行业与公司 * 行业涉及A股市场、房地产、光伏、钢铁、玻纤、能源金属、创新药、半导体、AI应用、新消费、人形机器人、非银金融、有色金属、军工等[1][11][12] * 公司未明确提及 核心观点与论据 宏观经济与政策 * 政治局会议对经济形势持乐观态度，未提及外部冲击加大，也未推出强刺激政策[1][3] * 财政政策更积极，货币政策适度宽松，但未明确降准降息[1][4] * 房地产政策侧重城市更新，强调落实存量政策[1][3] * 内需政策重心转向扩大商品消费和培育服务消费增长点，高质量推进水利、农田和城市地下管网等重大工程建设[1][5] * 政策淡化价格补贴，转向直接发放现金补贴（如育儿补贴），总预算约900亿元[7][8] 市场展望与投资建议 * 短期市场或高位震荡，建议维持偏高仓位[1][10] * 赛道投资复兴是关键，新赛道是胜负手，关注创新药、半导体、AI应用、新消费、人形机器人等[1][11] * 中报季看好非银、有色金属（特别是小金属）、军工和钢铁板块[11] * 反内卷任务已明确，市场将围绕上游环节演绎，关注光伏硅料、钢铁、玻纤、能源金属等[1][12] 行业动态与风险 * 下游行业面临民企市场化效果、需求侧政策配合、上游涨价冲击成本等疑虑，短期表现或不如预期[2][13][14] * 反内卷将反复演绎，需观察政策动向和期货价格波动[15][16] * 供给侧改革对上游资源品影响显著，如光伏硅料价格上涨最快[12] 其他重要内容 * 育儿补贴是新中国成立以来首次大范围普惠式直接现金补贴，8月下旬开始申领[7] * 价格战长期会扭曲价格观念，政策转向现金补贴和控制产能[8] * 下半年GDP增速面临压力，但政策组合拳（反内卷、生育补贴等）和再通胀效果是关键[9]

**行业与公司概述** - 纪要涉及A股和港股市场，重点关注高质量成长型股票及八大产业趋势相关标的[1][6] - 港股市场聚焦科技和消费领域的补涨结构，以及反内卷相关行业[2][31] --- **核心观点与论据** **1 市场走势与驱动因素** - A股2025年8月预计"先抑后扬"，创新高概率大，驱动因素包括企业内在价值提升（自由现金流改善、资本开支下降）、八大产业趋势发展（如AI、人形机器人、半导体等）、增量资金正反馈（私募、两融、外资流入）[1][3][5][23] - 港股在美元指数走弱后触底回升概率高，与A股走势趋同，南下资金持续买入[30][31] **2 经济与政策环境** - 中国经济呈现财政发力（上半年财政支出延续至Q3）、出口韧性（7月港口吞吐量增8%）、消费稳健，但房地产拖累收窄（30城销售负增长幅度减小）[14][17][18][19] - 政治局会议基调偏中长期，未提短期刺激，但强调巩固市场向好势头；十四五规划预期提振风险偏好[11][12][13] **3 金融与流动性指标** - M1增速持续回升（衡量经济活跃度），预示股市上行动力；A股自由流通市值/住户净存款比值0.5（十年低位），场外资金充足[1][15][16][24] - 私募基金规模年内增3000亿，两融交易占比上升；外资二季度净流入591亿，ETF持续申购[25][26][28] **4 行业与赛道机会** - **高景气领域**：TMT（半导体、消费电子）、出口韧性行业（车零部件、军工电子）、消费（家电、家居）[8][34] - **产业趋势**：AI应用（GDP5发布、飞鸽码上市）、军工（93阅兵催化）、创新药[29][36] - **反内卷行业**：轻工制造、建材、电力设备等，业绩触底后或迎布局窗口[32][33] **5 风险与扰动因素** - 