市场整体表现 - A股市场整体上涨 上证指数报3597 94点上涨0 12% 深证成指报11217 58点上涨0 44% 创业板指报2362 6点上涨0 96% [1] - 两市合计成交17423 07亿元较上一交易日减少450 29亿元 [1] 主力资金流向 - 沪深两市主力资金全天净流出112 73亿元 其中开盘净流出66 2亿元 尾盘净流出2 3亿元 [2] - 最近五个交易日主力资金持续净流出 7月28日净流出112 73亿元 7月25日净流出309 84亿元 7月24日净流出29 95亿元 7月23日净流出408 34亿元 7月22日净流出352 69亿元 [3] - 沪深300主力资金净流入4 04亿元 创业板净流出31 21亿元 科创板净流出12 34亿元 [4] - 各板块尾盘资金流向 沪深300净流出1 07亿元 创业板净流入7 27亿元 科创板净流出0 11亿元 [5] 行业资金流向 - 电子行业涨幅1 39% 净流入资金51 20亿元 资金流入较多个股为胜宏科技 [7] - 国防军工行业涨幅2 20% 净流入资金38 08亿元 资金流入较多个股为光启技术 [7] - 非银金融行业涨幅0 65% 净流入资金38 04亿元 资金流入较多个股为中国平安 [7] - 计算机行业涨幅0 11% 净流出资金99 75亿元 资金流出较多个股为科大讯飞 [7] - 交通运输行业跌幅0 98% 净流出资金58 24亿元 资金流出较多个股为中远海控 [7] 个股表现 - 主力资金净流入居前个股 深南电路日涨10 00% 机构净买入22978 18万元 阿石创日涨9 18% 机构净买入8483 85万元 铜冠铜箔日涨20 00% 机构净买入5926 05万元 [10] - 机构评级 万年青目标价6 8元 最新收盘价6 24元 上涨空间8 97% 嘉澳环保目标价83元 最新收盘价59 01元 上涨空间40 65% 中国中免目标价78元 最新收盘价66 37元 上涨空间17 52% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 新政后科创债持续大幅扩容，供给迅速增加，成交活跃度大幅提升，科创债ETF推出增加了需求和流动性，带动相关指数成分券价格上涨，建议关注银行间科创债（中期票据和一般短融）及科创债中剔除科创债ETF指数成分券的标的债券 [2][79] 各部分总结 科技创新债券的政策支持 - 2024年12月27日，沪、深、北三大交易所发布专项品种公司债发行上市审核规则指引，四类主体满足条件可发行，募集资金投向科创领域比例有要求，配套机制有优化支持 [7] - 2022年，中国银行间交易商协会推出科创票据，分主体类和用途类，覆盖范围较沪深北交易所的科技创新债券更广泛 [8] - 2025年5月7日，中国人民银行和中国证监会联合发布公告，强调构建适配金融体制、发展多层次资本市场、完善长期资本支持政策，发行主体拓宽至三类机构，完善配套支持体制 [10] - 同日，沪、深、北交易所和银行间交易商协会发布通知，拓宽发行主体和募集资金使用范围，三大交易所新增金融机构和股权投资机构发行主体，协会新增股权投资机构发行主体 [11] 存量科创债概况 - 中期票据与公司债是核心发行券种，交易所活跃度高于银行间，交易所发行的部分债券发行数量和余额占比超半数 [14] - 存量科创债剩余期限呈中短期特点，集中在5年以下，2 - 3年占比最多 [16] - 存量科创债信用等级集中在AAA高信用等级，较整体信用债发行期限更长、票面利率更低 [17][19] 科创债一级市场概况 - 政策支持下，2025年5月科创债发行量同比增120.51%，5 - 7月18日发行量占22.32% [23][25] - 科创债集中分布在AAA高信用等级，发行量和发行数量占比分别为84.55%和71.38%，信用质量高 [29] - 较整体信用债，科创债行业分布更平衡，在多个行业发行规模高于整体信用债，部分行业有利率优势，国防军工行业利率低至0.89% [30][35] - 经济发达地区科创债发行规模大、发行利率低，北京发行规模占比27.85%居首 [36] - 政策支持下，银行、非银和综合行业科创债发行规模大增，银行业和非银金融发行数量占比提升 [41] 科创债二级市场 - 