报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材在宏观环境逐步转向宽松的大背景下，钢价中长期趋势未变，但短期内现实需求偏弱格局难明显改善，后续需关注四中全会前后政策力度与方向[2] - 铁矿石受钢厂利润下滑等影响价格承压，终端需求偏弱且宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注下方760 - 765元/吨支撑[5] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅基本面不理想缺乏主要矛盾，需注意锰矿端潜在驱动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低[9][10] - 工业硅受供给压力影响，易跟随商品大环境波动，短期盘整运行；多晶硅价格震荡区间内阶段性修正，下方支撑48000元/吨[13][15] - 玻璃和纯碱短期预计维持偏弱震荡走势，玻璃厂库存高、出货压力大，贸易商稳价去库，下游拿货意愿低；纯碱行业基本面未改善，供需宽松，企业亏损，下游采购积极性有限[18][20] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3045元/吨，较上一交易日涨8元/吨（0.263%），注册仓单129796吨，环比减少147655吨，主力合约持仓量200.5926万手，环比增加1609手；现货天津汇总价格3110元/吨，上海汇总价格3200元/吨，环比均无变化[1] - 热轧板卷主力合约收盘价3215元/吨，较上一交易日涨11元/吨（0.343%），注册仓单116032吨，环比减少2379吨，主力合约持仓量150.3231万手，环比增加7152手；现货乐从汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3270元/吨，环比无变化[1] - 螺纹钢产量小幅下降，节后需求回升带动库存小幅去化，但整体需求恢复力度不足；热轧卷板产量延续回落，节后需求回升，但库存水平偏高，基本面矛盾突出，卷螺差继续收窄[2] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至767.00元/吨，涨跌幅 - 0.52%（ - 4.00），持仓变化 + 10158手，变化至55.56万手，加权持仓量92.68万手；现货青岛港PB粉778元/湿吨，折盘面基差59.83元/吨，基差率7.24%[4] - 最新一期海外铁矿石发运量环比回升，处于同期高位，澳洲、巴西发运量均增长，FMG发运势头强劲，非主流国家发运量小幅回升，近端到港量环比走低；日均铁水产量240.95万吨，环比下降0.59万吨，高炉复产与检修均有，部分高炉受利润下滑影响开始检修，钢厂盈利率延续下滑趋势，板材库存压力不减，成材内部结构性矛盾仍存[5] 锰硅硅铁 - 10月20日，锰硅主力（SM601合约）早盘冲高后回落，日内收涨0.35%，收盘报5738元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日持稳，升水盘面132元/吨；硅铁主力（SF601合约）日内收涨0.11%，收盘报5436元/吨；现货天津72硅铁现货市场报价5600元/吨，环比上日持稳，升水盘面164元/吨[7][8] - 锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，靠近区间下沿运行，临近右侧下行趋势线；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，关注下方支撑及价格临近右侧下行趋势线时的方向选择[8] 工业硅、多晶硅 - 工业硅期货主力（SI2511合约）收盘价报8565元/吨，涨跌幅 + 1.60%（ + 135），加权合约持仓变化 - 14328手，变化至427791手；现货华东不通氧553市场报价9300元/吨，421市场报价9700元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为735元/吨、335元/吨[12] - 多晶硅期货主力（PS2511合约）收盘价报50340元/吨，涨跌幅 - 3.82%（ - 2000），加权合约持仓变化 - 23629手，变化至253316手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51.25元/千克，N型复投料平均价52.8元/千克，环比均持平，主力合约基差2460元/吨[14] 玻璃纯碱 - 周一下午15：00玻璃主力合约收1147元/吨，当日 + 1.59%（ + 18），华北大板报价1180元，较前日 - 30；华中报价1200元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6427.56万箱，环比 + 145.16万箱（ + 2.31%）；持仓方面，持买单前20家今日增仓57293手多单，持卖单前20家今日增仓3907手空单[17] - 周一下午15：00纯碱主力合约收1235元/吨，当日 + 0.24%（ + 3），沙河重碱报价1165元，较前日持平；纯碱样本企业周度库存170.05万吨，环比 + 4.07万吨（ + 2.31%），其中重质纯碱库存94.07万吨，环比 + 2.00万吨，轻质纯碱库存75.98万吨，环比 + 2.07万吨；持仓方面，持买单前20家今日减仓12663手多单，持卖单前20家今日减仓14883手空单[19]

文章核心观点 - 期货市场资金总量于2025年10月9日突破2万亿元，达到约2.02万亿元，较2024年底增长24%，客户权益合计约1.91万亿元，同样增长24% [1] - 股指经过9月高位震荡后，预计将再次进入方向选择阶段，四季度市场风格可能向价值回归并趋于均衡 [2] - 在全球对抗加剧、对金融体系不信任度上升的背景下，黄金作为终极安全资产的长期叙事主导愈发明显，各国央行持续增持 [3] - 印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口，对铜价形成长期支撑 [3] 重点品种观点总结 股指 - 上一交易日市场成交额1.75万亿元，融资余额减少273.03亿元至24128.35亿元 [2] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，同时美联储降息和人民币升值可能吸引外部资金流入 [2][11] - 四季度稳增长政策有望加码，全球货币政策与财政政策可能共振，市场风格或向价值回归 [2][11] 贵金属 - 美联储主席暗示暂停缩表，市场对年内两次降息的押注愈发强烈，美国政府“停摆”持续发酵 [3][19] - 美国财政赤字和债务状况持续恶化，全球对抗加剧，推升黄金的避险和价值储藏属性 [3][19] - 白银方面，美国232调查未有结果，现货供需矛盾凸显，但需注意快速上涨后盈利仓位可能引发的调整和波动加剧 [3][19] 铜 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长 [3][20] - 电网投资延续正增长，电源投资放缓；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱 [3][20] - 中美贸易对峙后市场情绪逐步企稳，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [3][20] 原油 - SC夜盘下跌0.16%，近期油价回落源于地缘格局稳定及需求旺季过去 [13] - 美国单周需求迅速下滑，炼厂开工骤降800万桶，后续关注OPEC在11月是否增产 [13][14] 甲醇 - 甲醇夜盘下跌1.58%，国内煤制烯烃装置平均开工负荷为88.48%，环比下降0.84个百分点 [15] - 沿海地区甲醇库存为153.5万吨，环比上涨3.95万吨，涨幅2.64%，同比上涨30.75% [15] - 