公司股东情况 - 截至2026年1月30日，公司股东总户数为16114户 [2]

公司资产重组与运营优化 - 公司全资子公司郑州市污水净化有限公司拟以实物资产作价出资方式增资其全资子公司郑州市净和运输有限公司 [1] - 用于出资的实物资产为郑州新区污水处理厂（二期）及南曹污水处理厂共17辆污泥运输车辆 [1] - 本次实物资产增资金额为914.96万元，依据中联资产评估集团河南有限公司出具的评估报告 [1] 交易结构与目的 - 交易目的为优化公司资源配置、提高资产使用效率、提升专业化运营水平 [1] - 增资方式为实物资产作价出资 [1] - 增资完成后，股权结构不变，净化公司仍为公司全资子公司，净和运输公司仍为公司全资孙公司 [1]

文章核心观点 - 国家发改委和能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在建立和完善煤电、气电、抽水蓄能及新型储能的容量电价机制，这是电力市场建设的关键环节，旨在为调节性电源提供合理收益机制，并服务于绿色低碳转型的终极目标 [2][3] - 2025年全国新能源新增装机容量达434GW，大幅超出市场预期，其中光伏315GW，风电119GW，火电也新增95GW，12月单月装机数据激增主要受年底风光大基地项目并网推动 [1][4] - “十五五”规划期间，碳减排成为明确发展主线，碳市场预计将快速扩容且配额管理趋严，同时CCER市场因方法学大幅扩充而迎来新的发展机遇 [5][6] 储能行业 - 国家层面提出建立电网侧独立新型储能容量电价机制，允许各地对服务于系统安全、未参与配储的独立储能电站给予容量电价，预计将推动更多省份出台相关政策，扩大国内独立储能市场规模 [2] - 储能产业链中，集成商、电池企业、储能变流器（PCS）供应商及新布局储能行业的公司有望受益 [2] - 报告建议关注的标的包括：集成商如海博思创、阳光电源、阿特斯；电池企业如宁德时代、亿纬锂能等；PCS厂商如科华数据、盛弘股份等；以及新入局者如海希通讯、壹连科技 [2] 电力行业 - 容量电价新政策对不同电源类型影响各异：煤电方面，各省容量电价有序推进，且中长期电价电量限制有所松动；气电方面，首次在国家层面统一机制与定价原则，有望改善其盈利能力并提升建设积极性；抽水蓄能方面，政策进一步规范其充放电机制与合理收益 [3] - 2025年底全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，全年新能源新增装机434GW超预期，但预计2026年在市场化与收益模型规范化等多重约束下，全年新能源新增装机环比将明显下降 [1][4] - 投资建议关注：受益于容量电价政策边际利好的气电运营商如华电国际、粤电力A；兼具股息与成长性的桂冠电力；已反映入市预期的龙源电力；以及华润电力、嘉泽新能等 [4] - 同时建议关注：优质商业模式的大水电公司；港股低估值风电运营商；具备潜在装机增量与高股息率的火电公司；绿色消纳（如绿醇）方向；以及资产整合方向的相关公司 [4][5] 环保与碳市场 - “十五五”是碳达峰关键期，国家聚焦绿色转型，明确能源转型、产业升级等四大方向，碳排放管控预计将持续趋严 [5] - 碳市场预计将快速扩容，当前仅纳入电力、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业，预计2027年剩余行业将陆续纳入，同时配额管理将从免费为主转向免费与有偿相结合，倒逼企业加强控排 [5] - CCER市场迎来发展，2025年底至2026年初生态环境部集中发布18项全新方法学，将支持范围拓展至油气回收、海洋碳汇、绿氢、建筑节能等六大关键领域 [6] - 投资建议关注：碳检测方向的雪迪龙；降碳能源方向（氢能、绿色甲醇等）的嘉泽新能、中集安瑞科等；以及受益于CCER新方法学的方向，如海风运营商福能股份、造林碳汇企业岳阳林纸等 [6]

公司产品与技术 - 公司DF膜产品为超低压高脱盐纳滤膜 [1] - 该膜产品孔径为1纳米 [1] - 该产品可高度脱除盐分 [1] - 该产品能有效去除杀虫剂、除草剂等小分子有机化合物 [1] - 该产品能有效去除细菌和病毒 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好 [1] 报告的核心观点 - 电力行业：国家完善容量电价机制，通过“精准定价+稳定补偿”为各类调节性电源构建了可预期的收益框架，显著强化电力行业的公用事业属性，降低盈利波动性 [2][6][10] - 天然气行业：2025年天然气消费量实现同比增长0.1%，考虑到低基数、制造业景气度改善及人民币汇率等因素，下游消费景气度有望持续提升，看好城燃行业盈利回升 [2][32][34] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：完善容量电价机制 精准定价平稳收益 - **政策背景与目标**：完善容量电价机制旨在解决新型电力系统转型中的“供需错配”与调节性电源容量价值未获充分保障的问题，以平衡新能源消纳、电力安全与调节性电源收益 [6] - **核心机制与差异化定价**： - **煤电**：明确通过容量电价回收固定成本的比例不低于50%，折合每年每千瓦165元，直接增厚保供电源收益 [2][7] - **气电**：国家明确可参照煤电建立容量电价机制，广东已率先落地差异化定价，按机组类型与调节能力分档定价 [2][7] - **抽水蓄能**：采用“新老划断”策略，对新电站实行“一省一价”，按弥补平均成本原则定价，并参与市场收益分享 [7] - **新型储能**：首次在国家层面明确容量电价机制，各地可结合煤电容量电价标准、储能放电时长、顶峰贡献等因素核定价格 [2][7] - **统一补偿标尺**：提出“建立发电侧可靠容量补偿机制”，以“机组顶峰时段持续供电能力”为核心标尺，实现不同机组调峰统一定价、拉平补偿水平，公平反映各类机组对电力系统的实际贡献 [2][8] - **行业影响**：机制通过为发电主体提供稳定的“保底收益”（容量电价）叠加市场化电能量收益，降低盈利波动性，强化电力行业公用事业属性，推动行业从“周期博弈”向“价值稳定”切换 [2][10] 2. 燃气：全球气价高位震荡 天然气消费持续增长 - **全球气价走势**： - **美国**：截至1月30日，Henry Hub现货价格为7.18美元/百万英热，周环比下跌76.62%；期货价格为4.35美元/百万英热，周环比上涨20.64% [13][15] - **欧洲**：荷兰TTF现货价格为41.00欧元/兆瓦时，周环比上涨0.99%；英国NBP现货价格为103.63便士/色姆，周环比上涨0.86% [13][19] - **亚洲**：东北亚LNG现货价格为11.60美元/百万英热，周环比上涨2.20% [13][28] - **中国**：LNG全国出厂价4045元/吨，周环比上涨1.33% [13][30] - **消费与供给数据**： - **消费量**：2025年12月，全国天然气表观消费量385.7亿立方米，同比增长1.9%；1-12月累计消费量达4265.5亿立方米，同比增长0.1% [2][32] - **产量**：2025年12月，全国天然气产量230亿立方米，同比增长5.1%；1-12月累计产量2619亿立方米，同比增长6.2% [32] - **行业驱动因素**： - **需求端**：2024年同期冬季偏暖导致基数较低，同时11月PMI达50.1%，制造业景气水平持续改善，居民及工业端用气边际向好 [2][32] - **成本端**：近期人民币兑美元汇率提升，利好城燃公司降低以美元计价的LNG采购成本；2026年起全球LNG产能加速释放，中长期有利于行业降本 [2][34] 3. 一周行情回顾 - 本期（2026年1月24日至1月30日），公用事业板块、电力板块、燃气板块、电力设备板块及环保板块相对沪深300指数均跑输 [36] 4. 公司及行业动态 - **行业数据**：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%。其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（+35.4%），风电6.4亿千瓦（+22.9%），水电4.48亿千瓦（+2.9%），火电15.39亿千瓦（+6.3%），核电0.62亿千瓦（+2.7%） [42] - **公司公告摘要**：多家公司发布2025年度业绩预告、发电量/售电量数据、融资计划及股权激励计划等，反映了行业经营与资本运作情况 [44][46] 5. 投资分析意见 - **火电**：推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电、建投能源，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际、华电国际 [2][11] - **水电**：推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电、桂冠电力 [2][11] - **核电**：2025年核准10台机组，建议关注中国核电、中国广核 [2][11] - **绿电**：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - **电源装备**：推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - **气电**：广东容量电费提升利好，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - **天然气**： - **城燃企业**：推荐昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气 [2][34] - **贸易商**：推荐新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2][34] - **环保**： - **水务**：推荐中山公用 [2] - **设备与运营**：推荐中集安瑞科、龙净环保，以及稳健红利资产如永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境等 [2] - **前沿技术**： - **可控核聚变低温环节**：中泰股份、冰轮环境 [2] - **氢能制氢环节**：推荐华光环能 [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点：“十四五”期间国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更高要求，节能环保及资源循环利用行业有望维持高景气度 [3] - 核心观点：在化债背景下，水务与垃圾焚烧等运营类资产盈利稳健、现金流向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎来戴维斯双击 [3] - 核心观点：氢能产业快速发展，2025年燃料电池汽车产销量同比大幅增长，零碳工厂建设指导意见等政策出台有望持续抬高绿色氢能需求 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 一、本周市场表现：环保板块表现劣于大盘 - 市场回顾：截至2026年1月30日收盘，本周环保板块下跌2.78%，表现劣于上证综指（下跌0.44%至4117.95点）[3][11] - 行业涨跌：本周涨跌幅前三的行业分别是石油石化（上涨8.0%）、通信（上涨5.8%）、煤炭（上涨3.7%）；涨跌幅后三的行业分别是国防军工（下跌7.7%）、电力设备（下跌5.1%）、汽车（下跌5.1%）[3][11] - 子板块表现：环保细分子板块中，仅资源化板块上涨0.88%，其余均下跌，其中监测/检测/仪表板块跌幅最大，为8.71%，其次为环卫板块下跌6.06% [3][14] 二、专题研究：2025年氢燃料电池车产量同比增长44%，零碳园区建设加快有望抬高用氢需求 - 政策驱动：2026年1月19日，工信部等五部委联合印发《关于开展零碳工厂建设工作的指导意见》，计划到2027年在汽车、锂电池、光伏、算力设施等重点行业形成一批零碳工厂示范，到2030年将范围扩大至钢铁、石化化工、建材等高耗能传统产业，并明确支持采用绿色氢能及发展绿色氢氨醇一体化项目 [3][19] - 燃料电池汽车产销：2025年全年，全国燃料电池汽车产量为7655辆，销量为7797辆，同比分别增长44.3%和38% [3][23] - 月度数据高增：2025年12月，全国燃料电池汽车产销量分别为3179辆和3587辆，同比分别大幅增长952.6%和1238.4% [23] - 电解槽招标规模：2025年，电解槽公开招标制氢项目规模达6054.96MW，同比增长155.59%（2024年为2369MW） [26] - 技术路线分布：2025年公开招标的电解槽中，碱性电解槽（ALK）占比96.67%，质子交换膜电解槽（PEM）占比1.89%，阴离子交换膜电解槽（AEM）占比1.44% [26][29] - 市场格局：电解槽市场集中度较高，头部企业如阳光氢能（中标453.7MW）、华电科工（中标390MW）、中船派瑞氢能（中标374.05MW）等形成第一梯队 [30][31] - 绿氢项目储备：截至2025年底，全国风光氢基能源项目数量共908个，已披露电解槽需求1381万Nm³/h，合计绿氢年产能约1526万吨 [26] 三、行业动态 - 生态工业园区管理办法：生态环境部、商务部、工业和信息化部三部门联合印发《生态文明建设示范区（生态工业园区）管理办法》，旨在建设以减污降碳协同为重点的现代化产业体系 [3][31] - 工业节水管理：工信部发布《工业节水管理办法（征求意见稿）》，鼓励年用水量超过10万立方米的工业企业设立水务经理，并要求规模以上取水企业安装在线计量设施 [3][33] - 公共机构节能：国管局印发2026年公共机构节约能源资源工作安排，提出优化用能结构，加大可再生能源推广力度，并鼓励探索碳资产交易、虚拟电厂等 [34] - 地方标准与示范：重庆市就《生活垃圾焚烧炉渣集料路用技术标准》征求意见；深圳市盐田区发布海洋巡检、港口作业等四大低空氢动力示范应用场景 [35][36] 四、公司公告 - 军信股份：签订吉尔吉斯共和国伊塞克湖州垃圾科技处置项目投资协议，项目垃圾处理规模总体规划为2000吨/日，初期建设两个600吨/日的垃圾焚烧发电站，总投资额不少于1.4亿美元 [37] - 永兴股份：获得中国证监会批复，同意向专业投资者公开发行面值总额不超过30亿元人民币的科技创新公司债券 [38] - 博世科：全资子公司签订二氧化氯制备系统供货合同，合同总价约为1亿元人民币 [45] - 侨银股份：收到广东省河源市源城区环卫园林绿化一体化服务项目中标通知书，中标金额为61,000,177.68元，服务期限3年 [46] - 其他公告：华新环保拟出售全资子公司股权；中创环保放弃控股公司股权优先购买权；严牌股份、惠城转债提示可能满足赎回条件；国林科技筹划重大资产重组；国中水务、启迪环境提示可能被实施退市风险警示等 [39][40][42][43][44][45] 五、投资建议 - 重点推荐：报告重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境 [3][47] - 建议关注：报告建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [3][47]

核心观点 - 本轮由配置盘主导的信用债修复行情已进入后半场，市场正从“持续修复”向“震荡收敛”过渡 [1][4] - 随着后续修复斜率放缓，信用利差大概率重回窄幅震荡区间，市场整体呈现“票息主导、波动收窄”的格局 [4][8] - 投资策略建议回归票息核心，聚焦2-3年期限品种，在资质可控的前提下适度下沉挖掘超额收益 [1][4][8] 市场行情与机构行为分析 - 近两周信用债市场延续配置盘主导的行情基调，但边际动能有所减弱 [4][7] - 月末一周信用债收益率整体震荡，信用债曲线呈现走平迹象，资质下沉逻辑从短端向3年期中久期品种延伸 [4][7] - 机构操作呈现“两端发力”特征：一方面通过二永债捕捉短期交易机会，另一方面在信用利差持续压缩的背景下，在自身风险承受范围内持续下沉资质追求绝对收益 [4][7] - 随着信用利差重新压至历史低位，部分机构开始兑现止盈，配置性价比逐步减弱 [4][7] - 从机构净买入行为看，基金、保险、其他资管产品净买入规模较前一周有所收缩，理财侧重增配1年内短端品种，基金与保险的久期偏好有所回落 [4][7] 未来展望与关键变量 - 除摊余成本法债基外，信用债其余新增配置力量相对有限，摊余债基开放仍是重要结构性变量 [4][8] - 2月第一周将迎来5年期摊余成本法债基产品集中开放期，预计开放规模超200亿元 [4][8] - 从近两周机构净买入数据观察，基金已提前抢跑增配5年期信用债，后续增量资金对信用利差及期限利差的压缩空间或有限 [4][8] - 短期利率震荡行情下，票息资产预计仍将维持稳定表现，信用利差重回震荡区间，向下突破需静待下一阶段市场催化因素出现 [4][8] 具体投资策略建议 - 建议回归票息核心，聚焦2-3年期限品种 [4][8] - 在资质可控的前提下适度下沉挖掘超额收益，优先选择区域经济实力较强、现金流覆盖充足、评级稳定的主体 [8] - 对于保险等年初具备超量配置需求的长期资金，可继续关注5年以上品种在市场波动中涌现的阶段配置机会 [4][8] - 万科境内债展期方案通过后，中高等级地产主体成交活跃度边际转暖，前期受舆情波及的2年内央国企地产债的估值修复机会值得关注 [4][8] 一级市场发行情况 - 上周（2026年1月26日-1月30日）主要信用债品种共发行2945亿元，到期1447.2亿元，净融资1497.8亿元，较前一周的净融资1493.4亿元基本持平 [4][11] - 从发行品种看，上周共发行短融超短融95只，中期票据92只，公司债155只，企业债0只 [11] - 从发行人资质看，AAA等级发行人占比最大，为45.91% [11] - 从行业分布看，建筑类发行人占比最大，为27.78%，其次是综合类发行人，占比为21.35% [11] 二级市场交易与利差表现 - 上周主要信用债品种共计成交8813.3亿元，较前一周9311.77亿元的成交减少498.47亿元 [4][14] - 中票收益率震荡修复：截至1月30日，3年期AAA中票收益率下行0.05BP至1.85%，3年期AA+中票收益率下行2.05BP至1.91%，3年期AA中票收益率下行4.05BP至2.04% [4][14] - 