报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 整体来看现货成交重心下移带动矿价下跌，锂盐虽有检修但矿端未见减产，过剩格局未改变，当前成交以刚需为主，新仓单注册量多、仓单持续增加，在宏观情绪及基本面偏弱格局下，锂价或仍有下跌空间 [3] 市场分析 - 2025年4月28日碳酸锂主力合约2505开于68080元/吨，收于66960元/吨，当日收盘价较昨日结算价收跌2.07%，成交量为145735手，持仓量为246197手，较前一交易日增加28827手，期货贴水电碳1890元/吨，所有合约总持仓393166手，较前一交易日减少3011手，当日合约总成交量较前一交易日增加42206手，成交量增加，整体投机度为0.49，当日碳酸锂仓单32847手，较上个交易日增加1052手 [1] 碳酸锂现货 - 2025年4月28日电池级碳酸锂报价6.74 - 7.03万元/吨，较前一交易日下跌0.095万元/吨，工业级碳酸锂报价6.665 - 6.755万元/吨，较前一交易日下跌0.095万元/吨 [2] - 部分锂盐企业陆续检修或减产，周度产量环比继续小幅下降，但减产力度不及预期，碳酸锂产量仍处高位，减产难对供需过剩格局造成实质性改变 [2] - 碳酸锂现货成交价格重心大幅下移，下游材料厂五一节前备库结束，采购意愿薄弱，后续需求难达此前增量预期，供应端高位运行，拖拽碳酸锂价格下行，且原料端矿石低价成交，难对碳酸锂价格形成向上支撑 [2] 策略 - 单边：逢高卖出套保 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：卖出虚值看涨或熊市价差期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端前期价格连续下挫，上游陆续有停减产动作，5月预计整体供应量环比下降，但仍有新增项目投产，且矿山/一体化项目成本在近两个季度降幅明显 [4] - 需求端关税问题使市场对后市需求普遍担忧，5月需求环比难有增量；下游库存达到历史最高水平，即便后续需求增长，实际采购力度也有限；电芯端需求旺盛更多拉动正极库存消化而非新增产量 [4] - 库存端整体社会库存仍在累库，但周度累库幅度有所减少，库存拐点是否来临有待观察 [4] - 综合来看，5月或将延续供需双弱格局，若无大面积停减产，对价格仍偏悲观 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 碳酸锂主力合约价格下跌2.8%，锂矿锂盐价格下跌、正极材料涨跌分化 [6] 库存 - 周度碳酸锂库存环比增加259吨至131864吨，上游库存环比增加270至52400吨，其他环节减少1100至36641吨，下游库存环比增加1089至42823吨 [6][14] 理论交割利润及进出口利润 - 报告展示了碳酸锂进口利润、理论交割利润、锂辉石矿和锂云母矿生产碳酸锂理论交割利润、氢氧化锂出口利润、外购生产利润等图表 [21] 锂资源 - 报告展示了锂精矿从巴西、加拿大、澳洲、尼日利亚、津巴布韦的进口量图表 [23] - 中国样本云母+辉石产量总量有相关数据及样本锂云母矿山总产量、中国样本辉石矿山产量数据 [24][26] - 展示了氯化锂进口量、进口月度均价及样本锂云母矿山总产量图表 [28] 碳酸锂 - 周度产量环比减少488吨至16900吨，其中锂辉石提锂环比减少390吨至8743吨，锂云母提锂环比减少100吨至3527吨，盐湖提锂环比增加20吨至2923吨，回收提锂环比减少18吨至1707吨 [4][6][29] - 报告展示了碳酸锂分原料产量、产能、月度产量、开工率、分地区产量、进口量等图表 [35] 氢氧化锂 - 报告展示了氢氧化锂产量-分工艺、产能、产量、产能-分工艺、产量-分地区、进出口等图表 [44] 六氟磷酸锂 - 报告展示了六氟磷酸锂产量、出口、进出口、月度开工率、外采LiF生产固态六氟磷酸锂理论生产成本等图表 [46][47] 废料回收 - 报告展示了废旧锂电池回收量及季节性图图表 [51] 三元前驱体 - 