市场整体表现 - 今日市场出现调整，上证指数下跌0.09%报4132.61点，深证成指下跌0.85%报14316.64点 [1] - 两市成交额维持高位，共计成交超3.28亿元 [1] - 受地缘政治动荡等因素影响，避险交易显著升温，贵金属、基本金属、石油天然气等板块大涨，其他行业则跌多涨少 [1] - 短期市场处于春躁行情预期分化阶段，节前或演绎震荡博弈行情 [1] 养殖行业 - 养殖ETF（159865）今日上涨超2% [1] - 现货方面，1月25日全国生猪均价回升至13.02元/公斤左右 [1] - 经过2025年全年的深度调整后，行业产能去化效果显著 [1] - 当前养殖板块估值仍处于历史相对低位，在行业从“亏损”向“微利”甚至“盈利”修复的过程中，板块具备较高的安全边际和配置性价比 [1] - 中长期来看，产能去化的滞后效应将在2026年逐步兑现，行业景气度有望螺旋式上升 [1] - 当前板块正处于“黎明前”的磨底阶段，投资者可适当关注养殖ETF（159865）的配置价值 [1] 煤炭行业 - 受强冷空气及冬季用电负荷创新高影响，煤炭板块表现亮眼，煤炭ETF（515220）涨幅约2% [2] - 煤炭板块的投资逻辑正在从单纯的“周期博弈”转向“红利+成长”的双重驱动 [2] - 供给端受限于“双碳”背景下的资本开支缩减，新增产能释放缓慢，行业供需紧平衡格局有望长期维持 [2] - 煤炭行业的估值处于历史相对低位，中证煤炭指数近12个月的股息率超过6% [2] - 在当前低利率市场环境下，其“高股息、高现金流”的防御属性具备较高的配置性价比 [2] 贵金属行业 - 今日COMEX黄金突破5000，黄金基金ETF（518800）上涨2.61%，黄金股票ETF（517400）上涨8.4% [3] - 全球央行购金持续，多国宣布抛售美债，10年期美国国债收益率攀升引发市场避险情绪并导致对贵金属的配置需求激增 [3] - 短期看，地缘冲突持续，贵金属板块交投活跃，为金价提供支撑 [3] - 中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在 [3] - 投资者可持续关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400）的投资机会 [3]

市场表现 - 2025年1月26日，A股三大指数集体调整，但贵金属板块概念股表现强势，晓程科技以20%的涨幅涨停，湖南黄金、招金黄金、中金黄金等多只概念股亦涨停，赤峰黄金、山东黄金、山金国际等公司股价涨幅超过9% [1] 价格驱动因素 - 国际金价在一天内连续突破5000美元和5100美元两大整数关口，同时白银现货价格站上110美元大关 [1] - 关键矿产232调查结果落地，消除了白银的短期关税风险 [1] - 库存回流带动伦敦白银租赁利率回落 [1] 机构观点与趋势判断 - 有机构观点认为，短期行情过热风险持续增加，金银投资需注意节奏，但长期上行趋势有望维持，并已上调年内目标价格区间 [1] - 白银价格波动率维持在历史高点，黄金波动率亦在上升，价格过热风险持续增加 [1] 潜在风险因素 - 若地缘政治问题出现阶段性缓和，可能增加短期市场调整的风险 [1] - 若当周美联储议息会议出现超预期的鹰派发言，可能增加短期市场调整的风险 [1]

市场整体表现 - 市场全天震荡调整，大小指数分化，深成指和创业板指高开低走，盘中均跌超1% [1] - 沪深两市成交额达3.25万亿元，较上一个交易日放量1630亿元 [1] - 全市场超3700只个股下跌，79只股票涨停 [1] - 截至收盘，沪指跌0.09%，深成指跌0.85%，创业板指跌0.91% [1] - 全市场（不含ST股、退市股）共70股涨停，连板股总数15只，40股封板未遂，封板率为64% [1] 板块异动 - **有色金属板块涨幅居前**：贵金属概念领涨，四川黄金8天4板，晓程科技、湖南黄金、盛达资源等多股涨停，紫金矿业创历史新高 [1] - **油气概念走强**：中国海油创历史新高，洲际油气4天3板 [1] - **太空光伏概念反复活跃**：明阳智能、拓日新能、协鑫集成涨停 [1] - **化工板块震荡拉升**：红宝丽、澄星股份涨停 [1] - **下跌板块**：商业航天、半导体设备等板块跌幅居前，多只商业航天概念股大跌，中国卫通、中国卫星跌停 [1] 涨停个股与连板股 - **贵金属板块**：白银有色5连板，四川黄金8天4板 [1] - **商业航天概念股**：九鼎新材9天5板，瑞华泰2连板 [1] - **并购重组**：明阳智能3连板 [1] 涨停揭秘（按板块分类） - **贵金属**：白银有色（5连板）、豫光金铅（2连板）、盛达资源（2连板）、中国黄金（2连板）、铜陵有色（2连板）、湖南黄金（1连板）、四川黄金（1连板/8天4板）、湖南白银（1连板/5天3板）、招金黄金（1连板/6天3板）、兴业银锡（1连板）、中金黄金（1连板）、恒邦股份（1连板）、西部黄金（1连板/4天2板）、晓程科技（1连板） [9] - **医药**：达安基因（1连板）、之江生物（1连板）、特一药业（1连板）、华兰疫苗（1连板）、鲁抗医药（1连板）、回盛生物（1连板）、凯普生物（1连板）、海王生物（1连板）、科华生物（1连板）、迈克生物（1连板）、金迪克（1连板） [9] - **有色金属**：威领股份（2连板）、锌业股份（2连板）、金徽股份（1连板）、钢钛股份（1连板）、翔鹭铝业（1连板）、中钨高新（1连板/4天2板）、章源智业（1连板）、金铝股份（1连板）、卧龙新能（1连板/4天2板） [9][10] - **机器人**：天奇股份（1连板）、百达精工（1连板）、崇达科技（1连板）、运机集团（1连板/3天2板）、哈森股份（1连板）、天永智能（1连板）、咸亨国际（1连板） [10] - **商业航天**：拓日新能（2连板）、明阳智能（2连板）、瑞华泰（2连板）、苏州高新（1连板）、九鼎新材（1连板/9天5板） [10] - **光伏**：协鑫集成（2连板）、亚玛顿（2连板）、三星新材（1连板） [10] - **算力**：大位科技（1连板）、群兴玩具（1连板）、网宿科技（1连板）、优刻得（1连板）、美利云（1连板） [10] - **AI应用**：浙文互联（2连板/12天6板）、光正眼科（1连板）、天地在线（1连板/6天3板）、年申科工（1连板） [10] - **AI硬件**：速达股份（1连板）、和顺石油（1连板）、长飞光纤（1连板） [10][11] - **化工**：中农联合（2连板）、澄星股份（1连板）、红宝丽（1连板/5天3板） [11] - **油气**：德龙汇能（2连板）、中曼石油（1连板）、洲际油气（1连板/4天2板） [11] - **其他**：京能置业（1连板）、福达合金（1连板）、永杰新材（1连板） [11] 相关热点 - **有色金属**：以贵金属为首的有色品种持续走高，纽约金一度突破5100美元，纽约银突破109美元 [11] - **防病毒**：1月下旬，印度西孟加拉邦突发尼帕病毒疫情，已造成多名医护人员感染，泰国、尼泊尔紧急升级防控 [12] - **AI链**：大厂开启春节AI应用“流量大战”，腾讯、百度均发布春节现金红包活动 [12] - **机器人**：中央广播电视总台与魔法原子联合宣布，魔法原子成为总台《2026年春节联欢晚会》智能机器人战略合作伙伴 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周商品市场整体收涨2.08% 短期或震荡偏强 美国PCE数据回升使降息预期降温 美元指数回调及格陵兰岛冲突降温提振风险偏好 伊朗局势利好贵金属和能化 [2] 各部分总结 行情回顾 - 商品市场上周整体收涨2.08% 贵金属领涨9.08% 有色和能化分别上涨2.96%和1.95% 农产品和黑色微跌0.04%和0.53% [2][7] - 涨幅居前品种为白银、PTA和黄金 跌幅较大品种为玻璃、生猪和铁矿石 [2][7] - 商品市场20日平均波动率上升 苯乙烯、生猪和黄金波动较大 [2][7] - 全市场上周资金规模增加 仅黑色板块资金流出 黄金和白银分别入金244和127亿 [2][7] 各板块展望 - 贵金属：美元指数回落 地缘扰动使避险情绪升温 板块震荡上行 白银可流通库存低位推动银价 短期板块重心抬升但需警惕超买修复 [2] - 有色：美元指数弱势 避险情绪升温 国内政策扩大内需 宏观环境中性偏暖 供给端收缩支撑价格 短期震荡偏强 [3] - 黑色：螺纹表需回落 产量回升 库存累积 钢厂利润欠佳 复产节奏受扰 铁水产量持平 