公司调研信息 - 知名私募趣时资产近期调研日久光电 参与公司特定对象调研 [1] - 日久光电2024年重点拓展调光导电膜与光学膜业务 调光导电膜主要用于汽车天幕、侧窗和后视镜 I眼镜类产品尚无销售实绩 [1] - 2024年一季度毛利率增长源于产品销售结构调整 OC光学胶出货量和市场份额提升 [1] - 扩产项目总投资82,200万元 分批投入 现金流良好 [1] - 调光导电膜市场需求受新能源车全景天幕渗透率影响 预计2024年智能调光玻璃采用比例将突破25% [1] 机构背景 - 上海趣时资产管理有限公司成立于2015年9月 实缴注册资本1000万元 2016年4月完成基金业协会备案 [2] - 公司90%以上员工拥有国内外知名院校硕士以上学历 核心团队源于上投摩根基金 平均从业经验十年 [2] - 创始人章秀奇为公募专户领域知名基金经理 多次获得"基金金鼎奖" [2] - 公司获2017年度好买财富股票策略十大新锐私募基金 2017年度私募排排网股票策略收益率全国十强 2018英华奖中国私募成长奖 [2]

清洁能源船舶领域突破 - 全球首艘纯氨燃料内燃机动力示范船"氨晖号"于6月28日在安徽合肥成功首航 [1] - 该船突破纯氨燃料等离子点火技术、持续燃烧技术及氨气高效催化裂解产氢等多项关键核心技术 [3][4] - 氨氢融合燃料技术验证成功 未来可推广至多领域应用 助力实现"双碳"目标 [6] 发电行业智能化升级 - 我国首个千亿级参数发电行业大模型"擎源"于6月28日发布 为全球首例 [6] - 该模型显著提升推理能力 为发电行业安全高效绿色智慧运行提供技术支持 [6] 新能源电力输送基建 - "宁电入湘"工程于6月29日完成168小时试运行 具备400万千瓦送电能力 [6] - 该工程线路全长1616公里 是我国首条以输送"沙戈荒"风电光伏为主的特高压通道 [9] - 解决西部新能源富集地区电力外送瓶颈 为湖南迎峰度夏提供清洁电力保障 [7][9] 人工智能与机器人技术 - 国内首场全自主3V3 AI机器人足球赛于6月28日举行 清华火神队5:3夺冠 [11] - 赛事验证人形机器人自主运动与决策能力 提振市场对机器人技术信心 [16]

期货市场库存变化 - 上期所铜库存减少19264吨 铝库存减少10194吨 锌库存增加769吨 铅库存增加638吨 镍库存减少586吨 锡库存减少10吨 [1] - 钢银电商数据显示 本周城市总库存量715.52万吨 环比增加1.77万吨(+0.25%) 建筑钢材库存370.31万吨 环比增加1.01万吨(+0.27%) 热卷库存171.02万吨 环比增加1.99万吨(+1.18%) [2] 期货规则调整 - 大商所修改生猪期货交割标准品的平均体重和单体体重范围 并调整交割替代品及升贴水 [1] 能源与矿产供应动态 - 欧佩克+考虑在7月6日会议上延长增产计划 过去三个月主要成员国每月增产41.1万桶/日 沙特拟带头争夺市场份额 [1] - 山西临汾古县3个煤矿因安检停产 合计产能240万吨 影响原煤日产量0.9万吨 在产煤矿因资源贫瘠短期难恢复 [2] 化工行业动态 - 中国氮肥工业协会召开出口企业座谈会 总结出口情况并讨论问题 企业承诺配合保供稳价和自律出口 [1]

