报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前原油基本面市场健康，在库欣低库存、飓风预期与俄罗斯相关事件影响下具备上涨动能，但8月中旬淡季将至，季节性需求转弱将限制其上行空间，短期内WTI目标价格为70.4美元/桶，可逢低短多止盈，油价大幅杀跌时可左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季[2] 各行业总结 原油 - 行情：WTI主力原油期货收跌0.90美元，跌幅1.38%，报64.27美元；布伦特主力原油期货收跌0.72美元，跌幅1.06%，报66.96美元；INE主力原油期货收跌2.90元，跌幅0.57%，报505.9元[1] - 数据：美国原油商业库存去库3.03百万桶至423.66百万桶，环比去库0.71%；SPR补库0.24百万桶至402.98百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库1.32百万桶至227.08百万桶，环比去库0.58%；柴油库存去库0.56百万桶至112.97百万桶，环比去库0.50%；燃料油库存去库0.24百万桶至19.80百万桶，环比去库1.19%；航空煤油库存累库0.97百万桶至44.36百万桶，环比累库2.24%[1] 甲醇 - 行情：8月6日09合跌1元/吨，报2396元/吨，现货涨15元/吨，基差 -8，盘面价格回落之后延续窄幅波动，波动率持续走低[4] - 基本面：供应端企业利润处于高位，开工逐步见底回升，后续供应压力将走高；需求端港口烯烃停车叠加传统需求淡季，整体表现偏弱；库存方面，港口加速累库，基差与月间价差持续回落；目前甲醇估值偏高且供需边际走弱，价格面临压力[4] 尿素 - 行情：8月6日09合约跌22元/吨，报1750元/吨，现货涨20元/吨，基差 +30，出口利好再度被证伪，价格重新回落[6] - 基本面：供应小幅走低，同比仍处中高位，企业利润较差，后续随着装置回归，开工预计逐步走高；需求端出口对接不及预期，国内农业需求逐步进入淡季，复合肥开启秋季肥生产，开工逐步回升，企业主动建仓累库，成品库存进一步走高；尿素依旧是低估值弱供需格局，当前价格已不高，持续回落空间较为有限，不宜过度看空，在国内商品情绪降温后预计后续波动率逐步回落，逢低关注多配为主[6] 橡胶 - 行情：NR和RU反弹后震荡[8] - 多空观点：多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状可能有助于橡胶减产，橡胶季节性通常在下半年转涨，中国的需求预期转好等；空头认为宏观预期不确定，需求处于季节性淡季，供应的减产幅度可能不及预期[8] - 行业情况：轮胎厂开工率环比走低，截至2025年7月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为61.06%，较上周走低3.94个百分点，较去年同期走高4.63百分点；国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.63%，较上周走低0.87个百分点，较去年同期走低4.23个百分点；截至2025年7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%；中国深色胶社会总库存为80.5万吨，环比增1.2%；中国浅色胶社会总库存为48.9万吨，环比降0.9%；截至2025年7月27日，青岛天然橡胶库存50.85(+0.29)万吨[9] - 操作建议：胶价较大幅度下跌后反弹，短线有修复，宜中性略偏多思路，快进快出为主；多RU2601空RU2509择机波段操作[9] PVC - 行情：PVC09合约上涨9元，报5051元，常州SG - 5现货价4920（+30）元/吨，基差 -131（+21）元/吨，9 - 1价差 -138（-3）元/吨[10] - 基本面：成本端电石乌海报价2300（+25）元/吨，兰炭中料价格620（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端电石上涨，烧碱现货820（0）元/吨；PVC整体开工率76.8%，环比上升0.05%；其中电石法76%，环比下降3.2%；乙烯法79%，环比上升8.7%；需求端整体下游开工42.1%，环比上升0.2%；厂内库存34.5万吨（1.2），社会库存72.2万吨（+3.9）；企业综合利润上升至年内高点，估值压力较大，检修量逐渐减少，产量位于五年期高位，短期多套装置投产，下游方面国内开工五年期低位水平，出口方面印度反倾销政策延期，雨季末期可能存在抢出口，成本端电石下跌，成本支撑走弱；整体而言，供强需弱且高估值，基本面较差，需观察后续出口是否超预期扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望[10] 苯乙烯 - 行情：现货价格无变动，期货价格上涨，基差走弱[12] - 基本面：市场宏观情绪较好，成本端支撑尚存；目前BZN价差处同期较低水平，向上修复空间较大；成本端纯苯开工小幅回落，供应量依然偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工持续上行；苯乙烯港口库存持续大幅去库；季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨；短期BZN或将修复，待港口库存高位去化后，苯乙烯价格或将跟随成本端震荡上行[14] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格上涨，PE估值向下空间有限[16] - 基本面：市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存；贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行；短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力较大，存110万吨产能投放计划，聚乙烯价格短期内或将由成本端及供应端博弈[16] 