美国对伊朗制裁加剧，伊朗船货正常卸货区域缩小，市场不确定性导致波动加剧 [15] 碳酸锂 - 周度产量环比增加431吨至21066吨，周度库存环比减少2143吨至132658吨 [22] - 需求旺季叠加碳酸锂去库，以及锂矿价格坚挺，基本面夯实价格支撑，短期偏震荡运行 [22] 铁矿石 - 矿价表现较弱，但铁水产量恢复至之前水平，钢厂生产动能较强，需求有支撑 [24] - 全球铁矿发运近期有所减量，港口库存去化速率较快，维持后市震荡偏强看涨格局 [24] 钢材 - 钢厂盈利率持平，铁水产量维持高位，钢材供应端压力逐步体现，库存持续累积 [25] - 品种分化明显，热卷表现强于螺纹，中期看多观点维持，热卷强于螺纹 [25] 蛋白粕 - 夜盘豆菜粕震荡收涨，美国9月大豆压榨量1.97亿蒲，环比增4.24%，同比增11.6%，创历史同期最高纪录 [26] - 国内供应充足使连粕上方压力较大，市场关注10月末APEC中美元首会面情况 [26] 油脂 - 夜盘菜棕油震荡收跌，豆油震荡收涨，马来西亚10月1-15日棕榈油产量环比增6.86%，出口量环比增12.3% [28] - 中美贸易局势尚存变数，宏观扰动加剧可能使短期油脂行情承压 [28] 集运欧线 - 12合约收于1682点，上涨1.44%，SCFIS欧线为1140.38点，较上期上涨10.5%，为连续13周下跌后首次反弹 [31] - 10月下旬大柜均价约1900美元，11月提涨后大柜均价约2600美元，涨幅500-600美元，预计短期延续宽幅震荡 [31] 宏观经济与政策 - 10月LPR公布，1年期和5年期品种分别报3%和3.5%，均连续5个月保持不变，符合市场预期 [7] - 四季度稳增长需求上升及外部约束弱化，货币政策仍有充足的适度宽松空间 [7] - 二十届中央委员会第四次全体会议召开，讨论“十五五”规划建议 [1] 国际动态 - 美国总统和澳大利亚总理签署稀土和关键矿物协议，双方计划未来6个月共同投资超30亿美元，相关项目可采资源价值估计530亿美元 [6] - 五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场短期存在不确定性，中长期在政策支持下，股指以逢低做多为主；债市四季度供需格局或改善，总体震荡，关注股债跷跷板；贵金属维持多头思路；有色金属部分品种短期偏强或震荡，部分偏弱；黑色建材类短期需求弱，中长期趋势受宏观影响；能源化工类各品种表现不一，操作建议多样；农产品类各品种基本面不同，投资思路有别 [4][7][10] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美方将稀土等列为经贸磋商问题；宁德时代三季度业绩增长；苹果股价创新高；美光科技称DRAM内存供应形势严峻 [2] - 期指基差比例：各合约期指基差比例公布 [3] - 策略观点：AI等热点板块分歧，资金轮动，市场风险偏好降低，短期指数有不确定性，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：各主力合约环比变化；前三季度国内生产总值等经济数据公布；新建商品房销售等房地产数据不佳 [5] - 流动性：央行周一净回笼648亿元 [6] - 策略观点：中美贸易争端升温利于债市修复，但关税进展不确定，四季度关注基本面及机构配置力量，总体震荡，关注股债跷跷板 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格上涨，宽松货币政策预期驱动金银价格强势 [8] - 策略观点：美联储货币政策进入转向节点，银行业危机为结束缩表提供理由，维持多头思路，给出沪金、沪银运行区间 [9][10] 有色金属类 铜 - 行情资讯：隔夜美股走强，铜价震荡上涨，LME铜库存减少，国内电解铜社会库存增加等 [12] - 策略观点：中美贸易谈判不确定但情绪面转暖，产业上原料供应紧张，消费改善，短期铜价偏强运行，给出运行区间 [13] 铝 - 行情资讯：铝价震荡下滑，沪铝加权合约持仓量减少，国内铝锭社会库存增加等 [14] - 策略观点：中美贸易紧张局势缓和，产业上库存去化，铜价带动，短期铝价震荡偏强运行，给出运行区间 [15] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，伦锌下跌，国内社会库存累库等 [16][17] - 策略观点：国内锌矿显性库存去库，锌锭总库存抬升，海外伦锌注册仓单低位，预计沪锌短期偏弱运行 [18] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，伦铅上涨，国内社会库存去库等 [19] - 策略观点：铅矿港口库存抬升，下游蓄企开工率回暖，铅锭库存去库，预计沪铅短期偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：镍价低位震荡，现货市场成交一般，镍矿价格持稳，镍铁价格弱势等 [20] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但镍价前期涨幅有限受冲击小，产业上镍铁价格转弱，精炼镍库存压力大，中长期有支撑，短期建议观望，给出运行区间 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价下跌，上期所期货注册仓单减少，缅甸锡矿复产慢，需求有分化 [21] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但供需紧平衡，旺季需求回暖，短期锡价高位震荡，建议观望，给出运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，各合约收盘价变化等 [22] - 策略观点：锂电下游旺季，国内碳酸锂阶段性供小于求，有望打开上方空间，留意供给恢复预期兑现情况，给出运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数日内上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格等变化 [24] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，累库持续，但美联储降息预期或驱动有色板块偏强，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议短期观望，给出运行区间，关注相关政策 [25] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，期货库存减少，社会库存下降 [26] - 策略观点：青山钢厂上调限价提振市场信心，下游刚需补货需求释放，市场预期修复，但需求持续性有限，预计短期市场震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格回调，加权合约持仓微增，仓单减少，国内主流地区价格持平，库存微增 [28] - 策略观点：中美经贸谈判情绪或回暖，成本端支撑变强，但仓单偏高，近月合约交割压力大，价格向上高度受限 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，持仓量增加，现货价格有变化 [31] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格震荡下行，宏观关注四中全会及中美谈判，基本面螺纹钢产量下降、需求回升但力度不足，热轧卷板产量回落、需求回升但库存高，中长期钢价趋势未变，短期需求弱，关注政策力度与方向 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收跌，持仓增加，现货青岛港PB粉价格及基差公布 [33] - 策略观点：供给端海外发运量回升，近端到港量走低，需求端铁水产量下降，钢厂盈利率下滑，终端板材库存压力大，基本面铁矿石价格承压，宏观扰动持续，矿价震荡偏弱运行，关注支撑位 