续走强的影响不大 [1][8] 当前市场判断：春季行情有望延续 - 短期政策仍偏积极，财政货币政策延续双宽松，上调融资保证金比例更多是为了防控高杠杆风险，短期资本市场政策持续积极 [2][9] - 短期外部风险相对有限，中美关系短期维持平稳，中东地缘风险影响有限 [2][9] - 短期宏观流动性可能维持宽松，美元指数低位震荡减轻海外掣肘，央行已于1月15日结构性降息，后续可能进一步降息降准 [2][9] - 股市资金仍可能流入，但流入速度可能有所放缓 [2][9] - 放量前领涨行业情绪较高，可能预示着A股春季行情未完 [2][9] - 短期经济和盈利可能仍处于弱修复趋势中 [2][9] 行业表现规律与当前占优方向 - 历史复盘显示，春季行情放量上涨后，行业表现可能出现高低切换，放量前涨幅靠后、估值情绪偏低的行业可能出现补涨 [3][10] - 放量前涨幅靠前但放量后出现大幅回调的行业，通常估值情绪偏高、政策或产业趋势偏弱 [3][10] - 政策和产业趋势向上的行业在放量后表现可能恒强 [3][10] - 当前来看，医药、机械、电新等科技成长行业和化工等周期行业后续可能补涨 [3][10] - 传媒、军工、电子等行业短期小幅回调后可能继续上涨，因其估值情绪虽偏高，但AI和商业航天等政策和产业趋势持续向上 [3][10] 行业配置建议 - 当前成长行业中，医药、汽车、计算机、传媒等估值情绪较低 [4][11] - 主题行业中，创新药、机器人、储能等成交额占比历史分位数较低 [4][11] - 建议逢低配置政策和产业趋势向上的行业，包括机械设备（机器人）、电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、医药（脑机接口、创新药）、电新（核聚变、储能）、传媒（AI应用、游戏）、计算机（AI应用）、军工（商业航天） [4][11] - 建议关注可能补涨和基本面可能边际改善的行业，如非银金融、消费（食品、商贸零售、社服） [4][11]

核心观点 - 报告核心观点为：在截至2026年1月16日的一周内，市场风格以高Beta和低杠杆为主导，小市值风格亦表现突出[1][2][18] 主要市场指数与风格表现回顾 - **宽基指数表现**：本周主要宽基指数大部分上涨，其中中证500上涨2.18%，北证50上涨1.58%，中证1000上涨1.27%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，中证2000上涨0.94%，中证800上涨0.20%，而上证指数下跌0.45%，沪深300下跌0.57%[2][10][11] - **行业指数表现**：本周计算机、电子、传媒、有色金属、机械等行业表现居前，周涨幅分别为4.31%、3.64%、3.34%、3.03%和1.36%；国防军工、农林牧渔、煤炭、房地产、非银行金融等行业表现居后，其中国防军工周跌幅达5.86%[2][14][16] - **风格因子表现**：最近一周，Beta因子、杠杆因子、非线性市值因子的表现尤为突出，其多空收益分别为4.40%、-2.55%和1.67%，表明高Beta、低杠杆和小市值股票跑赢市场[2][18] 选股因子表现跟踪 - **沪深300股票池**：本周表现较好的因子为20日成交量变异系数、标准化预期外盈利、盈余公告前隔夜动量[3][25] - **中证500股票池**：本周表现较好的因子为60日特异度、20日特异度、60日动量，其最近一周超额收益分别为1.32%、1.21%和1.06%[3][27] - **中证800股票池**：本周表现较好的因子为60日动量、标准化预期外盈利、盈余公告前隔夜动量，其最近一周超额收益分别为1.47%、1.25%和1.25%[3][30] - **中证1000股票池**：本周表现较好的因子为20日特异度、60日偏度、CFEV_TTM，其最近一周超额收益分别为1.42%、1.35%和1.35%[3][33] - **沪深300ESG股票池**：本周表现较好的因子为20日成交量变异系数、20日特异度、盈余公告前隔夜动量[3][36] - **全市场股票池**：本周表现较好的因子为单季度ROA、单季度ROE、单季度净利润率，其近一周Rank IC分别为16.18%、16.13%和15.86%[3][38][39] 量化基金表现 - **指数增强型基金**：过去一周，沪深300指数增强产品超额收益平均值为0.58%，中证500指数增强产品为-0.26%，中证1000指数增强产品为0.44%[4][43] - **主动量化与对冲型基金**：本周业绩最好的主动量化基金为汇安量化优选A（005599.OF），周绝对收益为8.68%；业绩最好的对冲型基金为中邮绝对收益策略（002224.OF），周绝对收益为2.39%[4][46] 招商证券量化指数增强组合周度跟踪 - **近期超额收益**：招商证券构建的指数增强组合近一周超额收益分别为：沪深300增强组合0.24%，中证500增强组合-0.27%，中证800增强组合0.59%，中证1000增强组合-0.06%，沪深300ESG股票池下的沪深300增强组合0.12%[5][51][52] - **长期绩效**：自2010年以来，各增强组合相对于基准指数的年化超额收益分别为：沪深300增强组合6.40%，中证500增强组合8.50%，中证800增强组合7.12%，中证1000增强组合14.90%，沪深300ESG股票池下的沪深300指数增强组合5.56%[53]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：港股精选组合模型**[14][15] * **模型构建思路**：该模型旨在对分析师推荐股票池进行基本面和技术面的双层优选，挑选出同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票，构建港股精选股票组合[14][15]。 * **模型具体构建过程**： 1. **构建分析师推荐股票池**：以分析师上调盈利预测、分析师首次关注、分析师研报标题超预期事件作为分析师推荐事件，构建初始股票池[15]。 2. **基本面与技术面双层筛选**：对分析师推荐股票池中的股票，从基本面和技术面两个维度进行精选，具体筛选标准未在本文档中详细展开[14][15]。 3. **组合构建**：通过上述筛选，最终构建出港股精选股票组合[14]。 2. **因子名称：250日新高距离**[22] * **因子构建思路**：该因子用于量化股票价格接近其过去250个交易日最高点的程度，以识别创新高或接近新高的股票[20][22]。 * **因子具体构建过程**： 1. 计算股票在过去250个交易日内的收盘价最大值。 2. 使用最新收盘价与过去250日最高价计算距离。 3. 具体公式为： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Close_t}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Close_t$ 为最新收盘价，$ts\_max(Close, 250)$ 为过去250个交易日收盘价的最大值[22]。 4. 若最新收盘价创出新高，则该因子值为0；若最新收盘价较新高回落，则该因子为正值，表示回落幅度[22]。 3. **模型名称：平稳创新高股票筛选模型**[22][23] * **模型构建思路**：该模型旨在从近期创过新高的股票中，进一步筛选出分析师关注度高、股价走势强劲且路径平稳的股票，以捕捉更高质量的趋势信号[2][22]。 * **模型具体构建过程**：在“过去20个交易日创出过250日新高的股票池”中，按以下步骤进行筛选[22][23]： 1. **样本池**：全部港股，但需剔除成立时间不超过15个月的股票[23]。 2. **分析师关注度筛选**：要求过去6个月内，获得“买入”或“增持”评级的分析师研报不少于5份[23]。 3. **股价相对强弱筛选**：要求过去250日涨跌幅位于样本池前20%[23]。 4. **股价平稳性综合打分**：在满足上述条件的股票池内，使用以下两个指标进行综合打分，并取排名在前50%的股票（最少取50只）[23]： * **价格路径平滑性**：使用“股价位移路程比”指标，具体计算公式未在文档中给出[23]。 * **创新高持续性**：计算过去120日的“250日新高距离”在时间序列上的均值[23]。 5. **趋势延续性筛选**：对经过上一步筛选的股票，计算其过去5日的“250日新高距离”在时间序列上的均值，并取排序靠前的50只股票作为最终输出[23]。 模型的回测效果 1. **港股精选组合模型**[19] * 全样本（20100101-20251231）年化收益：19.08%[19] * 全样本相对恒生指数年化超额收益：18.06%[19] * 全样本信息比率（IR）：1.19[19] * 全样本跟踪误差：14.60%[19] * 全样本最大回撤：23.73%[19] * 全样本收益回撤比：0.76[19] 量化因子与构建方式 *（本报告中未单独列出除“250日新高距离”外的其他量化因子构建细节）* 因子的回测效果 *（本报告中未提供单个因子的独立测试结果）*