报告展示了三元前驱体523（多晶/消费）利润—外采原料、产能、产量、开工率、月度出口量、月度进口量等图表 [54] 三元材料 - 周度库存环比减少263吨至14195吨 [6][56] - 报告展示了三元材料生产毛利、产能、产量、开工率、周度库存、进出口等图表 [57] 其他材料 - 报告展示了锰酸锂产能、钴酸锂产能、产量、开工率、锰酸锂产量等图表 [61] 动力电芯 - 周度电芯产量环比增加7.9%至24.98GWh，其中铁锂环比增加10.7%至17.37GWh，三元环比增加1.9%至7.61GWh [6][63] 锂电池 - 报告展示了锂电池-铁锂、其他、产量、三元、结构等图表 [67] 终端-新能源汽车 - 4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增长20%，环比下降11%，零售渗透率53.3%，今年以来累计零售289.8万辆，同比增长33%；全国乘用车厂商新能源批发53万辆，同比增长23%，环比下降7%，批发渗透率53.3%，今年以来累计批发337.8万辆，同比增长39% [4][6][72] 供需平衡 - 报告展示了碳酸锂、锂矿、磷酸铁锂、三元前驱体月度供需平衡图表 [75][77][80][82] 期权 - 报告展示了历史波动率、历史波动率锥、碳酸锂收盘价&期权持仓量认沽认购比率、碳酸锂收盘价&期权成交量认沽认购比率等图表 [86][88][89]

据悉，此次谈判导火索源于4月以来碳酸锂价格快速下探，击穿该厂商长协"地板价"红线，下游采购意 愿低迷倒逼定价机制调整。 中信证券发布研报称，固态电池凭借其优异性能有望拓宽锂电池的应用场景，中信证券预计2030年全球 固态电池出货量将超600GWh。硫化物固态电解质、金属锂负极以及富锂锰基正极材料的应用有望带动 固态电池锂单耗达到现有电池的2倍以上。 中信证券预计2030年全球固态电池行业对锂需求量超55万吨LCE，带动全球碳酸锂需求量增长5%。 涉及碳酸锂相关港股企业： 天齐锂业（09696）、赣锋锂业（01772） 业内人士分析，目前谈判暂未涉及生产端减量，若厂商采取惜售挺价策略或对锂价形成托底效应；但若 最终以变相降价方式达成协议，或引发原料端价格二次松动，加剧市场悲观情绪。 中国有色金属工业协会锂业分会消息，2025年3月，碳酸锂产量逐步提高，部分产线检修完成、恢复生 产，氢氧化锂产量增长。需求端，新能源汽车产销继续保持较快增长，动力电池装机量同比增长。2025 年3月，国内碳酸锂价格基本持平。 工信部发布消息，2024年，我国锂离子电池产业延续增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行 业协会测算， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金试探前高，白银企稳反弹，铜库存增加价格回升受限，铝震荡偏强，氧化铝价格承压，锌短期承压，铅区间震荡，镍基本面短线支撑价格坚挺运行，不锈钢成本或底部支撑但负反馈预期施压，锡小幅修复，工业硅盘面考验成本支撑，多晶硅交割资源或受限需关注市场情绪变化，碳酸锂月差走强震荡走势延续 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金沪金2504昨日收盘价781.60涨幅2.24%，夜盘收盘价792.56涨幅2.62%；Comex黄金2504收盘价3334.30涨幅3.66%；伦敦金现货收盘价3322.90涨幅3.21%；黄金趋势强度为1 [5] - 白银沪银2504夜盘收盘价8273.00涨幅1.14%；白银T+D收盘价8230涨幅1.12%，夜盘收盘价8259涨幅0.97%；Comex白银2504收盘价32.760涨幅1.41%；白银趋势强度为0 [5] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价75260跌幅0.80%，夜盘收盘价76090涨幅1.10%；伦铜3M电子盘收盘价9189涨幅0.56%；铜趋势强度为0 [9] - 宏观上美联储主席鲍威尔称政策位置良好需等明确数据再调整，关税或刺激通胀；微观上巴拿马政府称加拿大第一量子矿产公司撤回国际仲裁请求 [9] - 2025年3月中国铜矿砂及其精矿进口量239.4万吨，1 - 3月累计进口量710.8万吨，较上年同期增长1.8%；加拿大矿业公司Hudbay Minerals将在亚利桑那州建设铜矿，年产能8.5万吨 [11] 铝和氧化铝 - 沪铝主力合约收盘价19545，夜盘收盘价19635；LME铝3M收盘价2389；铝趋势强度为0 [12] - 沪氧化铝主力合约收盘价2815，夜盘收盘价2816；氧化铝趋势强度为0 [12] - 贵州地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价2950元/吨；4月16日澳大利亚成交3万吨氧化铝，离岸价347.5美元/吨 [12][14] 锌 - 沪锌主力收盘价21920跌幅1.81%；伦锌3M电子盘收盘价2614跌幅0.87%；锌趋势强度为 - 1 [15] - 中国一季度GDP同比增长5.4% [16] 铅 - 沪铅主力收盘价16655跌幅1.01%；伦铅3M电子盘收盘价1902跌幅0.47%；铅趋势强度为0 [18] - 中国一季度GDP同比增长5.4% [18] 镍和不锈钢 - 沪镍主力收盘价124140；不锈钢主力收盘价12820；镍和不锈钢趋势强度均为0 [20] - 印尼GNI镍铁项目产线逐步恢复，4月计划正常生产；印尼政府拟提高镍矿等资源税率；加拿大安大略省省长或停止向美国出口镍；Ramu镍钴项目恢复满负荷生产；中国对原产美国进口商品加征34%关税 [20][21][23] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价255150跌幅1.48%，夜盘收盘价256530跌幅0.47%；伦锡3M电子盘收盘价30960跌幅0.31%；锡趋势强度为0 [25] - 宏观新闻包括中越发布联合声明、欧美贸易谈判僵局、加拿大免除部分反制措施等 [26] 工业硅和多晶硅 - 工业硅Si2505收盘价9020；多晶硅PS2506收盘价40265；工业硅趋势强度为 - 1，多晶硅趋势强度为1 [29][31] - 钧达股份2025年一季度营收18.75亿元，净亏损1.06亿元，经营状况好转 [31] 碳酸锂 - 2505合约收盘价70420；2507合约收盘价70380；碳酸锂趋势强度为0 [34] - SMM电池级碳酸锂指数价格71638元/吨，环比上涨54元/吨；湖南创大钒钨有限公司年产2.3万吨电池级碳酸锂项目公示；光伏逆变器和储能行业或开展自律行动 [34][37]

文章核心观点 行业受美国关税、宏观因素等影响，碳酸锂和锂矿价格下跌，矿盐倒挂矛盾尖锐，但长期看全球新能源转型不可逆转，中国锂电产业根基难被动摇 [2][4][6] 碳酸锂价格情况 - 截至4月10日，电池级碳酸锂急挫至7.05万元/吨，清明节至今4个交易日共跌去3400元 [2] - 2024年电池级碳酸锂均价为9.02万元/吨，较2023年均价下降64.35% [2][4] - 2025年电池级碳酸锂以7.51万元/吨开局，期间1月下旬高至7.75万元/吨，此后至清明节前缓跌，美国宣布对等关税后直线下跌 [4] - 受宏观因素影响，预计短期内锂盐价格偏弱震荡运行 [4] 价格下跌原因 - 全球市场普遍下跌，大宗商品市场受影响 [2][4] - 短期美国关税导致中国锂电出口减少，传导至碳酸锂需求量，使全年价格重心下移 [2][6] 锂矿价格情况 - 4月9日，锂辉石精矿（6%品位，中国到岸价）报820 - 835美元/吨，2025年开年价格为845美元/吨，至今最高价1月下旬为885美元/吨 [5] - 截至3月末，Mysteel锂辉石精矿6%价格为835美元/吨，下跌4.6%；Mysteel电池级碳酸锂价格7.41万元/吨，下跌2.3% [5] - 2025年锂矿跌幅弱于锂盐，近期下跌加重矿盐倒挂情况 [5] 美国市场及关税影响 - 按2024年美国40吉瓦时储能电池算，对应碳酸锂当量约2.4万吨，中国2024年碳酸锂出口不足0.5万吨 [3][7] - 90%的美国储能市场依赖中国磷酸铁锂电池，本土产能爬坡缓慢，2024年自供率不足20%，高税率或使项目商转向日韩供应商，但短期内日韩铁锂产能难起量，仍需从中国采购 [7] - 天齐锂业2024年营收海外占比8.9%，国际客户主要为日韩厂商，无直接美国客户，公司密切关注关税及国际政经环境变化并审慎应对 [3][6] 行业供需情况 - 2024年全球锂及其衍生物产量折合碳酸锂当量约135万吨，同比增长约25%，中国产量70.1万吨，进口约23万吨 [7] - 中国碳酸锂出口份额小，海外需求向好迹象不明显，海外盐湖产碳酸锂成本有优势 [7]

