核心财务表现 - 二季度收入918亿元人民币 同比增长11.7% [1][2] - 经营溢利大幅下降98%至2.26亿元 经营利润率仅0.2% [2] - 期内溢利下降96.8%至3.65亿元 [2] - 经调整EBITDA下降81.5%至27.82亿元 经调整净利下降89%至14.93亿元 [2] 核心本地商业分部 - 收入653亿元 同比增长7.7% 但经营溢利同比下降75.6%至37亿元 [1] - 经营利润率下降19.4个百分点至5.7% [1] - 配送服务收入增幅低于交易笔数增幅 因补贴大幅增加 [7] - 销售成本同比增长27%至614亿元 收入占比提升至66.9% [7] - 销售及营销开支同比增长51.8%至225亿元 收入占比提升至24.5% [7] 用户与订单表现 - 美团App月活跃用户突破5亿 用户年均交易频次创新高 [5] - 7月即时零售日订单量峰值突破1.5亿单 创历史纪录 [5] - 即时零售GTV增速保持稳定 但平均订单价值下降 [6] 新业务发展 - 新业务收入同比增长22.8% 经营亏损19亿元 环比改善3.1个百分点 [4] - 美团优选退出经营不佳地区 资源集中到小象超市 [3][16] - 小象超市在20余城市拥有超1000家前置仓 业绩增速超行业平均水平 [16] - Keeta在香港稳居市占率第一 已扩展至沙特20个城市 8月上线卡塔尔 [17] - 海外业务亏损额在二季度实现环比收窄 [17] 战略重点与创新举措 - 管理层强调"供给、配送服务、价格"三大基础能力 [5][7][13] - 品牌卫星店已联合800多个头部连锁餐饮品牌开出超5500家 计划年底超1万家 [8] - 11.7万家商户开通"明厨亮灶直播" 预计2025年底超20万家 [9] - 推出"浣熊食堂"集中式外卖厨房模式 目标三年开设1200家门店 [11] - 骑手保障体系完善 已在17省市全额缴纳工伤险 养老保险补贴年底覆盖全国 [11] 细分业务进展 - 美团闪购闪电仓数量达5万+ 蕉下、安踏等品牌入驻 [13] - 618期间闪电仓成交额整体翻倍 潮饮仓增长超6倍 母婴仓增长超4倍 [13] - 到店酒旅订单量同比增长超40% 高星酒店合作拉动增长 [14] - 服务零售线上化率仅9% 预计2030年将增长至25% [15] 长期目标与展望 - 外卖业务目标日均1亿单且单均利润1元 对应3%利润率 [11][12] - Keeta计划10年内达到1000亿美元年化GMV [17] - 小象超市以外卖业务3%利润率为长期利润率目标 [16] - 公司专注于价值创造 反对非理性补贴 强调投资回报率 [7]

以下文章来源于i黑马 ，作者i黑马 i黑马 . 让创业者不再孤独@i黑马 常斌，启承资本创始人&管理合伙人，黑马加速导师 曾负责京东集团的战略投资，于2016年创办启承资本，专注消费投资，助力新一代消费冠军。已经投资 了京东物流、万物新生、十月稻田、锅圈食汇、德尔玛、源氏木语、植护、零食很忙、钱大妈、薛记炒 货、海马体、M Stand等知名品牌。 创业黑马和 常斌总，刚发布了一个重磅计划， 文末扫码即可咨询。 大家觉得今天的日子难过，怎么破局？ 我们把目光拉长，看看邻居日本，怎么熬过"失落的三十年"。 日本失落的三十年里，大众二十多年没涨过工资，且老龄化严重。 日子过成这样，但依然涌现出一批优秀的消费冠军： 优衣库，宜得利，711，唐吉诃德，萨莉亚，明治食品…… 从日本我们可以得到两个启示： 一是刚需在不断升级，包括产品和业态两方面。 日本食品的丰富度之高、性价比之高让人印象深刻，在便利店吃一顿饭只用10-20块人民币。 同时，商业业态发生了很大变化，便利店、折扣店替代超市、百货成为主流业态，可以做到既 便宜又方便且有体验感。 二是平替的大量出现。 日本三十年前是全球最大的奢侈品买家，后来日本消费者发现优衣库 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月PMI数据呈现“制造业磨底、非制造业温和修复”组合，经济短期下行风险或阶段性缓和；随着不利因素影响减弱、政策效应释放，9月制造业PMI环比有望继续改善，对长端利率下行驱动力或边际减弱 [2][4][7] 根据相关目录总结 8月制造业情况 - 8月制造业PMI为49.4%，较前值升0.1个百分点，连续5个月低于荣枯线但边际改善 [1][7] - 供给强于需求：生产指数为50.8%，升0.3个百分点，连续4个月在临界点以上；新订单指数为49.5%，升0.1个百分点，需求不足；新出口订单为47.2%，升0.1个百分点，外需低位徘徊 [2][8] - 价格连续三月回升：主要原材料购进价格指数为53.3%，升1.8个百分点，连续3个月上升且连续2个月在扩张区间；出厂价格指数为49.1%，升0.8个百分点，连续3个月上升且创今年以来最高点；预计后续PPI同比降幅收窄，工业品价格压力阶段性缓解 [2][8] 8月非制造业情况 - 服务业回暖：服务业商务活动指数为50.5%，升0.5个百分点至年内高点；资本市场服务等行业业务总量增长快，零售、房地产等行业景气度偏弱；业务活动预期指数为57.0%，升0.4个百分点，企业对市场前景乐观 [3][9] - 建筑业走弱：建筑业商务活动指数为49.1%，降1.5个百分点，处于收缩区间，主因高温多雨天气影响施工放缓；业务活动预期指数为51.7%，略升0.1个百分点 [4][9] 展望 - 随着高温多雨天气影响减弱、政策效应释放，9月1日起个人消费贷款贴息政策实施，若一线城市放松限购，地产销售降幅有望收窄，经济或延续复苏势头；预计9月制造业PMI环比继续改善，对长端利率下行驱动力或边际减弱 [4][9]