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率** * **因子构建思路：** 通过计算当日最高价涨停且收盘也涨停的股票数量占所有最高价涨停股票数量的比例，来衡量市场涨停板的封板强度和市场情绪[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在交易日T，找出所有在盘中最高价达到涨停的股票集合。 3. 在上述集合中，找出收盘价仍为涨停的股票子集。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称：连板率** * **因子构建思路：** 通过计算连续两个交易日收盘都涨停的股票数量占前一日所有涨停股票数量的比例，来衡量市场涨停板的连续性和赚钱效应的持续性[17]。 * **因子具体构建过程：** 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 在交易日T，找出所有在T-1日收盘涨停的股票集合。 3. 在上述集合中，找出在T日收盘也涨停的股票子集。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称：大宗交易折价率** * **因子构建思路：** 通过计算大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值的差异，来反映大额资金交易的折溢价情况，可作为大资金情绪和偏好的观察指标[26]。 * **因子具体构建过程：** 1. 获取交易日T所有大宗交易的成交数据，包括每笔的成交金额和成交数量[26]。 2. 计算大宗交易总成交金额。 3. 计算大宗交易成交份额按当日收盘价（或成交均价）计算的总市值。 4. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] *注：公式计算结果为负表示折价交易，为正表示溢价交易。* 4. **因子名称：股指期货年化贴水率** * **因子构建思路：** 通过计算股指期货主力合约价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来衡量股指期货的升贴水程度。该指标反映了市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[28]。 * **因子具体构建过程：** 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约[28]。 2. 计算基差：基差 = 期货价格 - 现货指数价格[28]。 3. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] *注：计算结果为正表示期货升水，为负表示期货贴水。公式中250为年化常用的交易天数假设。* 因子的回测效果 *本报告为市场监测日报，主要展示因子的构建方法和当日/近期计算结果，未提供基于历史数据的长期回测绩效指标（如IC、IR、多空收益等）。因此，此处仅列出报告中给出的具体因子取值。* 1. **封板率因子**，2026年01月16日取值：**56%**[17] 2. **连板率因子**，2026年01月16日取值：**12%**[17] 3. **大宗交易折价率因子** * 近半年以来平均值：**6.76%**[26] * 2026年01月15日取值：**6.57%**[26] 4. **股指期货年化贴水率因子**（2026年01月16日） * 上证50股指期货主力合约年化升水率：**0.97%**[28] * 沪深300股指期货主力合约年化贴水率：**1.17%**[28] * 中证500股指期货主力合约年化贴水率：**1.73%**[28] * 中证1000股指期货主力合约年化贴水率：**4.17%**[28]

