报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日转债过半行业下跌，估值环比压缩；中证转债指数环比下降0.04%，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温；转债中枢下降，高价券占比下降，估值压缩；正股行业指数下降占比过半，转债市场部分行业有涨跌表现 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比下降0.04%，上证综指环比上涨0.01%，深证成指环比下降0.37%，创业板指环比下降0.01%，上证50指数环比上涨0.32%，中证1000指数环比下降0.45% [2] - 大盘价值相对占优，大盘成长环比下降0.04%，大盘价值环比上涨0.24%，中盘成长环比下降0.19%，中盘价值环比下降0.48%，小盘成长环比下降0.26%，小盘价值环比下降0.33% [2] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为859.25亿元，环比增长6.46%；万得全A总成交额为18983.71亿元，环比减少1.57% [2] - 沪深两市主力净流出408.34亿元，十年国债收益率环比上升1.34bp至1.70% [2] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为27.32%，环比昨日下降0.36pct；整体加权平价为96.85元，环比昨日上升0.51% [6] - 偏股型转债溢价率为7.25%，环比下降0.16pct；偏债型转债溢价率为86.64%，环比下降4.93pct；平衡型转债溢价率为20.35%，环比上升0.45pct [6] 行业表现 - A股市场中，跌幅前三位行业为建筑材料(-2.27%)、国防军工(-1.60%)、机械设备(-1.29%)；涨幅前三位行业为非银金融(+1.29%)、美容护理(+0.59%)、家用电器(+0.58%) [6] - 转债市场共计16个行业下跌，跌幅前三位行业为国防军工(-1.66%)、有色金属(-1.02%)、钢铁(-1.02%)；涨幅前三位行业为建筑材料(+4.54%)、通信(+1.27%)、美容护理(+0.66%) [7] 行业轮动 - 非银金融、美容护理、家用电器领涨，部分行业有不同涨跌幅表现及估值分位数情况 [57]

核心观点 2025年7月24日A股主要指数多数收涨，个股涨多跌少，沪深两市成交额较上一交易日缩量，除银行、通信、公用事业外申万一级行业全部上涨，海南自贸港等概念板块涨幅居前 [1] 市场回顾 - 指数涨跌情况：沪指涨0.65%收报3605.73点，深证成指涨1.21%收报11193.06点，科创50涨1.17%收报1032.84点，创业板指涨1.50%收报2345.37点；全市场4391只个股上涨，911只下跌，113只收平；沪深两市成交额合计18447亿元，较上个交易日缩量198.94亿元 [1] - 行业涨跌情况：申万一级行业除银行、通信、公用事业外全部上涨，美容护理、有色金属等行业领涨 [1] - 板块涨跌情况：涨幅居前概念板块为海南自贸港、稀有金属精选、稀土等板块 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月23日转债过半行业下跌，估值环比压缩；中证转债指数环比降0.04%，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温；转债中枢下降，高价券占比下降，估值压缩；正股行业指数下降占比过半，不同行业表现有差异 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数收盘价459.42，日涨跌幅-0.04%，近一周2.71%，近一月6.08%，2025年初至今涨10.82% [9] - 可转债等权收盘价220.04，日涨跌幅-0.29%，近一周3.19%，近一月7.05%，2025年初至今涨13.15% [9] - 可转债指数收盘价2029.10，日涨跌幅-0.68%，近一周3.28%，近一月12.12%，2025年初至今涨22.93% [9] - 可转债预案收盘价1764.75，日涨跌幅-1.28%，近一周2.17%，近一月10.71%，2025年初至今涨20.92% [9] - 上证综指收盘价3582.30，日涨跌幅0.01%，近一周2.21%，近一月6.62%，2025年初至今涨6.88% [9] - 