报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上国家出台节能降碳相关意见和考核办法，要求围绕2030年前碳达峰目标制定行动方案，确保碳排放强度和非化石能源消费占比目标 [1][4][12] - 上周产业数据良好，五大材产量与表需双增，库存继续下降，但螺纹5月去库将放缓，热卷去库也放缓且高库存压力不减，钢价反弹至前高附近阻力增大，预计震荡回落 [1][5] 各部分总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3191 | 58 | 1.85 | 4679181 | 2463417 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3392 | 68 | 2.05 | 2653799 | 1699940 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 786.5 | 8.0 | 1.03 | 902690 | 563702 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 1258.5 | 32.5 | 2.65 | 3958459 | 642965 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1833.0 | 47.0 | 2.77 | 101631 | 34923 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡反弹，期价来到前高附近，唐山钢坯价格3020（+40）元/吨，上海螺纹报价3260（+30）元/吨，上海热卷3380（+60）元/吨 [4] - 宏观方面国家出台节能降碳相关意见和考核办法 [4] - 产业方面，螺纹产量215万吨，环比增加2万吨，表需250万吨，增加12万吨，厂库187万吨，减少13万吨，社库579万吨，减少22万吨，总库存766万吨，减少36万吨；热卷产量306万吨，环比增加3万吨，厂库82万吨，增加2万吨，社库333万吨，减少7万吨，总库416万吨，减少4万吨，表需310万吨，减少1万吨 [5] 行业要闻 - 一季度交通固定资产投资规模达6519亿元，公路、水运分别完成投资4437亿元和493亿元 [6] - 一季度250家水泥企业基建水泥直供量1180万吨，同比下降28.8%，5月基建类水泥需求同比回落幅度可能达12%-18% [6][7] - 4月22日发布节能降碳工作意见，从多方面作出具体部署 [12] - 印发碳达峰碳中和综合评价考核办法，要求围绕2030年前碳达峰目标制定行动方案，确保碳排放强度和非化石能源消费占比目标 [12] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势等多种图表，展示了相关数据随时间的变化情况 [8][11][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品指数维持高位震荡，成材价格整体延续偏强运行，旺季接近尾声，钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复支撑热卷需求，价格表现偏强，但海外地缘政治扰动大，需关注地缘局势及原料价格传导[2] - 铁矿石预计价格震荡运行，铁水产量虽短期微降但仍有上行空间，需求有支撑，矿端成本影响未消除，关注铁水生产及地缘局势变化[5] - 锰硅和硅铁当前盘面估值略偏高，不排除价格自然回落，中长期以成本为支撑等待驱动向上操作，锰矿端可叙事性是后续关注重点[10] - 焦煤焦炭短期建议观望，中长期对焦煤价格乐观，时间节点更偏向6 - 10月[14] - 工业硅预计价格震荡，关注企业生产及“反内卷”政策预期情绪变化[17] - 多晶硅预计盘面价格宽幅震荡，短期情绪降温可能导致阶段性调整，需谨慎操作，关注现货成交及政策情况[19] - 玻璃预计短期内维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间1050 - 1110元/吨[22] - 纯碱预计后市延续震荡偏弱走势，需警惕节前价格回落风险，主力合约参考区间1230 - 1280元/吨[24] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - **行情资讯**：螺纹钢主力合约下午收盘价3191元/吨，较上一交易日涨10元/吨（0.314%），注册仓单87203吨，环比不变，主力合约持仓量175.93万手，环比增加49224手；天津汇总价格3280元/吨，上海汇总价格3260元/吨，环比均不变。热轧板卷主力合约收盘价3392元/吨，较上一交易日涨7元/吨（0.206%），注册仓单609348吨，环比不变，主力合约持仓量178.55万手，环比增加85580手；乐从汇总价格3410元/吨，上海汇总价格3380元/吨，环比均减少10元/吨[1] - **策略观点**：商品指数高位震荡，成材价格偏强，出口回升修复预期，热卷产量回升、库存去化符合预期，螺纹钢表观需求回暖、产量恢复、库存去化顺畅，旺季接近尾声，钢材需求中性，库存去化平稳，出口修复支撑热卷需求，价格偏强，但海外地缘政治扰动大，需关注地缘局势及原料价格传导[2] 铁矿石 - **行情资讯**：上周五铁矿石主力合约（I2609）收至786.50元/吨，涨跌幅+0.38 %（+3.00），持仓变化+16856手，变化至58.06万手，加权持仓量98.01万手；现货青岛港PB粉777元/湿吨，折盘面基差38.57元/吨，基差率4.67%[4] - **策略观点**：供给上海外矿石发运环比下降但略高于同期，澳洲、巴西发运量回落，非主流国家发运小幅增加，近端到港量低位回升；需求上钢联口径日均铁水产量环比减少0.18万吨至239.32万吨，钢厂盈利率升至近五成；库存端港口库存去化，钢厂进口矿库存低位下降，五一节前预计补库；预计价格震荡运行，关注铁水生产及地缘局势变化[5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：4月24日，锰硅主力（SM607合约）日内收跌0.39%，收盘报6146元/吨，天津6517锰硅现货市场报价6100元/吨，折盘面6290，升水盘面144元/吨；硅铁主力（SF607合约）日内收跌0.90%，收盘报5742元/吨，天津72硅铁现货市场报价5900元/吨，升水盘面158元/吨。