报告核心观点 报告对 A 股市场、基金市场、债券市场进行分析，指出 A 股市场需震荡整理，关注 TMT 及新消费补涨；基金市场有新发行基金且部分指数有特点；债券市场收益率和利差有变化；还涵盖宏观经济、行业及公司动态等信息，看好风电设备下半年行情 [10][12][21][70] A 股市场概览 - 各指数收盘及涨跌情况：上证指数 3424.23 点，跌 0.70%；深证成指 10378.55 点，涨 0.34%等 [2] - 各指数市值、估值等数据：上证指数总市值 664858 亿元，市盈率 12.27 等 [3] 晨会聚焦 财信研究观点 - 市场层面：万得全 A 指数涨 0.01%，创新型中小企业和小微盘股风格跑赢，有色金属等涨幅居前 [10] - 估值层面：各指数市盈率和市净率处于不同历史分位 [11] - 资金层面：万得全 A 指数部分公司涨跌、涨停跌停情况，成交额 15756.91 亿元 [11] - 市场策略：第三季度市场需震荡整理，关注 AI 产业链、新消费、国防军工、高股息板块 [12][13] 重要财经资讯 宏观经济 - 1 - 5 月全国规模以上工业企业利润 27204.3 亿元，同比降 1.1%，不同类型企业和行业利润有差异 [26][27] - 美国 5 月核心 PCE 物价指数同比增 2.68%，高于预期 [28][29] - 央行建议加大货币政策调控强度，引导信贷投放 [30][31] - 国务院常务会议强调加快科技强国建设 [32][33] 财经要闻 - 香港推动稳定币应用推广，法例 8 月 1 日生效 [34][35] - 上交所深交所拟将主板风险警示股票涨跌幅限制调为 10% [36][37] 行业及公司动态 行业动态 - 京东方展出玻璃基 Micro LED 显示屏，有望改变行业规则 [38][39] - 信达生物玛仕度肽注射液获批长期体重控制适应症 [40][41] - 广西石化 120 万吨/年乙烯装置单机试车完成 [42][43] - 国信大丰 85 万千瓦海上风电项目首批机组并网 [44][45] - 德国计划建设 1.8GWh 电池储能项目 [46][47] - 光伏产业链价格抢装后承压 [49][50] - 国铁集团首单“一带一路”跨境动车组租赁项目落地 [51][52] 公司跟踪 - 有研新材转让硫化锂业务相关资产 [54][55] - 华电新能拟登沪市，募资 180 亿元用于风光发电项目 [56][57] - 春风动力极核新工厂落定桐乡，打造年产 300 万辆两轮车项目 [59][60] - 涛涛车业首台人形机器人样机落地 [61][62] 湖南经济动态 湘股动态 - 华纳药厂复合磷酸氢钾注射液通过一致性评价 [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 长沙重庆迈入 4 小时通勤圈 [65][66] 近期研究报告集锦 - 电力设备行业：广大特材业绩预增，大金重工募资建欧洲海工基地，看好风电设备下半年行情 [67][68][70] 基金研究 三维情绪模型更新 - 情绪预期当前值 0.5122 较前值下降，情绪温度当前值 0.6076 较前值上升 [16] 基金数据日跟踪 - 上周各基金指数涨跌情况，如中国基金总指数涨 1.53%等 [18] - 27 日各基金指数涨跌情况，如中国基金总指数涨 0.08%等 [19] 基金市场周报概要 - 本周拟发行 33 只基金，规模 930 亿以上，涉及多种类型和指数 [21] - 智选科创价值 50 指数与恒生 A 股专精特新企业指数有相关性和差异 [22] 债券研究 - 6 月 27 日，1 年期国债收益率下行 1.8bp 至 1.35%，10 年期持平，利差走阔 2bp 至 30bp 等 [24][25]

1997年，在联合国第3次缔约方会议上（COP3），国际排放交易作为一种创新机制被引入全球金融和环 境领域，旨在帮助各国履行减排承诺。 这一机制允许难以通过常规方法实现减排目标的国家，通过购买其他国家的碳信用额来完成承诺，从制 度设计看，碳市场可分为强制性和自愿性两类。 在国家层面，欧洲作为最大市场率先建立了排放交易体系，随后中国、韩国、日本、澳大利亚等国纷纷 跟进，相继建立国内碳市场。但缺乏统一的国际标准阻碍了健全市场的建立。早在2015年《巴黎协定》 第六条第四款提出机制的历经十年仍未完全落地，主要障碍在于缺乏可信的减排项目验证方法。 2025年5月16日，联合国相关机构通过了名为"巴黎协定碳信用机制"（PACM）的新标准，为减排项目 的效果评估提供指导。新通过的两项新标准在机制设计上有关键突破，第一项标准明确了估算在没有该 机制的情况下可能产生的排放量（即"基线"）的标准。该标准旨在帮助避免重复使用同一个项目。第二 项标准用于核算项目可能在其他地方发生的意外排放量增加，即泄漏的标准。、 这一突破性进展有望推动高完整性碳信用额的产生，加强全球应对气候变化的合作。在新标准通过后， 各国政府和企业在推进碳市场 ...