新政策后，2025年5月科创债成交1960.97亿元，环比增71.01%，6月同比增13.33%，银行业成交活跃度跃居第一 [45][49] - 新政前月均波动率超2%，新政后均在2%以下，显著降低 [50] - 2025年2月换手率触底反弹，5月新政后大幅提升，从4月的6.25%升至6月的9.16% [53] - 新政策后涨跌幅分位数曲线收敛，交易波动率收窄 [54] - 不同品种债券信用利差区分度强，银行间中期票据和一般短融科创债有性价比，非AAA科创债指数成分券有相对价值 [59][71] 投资建议 建议关注银行间科创债（中期票据和一般短融）及科创债中剔除科创债ETF指数成分券的标的债券 [79]

市场表现分析 - 上证指数近期最高触及3613.02点，3700点成为下一个潜在关口[3] - 7月11日至7月25日期间上证指数累计上涨83.97点，涨幅2.39%，但全收益指数上涨2.79%，显示分红除权导致0.4%的涨幅损耗[8] - 同期银行股拖累上证指数28.81点，中证银行指数下跌6.25%，但全收益指数仅下跌3.38%[5][6][8] 行业贡献分解 - 银行行业权重19.06%，区间贡献-28.81点，成为最大拖累因素[8] - 电子行业权重8.46%，贡献21.56点，成为推动指数上涨的主要力量[8] - 医药生物行业贡献14.09点，非银金融贡献12.43点，有色金属贡献10.97点[8] 市场特征解读 - 万得全A指数年内涨幅11.93%，沪深300指数涨幅4.89%，显示市场呈现结构性牛市特征[10][11] - 中证银行指数14日RSI调整至40点，处于牛市调整的止跌位置，可能对冲其他行业回调风险[12] - 沪深300预期ROE为10.49%，股息支付率40.31%，股息率2.83%，预期长期年化收益9.09%[13] 流动性分析 - 融资余额达19283亿元，接近2024年最高水平，但单周净增平缓，未出现激增情况[18] - 散户保证金余额超过2023年10月高点，资金呈现细水长流式涌入[18] - 当前行情被定义为"水牛行情"，特征是基本面和流动性阶段性背离，持续时间通常不超过4个月[15][16] 市场前景展望 - 银行股企稳与科技股强势可能交替维持指数平稳，形成慢牛格局[12][17] - 基本面改善预期与流动性充裕形成赛跑关系，过快上涨可能引发监管关注[17][19] - 市场轮动持续，需要关注基本面预期落地情况和资金流入速度变化[20]

市场表现 - 上周A股涨势加速 上证指数放量突破3600点 全A日均成交额上升至1.86万亿元 [1] - 市场风格表现为周期>成长>金融>消费 [1] - 雅下水电工程开工 海南自贸港全岛封关运作 反内卷主题扩散推动市场情绪 [1] 政策与宏观经济 - 产业政策和国家级战略规划密集出台 提振经济复苏信心 [1] - 政治局会议的政策加码预期对会后市场表现起关键作用 [1] - 6月社零增速放缓 地产投资承压 企业盈利弹性受需求端制约 [1] - 特朗普访问美联储加剧市场对美联储独立性的担忧 [1] - 7月底美联储议息会议维持利率不变的预期仍是主流 需关注降息路径表述 [1] 行业机会 - 大金融方向受《稳定币条例》生效临近推动 非银等金融板块短期可关注 [2] - 科技成长方向关注AI应用及半导体板块热度回升 [2] - 周期方向光伏 建材等亏成本行业仍值得关注 [2] - 创新药 新消费等高景气行业可在回调中布局 [2] - 有色 军工等对冲资产或有机会 [2] 技术信号 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从经济和企业盈利看 A 股中报业绩预告环比改善、同比小幅回落，行业分化明显，金融有色向好，地产链承压；宏观政策方面市场关注政策在下半年经济工作中的重点；海外因素有中美经贸官员将进行贸易磋商；流动性偏多，市场情绪和流动性驱动股指上涨；投资观点为调整做多，短期股指或震荡，关注 7 月政治局会议通稿以及中美贸易磋商 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 分别上涨 1.69%、1.12%、3.28%、2.36%；对应主力合约分别上涨 1.87%、1.14%、3.55%、2.93% [5][6] - 