上周锰硅盘面价格弱势震荡，周度跌幅78元/吨或 - 1.25%，硅铁盘面价格弱势小幅反弹，周度涨幅50元/吨或 + 0.88%[7][8] - **策略观点**：热卷增仓上行带动钢材利润回升，给原材料价格上涨提供空间但有限；锰硅静态供求格局不理想，部分合金厂减产供给边际好转但近两周产量环比回升，硅铁基本面无明显矛盾；成本端和供给端收缩是驱动铁合金行情关键，当下锰硅减产因素烈度不足，锰矿端可叙事性是后续关注重点，短期港口锰矿库存回升、下游采购需求下滑或制约锰硅价格；当前盘面估值略偏高，不排除价格回落，中长期以成本为支撑等待驱动向上操作[9][10] 焦煤焦炭 - **行情资讯**：4月24日，焦煤主力（JM2609合约）日内收涨0.08%，收盘报1258.5元/吨，山西低硫主焦报价1525元/吨，折盘面仓单价为1334元/吨，升水盘面75.5元/吨等；焦炭主力（J2609合约）日内收跌0.14%，收盘报1833.0元/吨，日照港准一级湿熄焦报价1530元/吨，折盘面仓单价为1790元/吨，贴水盘面43元/吨等。上周焦煤盘面价格延续震荡反弹，周度涨幅60元/吨或 + 5.07%，焦炭盘面价格同样延续震荡反弹，周度涨幅82元/吨或 + 4.70%[12][13] - **策略观点**：热卷增仓上行带动钢材利润回升，给原材料价格上涨提供空间但有限；焦煤受蒙古国能源吃紧传闻及光伏行业“反内卷”预期影响走势偏强，焦炭跟随成本端焦煤价格波动且基本面相对健康，焦企开启第三轮提涨（暂未落地）；焦煤静态供求结构宽松，国内煤炭产量和蒙煤发运高位，钢材需求虽五一前补库上扬但低于去年同期，限制铁水高度和原料需求，焦煤面临交割压力；短期建议观望，中长期对焦煤价格乐观，时间节点更偏向6 - 10月[14] 工业硅、多晶硅 工业硅 - **行情资讯**：上周五工业硅期货主力（SI2609合约）收盘价报8615元/吨，涨跌幅 - 0.46%（ - 40），加权合约持仓变化 - 4442手，变化至378321手；现货端，华东不通氧553市场报价9050元/吨，环比持平，主力合约基差435元/吨；421市场报价9300元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差 - 115元/吨[16] - **策略观点**：上周五工业硅震荡收跌，短期价格区间内波动；供给上周西北大厂炉子恢复生产，周产量小幅增加；需求侧多晶硅期货价格上涨、企业签单增加但采购温和，有机硅DMC开工率变化不大，硅铝合金开工率小幅提升，下游需求弱稳，行业库存高位；受多晶硅“反内卷”情绪及行业会议消息影响价格反弹，但需求驱动有限，临近丰水期西南有供给增量预期，压制上方空间，预计价格震荡，关注企业生产及“反内卷”政策预期情绪变化[17] 多晶硅 - **行情资讯**：上周五多晶硅期货主力（PS2606合约）收盘价报40655元/吨，涨跌幅 - 7.44%（ - 3270），加权合约持仓变化 + 6009手，变化至112898手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价34.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价34.5元/千克，环比持平；N型复投料平均价35.25元/千克，环比持平，主力合约基差 - 5405元/吨；2026年3月光伏新增装机容量为8.91GW，同比下降55.98%[18] - **策略观点**：上周多晶硅期货价格剧烈波动，预期情绪对盘面定价影响大；现实端上游价格反弹及政策预期使硅片环节报价上调，但下游成交价格低迷，未能带动全产业链好转，终端受需求拖累；近期硅料厂签单增加、库存下降，但成交价格低，贴水主力合约；期货预期先行，实际供需变化弱于情绪转变，盘面波动受政策预期和情绪影响大，预计盘面价格宽幅震荡，短期情绪降温可能导致阶段性调整，谨慎操作，关注现货成交及政策情况[19] 玻璃纯碱 玻璃 - **行情资讯**：周五下午15：00玻璃主力合约收1079元/吨，当日 - 0.46%（ - 5），华北大板报价1030元，较前日持平；华中报价1070元，较前日持平。04月23日浮法玻璃样本企业周度库存7690.1万箱，环比 + 38.10万箱（ + 0.50%）。持仓方面，持买单前20家减仓2462手多单，持卖单前20家增仓2258手空单[21] - **策略观点**：受湖北地区石油焦生产线改造预期影响，玻璃价格自低位反弹，贸易商出货加快，中游库存下降但整体库存仍高；需求方面房地产深加工订单低迷，加工厂备货意愿弱；煤焦价格上涨支撑成本，但高库存与弱需求主导下市场情绪谨慎，预计短期内价格维持震荡偏弱格局，主力合约参考区间1050 - 1110元/吨[22] 纯碱 - **行情资讯**：周五下午15：00纯碱主力合约收1247元/吨，当日 - 0.56%（ - 7），沙河重碱报价1176元，较前日 + 1。