深证成指收盘价11059.04，日涨跌幅-0.37%，近一周2.93%，近一月10.53%，2025年初至今涨6.19% [9] - 创业板指收盘价2310.67，日涨跌幅-0.01%，近一周3.38%，近一月14.96%，2025年初至今涨7.89% [9] - 上证50收盘价2801.20，日涨跌幅0.32%，近一周1.96%，近一月4.77%，2025年初至今涨4.34% [9] - 中证1000收盘价6607.22，日涨跌幅-0.45%，近一周2.55%，近一月10.13%，2025年初至今涨10.90% [9] 市场资金表现 - 可转债市场成交额859.25亿元，环比增长6.46%；万得全A总成交额18983.71亿元，环比减少1.57%；沪深两市主力净流出408.34亿元，十年国债收益率环比上升1.34bp至1.70% [3] 转债价格与估值 - 转债整体收盘价加权平均值126.48元，环比降0.04%；偏股型转债收盘价170.74元，环比升0.29%；偏债型转债收盘价117.26元，环比降0.04%；平衡型转债收盘价125.39元，环比降0.11% [4] - 130元以上高价券个数占比41.97%，较昨日环比降1.71pct；110 - 120（含120）占比变化最大，占比20.99%，较昨日升1.5pct；收盘价在100元以下的个券有2只；价格中位数127.89元，环比降0.59% [4] - 百元平价拟合转股溢价率27.32%，环比降0.36pct；整体加权平价96.85元，环比升0.51%；偏股型转债溢价率7.25%，环比降0.16pct；偏债型转债溢价率86.64%，环比降4.93pct；平衡型转债溢价率20.35%，环比升0.45pct [4] 行业表现 - A股市场中，跌幅前三位行业为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%）；涨幅前三位行业为非银金融（+1.29%）、美容护理（+0.59%）、家用电器（+0.58%） [5] - 转债市场共计16个行业下跌，跌幅前三位行业为国防军工（-1.66%）、有色金属（-1.02%）、钢铁（-1.02%）；涨幅前三位行业为建筑材料（+4.54%）、通信（+1.27%）、美容护理（+0.66%） [5] - 收盘价方面，大周期环比+0.08%、制造环比-0.41%、科技环比-0.07%、大消费环比+0.09%、大金融环比+0.12% [5] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.89pct、制造环比-0.53pct、科技环比+1.1pct、大消费环比-1.6pct、大金融环比+1.0pct [5] - 转换价值方面，大周期环比-0.43%、制造环比-0.56%、科技环比-1.03%、大消费环比+0.24%、大金融环比-0.07% [5] - 纯债溢价率方面，大周期环比+0.11pct、制造环比-0.56pct、科技环比-0.13pct、大消费环比+0.081pct、大金融环比+0.27pct [6] 行业轮动 - 非银金融、美容护理、家用电器领涨，不同行业正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等数据有差异 [54]

市场表现 - 沪指自7月9日突破3500点后连续9个交易日稳守关口并刷新年内高点 [1] - 7月23日沪指、上证50指数盘中突破3600点、2800点 [1] - 沪指从冲击3500点到突破3600点仅间隔20天显示市场风险偏好高、资金承接力强 [6] 行情驱动因素 - 政策面："反内卷"政策深化范围扩大至上游资源品、"新三样"、快递、航空等领域上修PPI和A股盈利预期 [3] - 重大项目：雅鲁藏布江下游1.2万亿元水电项目开工拉动顺周期板块情绪 [3] - 资金面：活跃资本市场政策鼓励长期资金入市为市场注入动力 [4] - 基本面：二季度稳增长政策显效经济复苏预期增强 [4] - 全球背景：中国资产重估趋势受世界多极化、新质生产力发展等因素支撑 [3][4] 行情特征 - 本轮突破结构性轮涨特征显著政策与资金底层逻辑支撑更扎实 [4] - 基本面、政策面与资金面同频共振展现稳健可持续态势 [4] - 企业盈利能力提升强化红利风格长期逻辑 [8] 后市展望 - 市场处于主升行情中尚未见明确拐点有望延续震荡上行 [6] - 7月政治局会议政策表述边际变化或成新催化剂 [6] - 中报业绩预告结束后政策走向和增量信息将成关键变量 [6] 