板块整体表现 - 11月3日农产品加工板块整体上涨0.87%，表现优于上证指数（上涨0.55%）和深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内呈现普涨格局，领涨股为华资实业，当日涨幅达4.35%[1] - 板块整体资金面呈现主力资金净流入6082.48万元，而游资和散户资金分别净流出4592.4万元和1489.6万元[2] 领涨个股分析 - 华资实业收盘价9.11元，涨幅4.35%，成交23.33万手，成交额2.10亿元，为板块涨幅第一[1] - 京粮控股涨幅3.24%，收盘价7.02元，成交25.32万手，成交额1.76亿元[1] - 祖名股份涨幅2.92%，收盘价21.12元，成交5.28万手，成交额1.11亿元[1] - 中粮糖业涨幅2.43%，收盘价16.01元，成交33.48万手，成交额5.31亿元，是成交额最高的个股[1] 资金流向重点个股 - 中粮糖业获得主力资金净流入1.03亿元，主力净占比高达22.36%，但散户资金净流出8850.64万元[3] - 双塔食品主力资金净流入2529.73万元，主力净占比15.67%，游资净流出1798.84万元[3] - 京粮控股主力资金净流入1535.80万元，主力净占比10.48%，散户资金净流出1050.48万元[3] - 安德利主力资金净流入840.09万元，主力净占比9.59%[3] 下跌及平盘个股 - ST朗源跌幅最大，下跌4.41%，收盘价6.29元，成交17.45万手，成交额1.10亿元[2] - 国投中鲁下跌2.48%，收盘价21.65元，成交6.51万手，成交额1.40亿元[2] - 金龙鱼下跌0.56%，收盘价31.96元，成交11.94万手，成交额3.81亿元，是下跌个股中成交额最高的[2] - 深根控股和中粮科技当日股价无变化，收盘价分别为6.98元和5.93元[2]

消息面数据 - 10月31日玉米淀粉期货仓单为12504手 与前一交易日持平 [1] - 上周全国玉米加工总量为59.73万吨 较前一周增加2.33万吨 [1] - 上周玉米淀粉产量为30.45万吨 较前一周增加1.68万吨 行业开机率为58.86% 较前一周提升3.25个百分点 [1] - 10月31日玉米淀粉期货前20名期货公司多单持仓15.70万手 空单持仓21.58万手 多空比为0.73 净空持仓为-5.88万手 较上日减少2454手 [1] 行业供需与库存 - 全国玉米淀粉企业淀粉库存总量为112.8万吨 较上周下降1.20万吨 周降幅1.05% 月降幅0.97% 但年同比增幅达36.89% [3] - 近期企业签单走货较好 带动企业库存略有下滑 [3] - 行业开机率持续低于往年同期水平 [3] 成本与价差分析 - 新季玉米上市量逐步增加 原料玉米供应压力加大 玉米淀粉成本支撑下滑 [3] - 淀粉-玉米价差近期呈现先抑后扬态势 原因包括行业库存再度去化以及华北降雨后玉米品质担忧缓解 [2] - 后期深加工玉米收购价或逐步向饲用玉米靠拢 [2] 市场竞争与替代 - 木薯淀粉替代优势仍存 继续挤压玉米淀粉市场需求 [3] 市场展望 - 考虑到价差目前处于相对低位 淀粉-玉米价差仍有走扩空间 [2] - 淀粉期货价格随玉米市场同步震荡 短期建议观望 [3]

电力赋能农业现代化 - 在广西来宾象州县，太粮米业通过全流程电气化生产，日加工稻谷330吨，效率为传统作坊的10倍 [1] - 河南焦作孟州市的石磨坊采用钢磨、石磨及自动化包装线全天候运转，日产能达2000斤，并通过直播进行“云销售” [1] - 河北保定望都县为辣椒产业集中区新增3台配电变压器、架设820米高低压线路，并推出电动农机移动“加电站”以提升日收割作业量 [2] 电力保障农产品流通与仓储 - 河北邯郸峰峰矿区供电公司运用在线监测系统对冷链仓储供电线路实施24小时不间断监控，确保生鲜农产品冷链仓储可靠运行 [2] - 山东新泰市为甜山楂产业新建3座大型恒温冷库及6处个体冷库，供电公司新增变压器6台并改造高低压线路2.6公里以确保冷链不断链 [3] - 电力保障是生鲜农产品冷链仓储的生命线，供电公司提前做好高峰期用电负荷预测和电力调配 [2] 农业与电力融合创新 - 山东菏泽的成武大地玉米开发公司年加工玉米约60万吨，并成功申报源网荷储一体化项目，新建12兆瓦生物质发电机组将玉米秸秆转化为清洁电能 [3] - 生物质发电项目配备1兆瓦时储能设施，投产后将稳定替代企业部分用电，削减用能成本 [3] - 上海奉贤区飞云岛在改造期间将配电网埋于地下，取代11根电杆，户均容量由3千瓦增至32千瓦，支持乡村文旅新业态发展 [4] 电力支持乡村新业态发展 - 上海奉贤区金汇镇墩头村发展融合民宿、咖啡、面包的乡村文旅新潮，吸引四方来客并为村民增收增添新路径 [3] - 飞云岛周边200余亩“申优28”水稻实现“无线化”稻田，为机械化作业增添安全和便利，确保人员、机械、电网三安全 [4] - 电力深度融入乡村发展，激活乡村振兴，为“农业+”各种新业态提供坚实基础 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆受中美贸易谈判初步协议影响震荡回升，但美国大豆丰产压制其上涨高度，未来南美大豆种植天气及中美贸易协议后续执行影响美豆价格预期[34][56] - 国内豆粕短期震荡回升，中期维持区间震荡格局，受美豆走势、进口大豆到港量、国内需求淡季等因素影响，其价格还受中美贸易协议执行情况、美豆收割天气等因素支撑[10][70] - 国内大豆短期回归区间震荡，受中美贸易谈判协议、国产大豆增产预期、进口大豆到港情况等因素交互影响[11][66] 根据相关目录分别进行总结 每周提示 未提及 近期要闻 - 中美贸易谈判达成初步协议短期利多美豆，美盘短期千点关口上方震荡偏强，国内豆粕短期偏强震荡中期回归区间震荡格局，未来需关注美国大豆产量、南美大豆种植天气及中美贸易谈判后续[13] 