制造业PMI总体表现 - 8月制造业PMI为49.4%，较前值49.3%回升0.1个百分点[2][10] - 生产指数为50.8%，较前值50.5%上升0.3个百分点，连续4个月位于扩张区间[2][7] - 新订单指数为49.5%，较前值49.4%微升0.1个百分点[2][10] 新动能行业表现强劲 - 高技术制造业PMI升至51.9%，较前值50.6%大幅上升1.3个百分点[4][7] - 高技术制造业生产指数达54%左右，显著高于制造业总体水平[4][7] - 高技术制造业利润由6月下降0.9%转为7月增长18.9%，拉动规上工业企业利润增速加快2.9个百分点[4][7] 价格与库存指标 - 主要原材料购进价格指数为53.3%，较上月上升1.8个百分点[2][11] - 出厂价格指数为49.1%，较上月上升0.8个百分点，但仍连续15个月低于荣枯线[2][11] - 产成品库存指数为46.8%，较前值47.4%下降0.6个百分点[13] 外贸与需求端 - 新出口订单指数为47.2%，较前值47.1%微升0.1个百分点[2][13] - 进口订单指数为48.0%，较前值47.8%上升0.2个百分点[2][13] 非制造业分化明显 - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，创年内新高[3][14] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较前值50.6%下降1.5个百分点[3][13] - 建筑业新订单指数为40.6%，较前值42.7%下降2.1个百分点[3][13] 行业预期与景气度 - 制造业生产经营活动预期指数为53.7%，较前值52.6%上升1.1个百分点[2][14] - 铁路船舶航空航天设备等行业预期指数位于58.0%以上高景气区间[4][7] - 电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均高于60.0%[4][7] 风险提示 - 物价偏弱趋势仍需关注[5]

8月PMI产业分化特征 - 制造业PMI为49.4（前值49.3）小幅企稳 服务业PMI为50.5（前值50.0）明显好转 建筑业PMI为49.1（前值50.6）显著回落 [5] - 三大产业销售价格同步改善：制造业出厂价格指数49.1（前值48.3） 服务业销售价格指数48.5（前值47.7） 建筑业销售价格指数49.7（前值49.2） [6] 制造业细分表现 - 生产指数50.8（前值50.5）强于订单 新订单指数49.5（前值49.4）和新出口订单47.2（前值47.1）均低于荣枯线 [8][9][10] - 高技术制造业PMI达51.9（前值50.6）表现强劲 装备制造业50.5（前值50.3）与基础原材料行业48.2（前值48.0）小幅改善 [10] - 消费品行业PMI降至49.2（前值49.5）成为主要拖累 受高温天气影响明显 [10] 价格指标连续回升 - 原材料购进价格指数53.3环比上升1.8个点 出厂价格指数49.1环比上升0.8个点 均为连续第三个月上行 [11][12] - 新能源汽车销售价格环比上升4.6个点 新能源行业上升2.6个点 生物产业上升2.9个点 显示反内卷政策初显效果 [12] 库存结构变化 - 产成品库存指数降至46.8（前值47.4） 原材料库存指数升至48.0（前值47.7） 企业主动回补原材料库存 [15][16] - 大型企业PMI改善至50.8（前值50.3）显著优于中型企业48.9（前值49.5）和小型企业46.6（前值46.4） [17] 企业预期与盈利改善 - 生产经营活动预期指数53.7（前值52.6）创4月以来新高 与物价预期改善相关 [17] - 6-7月工业企业利润同比降幅连续收窄 7月规上工业企业利润总额同比-1.5%（前值-4.3%）盈利表现优于量级 [17] 建筑业收缩原因 - 高温多雨天气导致施工放缓 同时受财政支出节奏影响 [18] - 7月狭义财政基建三项支出同比-3.6%（前值-9.9%）处于低位 政策性金融工具尚未完全传导至开工端 [18] 经济软指标信号 - EPMI与PMI环比表现优于BCI 因BCI样本中小型企业较多 [19] - 价格指标连续改善与建筑业走弱形成对比 后续关注两重项目推进与PPI中枢抬升可能性 [19]

