农行北京分行支持小微企业的举措 - 农行北京分行将支持小微企业融资作为践行金融报国使命的重要抓手，主动融入首都发展大局，为市场主体提供全面、便捷、高效的金融服务[1] - 公司通过政银联动方式为文旅企业提供精准金融支持，例如为菲斯图国际旅行社发放300万元信用贷款，助力其拓展业务版图[2][3] - 农行北京分行下辖朝阳东区支行成立党员突击队，与街道合作走访小微企业上百户，通过"一对一"专属服务群提供综合金融方案[4] 文旅行业案例 - 随着居民消费升级，文旅行业迎来黄金发展期，菲斯图国际旅行社计划拓展业务但面临资金短缺瓶颈[2] - 农行北京朝阳支行运用创新产品"京禧畅融"，仅用三天时间完成300万元信用贷款发放，帮助企业抓住出境旅游市场机遇[3] - 政银协作模式不仅解决企业燃眉之急，更为金融机构与企业搭建沟通桥梁，形成三方共赢局面[4] 科技型外贸企业案例 - 农行北京分行聚焦小微科技型外贸企业，为专精特新"小巨人"企业九章环境发放300万元"科技e贷"，采用信用担保方式缓解资金压力[5][6] - 2024年九章环境经营改善后，农行协助其完成涉外保函业务，增强企业国际市场竞争力[7] - 该案例体现农行针对科技型外贸企业国际拓展困局打出科技金融"组合拳"[5] 工作机制与产品创新 - 农行北京分行构建分行支行两级工作专班，开展"千企万户大走访"活动，选派10名业务骨干嵌入政府专班[8] - 公司建立常态化企业走访机制，加强与政府部门协作，实现信息共享和协同服务[8] - 推出"京禧畅融""科技e贷"等特色产品，运用金融科技优化流程，实现贷款全流程线上操作[9] 业务成果 - 截至2025年5月末，农行北京分行累计走访小微企业1.3万余户，获得"推荐清单"近1.2万户[9] - 已授信金额近480亿元，实现贷款发放近300亿元[9] - 未来将聚焦科技创新、绿色发展、乡村振兴等领域，深化金融产品和服务创新[10]

零售与便利店行业 - 罗森在东京开设AI与机器人技术新型门店，实现商品智能推荐及自动化烹饪陈列 [1] - 永辉超市完成首批100家胖东来模式调改，计划9月底前再完成100家，并启动店长精英培训强化落地能力 [1] 企业投资与成立 - 中国中冶在雄安成立全资投资子公司，注册资本1亿元，聚焦工程管理及咨询服务 [2] 校企合作与新能源 - 海天股份与四川大学共建联合创新研究中心，5年投入5000万元专项基金，覆盖水处理、氢能、光伏等领域 [3] 物流与配送服务 - 京东物流招募全职骑手拓展外卖配送业务，强化末端履约协同效应 [4] 投融资动态 - 易控智驾完成超4亿元D轮融资，宁德时代领投，资金用于无人矿卡研发及海外布局，国内市场占有率近50% [5] - 理万电子获数千万元A+轮融资，聚焦晶圆电性测试设备研发及产线升级 [6] - 米纯生物科技完成2000万元A轮融资，资金用于母婴营养产品研发及纳斯达克上市推进 [8] 新产品与技术发布 - 华为云推出CloudDevice系列终端，支持4K 90FPS超清画质及60ms低时延，获信通院双认证 [9] - 法拉第未来发布FF AI 2.0智能座舱系统，支持多语言实时切换及复杂指令理解，将OTA升级至FF 91车型 [10] - 诺和诺德在印度推出减肥药Wegovy，每周注射一次，月底上市 [10] 宏观经济与政策 - 高盛维持中国股市超配建议，沪深300目标4600点，看好银行、地产及消费板块 [10] - 中国六部门联合发文支持居民就业增收，强化小微企业金融服务及创业贷款政策 [11] - 英国公布十年工业战略，计划降低高耗能企业用电成本最高25%，加速清洁能源产业并网 [12][13]