多空关注 - 豆粕利多因素为中美贸易谈判达成初步协议、国内油厂豆粕库存无压力、美国和南美大豆产区天气有变数；利空因素为国内进口大豆到港总量11月维持偏高位、巴西大豆种植且正常情况下南美大豆丰产[14][15] - 大豆利多因素为进口大豆成本上升、国产大豆需求回升预期；利空因素为中美贸易谈判达成初步协议中国采购美国大豆、新季国产大豆增产[16] 基本面数据 - 全球大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化[21] - 国内大豆供需平衡表展示了2015 - 2024年收获面积、期初库存、产量等数据及库存消费比变化[36] - 进口大豆到港量11月高位回落，同比整体有所增长[37] 持仓数据 未提及 基本面影响因素概览 |项目|概况|驱动|下周预期| | ---- | ---- | ---- | ---- | |天气|美国大豆部分产区天气短期正常|中性|美国大豆产区天气短期良好，中性或偏空[9]| |进口成本|美豆震荡回升，中美关税谈判达成初步协议|偏多|进口成本预计震荡偏强，中性或偏多[9]| |油厂压榨|豆粕需求短期转淡，油厂压榨量维持高位|偏空|需求短期偏弱，油厂开机预计高位回落，偏多[9]| |成交|下游远期备货积极性转淡|偏空|市场成交预期偏少，中性或偏空[9]| |油厂库存|油厂豆粕库存高位回落|偏多|上游开机高位回落，油厂库存预计继续回落，偏多[9]| 豆粕观点和策略 - 基本面美豆短期偏强震荡，国内豆粕短期或维持震荡格局；基差贴水期货偏空；库存环比增加同比增加偏空；盘面价格在20日均线上方且向上偏多；主力空单增加资金流入偏空；预期国内豆粕短期受美豆带动维持区间震荡格局[10] - 交易策略为期货美豆短期1100关口附近震荡，豆粕短期维持区间震荡；单边M2601短期2900至3100区间震荡，短线区间交易为主；期权策略为卖出浅虚值看跌期权[17] 大豆观点和策略 - 基本面美豆短期偏强震荡，国内大豆短期受中美贸易谈判和进口巴西大豆到港影响窄幅震荡；基差贴水期货中性；库存环比减少同比增加偏空；盘面价格在20日均线上方且向上偏多；主力空单增加资金流入偏空；预期国产大豆对进口大豆性价比优势支撑盘面底部，但进口大豆到港量和国产大豆增产压制上涨高度[11] - 交易策略为期货豆一2601合约4000至4200区间震荡，单边A2601短线区间交易[18] 大豆&豆粕基本面（供需库存结构） 美豆市场情况分析 - 10月美农报缺失，美豆受中美贸易谈判初步协议影响震荡回升，美国大豆丰产压制盘面上涨高度，短期受美国大豆产区天气和中美贸易谈判后续进展影响；美豆期货盘面短期维持震荡，南美大豆种植天气和中美贸易谈判协议后续执行是短中期走势最大驱动力；美豆盘面短期或在千点关口上方偏强震荡[34] 国内豆粕产业链情况 - 进口大豆到港量11月高位回落；油厂大豆库存维持高位，豆粕库存小幅回升，入榨量维持高位，9月豆粕产量同比增加，未执行合同高位回落；巴西豆进口成本跟随美豆回升，盘面利润小幅波动；国内中下游采购小幅减少，提货量高位回落；生猪存栏保持升势，母猪存栏同比持平环比小幅回落，生猪价格近期止跌回升，仔猪价格维持弱势，国内大猪比例回升，生猪二次育肥成本小幅回升，生猪养殖利润近期改善[37][38][40] 下游需求情况分析 - 生猪外购仔猪和自繁自养养殖利润近期改善，生猪集中出栏供应短期减少支撑价格，需求短期处于淡季，下游补栏积极性短期处于弱势；生猪存栏6月环比和同比均小幅增多，母猪存栏月度环比和同比小幅减少，但整体仍处相对高位；需求端关注豆粕11月需求情况，价格整体由供应端决定[55] 粕类市场结构 - 豆粕期货震荡回升，现货相对平稳，现货贴水小幅扩大；豆菜粕现货价差小幅波动，2601合约豆菜粕价差低位回升[58][60] 技术面分析 大豆技术面分析 - 大豆期货窄幅震荡，受美豆走势和国产大豆现货稳定交互影响；KDJ和MACD指标高位震荡，短期进入技术性震荡整理阶段，指标处于中高位限制上涨空间，大豆期货回归区间震荡，等待新指引[65] 豆粕技术面分析 - 豆粕期货震荡回升，受美豆上涨、中美贸易谈判协议和国内需求转淡交互影响；KDJ指标高位震荡，盘面继续反弹空间有限；MACD低位震荡回升，红色能量扩大，能否继续回升尚待观察；豆粕整体维持区间震荡，受美豆产区天气偏空和国内需求淡季交互影响，进口巴西大豆到港预期压制盘面上涨高度[68] 下周关注点 - 最重要的是美国大豆产区收割天气、中美贸易协议执行后续、中国进口大豆到港及开机情况[71][72] - 次重要的是国内豆粕需求情况、国内油厂库存和下游采购情况[73] - 再次重要的是宏观和俄乌、巴以冲突等[73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货预计难有趋势行情，保持谨慎[5][6] - 股指期货大幅下跌风险不大，可择机做多[8][9] - 贵金属短期定价较充分，前期多单可止盈后观望[11][12] - 螺纹、热卷价格中期弱势或难改，可关注反弹时的高位做空机会[13] - 铁矿石市场供需格局转弱，可关注高位做空机会[15][16] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势，可关注回调买入机会[17][18] - 铁合金短期或延续供应过剩，回落后可关注现货亏损区间的低位多头机会[20] - 原油主力合约关注做多机会[21][22] - 燃料油主力合约关注做多机会[23][24][25] - 聚烯烃关注做空机会[26][27] - 合成橡胶震荡运行[28][29] - 天然橡胶关注做多机会[30][31] - PVC关注供应端变化[32][33] - 尿素下方空间有限[34][35] - PX短期或震荡调整，考虑区间参与[36] - PTA短期或震荡运行，谨慎偏多看待[37] - 