公司基本信息 - 投资者关系活动为电话会议，参与证券研究机构共 134 人 [1] - 活动时间为 2025 年 3 月 31 日，地点在公司 1 号办公楼董事会秘书办公室 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书李舜、董事会办公室主任苗霞、证券事务代表巨敏 [1] 2024 年度经营情况 整体经营 - 实现营业收入 151.34 亿元，归属于上市公司股东的净利润 46.63 亿元，基本每股收益 0.8812 元 [2] - 资产总额 457.83 亿元，负债总额 61.89 亿元，负债水平较安全 [2] 钾板块 - 生产氯化钾约 496 万吨，销售约 467.28 万吨，国内市场占有率约 40% [2] 锂板块 - 生产碳酸锂约 4 万吨，同比增长 10.92%，销售约 4.16 万吨，同比增长 10.51% [3] 新建项目 - 4 万吨锂盐一体化项目总投资优化率约 14.58%，已签订合同金额 42.43 亿元 [3] - 土建施工形象进度达 78%，安装施工形象进度达 32%，整体项目形象进度完成 55% [3][4] 股票注销 - 注销股份合计 1.41 亿股，占注销前公司总股本的 2.60% [4] 研发创新 - 完成近 100 项课题研究，申请专利 114 项，授权专利 102 项 [5] - 研发投入 2 亿元，同比增长 50.9% [5] 股权结构 - 实际控制人变更为中国五矿，控股股东中国盐湖工业集团有限公司成立 [5] 销售与其他业务 - 氯化钾、碳酸锂产品销售价格高于行业，开拓新疆市场，氯化钾小包装销售覆盖 10 万吨 [6] - 40 万吨/年储热熔盐、工业盐项目稳步推进 [6] - “盐花”牌“两钾”产品丰富产品线，察尔汗梦幻盐湖景区成新利润增长点，游客接待量突破 100 万人次，营收 8500 万元 [6] 2025 年一季度情况 - 生产氯化钾约 96.49 万吨，销售约 89.11 万吨，生产碳酸锂约 8514 吨，销售约 8124 吨 [7] - 归属于上市公司股东的净利润预计 11.3 - 12 亿元，同比增长 20.97% - 28.47% [7] 问答环节要点 成本相关 - 2024 年下半年碳酸锂成本上升因补提锂资源采矿权出让收益，按销售收入 1.4%计提 [8] 库存与国储 - 2024 年底氯化钾库存 51.89 万吨，承担 50 万吨国家钾肥储备任务 [10] 产能释放 - 中国钾肥需求占全球约 25%，进口依存度常年高于 50% [11] - 公司成立“走出钾”专项工作组，加强与非洲、东南亚合作开发 [12] 价格展望 - 2024 年中国氯化钾总进口量 1263 万吨，同比增加 9%，进口依存度达 67% [13] - 未来氯化钾市场需求有望增加，公司关注国际市场动态应对变化 [13] 项目建设 - 4 万吨锂盐一体化项目优化工艺路线等实现总投资优化率约 14.58%，计划今年生产 3000 吨碳酸锂 [14] 技术优势 - 新建项目工艺锂收率预计提升 25%左右，淡水消耗预计下降 47.4%、综合能耗（标煤）下降 50.6% [14] 降本增效路径 - 保障资源供应、强化要素保障、推动生产提效、产销协同发力、抓好成果转化、深挖潜能、优化资源配置 [15][16][17][18][19] 分红计划 - 公司研究新《公司法》政策，待细则明确后修订章程并制订分红政策 [20] 发展战略 - 2025 年融入中国五矿体系，对接“三步走”战略，扩张钾锂资源产业规模 [21][22] 股权结构 - 中国五矿合计控股比例达 25.30%，未来优化将依规披露 [22]