报告核心观点 - 中观数据与盈利预测可判断行业景气度，投资者可逐步布局潜在景气行业；高频工业品价格底部反弹；环保监测准入趋严，科创板扩容助力，龙头企业迎来机遇 [1][3][4][5] 各报告总结 策略专题报告 - 探讨中观数据、盈利预测指向的行业景气度，分析预期景气行业一季报个股指引，提出逐步布局潜在景气行业的策略观点，还涉及本周市场表现与政策事件 [3][6] 固定收益报告 - 本期国盛基本面高频指数为126.3点，前值126.1点，当周同比增加5.1点，同比增幅不变；利率债多空信号为多头，信号因子为4.9%，前值5.0% [4] 环保研究视点报告 - 环保监测准入趋严，科创板扩容助力，看好技术能力突出、现金流优异公司及低估值高分红优质国企，推荐高能环境、惠城环保、洪城环境；当周环保板块表现一般，跑输大盘，跑赢创业板；环保子板块中节能涨幅为0.80%，固废跌幅为-2.71%；A 股环保股中涨幅前三为天壕节能、宝馨科技、上海洗霸，跌幅前三为启迪环境、卓越新能、三川智慧 [5][7] 行业表现情况 - 行业表现前五名中通信1月涨幅7.9%、3月涨幅0.3%、1年涨幅28.0%，银行1月涨幅6.0%、3月涨幅11.2%、1年涨幅33.4%等；行业表现后五名中食品饮料1月涨幅-7.3%、3月涨幅-7.6%、1年涨幅-1.7%，汽车1月涨幅-6.9%、3月涨幅-6.7%、1年涨幅27.4%等 [1]

香港北部都会区发展机遇 - 香港特区行政长官李家超表示北部都会区是香港绿色发展新引擎，希望欧盟公司参与建设 [1] - 李家超期待在废物管理、循环利用等环保领域拥有专业技术和经验的欧盟企业积极投身北部都会区绿色发展建设 [3] 香港与欧盟的商业联系 - 欧盟长期以来是香港重要的商业伙伴，目前有1640家欧盟企业扎根香港 [3] - 香港与欧盟在商业、教育、文化、科技创新等多领域合作紧密，在应对气候变化等议题上有着共同目标 [3] 香港绿色金融发展现状 - 自2014年碳达峰后，香港正稳步朝着2050年实现碳中和的目标迈进 [3] - 2023年在香港发行的绿色及可持续债务总额超过840亿美元 [3]

会议议程 - 现场股东大会定于2025年6月30日下午14:30召开，会期半天，采用现场投票与网络投票结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00，互联网投票时间为9:15-15:00 [1][3] - 审议四项议案：控股孙公司业绩承诺补偿进展、调整经营范围及修订公司章程、修订公司制度、为参股公司提供担保 [1] - 会议流程包括股东发言提问、董监高回答、投票表决及结果统计宣布等环节，股东发言需提前登记且每次不超过3分钟，总问答时间控制在30分钟内 [2][3][4] 控股孙公司股权处置 - 控股孙公司高能循环拟以3547.62万元出售高能利嘉51%股权，因后者连续两年未达业绩目标（2023年实际净利润923.67万元vs目标1000万元，2024年1428.02万元vs目标1500万元）[4][5] - 交易包含业绩补偿款176.49万元及违约金2.89万元，合计收回3727万元，覆盖初始投资成本且剥离后高能利嘉不再并表 [5][6] - 原协议约定补偿公式为：(累计承诺净利润-累计实际净利润)/承诺总和×投后估值×51%，补偿方式可选现金或股权 [5] 经营范围与章程修订 - 新增经营范围涵盖地质勘查、有色金属冶炼、离岸贸易、珠宝首饰制造等23项业务，最终以工商登记为准 [7][8] - 同步修订公司章程全文以适应法规变化，修订依据包括《公司法》《上市公司独立董事管理办法》等，修订版已披露于上交所网站 [8][9] 参股公司担保事项 - 为参股15%的金钰环境提供150万元连带责任担保，对应其向中国银行凉山分行申请的1000万元贷款（期限36个月），其他股东按持股比例共同担保 [10][11] - 金钰环境2025年3月末资产负债率67.78%，2024年净利润410.72万元，目前涉诉金额227.29万元，董事会认为其还款来源有保障且担保风险可控 [11][12] 公司制度修订 - 全面修订公司治理制度以符合最新监管要求，涉及《公司法》《上海证券交易所股票上市规则》等法规，修订文件已在上交所网站披露 [9]