乙二醇短期或震荡运行，考虑区间参与[39] - 短纤短期或跟随成本震荡运行[40] - 瓶片后市或跟随成本端震荡运行[41][42] - 碳酸锂关注消费持续性[43] - 铜价或进入横盘整理阶段[44][45] - 铝价或维持高位震荡走势[45][46] - 锌价预计延续震荡格局[47][48] - 铅价建议谨慎追多[48][49] - 锡价或震荡偏强运行[50] - 镍价预计震荡运行[51][52] - 豆粕调整后可关注下方支撑区间多头机会，豆油暂时观望[53][54][55] - 棕榈油可考虑回调做多[56][57] - 菜油可考虑回调做多[58][59][60] - 棉价上方空间有限[61][63][64] - 白糖下方有一定支撑[65][67][68] - 苹果偏强运行[69][70] - 生猪考虑关注反弹沽空机会[71][72][73] - 鸡蛋空单继续持有，关注后续反弹加空机会[74][75] - 玉米价格或延续承压，观望为宜；玉米淀粉或跟随玉米行情[76][77][78] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日，30年期主力合约涨0.42%报116.680元，10年期主力合约涨0.04%报108.680元，5年期主力合约跌0.01%报106.065元，2年期主力合约跌0.02%报102.544元[5] - 10月31日央行开展3551亿元7天期逆回购操作，单日净投放1871亿元[5] - 中国10月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为50.1 [5] 股指 - 上一交易日，沪深300股指期货（IF）主力合约-1.43%，上证50股指期货（IH）主力-1.13%，中证500股指期货（IC）主力合约-0.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.02%[7] - 证监会和中基协发布基金业绩比较相关文件，对主动管理权益类基金业绩衡量和基金经理薪酬有规定[7][8] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，不过资产估值低且中国经济有韧性，市场情绪升温，增量资金入场，中美经贸不确定性缓解[8] 贵金属 - 上一交易日，黄金主力合约收盘价921.92，涨幅1.07%，夜盘收盘价921.84；白银主力合约收盘价11,441，涨幅1.67%，夜盘收盘价11382[10] - 欧元区10月CPI初值同比升2.1%，核心CPI初值同比升2.4% [10] - 财政部、税务总局发布黄金有关税收政策公告[10] 螺纹、热卷 - 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货小幅回调[13] - 需求端长期房地产行业下行，中期传统需求旺季下游需求稍有好转；供应端产能过剩，钢厂盈利恶化致螺纹钢周产量环比下滑，库存总量高于去年同期[13] - 热卷基本面与螺纹钢逻辑相似，走势或一致，钢材期货反弹空间或许不大[13] 铁矿石 - 上一交易日，铁矿石期货小幅回调[15] - 全国铁水日产量降至240万吨以下，需求回落；供应端进口量和国产矿产量二季度后环比回升，四季度预计同比增长；10月以来港口库存持续回升[15] - 铁矿石市场供需格局转弱，期货反弹遇阻后或回落[15] 焦煤焦炭 - 上一交易日，焦煤焦炭期货小幅回落[17] - 焦煤供应端因安检受限略偏紧，需求端下游采购补库，竞拍价格多数上调；焦炭现货采购价格第三轮上调未全面落地，焦化企业生产受环保影响且因焦煤价涨部分亏损检修，供应量环比下降，下游钢厂正常采购，高炉利润压缩后对焦炭提价接受情况待察[17] - 焦煤焦炭期货短期或延续强势[17] 铁合金 - 上一交易日，锰硅主力合约收跌1.43%至5772元/吨；硅铁主力合约收跌1.65%至5500元/吨[19] - 10月24日当周加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，报价低位企稳，库存仍偏低；主产区电价企稳，焦炭、兰炭价格低位回暖，成本低位上行[19] - 上周样本建材钢厂螺纹钢产量低于24年同期，9月螺纹钢长流程毛利回落，锰硅、硅铁产量维持高位，需求偏弱，短期供应仍偏过剩，10月底仓单集中注销但库存仍累升[19][20] 原油 - 上一交易日INE原油冲高回落区间震荡，受阻于5日均线[21] - 美国能源公司削减石油和天然气钻机数量，印度国有炼油商称俄罗斯原油在其供应中占比小[21] - 贝克休斯钻机数减少，美国原油产量增加任重道远，美国制裁俄罗斯石油公司利多原油价格，市场关注点转向OPEC会议[21] 燃料油 - 上一交易日燃料油小幅震荡，收于5日均线下方[23] - 高硫燃料油和超低硫燃料油现货价差下跌，市场供应充足，亚洲地区供应将增加，富查伊拉燃料市场有下游咨询需求，其燃料价格较新加坡便宜[23] - 新加坡燃料油供应恢复利空价格，俄罗斯遭到制裁、中美贸易摩擦降低利多价格[24] 聚烯烃 - 上一交易日杭州PP市场报盘重心下移，余姚市场LLDPE价格个别调整[26] - 11月检修影响量预计处年内高位，社会库存和下游工厂库存同比偏低，11月是农膜和包装膜开工旺季[26] 合成橡胶 - 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.72%，山东主流价格下调，基差持稳，与天然橡胶价差放大至4000元[28] - 原料端国内丁二烯市场跌势加速，供应端齐鲁石化、扬子石化顺丁装置检修影响显现，产量及产能利用率下降，需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化，下周期预计样本生产及贸易企业库存略下降[28] 