铁矿石港口库存增加 焦煤盘面对蒙煤升水 短期震荡运行 [3] - 能源：美国制裁伊朗及哈萨克斯坦油田停产引发供应担忧 美国寒潮使天然气大涨 取暖油需求增加 短期基本面利好 油价或反弹但Q1累库限制空间 [3] - 化工：聚酯终端需求下滑 春节前后累库 现实偏弱 但供应收缩预期及化工情绪向好 产业链短期震荡偏强；PVC海外采购积极 有望去产能 预计重心抬升；玻璃下游放假或累库 估值低随宏观情绪波动 [4] - 农产品：南美丰产预期主导 巴西大豆收割进度慢 2月底收获或加大美豆和豆粕压力 中加关系改善或冲击国内豆粕价格 马来西亚棕榈油供需结构改善 短期油脂油料震荡偏强 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模2958.71亿元 周收益率4.42% 份额变动2.92% 成交量变动122.63% [36] - 商品ETF合计规模3186.14亿元 周收益率3.99% 份额变动5.52% 成交量变动49.13% [36]

商品期货市场整体表现 - 2024年1月26日国内商品期货市场涨多跌少，中证商品期货价格指数收报1772.23点，较前一交易日上涨62.85点，涨幅3.68% [1] - 中证商品期货指数收报2443.85点，较前一交易日上涨86.67点，涨幅3.68% [1] 贵金属板块表现及驱动因素 - 贵金属市场表现火热，沪银主力合约涨近13%，铂主力合约涨超9%，钯主力合约涨超7% [1] - 沪金主力合约涨超3%，金价历史性首次触及1150元/克上方 [2] - 地缘局势带来避险买盘，美国总统对加拿大的关税威胁强化了市场“卖出美国”的交易倾向 [2] - 美日联手干预日元贬值令美元兑日元汇率单日大跌，加剧了美元跌势 [2] - 市场对美联储潜在新任主席人选的鸽派政策倾向押注，强化了贵金属看涨热情 [2] 能源化工板块表现及驱动因素 - 能化板块强势走高，SC原油主力合约涨超4%，刷新逾一个半月新高 [3] - 燃料油主力合约涨超6%，盘中刷新近三个月新高 [1][3] - 美国向中东增兵导致围绕伊朗局势的紧张情绪升温，推动国际油价回升 [3] - 美国多地的冬季风暴驱动天然气价格大涨，国际能源署上调2026年石油需求增速预期 [3] - 寒潮天气提振高硫燃料油替代需求，并可能引发炼厂停产或降负，削减供应 [3] 其他农产品板块表现 - 菜油主力合约涨超4%，菜粕跳涨超1%，供应转松预期生变吸引了资金买盘 [3] 碳酸锂市场表现及基本面 - 碳酸锂主力合约跌超6%，日内振幅高达逾13% [4] - 部分多头资金平仓离场导致盘面回调，广期所多次发布风控措施，上方套保压力较大 [4] - 供应端消息扰动较多，市场对江西锂云母矿生产端扰动担忧情绪蔓延 [4] - 部分锂盐厂预计将于1月底至2月开启年度检修计划，供应存在阶段性收紧预期 [4] - 需求端受春节备货及出口退税即将取消引发的抢出口影响，三元材料排产有所回升 [4] - 储能项目招投标继续火热，终端需求景气度依旧较高，基本面支撑依然较强 [4] 生猪市场表现及基本面 - 生猪主力合约跌近1%，延续低位运行 [5] - 春节前备货持续，但养殖端出栏窗口期逐步缩窄，预计主流规模以上猪企或集中出栏 [5] - 屠宰端生猪采购成本压力较大，高价白条接受度降低导致屠宰企业订单减少，屠宰量及开工率下滑 [5] - 短期需求支撑有限，养殖端出栏心态决定短期猪价表现 [5] - 中长期产能总体仍处于下降趋势中，期货价格经历前期回调后企稳反弹 [5]

白银市场核心观点 - 白银价格创历史新高，突破每盎司100美元，年内涨幅超过44%，其背后是持续扩大的结构性供需缺口，标志着白银正从金融附属品转向由实体产业主导的关键战略资源[5] - 白银市场正经历深刻的身份危机，其定价逻辑（金融属性）与需求结构（工业属性）发生错配，同时全球白银流动的驱动引擎和方向发生历史性逆转，从西方的货币需求转变为东方的产业需求[14][30][39] - 市场基本面已发生结构性、长期的根本变化，由供给的刚性约束、需求的“棘轮效应”以及库存的极度消耗三重力量共同导致，缺口并非周期性现象[23][27][28] 市场供需基本面 