中票与国开债利差表现分化，3年期中票利差分位数（以3年内历史分位数计）分别从AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA等级的4.1%、2.2%、0.6%、2.7%、14.4%变化至6.2%、4.6%、1.5%、1.4%、9.8% [15] - 期限利差多数下行：3年期与1年期利差分位数分别从AAA+、AAA、AAA-、AA+、AA等级的51.5%、47.5%、42.3%、49.6%、56.4%下行至41.6%、42.4%、37.3%、36.2%、34.6% [15] - 等级利差同样多数下行：AAA-与AAA+利差分位数在1年、3年、5年、7年与10年分别由上期的6.9%、1.3%、12.0%、32.6%、28.5%下行至1.0%、1.1%、5.4%、23.5%、27.6% [15] 信用评级与违约跟踪 - 上周境内评级上调的发行人有7家，包括绍兴市上虞区水务集团有限公司、无锡华光环保能源集团股份有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、吉利汽车控股有限公司等 [4][21] - 无境内评级下调的发行人 [21] - 上周无新增违约债券，新增展期债券一只，为厦门禹洲鸿图地产开发有限公司发行的H20禹洲1，债券余额8.46亿元 [4][22]

文章核心观点 - 公司公告了2025年度日常关联交易的实际执行情况，并预计了2026年度的日常关联交易总额，强调相关交易为正常经营行为，遵循公平原则，不影响公司独立性 [1][2][3] 日常关联交易审议程序 - 公司第三届董事会独立董事专门会议及审计委员会会议于2026年1月29日审议通过相关议案，认为2026年度日常关联交易符合公司正常业务发展需要及市场公平原则 [3] - 公司第三届董事会第二十二次会议于同日以3票同意、0票反对、0票弃权通过该议案，关联董事均回避表决 [4] - 该议案尚需提交公司股东会审议，关联股东上海城投（集团）有限公司将回避表决 [2][5] 2025年度关联交易执行情况 - 2025年度日常关联交易预计发生额为186,832万元，实际发生额为152,153万元（此为未经审计数据） [6] 2026年度关联交易预计情况 - 2026年度预计发生日常关联交易总额为192,616万元 [7][8] - 公司与上海城投集团财务有限公司的金融服务协议有效期为3年，相关议案已于此前审议通过 [8] 关联交易主要内容与定价政策 - 关联交易定价原则为：有政府指导价的按指导价确定，无指导价的参照市场或同行业价格水平确定 [9] - 与财务公司的存贷款利率定价遵循不高于贷款市场报价率（LPR）及市场同类水平，且存款利率不低于集团内成员单位同期同类存款利率的原则 [9] 关联交易业务构成与影响 - 日常关联交易业务涉及项目委托管理、EPC服务、物业管理、办公楼租赁、工程咨询、污泥、污水、炉渣、渗沥液、飞灰处置、保安保洁等 [10] - 主要交易涉及环境保护、项目管理等专业领域，交易基于诚信原则执行，不影响公司独立性 [10]

公司股东信息 - 截至2025年第三季度末，海峡环保股东总数为29,331户 [1]

宏观经济与区域发展 - 地区生产总值连续跨越三个百亿级台阶，一般公共预算收入累计完成204亿元，固定资产投资超过1000亿元 [1] - 进出口总额年均增长10.4%，引进亿元以上项目255个 [1] - 济南新材料产业园区面积由4.7平方公里拓展至14.85平方公里，全区规上工业总产值增长45% [1] 产业结构与商业活力 - 打造凤凰山、黄台两个国家级电商园区，全区限额以上批发零售住宿餐饮企业数量由338家增至873家，限上销售额突破800亿元 [1] - 高新技术企业数量翻番，其产值占比达到82% [1] - 新增市级以上科技创新平台94个，包括院士专家工作站和重点实验室 [1] 基础设施与城市建设 - 累计完成拆迁622万平方米，改造老旧小区588万平方米，北湖片区、药山西等重点区域形象焕然一新 [1] - 济泺路穿黄隧道、黄河齐鲁大桥、轨道交通建成通车，二环北路、堤口路等主干道路全面提升 [1] - 在全市率先完成城乡供水一体化，生活垃圾无害化处理率达到100% [1] 生态环境质量 - PM2.5浓度下降34.8% [1] - 国控断面水质优良比例连续五年保持100% [1] 社会民生与公共服务 - 民生支出占财政支出比例保持在75%以上，高质量完成83件民生实事 [2] - 新建改扩建学校30所，新增学位超过2.6万个，新增养老服务设施145处 [2] - 完成全民健身中心、市民文化中心等“四馆”建设，成功创建国家级健康区及全省养老服务体系创新示范区 [2]