天然橡胶 - 上一交易日，天胶主力合约收跌2.65%，20号胶主力收跌2.90%，上海现货价格下调，基差持稳[30] - 供应端海外产区泰南及越南、国内海南受台风强降雨影响，原料释放不畅，采购价格高企；需求端轮胎样本企业开工环比下滑，月底出货集中利于库存消化；库存周天然橡胶延续深浅双降，浅色胶降幅明显；2025年前三季度泰国出口天然橡胶同比降8%[30] PVC - 上一交易日，PVC主力合约收跌1.80%，现货价格下调，基差持稳[32] - 供应端本周装置产能利用率提升，产量环比增加2.21%；需求端生产企业预售环比增加15.59%至100.16万吨；成本利润端烧碱现货下跌，液氯补贴幅度收窄，山东ECU盈利收缩，PVC+烧碱联产小幅亏损，西北装置利润可观；社会库存样本统计环比减少0.5%至103.0万吨，同比增加25.09%[32] 尿素 - 上一交易日，尿素主力合约收跌0.43%，山东临沂下调，基差持稳[34] - 供应端周内前期装置检修陆续恢复但未完全恢复，产量小幅增加；需求端秋季肥尾单进入倒计时，部分开工受影响；煤炭价格维稳，成本面基本维持，尿素工厂报价先降后小涨，整体均价下降，利润继续收窄，仅新型煤气化有微利，固定床天然气工艺亏损明显；企业总库存量163.02万吨，港口样本库存量为21万吨[34] PX - 上一交易日，PX主力合约下跌，跌幅0.21%，PXN价差调整至250美元/吨，PX - MX价差在130美元/吨[36] - 供需方面PX负荷升至87%，福佳大化10月底重启，11月初出产品；9月大陆PX进口量环比降0.3%，同比降4.9%[36] PTA - 上一交易日，PTA2601主力合约下跌，跌幅0.48%[37] - 供应端逸盛大化375万吨小幅降负，PTA负荷调整至78%附近，独山能源4期300万吨已投料生产，11月检修预计多于重启；需求端聚酯装置变动不大，负荷在91.7%，江浙终端开工上升，工厂原料备货增加；效益方面上下游错配利润向上游集中，加工费略修复至160元/吨附近[37] 乙二醇 - 上一交易日，乙二醇主力合约下跌，跌幅1.35%[38] - 供应端整体开工负荷在76.19%，草酸催化加氢法制乙二醇开工负荷在83.44%；库存方面华东主港地区MEG港口库存约52.3万吨，环比下降5.6万吨，10月27日至11月2日主港计划到货19.8万吨；需求端下游聚酯开工维持在91.7%，终端织机开工分化，备货下降，9月聚酯出口同比增环比下滑，瓶片表现偏弱[38][39] 短纤 - 上一交易日，短纤2512主力合约下跌，跌幅0.7%[40] - 供应方面装置负荷降至94.3%附近，福建某工厂25万吨装置停车检修；需求方面江浙涤丝销售平淡，平均产销43%，下游加弹、织造、印染负荷分别在84%、75%、82%，终端工厂原料备货增加，坯布出货整体提升，局部上涨；加工费调整至1125元/吨附近[40] 瓶片 - 上一交易日，瓶片2601主力合约下跌，跌幅0.63%，加工费降至450元/吨附近[41] - 供应方面工厂负荷上升至73.2%；需求端下游软饮料消费旺季或结束，出口小幅缩减但整体仍维持高位，1 - 9月聚酯瓶片出口总量为481万吨，同比增长14%，9月出口量为46.8万吨，同比增加7%，环比减少10%[41][42] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约跌3.42%至80780元/吨[43] - 部分宜春涉锂矿企完成矿种变更储量核实报告，矿端正常生产，碳酸锂产量处于高位，供应端利润充足，生产积极性高；消费端储能板块表现突出，动力电池需求同步改善，社会库存逐步去化[43] 铜 - 上一交易日，沪铜主力合约收于87130元/吨，跌幅0.09%[44] - 宏观方面中美元首会晤后关税制约缓和但进展不及预期，贸易谈判进入相持阶段，10月美联储议息会议降息25个基点，主席鲍威尔释放偏鹰信号，美元指数回升压制基本金属价格[44] - 基本面海外矿山生产扰动频发，铜精矿供应偏紧，加工费维持负值，冶炼企业生产积极性受抑制，部分企业检修，阳极板供应紧张，短期内电解铜产量易降难增，高铜价抑制下游消费，上周电解铜社会库存增加1000吨[44] 铝 - 上一交易日，沪铝主力合约收于21415元/吨，涨幅0.61%；氧化铝主力合约收于2768元/吨，跌幅1.49%[45] - 北方地区铝土矿开采未恢复，氧化铝现货价格承压下行，部分高成本企业接近盈亏平衡线，但行业整体开工率未明显下降，市场供应过剩；北方冬季限产对电解铝企业生产影响有限；传统消费旺季接近尾声，高铝价抑制下游采购意愿，华中地区环保限产影响消费端开工率，铝水比例或回落，电解铝社会库存可能累积，上周电解铝社会库存增加1000吨，铝棒库存下降7000吨[45] 锌 - 上一交易日，沪锌主力合约收于22455元/吨，跌幅0.47%[47] - 供应方面澳大利亚精炼锌矿山生产受阻，国内北方矿山停产，冶炼企业冬储采购，锌精矿加工费承压，硫酸价格回落挤压冶炼企业利润，精炼锌产量增长受限；需求方面下游各板块表现平淡；上周精炼锌社会库存下降600吨[47] 铅 - 上一交易日，沪铅主力合约收于17355元/吨，跌幅0.26%[48] - 供应方面原生铅冶炼企业冬储，对铅精矿需求旺盛，部分企业年底冲量，副产品收益提升，产量稳中有增，再生铅企业利润修复但受废电瓶供应制约，产量回升缓慢；需求方面高铅价抑制下游采购积极性，蓄企开工率受影响；上周电解铅社会库存下降2100吨[48] 锡 - 上一交易日主力合约涨0.44%至285000元/吨[50] - 矿端偏紧，佤邦复产进度慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损且原料库存缩紧，开工率低于正常水平，印尼严打非法矿山影响产出及出口；需求端下游消费市场传统领域承压，新兴领域有支撑，整体需求有韧性；供需偏紧下精炼锡显性库存去化[50] 