需求端：爆发式增长与“棘轮效应” - **工业需求成为绝对主导**：工业用银已占白银总需求的60%以上，核心驱动力来自光伏、电动汽车与AI基础设施[5] - **光伏产业需求激增**：过去五年光伏产业对白银的需求增长超过1.6倍，尽管单瓦用银量从约0.3克降至0.1克，但全球光伏新增装机容量从2015年约5000万千瓦暴增至2025年超过4亿千瓦，增长八倍，总耗银量不降反升[5][25] - **电动汽车用银量翻倍**：一辆传统燃油车平均用银15至20克，而一辆电动汽车用银量攀升至30至40克，随着全球电动汽车渗透率提升至约20%，汽车产业对白银的需求发生结构性、永久性跃升[26] - **AI与高端计算需求刚性**：高性能服务器、数据中心的高频电路等对白银的导电性和稳定性要求极高，构成难以替代的“底线需求”，对价格波动不敏感但对供应链安全极度敏感[26] - **需求被“永久性锁定”**：白银以“产业要素”形态被用于光伏组件、电路板等，在产品长达二三十年的寿命周期内几乎无法回收，相当于从流通市场“永久性消失”[17][25] 供给端：刚性约束与增长瓶颈 - **供应结构依赖伴生矿**：全球超过70%的白银产量来自铜、铅、锌等金属的伴生矿，其产量取决于主金属的投资周期，对银价变化反应迟钝[6][21] - **矿产银产量持续下降**：矿产银产量已连续第五年下降，短期内难以放量[6] - **矿山品位下降与投资滞后**：现有主力矿山矿石的平均品位在过去二十年里持续下降，平均降幅高达30%，而新矿项目从发现到投产往往需要五到十年时间[21] - **资本开支决策不取决于银价**：矿业公司的资本预算主要考量铜、锌等主金属的前景，白银常被视为额外的“奖金”，导致供应无法灵活响应市场需求[21][22] 库存端：极度消耗至危险水平 - **全球显性库存处于低位**：伦敦及上海交易所的库存均处于多年低位，仅能覆盖约1.2个月的全球消费量，远低于3个月消费量的安全水平[6][27] - **库存大幅减少**：伦敦金银市场协会（LBMA）的白银库存相比2019年峰值水平大幅减少了约75%[27] - **库存“单向”流失**：被消耗的白银很大一部分流向工厂并转化为工业产品，难以重返市场，导致“白银蓄水池”见底，市场应对冲击能力薄弱[27] 历史演变与定价权转移 历史角色：从“影子货币”到“工业维生素” - **货币属性的残余影响**：白银在历史上长期作为黄金的“影子货币”，其货币属性在1873年德意志帝国“废银改金”及1900年美国《金本位法》后被制度性剥离，但每当信用货币体系遭遇危机时，其“货币幽灵”属性便会苏醒[9][10][11] - **工业属性成为核心**：白银因其最佳的导电性及卓越的抗菌性，成为电子、光伏和医疗领域不可或缺的“工业维生素”，需求真实且不断增长[13] 当前定价扭曲：需求结构与定价逻辑错配 - **金银比高位徘徊**：衡量金价与银价相对水平的“金银比”长期在80～90的高位，远高于55～60的历史长期中枢水平，表明市场仍用理解黄金的金融逻辑为工业金属定价[14] - **定价权未掌握在产业手中**：尽管工业需求占近六成，但价格波动核心逻辑常与黄金走势亦步亦趋，与铜、铝等工业金属基本面脱节[14] 定价权之战：“纸白银”与“实物白银”的碰撞 - **西方“纸白银”体系**：以纽约商品交易所（COMEX）和伦敦为核心的期货市场创造了庞大的“纸白银”市场，流通的期货合约总量往往是实际可交割实物白银的数百倍，体系存在类似“银行挤兑”的脆弱性[31] - **实物短缺信号**：伦敦白银借贷利率从通常近零水平飙升至2.5%，反映出实物交割圈层的极端短缺[6][32] - **东方“实物白银”市场崛起**：中国将白银列为“战略物资”并实施出口管制，上海期货交易所的合约以强制实物交割为核心原则，价格更由实体经济的采购紧迫性驱动[32][33] - **价格溢价显现**：近期上海银价连续多日高于伦敦银价并出现显著溢价，反映两种定价逻辑的根本对立[34][35] 全球白银流动的历史性逆转 - **从“白银黑洞”到“产业锁定”**：十六至十八世纪，全球约三分之一的白银通过贸易流入中国，形成“货币窖藏”；如今中国作为全球最大光伏制造国（占全球超80%产能），以“产业锁定”形式吸入白银，驱动全球清洁能源革命[15][17] - **流动方向彻底逆转**：全球白银流动的驱动引擎，从西方的货币与贸易结算需求，彻底转变为东方的绿色能源与产业升级需求，这是五百年来流动方向的根本逆转[38][39] 