04月23日纯碱样本企业周度库存186.76万吨，环比 - 1.18万吨（ + 0.50%），其中重质纯碱库存94.92万吨，环比 - 2.96万吨，轻质纯碱库存91.84万吨，环比 + 1.78万吨。持仓方面，持买单前20家减仓5909手多单，持卖单前20家增仓540手空单[23] - **策略观点**：上周纯碱市场偏强震荡，供应上装置检修与复产并存，开工率较高，企业出货压力未缓解，随着气温回升及部分企业5月检修，季节性检修预期升温；需求端表现平平，下游刚需采购，备货意愿不强，浮法玻璃需求未明显改善，但印度零关税政策带来出口预期支撑；库存小幅去化但仍处高位，企业稳价出货、加快去库；预计后市延续震荡偏弱走势，需警惕节前价格回落风险，主力合约参考区间1230 - 1280元/吨[24]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 展示2026年4月20日至24日废钢在华东、华北、中部、华南、东北、西南地区的价格及环比变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 - 2026年4月20日华东、华北、中部、华南、东北、西南废钢价格分别为2205、2266、2071、2267、2251、2136 [2] - 2026年4月21日华东、华北、中部、华南、东北、西南废钢价格分别为2206、2266、2072、2267、2252、2148 [2] - 2026年4月22日华东、华北、中部、华南、东北、西南废钢价格分别为2209、2266、2072、2267、2252、2148 [2] - 2026年4月23日华东、华北、中部、华南、东北、西南废钢价格分别为2212、2266、2072、2276、2252、2148 [2] - 2026年4月24日华东、华北、中部、华南、东北、西南废钢价格分别为2214、2263、2072、2277、2252、2150 [2] - 2026年4月24日较前一日华东、华北、中部、华南、东北、西南废钢价格环比分别为2、 -3、0、1、0、2 [2]

工业生产 - 钢铁行业产量与需求恢复，五大钢材品种产量及表观需求环比提升[2][4][7][8] - 水泥熟料产能利用率环比回落，库容比环比提升[2][10] - 浮法玻璃开工率环比持平，库存环比提升[2][12] - 多数化工品开工率回落，如石油沥青、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯、PTA开工率环比下降[2][14][15][16] - 纺织业开工率走弱，聚酯及织造业开工率环比回落[2][20] - 汽车生产走弱，4月前两周纯燃料轻型车生产同比下降31%，混合动力与插混总体生产同比下降18%[2] 房地产与内需 - 新房销售增速回升，4月以来30大中城市新房销售面积同比增长11.0%，较3月提升16.0个百分点[2][24] - 汽车零售走弱，4月1-19日全国乘用车市场零售62.7万辆，同比下降26%[2][29] - 家电零售回稳，截至4月17日近四周主要家电零售额同比下降18.2%，降幅较上月末收窄3.5个百分点[2][33] - 出行热度略有回落，本周百度迁徙指数同比增长8.3%，国内执行航班同比下降1.5%[2][32][34] - 电影消费疲软，本周日均电影票房收入同比下降27.0%[2][35] 外需与价格 - 外需维持高景气，4月前20个工作日韩国出口金额同比增长49.4%[2] - 海外制造业PMI提升，4月美国制造业PMI为54.0%，欧元区为52.2%[2] - 港口集装箱吞吐量增长强劲，截至4月19日近四周同比增长6.7%[2][40] - 工业品价格反弹，本周南华工业品指数上涨0.9%，南华能源指数上涨2.4%[2][42] - 农产品价格分化，本周鸡蛋、猪肉价格明显反弹，而水果价格回落[2][45]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 报告标题“钢铁周报：钢企盈利率继续修复”点明核心观点，即钢铁企业盈利能力正处于修复通道 [1] 价格表现 - 报告期内，SW钢铁指数收于2,699点，周跌幅为2.2%，年初至今跌幅为1.5% [3] - 普钢与特钢板块表现分化：SW普钢指数周跌幅为2.6%，SW特钢指数周跌幅为2.3% [3] - 主要钢材现货价格多数上涨：螺纹钢(HRB400 20mm) 3,270元/吨，周涨0.9%；热轧板卷(4.75mm) 3,360元/吨，周涨0.6%；冷轧(1.0mm) 3,800元/吨，周涨1.9% [3] - 期货价格表现强于现货：SHFE螺纹钢周涨1.8%，SHFE热轧卷板周涨2.1% [3] - 原料价格涨跌互现：铁矿石普氏指数108美元/吨，周涨0.6%；二级冶金焦1,386元/吨，周涨3.7%；废钢2,050元/吨，周涨0.5% [3] - 铁矿石运价(BCI-C3)为33美元/吨，周涨1.7%，年初至今大幅上涨45.6% [3] 库存 - 五大品种钢材社会总库存为1,293万吨，周下降3.0%，年初至今上升48.3% [5] - 五大品种钢材钢厂总库存为471万吨，周上升13.1%，年初至今上升22.1% [5] - 铁矿石港口库存为16,659万吨，周下降0.5%，年初至今上升5.0% [5] 供需与生产 - 图表显示五大品种钢材周产量及日均铁水产量处于历史同期区间运行 [8] - 图表显示全国247家钢厂高炉开工率与产能利用率、电炉开工率与产能利用率的历史走势 [11] - 图表显示全国247家钢厂盈利率与螺纹钢表观需求的历史走势 [14] - 钢厂盈利率图表旁标注“-9.9%”，可能指示近期盈利率的负增长幅度 [15] 股票市场表现 - 报告统计了钢铁板块个股周涨跌幅前五与后五名 [16] - 涨幅前五股中，金洲管道周涨幅为19.8%，杭钢股份为5.2%，方大特钢为3.3% [16] - 跌幅后五股中，常宝股份周跌幅为8.0%，南钢股份为8.4%，新钢股份为8.0% [16]