聚丙烯 - 行情：期货价格下跌，现货价格上涨，基差走强[17] - 基本面：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行；8月聚丙烯仅存45万吨计划产能投放，但季节性淡季，供需双弱背景下，成本端或将主导行情，预计7月聚丙烯价格或将跟随原油震荡偏强[17] 聚酯 PX - 行情：PX09合约上涨60元，报6794元，PX CFR上涨5美元，报844美元，按人民币中间价折算基差153元（-14），9 - 1价差50元（+22）[19] - 基本面：PX负荷上，中国负荷81.1%，环比上升1.2%；亚洲负荷73.4%，环比上升0.5；装置方面，盛虹负荷提升，海外日本出光21万吨装置重启，另一套40万吨装置意外停车；PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛降负，仪化短暂降负，台化短停，嘉兴石化检修，海伦石化投产；进口方面，7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨；库存方面，6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨；估值成本方面，PXN为255美元（+2），石脑油裂差88美元（+7）；目前PX负荷维持高位，下游PTA短期检修增加，整体负荷中枢下降，节奏上对估值有压制，但目前PTA库存水平偏低，且聚酯端及终端开工即将结束淡季，短期对于PX的负反馈压力仍然较小，近期PTA新装置投产，PX有望持续去库；估值目前中性水平，短期关注跟随原油逢低做多机会[19][20] PTA - 行情：PTA09合约上涨42元，报4724元，华东现货上涨20元，报4680元，基差 -21元（-2），9 - 1价差 -30元（+10）[21] - 基本面：PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛负荷恢复，仪化短暂降负，台化短停重启，嘉兴石化检修，海伦石化投产；下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产；终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61%；库存方面，8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌10元，至123元，盘面加工费上涨2元，至267元；后续来看，供给端8月检修量有所增加，但有新装置投产，预期持续累库，PTA加工费运行空间有限；需求端聚酯化纤库存压力下降，下游及终端即将结束淡季；估值方面，由于较低的库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈的压力较小，PXN后续在PTA投产带来的格局改善下有支撑向上的动力，关注跟随PX逢低做多机会[21] 乙二醇 - 行情：EG09合约上涨15元，报4414元，华东现货上涨28元，报4491元，基差80元（+1），9 - 1价差 -21（+6）[22] - 基本面：供给端，乙二醇负荷68.6%，环比下降0.7%，其中合成气制74%，环比下降2.2%；乙烯制负荷65.4%，环比上升0.2%；合成气制装置方面，通辽金煤、中化学重启；油化工方面，装置变化不大；海外方面，马来西亚装置、沙特sharq 3停车；下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产；终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61%；进口到港预报13.8万吨，华东出港8月5日0.5万吨，出库下降；港口库存51.6万吨，去库0.5万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -422元，国内乙烯制利润 -578元，煤制利润842元；成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至590元；产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工将逐渐从淡季中恢复，但高度仍然偏低，预期上港口库存去化将逐渐放缓；估值同比偏高，检修季将逐渐结束，基本面强转弱，近期反内卷情绪消退；海外装置负荷高位，到港量预期逐渐回升，库存低位回升，短期估值存在下降的压力[22]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 纸浆操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强[1] - 白糖操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 苹果操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 木材操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强[1] - 天然橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 20号胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] - 丁二烯橡胶操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1] 报告的核心观点 - 各品种当前多处于复杂市场环境，棉花、白糖、苹果、天然橡胶等品种因库存、需求、产量预期、天气等因素影响，短期多空趋势不明，操作上多建议暂时观望；木材供需情况好转，期货价格预计上涨，操作维持偏多思路；棉花价差方面9 - 