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：玻璃主力合约收涨，华北大板报价下降，华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓变化 [35] - 玻璃策略观点：浮法厂库存高，厂家出货压力大，贸易商稳价去库，市场缺乏利好，下游拿货意愿低，盘面反弹动力不足，短期偏弱震荡 [36] - 纯碱行情资讯：纯碱主力合约收涨，沙河重碱报价持平，样本企业周度库存增加，持仓变化 [37] - 纯碱策略观点：国内纯碱市场弱稳，基本面未改善，供需宽松，企业亏损，需求平淡，预计短期稳中偏弱震荡 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收涨，现货市场报价及升水情况，盘面处于震荡区间 [38] - 策略观点：中美贸易摩擦不确定性影响商品价格，后续摩擦情绪或缓和，当前现实端需求压力已部分体现，后续关注宏观因素，对黑色板块后市不悲观，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情，操作性价比较低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓减少，现货市场报价及基差情况 [42] - 工业硅策略观点：受内蒙限电传闻影响早盘冲高，价格偏弱运行，供给端“北增南减”，需求端多晶硅月底有检修预期、有机硅开工率下降，成本端有支撑，短期盘整运行 [43] - 多晶硅行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价及基差情况 [44][45] - 多晶硅策略观点：预期计价结束后价格回落，基本面现实约束仍存，10月排产增加、下游排产下降，累库压力大，月底供给端预期收缩，11月仓单集中注销，消纳压力仍存，看做震荡区间内阶段性修正，关注平台公司进展 [46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡修复，台风影响产区，多空观点分歧，轮胎企业开工负荷变化，库存下降，现货价格有变化 [48][49][50] - 策略观点：胶价短期企稳，建议设置止损短多，快进快出，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货有涨跌，中国原油及成品油周度库存数据公布 [53] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低，供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望，等待OPEC出口下滑验证 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓等价格有变化，盘面01合约价格及基差、1 - 5价差变化 [55] - 策略观点：进口卸货延缓，短期到港回落，港口库存去化，国内供应小幅回落，需求偏弱，旺季需求落空，库存高企，未来关注冬季限气预期，建议观望 [56] 尿素 - 行情资讯：山东等现货维稳，盘面01合约价格及基差、1 - 5价差变化 [57] - 策略观点：短期故障装置增多，开工下行，企业利润低位，成本支撑增强，需求端农需推后，复合肥企业开工回落，库存去化，国内尿素缺乏利多，价格低位，预计区间窄幅波动，建议观望或逢低关注多配机会 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格及基差、BZN价差、装置利润、价差等变化，供应端开工率及库存变化，需求端开工率变化 [59] - 策略观点：现货、期货价格下跌，基差走强，成本端原油库存将回升、供应过剩，BZN价差修复空间大，供应端开工持续上行、库存去库，需求端开工率上涨，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [60] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨，常州SG - 5现货价及基差、1 - 5价差情况，成本端价格变化，开工率下降，库存减少 [61] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车，下游开工回落，内需弱，出口预期差，供强需弱，中期关注逢高空配机会 [62] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约持平，华东现货下跌，基差、1 - 5价差变化，供给端负荷上升，下游负荷下降，港口库存累库，估值和成本情况 [63] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口累库，四季度预期持续累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [64] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货下跌，基差、1 - 5价差变化，负荷上升，库存累库，估值和成本方面加工费下跌 [65] - 策略观点：供给端检修量下降、转为累库，加工费难走扩，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位、终端走弱，估值向上需终端好转或PX供需格局改善，短期建议观望 [66] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差、1 - 3价差变化，负荷下降，装置检修，进口量上升，库存增加，估值成本方面PXN、石脑油裂差变化 [67][68] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，新装置投产预期压制加工费，库存难去化，缺乏驱动，PXN难主动走扩，估值中性，跟随原油波动，关注终端和PTA估值变化，短期观望 [69] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工下降，库存有变化，下游开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [70] - 策略观点：期货价格上涨，成本端原油价格支撑松动，现货价格无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端库存高位去化，需求端旺季开工率企稳，价格将维持低位震荡 [71] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货无变动，基差走弱，上游开工下降，库存去库，下游开工率上涨，LL - PP价差缩小 [72] - 策略观点：期货价格上涨，成本端石油库存将回升、供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端开工率季节性反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，成本端压制盘面 [73] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨，部分地区价格有变化，短期涨幅大产品端销价跟涨乏力，二次育肥补栏减少，养殖端出栏积极性低，屠企有缺口，今日猪价或补涨但涨幅有限 [75] - 策略观点：散户栏位下降，但集团供应量偏大，供过于求仍是主基调，二育难成势，近端现货反弹空间有限，盘面近月消耗升水，远端打压估值，维持反弹抛空思路 [76] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格回落，主产区均价下降，供应正常，走货速度不快，下游采购谨慎，预计今日价格大局下滑、少数地区趋稳 [77] - 策略观点：现货有反弹预期但受高供应压制空间有限，盘面博弈焦点是现货涨价能否覆盖升水，短期条件不具备，目前是备货季，现货向下空间不大但无大涨驱动，维持盘面弱势筑底判断，观望为主 