8月中上旬中美关税谈判（8月12日豁免到期）及业绩披露期或引发波动，但落地后冲击有限[4][10] - PPI触底回升（6月-3.3%），工业品通胀预期低于3%时利好产业趋势投资[20][22] --- **其他重要细节** - **企业盈利**：中报增速预计零附近，行业分化明显；PPI回升支撑盈利企稳但无强通胀[22][28] - **估值与资金**：A股优质公司估值偏低，全球竞争力被低估；主动基金赎回收窄，下半年或转净流入[27][28] - **港股结构**：创新药、金融前期强势，科技/消费补涨机会；美元流动性改善或推动反弹[30][31] --- **配置建议** - **行业**：券商、化学制药、电力设备、自动化设备、国防军工、计算机[35] - **策略**：哑铃型——左手高质量成长（中报自由现金流改善），右手产业趋势（AI、军工、创新药）[7][38]

沪深两市融资融券余额总体情况 - 截至8月4日，沪深两市融资融券余额为19850.69亿元，较前一交易日增加114.46亿元 [1] - 其中融资余额为19713.61亿元，较前一交易日增加113.21亿元 [1] - 沪市两融余额为10147.22亿元，较前一交易日增加65.34亿元 [1] - 深市两融余额为9703.46亿元，较前一交易日增加49.12亿元 [1] 融资净买入个股概况 - 8月4日两市共有1854只个股获得融资资金净买入 [3] - 共有60只股票的融资净买入额占其总成交金额比例超过10% [3] 融资净买入占比排名前列的个股 - 国新能源（600617.SH）融资净买入占比最高，达22.85%，融资净买入额为3814.3万元，收盘价为2.9元，当日上涨4.69% [3][4] - 中环海陆（301040.SZ）融资净买入占比为19.49%，融资净买入额为2357.93万元，收盘价为26.99元，当日上涨0.3% [3][4] - 江南水务（601199.SH）融资净买入占比为19.3%，融资净买入额为3383.28万元，收盘价为5.71元，当日上涨3.07% [3][4] - 联美控股（600167.SH）融资净买入占比为18.13%，融资净买入额为2622.5万元，收盘价为6.24元，当日上涨3.65% [5] - 诚志股份（000990.SZ）融资净买入占比为17.78%，融资净买入额为1580.76万元，收盘价为7.8元，当日上涨0.13% [5] - 国元证券（000728.SZ）融资净买入占比为16.88%，融资净买入额为5256.29万元，收盘价为8.5元，当日下跌0.12% [5] 融资净买入金额排名前列的个股 - 共有21只个股融资净买入金额超过1亿元 [7] - 工业富联融资净买入金额排名第一，为3.15亿元 [7] - 捷佳伟创融资净买入金额排名第二，为2.74亿元 [7] - 寒武纪融资净买入金额排名第三，为2.57亿元 [7] - 赛腾股份（603283.SH）融资净买入15443.86万元，收盘价为41.12元，当日上涨8.52% [8] - 长盛轴承（300718.SZ）融资净买入14164.17万元，收盘价为93.82元，当日上涨8.88% [8] - 中坚科技（002779.SZ）融资净买入13035.07万元，收盘价为91.95元，当日上涨7.83% [8] - 比亚迪（002594.SZ）融资净买入12873.38万元，收盘价为104.88元，当日下跌0.87% [8] - 阳光电源（300274.SZ）融资净买入12788.45万元，收盘价为73.78元，当日下跌2.02% [8] - 东芯股份（688110.SH）融资净买入12573.06万元，收盘价为68.88元，当日上涨20% [8]

融券方面，当日融券卖出0.00万股，净卖出0.00万股。 本文源自：金融界 作者：智投君 8月4日，沪深两融数据显示，港股非银(513750)获融资买入额0.53亿元，居两市第321位，当日融资偿还 额0.56亿元，净卖出360.42万元。 最近三个交易日，31日-4日，港股非银(513750)分别获融资买入0.92亿元、0.55亿元、0.53亿元。 ...