11维持正套思路[2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，内地棉花现货基差偏稳，成交一般，纯棉纱价格下跌，下游随用随买[2] - 郑棉连续下跌后价格企稳，棉花库存偏低有支撑，但下游订单偏弱拖累价格[2] - 7月棉花库存消化速度放缓，下游需求偏弱，加工利润承压，仓单消化缓慢，市场对仓单质量有疑虑[2] - 宏观上中美经贸谈判短期或维持现状，新年度新疆增产预期较强，种植面积增加，天气总体理想[2] - 操作上暂时观望，价差方面9 - 11维持正套思路[2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，预计25/26榨季巴西中南部甘蔗单产同比下降6.5%，但产糖量或维持在4000万吨以上，因制糖比例较高[3] - 国内郑糖震荡，7月广西销售食糖同比减少21.78万吨，工业库存同比减少11.3万吨，国产糖剩余库存不多，压力较轻[3] - 行情发展取决于25/26榨季全国食糖产量，目前预期较好，但甘蔗处于关键生长阶段，天气有不确定性[3] - 操作上暂时观望[3] 苹果 - 期价震荡，产季接近尾声，冷库剩余货量不大，贸易商出货积极，价格偏弱，早熟苹果上市量增加，价格高开低走[4] - 因气温高，早熟苹果上色一般，好货较少[4] - 截至8月1日，全国冷库苹果库存同比减少46.2%，上周去库量同比下降26.9%[4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧[4] - 操作上暂时观望[4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日RU&NR&BR均震荡，国内天然橡胶现价稳中有涨，合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格总体上涨[6] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚主要产区有强降水，上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，部分企业有检修、重启计划，上游丁二烯装置开工率小幅回落[6] - 上周国内全钢胎开工率大幅回落，半钢胎开工率继续小幅回落，终端市场需求偏弱，轮胎产成品库存减少[6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存下降，青岛保税区和一般贸易库存均下降，上周中国顺丁橡胶社会库存增加，上游中国丁二烯港口库存回落[6] - 下游需求走弱，橡胶供应增加，天然橡胶库存回落，合成橡胶库存增加，市场情绪稳定，策略上观望[6] 纸浆 - 纸浆期货小幅上涨，山东银星现货报价持稳，江浙沪俄针、阔叶浆金鱼有相应报价[7] - 截至2025年7月31日，中国纸浆主流港口样本库存量较上期去库3.8万吨，环比下降1.8%[7] - 国内进口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，需求偏弱，下游倾向压价采购，处于传统淡季，基本面仍偏弱势[7] - 价格或重回低位震荡，操作上暂时观望[7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳[8] - 处于新西兰原木发运淡季，国内针叶原木到港量维持低位，外盘报价回升，国内现货价格弱势，贸易商压力增加，预计短期内不增加进口，国内供应量或维持低位[8] - 进入淡季后港口日均出库量在6万方左右波动，整体出库情况较好[8] - 截至8月1日，全国港口原木总库存为317万方，库存总量偏低，压力较小[8] - 供需情况好转，现货价格偏低，即将进入旺季，原木将逐渐去库，短期现货价格将反弹，预计期货价格继续上涨，操作上维持偏多思路[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球天然橡胶产区处于割胶期，云南产区原料供应短缺价格坚挺，海南产区原料供应维持季节性产出，加工厂出货转好补库积极性回暖，胶水收购价小幅上涨 [2] - 近期青岛港口现货总库存去库，保税及一般贸易库均去库，海外货源到港入库量少，入库率环比下滑，胶价下跌刺激下游补货，出库量环比增加 [2] - 需求方面，个别半钢胎和全钢胎企业检修致产能利用率走低，本周检修企业开工恢复有拉动，但另有企业月初检修，预计整体产能利用率小幅调整，提升空间受限 [2] - ru2601合约短线预计在15250 - 16000区间波动，nr2510合约短线预计在12300 - 12600区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪胶主力合约收盘价15495元/吨，环比35；20号胶主力合约收盘价12320元/吨，环比20 [2] - 沪胶9 - 1价差 - 960元/吨，环比 - 45；20号胶9 - 10价差 - 65元/吨，环比 - 10 [2] - 沪胶与20号胶价差3175元/吨，环比930 [2] - 沪胶主力合约持仓量105295手，环比35859；20号胶主力合约持仓量28101手，环比 - 3264 [2] - 沪胶前20名净持仓 - 35155，环比1246；20号胶前20名净持仓 - 8110，环比209 [2] - 沪胶交易所仓单176470吨，环比 - 40；20号胶交易所仓单42034吨，环比303 [2] 现货市场 - 上海市场国营全乳胶14500元/吨，环比50；上海市场越南3L 14650元/吨，环比0 [2] - 泰标STR20 1770美元/吨，环比20；马标SMR20 1770美元/吨，环比20 [2] - 泰国人民币混合胶14320元/吨，环比220；马来西亚人民币混合胶14270元/吨，环比220 [2] - 齐鲁石化丁苯1502 11900元/吨，环比0；齐鲁石化顺丁BR9000 11500元/吨，环比 - 300 [2] - 沪胶基差 - 995元/吨，环比 - 900；沪胶主力合约非标准品基差 - 1140元/吨，环比 - 875 [2] - 青岛市场20号胶12596元/吨，环比173；20号胶主力合约基差276元/吨，环比153 [2] 上游情况 - 市场参考价烟片泰国生胶59.8泰铢/公斤，环比0.83；胶片泰国生胶58.21泰铢/公斤，环比0.61 [2] - 胶水泰国生胶54泰铢/公斤，环比0；杯胶泰国生胶47.8泰铢/公斤，环比0.3 [2] - RSS3理论生产利润147美元/吨，环比6.2；STR20理论生产利润46.6美元/吨，环比11.4 [2] - 技术分类天然橡胶月度进口量12.09万吨，环比 - 2.73；混合胶月度进口量28.08万吨，环比5.85 [2] 下游情况 - 全钢胎开工率61.08%，环比 - 3.94；半钢胎开工率74.45%，环比 - 1.42 [2] - 全钢轮胎山东期末库存天数39.45天，环比 - 1.5；半钢轮胎山东期末库存天数45.64天，环比 - 0.91 [2] - 全钢胎当月产量1262万条，环比80；半钢胎当月产量5523万条，环比108 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率23.36%，环比0；标的历史40日波动率20.2%，环比 - 0.03 [2] - 平值看涨期权隐含波动率27.74%，环比 - 0.39；平值看跌期权隐含波动率27.74%，环比 - 0.39 [2] 行业消息 - 2025年8月3 - 9日天然橡胶东南亚主产区降雨量赤道以北部分区域降水对割胶影响减弱，赤道以南部分区域降雨对割胶影响增加 [2] - 截至2025年8月3日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存63.18万吨，环比降0.86万吨，降幅1.35%，保税区库存7.55万吨，降幅0.40%，一般贸易库存55.63万吨，降幅1.47% [2] - 截至7月31日，半钢胎样本企业产能利用率69.98%，环比 - 0.08个百分点，同比 - 10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率59.26%，环比 - 2.97个百分点，同比 - 0.20个百分点 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期成本及供应面支撑松动，顺丁橡胶期货及主流供价均快速冲高回落，套利商入市但下游终端采购消极，生产企业库存总体下降、贸易企业库存略增；本周齐翔腾达、茂名石化装置短停检修，山东益华装置预计重启，供应面预计小幅减量，但需求偏弱下生产企业库存仍可能增加；个别半钢胎和部分全钢胎企业检修致产能利用率下行，本周检修企业开工恢复有拉动，但另有企业月初检修，预计整体产能利用率小幅调整、提升空间受限；br2509合约短线预计在11400 - 11700区间波动 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 主力合约收盘价11505元/吨，环比-10；持仓量28087，环比-2345；9 - 10价差5元/吨，环比10；丁二烯橡胶仓单数量2490吨，环比0 [2] 现货市场 - 顺丁橡胶主流价方面，齐鲁石化山东11600元/吨、大庆石化山东11550元/吨、大庆石化上海11650元/吨、茂名石化广东11550元/吨，均环比50；基差95元/吨，环比10；布伦特原油820美元/桶，环比-1.12；东北亚乙烯价格67.64美元/吨；石脑油CFR日本584美元/吨；丁二烯CFR中国1080美元/吨，环比-0.63；WTI原油65.16美元/桶，环比-1.13；山东市场丁二烯主流价9375元/吨，环比125 [2] 上游情况 - 丁二烯产能当周值14.78万吨/周，环比0.01；产能利用率69.97%，环比-0.03；港口库存期末值10400吨，环比-5300；山东地炼常减压开工率48.2%，环比0.04 [2] 中游情况 - 顺丁橡胶产量当月值12.25万吨，环比-1.69；产能利用率当周值72.46%，环比4.83；生产利润当周值-375元/吨，环比65；社会库存期末值3.13万吨，环比-0.1；厂商库存期末值23800吨，环比-1050；贸易商库存期末值7520吨，环比50 [2] 下游情况 - 国内轮胎半钢胎开工率74.45%，环比-1.42；全钢胎开工率61.08%，环比-3.94；全钢胎产量当月值1262万条，环比80；半钢胎产量当月值5523万条，环比108；全钢轮胎山东库存天数期末值39.45天，环比-1.5；半钢轮胎山东库存天数期末值45.64天，环比-0.91 [2] 行业消息 - 截至7月30日，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量3.13万吨，环比-3.09%；截至7月31日，半钢胎样本企业产能利用率69.98%，环比-0.08个百分点，同比-10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率59.26%，环比-2.97个百分点，同比-0.20个百分点；2025年6月中国顺丁橡胶出口量29748.90吨，环比+5.99%，1 - 6月出口总量152812.3吨，较去年同期+30.81%；2025年6月中国顺丁橡胶进口量19183.53吨，环比-20.38%，1 - 6月进口总量138619.08吨，较去年同期+1.86% [2]