市场技术面分析 - Wind全A指数向下突破SAR点位，与反转点位有一定距离，技术面显示市场可能延续震荡态势[1][2] - 沪深300流动性冲击指标周五为1.23，高于前一周0.74，显示当前流动性高于过去一年平均水平1.23倍标准差[2] - 上证50ETF期权PUT-CALL比率周五为1.06，高于前一周0.99，投资者对短期走势谨慎度上升[2] 市场交易活跃度 - 上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.81%和1.37%，处于2005年以来54.84%和67.59%分位点，交易活跃度下降[2] - 全市场PE（TTM）为19.2倍，处于2005年以来52.3%分位点[3] 宏观经济数据 - 5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%，前5个月固定资产投资增长3.7%[2] - 高端制造业增加值同比增长8.6%，数字产品制造业增加值同比增长9.1%，显示新动能持续壮大[2] 行业与因子表现 - 小市值因子拥挤度0.79，低估值因子-0.14，高盈利因子-0.11，高盈利增长因子0.00[3] - 综合、环保、机械设备、银行和有色金属行业拥挤度较高，银行和医疗生物行业拥挤度上升幅度较大[3] 国际市场影响 - 美股震荡下行，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.02%、-0.15%、0.21%[2] - 人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.03%、0.14%[2] 市场情绪模型 - 情绪模型本周得分1分（满分5分），趋势模型信号为正向，加权模型信号为负向，显示市场情绪较弱[2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [11] 报告的核心观点 - 地方政府新增专项债发行使用进度快于往年，清欠成专项债新用途，2025年置换隐债2万亿元额度已落地87%，环保若干子行业G端政府欠款较重，本轮“化债+清欠”有望受益，对To G类企业形成实质性利好，形成价值与弹性两个投资逻辑 [2] 新增专项债：进度快于往年，清欠成专项债新用途 - 截至2025年6月21日，地方政府2025年新增专项债发行16904亿元，同比增26.9%，发行节奏加快，1 - 5月单月发行分布相对平均 [6][17] - 项目建设领域，环保类专项债发行量回落，2025年当前占比约0.4%，主因垃圾无害化处理率等持续提升，进入资本开支末期，政府专项债投入相应减少 [6][18] - 清欠成专项债新用途，湖南、云南、广西明确部分新增债务资金用于解决地方政府拖欠企业账款，云南明确356亿元用于此，对存G端应收账款回款问题的环保企业预期产生实质性利好，利于信用减值损失冲回、刺激新增需求的释放，湖南/云南/广西相关环保上市公司力合科技、绿城水务等从历史坏账准备占2024年归母净利润基数来看有不同弹性 [6][24][27] 特殊再融资债券：2025年置换隐债2万亿元额度已落地87% - 2025年1 - 6月政府发行特殊再融资债券1.74万亿元，发行用途均为置换隐债，2025年发行2万亿额度用于置换隐债的特殊再融资债券已落地86.8%，各地地方政府正积极解决存量隐债问题，利于相关被欠款方流动性提升 [7][32] - 发行规模靠前的地区如江苏省、山东省等，预计这些区域隐债问题或得以率先开始化解；部分地区如湖南省、安徽省等置换隐债发行的特殊再融资规模显著低于2024年，这些地区隐债问题2025年有进一步解决预期 [7][8][33] 投资逻辑：化债背景下的价值与弹性选择 - 化债与清欠协同推进，对存G端应收账款回款问题的企业预期产生实质性利好，基于此有两条可选推荐逻辑 [9][34] - 价值侧：选择财政预算之内、应收账款绝对值大、风险小的子行业，垃圾焚烧和水务运营形成实质坏账风险低，在化债背景下账期可能缩短而获得实质性利好 [9][38] - 弹性侧：关注水务、垃圾焚烧等方向PB低且To G类应收占比高、业绩受信用减值损失影响较大的细分领域龙头 [9][38] - 水务&垃圾焚烧：测算减值冲回对相关公司利润有不同弹性，地方政府化债利于降低市场担忧，行业具备估值修复逻辑，2025年垃圾焚烧、水务资产值得继续配置 [38] - 环卫：测算减值冲回对环卫公司利润有不同弹性，环卫服务地方政府化债将优先受益 [38]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务和垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [34] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至6月20日收盘，当周环保板块下跌2.51%，表现劣于大盘；上证综指下跌0.51%到3359.90；涨跌幅前三的行业分别是银行（2.6%）、通信（1.6%）、电子（1.0%），涨跌幅后三的行业分别是美容护理（-5.9%）、纺织服饰（-5.1%）、医药生物（-4.4%） [9] - 水治理板块下跌1.95%，水务板块下跌1.51%；大气治理下跌1.52%；固废中环卫下跌3.30%，垃圾焚烧板块下跌4.18%，资源化板块下跌3.33%，固废其他板块下跌3.16%；环保设备板块下跌2.39%，检测/监测/仪表下跌5.02%；环境修复下跌3.43% [10] - 当周环保板块，涨幅前十的分别为上海洗霸、清水源、绿色动力、国中水务、华光环能、联合水务、中创环保、百川畅银、万德斯、天源环保；跌幅前十分别为军信股份、通源环境、华宏科技、启迪环境、飞南资源、莱伯泰科、青达环保、雪迪龙、福龙马、新动力 [13] 专题研究 - 6月16日，一个月港元银行同业拆息（HIBOR）报0.53952厘，创三年低位，4月底此类拆息为4厘；港元拆息急跌说明银行间资金充裕，借贷成本降低；低息环境有助于降低港股融资成本，利好港股红利资产；垃圾焚烧和水务作为运营类环保资产，当前行业资本开支大额收缩，正逐步转向自由现金流转正、稳定分红派息的成熟阶段 [16] - 报告列举了粤海投资、北控水务集团、中国水务、中国光大水务、光大环境、海螺创业、中国光大绿色环保、绿色动力环保等港股运营类公司的市值、归母净利润、PE、分红率、股息率等估值数据 [17] 行业动态 - 2025年1 - 5月，中国绿电交易电量达到2209.45亿千瓦时，同比增长49.2%；2024年，全国绿电交易总量突破2300亿千瓦时，达到2349亿千瓦时，同比增长237.9% [26] - 中央生态环境保护督察集中通报典型案例，包括内蒙古自治区通辽市毁林毁草问题严重、陕西省榆林市水土流失治理存在差距、宁夏回族自治区中卫市非法开采矿山严重破坏生态 [27] - 6月17日，浙江省生态环境厅发布浙江省2025年度危险废物利用处置设施建设投资引导性建议公告；浙江省已基本形成危险废物利用处置体系，危险废物利用处置能力高于危险废物产生量，部分类别危险废物综合利用经营单位整体运营负荷率偏低，存在部分设施长期闲置的情况 [28] - 6月17日，山东省住房城乡建设厅节能科技处党支部召开会议，强调要推动建筑领域绿色低碳高质量发展，抓好提高绿色建筑建设品质等方面工作 [29] - 6月17日，重庆市生态环境局发布通知，暂缓执行《榨菜行业水污染物排放标准》（DB50/1050 - 2020）第二阶段氯化物排放限值，维持第一阶段表1排放限值，其他排放因子继续执行第二阶段表2排放限值，暂缓执行期限至标准修订发布之日 [30] 公司公告 - 青达环保受益于利好政策，交付的节能环保处理系统产品增加，胶州市李哥庄镇120MW渔光互补项目于2025年第一季度完成交付；2025年1 - 6月预计实现营业收入9亿元到12.5亿元，较上年同期增加75.12%到143.22% [31] - 英科再生发布2024年年度权益分派实施公告，以1.87亿股为基数，向全体股东每股派发现金红利0.06元（含税），共计派发现金红利1123.36万元（含税） [31] - 军信股份与长沙数字集团有限公司签署《战略合作协议》，合作内容包括绿色算力中心建设运营等多个领域，若顺利推进，有利于提升公司运营效益 [32] - 中科环保拟变更董事并选举副董事长，董事沈波辞职，提名童琳为董事候选人，选举张国宏为第二届董事会副董事长 [32] 投资建议 - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [34] - 报告给出了伟明环保、三峰环境、绿色动力等环保行业部分上市公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等估值数据 [35]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 5月规上工业发电量同比微增，新能源贡献主要发电增量，第三产业和居民用电增速环比提升，地域冲突引发全球气价上涨 [2] - 给出电力、天然气、环保、氢能等领域的投资分析意见，推荐相关企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 电力：5月规上发电同比延续微增 用电量增速收窄 - 5月单月规上工业发电量7378亿千瓦时，同比增长0.5%，火电发电增速同比转增，水电、核电、太阳能、风电增速回落，水电增速降幅扩大 [5] - 新能源仍贡献主要用电增量，风电对增量发电量贡献占比最高，火电发电增速年内首次同比转正 [6] - 5月单月全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，较4月增速下降0.3pct，第三产业及居民增速环比提升，第一产业及第二产业增速放缓 [13] - 第三产业用电单月用电增量年内首次超越第二产业，5月第三产业贡献主要用电增量，第三产业用电量较快增长主要系充换电服务业等新业态用电量高增 [14] 天然气：受地缘冲突影响 全球气价持续上涨 - 地域冲突引发供给侧担忧，全球气价持续上涨，美国气电需求提升但库存增量仍较高，欧洲需求偏弱库存回升，亚洲需求季节性回升但整体疲软 [21] - 气电需求增加及伊以地缘政治冲突加剧共同推高美气价格，美国天然气活跃钻机数环比减少，库存量环比增加 [23] - 库存稳定提升，地缘政治带动欧洲气价回升，如中东形势进一步升级，卡塔尔及阿联酋LNG供给将受严峻挑战 [28] - 东北亚LNG进口价格大幅上涨，如后续冲突持续升级导致全球LNG供给受实质性影响，东北亚LNG价格或将进一步提升 [37] - LNG全国出厂价环比基本持平，国际气价受中东影响持续走高，对国产LNG价格形成支撑 [41] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [45] 一周行情回顾 - 公用事业板块、电力板块、创业板块、环保板块以及电力设备板块相对沪深300跑输，燃气板块相对沪深300跑赢 [47] 公司及行业动态 - 中国电建下属子公司中标辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电EPC总承包项目，中标金额约107.70亿元 [54] - 榆神榆横2×350mw热电联产工程2号机组高质量通过168小时试运行，标志着该项目实现全容量投产发电 [55] - 湖南省政府发布《湖南省氢能产业发展三年行动方案》，提出到2027年在部分领域实现规模应用等目标 [55] - 德尔股份固态电池可应用于人形机器人领域，公司在固态电池领域潜在下游客户有新能源车企等 [56] - 江苏、广东、山东、蒙西等地区电价跌破预期，触底态势明显，多因素推动电价持续下行 [56] - 多家公司发布公告，涉及中标、项目投产、权益分派、股份质押展期、现金管理等事项 [58] 重点公司估值表 - 给出公用事业、环保及电力设备等板块重点公司的评级、收盘价、EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [62][65]

热电联产业务 - 已建成投运总生产规模为三十四炉二十二机，总装机容量340兆瓦，锅炉蒸发量4240吨/小时，尚有2个扩建项目，预计投产后增加装机容量43兆瓦，锅炉蒸发量360吨/小时 [1] - 积极探索智慧电厂，通过控制系统优化，利用核心技术实现锅炉、汽机、环保智慧控制和智慧报表 [1] 固废（危废）资源化业务 - 涉及锡、铜、镍等多种金属产品，原材料和产品定价与大宗商品价格相关，价格波动会影响采购和销售价格 [2] - 扎实做好采购、生产、销售计划，提高存货周转速度，减少存货积压，降低价格波动风险 [2] 二噁英监测业务 - 作为环境监测高端细分赛道，有高门槛与强政策驱动属性，但受监测周期、成本、回报周期、政策等因素制约，监测需求释放滞后，业务亏损 [2] 对外投资并购 - 自上市以来通过异地复制（并购）模式外延式扩张，未来围绕主营业务展开相关项目投资 [2] 分红政策 - 积极健全股东回报机制，盈利且现金能满足经营和发展时，原则上每年分红 [2] - 上市以来已分红14次，累计分红17.06亿元，过去三年现金分红占年均归属于上市公司股东净利润的186% [2]