镍 - 上一交易日主力合约涨0.07%至120720元/吨[51] - 宏观上美联储宣布降息，结束缩表计划，中美会谈释放积极信号；基本面印尼RKAB审批规则修改，市场担忧供应，矿端价格走弱但高品格镍矿仍偏紧，矿价有支撑，不锈钢压力向上传导，下游镍铁厂亏损加大，部分印尼高成本镍铁厂停产检修，不锈钢进入传统消费旺季但受制于地产消费疲软，镍铁成交冷清，钢厂压价，现实消费不乐观，精炼镍现货交投走弱，库存国内大致持稳但处于相对高位，一级镍处于过剩格局[51][52] 豆油、豆粕 - 上一交易日，豆粕主连收涨1.34%至3021元/吨，豆油主连收跌0.25%至8128元/吨；现货方面连云港豆粕3060元/吨，涨20元/吨，张家港一级豆油8400元/吨，持平[53] - 中美贸易摩擦有望改善，巴西大豆播种顺利但进度略落后，隔夜美豆主连收涨0.72%；10月31日当周主要油厂大豆压榨量234万吨，上周样本油厂豆粕库存96.31万吨，豆油库存122.40万吨，均环比回落[53] - 2025年9月餐饮收入同比增长0.86%，增速创年内新低，食用油消费或受抑制；25年3季度末生猪存栏同比增长2.31%，25年9月能繁

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂方面，受美国政府停摆、中美贸易政策缓和、美国生柴政策不确定、马棕库存高位及出口疲软、印尼B50政策可能延迟执行、中加贸易关系预期缓和等因素影响，国内三大油脂承压下行，但随着减产兑现、马棕去库，油脂或止跌反弹，建议暂时观望，等基本面改善后逢低做多，关注豆油1 - 5反套 [8] - 蛋白粕方面，美豆出口预期改善支撑豆粕，但国内豆粕供应宽松限制其上行空间，菜粕供需双弱跟随豆粕运行，建议短期暂时观望，套利也暂时观望 [11] 根据相关目录分别进行总结 2025年10月油脂粕类行情回顾 - 油脂方面，10月三大油脂单边下行，棕榈油领跌，因马棕产量和库存高于预期、出口疲软及印尼政策预期影响；豆油相对抗跌，因CBOT大豆上涨提供成本支撑；菜油在棕榈油拖累及中加贸易关系预期好转下承压下行。菜棕油现货价格下跌，豆油现货价格震荡运行 [15][19][24] - 粕类方面，10月豆菜粕先抑后扬，中旬受供应宽松和中加贸易关系预期压制震荡偏弱，下旬受美豆上涨成本支撑震荡上行，豆粕反弹幅度较大。豆粕现货价震荡偏强，菜粕现货价格先跌后涨 [28][32] 油脂油料基本面分析 国际情况 - 美国大豆主产区干旱，预计收割接近尾声，10月30 - 11月14日降雨量低于正常值利于收割 [36] - 巴西大豆种植进度略慢，截至10月25日种植进度为34.4%，略低于去年同期和五年均值；10月出口量700万吨与9月持平，同比增57.84%，10月CNF升贴水震荡下行 [39][43] - 印尼棕榈油库存偏低，预计2025年产量增长10% [47] - 马来西亚9月棕榈油产量高于预期，10月1 - 25日单产和出油率增加致产量环比增2.78%；9月库存超预期累库，10月出口数据显示环比增加 [50][55][56] - 加拿大油菜籽出口疲软，2025年8月1日 - 10月26日出口量同比减62.24%，但国内压榨需求强劲 [59] 国内情况 - 大豆采购方面，11月船期采购进度为87.73%，预计11月进口量955万吨；油厂大豆库存处于高位，10月进口成本增加、压榨利润差，压榨量维持高位 [64][68][72] - 棕榈油方面，10月进口成本大幅下降，进口亏损加深，预计11月进口量39万吨与10月基本持平 [84][89][93] - 油菜籽方面，10月进口成本上升，压榨利润大幅下降，预计11月进口量19.5万吨有所回升但低于往年同期；油厂菜籽库存维持低位，压榨量维持低位 [97][101][105] - 油脂库存方面，截至10月24日三大油脂商业库存总量为239.34万吨，同比增18.77%，豆油和棕榈油累库，菜油库存从高位回落；10月油脂需求转淡 [116][122][124] - 豆粕方面，预计11月库存仍较高，10月需求环比和同比均减少 [128][132] - 菜粕方面，沿海油厂库存较低，进口菜粕库存虽回落但仍处高位，10月消费量减少，市场供需双弱 [137][140][143] 套利价差跟踪 - 油脂跨期价差方面，部分品种关注反套机会，部分品种观望 [148] - 跨品种价差方面，部分品种等待多棕油空豆油机会，部分品种观望；油粕比短期回调，中长期油强粕弱 [152][155]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周各品种价格走势不一，金融市场受政策和经济数据影响，商品市场受供需、政策和地缘政治等因素影响，多数品种短期维持震荡格局，部分品种有特定投资机会和风险需关注 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 财政部、税务总局发布黄金税收政策新规，会员单位购入标准黄金用于投资性用途有增值税优惠，买入方销售时按规定缴纳增值税 [12] - 周五金价震荡微涨盘中一度明显下跌，市场风险偏好高，关注美国政府停摆进展，国内黄金增值税优惠调整使实物黄金交易成本增加，需求或受抑制，短期金价弱势 [12] - 投资建议：短期金价回调，注意下跌风险 [13] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普威胁对尼日利亚采取军事行动，多位美联储官员表态 12 月不降息，通胀仍偏高，贝森特称美国高利率或引发房地产衰退并呼吁降息 [14][15][16] - 美联储内部控制短期降息节奏，美元维持震荡，官员对通胀担忧上升使市场短期降息节奏调整，影响偏短期 [16][17] - 