核心观点 本报告为A股估值及行业中观景气的周度跟踪，核心在于通过量化指标（估值分位、价格变动、产量/销量增速等）刻画市场整体及各主要产业链的当前状态，为投资者提供行业比较的参考依据[1] A股本周估值（截至2026年4月24日） 主要指数估值水平 - **整体市场估值偏高**：中证全指（剔除ST）PE为22.8倍，处于历史83%分位，显示市场整体估值不低[2] - **大盘指数相对稳健**：上证50 PE为11.6倍（历史59%分位），PB为1.2倍（历史31%分位）；沪深300 PE为14.5倍（历史70%分位），PB为1.5倍（历史37%分位）[2] - **中小盘及成长指数估值分化**：中证500 PE为36.5倍（历史68%分位）；中证1000 PE为50.2倍（历史73%分位）；国证2000 PE为61.4倍（历史76%分位）[2] - **创业板与科创板估值**：创业板指PE为43.1倍（历史43%分位），PB为5.9倍（历史70%分位）；科创50 PE高达152.0倍（历史90%分位），PB为6.5倍（历史74%分位）[2] - **成长与价值风格比较**：创业板指相对于沪深300的PE比值为3.0，处于历史25%分位，显示成长股相对估值处于历史较低水平[2] 行业估值比较 - **高估值行业（PE/PB分位>85%）**：PE估值处于历史高位的行业包括房地产、自动化设备、电子（半导体）、计算机（IT服务）、通信；PB估值处于历史高位的行业包括电子（半导体）、通信[2] - **低估值行业（PE/PB分位<15%）**：证券、保险、医疗服务、白色家电的PE和PB估值均处于历史底部区域[2] 行业中观景气跟踪 新能源 - **光伏产业链价格分化**：上游多晶硅期货价本周上涨0.7%，硅片均价上涨1.0%；中下游电池片均价下跌0.7%，组件均价下跌0.4%[2] - **政策与需求**：工信部召开会议规范行业秩序，上游库存压力减小，但下游终端需求平淡，去库有限[2] - **电池材料价格上行**：受澳洲柴油供应风险影响，锂盐材料价格共振上行，碳酸锂现货价本周上涨2.5%，氢氧化锂上涨1.4%，三元811型正极材料价格上涨0.5%[2] - **发电装机增速放缓**：2026年1-3月，风电新增装机累计同比增长7.9%，光伏新增装机累计同比下降30.7%，增速较前2个月分别回落11.1和13.0个百分点[2] 科技TMT - **半导体市场情绪高涨**：本周费城半导体指数上涨10.0%，中国台湾半导体行业指数上涨8.5%[2] - **存储价格承压**：DXI指数（DRAM产出价值）下跌1.3%，DRAM价格指数下跌0.4%，NAND价格指数下跌0.7%[2] - **国内产量增速回落**：2026年1-3月国内光电子器件产量同比增长1.3%，增速较前2月回落3.1个百分点[2] 金融 - **保险保费增速放缓**：2026年1-3月险企各类保费收入累计同比增长6.3%，增速较前2个月放缓2.1个百分点，主要受寿险需求透支及车险业务调整影响[3] 地产链 - **钢铁价格与供给**：本周螺纹钢现货价上涨1.2%，期货价上涨1.9%；成本端铁矿石价格上涨0.4%；供给端，2026年4月中旬全国日产粗钢量环比提升2.6%[3] - **建材需求疲软**：水泥价格指数本周下跌0.7%；玻璃现货价下跌1.1%，期货价下跌2.9%，浮法玻璃社会库存同比高出17.5%，企业降价出货[3] 消费 - **猪价大幅反弹**：本周生猪（外三元）全国均价大幅上涨10.2%，猪肉批发均价上涨6.1%，主要受供给收缩及节前备货需求推动[3] - **农产品价格涨跌互现**：玉米价格上涨0.1%，大豆价格上涨0.6%，小麦价格下跌0.1%[3] 周期 - **有色金属价格受宏观影响**：美联储新主席提名人言论影响市场，贵金属价格下跌，COMEX金价跌2.6%，银价跌6.5%；工业金属中LME铜跌0.4%，铝涨1.3%[3] - **稀土价格回落**：镨钕氧化物价格下跌4.0%，锑价下跌2.0%，因国内指标落地及海外进口对冲供给收缩预期[3] - **原油价格飙升**：布伦特原油期货收盘价本周大涨15.2%，收报105.88美元/桶，主要受美伊地缘政治风险及霍尔木兹海峡运输受阻推动[3] - **煤炭与交运**：动力煤价格上涨1.3%，焦煤价格上涨0.8%；波罗的海干散货运费指数BDI上涨3.8%，全球集装箱运费指数FBX上涨1.9%[3]

A股整体估值概览 - 截至2026年4月24日，中证全指（剔除ST）PE为22.8倍，处于历史83%分位，PB为1.9倍，处于历史47%分位，显示市场整体估值处于较高水平 [2] - 主要宽基指数估值分化明显：上证50估值最低，PE为11.6倍（历史59%分位），PB为1.2倍（历史31%分位）；科创50估值最高，PE达152.0倍（历史90%分位），PB为6.5倍（历史74%分位） [2] - 创业板指相对于沪深300的PE比值为3.0，处于历史25%分位，显示其相对估值处于历史较低水平 [2] 行业估值分化与极端情况 - **高估值行业**：PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、自动化设备、电子（半导体）、计算机（IT服务）、通信；PB估值在历史85%分位以上的行业为电子（半导体）和通信 [2] - **低估值行业**：PE和PB均在历史15%分位以下的行业包括证券、保险、医疗服务、白色家电，显示这些行业估值处于历史极低水平 [2] - 具体来看，半导体行业PE为113.2倍（历史86%分位），PB高达7.6倍（历史94%分位）；而证券行业PE为15.4倍（历史11%分位），PB为1.2倍（历史6%分位） [7] 新能源行业中观景气跟踪 - **光伏**：上游多晶硅期货价本周上涨0.7%，硅片均价上涨1.0%；中下游电池片均价下跌0.7%，组件均价下跌0.4%。