每经记者｜杨建 每经编辑｜彭水萍 NO.5 国内首场机器人足球3V3 AI赛落幕，清华火神队夺冠 2025世界人形机器人运动会首场测试赛——国内首场机器人足球3V3 AI赛于6月28日落幕。经过小组预 选赛与半决赛角逐，决赛环节，清华火神队以5:3夺得冠军，中国农业大学山海队获得亚军，清华大学 未来实验室Power智能与北京信息科技大学Blaze光炽队并列获得季军。 ｜2025年6月30日 星期一｜ NO.1 陈茂波：稳定币有望为资本市场带来变革，把稳定币应用推广至不同场景 6月29日，中国香港特别行政区政府财政司司长陈茂波表示，金融科技在跨境贸易应用的潜力巨大，目 标是解决跨境支付速度慢、成本高等长期存在的痛点，在支付领域更好地服务实体经济。而近期发布的 《数字资产发展政策宣言2.0》，四个支柱之一便是"推进应用场景及跨界别合作"，当中提到稳定币是 在传统金融系统以外提供成本效益的替代方案，有潜力为支付及资本市场活动带来变革，包括跨境支 付。稳定币的法例将在今年8月1日生效，特区政府及金融监管机构将致力营造有利的市场环境，配以必 要的监管措施，推动发行人把稳定币应用推广至不同场景，助力解决企业经商及市民生活 ...

全球经济动荡与通胀风险 - 国际清算银行警告美国通胀可能卷土重来 因特朗普的破坏性贸易政策扰乱全球经济 [1][2] - 特朗普关税威胁使一些国家更难实现2%的通胀率目标 全球经济不确定性达"通常与危机相关的水平" [2] - 增长前景减弱 消费者价格、公共财政和金融体系稳定性风险加剧 [2] 美联储面临的挑战 - 美联储可能面临严峻挑战 因通胀压力上升、通胀预期偏差及经济增速放缓 [2] - 美联储主席鲍威尔坚决抵制白宫降息压力 [2] 通胀风险与债务问题 - 贸易中断可能冲击已受人口老龄化和劳动力短缺压力的经济体 损害商品供应 [3] - 疫情后消费者对商品价格敏感度提高 生活成本预期高位 给价格稳定带来新挑战 [3] - 经合组织成员国利息支出占GDP比例达4% 债务积累加剧财政可持续性担忧 [3] 金融市场与政策建议 - 全球金融市场紧密相连 经济形势传递速度加快 [4] - 宏观金融脆弱性可能加剧贸易政策转变和不确定性引发的经济放缓 [5] - 建议放松劳动力市场、减少官僚主义、消除贸易壁垒、增加公共投资以促进增长 [5] - 警告不要放松银行监管 呼吁加强非银行金融机构监控 [5] - 央行需谨慎平衡增长和通胀风险 消费者对价格冲击敏感度提高 [5]

大模型算力需求与硬件挑战 - 大模型参数规模已达万亿级别，计算能力需求两年内增长1000倍，远超硬件迭代速度 [1] - GPU集群面临两大瓶颈：单芯片物理尺寸限制晶体管数量，多芯片互联时数据传输延迟与带宽损耗导致性能无法线性增长 [1] - 当前AI训练硬件分为两大阵营：晶圆级集成专用加速器（如Cerebras WSE-3/Tesla Dojo）和传统GPU集群（如英伟达H100） [1] 晶圆级芯片技术突破 - 传统芯片受限于曝光窗尺寸（最大单Die约858mm²），晶圆级芯片通过不切割晶圆实现高密度互连，算力集群占地面积缩小10-20倍，功耗降低30%以上 [2][3] - Cerebras WSE-3采用台积电5nm工艺，集成4万亿晶体管/90万AI核心/44GB缓存，支持1.2PB片外内存，单片面积46,225mm² [6][8] - 特斯拉Dojo采用Chiplet路线，25颗D1芯粒集成在晶圆基板上，单芯粒645mm²含500亿晶体管，单Dojo系统算力达9Petaflops [10] 性能指标对比 - **计算性能**：WSE-3 FP16精度达125PFLOPS，Dojo单Tile 362TFLOPS（BF16），H100单芯片60TFLOPS（FP64） [13] - **内存带宽**：WSE-3达21PB/s，Dojo单Tile 900GB/s，H100 3.35TB/s [13] - **延迟优化**：WSE-3单片架构降低通信延迟10倍，Dojo芯片间延迟100纳秒，H100依赖NVLink但延迟仍高于晶圆级系统 [16] 应用场景与成本分析 - **专用性**：WSE-3擅长超大规模模型训练（如24万亿参数），Dojo针对自动驾驶视频流优化，H100通用性更强 [14][15][16] - **成本结构**：Dojo单系统3-5亿美元，WSE-3单系统200-300万美元，英伟达H100单芯片成本显著更低但长期运营能耗高 [18] - **扩展性**：晶圆级芯片面临可扩展性限制与高制造成本，GPU集群在初期部署成本上更具优势 [17][19] 行业技术演进方向 - 晶圆级芯片代表当前最高算力节点集成密度，英伟达NVL72通过提升GPU集群密度间接向该方向靠拢 [20] - 晶圆级技术路线分化：Cerebras采用单片集成，特斯拉选择Chiplet+先进封装，两者均规避传统GPU的互联瓶颈 [10][13][20]