投资建议：美元短期震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 白宫国家经济委员会主任哈塞特预计 Q3 经济增长率接近 4%，政府停摆或拉低该数字，美联储沃勒称 12 月应继续降息，洛根发言鹰派 [19][20] - 市场已充分计价年内 3 次降息，美联储官员表态分歧加大，发言偏鹰派使短期市场风险偏好回落，财报季科技股多空博弈加剧市场波动 [20] - 投资建议：短期市场高位震荡，盈利支撑下以偏多思路对待 [20] 宏观策略（股指期货） - 美国财长贝森特称最早下周签署中美贸易协议，10 月我国制造业 PMI 为 49%，比上月降 0.8 个百分点，非制造业 PMI 为 50.1，比上月升 0.1 个百分点 [21][22] - 10 月 PMI 显示出口回落使生产端放缓，国内政策性金融工具或从投资端对冲影响，11 月进入宏观真空期，市场题材轮动，股指高位震荡 [22] - 投资建议：股指多头均衡配置 [24] 宏观策略（国债期货） - 央行行长潘功胜提出健全市场化的利率形成、调控和传导机制，10 月我国官方制造业 PMI 为 49，前值 49.8，央行开展 3551 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 1871 亿元 [24][25][26] - 9 月增量政策有限，10 月中美贸易摩擦升温使制造业景气度下降，10 月 EPMI 超季节性上升与 PMI 差异反映新老经济参差，年内制造业 PMI 有望上升但仍处偏低水平 [26] - 11 月是政策空窗期，债市交易主线转向基本面 - 宽货币预期，整体偏强但走强空间有限，做多需把握节奏和赔率，若无超预期利空因素，曲线后续有望由陡走平 [27] - 投资建议：近期债市震荡略偏强，走强空间有限，做多把握节奏，考虑赔率 [27] 商品要闻及点评 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印尼敲定 11 月毛棕榈油参考价为每吨 963.75 美元，略高于 10 月，出口税持平，还征收 10%专项税，10 月 1 - 31 日马来西亚棕榈油出口量环比增加 4.31% [28][29][30] - 市场对马棕 10 月产量预期乐观，预计 10 月库存增长，生物柴油方面，特朗普政府可能将 SRE 重新分配数量降至接近 0 [30] - 投资建议：棕榈油价格承压，本周或低开，后续基本面趋紧预期有望支撑价格，关注 8500 元附近做多机会；国际豆油底部支撑明显，国内豆油预计维持震荡走势 [31] 黑色金属（动力煤） - 10 月 31 日印尼低卡动力煤报价暂稳运行，市场贸易商多买卖 12 月货盘，看涨情绪不减，部分贸易商捂货惜售，实际成交一般 [32] - 煤价本周滞涨企稳，短期价格平稳，四季度偏强，11 月前后沿海地区用煤量季节性回落，北方供暖日耗增速收窄，供应端大秦线检修完毕，运费优惠略有好转，但煤矿开工率未见明显变化 [32] - 投资建议：电厂采购暂时性放缓，冬季高日耗延续，煤价支撑较强，关注冬季天气变化和 11 月份长协政策 [32] 黑色金属（铁矿石） - Grange Resources 三季度铁矿石销量为 64.4 万吨，环比增长 6.28%，同比下降 5.57% [33][34] - 受唐山环保影响上周铁水一次性小幅下移，本周开始修复，终端订单疲软西北部分钢厂零星检修，11 月份铁水回落但空间不大，长协谈判未有定论，矿山处于增产周期，铁矿长期供应增量预期不改 [34] - 投资建议：需求短期扰动叠加疲软延续，矿价预计震荡，关注政策变化 [34] 农产品（豆粕） - 第 44 周油厂大豆实际压榨量 225.34 万吨，开机率为 61.99%，预计第 45 周开机率下降，2025 年 10 月全国油厂大豆压榨量为 863.1 万吨，较上月减少 130.44 万吨，减幅 13.13% [35][36] - 传言国内再次采购四船美豆，需关注实际采购情况，美国政府停摆但 NASS 表示 11 月发布农业报告，上周巴西 CNF 升贴水下跌但国内进口大豆成本上升，10 月进口大豆到港量下降，预计本周压榨量下降 [36] - 投资建议：上周豆粕期价随进口大豆成本上升，恢复采购美豆后国内远期进口大豆供应短缺可能性降低，但需关注实际采购美豆情况及巴西新作产量预期变化 [36] 农产品（白糖） - 印度糖业与生物能源制造商协会请求政府干预，包括提高乙醇产量分配、上调乙醇采购价格及白糖最低支持价格等，请求政府宣布 25/26 榨季出口 200 万吨白糖，政府正考虑允许出口 [37][38] - 桑托斯港吞吐量创纪录，但食糖同比有所下降，巴西中南部 10 月上半月产糖 248.4 万吨，同比增长 1.25%，制糖比环比下降 3 个百分点，截至 10 月 16 日累计产糖同比转正 [39][40][41] - 投资建议：中国管控进口糖浆及预混粉传言加剧内外盘走势分化，四季度进口糖减少，加工厂点价采购的配额外进口糖到货成本高，国产新糖预期生产成本同比抬升，郑糖下方空间受限，但外盘弱势格局使郑糖上涨受压制，盘面短期震荡 [41] 农产品（棉花） - 截至 2025 年 10 月 24 日当周，美陆地棉 + 皮马棉累计检验量为 53.02 万吨，占年美棉产量预估值的 16.9%，同比慢 25%，截至 10 月 28 日当周，美棉产区受旱面积占比降至 50% [42][44] - 10 月 20 - 26 日国际现货市场纺织厂询价采购随用随买，集中在巴西棉，中国对澳棉高等级品种询价增多，印度市场采购减少，印度棉开始出口到孟加拉国 [45] - 投资建议：中美达成暂缓协议利多市场，但郑棉上方面临套保盘压制，现货基差高，下游纺织订单不足，新棉上市流通压力体现，上方空间受限，短期震荡运行，区间上沿 13600 - 13800，下沿 13000 - 13200，长期谨慎偏乐观，等待回调做多机会 [46] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂高炉开工率 81.75%，环比上周减少 2.96 个百分点，日均铁水产量下滑到 236.36 万吨，环比上周减少 3.54 万吨 [47] - “十四五”期间我国钢铁品种结构优化升级，制造业用钢占比上升，建筑业用钢占比下降，新产品研发加速，高端产品达国际领先水平，10 月中国汽车经销商库存预警指数为 52.6%，同比上升 2.1 个百分点，环比下降 1.9 个百分点 [48][49] - 在中美元首会见后，关税等调整力度未超预期，利多落地后钢价回落，价格趋势性驱动不足，基本面五大品种去库加速，但库存仍处近年同期偏高水平，螺纹表需回升，需求强度一般，卷板需求强劲，海外钢价走弱需关注出口接单变化，铁水日产下滑但环保限产持续性有限，预计 11 月铁水难明显下降，成材基本面压力犹存，原料端成本支撑明显 [50] - 投资建议：震荡思路对待钢价 [51] 农产品（红枣） - 10 月 31 日河北崔尔庄市场红枣价格小幅松动，期现公司点价出货增多，新疆红枣处于正常吊干期，部分枣商签订枣园，部分观望，阿克苏、喀什、阿拉尔等地有收购价格参考 [51][52] - 红枣南北分销区现货价格弱稳，广东如意坊市场到货 5 车，河北崔尔庄市场到货 3 车，本周 36 家样本点物理库存在 9348 吨，较上周增加 245 吨，环比增加 2.69%，同比增加 120.78%，河北一级灰枣毛利润折合 2.32 元/公斤，较上周下降 0.05 元/公斤 [52] - 投资建议：下游销区期现公司点价交易增多，样本物理库存上涨，盘面价格下跌使产区收购积极性下降，枣农挺价，双方博弈，主流逻辑不清晰，观望为主，关注产区价格博弈情况及收购进度 [52] 农产品（玉米淀粉） - 2025 年 9 月玉米淀粉进口量 829.256 吨，环比增 169.47%，同比增 135.44%，9 月淀粉出口量环比下降 [53] - 随着原料价格大跌，10 月出口量预计增加，出口对需求占比小但有边际利多支撑 [53] - 投资建议：参考理论加工费和历史合理价差，11 合约 CS - C 预计还有走强空间，01 合约米粉价差当前偏低，未来或有修复行情 [54][55] 农产品（玉米） - 国内玉米现货价格稳中窄幅震荡，东北、华北深加工整体稳定，局部小幅调整，北方港口大体稳定，部分小幅上涨，南方销区港口普遍稳中偏弱运行 [55] - 现货持稳，期货周五尾盘拉升，农户售粮进度预计偏低，后期上量压力仍存，关注 11 月小麦拍卖政策落地情况，若托市陈麦大量饲用，25/26 年度玉米高点或下移，四季度贸易商建库意愿或下降 [56] - 投资建议：若托市陈麦大量饲用落地，有新一轮逢高做空机会 [56] 有色金属（氧化铝） - 截至 10 月 30 日全国氧化铝库存量为 413 万吨，较上周增 6.9 万吨，部分电解铝企业非常态堆存数量提高，到货端库存增加，发货端库存稳定，氧化铝企业库存下降，港口库存因进口到船集中增长，堆场/站台/在途/交割库窄幅波动 [57] - 阿拉丁氧化铝北方现货综合报 2840 元持平，全国加权指数 2871.2 元持平，各地区价格持平，市场缺乏长期向好基础，行业供给过剩 [57][58] - 投资建议：观望 [59] 有色金属（铜） - 刚果民主共和国国有矿企 Gecamines 启动首次钴产出销售招标，Mercuria 与赞比亚合资布局铜贸易，FirstQuantum Minerals 在巴拿马 CobrePanama 铜矿重启筹备取得实质进展 [60][61][62] - 中美贸易谈判乐观预期被消化，市场关注美联储降息预期变化，鲍威尔鹰派发言使市场对 12 月份降息预期差仍在，短期美元走势偏强抑制铜价，国内关注经济数据变化，有色金属工业协会呼吁对铜产能设置产能天花板，缓和市场对未来冶炼产能严重过剩担忧，国内库存累积，高铜价限制下游接货 [63] - 投资建议：单边角度，宏观因素支撑转弱，基本面短期因素限制铜价上涨，预计铜价创新高后震荡整理，策略上逢低买入；套利角度，观望 [63] 有色金属（铅） - 10 月 30 日【LME0 - 3 铅】贴水 33.99 美元/吨，持仓 153088 手增 318 手 [64] - 需求走弱下铅锭社库降幅收窄，仍处年内低点，原生和再生炼厂成品库存未显著增加，上期所仓单降至 2.16 万吨低点，产业链中游铅元素偏紧，交割风险不可忽视，短期供应端缓慢修复，交仓铅锭少，下周下游停产结束，供需边际双强，关注盘面虚实比变化，警惕交割风险；远期铅需求难长期维持强势，产业端可关注高位空头套保机会 [65] - 投资建议：单边角度，低库存下铅价短期或偏强，行情不确定性大，谨慎参与；套利角度，月差仍有正套盈亏比；内外方面，高波动下谨慎参与 [65] 有色金属（锌） - BuenaventuraQ3 锌产量同比降 4.6%，Fresnillo 锌精矿减产，nexa 三季度停产，Grupo Mexico 锌产增，Los Frailes 项目获许可将建矿 [66][67][68] - 全球股市偏强，资本市场风险偏好回暖托举锌价，中美领导人会晤结果未超预期，商品和股市进入调整阶段，LME 计划永久限制近月大额持仓，Polymetals 旗下 Endeavor 锌银矿发生矿难爆炸致两人死亡，公司暂停作业，总体影响不大，TC 短期下行或对锌价有支撑，单边上行需需求进一步转好，LME 库存是否真正见底或成内外套利逻辑拐点 [69] - 投资建议：单边角度，短期观望；套利角度，关注中线正套机会；内外方面，短期观望 [70][71] 有色金属（多晶硅） - 2025 年 10 月，隆基与尼日利亚能源委员会同意推进在尼日利亚建立产能在 500 - 1000 MW 量级的太阳能电池／组件工厂 [72] - 上周多晶硅期货主力合约大幅上行，因市场传言周五召开硅料高级别会议，平台公司取得进展，现货承压，龙头一线厂家致密复投料价格维持 53 元/千克以上，下游购买特规掺杂料为主，价格在 49 - 50 元/千克，低品质货源价格松动，颗粒料维持 50 - 51 元/千克，预计 11 月多晶硅排产下降至 11.5 万吨，截至 10 月 30 日，多晶硅企业工厂库存 26.1 万吨，环比 + 0.3 万吨，下游拉晶厂原材料库存 21.8 万吨，环比 - 0.4 万吨 [72] - M10 型号硅片主流价格维持 1.35 元/片，部分下跌至 1.33 元/片，G12R 型号一线大厂维持 1.40 元/片挺价策略，主流成交价格已下跌至 1.30 - 1.35 元/片，G12 型号硅片主流成交价格持稳 1.70 元/片，海外需求回落导致 M10 型号电池片主流成交价格下跌 0.005 元/瓦至 0.31 元/瓦，G21R、G12 型号电池片主流成交价格维持 0.285、0.31 元/瓦，后续电池片有跌价压力，组件价格基本持稳，11 月多晶硅进入政策面和基本面博弈临界点，终端需求边际走弱，电池端成本压力提升，硅片端价格承压，若平台公司顺利成立并落实收

产业发展模式 - 公司采用一二三产业融合发展路径，一产以2850亩耕地进行稻麦轮作，并发展400亩西瓜大棚、100亩葡萄及100亩水蜜桃等设施农业和高效农业[4] - 公司结合农耕文化与果园风景推动农文旅融合，打造“一心一轴多园”布局，包括研学基地和四季采摘体验，年均接待游客超1万人次，为村集体带来30万至40万元年收入[3][4] - 公司利用近郊区位和“15分钟交通圈”优势，规划350亩村民创业点，建成近2万平方米标准化厂房，引进14家企业，带动260余名村民就业，并通过厂房租赁等方式为村集体贡献稳定收入[4] 财务与运营表现 - 2024年村集体经济收入达352万元，村民人均纯收入为2.9万元[5] - 田趣园占地80亩，种植十余种农作物，专供研学，并与城区多所中小学共建劳动实践教育基地，抓住春游秋游时机实现增收[2] - 创业园内企业涵盖农产品加工等领域，通过厂房租赁和服务配套为村集体创造可观收入[4] 社会服务与社区建设 - 公司将集体收入用于民生服务，将废弃厂房改建成2000平方米的幸福院，为632位60岁以上老人提供3元午餐、居家照护及健康问诊等服务[7] - 针对留守儿童，公司组织返乡大学生、退休教师等志愿者开设“福娃”兴趣班，今年暑期有89名大学生志愿者为106名留守儿童开设4期免费课堂[8] - 公司持续实施广场建设、道路硬化等基础设施提升工程，并举办运动会、篮球赛等文体活动，计划新建足球场以深化农文体旅融合[8]

农业现代化战略部署 - 农业现代化战略部署包含推进农业现代化、建设和美乡村、促进农民增收三个重点部分 [5] - 促进农民增收是打通资金渠道以支撑农业现代化与和美乡村建设的关键 [5] - 各地区发展需梳理自身优势以发挥特色 [9] 农民增收与产业发展 - 促进农民增收需推进农产品加工业提质增效，做足“粮头食尾”、“畜头肉尾”、“农头工尾”文章 [7] - 河南作为农业大省，生产了全国三分之一的方便面、四分之一的馒头、十分之七的水饺，食品加工是重要增收产业 [7] - 挖掘乡村特色优势产业潜力，发展特色种养、食品、手工等乡土产业，培育如柞水木耳、枣庄石榴等特而精的农产品 [7] - 推动一二三产业融合，提供与二产结合的加工品以及与三产融合的文旅产品，例如安吉从矿产转向文旅与农业结合的发展模式 [9] 粮食安全与生产能力提升 - 当前粮食总产量为1.4万亿斤，需通过千亿斤粮食产能提升行动，依靠科技和政策发力来保障粮食安全 [11] - 耕地保护重在保障数量并提升质量，通过建设高标准农田应对气候变化引发的旱涝问题，例如华北地区将加强排水设施建设 [11] - 农业科技创新需全链条创新，围绕良种、良法、良机、良艺结合，将试验田产量转化为大田产量，目前全国平均单产仅相当于试验田一半，潜力巨大 [11] 乡村全面振兴的挑战 - 乡村全面振兴面临产业、人才、组织、文化、生态五大振兴的挑战，核心在于实现要素的正常流动 [13] - 人才振兴的关键是实现城乡之间人才的双向流动和上下流动，通过打破制度壁垒为乡村振兴整体赋能 [13]

市场整体表现与展望 - 沪指本周累计上涨0.11%，深成指上涨0.67%，创业板指上涨0.5% [2] - A股市场冲高回落，4000点得而复失，整体仍在震荡蓄势区间 [2][6] - 三季报披露完毕，整体盈利确认修复，但部分科技龙头业绩不及预期 [6] 机构策略观点 - 中信证券认为结构性机会仍存，择时重要性有限，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI布局 [2] - 浙商证券建议战略层面坚持系统性"慢"牛思维，战术层面保持当前持仓、不做增减，行业配置从"科技优先"转为"相对平衡" [3] - 国信证券指出"双创牛"有基本面，关注盈利韧性与"反内卷"细分结构，如光伏上游环节、农产品加工、半导体等 [4] - 华鑫证券指出业绩进入真空期，公募TMT持仓占比超过40%，短期有止盈兑现压力，市场风格再平衡 [6] 企业盈利分析 - 2025年前三季度A股公司盈利同比增长5.4%，非金融企业盈利同比增长1.7% [5] - 单三季度全A/金融/非金融净利润同比分别增长11.4%/18.9%/3.8%，较二季度均明显改善 [5] - 三季度非金融净利润环比为-1.2%，为历史同期较高水平，企业盈利改善体现内生韧性 [5] 行业配置建议 - 短期可关注三季报后出现的阶段性超跌反弹线索 [2] - 行业配置建议关注券商板块动向，以及相对低位的钢铁、消费、中字头基建等板块 [3] - 当前连续加速、盈利坚实的细分行业包括农产品加工、半导体、航海装备、农化制品、工业金属等 [4]