未来情景展望 - **情景一：挤兑式牛市**：西方“纸白银”金融体系因实物交割压力出现信任危机，导致资金涌向实物资产，实物与“纸白银”价格严重脱钩，银价在恐慌性买盘下脉冲式暴涨并高位宽幅震荡[45] - **情景二：技术突破平抑**：在巨大成本压力下，光伏行业“去银化”技术（如电镀铜）提前取得突破，例如到2028年左右使光伏用银量骤降50%以上，从而显著缓解结构性短缺，使价格从高位回落[42][45] - **情景三：主权管制重塑**：主要消费国和生产国形成战略联盟，通过建立国家储备、长期协议等方式将大量库存转移至国家管控之下，市场被分割为受管制的“实体市场”和缩小的“金融市场”，定价权向大国集中[45] - **短期产业悖论**：光伏等行业可能出现“价格越高，需求越刚性”的悖论，因为白银浆料在当前技术路线下不可绕过，而替代技术（如电镀铜、银包铜）的大规模量产仍需至少两到三年验证期，产业将处于成本高压与技术变革的夹缝中[41][42] - **长期需求“硬约束”**：全球碳中和目标构成长期需求硬约束，测算表明每增加1太瓦（TW）光伏装机容量约需消耗3000吨白银，未来三十年所需新增光伏装机将是当前规模的数倍[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 黄金（AU） - 沪金主力收盘价 2026/1/23 为 1143.32 元/克，前一交易日（2025/12/25）为 27.68 元/克，上周（2026/1/19）为 134.56 元/克 [1] - COMEX 黄金主力收盘价 2026/1/23 为 382.00 美元/盎司，前一交易日为 859.70 美元/盎司，上周为 4983.10 美元/盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格 2026/1/23 为 4936.23 美元/盎司，前一交易日为 107.43 美元/盎司，上周为 327.08 美元/盎司 [1] - 国内基差（黄金 T + D - 主力合约）2026/1/23 为 9.84 元/克，前一交易日为 15.59 元/克，上周为 0.94 元/克 [1] - 海外基差（LBMA 黄金现货 - COMEX AU01）2026/1/23 为 69.50 美元/盎司，前一交易日为 -168.20 美元/盎司，上周为 78.95 美元/盎司 [1] 白银（AG） - 沪银主力收盘价 2026/1/23 为 27207 元/千克，前一交易日（2025/12/25）为 2242 元/千克，上周（2026/1/19）为 4018 元/千克 [1] - COMEX 白银主力收盘价 2026/1/23 为 103.26 美元/盎司，前一交易日为 7.05 美元/盎司，上周为 103.26 美元/盎司 [1] - 伦敦白银现货价格 2026/1/23 为 5.62 美元/盎司，前一交易日为 26.82 美元/盎司，上周为 8.20 美元/盎司 [1] - 国内基差（AG(T + D) - 主力合约）2026/1/23 为 19 元/克，前一交易日为 35 元/克，上周为 -14 元/克 [1] - 海外基差（LBMA 白银现货 - COMEX AG01）2026/1/23 为 -5.12 美元/盎司，前一交易日为 -4.83 美元/盎司，上周为 -1.43 美元/盎司 [1] 铜（CU, BC） - 沪铜（CU）主力合约收盘价 2026/1/23 为 101880 元/吨，前一交易日（2025/12/25）为 540 元/吨，上周（2026/1/19）为 700 元/吨 [1] - 国际铜（BC）主力合约收盘价 2026/1/23 为 220 元/吨，前一交易日为 90340 元/吨，上周为 270 元/吨 [1] - LME 铜 3M 收盘价（15:00）2026/1/23 为 13050.00 美元/吨，前一交易日为 128.50 美元/吨，上周为 140.50 美元/吨 [1] - 沪铜月间价差（CU00 - CU01）2026/1/23 为 -370 元/吨，前一交易日为 -180 元/吨，上周为 -150 元/吨 [1] - 国际铜月间价差（BC00 - BC01）2026/1/23 