申万一级行业指数中，上周建筑材料、钢铁、有色金属、建筑装饰、房地产领涨，仅银行、通信、公用事业下跌 [9] - 股指期货成交量方面，沪深 300、上证 50、中证 1000 变动分别为 3.80%、1.37%、3.25%，中证 500 变动为 -1.21%；持仓量方面，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 变动分别为 2.76%、4.26%、4.62%、4.66% [13] - 截至 7 月 25 日收盘，各股指期货合约有不同程度的年化贴水或升水情况 [15] - 沪深 300 - 上证 50 收于 1331.7，处于 86.1%的历史分位水平；中证 1000 - 中证 500 收于 407，处于 61.7%的历史分位水平；沪深 300/中证 1000 收于 0.6，处于 35.9%的历史分位水平；上证 50/中证 1000 收于 0.6，处于 37.3%的历史分位水平 [19] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场全周净投放 1095 亿元，下周有 16563 亿元逆回购到期 [26] - 截至 7 月 24 日，A股 两融余额为 19357.3 亿元，较上一周增加 393.2 亿元；融资买入额占市场总成交额 11.3%，处于近十年来的 96.4%分位水平；上周 A 股日均成交量较前一周增加 2778.4 亿元；截至 7 月 25 日，沪深 300 风险溢价率为 5.66，处于近十年来的 67.8%分位水平 [32] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 中国宏观各项指标中，GDP 不变价、工业增加值同比等有不同表现，如 2025 年 6 月 GDP 不变价为 5.2，工业增加值同比为 6.8% [35] - 地产方面，超大城市二手房成交面积、70 个大中城市新建商品住宅价格指数等有相应走势 [37] - 消费方面，限额以上企业商品零售总额等各品类指标 2025 年 6 月有不同数值 [38] - 制造业方面，制造业及各细分行业 2025 年 6 月有不同的指标数值 [39] - 基础设施建设投资方面，不同领域投资 2025 年 6 月有不同表现 [40] - 中采制造业 PMI 及各分项 2025 年 6 月较 5 月有不同变化，非制造业 PMI 也有相应变化 [42] - 主要宽基指数盈利指标中，各指数在不同日期的归母净利润同比增长率和净资产收益率不同 [47] - 申万一级行业指数各项财务数据表现中，各行业在不同日期的归母净利润同比增长率和净资产收益率不同 [48] 股指影响因素——政策驱动 - 近期多项政策会议召开，如中央财经委员会第六次会议强调治理企业低价无序竞争等；中央城市工作会议部署城市发展重点任务 [52] - 央行等多部门出台多项政策，包括降准降息、增加再贷款额度、优化货币政策工具等 [53] 股指影响因素——海外因素 - 美国 6 月制造业 PMI 为 49%，非制造业 PMI 为 50.8%；消费者信心指数 7 月报 61.8；6 月季调后失业率为 4.1%，新增非农就业人数为 14.7 万人 [60] - 美国 6 月 PCE 当月同比增 0%，核心 PCE 当月同比增 0%；6 月 CPI 当月同比增 2.7%，核心 CPI 当月同比增 2.9% [63] - 特朗普团队有一系列关税相关言论及举措，中美之间有经贸会谈及反制行动 [69][71][73] 股指影响因素——估值 - 截至 2025 年 7 月 25 日，沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 的滚动市盈率分别为 13.5 倍、11.4 倍、30.7 倍、41.3 倍，分别处于近十年以来的 73.7%、81.5%、71.6%、63.9%分位水平 [76] - 各板块在净资产收益率、主营业务收入增长率等方面有不同表现 [79]