见闻财经日历 WSCN Economic Calendar W 华尔街见间 09月01日 - 09月07日当周重磅财经事件一览，以下均为北京时间： 本周重点关注：九三阅兵、上合峰会闭幕、美国8月非农数据、标普全球8月中国制造业PMI。 此外，美国公布8月ADP就业人口、ISM制造和非制造业指数、7月耐用品订单环比终值，美联储公布经济状况褐皮书，一项由特朗普家族支持的 去中心化金融项目正式启动，蔚来、博通、Salesforce、C3.ai、露露柠檬公布财报。 经济指标 美国8月非农就业人口变动 9月5日，美国公布8月非农就业人口变动。上月的美国非农"暴雷"，新增就业7.3万远低于预期，前两月数据大幅下修25.8万。 高盛交易员认为，美联储主席鲍威尔已为9月降息开绿灯，但8月非农就业数据将成为决定降息幅度和节奏的关键因素。如果就业增长低于10万 人，将有助于确定9月降息。鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的表态，特别是对"劳动力市场下行风险"的重申，已为降息铺平道路。这一表态呼应 了他在上次FOMC新闻发布会上的关切，反映出美联储对就业市场的高度关注。 高盛对未来就业增长修正偏向负面的原因包括四个方面：出生-死亡模型可 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025H1归母净利润7.74亿元 同比+8.74% 符合业绩快报 Q2单季归母净利润2.99亿元 同比+7.96% [8] - 收入下降但利润率提升 毛利率28.4%同比+1.8pct 净利率9.7%同比+2.8pct 主要因汽贸业务向新能源代销模式转型 [8] - 零售主业Q2明显好转 扣非扣投资收益后归母净利润0.97亿元 同比+6.2% 较Q1下滑改善显著 [8] - 通过门店调改、新能源车、便利店等新业态推动业绩成长 维持2025-2027年归母净利润预期14.1/15.0/15.8亿元 [8] 主营业务分析 - 百货业态营收12.01亿元同比-9.5% 毛利率72.3% 引进新品牌45个 自营黄金品牌"宝元通"四店销售超1780万元 [8][13] - 超市业态营收35.4亿元同比-3.56% 毛利率25.7%同比+0.58pct 直采占比40.3% 调改3R门店24家销售增近40% [8][13] - 电器业态营收15.46亿元同比-6.7% 毛利率20.6%同比+1.43pct 战略品牌销售近7.5亿元 "世纪通"新开39家门店 [8][13] - 汽贸业态营收16.63亿元同比-25.3% 毛利率8.4%同比+2.0pct 新能源车销售3621台同比+59.5% 调整门店9家 [8][13] 财务预测 - 2025-2027年营收预测162.49/161.15/167.75亿元 同比-5.19%/-0.82%/+4.10% [1][14] - 2025-2027年归母净利润预测14.06/14.99/15.82亿元 同比+6.94%/+6.64%/+5.52% [1][14] - 每股收益预测3.19/3.40/3.59元 对应PE 9.20/8.63/8.18倍 [1][14] - 2025年ROE预计19.08% 资产负债率60.59% [14] 市场数据 - 当前股价29.37元 市净率1.69倍 总市值129.37亿元 [6] - 每股净资产17.37元 流通市值56.16亿元 [6][7]