为 -730 元/吨，前一交易日为 -170.00 元/吨，上周为 -110 元/吨 [1] - 沪铜仓单库存 2026/1/23 为 145314 吨，前一交易日为 -1.479 吨，上周为 -7341 吨 [1] - 国际铜仓单库存 2026/1/23 为 -120 吨，前一交易日为 11166 吨，上周为 10113 吨 [1] - LME 铜仓单库存 2026/1/23 为 28125 吨，前一交易日为 171700 吨，上周为 3450 吨 [1] - 铜现货进口盈亏 2026/1/23 为 -1392.77 元/吨，前一交易日为 0.00 元/吨，上周为 283.01 元/吨 [1] - 铜 3M 进口盈亏 2026/1/23 为 13.57 元/吨，前一交易日为 727.71 元/吨，上周为 144.87 元/吨 [1] - 精废价差 2026/1/23 为 2815.03 元/吨，前一交易日为 -50.05 元/吨，上周为 -629.34 元/吨 [1] - 废铜进口盈亏 2026/1/23 为 -191.00 元/吨，前一交易日为 451.35 元/吨，上周为 705.14 元/吨 [1] 铝和氧化铝（AL, AO） - 沪铝（AL）主力合约收盘价 2026/1/23 为 24215 元/吨，前一交易日（2025/12/25）为 1940 元/吨，上周（2026/1/19）为 125 元/吨 [1] - 氧化铝（AO）主力合约收盘价 2026/1/23 为 8 元/吨，前一交易日为 86 元/吨，上周为 -1 元/吨 [1] - LME 铝 3M 收盘价（15:00）2026/1/23 为 22.50 美元/吨，前一交易日为 214.00 美元/吨，上周为 3173.50 美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（AL00 - AL01）2026/1/23 为 -25 元/吨，前一交易日为 -20 元/吨，上周为 -85 元/吨 [1] - 氧化铝铝月间价差（AO00 - AO01）2026/1/23 为 -15 元/吨，前一交易日为 -107 元/吨，上周为 -114 元/吨 [1] - 沪铝仓单库存 2026/1/23 为 141725 吨，前一交易日为 573 吨，上周为 250 吨 [1] - 氧化铝仓单库存 2026/1/23 为 138697 吨，前一交易日为 -22433 吨，上周为 12056 吨 [1] - LME 铝仓单库存 2026/1/23 为 507275 吨，前一交易日为 22275 吨，上周为 -13775 吨 [1] - 电解铝现货进口盈亏 2026/1/23 为 -2207.28 元/吨，前一交易日为 0.00 元/吨，上周为 0.00 元/吨 [1] - 电解铝 3M 进口盈亏 2026/1/23 为 0.00 元/吨，前一交易日为 42.32 元/吨，上周为 -2207.28 元/吨 [1] - 氧化铝厂利润 2026/1/23 为 22.23 元/吨，前一交易日为 10.92 元/吨，上周为 19.28 元/吨 [1] - 电解铝厂冶炼利润 2026/1/23 为 2120.75 元/吨，前一交易日为 7913.24 元/吨，上周为 185.98 元/吨 [1] - 精废价差 2026/1/23 为 -516.00 元/吨，前一交易日为 -504.00 元/吨，上周为 415.00 元/吨 [1] 锌（ZN） - 沪锌（ZN）主力合约收盘价 2026/1/23 为 24725 元/吨，前一交易日（2025/12/25）为 275 元/吨，上周（2026/1/19）为 1660 元/吨 [1] - LME 锌 3M 收盘价（15:00）2026/1/23 为 3292 美元/吨，前一交易日为 53 美元/吨，上周为 70 美元/吨 [1] - 沪锌月间价差（ZN00 - ZN01）2026/1/23 为 -20 元/吨，前一交易日为 -80 元/吨，上周为 -40 元/吨 [1] - 沪锌仓单库存 2026/1/23 为 -12383 吨，前一交易日为 28936 吨，上周为 -1058 吨 [1] - LME 锌仓单库存 2026/1/23 为 111500 吨，前一交易日为 111500 