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货持平，成交弱、提货好，饲料企业库存天数下滑，港口大豆库存和油厂豆粕库存去库，预计本周油厂大豆压榨量增加，巴西大豆播种率上升 [79][80] - 策略观点：国内供应现实压力大，大豆库存高，短期美国大豆进口无转机，进入去库季节有支撑，中期全球大豆供应宽松，仍以反弹抛空为主 [82] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量增加，产量增加，国内棕榈油商业库存增加、豆油商业库存减少，国内油脂震荡，国际需求一般，中期油脂中枢抬升，现货基差低位稳定 [83] - 策略观点：印度和东南亚产地植物油低库存、美国生物柴油政策草案提振豆油需求、东南亚棕榈油增产潜力不足、印尼生柴消费增长导致可出口量下降预期支撑油脂中枢，油脂现实供需平衡或略宽松、预期偏紧，中期企稳买入 [84] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格反弹，现货价格下跌，巴西中南部地区甘蔗入榨量、产糖量等数据公布，我国进口食糖数据公布 [85][86] - 策略观点：9月巴西甘蔗压榨量和产糖量数据利空但符合预期，新榨季北半球主产国预期增产，巴西产量高位，大方向看空，四季度逢高做空 [87] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格反弹，现货价格持平，新疆地区机采棉、手摘棉收购指数上涨，纺纱厂开机率上调，我国进口棉花数据公布 [88] - 策略观点：宏观上中美贸易冲突不利于棉价上涨，基本面“金九银十”消费旺季需求不振，下游开机率下滑，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，预计短期棉价往上空间有限，延续偏弱震荡 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品市场多个领域进行分析，指出各市场受不同因素影响呈现不同走势，投资者需结合各行业具体情况和市场变化进行投资决策 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国政府继续停摆，黄金 ETF 持仓增加，金价大幅上涨刷新历史新高，海外 ETF 持仓增加助推涨势，内盘偏弱 [12][13] - 本周预计多空博弈增加，黄金高位震荡、波动大，需注意回调风险，建议金价短期高位震荡时注意多头获利了结带来的回调风险 [13][14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国和澳大利亚签署关键矿产协议，参议院暂停推进对俄制裁法案，美国拖延 G7 扩大动用俄资产方案 [15][16][17] - 美国有意降低与俄冲突烈度，市场风险偏好回升，建议美元短期维持看跌 [17][18] 宏观策略（股指期货） - 三季度中国 GDP 同比增 4.8%，中共四中全会召开，10 月 20 日 A 股缩量上涨，市场流动性收缩、观望情绪浓 [19][20] - 后续需紧盯内外政策变化，建议均衡配置各股指 [20][21] 宏观策略（国债期货） - 10 月 LPR 报价持稳，Q3 GDP 同比增长 4.8%，央行开展逆回购操作，当日净回笼 648 亿元，债市震荡下跌但情绪有所改善 [22][23][24] - 四中全会期间政策多，暂建议谨慎，若市场风险偏好未强劲启动，债市将震荡转强，11 月或有修复行情，曲线震荡走平，建议本周短线交易谨慎，若市场风险偏好未强劲启动，可寻找逢低布局中线多单的机会 [25] 商品要闻及点评 黑色金属（动力煤） - 10 月 20 日北港市场动力煤报价偏强，上周下游需求放量，煤价累涨，大集团外购价上调，贸易商捂货惜售，本周大秦线检修结束，预计煤价涨幅收窄 [26] - 下游电厂提前补库，预计短期内煤价强势延续 [26] 黑色金属（铁矿石） - Fenix Resources 三季度铁矿产量显著增长，铁矿石价格震荡弱势，终端订单走弱，钢厂库存压力增加、利润压缩 [27] - 潜在减产临近，预计 11 月铁水回落，短期矿价偏弱但下方估值空间有限 [27] 农产品（棉花） - 截至 10 月 17 日美棉检验量占年预估值 12%，同比慢 27%，9 月棉制品出口单价环比回升，9 月我国进口棉花 10 万吨、棉纱线 13 万吨 [28][29][30] - 近期郑棉期价抗跌，因新疆天气、净衣分、收购价及中美关税等因素，新疆棉花采摘过半，后续套保盘和下游订单影响郑棉上方空间，需关注新棉上市、下游订单及中美博弈情况 [31][32][33] 农产品（豆粕） - 截至 10 月 17 日全国港口大豆库存减少，主要油厂大豆库存上升、豆粕库存下降，9 月我国从美国进口大豆数量为 0，巴西大豆种植率达 24% [34][35][36] - 内外盘期价震荡，国内进口大豆成本支撑豆粕，但供需面疲弱，四季度供应充足，期价大概率维持震荡，建议关注巴西产区天气及中美关系 [36] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - ITS 数据显示 10 月 1 - 20 日马棕出口量环比增加 3.4%，截至 10 月 17 日全国重点地区棕榈油商业库存增加 [37][38] - 油脂市场震荡，马棕出口增幅缩窄致盘面冲高回落，国内棕榈油库存积累、成交平淡，短期预计维持震荡，中长期关注棕榈油多配机会 [38][39][40] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 1 - 9 月基础设施投资同比增长 1.1%，前三季度中国出口板材 5448 万吨，粗钢产量 74625 万吨同比降 2.9%，1 - 9 月房地产开发投资同比下降 13.9% [41][42][43] - 9 月经济数据偏弱且分化，建材需求疲弱，基建投资增速回落，制造业需求有韧性，高铁水限制去库速度，钢价反弹空间有限，预计短期震荡，关注会议后市场预期变化，建议短期震荡思路对待钢价 [45][46] 农产品（红枣） - 10 月 20 日新疆阿拉尔、喀什、阿克苏地区红枣处于吊干期，未下树，阿克苏收购价 6.50 - 7.00 元/公斤 [47][48] - 期货主力合约震荡收跌，需求端现货价格稳，客商按需拿货，定园进度推进，建议观望，关注产区价格博弈和下游消费情况 [48] 农产品（玉米淀粉） - 10 月 20 日黑龙江、吉林、河北、山东玉米淀粉企业理论利润分别为 2 元/吨、52 元/吨、85 元/吨、47 元/吨，东北、华北盈利分化 [49] - 未来淀粉库存压力和去产预期集中在东北，11 合约期货米粉价差下探后反弹，01、03 合约价差处历史低位，预计无大幅走缩空间 [49] 农产品（玉米） - 国内玉米价格偏强，雨雪和农户惜售致下游到货量下降，各地普遍上涨，东北深加工收购价上涨，山东到货减少，华北收购价涨跌互现，北港和广东港口价格上涨 [50] - 受天气影响玉米上量减少，期现价格反弹，吉林、华北卖压待释放，现货有下行空间，期货或震荡磨底，建议短期观望，关注小麦拍卖传闻 [50] 有色金属（多晶硅） - 9 月多晶硅出口量环比下降 28.17%，一线厂家致密料现货报价 55 元/千克，节后成交少，10 月排产预计 13.8 万吨，11 - 12 月或下降，企业库存增加 [51] - 硅片和电池片价格持稳，部分低价成交，组件价格稳定，10 月下旬终端需求走弱，电池厂成本压力提升，硅片价格承压，但上游无明显库存压力，维持 10 月现货不跌判断，单边考虑盘面回调至贴水现货时做多，套利关注 PS2511 - PS2512 反套机会 [52][53] 有色金属（工业硅） - 9 月工业硅出口量同比上升 7.73%，本周新疆增开、南方个别减产，预计 10 月底减量，库存增加，下游刚需采买 [54] - 预计 11 月难去库、12 月去库 1.5 万吨，基本面和宏观情绪不佳致盘面走弱，价格需突破 