制造业PMI指数 - 制造业PMI指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点，景气水平小幅改善 [1][2] - 生产指数为50.8%，较上月上升0.3个百分点，连续4个月位于扩张区间 [2] - 新订单指数为49.5%，较上月上升0.1个百分点，需求端略有回暖 [2] 制造业产需与采购 - 医药、计算机通信电子设备等行业产需指数明显高于制造业总体水平 [2] - 纺织服装服饰、木材加工及家具、化学原料及化学制品等行业产需指数低于临界点 [2] - 采购量指数升至50.4%，企业采购活动有所加快 [2] 制造业价格水平 - 主要原材料购进价格指数为53.3%，出厂价格指数为49.1%，分别较上月上升1.8和0.8个百分点，连续三个月回升 [2] - 黑色金属冶炼及压延加工、金属制品等行业价格指数均升至52.0%以上 [2] - 医药、化学纤维及橡胶塑料制品等行业价格指数低于临界点 [2] 企业规模表现 - 大型企业PMI为50.8%，较上月上升0.5个百分点，连续4个月扩张 [3] - 中型企业PMI为48.9%，较上月下降0.6个百分点，景气水平回落 [3] - 小型企业PMI为46.6%，较上月上升0.2个百分点，景气水平改善 [3] 重点行业表现 - 高技术制造业PMI为51.9%，装备制造业PMI为50.5%，分别较上月上升1.3和0.2个百分点 [3] - 消费品行业PMI为49.2%，较上月下降0.3个百分点 [3] - 高耗能行业PMI为48.2%，较上月上升0.2个百分点，连续回升 [3] 市场预期 - 生产经营活动预期指数为53.7%，较上月上升1.1个百分点，连续两个月回升 [4] - 通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业预期指数位于58.0%以上高景气区间 [4] 非制造业商务活动 - 非制造业商务活动指数为50.3%，较上月上升0.2个百分点，扩张加快 [1][5] - 服务业商务活动指数为50.5%，较上月上升0.5个百分点，升至年内高点 [5] - 建筑业商务活动指数为49.1%，较上月下降1.5个百分点 [5] 服务业细分行业 - 资本市场服务、铁路运输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间 [5] - 资本市场服务商务活动指数连续两个月高于70.0% [5] - 零售、房地产等行业商务活动指数低于临界点 [5] 非制造业市场预期 - 服务业业务活动预期指数为57.0%，较上月上升0.4个百分点 [5] - 建筑业业务活动预期指数为51.7%，略高于上月0.1个百分点 [5] 综合PMI产出 - 综合PMI产出指数为50.5%，较上月上升0.3个百分点，继续位于扩张区间 [1][6] - 制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为50.8%和50.3% [6]

2025年8月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。 8月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.3%和50.5%，比上月上升0.1、0.2和0.3个百分 点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张。 对此，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河进行了解读。 制造业采购经理指数小幅回升 8月份，制造业PMI升至49.4%，景气水平较上月有所改善。 8月份，非制造业商务活动指数为50.3%，比上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张。 （一）服务业景气水平明显回升 。服务业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.5个百分点，升至年内高点。从行业看，资本市场服务、铁路运 输、航空运输、电信广播电视及卫星传输服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间，业务总量较快增长，其中资本市场服务商务 活动指数连续两个月高于70.0%；同时，零售、房地产等行业商务活动指数均低于临界点，景气度偏弱。从市场预期看，业务活动预期指数为 57.0%，比上月上升0.4个百分点，表明服务业企业对近期市场发展前景较为乐观。 ...

活动概况 - 2025金秋消费季于9月1日至10月31日举办 预计直接带动消费逾100亿元[1] - 活动按照"1+6+N"思路展开 聚焦六大主题行业并融合多类特色场景[2] - 全市开展消费促进活动500多场 多方资源投入促销资金超17亿元[1] 汽车行业 - 本地车企及经销商投入促消费资金2.3亿元 区域性补贴2000万元 补能行业补贴700万元[8] - 问界/阿维塔/深蓝/理想等品牌提供多重优惠 中石油/中石化推出新购车权益大礼包[8] - 全市2000余座加油站参与惠民活动 部分站点油价优惠力度最高达8.5折[8] - 金融机构下半年投入超6亿元补贴汽车促消费 提供"0首付"/低息分期等金融优惠[16] 零售行业 - 零售商协会鼓励企业通过折扣/消费券/会员礼遇等形式促销 预计投入资金6500多万元[9] - 潮流百货推出秋冬新品首发及店庆活动 大型超市开展特色活动保障民生供应[9] 家电行业 - 重百电器/重庆京东电器推出满减/直降/以旧换新等优惠[12] - 华为/美的等品牌提供补贴或服务保障[12] 家居行业 - 开展2025秋季房地产暨家居展示交易会惠民促销活动[13] - 行业重点企业投入超1亿元资金 红星美凯龙/居然之家/宜家家居推出直降/满赠/特价优惠[13] - 推进"家居服务0公里"家装厨卫焕新活动 开展行业内购会及省钱帮扶行动[13] 餐饮与节会活动 - 第17届中国（重庆）火锅美食节于9月29日至10月31日举办 设万人火锅宴等子活动[5] - 第10届中国（重庆）国际火锅产业博览会于10月17日至19日在重庆国际博览中心举行[5] - 同步开展解放碑国际消费节/新加坡体验周/万物直播季/绿色饭店消费季等系列活动[5] 金融支持政策 - 9月1日起至明年8月底 居民符合条件的消费贷款可享1%贴息[16] - 人民银行重庆市分行引导金融机构优化服务 建行/农行等推出汽车金融优惠[16]