报告行业投资评级 - 传播文化业评级：增持 [3] 报告核心观点 - 近期千问APP全面接入阿里生态，AI从“聊天对话”迈入“办事时代”，随着互联网巨头的大力推广和投入，有望加速旗下生态和大模型融合，以实现AI应用落地 [1][10] - AI时代，建议关注有技术储备和客户资源的营销公司，以及具有信息采编权的传统媒体公司 [4][14] 行业与市场表现 - 本周传媒（申万）指数上涨2.04%，位居31个行业第4名，表现强于沪深300（下跌0.57%）、深证成指（上涨1.14%）、创业板指（上涨1.00%）、上证指数（下跌0.45%）和上证中小（上涨0.59%）[4][6] - 细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会 [4][6] 千问APP接入阿里生态详情 - 2026年1月15日，千问App宣布全面接入淘宝、支付宝、淘宝闪购、飞猪、高德等阿里生态业务，在全球首次实现点外卖、买东西、订机票、订酒店等AI购物功能，并向所有用户开放测试 [4][7] - 核心突破在于打通消费与生活服务全链路，用户无需跳转应用，仅凭自然语言指令即可完成下单、支付等闭环操作，大幅降低使用门槛 [4][8] - 该创新依托阿里丰富的应用生态，并凭借底层技术实现跨应用协同，让AI真正触达真实生活需求 [4][8] 互联网巨头AI布局动态 - 字节跳动于2025年12月推出豆包手机助手，验证了AI在端侧落地的潜力 [8] - 腾讯于2026年1月正式推出「AI应用及线上工具小程序成长计划」，提供云开发资源、AI算力、数据分析、商业变现及流量激励等全方位支持 [8] AI时代下的投资机会 - 随着AI大模型用户增长带来流量入口转移，GEO等新营销方式出现，兼具技术与客户资源的营销公司有望作为大模型广告生态合作伙伴持续享有成长红利 [4][14] - 在GEO时代下，大模型训练语料的权威性、专业性与可信度成为核心竞争力，主流媒体凭借严谨采编流程产出的高可信度内容，有望获得大模型更高引用权重，其商业价值（如广告）将迎来重塑与提升 [4][14] 推荐及关注标的 - 报告推荐标的包括：万达电影、完美世界、恺英网络、芒果超媒、神州泰岳、巨人网络、上海电影、时代出版、美登科技、泡泡玛特 [4][6] - 报告相关标的包括：宝通科技、盛天网络、冰川网络、电魂网络 [4][6] - 报告提供了部分推荐公司的估值表，例如：万达电影（市值237.15亿元，2025E PE 24.96倍）、完美世界（市值356.57亿元，2025E PE 45.95倍）、恺英网络（市值562.53亿元，2025E PE 23.72倍）等 [15][16] 行业要闻与数据 - **AI/互联网**：维基百科运营方与微软、元宇宙平台公司等达成AI内容训练合作协议；OpenAI或正在开发对标苹果AirPods的AI设备（代号Sweetpea）；语音AI创企Deepgram完成1.3亿美元C轮融资，估值达13亿美元 [17] - **动漫游戏**：英特尔正打造基于第三代酷睿处理器的掌上游戏专属平台 [18] - **电影票房**：2026年第3周（1.10-1.16）影片票房前3名为：《阿凡达3》（区间票房35351.2万元）、《疯狂动物城2》（区间票房32933.6万元）、《匿杀》（区间票房17687.2万元）[22] - **影投票房**：2026年第3周影投票房前3名为：万达电影（11043.9万元）、横店院线（2336.7万元）、CGV影城投资公司（2330.5万元）[23] - **游戏榜单**：报告列出了2026年1月16日iOS中国区免费榜、付费榜及畅销榜TOP30游戏详情 [25][27][28][30]