橡胶板块市场表现 - 橡胶板块整体上涨2.28%，领涨个股为科创新源（涨幅19.99%）和震安科技（涨幅14.78%）[1] - 上证指数上涨0.45%至3633.99点，深证成指上涨0.64%至11177.78点，板块表现显著优于大盘[1] - 10只成分股实现上涨，最高涨幅近20%，仅3只个股下跌，最大跌幅为龙星科技（-1.80%）[1][2] 个股交易数据 - 科创新源成交量29.65万手居首，成交额13.45亿元；震安科技成交量48.82万手为板块最高[1] - 黑猫股份成交额3.85亿元位列第一，科创新源成交额13.45亿元（单位疑似有误，原数据为"13.45 Z"）[1][2] - 中小市值个股活跃，利通科技（8.33万手）、丰茂股份（5.09万手）等成交量相对较低[1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流入1.46亿元，游资净流出1.43亿元，散户净流出381.61万元[2] - 科创新源获主力净流入1.27亿元（净占比9.41%），但遭游资净流出6769.04万元[3] - 震安科技主力净流入7091.39万元（占比9.08%），彤程新材主力净流入2442.73万元（占比8.89%）[3] - 远翔新材是唯一获游资净流入个股（200.31万元），永东股份遭主力净流出175.96万元[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期货涨跌互现，焦煤跌幅居前 [1] - 海外方面市场对美国就业下行和经济放缓担忧上升，对下半年美联储降息预期抬升，利好黄金等；国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化，四季度增量政策落地概率更高 [5] 各部分总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货、上证50期货、中证500期货日度涨跌幅分别为 -0.68%、 -0.81%、 -0.33%，中证1000期货日度涨0.07% [3] - 国债方面，2年期、5年期国债期货日度涨跌幅为0.00%，10年期、30年期国债期货日度分别跌0.05%、0.07% [3] - 外汇方面，美元指数日度跌1.36%，美元中间价日度涨2 pips [3] - 利率方面，10Y中债国债收益率日度涨0.2 bp，10Y美国国债收益率日度跌14 bp [3] - 热门行业中，石油石化、煤炭、有色金属日度涨幅分别为0.44%、1.93%、0.73%，综合金融日度跌3.92% [3] - 海外商品中，NYMEX WTI原油、ICE布油日度分别跌3.03%、3.15%，COMEX黄金日度涨2.21% [3] 宏观精要 - 海外宏观：周前期市场对美联储降息押注下降，7月非农不及预期加大市场对美国经济下行和美联储降息预期，建议关注后续通胀数据、会议发言等 [5] - 国内宏观：7月政治局会议整体基调以提质提速用好存量政策为主，增量政策相对有限，7月综合PMI仍高于临界点，需关注国际谈判进展 [5] - 资产观点：国内资产以结构性机会为主，下半年政策驱动逻辑强化；海外对美国经济担忧上升，利好黄金等，长线弱美元格局延续 [5] 各板块品种分析 金融板块 - 股指期货事件落地资金拥挤度释放，短期震荡上涨；股指期权领口策略强化波动率结构，短期震荡；国债期货消化政治局会议信息，短期震荡 [6] 贵金属板块 - 黄金/白银延续调整，短期震荡，关注特朗普关税政策、美联储货币政策 [6] 航运板块 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，短期震荡，关注关税政策、航运公司定价策略 [6] 黑色建材板块 - 钢材基本面边际转弱，盘面高位回落；铁矿铁水产量下降，矿石库存去化；焦炭第五轮提涨开启，盘面震荡偏弱；焦煤情绪支撑弱化，盘面回落明显；硅铁市场情绪降温，期价大幅下挫；锰硅宏观情绪转弱，盘面弱势下行；玻璃基本面交易回归，期现负反馈共振下行；纯碱产量进一步提升，投机情绪走弱，均短期震荡 [6] 有色与新材料板块 - 铜因有色稳增长方案即将出台获支撑；氧化铝盘面情绪反复，高位调整；铝情绪提振趋缓，价格回落；锌宏观情绪仍存，高位震荡；铅供需偏宽松；镍反内卷交易趋缓；不锈钢镍铁价格小幅回升；锡LME库存继续下滑；工业硅“反内卷”情绪仍在；碳酸锂市场情绪反复，均短期震荡 [6] 能源化工板块 - 原油供应开始放量，国内化工受益于稳增长预期。原油地缘支撑延续，短期震荡；LPG供应压力延续，短期震荡；沥青期价下行压力凸显，短期下跌；高硫燃油、低硫燃油期价转弱，短期下跌；其余品种如甲醇、乙二醇等多短期震荡 [8] 农业板块 - 商品情绪转变较快。油脂近日或震荡盘整；蛋白粕双粕近弱远强延续；玉米/淀粉期现承压；生猪盘面回吐涨幅；橡胶、合成橡胶价格下跌；纸浆短期震荡上涨；棉花、白糖、原木等多短期震荡 [8]

报告行业投资评级 - RU及NR中性，BR中性 [5][6] 报告的核心观点 - 本周泰国原料企稳小幅反弹，国内原料价格延续强势，橡胶成本端支撑有所回升，但旺季供应下后期原料价格仍有回落空间；RU对应的全乳胶供应压力暂时不大，国内浓乳生产利润持续改善，泰国原料上量后国内乳胶进口有望回升，利于全乳胶回升；8月预计到港量不多，港口库存累库幅度有限，但云南地区替代指标持续进入对深色胶有补充，预计深色胶延续累库格局；下游工厂无明显拿货意愿，天然橡胶价格难有向上动能 [5] - 齐翔腾达、茂名石化装置预计短时检修，山东益华顺丁橡胶装置存在重启预期，供应或环比减少；个别轮胎厂有检修计划，轮胎厂成品库存近期小幅去化，但工厂订单未改善；供需仍呈偏弱格局，顺丁橡胶生产利润处于亏损格局，下行空间更多跟随上游丁二烯；国内丁二烯装置重启，供应或回升，需求无亮点，丁二烯延续偏弱格局 [6] 市场要闻与数据 - 期货方面，8月5日收盘RU主力合约14545元/吨，较前一日变动+180元/吨，NR主力合约12300元/吨，较前一日变动+140元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14500元/吨，较前一日变动+150元/吨，青岛保税区泰混14320元/吨，较前一日变动+220元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1770美元/吨，较前一日变动+20美元/吨，青岛保税区印尼20号标胶1715美元/吨，较前一日变动+20美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11500元/吨，较前一日变动+0元/吨，浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日变动+150元/吨 [1] 市场资讯 - 