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知名机构4月集中调研!重点关注这一影响……
券商中国· 2025-05-04 10:00
全球资金聚焦产业链韧性与出口型企业应对策略 - 美国"对等关税"政策波动引发全球资金关注产业链韧性与出口型企业应对策略 [1] - 贝莱德、淡马锡、红杉资本、中欧基金、中金公司、花旗等头部机构近期密集调研立讯精密、安克创新、水晶光电等电子元件企业 [1] - 机构投资者关注重点集中于企业应对策略,企业核心竞争力与全球化运营能力被视为穿越周期的关键 [1] 立讯精密调研情况 - 立讯精密投资者调研会议吸引超过500家机构参与,包括贝莱德、淡马锡、红杉资本等头部机构 [2] - 公司专注于消费电子、汽车和通信等行业,提供一站式、多品类的核心零部件、模组及系统级产品解决方案 [2] - 针对越南面临的美国"对等关税"政策,公司表示越南制造具有高性价比,全球生产基地布局优秀,成本可传导,最终取决于企业自身竞争力 [2] - 公司表示行业会提前出货以应对关税,作为头部品牌优质厂商受影响较小,经营业绩受此次关税调整影响有限 [3] 安克创新调研情况 - 安克创新调研会议吸引200多家机构参与,包括红杉资本、中欧基金等 [4] - 公司专业从事智能移动周边产品研发和销售,"Anker"品牌在亚马逊等平台占据领先市场份额,境外销售主要来自北美、欧洲等发达市场 [4] - 公司表示不会减缓储能新产品线和澳新等新市场拓展,消费级储能仍是今年重点战略方向,覆盖便携式储能、阳台光伏和户用储能等细分赛道 [4] - 公司户用储能已增加覆盖澳大利亚和加拿大,便携式储能和阳台光储在欧美市场表现优异,成为全球阳台储能市场领导者 [4] - 公司加大非美市场开拓力度,欧洲区域仍有较大发展潜力,正积极开拓东北欧、中欧等潜力区域 [5] - 公司将持续在东南亚、拉美、澳大利亚、中国大陆等潜力市场发力 [5] 水晶光电调研情况 - 水晶光电调研会吸引200多家机构参与,包括中金公司、花旗等 [6][7] - 公司专业从事精密薄膜光学产品研发,构建光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子(AR+)、反光材料五大业务板块 [7] - 公司表示关税对其基本没有直接影响,手机等消费电子产业链全球化供应链格局不可改变,"全球化、技术型、开放合作"战略方针不会动摇 [7] - 公司认为大客户带来全方位提升,账面保持充裕现金流,将精准投资提高抗风险能力 [8]
从苹果财报看关税对果链的影响与投资机遇
长江证券· 2025-05-02 20:23
报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 市场对关税影响的担忧从短期供应链影响转向板块估值压制,但苹果供应链竞争力突出、经营韧性强,当前位置机遇大于风险 [12] - 标的选择上,可关注业绩稳健、估值修复的大白马和折叠屏、AI 眼镜等供应链高弹性小而美标的 [12] 根据相关目录分别进行总结 苹果 2025 财年第二季度财报情况 - 实现营业收入 954 亿美元,同比增长 5.08%,净利润 248 亿美元,同比增长 4.84%,单二季度毛利率为 47.05%,同比略有提升 [2][6] - FY2025Q3 季度指引:收入预计实现 0%-5%增长,毛利率为 45.5%-46.5%,含关税相关成本 9 亿美元影响,运营费用为 153-155 亿美元 [2][6] 收入按产品结构拆分 - 手机业务收入 468.41 亿美元,同比增长 1.9%,收入占比 49% [12] - Mac 业务收入 79.49 亿美元,同比增长 6.7%,收入占比 8% [12] - iPad 业务收入 64.02 亿美元,同比增长 15.2%,收入占比 7% [12] - 配件业务收入 75.22 亿美元,同比下滑 4.9%,收入占比 8% [12] - 服务收入 266.45 亿美元,同比增长 11.6%,收入占比 28% [12] 收入按地区拆分 - 美洲地区收入 403.15 亿美元,同比增长 8.2%,收入占比 42% [12] - 欧洲地区收入 244.54 亿美元,同比增长 1.4%,收入占比 26% [12] - 中国收入 