2026年A股市场定价主线 - 2026年A股定价的两条主线是“AI和地缘”与“反内卷” [1][8] - “AI和地缘”主线对应美国向科技要增长、向地缘要中选 [1][8] - “反内卷”主线对应中国向改革要动能，尚未被市场充分定价 [1][8][9] 市场表现与板块轮动 - 2026年开年以来万得全A累计涨幅达5.2%，日均成交额突破3万亿元 [2] - 科创50、中证500、国证2000领涨，涨幅分别为11.9%、11.3%、9.6%，呈现科技和中小盘强于大盘的特征 [2] - 传媒、计算机、有色、军工行业领涨，年初以来涨幅分别为16.0%、14.0%、14.0%、9.0% [2] - AI驱动行情正从上游算力基建向下游AI应用延伸 [2] - 委内瑞拉、伊朗等地缘冲突对有色和军工板块形成催化 [2] AI对宏观经济与价格的影响 - 2025年12月中国PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨，创2024年以来环比最高涨幅 [5] - AI对PPI改善的贡献主要体现在有色和科技分项价格的提升 [5] - 2025年12月有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8% [5] - AI带来的电力需求快速提升提振了两类金属价格：作为材料载体的铜、银、钨、钽、铝，以及作为能量载体的锂、钴、镍 [5] - 2025年12月外存储设备及部件、集成电路成品价格分别上涨15.3%、2.4% [7] - AI相关高端芯片占用先进制程资源，加剧结构性紧张 [7] - 三星电子与SK海力士计划2026年Q1将服务器DRAM价格上调60%-70%，涨幅显著高于以往存储芯片周期 [7] “反内卷”政策内涵与产业端执行 - “反内卷”正从产能治理向经营主体延伸，进入加力提速期 [9] - 产业端“反内卷”核心是“优质优价” [10] - 市场监管总局在光伏行业合规指导中强调招标应坚持优质优价 [10] - 发改委等四部门指出动力和储能电池行业存在盲目建设与低价竞争等非理性行为 [10] - 政策要求加强价格执法检查，建立基于成本的监控机制 [10] - 光伏等产品将逐步取消出口退税，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，并于2027年1月1日起取消 [11] - 取消出口退税有利于竞争力强的龙头企业通过涨价消化成本，将财政资金留在国内投向民生与化债 [11] - 市场监管总局约谈六家硅料龙头企业和光伏行业协会，要求不得约定产能、价格或进行市场划分 [12] - “反内卷”旨在通过公平竞争加快落后产能出清，提升行业集中度与龙头定价能力，形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [12] “反内卷”政府端执行与地方实践 - 政府端“反内卷”本质是地方政府政绩观与发展模式的转变 [10] - “统一大市场”建设要求地方政府停止违规补贴与小政策，从制度层面确保公平竞争 [10] - 重庆市推行“首谈报备”机制，为重大项目设置保护期，引导区县从“拼土地、拼税收”转向“拼产业链、拼生态” [11] - 河南焦作市主动废止与上位法相抵触的优惠政策文件 [11] - 山东潍坊市寒亭区实行土地出让金和税收“双不返”制度 [11] - 广西推行公平竞争审查三重“双审”工作法，并开展反垄断“破壁”专项行动，建立跨省执法协同机制 [11] - 各地招商竞争核心优势正从不可持续的政策让利转向可持续的营商环境与专业服务能力 [11] “反内卷”的经济传导与目标 - “反内卷”推动了2025年12月PPI环比回升 [7] - 2025年12月锂离子电池制造价格上涨1.0%，新能源车整车制造价格由下降0.2%转为上涨0.1%，光伏设备及元器件制造价格降幅收窄0.4个百分点 [7] - 当龙头企业利润率因定价权回归而回升时，将形成利润驱动研发、研发提升质量的良性循环 [12] - “反内卷”是经济转型高质量发展的必然要求，旨在让领先企业有财力进行研发与投资，带动全产业链收入增长和提升中国产业全球竞争力 [12]

A股市场2026年开年表现 - 2026年开年以来A股市场呈现“开门红”行情，万得全A累计涨幅达5.2%，日均成交额突破3万亿元 [4] - 市场呈现科技和中小盘强于大盘的特征，科创50、中证500、国证2000累计涨幅分别为11.9%、11.3%、9.6% [4] - 从板块表现看，传媒、计算机、有色、军工等行业领涨，年初以来涨幅分别达到16.0%、14.0%、14.0%、9.0%，市场主线围绕“AI和地缘”展开 [4] 第一条定价主线：AI与地缘 - 2026年A股定价的一条核心主线是“AI和地缘”，对应美国向科技要增长，向地缘要中选 [2][9] - AI驱动行情正从上游算力基建向下游AI应用延伸，同时委内瑞拉、伊朗等地缘冲突对有色和军工板块形成催化 [4] - AI的影响体现在宏观经济上，2025年12月中国PPI环比上涨0.2%，连续3个月上涨并创2024年以来环比最高涨幅，AI对PPI改善贡献显著 [6] - 从有色分项看，AI带来的电力需求快速提升显著提振两类金属价格：作为材料载体的铜、银、钨、钽、铝等，以及作为能量载体的锂、钴、镍等，2025年12月有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨3.7%和2.8% [6] - 从科技分项看，AI相关高端芯片占用先进制程资源，加剧结构性紧张，2025年12月外存储设备及部件、集成电路成品价格分别上涨15.3%、2.4%，三星电子与SK海力士计划2026年Q1将服务器DRAM价格上调60%-70% [8] 第二条定价主线：反内卷 - 2026年A股另一条尚未被充分定价的主线是“反内卷”，对应中国向改革要动能，通过深化财税和收入分配改革、推进统一大市场建设、加快产业转型升级实现高质量发展 [2][9] - “反内卷”的落地见效也推动了PPI环比回升，2025年12月锂离子电池制造价格上涨1.0%，新能源车整车制造价格由下降0.2%转为上涨0.1%，光伏设备及元器件制造价格降幅较11月收窄0.4个百分点 [8] - 当前市场演绎尚未充分定价“反内卷”，该主线正在2026年进入新阶段，从产能治理向经营主体延伸，进入加力提速期 [10] 反内卷在产业端的执行思路 - 产业端“反内卷”的核心是“优质优价”，旨在促进良性竞争 [11] - 市场监管总局在光伏行业合规指导中强调，发电企业在光伏项目招标中应坚持优质优价，加强对产品质量的要求 [11] - 发改委等四部门在动力和储能电池行业座谈会上指出行业内存在盲目建设、低价竞争等非理性行为，强调要加强价格执法检查，建立基于成本的监控机制 [11] - 光伏等产品逐步取消出口退税是国家层面“反内卷”的体现，财政部、税务总局宣布从4月1日起取消光伏等产品增值税出口退税，电池产品退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消电池产品退税 [12] - 取消出口退税有利于竞争力强、具备技术优势的龙头企业通过涨价消化成本，同时将过去补贴海外消费者的财政资金留在国内，投向民生和政府化债，扩大内需 [12][13] 反内卷在政府端的执行思路 - 政府端“反内卷”的本质是地方政府政绩观与发展模式的转变，“统一大市场”建设要求地方政府停止违规补贴、补助及各类招商引资的小政策，从制度层面确保公平竞争，淘汰落后产能 [11] - 一些地方政府已在实践“反内卷”，例如重庆市推行“首谈报备”机制，引导区县从“拼土地、拼税收”转向“拼产业链、拼生态” [13] - 河南焦作市主动废止与上位法相抵触的优惠政策文件，山东潍坊市寒亭区实行土地出让金和税收“双不返”制度，填平“政策洼地” [13] - 广西推行公平竞争审查三重“双审”工作法，开展反垄断“破壁”专项行动，并建立跨省执法协同机制，构建防止市场分割和内卷反弹的长效监管网络 [13] - 各地招商竞争的核心优势正从不可持续的政策让利，转向可持续的营商环境与专业服务能力 [13] 反内卷与反垄断监管 - 近期中央层面加强了反垄断和反不正当竞争行为的监管执法，这是“反内卷”加力的信号，例如市场监管总局约谈六家硅料龙头企业和光伏行业协会 [14] - “反内卷”不是“涨价去产能”，也不是龙头企业凭借垄断地位挤压其余企业，而是在公平竞争前提下加快落后产能出清，提升行业集中度和龙头市占率，增强优质企业定价能力，最终形成优质优价、良性竞争的市场秩序 [14] - 当龙头企业利润率因定价权回归而回升时，价格信号将通过PPI分项传导，形成利润驱动研发、研发提升质量的良性循环，这是市场定价“反内卷”主线的时间窗口 [14]