市场整体表现 - A股市场整体上涨，上证指数收报3583.31点，上涨0.66%，深证成指收报11041.56点，上涨0.46%，创业板指收报2334.32点，上涨0.5%，北证50指数上涨0.96% [1] - A股市场合计成交15183.6亿元，较上一交易日减少1017.2亿元 [1] 主力资金流向 - A股市场全天主力资金净流出38.69亿元，开盘净流出77.84亿元，尾盘净流入33.73亿元 [2] - 沪深300今日主力资金净流出5.1亿元，创业板净流出25.07亿元，科创板净流出19.58亿元 [4] - 近五日主力资金流向显示，沪深300、创业板、科创板均呈现净流出趋势，但8月4日尾盘资金净流入情况有所改善 [3][5] 行业资金流向 - 申万一级行业中，19个行业实现资金净流入，机械设备行业净流入99.96亿元居首，国防军工、汽车、有色金属、电力设备紧随其后 [6][7] - 资金净流出前五大行业为医药生物(-30.17亿元)、建筑装饰(-16.66亿元)、非银金融(-15.25亿元)、食品饮料(-12.08亿元)、社会服务(-9.88亿元) [7] 个股表现 - 建设工业主力资金净流入5.97亿元居首，龙虎榜数据显示机构净买入14061.23万元 [8][10][11] - 龙虎榜机构资金净买入个股还包括万里马(12596.37万元)、海辰药业(9236.54万元)、利德曼(6738.20万元)等 [11] - 机构净卖出个股包括巨人网络(-15021.54万元)、亚太药业(-12531.00万元)、江海股份(-7111.80万元)等 [11] 机构关注个股 - 东北证券给予正裕工业买入评级，目标价21.00元，较最新收盘价有30.84%上涨空间 [12] - 华泰证券给予中国神华买入评级，目标价45.50元，较最新收盘价有21.14%上涨空间 [12] - 国泰海通给予海康威视增持评级，目标价40.98元，较最新收盘价有43.44%上涨空间 [12]

核心观点 - 中国经济转型加快、无风险收益下沉、资本市场改革提速，"转型牛"得以确立，展望后市中国股市还有新高 [1] - 传统周期动力正在出清、触底和磨底，去库存企稳的能见度在提高，新技术趋势和新消费动向持续涌现，资本开支开启上升趋势 [2] - 中国股市的无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益大幅走低，投资股票的机会成本进一步下降 [2] - 资本市场改革纵深提速，退市新规、减持新规、内幕交易监管等基础制度改革提高中国股市的"可投资性" [3] - 行业比较与投资主题：新兴科技是主线，周期金融是黑马，贴现率下降，讲得出长期逻辑的公司有机会 [3] 8月金股组合 - 银行：招商银行(600036)，总市值1,133,812百万，2025E EPS 12.3 [12] - 非银：中金公司(3908)/新华保险(601336)，总市值158,901/191,553百万，2025E EPS 1.6/8.6 [12] - 海外科技：腾讯控股(0700)/快手-W(1024)，总市值5,031,951/311,825百万，2025E EPS 25.8/4.8 [12] - 电子：寒武纪-U(688256)/芯基微装(688630)/苏州天脉(301626)，总市值286,444/16,287/16,224百万，2025E EPS 5.1/2.6/2.6 [12] - 计算机：鼎捷数智(300378)/安恒信息(688023)，总市值13,331/6,032百万，2025E EPS 0.7/0.8 [12] 行业及公司观点 银行 - 预计2025年银行业营收承压但净利润将保持正增，息差降幅收窄未来两三年营收增速有望转正 [22] - 招商银行(600036)2404利息净收入增速转正，扩表提速同时全年息差降幅逐季收窄，2404单季净息差为1.94% [27] - 招商银行2404财富管理收入增速转正，其他非息高增且浮盈充足，期末其他综合收益OCI账户债券投资浮盈约191亿 [28] 非银 - 国债等利息收入恢复征税对非银行业财务影响有限，证券行业合计债券持仓4.4万亿元，涉及此次增税的3类债券合计2.5万亿元 [30] - 中金公司(3908)2501营收/归母净利润57.2/20.4亿元，同比+47.7%/+64.9%，投资业务同比+54%、经纪业务同比+56%是业绩增长主要原因 [34] - 新华保险(601336)2501实现归母净利润同比19.0%，NBV增长67.9%，个险新单同比增长122.8% [38] 海外科技 - Meta、亚马逊、微软、Alphabet等多家科技巨头2025年累计投资额达3640亿美元，远超预期 [43] - 腾讯控股(0700)2501实现营收1800亿元，同比+12.9%，经调整净利润613亿，同比+22.0%，资本开支为275亿元，同比+91% [46] - 