10000 元/吨才有明显供给增量，建议逢低做多 [55] 有色金属（铅） - 10 月 17 日【LME0 - 3 铅】贴水 41.85 美元/吨，9 月铅精矿进口环比增同比降，起动型铅酸电池出口降进口增，LME 库存去化，国内铅锭进口窗口开启 [56] - 短期供需错配持续，社库难大幅回升，再生铅复产，国内基本面难走强，LME 铅库存高位震荡，内外比价有望回归，单边震荡观察，套利关注中线内外正套机会 [56] 有色金属（锌） - Vedanta2025 第三季度锌精矿产量增 6%，9 月镀锌板出口量环比同比双增长，9 月锌精矿进口量环比同比均增 [57][58][59] - 内外锌价震荡，LME 库存去化，出口窗口基本关闭，四季度内外反套策略不具坚实逻辑，国内基本面变化不大，社库震荡，下游有采买弹性，需求改善有限，单边宽幅震荡，月差可能正套，内外维持正套思路，单边观望，套利关注中线正套，正套头寸逢低分批止盈 [60][61] 有色金属（镍） - 9 月中国未锻压镍进口量环比增长 16.97%，同比激增 397.76%，从俄罗斯进口环比增长 277.17%，从印度尼西亚进口环比下降 25.31% [62] - 短期宏观反复，全球显性库存累积，价格窄幅波动，四季度印尼镍矿升水或上行，精炼镍累库压力大，但空头打压价格受限，镍铁短期承压，跌幅有限，配置盘关注逢低布局多单，投机盘关注卖 Put 和买 Call [62][63] 有色金属（碳酸锂） - 9 月中国锂矿进口量为 71.06 万吨，环比增加 14.7%，首批锂辉石精矿从 Bougouni 锂项目发运 [64][66] - 上周仓单和国内碳酸锂库存去化，旺季去库支撑价格，市场情绪回暖，盘面反弹，进一步上涨需供应端扰动，短期关注去库和现货成交量价，短期区间操作，中线关注沽空机会，套利关注 LC2511 - LC2601 反套和 LC2601 对更远月合约正套机会 [66][67] 有色金属（铜） - 秘鲁 Las Bambas 铜矿遭遇非正规采矿冲击，9 月中国废铜进口量同比增长 14.84% [68][69] - 市场关注中美谈判和美国通胀数据，国内经济数据喜忧参半，关注大会政策预期，宏观因素对铜价影响转中性，国内库存回升，需求对高铜价反馈明显，基本面限制因素增强，短期价格高位震荡，单边逢低做多，套利观望 [69][70] 能源化工（液化石油气） - 广州石化 10 月 17 日部分装置检修，液化气产量减少，华东市场价格走跌，资源充足，下游观望，出货不畅 [71][72] - 虽入旺季但受基本面和纸货价格影响，价格屡破年内低点，预计短期震荡 [72][73] 能源化工（原油） - 俄罗斯一炼厂受无人机袭击暂停生产，油价偏弱，市场风险偏好回升支撑油价，但供应过剩担忧施压 [74] - 关注炼厂受损情况、印度采购量和中东出口量，预计短期震荡偏弱 [74][75] 能源化工（PVC） - 10 月 20 日国内 PVC 粉市场价格偏强整理，期货夜盘上行后回落，贸易商报价变化不大，下游采购积极性低，成交淡 [76][77] - 10 月中旬检修装置增加，但新产能投放集中，供应压力大，印度反倾销影响出口，基本面弱势，库存高位，价格处年内低位，宏观政策有扰动，预计短期震荡偏弱、下跌空间不大 [78] 能源化工（苯乙烯） - 截至 10 月 20 日，江苏苯乙烯港口样本库存总量增加，重回累库，后续有胀库担忧，生产利润压降，检修量增加，开工或下滑，成本端纯苯支撑不明显 [79] - 纯苯估值被动走扩，关注己内酰胺等下游负反馈程度，苯乙烯行业需低利润保证非一体化开工低位运行，关注 BZN 是否收窄 [80] 能源化工（沥青） - 截至 10 月 20 日，国内沥青厂库和社库双降，上周市场低迷，盘面弱势，各地区现货报价下跌，北方道路项目赶工接近尾声，降雨影响成交 [81] - 国内产量下降，冷空气影响需求恢复，国际油价弱势影响沥青价格，预计短期震荡 [81][82][83] 能源化工（纯碱） - 截至 10 月 20 日，国内纯碱厂家总库存增加，盘面涨幅回落，受玻璃市场情绪影响，前期检修恢复，产量增加，下游需求稳定，备货意愿不足，交割库库存高，期现成交多，盘面压力大 [84] - 基本面主导，中期纯碱逢高沽空，关注新产能投放进展 [84] 能源化工（浮法玻璃） - 10 月 20 日湖北市场浮法玻璃价格环比下跌，玻璃期价下跌，供给减产预期落空，宏观利多预期降温，盘面下跌致期现出货，厂家产销走弱，现货降价反馈至盘面 [85] - 基本面不乐观，但盘面贴水现货，政策扰动未证伪，追空风险大，建议短期观望 [85]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 澳洲主流矿粉价格有不同程度变化，如纽曼粉最新价格776，日变化2，周变化 -16；PB粉最新价格777，日变化 -1，周变化 -19等[1] - 巴西主流矿粉价格，巴混最新价格813，日变化3，周变化 -14；巴粗IOC6最新价格778，日变化 -1，周变化 -22等[1] - 其他矿粉如乌克兰精粉、61%印粉、卡拉拉精粉等价格也有相应变化，乌克兰精粉最新价格897，日变化 -3，周变化 -23[1] - 内矿唐山铁精粉最新价格1014，日变化1，周变化 -6[1] 期货市场 - 大商所合约i2601最新价格767.0，日变化 -4.0，周变化 -37.5；i2605最新价格747.5，日变化 -2.5，周变化 -33.5；i2609最新价格727.5，日变化 -1.0，周变化 -31.5[1] - 新交所合约FE01最新价格100.50，日变化 -1.05，周变化 -3.26；FE05最新价格98.43，日变化 -0.85，周变化 -2.73；FE09最新价格96.44，日变化 -0.62，周变化 -2.33[1] 其他数据 - 普氏62指数最新105.30，日变化 -0.65，周变化 -2.10[1] - 各品种进口利润有差异，如纽曼粉进口利润 -27.62，PB粉进口利润 -22.45，麦克粉进口利润5.79等[1] - 月间价差方面，i2601 - i2605价差 -39.5，日变化3.6，周变化18.7；i2605 - i2609价差19.5，日变化2.1，周变化14.7；i2609 - i2601价差20.0，日变化0.6，周变化12.7[1]

事件概述 - 2025年9月30日，中国矿产资源集团通知暂停采购所有以美元计价的必和必拓铁矿石，包括已装船的12艘货轮 [1] - 此举引发市场震动，新加坡铁矿石期货价格迅速上涨1.8%，必和必拓在伦敦的股价下跌近5% [1] - 经过博弈，必和必拓于10月9日妥协，签署协议接受人民币结算部分铁矿石贸易，标志着中国首次在铁矿石领域打破美元定价垄断 [1] - 铁矿石作为全球最庞大的实物贸易商品之一，年交易额超过1.2万亿美元，此前约80%以美元结算 [1] 中国采购策略变革 - 中国作为全球最大铁矿石进口国，占全球海运铁矿石贸易总量的75%，但过去在定价方面受制于人 [2] - 2022年中国矿产资源集团成立，整合了国内钢铁厂的采购权，代表全国四成铁矿石进口量进行谈判，改变了以往国内钢企分散采购的局面 [2] - 到2025年，中国通过集中采购已累计节省超过150亿美元成本 [5] - 国内铁矿石库存高企，需求减弱，短期无需担忧供应问题，同时中国已布局多元化供应渠道，增强了谈判地位 [5] 人民币结算机制与效益 - 本次人民币结算适用于“现货交易”，是一种制度层次的测试安排，波动性、灵活性更高，可控性更强 [8] - 以青岛港为例，使用人民币结算的铁矿石进口商，财务成本平均降低了8美元/吨，对于年进口超十亿吨铁矿石的中国意味着巨额利益 [8] - 人民币将直接进入必和必拓设在新加坡或香港的账户，再通过外贸采购或金融资产配置回流中国市场，形成“资源—采购—金融”闭环 [8] - 中国自2022年起推行“北铁指数”，以人民币计价铁矿石现货价格，逐步替代西方主导的普氏指数 [8] 对全球大宗商品市场的连锁反应 - 铁矿石贸易突破引发连锁反应，美国大豆协会在必和必拓宣布决定后紧急表态愿意接受人民币结算 [10] - 