2026年1-3月光伏新增装机累计同比下降30.7%，较前2个月回落13.0个百分点 [2] - **电池材料**：碳酸锂现货价本周上涨2.5%，氢氧化锂上涨1.4%，三元811型正极材料价格上涨0.5%。澳洲柴油供应风险导致锂矿供给刚性收缩，推动锂盐材料价格上行 [2] - **发电装机**：2026年1-3月风电新增装机累计同比增长7.9%，但增速较前2个月回落11.1个百分点。光伏新增装机同比大幅下降主要受市场化改革后电价不确定性上升、电网消纳压力提升及前期高基数效应影响 [2] 科技（TMT）行业中观景气跟踪 - **半导体**：本周费城半导体指数上涨10.0%，中国台湾半导体行业指数上涨8.5%。存储市场方面，DXI指数（DRAM产出价值）下跌1.3%，DRAM价格指数下跌0.4%，NAND价格指数下跌0.7% [2] - **生产数据**：2026年1-3月国内光电子器件产量同比增长1.3%，但增速较前2月回落3.1个百分点 [2] 金融与地产链中观景气跟踪 - **保险**：2026年1-3月险企各类保费收入累计同比增长6.3%，增速较前2个月放缓2.1个百分点，主要受寿险“开门红”需求透支及车险业务收缩影响 [3] - **钢铁与建材**：本周螺纹钢现货价上涨1.2%，期货价上涨1.9%。供给端，2026年4月中旬全国日产粗钢量环比提升2.6%。建材方面，水泥价格指数下跌0.7%，玻璃现货价下跌1.1%，社会库存同比高出17.5% [3] - **地产数据**：全国商品房销售面积、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积等关键指标在2026年3月均呈现同比负增长，显示地产链景气度依然承压 [10] 消费行业中观景气跟踪 - **猪肉**：本周生猪（外三元）全国均价大幅上涨10.2%，猪肉批发均价上涨6.1%。价格上涨主要因集团猪企收缩供给提价，以及五一节前备货、二次育肥等因素推动 [3] - **农产品**：玉米价格上涨0.1%，小麦价格下跌0.1%，大豆价格上涨0.6% [3] - **消费数据**：2026年3月社会消费品零售总额同比增长2.4%，增速较前期有所放缓；民航旅客周转量同比增长15.9%，三大航客座率达86.9% [10] 周期行业中观景气跟踪 - **有色金属**：受美联储新主席提名人言论影响，贵金属价格下跌，COMEX金价下跌2.6%，银价下跌6.5%。工业金属中LME铜下跌0.4%，铝上涨1.3%。稀土价格回落，镨钕氧化物价格下跌4.0% [3] - **原油**：本周布伦特原油期货收盘价大幅上涨15.2%，收报105.88美元/桶。地缘政治风险（霍尔木兹海峡遭美伊双重封锁）是推动油价反弹的主因 [3] - **煤炭与交运**：秦皇岛港动力煤平仓价上涨1.3%；波罗的海干散货运费指数BDI上涨3.8%，原油运费指数BDTI下跌0.7% [3] - **中游制造**：2026年3月挖掘机销量同比增长26.4%，重卡销量增长24.6%，工业机器人产量增长33.2%，显示中游制造景气度较高 [10]

报告行业投资评级 - 维持钢铁行业“增持”评级 [3][3][134] 报告核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展也将更快展开 [1] - 随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [3] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [3] - 目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给维持收缩预期 [3] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [3][134] 根据相关目录分别总结 1. 钢铁：钢材价格环比上升，总库存环比减少 - 上周（4月20日-24日）钢材价格普遍上涨：上海螺纹钢现货价格环比上升30元/吨（0.93%）至3270元/吨，期货价格环比上升57元/吨（1.82%）至3190元/吨 [6] - 热轧卷板现货价格环比上升40元/吨（1.19%）至3400元/吨，期货价格环比上升71元/吨（2.14%）至3394元/吨 [6] - 钢材总库存下降：主要钢材社会库存1251万吨，环比减少43万吨；钢厂库存451万吨，环比减少19万吨 [3][9] - 分品种看社会库存：螺纹钢社会库存579万吨，环比减少22万吨；线材社会库存85万吨，环比减少7万吨；热卷社会库存333万吨，环比减少7万吨 [3][9] - 分品种看钢厂库存：螺纹钢钢厂库存187万吨，环比减少13万吨；线材钢厂库存58万吨，环比减少11万吨；热卷钢厂库存82万吨，环比上升2万吨 [3][9] - 钢材表观消费量上升：五大品种表观消费量为925万吨，环比增加22万吨，其中螺纹钢表观消费量为250万吨，环比增加12万吨 [18] - 建材成交量均值环比上升0.7%至11.47万吨 [19] - 钢材产量上升：钢材周度总产量863万吨，环比增加8万吨，其中螺纹钢产量215万吨，环比增加2万吨，热卷产量306万吨，环比增加3万吨 [28] - 高炉开工率微跌：全国247家钢厂高炉开工率83.05%，环比下降0.15个百分点；高炉产能利用率89.72%，环比下降0.06个百分点 [3][20] - 电炉开工率66.03%，与上周持平；电炉产能利用率55.21%，环比下降0.14个百分点 [3][20] - 钢企盈利率上升：247家钢企盈利率为49.78%，较上一周上升2.16个百分点 [3][20] - 生产利润：热卷模拟平均吨毛利119元/吨，环比增加10元/吨；螺纹钢模拟平均吨毛利189元/吨，与上周持平 [29] - 国际钢价：美国螺纹钢价格1017美元/吨，持平；欧盟螺纹钢价格731美元/吨，环比上涨7美元/吨（0.97%）；日本螺纹钢价格637美元/吨，持平；上海螺纹钢价格468.45美元/吨，环比上涨6.5美元/吨 [35] 2. 