快手-W(1024)2501实现收入326.1亿元，同比+10.9%，DAU、MAU分别为4.08、7.12亿人，可灵AI全球用户规模突破2200万，单季营收达1.5亿元 [51] 电子 - H20芯片存在安全问题，国家互联网信息办公室约谈英伟达，要求其就H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明 [54] - 寒武纪-U(688256)2501实现营收11.11亿元，YoY +4230%，归母净利润3.55亿元，同比大幅转正，毛利率55.99% [61] - 芯基微装(688630)2024年收入9.54亿元，同比增15.09%，中高阶产品占比提升至60%以上 [65] - 苏州天脉(301626)苹果iPhone17Pro及ProMax机型有望导入搭载纯铜VC均热板，后续iPhone18系列有望全系搭载VC [68] 计算机 - 上海市推出总额10亿元的专项补贴券，计划在三年内发放6亿元算力券+3亿元模型券+1亿元语料券 [71] - 国务院审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，推进人工智能规模化商业化应用 [72] - 鼎捷数智(300378)发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件、AIoT指挥中心&工业机理AI套件等多项方案 [78] - 安恒信息(688023)发布DeepSeek安全垂域一体机，恒脑大模型与DeepSeek R1深度适配，构建技术差异化护城河 [83] 机械 - 7月PMI为49.3%，较6月环比下降0.4pct，中央政治局会议指出宏观政策要持续发力、适时加力 [86] - 人形机器人正在成为AGI落地的核心应用场景，特斯拉通过自研机器人本体并绑定真实应用场景，完成算法、硬件和场景的闭环训练 [86] - 恒立液压(601100)线性驱动器项目稳步推进，滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货 [92] - 鸣志电器(603728)混合式步进电机产品的全球市场份额稳居全球前三，占据全球市场份额10%以上 [94] 军工 - 抗战80周年阅兵将展示国产现役主战装备体系化成果，涵盖陆、海、空、天全领域 [99] - 阅兵纳入无人智能、水下作战、网电攻防、高超声速等新型作战力量，所有装备均为国产现役主战装备 [99] - 中航沈飞(600760)2501实现营收58.34亿元(-38.55%)，归母净利润4.31亿元(-39.87%)，合同负债54.01亿元，比上年度末增加53.08% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月下旬以来A股持续上涨，流动性宽松是主因，“弱美元”使国际资本流入非美元资产，国内化债使企业存贷数据好转，实体流动性倾向流入股市，但基本面数据仍处低位，企业资产端收益率未超负债端成本，指数持续上行有压力，市场分歧未消，短期指数震荡，可适度增配大盘成长风格股票中性策略，期权端选择特定策略，股票多头等待政策细节确认后用股指期货建仓 [3] 各部分总结 1.市场表现 - 7月流动性行情驱动指数上涨，Wind全A涨幅4.75%创年内高点，日均成交额放量，大盘成长风格强势，上半年杠铃策略跑输均值，中证1000、中证500、沪深300、上证50分别上涨4.8%、5.25%、3.54%、2.36% [6] - 指数估值处于1倍标准差水平 [7] - 指数期权隐含波动率低位回升，1000IV收于22.87%，300IV收于19.11%，融资余额大幅上升，7月增加1324亿元至1.96万亿元 [14] - 7月医药生物、电子、非银金融板块拉动指数上涨 [15] 2.市场影响因素 - 中美资本市场联动方式多样，包括经济相关、资本相关、负相关、风险再平衡、不相关等情况 [23] - 外资净流入倾向大盘成长风格 [26] - 6月企业存贷规模均增加 [28] - 股权溢价风险较高使境内资金更倾向流入股票市场 [32] - 资本市场流动性倾向前期低估值非核心题材 [33] 3.指数及期权表现 - 中证1000指数月度上涨4.8%，基差贴水年化收敛 [41] - 中证500指数月度上涨5.26%，基差贴水年化收敛偏高 [45] - 沪深300指数月度上涨3.54%，基差贴水年化收敛 [47] - 上证50指数月度上涨2.36%，基差贴水年化收敛 [51] - 展示了中证1000、沪深300、上证50的期权指标，如历史波动率、波动率锥、持仓PCR、交易PCR等 [55][64][73] 4.交易滑点 - 展示了IM、IC、IF、IH的交易滑点情况 [81][84][86][89]