企业级AI聊天机器人发展现状 - 企业级AI聊天机器人已从简单客户服务工具发展为智能、可扩展、集成化的系统，能彻底改变客户互动和运营方式[1] - Gartner预测到2025年底超过80%的客户互动将涉及聊天机器人，反映客户期望的根本转变[1] - 市场从Drift、Intercom等基础平台发展为数十种先进解决方案，核心挑战转为如何选择合适方案[1] 技术演进与核心功能 - 现代AI聊天机器人具备自然语言理解(NLU)能力，能识别意图而非字面意思，处理拼写错误/俚语/复杂句子[3][4][9] - 关键功能包括：多渠道支持(网站/WhatsApp等12平台)、CRM集成(Salesforce/Shopify)、用户情境记忆、分析跟踪、人工客服无缝切换[12] - 与GPT-4等生成式AI集成使其能处理复杂查询，保持多主题连贯对话[24] 商业价值与应用案例 - 核心优势：24/7支持(降低人工成本40%)、缩短响应时间、可扩展性(旺季咨询量激增)、数据收集(跟踪购买模式)[5][6][10] - 典型案例： - 达美乐披萨：在线订单增30%，电话量大幅减少[11] - 美国银行Erica：年处理超10亿次互动，减少线下网点访问[11] - 荷兰航空：周处理1.5万次对话，客户满意度提升25%[11] 实施挑战与解决方案 - 主要挑战：初始训练数据需求大、遗留系统集成兼容性问题(需定制API)、客户对机械回复的抵触[13][14] - 解决方案：分阶段试点部署、持续优化算法(根据70%常见问题优化)、保留人工客服处理复杂场景[14][21] 市场趋势与选择策略 - 2030年市场规模预计达270亿美元，语音技术(移动场景)、超个性化(基于购买历史)成为关键趋势[22][23][25][26] - 选择策略：明确目标(支持/销售)、评估现成方案(Tidio)vs定制开发、测试关键功能(分析仪表盘/安全控制)[16][17][18][20] 行业影响 - 跨行业应用：电商(H&M销售增)、金融(美国银行)、航空(荷兰航空)、美容(丝芙兰参与度提升40%)[11] - 中小企业可节省40小时/周客服时间，实现与巨头的服务竞争[11][6]

发行计划 - 公司拟全球发售约1.40亿股H股，其中香港发售1403.54万股，国际发售约1.26亿股 [1] - 发售价定为每股16.80港元，每手买卖单位为200股 [1] - 招股期为2025年6月30日至7月4日，预计7月9日在联交所开始交易 [1] - 摩根士丹利及中金公司担任联席保荐人 [1] 行业地位 - 公司是全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，已连续六年保持该领先地位 [2] - 按2024年收入计算，公司在全球仓储履约AMR解决方案市场占有9.0%份额，在全球仓储自动化解决方案市场占有约1%份额 [2] - 公司拥有业内最广泛的仓储履约AMR解决方案，覆盖多种应用场景和技术方法 [2] - 截至2024年底，公司已向全球40多个国家和地区交付约56,000台AMR [2] 客户基础 - 公司技术和服务获得全球约800家终端客户认可，拥有行业最大客户基础 [2] 基石投资者 - 已与4家基石投资者签订协议，包括雄安机器人、Arc Avenue、Eastspring Investments和香港亿格 [3] - 基石投资者同意按发售价认购总额9130万美元(约7.17亿港元)的发售股份 [3] - 按16.80港元发售价计算，基石投资者将认购4266.22万股 [3] 募资用途 - 预计全球发售所得款项净额约22.06亿港元 [4] - 40%资金用于未来六年研发及产品迭代 [4] - 20%用于未来六年扩大国际品牌影响力 [4] - 15%用于未来六年供应链发展 [4] - 15%用于数字化管理平台和网络安全升级 [4] - 10%用于营运资金及一般公司用途 [4]