吨，上周为 -800 吨 [1] - 精炼锌现货进口盈亏 2026/1/23 为 0.00 元/吨，前一交易日为 0.00 元/吨，上周为 -1844.12 元/吨 [1] - 精炼锌 3M 进口盈亏 2026/1/23 为 58.72 元/吨，前一交易日为 540.93 元/吨，上周为 -1876.94 元/吨 [1] - 精炼锌厂冶炼利润 2026/1/23 为 40.00 元/吨，前一交易日为 208.00 元/吨，上周为 -2090 元/吨 [1] 铅（PB） - 沪铅（PB）主力合约收盘价 2026/1/23 为 17070 元/吨，前一交易日（2026/1/26）为 -25 元/吨，上周（2026/1/19）为 -115 元/吨 [1] - LME 铅 3M 收盘价（15:00）2026/1/23 为 2027.00 美元/吨，前一交易日为 1.00 美元/吨，上周为 -21.00 美元/吨 [1] - 沪铝月间价差（PB00 - PB01）2026/1/23 为 -25 元/吨，前一交易日为 0 元/吨，上周为 -60 元/吨 [1] - 沪铝仓单库存 2026/1/23 为 28846 吨，前一交易日为 880 吨，上周为 1282 吨 [1] - LME 铝仓单库存 2026/1/23 为 -10400 吨，前一交易日为 215175 吨，上周为 215175 吨 [1] - 精废价差 2026/1/23 为 125 元/吨，前一交易日为 75 元/吨，上周为 0 元/吨 [1] - 精炼铅现货进口盈亏 2026/1/23 为 0.00 元/吨，前一交易日为 0.00 元/吨，上周为 -335.17 元/吨 [1] - 精炼铅 3M 进口盈亏 2026/1/23 为 76.27 元/吨，前一交易日为 -42.23 元/吨，上周为 -179.63 元/吨 [1] - 再生铅厂冶炼利润 2026/1/23 为 610.60 元/吨，前一交易日为 1741.10 元/吨，上周为 1741.10 元/吨 [1] 镍和不锈钢（NI, SS） - 沪镍（NI）主力合约收盘价 2026/1/23 为 -2630 元/吨，前一交易日（2026/1/26）为 145380 元/吨，上周（2026/1/19）为 19970 元/吨 [1] - 不锈钢（SS）主力合约收盘价 2026/1/23 为 340 元/吨，前一交易日为 14645 元/吨，上周为 -80 元/吨 [1] - LME 镍 3M 收盘价（15:00）2026/1/23 为 18410 美元/吨，前一交易日为 -295 美元/吨，上周为 410 美元/吨 [1] - 沪镍月间价差（NI00 - NI01）2026/1/23 为 80 元/吨，前一交易日为 -350 元/吨，上周为 -140 元/吨 [1] - 不锈钢月间价差（SS00 - SS01）2026/1/23 为 20 元/吨，前一交易日为 265 元/吨，上周为 40 元/吨 [1] - 沪镍仓单库存 2026/1/23 为 450 吨，前一交易日为 719 吨，上周为 42517 吨 [1] - 不锈钢仓单库存 2026/1/23 为 -7180 吨，前一交易日为 38878 吨，上周为 309 吨 [1] - LME 镍仓单库存 2026/1/23 为 28032 吨，前一交易日为 283728 吨，上周为 -768 吨 [1] - 精炼镍现货进口盈亏 2026/1/23 为 573.31 元/吨，前一交易日为 0.00 元/吨，上周为 -210.22 元/吨 [1] - 精炼镍 3M 进口盈亏 2026/1/23 为 -8.16 元/吨，前一交易日为 223.00 元/吨，上周为 185.90 元/吨 [1] - 镍板 - 镍铁 2026/1/23 为 5400.00 元/吨，前一交易日为 -3380.00 元/吨，上周为 810.00 元/吨 [1] - 镍