原料价格走势 - 铁矿石现货价格持平，期货价格上涨：日照港PB粉（61.5%）价格776元/吨，持平；铁矿石主力期货价格上涨8元/吨至786.5元/吨 [38] - 铁矿石港口库存下降：港口库存16664.12万吨，环比减少83.71万吨 [43] - 钢厂进口铁矿石可用天数下降：64家钢企进口铁矿石可用天数20天，环比减少1天 [43] - 铁矿石发货量下降：巴西铁矿石总发货量606万吨，环比下降61.8万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1587.9万吨，环比下降88.1万吨 [45] - 铁矿石到港量上升：45港铁矿到港量2314.3万吨，环比上升280.6万吨 [45] - 铁矿石日均疏港量下降：45港口日均疏港量317.74万吨，环比下降3.44万吨 [51] - 四大铁矿石生产商总发货量下降：力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷总发货1987.5万吨，较前周下降144.5万吨 [54] - 焦炭库存：样本钢厂焦炭库存681.52万吨，环比下降3.69万吨；230家焦化企业焦炭总库存41.46万吨，环比减少1.9万吨；中国港口焦炭库存总计247.11万吨，环比增加4.96万吨 [58][60] - 焦煤库存：钢厂焦煤库存780.61万吨，环比上升1.18万吨；230家国内独立焦化厂炼焦煤库存875.73万吨，环比上升23.29万吨；进口炼焦煤港口库存275.28万吨，环比下降5.95万吨 [62][63] 3. 炉料 - 废钢价格上升：唐山废钢价格2050元/吨，环比增加10元/吨 [71] - 石墨电极价格：普通功率石墨电极价格16000元/吨，持平；高功率石墨电极价格17400元/吨，环比增加200元/吨；超高功率石墨电极价格18100元/吨，环比增加200元/吨 [71] - 硅铁价格：内蒙、青海、甘肃硅铁价格均为5950元/吨，其中青海、甘肃价格环比下降50元/吨 [73] - 硅锰价格：内蒙硅锰价格6030元/吨，环比下降30元/吨；广西硅锰价格6100元/吨，持平 [73] - 取向硅钢价格持平：武汉地区取向硅钢汇总价格9700元/吨，持平 [77] - 无取向硅钢价格持平：B50A800无取向硅钢片价格4450元/吨，持平；B50A250无取向硅钢片价格8850元/吨，持平 [77] - 钒铁价格上升：钒铁价格96000元/吨，环比上升500元/吨；钒氮合金价格127000元/吨，环比上升2000元/吨 [81] - 钛白粉价格上涨：钛白粉价格16300元/吨，环比上升100元/吨；钛精矿价格1470元/吨，持平；海绵钛价格48000元/吨，持平 [82] 4. 特钢及新材料 - 不锈钢价格上升：不锈钢（304，6mm卷板）价格14130元/吨，环比上升10元/吨 [87] - 电解镍价格上升：电解镍价格147050元/吨，环比上升1770元/吨 [87] - 钼铁价格上升：钼铁价格296000元/吨，环比上升9000元/吨 [87] - 碳酸锂价格下降：电池级碳酸锂价格15.74万元/吨，环比下降0.12万元/吨；工业级碳酸锂价格15.43万元/吨，环比下降0.13万元/吨 [93] - 氧化镨钕价格下降：氧化镨钕价格780000元/吨，环比下降32500元/吨 [97] 5. 宏观数据 - 2026年1-3月粗钢产量累计同比下降4.6%至24755万吨，其中3月份产量8704万吨，同比下降6.3%，降幅扩大 [3][99] - 1-3月粗钢日均产量280.77万吨/天，较2025年同期同比下降18.71万吨/天 [99] - 2026年1-3月生铁累计产量21098万吨，同比下降2.9% [3][101] - 2026年1-3月钢材累计出口2471.7万吨，同比下降9.9%；累计进口133.89万吨，同比下降14.1%；累计净出口2337.81万吨 [103] - 2026年1-3月铁矿石累计进口31476.24万吨，同比上升10.5% [104] - 2026年1-3月全国固定资产投资（不含农户）完成额102708亿元，累计同比增长1.7% [105] - 2026年1-3月房地产开发投资完成额累计同比下降11.2% [112] - 2026年1-3月商品房销售面积累计19525万平方米，同比下降10.4%；房屋新开工面积累计同比下降20.3%；房屋竣工面积累计同比下降25% [114] - 2026年1-3月工业增加值累计同比增长6.1% [119] - 2026年1-3月水泥产量累计同比下降7.1%；汽车产量累计同比下降5.7% [120] 6. 投资建议与重点公司 - 重点推荐三类公司 [3][134] - 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 - 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 - 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 - 报告覆盖了超过30家重点公司，并给出了2026年4月24日收盘价及2024-2026年EPS预测和PE估值，所有公司评级均为“增持” [136]