160.02 亿美元,同比下滑 2.3%,剔除汇率波动影响或持平,收入占比 17% [12] - 日本收入 72.98 亿美元,同比增长 16.5%,收入占比 8% [12] - 亚太地区(不包括中国、日本)收入 72.9 亿美元,同比增长 8.4%,收入占比 8% [12] 关税影响及应对措施 - 短期苹果受美国关税政策影响较小,单季度影响约 9 亿美元,核心单品享受“对等关税”豁免,实际关税敞口较小 [12] - 苹果通过自身吸收关税成本避免传导给消费者,下个季度毛利率指引下滑,未向供应链传导成本压力 [12] - 未来对美敞口部分,下个季度大部分销往美国手机将在印度生产,其他销往美国单品如 iPad、Mac 等几乎都由越南生产 [12]
社保基金最新持仓动向揭秘,Q1新进215只个股前十大流通股东榜
凤凰网· 2025-05-01 16:03
社保基金一季度持仓动向 - 社保基金一季度新进入215家A股上市公司前十大流通股东名单 [1] - 中通客车新增社保基金持股家数最多,达到3家 [1] - 蓝思科技、内蒙一机等15家公司新增社保基金持股家数均达到2家 [1] 中通客车 - 一季度获社保基金新增持仓市值达1.37亿元,持股数量1212.33万股 [1] - 一季度归属于母公司所有者的净利润7651.23万元,同比增长80.52% [2] - 完成智利895辆电动大巴首批300台交付,剩余近600辆预计于二季度集中交付 [2] - 中标迪拜40辆高端新能源订单,海外高端订单排产已至6月份 [2] 蓝思科技 - 一季度获社保基金新增持仓市值达10.88亿元,持股数量4296.86万股 [1][3] - 一季度实现营业收入170.63亿元,同比增长10.10% [3] - 归属于上市公司股东的净利润为4.29亿元,同比增长38.71% [3] - 智能手机与电脑类业务增加带动收入增长 [3] - 下半年大客户新机型结构件、外观件等改款将带动相关业务向上受益 [3] 内蒙一机 - 一季度获社保基金新增持仓市值达2.95亿元,持股数量2750.53万股 [1][4] - 一季度归属于母公司所有者的净利润1.86亿元,同比增长11.03% [4] - 全球军贸市场进入上行周期,公司不断完善军贸产品体系 [4] - 开发了适应海外用户需求的轮履、无人装备及中口径火炮等系列产品 [4] 安靠智电 - 一季度获社保基金新增持仓市值达2.51亿元,持股数量831.39万股 [1][4] - 一季度归属于母公司所有者的净利润4371.67万元,同比减少28.92% [4] - 在迪拜电力展上与多家海外电力客户进行了深度洽谈 [4]
汇川技术分析师会议-20250501
洞见研报· 2025-05-01 13:16
报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告研究的具体公司管理层回顾2024年年度及2025年第一季度经营情况并回复投资者问题,涉及关税影响、业务毛利率、业务目标、新产品布局、市场拓展、技术应用等多方面内容,展现公司在各业务领域的现状、策略和未来展望 [24] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为汇川技术,所属行业是电子元件,接待时间为2025年4月29日,上市公司接待人员包括公司董事长、总裁朱兴明等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为其它,机构相关人员总体参会人员约770人 [20] 主要内容资料 - 关税影响方面,4月影响不大,需观察5、6月情况,2025年Q1表现得益于国内GDP增长、锂电行业恢复和公司自身能力提升 [24] - 2024年通用自动化业务毛利率下降约2PCT主要受产品结构变化影响,2025年Q1同比略有下降 [24] - 2025年公司通用自动化业务目标在10%-30%左右 [25] - 新产品布局策略上,高效电机采用“电机+”策略,大负载六关节机器人采用“作业岛+工艺”策略,电磁阀产品结合电技术与气动产品 [26] - 流程工业拓展切入点为国产化趋势和行业数字化、智能化转型,公司正补强相关能力并打造样板点切入 [26] - 期望流程工业业务增长高于通用自动化业务整体板块 [27] - 