2025年5月以来，中国暂停进口美国大豆，导致美国大豆价格已暴跌37%，创下2008年金融危机以来新低 [10] - 除中国外，印度、韩国等铁矿石进口国也开始尝试非美元结算，2025年上半年印度从巴西进口铁矿石中，人民币结算占比达8% [10] - 中国海油与道达尔能源完成首单液化天然气跨境人民币结算交易，标志着人民币在大宗商品领域的应用从固体矿产向能源资源扩展 [10] 人民币国际化的基础与进展 - 人民币国际化进程建立在中国实体经济基础之上，中国占全球经济体量18% [12] - 中国是全球第一大商品贸易国，为人民币在贸易结算中使用提供了更多机会 [12] - 截至2025年7月，CIPS服务网络已覆盖全球绝大多数国家和地区，2025年上半年处理金额突破90万亿元 [12] - 中国与30多个国家和地区签署的本币互换协议，总金额超过4万亿元，为人民币在跨境贸易和投资中使用提供了流动性支持 [12] 对美元霸权的影响 - 中国打破铁矿石美元定价垄断，意味着美元在大宗商品领域的统治地位出现裂缝 [14] - 美元依托“石油-矿石”两大基石，主导着全球大宗商品定价体系，石油、粮食等大宗商品80%以美元定价 [14] - 2025年第二季度全球央行减持美债达1860亿美元，创下历史纪录 [10] - 人民币跨境支付系统与标准银行、非洲进出口银行等6家全球领先外资机构正式签署合作协议，首次成功接入非洲、中东、中亚地区及新加坡离岸人民币中心的核心外资银行 [14]

【华宝期货】黑色产业链周报 华宝期货 2025.10.20 目录 | 品种 | | | 期货主力合约收盘价格 | | | 现货价格 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025.10.17 | 2025.10.10 价格变动 | | 涨跌幅 | | 2025.10.17 | 2025.10.10 | 价格变动 | | | 螺纹钢 | RB2601 | 3037 | 3103 | -66 | -2.13% | HRB400E: Φ20:汇总价格:上海 | 3200 | 3250 | -50 | -1.54% | | 热轧卷板 | HC2601 | 3204 | 3285 | -81 | -2.47% | Q235B:5.75*1500*C:市场价:上海 | 3270 | 3350 | -80 | -2.39% | | 铁矿石 | 12601 | 771 | 795 | -24 | -3.02% | 日照港PB粉 | 778 | 788 | -10 | -1.27% | | 焦炭 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后五大材库存转降，螺纹钢产减需增，表需因低基数影响回升明显，库存由增转降，厂库社库均呈现回落；热卷库存增幅趋缓，厂库下降，社库仍有回升，超历史同期水平；基本面环比均有改善，但需求的持续性存疑；宏观方面，关税情绪面影响有所缓解，三季度GDP同比4.8%，关注四中全会审议“十五五”规划编制建议的相关内容和市场影响；短时来看，没有形成明显的负反馈压力，钢价低位弱势震荡运行 [3] - 铁矿石供应端，澳洲巴西发运环比回升，到港量阶段回落；需求方面，铁水环比微降，同比仍处于高位；港口库存继续小幅回升，整体累库幅度有限；铁水高位支撑，基本面并未形成明显压力，价格更易受宏观和终端需求影响，短时弱势震荡，下方关注750附近支撑 [4] - 双焦主产区炼焦煤多恢复正常生产节奏，开工率环比有所回升，蒙煤通关环比下降，供应整体变动不大；需求方面，炼焦煤线上竞拍流拍率略有下降，成交价格涨跌互现，成交氛围稍微好转；港口焦煤库存环比下降，当前没有明显的累库压力；焦企利润有所收缩，二轮提涨开启，钢焦博弈加剧，铁水同期高位对双焦价格形成一定支撑，区间震荡对待 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 节后首周受关税情绪影响，钢价整体下行；五大材库存转降，螺纹钢产减需增，低基数影响下表需回升明显，库存转降；热卷库存增幅趋缓，基本面环比改善；但基于宏观情绪受到关税压制，叠加月中集中交割，黑色系价格承压回落 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，全国螺纹周产量201.16万吨，环比降1.10%，同比降17.58%；全国热卷周产量321.84万吨，环比降0.45%，同比增5.42%；螺纹钢高炉周产量174.73万吨，环比降2.99%，同比降18.70%，电炉周产量26.43万吨，环比增13.48%，同比降9.36% [16][18][23] - 开工率方面，全国高炉开工率84.27%，环比持平，同比增4.31%；电炉开工率68.85%，环比增2.67%，同比降1.05% [28] - 利润方面，螺纹钢利润 -66元/吨，周环比降44元/吨，同比降348元/吨；热卷利润为 -57元/吨，周环比降65元/吨，同比降20元/吨 [32] - 需求方面，螺纹钢表观消费219.75万吨，环比增43.46%，同比降9.75%；全国建材成交5日均值为9.78万吨，环比降6.29%，同比降13.80%；热卷表观消费315.55万吨，环比增6.96%，同比降1.00% [37] - 库存方面，螺纹厂库184.64万吨，环比降4.00%，同比增28.16%；社库456.41万吨，环比降2.33%，同比增61.27%；总库存641.05万吨，环比降2.82%，同比增50.10%；热卷厂库77.85万吨，环比降6.88%，同比降4.99%；社库341.34万吨，环比增3.66%，同比增24.65%；总库存419.19万吨，环比增1.52%，同比增13.34% [41][46] - 下游方面，30大中城市周度商品房成交面积环比增加51.39%，同比减少27.07%；100大中城市成交土地面积环比下降11.87%，同比下降43.36%；2025年9月，汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，环比分别增长16.4%和12.9%，同比分别增长17.1%和14.9%；2025年1 - 9月，汽车产销分别完成2433.3万辆和2436.3万辆，同比分别增长13.3%和12.9%，产销量增速较1 - 8月分别扩大0.6和0.3个百分点 [49][52] 铁矿供需分析 - 供应方面，铁矿石价格指数104.11，环比降0.98%，同比增2.82%；澳洲和巴西19港口发运2825万吨，环比增5.94%，同比增14.81%；铁矿石45港口到港量2519.4万吨，环比降17.28%，同比增5.69% [60] - 需求方面，铁水日产240.95万吨，环比降0.59万吨，同比增6.59万吨；铁矿石45港口疏港量315.72万吨，环比降3.45%，同比降3.12%；247家钢企库销比30.21天，环比降0.10%，同比降3.08% [65] - 库存方面，铁矿石45港口库存14278.27万吨，环比增1.81%，同比降6.93%；247家钢企进口铁矿库存8982.73万吨，环比降0.70%，同比降0.27；114家钢企铁矿石平均可用23.92天，环比增1.74%，同比增14.94% [71] 双焦供需分析 - 供给方面，炼焦煤矿山开工率87.33%，环比增6.64%，同比降1.48%；洗煤厂产能利用率35.79%，环比增1.33%，同比降15.59%；蒙煤通关量日度15.30万吨，环比降13.71%，同比增36.84% [77] - 需求方面，焦煤竞拍日成交率 +61.59，周环比降38.41%，同比降19.15%；焦煤竞拍周度成交率89.33%，周环比降4.69%，同比增28.15% [80] - 焦企方面，独立焦化厂吨焦利润 -13元/吨，环比降22元/吨，同比降37元/吨；独立焦化厂产能利用率74.24%，环比降1.25%，同比持平；钢厂焦炭产能利用率84.72%，环比降0.95%，同比降2.06% [86] - 