2025年6月中国天然橡胶进口量46.34万吨，环比增加2.21%，同比增加33.95%，2025年1 - 6月累计进口数量312.57万吨，累计同比增加26.47% [2] - ANRPC预测2025年6月全球天胶产量料降1.5%至119.1万吨，较上月增加14.5%，消费量料增0.7%至127.1万吨，较上月增加0.1%；上半年，全球天胶累计产量料降1.1%至607.6万吨，累计消费量则增1%至771.5万吨 [2] - QinRex数据显示，2025年上半年，泰国出口天然橡胶合计为138.6万吨，同比降2%，其中标胶合计出口80.4万吨，同比降12%，烟片胶出口19.6万吨，同比增26%，乳胶出口37.7万吨，同比增12%；上半年，泰国出口到中国天然橡胶合计为55.7万吨，同比增13%，其中标胶出口到中国合计为35.5万吨，同比降11%，烟片胶出口到中国合计为5.7万吨，同比增307%，乳胶出口到中国合计为14.3万吨，同比增77% [2] - 2025年6月，全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%，上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [3] - 2025年二季度欧洲替换胎市场销量同比下降3.5%至5704.4万条 [3] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：8月5日，RU基差 - 45元/吨（-30），RU主力与混合胶价差225元/吨（-40），烟片胶进口利润 - 4366元/吨（+0.74），NR基差332.00元/吨（-2.00）；全乳胶14500元/吨（+150），混合胶14320元/吨（+220），3L现货14650元/吨（+150），STR20报价1770美元/吨（+20），全乳胶与3L价差 - 150元/吨（+0），混合胶与丁苯价差2420元/吨（+220） [4] - 原料：泰国烟片59.80泰铢/公斤（+0.83），泰国胶水54.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶47.80泰铢/公斤（+0.30），泰国胶水 - 杯胶6.20泰铢/公斤（-0.30） [4] - 开工率：全钢胎开工率为59.26%（-2.97%），半钢胎开工率为69.98%（-0.08%） [4] - 库存：天然橡胶社会库存为1293702吨（+4602.00），青岛港天然橡胶库存为631770吨（-8614），RU期货库存为177630吨（-4390），NR期货库存为39716吨（+2318） [4][5] 顺丁橡胶 - 现货及价差：8月5日，BR基差 - 65元/吨（+30），丁二烯中石化出厂价9200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11500元/吨（+0），浙江传化BR9000报价11500元/吨（+150），山东民营顺丁橡胶11350元/吨（+100），顺丁橡胶东北亚进口利润 - 1250元/吨（+272） [5] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为72.46%（+4.73%） [5] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为7520吨（+50），顺丁橡胶企业库存为23800吨（-1050） [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格大多下跌 市场对供应过剩担忧显著 油价重心持续下行 多数品种预期震荡偏弱 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油周二价格重心回落 WTI 9 月合约跌 1.13 美元至 65.16 美元/桶 跌幅 1.7% 布伦特 10 月合约跌 1.12 美元至 67.64 美元/桶 跌幅 1.63% SC2509 跌 6.6 元/桶至 502.5 元/桶 跌幅 1.3% 上周美国原油和汽油库存降 馏分油库存升 俄罗斯 7 月海运原油出口降至 5 个月低点 市场对供应过剩担忧显著 油价震荡偏弱 [1] - 燃料油周二主力合约收跌 8 月高、低硫供应充足 需求或走弱 基本面支撑下滑 宏观方面前期油品涨幅不明显 近期原油情绪转弱 预计震荡偏弱 [1][3] - 沥青周二主力合约收跌 8 月山东部分炼厂有检修计划 供应量或缩减 南方需求有望改善 短期受供应库存双低位支撑 现货价格坚挺 但受成本端原油波动影响 待油价企稳可短多 [3] - 聚酯 TA509 昨日收跌 0.34% EG2509 收涨 0.23% PX 期货主力合约收跌 0.3% 江浙涤丝产销清淡 部分装置有重启和停车计划 OPEC+增产使成本端油价承压 下游需求有韧性 TA 价格跟随承压 乙二醇供应恢复良好 库存或累库 预计短期价格偏弱调整 [3][5] - 橡胶周二主力合约上涨 产区天气良好 原料价格回调 下游需求内稳外弱 基本面供增需稳 旺季兑现时上方有压力 预计宽幅震荡 [5] - 甲醇周二相关价格有显示 8 月维持累库预期 但进口量增加不多 需求变动不大 总库存同比偏低 预计价格震荡 [5] - 聚烯烃 8 月供需开始恢复 库存由社会向下游转移 基本面矛盾不大 成本端不大涨时 整体上行空间有限 [6] - 聚氯乙烯 8 月基本面压力缓和 库存缓慢下降 预计市场回归基本面交易 主力合约切换至 V2501 消费淡季 价格震荡偏弱 [6] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种 8 月 5 日和 4 日的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及变动情况 还给出最新基差率在历史数据中的分位数 [7] 市场消息 - API 数据显示 截至 8 月 1 日当周 美国原油库存减 420 万桶 汽油库存减 86 万桶 馏分油库存增 160 万桶 分析师预期原油库存减约 