应对外资品牌竞争,公司优势在于内部运营效率高、响应快和提供定制化解决方案 [27] - 关税事件对通用自动化业务直接影响较小,间接影响难判断,OEM行业部分客户或受影响 [28] - 标准产品订单交付确认周期为1至2个月,流程工业业务约半年 [28] - 国际化拓展方面,发达市场聚焦头部跨国企业,以定制化解决方案切入;新兴市场通过“行业线+区域线”模式发展渠道体系 [28] - IFA工业软件平台是国内首款工业自动化全集成软件平台,具有重要意义 [28] - 公司在生产制造中广泛应用AI,并探索将工业AI解决方案集成到数字化解决方案中 [29] - 人形机器人业务发展思路是将其作为长期项目,优势在于核心零部件及解决方案和对工业场景的理解与资源 [30][31] - 未来从提供核心零部件产品和场景化解决方案两方面切入人形机器人业务,进行适度投入 [31] - 开发核心零部件时与客户紧密沟通,进行定制化开发 [32] - 人形机器人领域零部件产品布局聚焦部分产品,采取生态合作模式 [32] - 有选择性参与人形机器人各类业态,提供场景化解决方案 [32] - 人形机器人产品优先在TOB端落地 [33] - 南京生产基地已投产,规划产能为40万台/套工业机器人及精密机械产品,产能逐渐爬坡 [33] - 2025年全年利润目标定为5%至25%,制定时考虑外部环境不确定性 [33] - 2024年及2025年Q1现金流情况较好,因票据到期托收和贴现产生正向作用 [33]
月度市场策略:危机中的新机遇-20250430
浦银国际· 2025-04-30 20:09
报告核心观点 - 4月中国股指表现波动,A股较港股更稳健,市场估值回落至偏低水平,下行空间有限,关注点或转向国内政策 [1][7] - 关税战或增加企业盈利下调风险,但政策刺激或部分抵消该压力 [1][34] - 避险意愿上升下,港股获外资青睐,资金面有望改善 [1] - 短期不确定性上升,建议加大红利端权重 [1][8] - “科技 + 消费”双轮驱动,港股IPO迎来新机遇,有望加速回暖 [1][78] 月度中国市场回顾及展望 - 4月美国“对等关税”政策宣布后,主要中国股指表现波动,MSCI中国指数下跌5.1%,上证综合指数下跌1.4%,纳斯达克金龙中概股指数下跌8.7%,恒生指数下跌5.0% [7] - A股回调幅度较港股小,因资金盘稳、有“国家队”护盘、外资占比低 [7] - 短期中美摩擦升温影响市场情绪致估值收缩,但中国市场估值已偏低,下行空间有限,关注点或转向国内政策 [7][8] - 中长期无需过度悲观,短期不确定性上升时建议加大红利端权重,业绩确定性强的优质个股超跌或提供布局机会 [8] 估值:港股估值回归至偏低水平 - 相对于全球主要股票市场,中国市场盈利增速稳健、估值更低,MSCI中国指数和恒生指数前瞻市盈率分别为10.7倍和9.8倍,上证综指为12.1倍 [20] - 恒生科技指数前瞻市盈率为15.7倍,显著低于纳斯达克指数的24.4倍 [20] - 回顾极端事件,2020年新冠疫情港股估值曾跌至8.7倍,2024年1月最低为7.7倍 [20] - 近期AH溢价小幅扩大至35%,港股相对A股有折扣,南向资金定价权上升或助AH溢价中期收窄,美联储降息、中美关系缓和有望进一步收窄 [21] 盈利增长:关税战增加企业盈利端压力 - 分析师下调今明年主要中国股指预期盈利增速,如MSCI中国指数2025年至5.6%,2026年微幅上调至11.9% [33] - 关税战延续或增加企业盈利下调风险,因关税是增加美国收入、促进行业回流手段,影响或在未来1 - 2季度显现在企业盈利端 [34] - 去年四季度以来政策刺激成效显现,若今年继续发力或部分抵消企业盈利下调压力 [34] 资金流向:外资转为净流出,国内增量资金大幅净流入 - 过去一月全球贸易战升级,投资者避险情绪上升,海外资金加速净流入美股、欧洲和中国香港市场,中国内地、韩国和印度市场录得净流出 [45] - 外资转为净流出中国内地市场,过去一月净流出67.2亿美元,主要由被动型外资驱动,外资仓位偏低有回流空间 [48] - 本土资金转为大幅净流入,过去一月净流入304.9亿美元,或受“国家队”入场驱动,有助于降低金融风险、提振市场信心 [49] - 外资持续净流入港股,过去一月净流入约30.5亿美元,由被动型资金驱动 [52] - 南向资金净流入保持强劲,4月累计净流入1610亿港元,创下近三年月度最高记录,成交额占比持续上升,定价权进一步上升 [57] 行业配置、轮动与风格切换 - 短期建议配置防御性较强的板块,如电信服务,消费、医疗健康、材料等板块短期有望估值修复,中长期关注高端和先进制造业等驱动未来经济增长的行业 [61] - 近期行业轮动中信息技术行业保持较强动能,恒生综合指数和沪深300指数板块分化明显 [62] - 短期大盘价值风格或占优,过去一月成长股与价值股无明显分化,但大盘股跑赢小盘股,避险情绪下投资者或青睐大盘价值股 [72] 投资策略主题:“科技 + 消费”双轮驱动,港股IPO迎来新机遇 港股今年IPO募集资金为何显著高于去年同期 - 中国AI技术突破修复港股市场情绪和信心,市场乐观时IPO市场活跃,有助于新股估值提升和资金筹集 [78] - 美联储降息周期下,南向资金与外资共同净流入,港股流动性显著改善,今年南向资金净流入强劲,海外资金青睐港股 [79] - 打新赚钱效应明显,2025年新股首日破发率仅28%,远低于去年同期的50%,吸引机构和个人投资者参与 [79] 今年港股IPO有何特点 - 消费行业依然一枝独秀,IPO数量和融资金额占比均较去年同期提升,上市首日表现最好的2只新股来自消费行业 [90] - 港股IPO行业生态发生结构性变化,“新消费 + 硬科技”成为新引擎,未来将延续“科技 + 消费”双轮驱动态势 [91] A+H两地上市会不会成为一种重要的上市方式 - 港股上市制度多元、灵活、宽松,上市流程简单、时间短,投资结构以机构投资者为主,有利于内地企业优化股东结构和提升国际形象 [94] - 今年以来港交所递表的内地企业中,A股上市公司申请赴港上市占比超30%,处理中的上市申请前三大行业为信息技术、医疗保健和可选消费 [94] - 在政策支持、AH溢价收窄、全球化布局需求等因素驱动下,A+H两地上市模式将日益重要 [95] 美股中概股加速回归对港股IPO市场的影响 - 近期中概股退市风险再起,或加速尚未回归的中概股回归港股上市,大市值中概股或首选港股,若港交所优化条件可缓解中小市值公司退市压力 [100][101] - 中概股加速回归将对港股IPO市场产生积极影响,回归后更靠近本土市场,有利于战略布局等,也获得更高关注度和认同感,提升流动性等 [102] 今年IPO行情有何机遇与挑战 - 中央政策支持和港交所改革有望提升香港新股市场国际竞争力,新兴行业公司在港股上市有优势,港交所定价机制改革或推动IPO定价理性化 [104][105] - 随着流动性改善和估值修复,今年港股IPO市场将加速回暖,年初至今恒指平均前瞻市盈率提升,日均交易量大幅提升 [106] - 今年港股IPO市场在挑战中充满机遇,年初已有18个公司成功IPO,募资约197.9亿港元,预计上市公司数量和融资规模同比提升,但海外不确定性和特朗普政策或带来挑战 [108]
山东移动威海分公司:AI大模型赋能制造业跑出转型“加速度”
齐鲁晚报网· 2025-04-30 18:50
行业数字化转型 - 电子信息行业面临多品种、小批量生产的管理难题,AI大模型技术通过"生产排程智能优化+供应链数字化管理"双轮驱动实现突破性进展 [1] - 离散型生产模式带来订单响应滞后、设备运维被动、质量追溯困难三大管理挑战 [3] - 项目团队基于中国移动九天大模型能力,创新构建"AI+APS+SCM"智能管理系统,实现供应链与生产排程数字化融合 [5] 技术应用成效 - 排产准确率突破80%,单次排产效率提升12倍 [1] - 传统需6小时的人工排产压缩至30分钟,不良率降低20% [5] - 设备综合利用率提升17%,降低单位产值能耗10% [7] 企业运营优化 - 月均处理5000个订单、管理上万种物料的电子元件制造商实现智能化蜕变 [3] - 通过生产数据实时采集与动态监控,实现产线负荷和物料分配自动平衡 [5] - 构建智能故障诊断与预测性维护系统,实现设备全生命周期管理 [7] 区域产业影响 - 为区域产业数字化转型树立新标杆 [1] - 推动威海数字产业化、产业数字化进程和新质生产力的锻造 [7] - 项目体现央企责任担当,强化需求引领创造,提升赋能千行百业数字化转型供给能力 [7]
涉嫌信息披露违法违规 惠伦晶体及实控人赵积清被立案调查