文章核心观点 - A股上市公司通过赠送产品、服务、折扣等“花式送礼”方式回馈股东的活动日益增多，2025年参与公司数量创历史新高，这类活动在短期内对股价有提振作用，但长期表现仍取决于公司基本面 [1][2][5][7] 股东回馈活动概况 - 自2015年以来，共有近130家公司披露了140余份股东回馈或赠送活动公告 [2] - 2025年开展此类活动的公司数量多达40余家，创下历史新高 [2] - 公告披露的密集期集中在每年1月、5月和7月 [2] - 活动公司分布于20个行业，其中食品饮料、基础化工、医药生物、家用电器等行业公司数量居多 [2] 2025年活动案例与形式 - **医药生物行业**：东北制药为股东提供自有化妆品“买1得4”及专享9折福利；何氏眼科提供医美项目、近视矫正手术股东专属优惠 [4] - **食品饮料行业**：千味央厨向自然人股东赠送1份产品礼包（含速冻面米制品等），法人股东可领取3份；盖世食品赠送“盖世2025消暑礼盒” [4] - **社会服务行业**：祥源文旅在2025年两次开展活动，提供旗下茶叶商品采购优惠，以及景区内交通、住宿“住一间送一间”等免票或优惠 [4] - **其他形式**：包括赠送产品礼盒、专属优惠券、电子观影券、甚至电子产品如iPhone 17 Pro Max等奖品 [4][12] 市场表现分析 - **整体跑赢大盘**：2015年至2025年期间，发布回馈公告的公司，在公告当日（T日）、T+3日、T+5日、T+10日的平均涨幅分别为0.8%、0.23%、0.44%、0.47%，同期沪深300指数平均涨幅均未超过0.4% [5][6] - **2025年表现更佳**：2025年开展活动的公司，在T日、T+3日、T+5日、T+10日的平均涨幅分别为0.51%、0.10%、0.54%、1.85%，同期沪深300指数涨幅为0.16%、0.13%、0.48%、0.71% [6] - **短期刺激显著**：2025年，荣泰健康、峨眉山A、祥源文旅在公告后股价涨停；华大基因在公告后T+10个交易日（2025年2月5日至19日）累计涨幅超过70% [7] - **表现分化**：同期也有公司股价下跌，如五芳斋、迎驾贡酒、长虹美菱累计跌幅居前；博纳影业、英诺特、海峡股份在公告后各观察区间股价均呈下跌趋势 [7] 相关公司财务与股价表现 - **2025年以来股价**：截至2026年1月16日，2025年以来发布公告的40余家公司平均涨幅接近25% [8] - **涨幅领先公司**：豪恩汽电、天创时尚、爱朋医疗累计涨幅均超过100% [8] - **跌幅较大公司**：迎驾贡酒、倍轻松、康冠科技累计跌幅均超过10% [8] - **业绩情况**：莲花控股2025年预计净利润为2.9亿元至3.3亿元，同比增长43.15%至62.9% [8] - **机构预测**：在获得机构一致预测的31家公司中，近六成公司2025年业绩有望增长或扭亏，九成公司2026年净利润增幅有望超过10% [8] - **扭亏预期**：横店影视、利亚德、华大基因2025年均有望扭亏 [8] - **高增长预期**：祥源文旅、水羊股份获机构一致预测2025年、2026年净利润增幅有望持续超过45% [8] 未来分红规划 - 在2025年开展回馈活动的40余家公司中，有10家制定了未来三年的股东回报规划 [9] - **豪恩汽电**：规划2025至2027年，每年现金分红不少于当年可分配利润的10%，且三年累计现金分红不少于该三年年均可分配利润的30% [9][12] - **水羊股份**：规划2025至2027年，每年现金分红金额不低于当年实现的可供分配利润的10% [10][12] - **华升股份**：规划2026至2028年，以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30% [11][12] - **其他公司规划**：盖世食品、博纳影业、横店影视、何氏眼科、苏盐井神、英诺特、天域生物等也公布了具体分红比例规划 [12]

2025年中国金融数据 - 2025年末社会融资规模存量达442.12万亿元，同比增长8.3%；全年增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元 [2] - 2025年末M2余额为340.29万亿元，同比增长8.5%，增速比上年同期高1.2个百分点；12月末M2与M1剪刀差扩大至4.7个百分点 [2] - 全年人民币贷款增加15.91万亿元；表外融资合计增加4997亿元，同比多增4891亿元 [2] - 政府债券是新增社融主要支撑项，但12月发行规模同比大幅减少；预计今年政府债整体发行规模将大于去年 [2] - 居民部门新增人民币贷款额同比少增已成为常态；制造业景气度回升，企业贷款在去年末有所提升 [3] - 总体上看，今年社融和信贷总量增速可能会继续放缓 [3] 国家电网“十五五”投资计划 - “十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40% [4] - 重点投资方向包括：服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右；提升系统调节能力，支持新型储能规模化发展；满足3500万台充电设施接入需要 [4] - 该投资有望给国内经济注入新动能，并聚焦绿色能源转型、强化跨区输电能力、保障能源安全 [4] - 国内AI领域投资加快，新建算力中心带来增量电力需求，国家电网超前投资为AI产业用电需求提供保障 [5] - 4万亿元巨额投资对国家电网是沉重负担，除了政府资本注入外，公司将不可避免地扩大债务规模 [5] 房票二级市场交易现象 - 近期闲鱼、小红书等平台出现大量房票交易帖子，主要集中在广州、苏州等城市，形成隐秘而活跃的二级市场 [6] - 部分城市旧改只提供房票或安置房补偿，有业主为套现选择打折出售房票；部分楼盘用房票购买可享优惠 [6] - 广州市已将全市所有已取得预售许可证未网签的商品房纳入“房源超市”，支持房票全市通用 [6] - 在支持房票转让的城市，买卖合规性有保障，但交易中仍可能出现一票多卖、虚假票证等风险 [7] 深圳AI产业与写字楼市场 - 2025年深圳市TMT行业贡献了全年最多的甲级写字楼租赁需求，以租赁面积计占比约达总需求的三分之一 [8] - 过去三年，深圳市TMT行业租赁需求占比从2023年的19%大幅增长至30%，增长幅度在四个一线城市中最大 [8] - 2025年，深圳市AI相关企业租赁面积在所有办公物业和甲级写字楼中的占比分别为5.7%和4.6%；按宗数计占比均为6.5% [8] - AI行业租赁需求来源中包含大量初创企业及中小企业；深圳硬科技基础雄厚，产业生态成熟，具备较强集聚效应 [8] - 当前深圳写字楼市场仍在调整阶段，新增供应压力较大，面积消化主要通过“以价换量”实现 [9] 美团切入汽车销售领域 - 美团与上海喜车未来智能科技签署战略合作协议，共同构建“买车用车+本地生活”一站式服务平台 [10] - 未来消费者可在美团平台上浏览、比较不同4S店，并完成线上消费与评价 [10] - 美团选择以平台模式切入汽车流通与服务环节，不同于小米的重资产制造或华为的技术合作模式 [10] - 切入高客单价汽车市场或能打开新盈利空间，分散依赖单一业务的风险；其本地生活网络有助于车企触及潜在消费群体 [10] - 汽车销售涉及试驾、交付、售后等多个复杂环节，平台如何保障服务质量、取得用户信任是难题 [10] 西贝大规模关店与经营挑战 - 西贝将一次性关闭全国102家门店，占门店总数的30% [12] - 关店与2025年9月经历的预制菜风波有关，风波后全国门店客流最严峻时暴跌45%，现金流压力很大 [12] - 2025年11月前，西贝对菜单上30—40道菜品进行了系统性调价，平均降幅约20%，并启动了顾客召回计划 [12] - 西贝采用中央厨房模式，虽然有助于提升餐厅利润率，但很难让价值敏感型的目标客户接受 [13] 上市公司蹭热点与监管关注 - 上纬新材、引力传媒、浙文互联等多公司提示风险，称股价涨幅严重脱离基本面，有些澄清不涉及GEO等相关业务或尚未形成相关收入 [14] - 国晟科技部分投资者因异常交易被采取自律监管措施；杭萧钢构、电科数字因在互动平台与热点“攀亲”、信披不充分遭监管警示；容百科技因披露大单不规范遭交易所问询 [14] - 概念炒作背后，较多公司基本面并不佳，业绩处于下滑状态 [14] - 监管层对题材股的集中关注，旨在引导市场回归理性，抑制过度投机，促进A股长期健康运行 [15] A股市场近期表现 - 1月16日市场高开低走，三大指数集体收跌，沪深两市成交额3.03万亿元，较上一交易日放量1208亿元，全市场超2900只个股下跌 [16] - 半导体产业链、存储芯片概念、人形机器人概念、电网设备概念表现活跃；油气、AI应用等板块跌幅居前，AI应用端遭遇跌停潮 [16] - 截至收盘，沪指跌0.26%报4101.91点，深成指跌0.18%报14281.02点，创指跌0.2%报3361.02点 [16] - 受台积电强劲财报与扩大资本开支指引提振，A股芯片产业链全天领涨；AI应用成为监管重点关注方向，相关题材股高位回落 [16] - 全天成交额再破3万亿元，场内投机氛围依旧较为强烈，追涨杀跌热情较高 [16]