报告公司投资评级 - 维持“持有”评级 [4][5] - A股目标价人民币4.41元，H股目标价港币2.98元 [4][5] 报告核心观点 - 2026年一季度，公司通过内部降本增效及费用管控，成功实现归母净利润同比扭亏，部分对冲了钢材价格下行和原燃料成本高企的负面影响 [1] - 展望后市，随着产品结构持续优化及重点项目推进，公司业绩有望逐季修复 [1][3] 2026年第一季度业绩回顾 - 2026年第一季度实现营业收入177.18亿元，同比下降8.79% [1][2] - 实现归母净利润0.42亿元，同比扭亏（上年同期为-1.44亿元） [1][2] - 扣非归母净利润为-0.06亿元，同比减亏1.49亿元，反映主营业务仍在盈亏平衡附近 [1] - 毛利率为3.10%，同比提升0.40个百分点，主要得益于吨钢成本下降约72元 [1] - 期间费用率为2.76%，同比下降0.40个百分点，其中财务费用大幅下降56.37%至0.55亿元 [1] - 非经常性损益为0.48亿元，主要为资产处置收益，对利润有一定贡献 [1] 经营与成本分析 - 2026年第一季度，公司生产铁水475万吨、粗钢521万吨、品种材500万吨，同比分别增长3.94%、1.17%、2.04% [2] - 在行业面临钢材价格低位运行、原燃料价格高位波动的压力下，公司铁水成本行业排名从第16位大幅提升至第3位 [2] - 降本成效显著，吨钢成本下降约72元 [2] 产品结构与战略展望 - 公司持续推进“2+2+N”产品战略，高等级CSP产线、重型H型钢项目、车轮项目等重点工程按计划推进 [3] - 2026年第一季度，“2+2+N”产品占比达到47.4%，同比提升6.4个百分点 [3] - 板带产品终端占比为59.2%，同比大幅提升19.3个百分点 [3] - 国际化方面，板带出口占比为11.8%，同比提升2.9个百分点，海外市场拓展取得进展 [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2026-2028年归母净利润分别为12.99亿元、19.91亿元、22.28亿元 [4] - 预测公司2026-2028年每股净资产分别为3.23元、3.44元、3.65元 [4] - 基于公司近五年市净率均值0.91倍，报告给予50%溢价，对应2026年目标市净率1.37倍 [4] - 预测公司2026-2028年营业收入分别为898.36亿元、972.35亿元、1030.12亿元 [9] - 预测公司2026-2028年每股收益分别为0.17元、0.26元、0.29元 [9] - 预测公司2026-2028年净资产收益率分别为5.31%、7.76%、8.17% [9] 公司基本数据 - A股代码600808 CH，H股代码323 HK [5] - 截至2026年4月24日，A股收盘价3.94元，H股收盘价2.61港元 [6] - A股市值303.41亿元，H股市值200.99亿港元 [6] - 52周价格区间：A股为2.95-4.44元，H股为1.53-3.07港元 [6]

报告行业投资评级 文档未提及报告行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 钢材预期走强，高位震荡，需求接近季节性高位，供给企稳，成本端分化，估值处于低位，上行驱动主要是外需预期变化[3][6][8] - 铁矿节前补库，矿价企稳，节后随着供给回升，有累库预期，矿价承压[3][93][95] - 煤焦焦炭三轮提涨开启，震荡偏强，基本面叠加消息面配合，短期价格有向上驱动[3][152][155] - 铁合金成本端预期与现实存博弈，合金价格走势分化，建议维持逢高防御的偏空思路[3][236][238] - 动力煤节前补库或有提振，短期煤价震荡偏强为主，市场处于强预期弱现实阶段，后续关注中下游库存变动[316][317] 各行业总结 钢材 - 宏观预期外需延续回升，提振国内钢铁需求预期，地产处于寻底状态，宏观环境偏暖[8] - 产业逻辑需求接近季节性高位，供给企稳，钢材处于矛盾累积阶段，成本端分化，铁矿石节后下跌驱动较强，焦煤价格重心抬升，钢材估值处于低位，上行驱动主要是外需预期变化[8] - 螺纹基差价差预期走强，上周上海螺纹现货价格3260（+30）元/吨，05合约价格3121（+26）元/吨，05合约基差139（+4）元/吨，05 - 10价差 - 70（-32）元/吨[23][26] - 螺纹需求新房成交回升，二手房成交维持高位，土地成交面积维持低位，需求缓慢回升，MS周数据显示需求回升，去库加快，长短流程供给和库存有相应变化，上周螺纹现货利润120（+4）元/吨，05合约钢厂利润66（-6）元/吨，华东螺纹谷电利润39（+30）元/吨[27][31][34][42] - 热卷基差价差预期走强，上周上海热卷现货价格3380（+60）元/吨，05合约期货价格3366（+59）元/吨，05合约基差14（+1）元/吨，05 - 10价差 - 26（-9）元/吨[44] - 热卷需求成交明显转好，海外钢材涨价，中国热卷出口利润扩大，出口增量，期现投机情绪好转，板材加工量有相应数据变化，出口利润扩大，接单增加，出港回升，MS周数据显示表需回落，去库放缓，维持低产量，上周热卷现货利润77（+34）元/吨，05合约钢厂利润161（+27）元/吨[47][53][57][61][66] - 冷卷和中厚板有相应的供需存数据[83] - 小品种钢材有产量和库存数据[84][86] 铁矿石 - 逻辑铁水维持高位，叠加五一节前补库，支撑矿石价格企稳，节后随着矿石供给回升，铁矿有累库预期，矿价依然承压[95] - 供给四大矿回归正常发运，高价格刺激非主流发运维持高位，国产矿复产，产量回升[95][133] - 需求参考钢厂检修，铁水预计未来三周维持高位，矿石刚性需求企稳，五一节临近，钢厂小幅补库[95] - 库存供减需增，港口库存高位回落，钢厂小幅补库[95] - 价格上周五PB粉现货价格776（+3）元/吨，05合约价格809.5（+7）元/吨，05合约基差2（-3）元/吨，05 - 09价差23（-1.5）元/吨[99] - 进口利润有相关数据[109] - 供给全球发运回归正常，四大矿发运回归，非主流发运维持高位[113][117] - 需求铁水环比持平，矿石需求企稳，五一节临近，钢厂小幅补库，存在品种差，废钢性价比低于铁水[135][138][141] - 库存到港减少，需求高位，港口去库，分种类库存有相应数据[143][146] - 成本海运费维持高位[148] 煤焦 - 供应国内供应扰动频繁，整体供应延续小幅下滑，进口方面，甘其毛都口岸通关车数持续高位运行，蒙煤报价上涨，下游采购需求释放，成交有所放量[152] - 需求终端需求有所回暖，钢材持续去库存，钢厂铁水产量保持较高水平，原料端支撑依然偏强[153] - 库存本周焦煤各环节总库存环比增29.7万吨，煤矿环节库存环比增9.1万吨，独立焦化环节库存环比增29.0万吨，钢厂焦化环节焦煤库存较增1.2万吨[154] - 观点基本面叠加消息面配合，震荡偏强，短期煤焦价格仍具备一定向上的驱动，但上方空间需持续关注，建议以多09盘面叠加卖虚值看涨去对冲后续期现正套进场对于价格的压制[155] - 焦煤供给有周度和月度数据，蒙煤通关有相关数据，库存有坑口、港口、焦化厂、钢厂等不同环节的数据[159][162][170] - 焦炭供给有产能利用率和产量数据，库存有焦化厂、钢厂等不同环节的数据，需求与生铁相关，有利润数据，期现价格有期货、月差、现货、基差等数据[188][196][199][212][215][217] 硅铁&锰硅 - 本周双硅盘面震荡，在地缘情绪缓慢消退情况下，交易节奏逐步切换至基本面，关注成本端与供应端节奏变动对盘面价格的影响[238] - 宏观国内下达2026年第二批“两重”建设项目清单，一季度GDP同比增长5.0%，海外中东局势持续拉扯，美伊谈判尚未达成协议[238] - 微观铁水产量环比微降，合金需求存在弱支撑，供应预期恢复情况下，供需矛盾或有扩张[238] - 市场处于“强情绪”向“弱现实”过渡的敏感节点，后市大概率将承压回落，分品种看，锰硅盘面向上驱动较弱，在成本线附近宽幅震荡，硅铁虽阶段性偏强，但高供应压力大，需防范回调[238] - 锰硅供应低位回升，北方工厂缓慢恢复开工，盘面价格回落，钢厂集中报价随盘下降，长协采购量逐步收减，铁水产量环比持稳，锰硅炼钢需求存弱支撑，开工逐步恢复，显性库存环比抬升，厂内库存抬升，宁夏厂内库存累库明显，短期港口发运相对稳定，南非锰矿出港环比回升，近期锰矿到港数量较低，节前存有锰矿集中到港，海运费价格回落，海外矿企报价预期内增加，港口价格随盘回落，北方锰硅锰矿成本下移，化工焦提涨落地，综合原料成本松动促使盘面下移[248][256][259][264][268][271][278][284][287] - 硅铁供应环比快速回升，短期供应或维持相对高位，主产地硅铁供给稳定，北方地区生产或处于历史高位，钢招定价随盘回落，下游短期按需采购，钢铁与非钢需求支撑修复，短期需求缓慢释放，显性库存下降，现货流动性偏紧，仓单库存环比抬升，当前厂内库存较低，主产地交付盘面套保订单为主，成本端相对稳定，利润随盘趋势推动上升[291][294][297][300][306][309][311] 动力煤 - 基本面供应临近月底，部分煤矿或将停产减产，煤矿整体库存处于中位水平，多数煤矿暂无销售压力；需求下游需求有限且对高价接受度不高，需求处于淡季，但在地缘冲突影响下，或强化煤电保供力度，日耗预计同比优于去年表现，煤化工需求维持刚需采购；库存大秦线铁路检修期，北港发运量受影响，环渤海港口库存持续回落，但去库斜率偏缓[316] - 风险因素国内安监形势、海外出口政策调整、非电需求上行、需求不及预期[317] - 短期逻辑市场处于强预期弱现实阶段，四月港口煤价或在750 - 780元/吨间波动，关注五一节前下游补库情况，或对价格有所提振，贸易商低价出货意愿不足且港口报价坚挺，但受制于接货意愿偏低，高度有限，进口煤价偏高且供应量偏紧提供底部支撑[317] - 中长期展望新能源对火电替代继续，火电逐渐成为调节性电源，电力系统煤炭需求将在十五五期间达峰并逐渐回落，需求中长期走弱，供应端思路转变，由保供增产转向稳产稳价，政策主导供给，进口煤市场供应偏紧，预计今年煤炭价格中枢上移，长协位仍具备支撑[317] - 价格短期价格高位震荡，产地价格偏弱，港口价格回调，进口价格平稳运行，进口价差倒挂持续[319][322][323] - 供应国内产量周度坑口供应稳定，月度2026年1 - 3月份，全国累计原煤产量120336万吨，同比增长0.1%，海运煤进口煤到港量偏弱，运价高位，进口1 - 3月份我国动力煤进口总量为8403万吨[328][331][337][338] - 库存矿山产地库存平稳，港口北港去库斜率偏缓[343][350] - 运输港口调入增加、调出减少，锚定船偏高，运费小幅回调[352] - 需求电力需求沿海电厂库存偏低，未来十天西北华北气温多起伏，江南华南多降雨，今年前两月中国全社会用电量同比增长6.1%，1 - 3月火电发电同比3.7%，未来十天南方多降雨；非电需求水泥需求走弱，化工煤需求走弱[357][359][365][368][370][377]