犀牛财经· 2025-04-30 13:40
公司动态 - 公司及实际控制人赵积清因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [2] - 公司表示将积极配合调查 目前生产经营活动正常 经营状况平稳有序 [3] - 赵积清于2024年3月5日因个人原因辞去董事长职务 原任期至2027年7月14日 [3] - 截至2024年4月24日 赵积清直接和间接持有公司5416.55万股股份 其中1346.03万股对外转让股份尚未完成过户登记 [3] 控制权变更 - 2023年4月公司首次筹划控制权转让 交易对方为某国有企业 所属制造业行业 [3] - 2023年5月3日控制权转让事项终止 因控股股东与交易对方就未来发展安排未达成一致 [4] - 2024年8月控股股东及赵积清与中证乾元金有缘1号私募基金签署协议 拟转让1404.03万股(占总股本5%) 目前未披露最新进展 [4] 财务表现 - 公司2022-2023年连续两年亏损 累计归母净亏损近3亿元 [5] - 2024年净亏损1.89亿元 同比降幅16.40% [5] - 亏损原因为消费类电子等下游行业景气度回升不及预期 市场竞争激烈 产品销售价格持续走低 [5]
生益科技(600183):覆铜板、PCB毛利率环比改善
华泰证券· 2025-04-29 19:12
报告公司投资评级 - 维持目标价33.50元,维持“买入”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 生益科技1Q25财报显示营收56亿元,同增27%,主因国补推动消费需求回暖以及AI创新驱动高速材料需求增加;毛利率24.6%,同增3.3pp,环增2.5pp;归母净利5.6亿元,同增44% [1] - 展望2025年,公司高速覆铜板将加速放量,并有望拓展更多AI客户;PCB业务也有望加速业绩兑现 [1] 各部分总结 1Q25回顾 - 公司1Q25实现归母净利润5.6亿元,同比增44%,环比增54%,盈利环比改善主要受益于毛利率提升 [2] - 覆铜板业务受益于产品结构调整和成本管控,1Q毛利率22.3%,环增1.6pp [2] - PCB业务受益于高毛利的AI类PCB产品加速释放,毛利率约27.4%,环增5.1pp [2] 2025展望 - 覆铜板业务短期AI类和汽车类产品需求强劲,消费类需求在国补政策助力下好转,具备涨价条件;随着北美算力客户高端项目落地,高速覆铜板25年将加速放量并有望拓展更多AI客户 [3] - PCB业务随着生益电子核心AI服务器客户单子加速放量,产品结构有望改善,净利润有望显著提升 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|16,586|20,388|25,679|28,088|30,842| |+/-%|(7.93)|22.92|25.95|9.38|9.81| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,164|1,739|2,713|3,217|3,763| |+/-%|(23.96)|49.37|56.05|18.56|17.00| |EPS(人民币,最新摊薄)|0.48|0.72|1.12|1.32|1.55| |ROE(%)|8.47|12.04|16.68|16.73|16.57| |PE(倍)|50.01|33.48|21.45|18.10|15.47| |PB(倍)|4.16|3.91|3.30|2.79|2.37| |EV EBITDA(倍)|27.68|20.42|15.09|12.06|10.60| [10] 可比公司估值表 |公司代码|公司名称|交易币种|收盘价|市值(十亿)|PE (x) 2025E|PE (x) 2026E|PB (x) 2025E|PB (x) 2026E|年初至今股价变动幅度| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |1888 HK|建滔积层板|HKD|7.99|24.9|11.2|9.0|1.6|1.5|13.2%| |688519 CH|南亚新材|RMB|37.04|8.8|32.7|16.1|na|na|66.4%| |2383 