贵金属价格表现 - 黄金价格已正式突破5000美元/盎司 [1] - 白银价格在极短时间内站稳100美元关口 [1] 市场分歧与核心驱动 - 市场对当前高位是阶段性顶点还是新时代起点存在巨大分歧 [1] - 本轮行情强度远超单纯的避险情绪驱动 背后是全球金融体系底层的结构性裂变 [1] - 金银同步走强反映了从“制度信任”向“硬资产信任”的迁移 这是支撑金价站稳5000美元的核心基石 [3] 宏观与地缘政治因素 - 金银大幅上涨反映了美元体系长期承压的公信力 [3] - 美国近期在多个地缘方向上的激进举措让美元作为全球储备货币所提供的“规则红利”受到侵蚀 [3] - 当政策不确定性增加时 黄金和白银成为重新定价风险的唯一锚点 [3] 财政与货币环境 - 全球财政环境的极度扩张正在推高贵金属的定价中枢 [5] - 主要经济体在军费、公共安全及基础设施上的支出计划表明全球财政约束正在弱化 [6] - 财政扩张往往伴随着货币供给变相增加 从而抬高中长期通胀预期 [6] - 在法币购买力面临潜在侵蚀的背景下 黄金与白银因其非负债属性 已转变为全球资本竞相追逐的“避风港” [6] 资产估值与市场展望 - 以黄金作为估值锚观察 大部分金融资产的相对价格处于历史低位 [7] - 金银价格上涨是对稀缺性核心资产的重新定价 而非单纯的短期炒作 [9] - 白银在新能源、电子及数据中心等领域需求爆发的推动下 其工业属性被市场重塑 近期涨幅甚至超越了黄金 [9] - 贵金属站上历史高位并不意味着上涨将一蹴而就 高位波动与阶段性回调随时可能出现 [9] 投资策略建议 - 投资者应明确贵金属在资产配置中的长效角色 即用于对冲不确定性与分散法币风险 [9] - 理性的目标设定与严格的仓位控制至关重要 [9] - 理解宏观趋势远比追逐具体的价格数字更有价值 [9]

贵金属板块市场表现 - 1月26日，贵金属板块整体表现强劲，较上一交易日大幅上涨10.13% [1] - 当日上证指数下跌0.09%至4132.61点，深证成指下跌0.85%至14316.64点，贵金属板块逆市领涨 [1] - 板块内个股普涨，领涨股晓程科技涨停，涨幅达20.01% [1] 个股价格与交易情况 - 晓程科技收盘价为52.90元，成交69.40万手，成交额34.96亿元[1] - 湖南黄金涨停，收盘价25.27元，成交7.96万手，成交额2.01亿元[1] - 中金黄金涨停，收盘价33.00元，成交127.48万手，成交额41.54亿元[1] - 山东黄金上涨9.94%，收盘价55.74元，成交94.41万手，成交额51.19亿元[1] - 赤峰黄金上涨9.97%，收盘价42.69元，成交131.69万手，成交额54.60亿元[1] - 湖南白银上涨9.98%，收盘价18.08元，成交399.66万手，成交额71.32亿元[1] 板块资金流向 - 当日贵金属板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出1.38亿元[1] - 游资资金净流出8443.24万元，而散户资金则净流入2.23亿元[1] 个股资金流向明细 - 恒邦股份获得主力资金净流入2.33亿元，主力净占比达11.43%，但游资和散户资金均呈净流出[2] - 中金黄金获得主力资金净流入1.96亿元，主力净占比4.71%[2] - 湖南黄金获得主力资金净流入1.14亿元，主力净占比高达56.81%[2] - 山东黄金遭遇主力资金净流出1.19亿元，主力净占比为-2.32%，但获得游资净流入1.78亿元[2] - 赤峰黄金遭遇主力资金净流出3.15亿元，主力净占比为-5.77%，同时获得游资净流入1.47亿元[2] - 晓程科技主力资金净流入6386.04万元，主力净占比1.83%[2]

黄金与有色金属板块市场表现 - 1月26日，黄金股票ETF（517400）单日大涨8.4% [1] - 近5日该ETF资金净流入超2亿元，显示资金积极布局 [1] - 国际市场呈现“贵金属领涨，银价飙升，锡、金、镍价大涨”的格局 [1] - 国内市场同样呈现“贵金属、有色、能化强势，白银领涨”的格局 [1] 价格驱动因素分析 - 地缘局势方面，“格陵兰局势升级引发美欧分化，美元转弱，贵金属攀升”是推动价格的重要因素 [1] - 整体而言，在美元走弱的背景下，以贵金属为代表的有色金属行业价格表现强劲 [1] 中长期展望与投资关注点 - 中长期看，黄金价格中枢仍有望上行 [1] - 投资者或可考虑后续回调参与、逢低分批布局 [1] - 关注直接投资实物黄金，免征增值税的黄金基金ETF（518800） [1] - 关注覆盖黄金全产业链股票的黄金股票ETF（517400） [1]