市场表现 - A股市场盘初整体走强，上证指数围绕3600点波动，创业板指一度涨1%，但临近午盘出现跳水，上证指数、深证成指、北证50指数转跌，创业板指涨幅收窄至0.1% [1][4] - 非银金融板块盘中涨幅一度超过2%，银行板块亦走强，大金融赛道股票成为市场上行主力之一 [5] - 国防军工、医药生物、电子、房地产等板块表现较好，煤炭、美容护理、钢铁等板块走弱 [6] - 概念板块中PEEK材料、PCB、毫米波雷达等明显走强 [7] 个股表现 - 上纬新材（688585）盘中最高价超过77元，较去年年底收盘价涨幅超过10倍，成为年内A股首只10倍股，午间收盘涨13.12%，报74.73元/股，年内涨幅达1026% [2][10] - 上纬新材上周五已成为年内首只自最低价涨幅超10倍的股票，区间振幅达1079.53% [11] 公司业务 - 上纬新材主营环保高性能耐腐蚀材料、风电叶片用材料及新型复合材料，产品应用于节能环保（轨道交通、电力、石化等）和新能源（风电叶片、汽车轻量化）领域 [12] - 公司市盈率达300.47倍，显著高于行业平均的24.81倍，且存在外部流通盘较小风险 [12][13] 港股动态 - 恒生指数盘中涨幅一度超1%，中国生物制药、友邦保险等成份股涨幅居前 [14][15] - 中烟香港盘中大涨超16%，因公告称与中烟国际就维持中国境内免税卷烟业务独家经营权达成共识，该业务占2024年收入的10% [16][17]

ETF市场表现 - 港股通非银ETF(513750)领涨2.57% [1] - 创新药ETF天弘(517380)涨2.11% [1] - 药ETF(562050)涨2.10% [1] - 科创综指ETF嘉实(589300)领跌14.61% [1] - 能源化工ETF(159981)跌3.98% [1] - 煤炭ETF(515220)跌2.96% [1] 行业表现 - 非银金融行业ETF表现强势，港股通非银ETF涨幅居前 [1] - 医药行业ETF整体上涨，创新药ETF和药ETF涨幅均超2% [1] - 科技行业ETF表现疲软，科创综指ETF大幅下跌14.61% [1] - 能源化工行业ETF下跌3.98% [1] - 煤炭行业ETF下跌2.96% [1]

证券市场回顾 - 上证综指周内上涨1.67%收于3593.66点 深证成指上涨2.33%收于11168.14点 创业板指上涨2.76%收于2340.06点 [1] - 全球主要指数普涨 纳斯达克综指上涨1.02% 道琼斯工业指数上涨1.26% 标普500上涨1.46% [1] - 亚太市场表现强劲 恒生指数上涨2.27% 日经225指数上涨4.11% [1] 新股申购情况 - 上周共发行3只新股 包括悍高集团(001221.SZ) 汉桑科技(301491.SZ) 鼎佳精密(920005.BI) [2] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额达19412.22亿元 较前周增加448.09亿元 其中融资余额19276.34亿元 融券余额135.88亿元 [3] - 沪市两融余额9876.38亿元(周增262.76亿元) 深市两融余额9535.85亿元(周增185.34亿元) [3] - 融资买入额前三个股：东方财富(117.19亿元) 北方稀土(92.19亿元) 中际旭创(61.33亿元) [3][4] - 融资买入前十个股覆盖非银金融/有色金属/通信/电子/汽车/钢铁等行业 [4] 基金发行情况 - 上周新发33只基金 包括天弘中证500指数增强Y 华夏安裕中短债系列 国泰君安中证500指数增强Y等 [5] - 基金类型涵盖指数增强/债券型/货币型/混合型/量化选股等 [5][6] 上市公司回购金额 - 上周23家公司执行回购 金额最高为泰和新材(4.93亿元) 能特科技(2631.46万元) 芯原股份(2483.19万元) [7] - 回购金额行业分布：医药生物(32%) 基础化工(22.2%) 机械设备(16.7%) [7][8]