配置方向 - 产业趋势：关注AI、创新药等科技成长领域下半年重磅催化 [8] - 政策指引：消费、供给侧改革方向及红利资产 [8] - 金融板块：银行红利属性与非银弹性受增量资金青睐 [8] - 传统行业：基建、水泥、钢铁等受益"反内卷"顶层设计 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025 年二季度主动偏股型基金重仓股持仓结构有变化，头部重仓股结构调整，行业龙头配置改变，投资建议关注 AI 上游、新消费、金融和安全四条主线 [4][20][26] 分目录总结 2025Q2 主动基金重仓股持仓结构总览 - 2025Q2 主动偏股型基金 A 股持股市值环比降 2.79%，H 股升 3.20%，总体偏股型基金重仓股减持，因宏观环境复杂和赎回压力 [6] - 2025Q2 偏股型基金重仓股持股总市值行业集中度环比降，CR3 降 0.56%至 38.37%，CR5 降 4.18%至 51.18%，持仓前五行业有调整 [4][7] - 2025Q2 偏股型基金行业配置结构性调整，通信、非银金融、传媒等行业配置比例升幅大，钢铁、食品饮料、煤炭行业减持比例大 [4][9] - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [4] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [4] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [4] 二季度主动基金头部重股持仓追踪 - 2025 年二季度主动偏股型基金头部重仓股结构变化，持仓扩散，前 20 大重仓股中，大市值龙头减少，细分产业龙头加仓，持股集中度下降 [12] - 前 5 大重仓股不变但持仓下降，AI 硬件与光模块产业链科技股上位，传统大盘白马股被减持，部分稳健风格标的持仓上升 [12][15] - 港股方面，AI 与互联网传媒龙头减持，医药与新消费增持 [18] 二季度行业龙头重仓股追踪 - 二季度行业轮动下，基金对行业龙头配置结构变化，通信、非银金融、传媒、农林牧渔、美容护理行业加仓，钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业减持 [21] - 通信行业受关注，光模块板块是加仓主力，金融方面非银金融板块龙头吸睛，部分金融股持仓增长 [22][23] - 钢铁、煤炭、地产、社会服务、食品饮料行业被减持，基金调仓体现“结构性成长与稳健防御”战略 [24][25] 投资建议 - 关注 AI 扩散下的通信与硬件上游，AI 资本开支带动上游板块业绩景气度延续至下半年 [26] - 关注非银金融板块，在资本市场功能强化背景下，有望实现估值修复与业绩回暖共振 [26] - 关注港股新消费主线，宠物、玩具、情绪消费等细分赛道受益，成为港股重仓配置方向 [26] - 关注国防军工等安全主线，军工板块有政策支持、订单增长和中报业绩改善预期，有中期配置价值 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外美国与日本达成贸易协议并与欧盟积极谈判提振投资者信心，美股收涨；国内金融板块支撑指数，但市场情绪谨慎，此前反弹板块有获利回吐迹象，预计今日谨慎态势延续，中长期看多股指，短期操作需谨慎 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 美日关税谈判达成协议，美方“对等关税”税率从25%下调至15%，日本增加美国大米进口量并承诺向美投资5500亿美元，还将购买80亿美元美国商品；欧盟与美国谈判朝着达成协议迈进，将对多数产品设15%关税税率；中美商定何立峰7月27 - 30日赴瑞典与美方举行经贸会谈 [1] - A股三大指数冲高回落，上证指数涨0.01%收于3582.30点，创业板指跌0.01%，非银金融等行业领涨，建筑材料等行业跌幅居前，沪深两市成交金额1.9万亿元；美国三大股指全线收涨，道指涨1.14%报45010.29点 [2] - 股指期货基差分化，仅IM贴水继续修复，期指成交量和持仓量同步增加 [2] 策略 - 海外贸易进展提振美股，国内金融板块支撑指数但市场情绪谨慎，预计今日谨慎态势延续，中长期看多股指，短期操作需谨慎 [3] 宏观经济图表 - 包含美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6][8][10] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指涨0.01%、深证成指跌0.37%等 [13] - 有沪深两市成交金额和融资余额相关图表 [14] 股指期货跟踪图表 - 股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量131109、持仓量269057等且均有变化 [18] - 展示IH、IF、IC、IM合约持仓量、最新持仓占比、外资净持仓数量等图表 [19][21][23] - 股指期货基差情况，如IF当月合约基差-3.37等且有变化 [40] - 股指期货跨期价差情况，如次月 - 当月IF为-7.20等且有变化 [50] - 有IF、IH、IC、IM基差及跨期价差相关图表 [43][45][52]

报告核心观点 - 周三市场三大指数冲高回落，沪指3600点得而复失，行业板块涨少跌多，资金面成交额连续5日破1.5万亿，技术面短期有调整压力但中长期上行趋势未改，建议关注TMT、机械设备、煤炭、金融等板块 [1][2][4] 市场表现 - 上证指数收盘3582.30点，涨0.01%；深证成指收盘11059.04点，跌0.37%；沪深300收盘4119.77点，涨0.02%；创业板收盘2310.67点，跌0.01%；科创50收盘1020.86点，涨0.45%；北证50收盘1435.74点，跌1.58% [1] - 申万一级涨幅前五的行业为非银金融（1.29%）、美容护理（0.59%）、家用电器（0.58%）、银行（0.40%）、环保（0.37%）；跌幅前五为建筑材料（-2.27%）、国防军工（-1.60%）、机械设备（-1.29%）、电力设备（-1.20%）、社会服务（-1.19%） [1] - 热点板块涨幅前五为高压氧舱（1.55%）、互联网保险（0.56%）、细胞免疫治疗（0.56%）、基因测序（0.44%）、CRO概念（0.43%）；跌幅前五为兵装重组概念（-4.64%）、海南自贸区（-4.19%）、中船系（-2.76%）、成飞概念（-2.50%）、特高压（-2.38%） [1] 后市展望 - 三大指数开盘涨跌不一，沪指高开0.20%，深成指高开0.01%，创业板指低开0.12%，午盘三大指数小幅上涨，沪指站上3600点，午后冲高回落仅沪指收红，行业板块涨少跌多，超4000只个股下跌 [2] - 超级水电概念股维持强势，券商、保险等金融股集体走强，钢铁股冲高回落 [2] 海南自贸港动态 - 海南自贸港封关时间确定，封关运作后将扩大零关税商品，发展服务贸易，打造投资环境，放宽外商投资准入，出台新一批放宽市场准入特别措施，建立投资便利制度 [3] 资金与技术分析 - 沪深两市全天成交额1.86万亿，较上个交易日缩量284亿，连续第5个交易日突破1.5万亿元，交投情绪活跃 [4] - 大盘在3600点附近遇阻回落，技术面短期调整压力显现，但中长期上行趋势未改，需关注量能变化及政策落地节奏 [4] 市场总体态势 - 自6月末以来，A股总市值持续稳定在100万亿上方，反映市场规模扩张，彰显资本市场高质量发展成效及全球资金对中国市场的信心 [4] - 在宏观经济回升向好、资本市场改革深入推进和一揽子稳市政政策落地见效驱动下，资本市场呈现结构优化、企业价值提升、投融资功能协调发展态势，市场信心提振，投资者情绪回暖，中国资产吸引力上升，估值有望修复 [4] 板块选择建议 - 建议重点关注TMT、机械设备、煤炭、金融等板块 [4]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示市场情绪综合评分为63分，处于“较热”状态，市场逐渐进入上涨态势。参考近一个月行情，情绪值低于或接近30分时市场获支撑，高于90分时出现阻力 [5][9] 热点主题追踪 - 机器人主题：国务院新闻办公室举行中外记者见面会，智元机器人和宇树科技中标人形双足机器人代工服务采购项目，总标包金额1.24亿元，相关标的有卧龙电驱、长盛轴承 [6] - RDA主题：上海数交所首提RDA新范式，强调与实体资产融合，RDA核心理念为“实数融合”，相关标的有通行宝、万达信息 [6] - 水电主题：雅鲁藏布江下游水电工程开工，将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，相关标的有东方电气、西藏天路 [6] 资金流向 主力资金 - 净流入前十证券：东方财富、C山大、雪人集团等 [10] - 净流出前十证券：牧原股份、比亚迪、柳工等 [12] - 