60 万桶 汽油库存减约 40 万桶 馏分油库存增约 80 万桶 [11] - 俄罗斯 7 月海运原油出口降至 5 个月低点 7 月装运原油 346 万桶/日 略低于 6 月 对印度出口量环比增 5% 至 172 万桶/日 [11] - 美联储戴利称降息时机已近 今年两次降息是适当调整幅度 也可能不降息两次 更可能需更多降息 [11] - 美国总统特朗普称明天与俄罗斯会晤 可能对俄罗斯实施 100%石油关税 [11] 图表分析 主力合约价格 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][15][17] 主力合约基差 - 展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [27][29][33] 跨期合约价差 - 展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [41][43][46] 跨品种价差 - 展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [59][62][65] 生产利润 - 展示乙烯法制乙二醇现金流、PP 生产利润、LLDPE 生产利润等的历史走势图表 [69][70][71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 上海财经大学硕士 获多项分析师及团队奖项 有十余年期货衍生品市场研究经验 [74] - 原油等分析师杜冰沁 美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士 获多项分析师及团队奖项 扎根能源行业研究 [75] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 金融学硕士 获多项分析师及团队奖项 从事相关期货品种研究 [76] - 甲醇/PE/PP/PVC 分析师彭海波 中国石油大学（华东）工学硕士 中级经济师 有能化期现贸易工作经验 [77]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 能源化工板块分为能源类、醇类、聚烯烃、橡胶、聚酯类、碱类和其他 [9] - 为部分品种提供期权策略与建议 [9] - 按标的行情分析、期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告 [9] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [3] 各部分总结 标的期货市场概况 - 原油SC2509最新价503，跌7，跌幅1.30%，成交量10.72万手，持仓量2.83万手 [4] - 液化气PG2509最新价3829，跌20，跌幅0.52%，成交量9.43万手，持仓量10.19万手 [4] - 甲醇MA2509最新价2392，涨11，涨幅0.46%，成交量37.25万手，持仓量48.42万手 [4] - 乙二醇EG2509最新价4404，涨24，涨幅0.55%，成交量10.50万手，持仓量22.40万手 [4] - 聚丙烯PP2509最新价7079，涨13，涨幅0.18%，成交量16.22万手，持仓量25.86万手 [4] - 聚氯乙烯V2509最新价5008，涨16，涨幅0.32%，成交量89.84万手，持仓量71.16万手 [4] - 塑料L2509最新价7297，涨9，涨幅0.12%，成交量18.34万手，持仓量30.15万手 [4] - 苯乙烯EB2509最新价7254，跌13，跌幅0.18%，成交量15.67万手，持仓量26.39万手 [4] - 橡胶RU2509最新价14485，涨20，涨幅0.14%，成交量11.57万手，持仓量6.94万手 [4] - 合成橡胶BR2509最新价11470，涨10，涨幅0.09%，成交量5.39万手，持仓量3.04万手 [4] - 对二甲苯PX2601最新价6696，无涨跌，成交量1.68万手，持仓量5.17万手 [4] - 精对苯二甲酸TA2509最新价4678，无涨跌，成交量44.97万手，持仓量80.22万手 [4] - 短纤PF2509最新价6314，跌8，跌幅0.13%，成交量8.42万手，持仓量6.05万手 [4] - 瓶片PR2509最新价5872，涨8，涨幅0.14%，成交量1.04万手，持仓量1.23万手 [4] - 烧碱SH2509最新价2482，跌8，跌幅0.32%，成交量23.66万手，持仓量10.12万手 [4] - 纯碱SA2509最新价1261，涨6，涨幅0.48%，成交量99.38万手，持仓量76.49万手 [4] - 尿素UR2509最新价1772，涨46，涨幅2.67%，成交量20.85万手，持仓量13.61万手 [4] 期权因子 - 量仓PCR - 期权因子PCR指标用于描述期权标的行情强弱和转折时机 [5] - 各品种成交量PCR、持仓量PCR及变化情况有差异 [5] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 从期权最大持仓量行权价看标的压力点和支撑点 [6] - 各品种压力位和支撑位不同 [6] 期权因子 - 隐含波动率 - 期权隐含波动率涉及平值隐波率、加权隐波率等指标 [7] - 各品种隐含波动率及变化情况不同 [7] 各品种期权策略与建议 能源类期权 - 原油 - 基本面：美国原油总库存等环比有变化 [8] - 行情分析：6月冲高回落，7月走弱后盘整 [8] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示震荡，压力位640，支撑位480 [8] - 期权策略建议：构建卖出偏中性组合策略，构建多头领口策略 [8] 能源类期权 - 液化气 - 基本面：厂内库存去库，港口库存高位震荡 [10] - 行情分析：6月以来先涨后跌，短期偏空头 [10] - 期权因子研究：隐含波动率历史较高，持仓量PCR显示空头强，压力位5200，支撑位3800 