焦煤库存方面，独立焦化厂焦煤库存852.98万吨，环比增4.13%，同比增10.38%；钢厂焦煤库存788.50万吨，环比增0.97%，同比增7.36%；炼焦煤港口库存272.71万吨，环比降7.55%，同比降33.58% [92] - 焦炭库存方面，独立焦化厂焦炭库存37.59万吨，环比降11.64%，同比降1.36%；钢厂焦炭库存639.44万吨，环比降1.75%，同比增13.58%；焦炭港口库存195.15万吨，环比增0.03%，同比增8.28% [98] - 现货价格方面，山西低硫主焦煤1550元/吨，周环比增20元/吨，同比降250元/吨；准一级冶金焦出厂价1390元/吨（邯郸），环比持平，同比降400元/吨 [103] 价差分析 - 螺纹钢基差走扩，热卷1 - 5价差收缩；卷螺差小幅走缩，焦煤焦炭1 - 5价差小幅走扩 [105][111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产业 节后表需修复，但前期板材累库较多，需钢厂减产缓解库存，价格回落已定价大部分供应过剩预期；成本端碳元素成本有支撑，铁矿石因铁水下降预期或累库，铁元素成本回落；钢价前期回落多已压缩钢厂利润；单边暂观望，1月合约螺纹和热卷预计在3000和3200元附近企稳，转为震荡整理走势；可考虑多碳空铁套利，如多焦煤空热卷操作；热卷产量过高，卷螺差将继续收敛；在钢材产量和库存出清前，钢厂利润将继续收敛 [1] 铁矿石产业 上周铁矿期货延续震荡下跌走势；供给端全球发运量环比回落、45港到港量增加，后续到港均值将下降，中方与BHP谈判形成阶段性成果；需求端钢厂利润率下滑、铁水高位回落、补库需求走弱，节后需求逐步恢复；库存方面港口库存累库、疏港量环比下降、钢厂权益矿库存上升；力拓西芒杜项目预计10月完成首批铁矿石运往港口，较原计划提前约一个月；铁矿由平衡偏紧向偏宽松转变，成材偏弱拖累原料；单边暂时观望，区间参考730 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿，择机逢高买入铁矿2601虚值看跌期权 [4] 焦炭产业 上周焦炭期货震荡上涨，近期期现市场节奏不一致，港口贸易报价反弹，17日主流焦企提涨第二轮；10月1日主流钢厂接受第一轮提涨；供应端焦煤价格触底反弹，焦化调价滞后于焦煤致焦化亏损开工下滑；需求端钢厂铁水产量高位回落、钢价走弱、钢厂利润走低、下游需求旺季不旺；库存端焦化厂和钢厂去库、港口累库，整体库存中位略降，属下游被动去库；近日蒙煤坑口生产减量、山西竞拍上涨、叠加矿难影响引发供应担忧，煤焦触底反弹；投机建议逢低做多焦炭2601，区间参考1650 - 1800，套利多焦煤空焦炭 [6] 焦煤产业 上周焦煤期货呈震荡上涨走势，山西现货竞拍价格回暖，部分煤种明显反弹，蒙煤报价上涨；节后国内焦煤市场小幅下跌后反弹，下游采购补库加大，部分贸易商抄底，动力煤持续反弹，预计焦煤现货将进入上涨趋势；供应端主产区煤矿节后复产、出货好转，近日多处矿难引发供应减量预期；进口煤方面节后蒙煤通关下滑、蒙方坑口产量下降、桑加口岸库存偏低、蒙煤报价上涨；需求端铁水产量小幅回落、焦化开工小幅下降但仍处偏高水平；库存端煤矿、洗煤厂、焦化厂、钢厂累库，港口、口岸去库，整体库存中位略降，下游开始主动补库；单边建议短线逢低做多焦煤2601，区间参考1150 - 1300，套利多焦煤空焦炭 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 螺纹钢现货华东、华南价格分别为3200元/吨、3220元/吨，较前值分别涨10元/吨、跌10元/吨；华北价格为3110元/吨，较前值跌10元/吨；螺纹钢05、10、01合约价格分别为3093元/吨、3132元/吨、3037元/吨，较前值分别跌9元/吨、9元/吨、12元/吨；热卷现货华东、华北、华南价格分别为3270元/吨、3190元/吨、3220元/吨，较前值分别跌10元/吨、持平、跌10元/吨；热卷05、10、01合约价格分别为3224元/吨、3254元/吨、3204元/吨，较前值分别跌9元/吨、持平、跌15元/吨 [1] 成本和利润 钢坯价格2920元/吨，持平；板坯价格3730元/吨，持平；江苏电炉螺纹成本3300元/吨，较前值降7元/吨；江苏转炉螺纹成本3153元/吨，较前值涨13元/吨；华东螺纹利润 - 65元/吨，持平；华北螺纹利润 - 135元/吨，较前值降10元/吨；华南螺纹利润 - 15元/吨，较前值降20元/吨；华东热卷利润持平；华北热卷利润 - 65元/吨，较前值降10元/吨；华南热卷利润 - 25元/吨，持平 [1] 产量 日均铁水产量240.9万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.3%；五大品种钢材产量857.0万吨，较前值降6.4万吨，降幅0.7%；螺纹产量201.2万吨，较前值降2.2万吨，降幅1.1%，其中电炉产量26.4万吨，较前值增3.1万吨，增幅13.5%，转炉产量174.7万吨，较前值降5.4万吨，降幅3.0%；热卷产量321.8万吨，较前值降1.5万吨，降幅0.4% [1] 库存 五大品种钢材库存1582.3万吨，较前值降18.5万吨，降幅1.2%；螺纹库存641.1万吨，较前值降18.6万吨，降幅2.8%；热卷库存419.2万吨，较前值增6.3万吨，增幅1.5% [1] 成交和需求 建材成交量较前值降0.7，降幅6.7%；五大品种表需875.4万吨，较前值增124.0万吨，增幅16.5%；螺纹钢表需219.8万吨，较前值增66.6万吨，增幅43.5%；热卷表需315.6万吨，较前值增20.5万吨，增幅7.0% [1] 铁矿石产业 铁矿石相关价格及价差 仓单成本方面，卡粉823.1元/吨，较前值降3.3元/吨，降幅0.4%；PB粉824.9元/吨，持平；巴混粉832.0元/吨，持平；金布巴粉834.9元/吨，持平；01合约基差方面，卡粉52.1元/吨，较前值降0.8元/吨，降幅1.5%；PB粉53.9元/吨，较前值增2.5元/吨，增幅4.9%；巴混粉61.0元/吨，较前值增2.5元/吨，增幅4.3%；金布巴粉63.9元/吨，较前值增2.5元/吨，增幅4.1%；5 - 9价差21.5元/吨，较前值增0.5元/吨，增幅2.4%；9 - 1价差 - 42.5元/吨，持平；1 - 5价差21.0元/吨，较前值降0.5元/吨，降幅2.3% [4] 现货价格与价格指数 日照港卡粉901.0元/吨，较前值降3.0元/吨，降幅0.3%；PB粉778.0元/吨，持平；巴混粉810.0元/吨，持平；金布巴粉733.0元/吨，持平；新交所62%Fe掉期104.9美元/吨，较前值降0.6美元/吨，降幅0.5%；普氏62%Fe106.0美元/吨，较前值降0.3美元/吨，降幅0.2% [4] 供给 45港到港量（周度）3045.8万吨，较前值增437.1万吨，增幅16.8%；全球发运量（周度）3207.5万吨，较前值降71.5万吨，降幅2.2%；全国月度进口总量10522.5万吨，较前值增61.5万吨，增幅0.6% [4] 需求 247家钢厂日均铁水（周度）241.0万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.2%；45港日均疏港量（周度）315.7万吨，较前值降20.7万吨，降幅6.1%；全国生铁月度产量6979.3万吨，较前值降100.5万吨，降幅1.4%；全国粗钢月度产量7736.9万吨，较前值降229.0万吨，降幅2.9% [4] 库存变化 45港库存环比周一（周度）14278.27万吨，较前值增192.1万吨，增幅1.4%；247家钢厂进口矿库存（周度）8982.7万吨，较前值降63.5万吨，降幅0.7%；64家钢厂库存可用天数（周度）21.0天，持平 [4] 焦炭产业 焦炭相关价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）1561元/吨，持平；日照港准一级湿熄焦（仓单）1603元/吨，较前值降11元/吨，降幅0.7%；焦炭01合约1676元/吨，较前值涨4元/吨，涨幅0.2%；01基差 - 