前一日净流入前十行业：非银金融、美容护理、环保等 [16] - 前一日净流出前十行业：医药生物、农林牧渔、有色金属等 [17] 融资资金 - 前一交易日净买入前十证券：特变电工、盛和资源、包钢股份等 [12] - 前一日净买入前十行业：机械设备、建筑装饰、公用事业等 [19] 融券资金 - 前一交易日净卖出前十证券：中国平安、东方财富、东方电气等 [13] 市场情绪指标说明 - 华鑫市场情绪温度指标通过对过去5年历史数据统计及回测，从指数涨跌幅、成交量等6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，指标较长时间维持在80附近及以上或20附近及以下需重新判断适用 [22] 不同市场情绪特征及策略建议 |情绪|市场特征|策略建议| | --- | --- | --- | |过冷|股价普遍下跌，市场前景不明朗|找价值投资机会，但需注意风险控制| |较冷|市场波动较小，投资者观望情绪浓厚|谨慎操作，关注基本面良好股票，避免追高| |中性|市场波动适中，投资者情绪稳定|根据个股表现和市场信息投资，保持灵活性| |较热|市场活跃，投资者信心较强|适度增加投资，但需警惕市场过热风险| |过热|市场极度活跃，投资者情绪极度乐观|考虑适时减仓，避免在市场高点买入，关注市场泡沫风险| [21]

权益类基金持仓结构 - 权益类基金（股票型+混合型）重仓持股总市值达2.621万亿元，较一季度末增长2.55% [1] - 持仓结构呈现科技成长赛道强化布局和防御性资产配置升级的特征 [1] 科技成长赛道强化布局 - 前十大重仓股包括紫金矿业、东方财富、兴业银行、招商银行、工商银行、长江电力、中国平安、TCL科技、分众传媒和农业银行 [2] - 通信设备、电子元件等AI产业链相关领域获得集中增配，TCL科技以9.75亿股持仓量跻身前十大重仓股，较一季度末持仓总量增长12.2% [2] - 港股市场显著增配，石药集团、三生制药与美图公司等港股上市公司进入权益类基金加仓榜前十，分别获3.44亿股、2.57亿股、2.11亿股增持 [2] - 港股创新药、互联网、消费等领域配置比例提升，主要源于对港股市场估值信心 [3] 防御性资产配置升级 - 银行板块配置比例提升，兴业银行、招商银行、工商银行、农业银行占据前十大重仓股中四席，合计持仓量达54.86亿股 [4] - 民生银行以3.69亿股的加仓总量位居榜首，中信银行、兴业银行、交通银行、江苏银行等股份制银行获增持 [4] - 非银金融领域，东方财富以21.44亿股持仓量稳居第二，显示财富管理赛道仍获长期看好 [4] - 银行板块作为典型防御性资产，其配置价值从单纯估值修复转向兼顾资产质量改善 [4] 配置策略总结 - 配置策略显示出对"高景气度领域"与"潜在修复机会"的双重押注 [4] - 科技成长提供进攻弹性，银行等防御性资产构筑安全边际 [4]

市场表现 - A股7月23日盘中突破3600点创年内新高但午后回落 上证指数微涨0.01%收于3582.30点 深证成指跌0.37% 创业板指跌0.01% 科创50涨0.45% 北证50跌1.58% [2] - 全市场下跌股票达4027只 但沪深两市成交额维持1.86万亿元高位 连续多日突破1.5万亿元 [2][4] - 非银金融板块以1.29%涨幅领涨 美容护理和家用电器分别上涨0.59%和0.58% [5] 板块动态 - 雅鲁藏布江水电工程开工带动相关板块短期大涨 建筑材料7月21-22日累计涨11.64% 机械设备涨4.07% 电力设备涨4.22% 但7月23日分别回调2.27%/1.29%/1.20% [5] - 公募基金二季度加仓通信(2.37%)、银行(0.76%)、非银金融(0.73%) 减仓食品饮料(1.52%)、汽车(1.1%)、机械(0.84%) [9] - 国家队持续持有宽基ETF 权益类仓位小幅提升 电子(18.88%)、医药(11.11%)、电力设备及新能源(8.8%)为配置权重前三行业 [9] 机构观点 - 淡水泉认为中美关税问题对市场影响减弱 下半年将呈现结构轮动特征 政策超预期或推动指数突破 [3][6] - 东方红资管指出低利率环境(1年期定存<1%)和反内卷政策将提升资本回报率 支撑长期慢牛逻辑 [10] - 景顺长城认为地产对经济拖累峰值已过 居民收入修复将带动内需回暖 [10] 资金动向 - 百亿私募淡水泉成长一期净值年内上涨约17% 关注行业集中度提升、结构性增长和全球化突破机会 [7] - 基金经理持仓分化：张坤坚守消费龙头 傅鹏博加仓制造业和医药 周云配置稳健资产与成长股组合 [10]