TW|台光电子|TWD|566.00|196.3|13.6|11.7|4.7|3.8|-8.6%| |NVDA US|英伟达|USD|108.73|2,653.0|24.5|19.3|15.6|9.5|-20.9%| |平均值| - | - | - | - |20.5|14.0|7.3|4.9| - | |600183 CH|生益科技|RMB|23.96|58.2|21.5|18.1|3.3|2.8|-4.6%| [14] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023 - 2027E的财务数据及主要财务比率 [18]
三环集团(300408):持续上行 景气复苏叠加高端产品突破 业绩有望持续上行
新浪财经· 2025-04-29 10:44
事件概述 - 2024年公司实现营收73.75亿元,同比增长28.78%,归母净利润21.90亿元,同比增长38.55%,扣非归母净利润19.32亿元,同比增长58.22% [1] - 2025年一季度公司实现营收18.33亿元,同比增长17.24%,归母净利润5.33亿元,同比增长23.02%,扣非归母净利润4.49亿元,同比增长18.71% [1] 业绩驱动因素 - MLCC产品技术和市场突破带动销售显著增长,品牌核心竞争力提升 [2] - 插芯及相关产品受益于全球数据中心建设加快,销售同比大幅增长 [2] 盈利能力分析 - 2024年毛利率为42.98%,同比提升3.15个百分点,2025年一季度毛利率为41.01%,同比提升0.87个百分点,主要受益于行业需求提升和稼动率改善 [3] - 2024年期间费率为12.20%,同比下降3.31个百分点,其中销售、管理、研发费用率分别下降0.22、1.94、1.62个百分点 [3] - 2024年研发费用为5.83亿元,同比增长6.83% [3] 产品与技术发展 - 公司形成以通信部件、电子元件及材料、陶瓷燃料电池部件为主的多元化产品结构 [4] - MLCC产品矩阵不断完善,推出车规、工规、消规、移动终端等系列,高容量系列多层片式陶瓷电容器扩产项目有序推进 [4] - 插芯及相关产品技术持续突破,MT插芯、MT短纤系列、陶瓷封装管壳等新产品吸引全球客户关注 [4] 未来业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为93.85、119.21、144.75亿元,同比增长27.2%、27.0%、21.4% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为28.61、38.59、48.78亿元,同比增长30.6%、34.9%、26.4% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.49、2.01、2.55元,对应PE分别为23.69、17.56、13.89倍 [5]
惠伦晶体:2024年报净利润-1.89亿 同比下降12.5%
同花顺财报· 2025-04-29 02:25
| 报告期指标 | 2024年年报 | 2023年年报 | 本年比上年增减(%) | 2022年年报 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元) | -0.6800 | -0.6000 | -13.33 | -0.4832 | | 每股净资产(元) | 2.26 | 3.17 | -28.71 | 3.74 | | 每股公积金(元) | 2.49 | 2.49 | 0 | 2.49 | | 每股未分配利润(元) | -1.37 | -0.47 | -191.49 | 0.11 | | 每股经营现金流(元) | - | - | - | - | | 营业收入(亿元) | 5.51 | 3.98 | 38.44 | 3.95 | | 净利润(亿元) | -1.89 | -1.68 | -12.5 | -1.35 | | 净资产收益率(%) | -25.95 | -16.75 | -54.93 | -11.83 | 数据四舍五入,查看更多财务数据>> 二、前10名无限售条件股东持股情况 前十大流通股东累计持有: 7212.69万股,累计占流通股比: 25.68%,较上期 ...