73元/吨，较前值降14元/吨；焦炭05合约1824元/吨，较前值降1元/吨，降幅0.0%；01基差 - 221元/吨，较前值降10元/吨；J01 - J05 - 148元/吨，较前值增4元/吨；钢联焦化利润（周） - 54元/吨，较前值降10元/吨 [6] 供给 全样本焦化厂日均产量65.3万吨，较前值降0.8万吨，降幅1.3%；247家钢厂日均产量241.0万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.2% [6] 需求 247家钢厂铁水产量241.0万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.2% [6] 库存变化 焦炭总库存891.9万吨，较前值降17.9万吨，降幅2.0%；全样本焦化厂焦炭库存57.3万吨，较前值降6.6万吨，降幅10.3%；247家钢厂焦炭库存639.4万吨，较前值降11.4万吨，降幅1.7%；钢厂可用天数11.2天，较前值降0.2天，降幅2.0%；港口库存195.2万吨，较前值增0.1万吨，增幅0.0% [6] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算 - 5.4万吨，较前值降1.0万吨，降幅18.1% [6] 焦煤产业 焦煤相关价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）1300元/吨，持平；蒙5原煤（仓单）1257元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅0.8%；焦煤01合约1179元/吨，较前值降7元/吨，降幅0.5%；01基差78元/吨，较前值增17元/吨；焦煤05合约1262元/吨，较前值降8元/吨，降幅0.6%；05基差 - 5元/吨，较前值增18元/吨；JM01 - JM05 - 83元/吨，较前值增2元/吨；样本煤矿利润（周）468元/吨，较前值增2元/吨，涨幅0.4% [6] 上游焦煤价格及价差 焦煤（山西仓单）1300元/吨，持平；焦煤（蒙煤仓单）1257元/吨，较前值涨10元/吨，涨幅0.8% [6] 海外煤炭价格 澳洲峰景到岸价204美元/吨，较前值涨1.3美元/吨，涨幅0.6%；京唐港澳主焦库提价1580元/吨，较前值涨10.0元/吨，涨幅0.6%；广州港澳电煤库提价807元/吨，较前值涨8.1元/吨，涨幅1.0% [6] 供给 原煤产量854.9万吨，较前值增18.2万吨，增幅2.2%；精煤产量438.2万吨，较前值增11.8万吨，增幅2.8% [6] 需求 全样本焦化厂日均产量65.3万吨，较前值降0.8万吨，降幅1.3%；247家钢厂日均产量241.0万吨，较前值降0.6万吨，降幅0.2% [6] 库存变化 汾渭煤矿精煤库存100.2万吨，较前值降11.0万吨，降幅9.9%；全样本焦化厂焦煤库存997.4万吨，较前值增38.3万吨，增幅4.0%；247家钢厂焦煤库存788.3万吨，较前值增7.2万吨，增幅0.9%；可用天数12.9天，较前值增0.2天，增幅1.9%；港口库存272.7万吨，较前值降22.3万吨，降幅7.6% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面现货延续下跌、盘面弱势运行，高炉开工基本持稳、电炉产量连续回升，建材去库加快、板材库存超预期累积，建材需求环比回升、板材内需弱外需强，成材下跌使钢厂盈利下滑，卷螺基差劈叉可关注热卷正套机会；近期钢材供需结构转好有反弹动力，但受宏观冲击持续性和幅度不明确，稳健投资者单边观望，可关注做空螺矿比机会 [3] - 铁矿石方面矿价现货小幅下跌、盘面大幅走弱，全球发运环比回落、到港资源大幅增加，铁水基本持稳后续或维持高位，港口库存大幅累积，海运价格双双下滑，盘面价差无操作空间可关注铁矿01合约正套机会；近期铁矿供需结构环比略有转弱，市场关注西芒杜项目进度，供应端或有增量情绪偏空，激进投资者可关注轻仓做空思路及政策利多带来的加仓机会 [3] - 宏观情绪偏空，放弃10月短多思路以整体偏空为主，单边铁矿回调做多策略中止转为积极做空思路，套利关注做空螺纹01、做多铁矿01操作机会，期现关注热卷01、铁矿01基差走扩机会并适当增加盘面空单 [4] 根据相关目录分别进行总结 钢材月度市场跟踪 价格 - 近期螺纹价格下跌，01合约跌66收3037，现货华东地区螺纹报3180元/吨，周环比下跌70 [10] 供给 - 高炉生产基本稳定，247家钢厂高炉开工率84.27%环比持平，炼铁产能利用率90.33%环比减少0.22个百分点，日均铁水产量240.95万吨环比减少0.59万吨 [13] - 螺纹短流程供应回升，长流程生产下滑，建材亏损使长流程铁水产量转移至其他品种 [16] - 全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率53.2%，环比上升2.13个百分点，部分钢厂四季度复产使电炉开工回升 [19] - 成材方面，螺纹钢产量小幅减少至201.16万吨，热卷产量小幅下降至321.84万吨，热卷供应压力较大预计高位平稳运行 [22] 需求 - 五大品种周消费量增16.2%，建材消费环比增35.6%，板材消费环比增8%，建筑工地需求环比回升，但建筑钢材需求下滑压力大，后续淡季需求或走弱 [25] - 热卷内需走弱，10月三大白电排产下滑，9月消费数据走弱；外需较强，出口接单情况尚可 [28] 利润 - 钢厂盈利率55.41%，环比减少0.87个百分点，焦炭提涨和钢价下跌使长流程钢厂利润挤压 [32] - 独立电弧炉建筑钢材钢厂平均利润-153元/吨，谷电利润为-57元/吨，周环比减少8元/吨，短流程亏损严重 [32] 库存 - 螺纹钢厂库存总量下降7.7万吨，社库周环比下降10.89万吨，但厂库、社库同比压力大，淡季库存可能超预期累积 [34] - 热卷厂内库存周环比减少5.75万吨，社库周环比增加12.04万吨，产量高于去年同期，总库存累积需警惕超预期下跌风险 [38] 基差 - 螺纹01合约基差收173，较上周上涨16；热卷01基差收46，较上周收窄29，两合约基差劈叉，可关注热卷基差走扩机会并增加盘面热卷空单 [41] 跨期 - 螺纹1 - 5价差收 - 56基本持平，热卷1 - 5价差收 - 20倒挂加深7，两品种基本维持倒挂水平，短期变动方向不明 [44] 跨品种 - 卷螺盘面价差收窄，主力合约价差由178收窄至167，现货上海热卷螺纹主流品牌资源价差由90收窄至40，主要受热卷现货补跌影响 [48] 铁矿石月度市场跟踪 价格 - 铁矿石盘面大幅下跌，01合约跌24收771，现货日照港PB粉跌11报778元/吨 [53] 供给 - 全球发运量本期值3207.5万吨，周环比减少72万吨，10月周均值环比上月减少39万吨，海外发运量连续两周下滑但幅度小 [56] - 澳洲周均发运量1948.1万吨，环比上月减少15万吨，巴西周均值为830.35万吨，环比上月增加58万吨 [59] - 47港铁矿石到港量本期值3144.1万吨，周环比增加368万吨，10月周均值环比上月增加380万吨 [62] 刚性需求 - 247样本钢厂铁水日均产量240.95万吨/天，环比上周减0.59万吨/天，终端需求稳定，铁水产量预计在240附近波动 [65] 投机需求 - 贸易商中国主要港口现货日均成交量为109.6万吨/天，周环比增加70万吨，近期受采购需求下滑影响成交有走弱趋势 [68] 港口库存 - 47港铁矿石库存环比累库，总量14961.87万吨，环比累库321万吨，主要因到港增加、疏港下滑 [71] 下游库存 - 全国钢厂进口铁矿石库存总量为8982.7万吨，环比减少63万吨，钢厂节前补库后以消耗库存为主，采购积极性转弱 [74] 海运 - 巴西至青岛运费为24.213美元，环比下跌1美元；澳洲至青岛运费10.555美元，环比下跌1.6美元，海运费用双双下滑 [77] 价差 - 01合约基差收49，环比走扩14，预计继续走扩至60以上；1 - 5价差收21，环比下滑2.5，做多价差走扩空间不大 [80]