证券市场表现 - 上证综指周内下跌0.94%收于3559.95点 深证成指下跌1.58%收于10991.32点 创业板指下跌0.74%收于2322.63点 [1] - 全球主要指数普跌 纳斯达克综指下跌2.17% 道琼斯工业指数下跌2.92% 标普500下跌2.36% [1] - 亚太市场恒生指数下跌3.47% 日经225指数下跌1.58% [1] 新股发行情况 - 上周共3只新股发行 包括广东建科(301632.SZ) 天富龙(603406.SH) 西立智能(920007.BI) [2] - 新股申购日期分布在7月28日至8月1日期间 [2] 融资融券动态 - 沪深两市融资融券余额达19736.23亿元 较前周增加324.01亿元 [3] - 沪市两融余额10081.88亿元(周增205.5亿元) 深市余额9654.34亿元(周增118.49亿元) [3] - 融资买入金额超10亿元的个股达132只 新易盛(300502.SZ)以107.07亿元居首 中际旭创(300308.SZ)78.72亿元次之 东方财富(300059.SZ)77.06亿元第三 [3][4] - 融资买入前十个股集中分布于通信(2家) 有色金属(2家) 电子 非银金融 医药生物 电力设备 建筑装饰 钢铁行业 [4] 基金产品发行 - 新发行18只基金 涵盖货币型 混合型 债券型 ETF联接型等多类别 [5][6] - 发行机构包括农银汇理 金信 宏利 中金 中加 圆信永丰 东吴 信达澳银 嘉实 富国 长城 民生加银 交银施罗德 华夏 东方红 山证资管等基金管理公司 [5][6] 上市公司回购 - 21条回购公告进入执行阶段 电力设备行业回购金额占比44.3%居首 [7][8] - 移远技术(300763)回购6798.77万元 中航机电(600372)回购5993.54万元 恩捷股份(002812)回购4202.30万元 [7] - 行业分布显示国防军工(21.6%) 医药生物(12.2%) 传媒(8.39%) 机械设备(3.47%)分列回购金额二至五位 [7][8]

市场融资余额变动 - 截至8月1日，市场最新融资余额为19662.74亿元，较上个交易日环比减少47.53亿元 [1] - 申万一级行业中11个行业融资余额增加，20个行业融资余额减少 [1] 融资余额增加的行业 - 医药生物行业融资余额增加最多，较上一日增加4.77亿元，最新融资余额为1462.30亿元，环比增长0.33% [1] - 传媒行业融资余额增加3.89亿元，最新融资余额为433.47亿元，环比增长0.91% [1] - 国防军工行业融资余额增加3.48亿元，最新融资余额为714.58亿元，环比增长0.49% [1] - 石油石化行业融资余额增加2.04亿元，最新融资余额为245.03亿元，环比增长0.84% [1] - 纺织服饰行业融资余额增幅最高，环比增长1.32%，最新融资余额为72.74亿元 [1] 融资余额减少的行业 - 非银金融行业融资余额减少最多，较上一日减少13.05亿元，最新融资余额为1632.15亿元，环比下降0.79% [1][2] - 有色金属行业融资余额减少11.03亿元，最新融资余额为876.65亿元，环比下降1.24% [1][2] - 电力设备行业融资余额减少8.10亿元，最新融资余额为1411.84亿元，环比下降0.57% [1] - 建筑材料行业融资余额环比降幅最高，下降2.58%，最新融资余额为132.74亿元 [1]

市场调整与预期变化 - 上周A股出现调整 是连涨之后市场止盈压力和预期变化的共振 市场情绪从亢奋状态有所降温 预计将阶段性震荡整固 有利于A股慢牛行情行稳致远 [1] - 对增量政策和顺周期的预期降温 7月政治局会议未部署增量政策 更多强调宏观政策持续发力且注重"落细" 7月PMI数据显示需求端指数走低 [2] - 对美联储降息节奏不确定性的预期升温 美联储7月FOMC会议按兵不动 鲍威尔表态偏鹰 市场对9月FOMC会议降息的预期概率从63%一度降至38% 非农数据发布后飙升至80% [2] - 对中美关系改善的预期降温 中美经贸会谈展期90天 但后续情况需要进一步观察 [2] 市场环境与资金面 - 全球货币宽松和A股资金面充裕的环境不变 政治局会议要求保持流动性充裕 促进社会综合融资成本下行 低利率环境为权益市场提供支撑 [2] - 两融资金持续活跃 运行状态健康 6月下旬至7月底两融资金净流入约1690亿元 [2] - 投资者的牛市预期不变 历史显示牛市期间出现5-10%的回调属正常现象 部分极端情况下回撤可达15% 市场情绪指数显示情绪高涨 调整完成后指数有望重回震荡上行 [3] 行业景气与政策支持 - 新赛道的结构性景气不变 工信部部署下半年八方面重点工作 聚焦扩大内需、科技产业创新、产业优质提效等 [3] - 国常会审议通过《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 [3] - 截至8月1日中报业绩预告向好率较高的行业包括非银金融、有色金属、电子、农林牧渔 [3] - 行业重点关注半导体、AI应用、人形机器人、创新药、有色、国防军工、交通运输、非银金融等 [1]