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏空头组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 甲醇 - 基本面：样本企业库存和订单待发减少 [10] - 行情分析：6月反弹后7月冲高回落 [10] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示震荡偏弱，压力位2950，支撑位2200 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏中性组合策略，构建多头领口策略 [10] 醇类期权 - 乙二醇 - 基本面：总体开工率维持，生产利润承压 [11] - 行情分析：6月先抑后扬，7月弱势盘整后下跌 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示震荡，压力位和支撑位4450 [11] - 期权策略建议：构建做空波动率策略，持有现货多头组合 [11] 聚烯烃类期权 - 聚丙烯 - 基本面：7月检修生产线减少，产量增加 [11] - 行情分析：6月反弹后下跌，7月跌幅收窄后下降 [11] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示走弱，压力位7500，支撑位6900 [11] - 期权策略建议：持有现货多头组合 [11] 能源化工期权 - 橡胶 - 基本面：海南天然橡胶开割面积和产量下降 [12] - 行情分析：6月反弹，7月冲高回落 [12] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示偏空头，压力位16000，支撑位13500 [12] - 期权策略建议：构建卖出偏中性组合策略 [12] 聚酯类期权 - PTA - 基本面：工厂库存累库，加工费低 [13] - 行情分析：6月先涨后跌，7月偏弱势后反弹 [13] - 期权因子研究：隐含波动率均值偏高水平，持仓量PCR显示走弱，压力位5000，支撑位4500 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏中性组合策略 [13] 能源化工期权 - 烧碱 - 基本面：样本企业产能利用率有变化 [14] - 行情分析：5 - 7月先跌后涨再回落 [14] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR显示偏弱，压力位3400，支撑位2200 [14] - 期权策略建议：构建现货领口套保策略 [14] 能源化工期权 - 纯碱 - 基本面：厂库和交割库库存有变化 [14] - 行情分析：6 - 7月先震荡后反弹再回落 [14] - 期权因子研究：隐含波动率较高，持仓量PCR显示空头强，压力位2080，支撑位1200 [14] - 期权策略建议：构建做空波动率组合策略，构建多头领口策略 [14] 能源化工期权 - 尿素 - 基本面：供应和需求有变化 [15] - 行情分析：6 - 7月先空头后上涨 [15] - 期权因子研究：隐含波动率均值附近，持仓量PCR显示走弱，压力位1900，支撑位1700 [15] - 期权策略建议：构建卖出偏空头组合策略，持有现货多头组合 [15]

杭实集团海外扩张战略与成果 - 公司积极推动系统企业拓展海外市场，构建“平台+贸易+产品”的全球化布局“杭实模式”[2] - 公司上半年“出海”成绩显著：热联集团国际贸易销售量达2217万吨，同比增长35.8% “杭实系”产品海外销售额超9.6亿元 华丰集团新增横纹吸管包装纸间接出口订单51.7吨 金鱼集团洗衣机出口6.28万台[2] - 公司再次入列世界500强并实现进位，其全球化战略展现出卓越的战略视野与强劲执行力[6] 大宗商品贸易的全球化布局 - 旗下热联集团是大宗商品产业服务创新的关键力量，在海外设立18个分支机构，销售覆盖全球52个国家和地区，采购渠道覆盖80多家钢厂[3] - 热联集团不仅加大海外销售力度，还积极布局海外销售网络，并联合国内产业方推动在海外持有当地产能，实现生产与销售端口同步全球化[3] - 热联集团正向着国内领先、国际一流的全球化大宗商品产业服务商加速迈进[3] 橡胶产业链的系统化与全球化布局 - 公司以“贸易+设备+制造+投资”的系统化布局全面参与橡胶产业链[3] - 在橡胶贸易领域，下属子公司四邦实业、杭实善成组成的平台合成橡胶贸易量居国内第一梯队 杭实善成是全球最大的乳胶贸易商[4][5] - 在设备端，旗下浙江轻机公司的LX胶乳分离机系列产品在国内天然乳胶分离应用市场占有率第一，产品出口多国[5] - 公司是中策橡胶（中国最大轮胎生产企业）的第二大股东 投资的杭州宜邦橡胶丁苯橡胶年产能达10万吨，填补了浙江省本地化生产空白[5] 科技创新与跨境协同平台建设 - 公司高标准打造杭港科技协同创新合作交流平台，作为链接全球资源的开放窗口[6] - 杭港科创中心已吸引80余个项目对接，促成7个项目入驻香港成果转化中心、10个项目入驻杭州创新孵化中心[6] - 正在设立杭港两地科技成果转化基金，首期规模为内地2亿元人民币/香港2000万美元 平台完成增资过会，旨在参与香港科学园“共同加速计划”[6] - 未来将持续升级“一平台、两中心”服务能力，规模化推动“香港基础研究+杭州产业化”模式，并推进在杭组建香港科学园长三角分园[7] 多元化业务板块的海外进展与集团赋能体系 - 上半年各板块海外业务取得进展：华丰科技、龙德医药产品获欧盟认证 杭叉集团出口发货总量同比大幅增长30% 中策橡胶海外工厂订单“井喷式”增长 杭泰数智能源亮相泰国国际能源展，业务向东南亚辐射[8] - 公司为系统企业境外业务搭建“资源池”，通过挖掘海关数据等赋能企业风险预警与市场调研 今年1-5月，“杭实系”企业参加外贸相关展会20余次[8] - 公司提升海外资源链接能力，对接多国相关部门，形成覆盖政策、市场、资源的多维出海服务支撑体系[8] - 公司通过组织变革（新设科技产业部，战略规划部加挂海外拓展部）撬动产业发展活力[6]