市场融资余额总体变动 - 截至7月25日，市场最新融资余额为19338.41亿元，较上一交易日增加54.72亿元 [1] 融资余额增加的行业 - 非银金融行业融资余额增加最多，较上一日增加15.77亿元，最新余额为1635.64亿元，环比增长0.97% [1] - 医药生物行业融资余额增加7.59亿元，最新余额为1390.44亿元，环比增长0.55% [1] - 建筑装饰行业融资余额增加6.23亿元，最新余额为353.25亿元，环比增长1.79% [1] - 食品饮料行业融资余额增加5.77亿元，最新余额为508.81亿元，环比增长1.15% [1] - 电子行业融资余额增加5.68亿元，最新余额为2200.22亿元，环比增长0.26% [1] - 计算机行业融资余额增加5.65亿元，最新余额为1494.43亿元，环比增长0.38% [1] - 共有25个申万一级行业融资余额实现增长 [1] 融资余额增幅显著的行业 - 建筑装饰行业融资余额环比增幅最高，达1.79% [1] - 交通运输行业融资余额环比增幅为1.24%，最新余额348.69亿元，增加4.26亿元 [1] - 家用电器行业融资余额环比增幅为1.20%，最新余额270.36亿元，增加3.21亿元 [1] - 食品饮料行业融资余额环比增幅为1.15% [1] 融资余额减少的行业 - 通信行业融资余额减少最多，较上一日减少4.52亿元，最新余额为681.50亿元，环比下降0.66% [1][2] - 石油石化行业融资余额减少2.87亿元，最新余额为244.58亿元，环比下降1.16% [1][2] - 综合行业融资余额减少1.08亿元，最新余额为33.60亿元，环比下降3.11% [1] - 共有6个行业融资余额出现减少 [1] 融资余额降幅显著的行业 - 综合行业融资余额环比降幅居首，达3.11% [1] - 石油石化行业融资余额环比下降1.16% [1][2] - 轻工制造行业融资余额环比下降0.71%，最新余额134.18亿元，减少0.95亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第二季度GDP增速持续保持经济向好，美中关税大幅缓解且抢出口效应显著，央行降息降准推出金融政策稳经济和预期，中国大型投资项目开工使资本市场情绪回暖，货币市场利率维持低位但风险偏好回暖，国债有望回落；股市热点轮换，股指冲高需谨慎，IH转为宽幅震荡，IF、IC、IM或持续上升，但需注意市场炒作板块快速回调风险 [1][3][6][72] 根据相关目录分别进行总结 股指期货部分 股指走势分析 2024年9月底A股快速拉升，国庆高开低走后回落，11月小幅反弹，12月中旬回落，2025年元旦前三连阴缩量至1万亿，春节后反弹放量至2万亿，2 - 3月冲高回落，4月初大幅下挫，5月反弹，6月震荡，7月加速上行；四大股指走势分化，上证50、沪深300维护指数力度大，中证500、中证1000在7月拉升速度加快 [1][4][5][6] 股指波动和贴水情况 1月市场波动降低，2月大幅反弹，3月小幅回落，4月大幅波动，5 - 6月波动减小，7月进一步反弹，IC、IM远期有所回归，上证50回落至±5点以内，IC远月贴水高达300多点 [15] 行业强弱转换 2025年1 - 7月沪深300先回落再反弹，4月大跌后快速反弹，5 - 6月高位震荡，7月快速上升；行业反转强度方面，沪深300在2024 - 2025年波动大，2025年7月大幅上涨，仅公用板块下跌 [16][19] 行业ALPHA风险收益 沪深300板块走势一致性增强，电信、材料出现全周期ALPHA；消费、金融、材料、电信、信息、医药板块BETA值接近1风险较低，公用、工业、能源beta值与股指相关性较弱 [23][25] 国债期货分析 国债期货走势 2023 - 2024年国债期货整体上涨，2025年春节后回调，4月因关税战上升，5月央行降息降准后窄幅波动，6月小幅回暖，7月下旬因资本市场活跃、风险偏好上升而快速下跌 [27] 经济稳重恢复 2023 - 2025年GDP增速有波动但整体向好，CPI、PPI有升有降，工业增加值同比和累计同比有所升高，制造业和非制造业PMI有波动，消费增速不稳定 [28][29][30][31][32][33][34][35] 货币投放增速略升 2024 - 2025年新增人民币贷款大幅波动，M1增速回升，M2增速有降有升；央行多次降息降准，LPR持续下调，国债到期收益率波动大 [43][44][47][48][49] 货币政策 2024 - 2025年央行采取多项货币政策，包括国债借入操作、调整逆回购操作、降准降息、增加再贷款额度等，结构性货币政策工具将继续支持经济结构调整 [50][54][59]