报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，基本金属涨幅居前 [1] - 国内春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现差异化，海外美国经济扩张放缓、结构分化，大类资产受地缘、关税等因素影响呈现不同走势 [16] - 各板块品种近期市场逻辑不同，短期判断多为震荡或震荡偏强，部分品种震荡偏弱 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 2026年2月25日，沪深300期货现价4731.4，日度涨跌幅0.9%，周度涨跌幅2.26%等；上证50期货现价3058.2，日度涨跌幅0.61%等；中证500期货现价8529，日度涨跌幅1.61%等；中证1000期货现价8405.6，日度涨跌幅1.4%等；2年期国债期货现价102.458，日度涨跌幅 -0.05%等；5年期国债期货现价106.065，日度涨跌幅 -0.1%等；10年期国债期货现价108.48，日度涨跌幅 -0.13%等；30年期国债期货现价112.7，日度涨跌幅 -0.48%等；美元指数现价97.8931，日度涨跌幅0.15%等；美元中间价6.8823，日度涨跌幅 -225pips等；银存间质押7日1.5545bp，日度涨跌幅23.34bp等；10Y中债国债收益率1.8023bp，日度涨跌幅1.24bp等；10Y美国国债收益率4.04bp，日度涨跌幅1bp等；美债10Y - 2Y利差0.61bp，日度涨跌幅1bp等；10Y盈亏平衡通胀率1.78bp，日度涨跌幅1bp等 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年2月25日，农林牧渔现价5670.5179，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅1.8%等；国防军工现价12951.0972，日度涨跌幅1.83%，周度涨跌幅3.13%等；商贸零售现价4091.0498，日度涨跌幅0.69%，周度涨跌幅1.34%等；有色金属现价15750.7983，日度涨跌幅3.53%，周度涨跌幅6.99%等；基础化工现价8247.0647，日度涨跌幅2.37%，周度涨跌幅5.29%等；钢铁现价2153.7321，日度涨跌幅4.26%，周度涨跌幅6.7%等；机械现价9839.8522，日度涨跌幅0.97%，周度涨跌幅2.36%等；汽车现价13876.2697，日度涨跌幅0.01%，周度涨跌幅1.38%等；电子现价12670.069，日度涨跌幅1.27%，周度涨跌幅2.59%等；综合现价3265.9619，日度涨跌幅1.27%，周度涨跌幅2.83%等；建材现价8683.7694，日度涨跌幅2.41%等；建筑现价3957.9691，日度涨跌幅0.71%，周度涨跌幅3.11%等；电力设备及新能源现价12799.5219，日度涨跌幅1.08%，周度涨跌幅2.52%等；轻工制造现价4139.5712，日度涨跌幅0.94%，周度涨跌幅1.62%等；消费者服务现价7143.9917，日度涨跌幅 -0.52%，周度涨跌幅 -4.25%等；纺织服装现价3440.0962，日度涨跌幅0.52%，周度涨跌幅1.61%等；计算机现价7779.6307，日度涨跌幅0.43%，周度涨跌幅 -1.13%等；综合金融现价943.3197，日度涨跌幅2.53%，周度涨跌幅2.56%等；食品饮料现价23192.8203，日度涨跌幅0.85%等；交通运输现价2142.2764，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅2.07%等；房地产现价4105.1133，日度涨跌幅2.51%，周度涨跌幅2.91%等；石油石化现价4019.037，日度涨跌幅0.05%，周度涨跌幅5.3%等；电力及公共事业现价3190.5168，日度涨跌幅0.65%，周度涨跌幅2.53%等；家电现价20110.968，日度涨跌幅0.15%，周度涨跌幅0.59%等；传媒现价3806.4055，日度涨跌幅 -0.92%，周度涨跌幅 -3.96%等；通信现价10711.2028，日度涨跌幅0.47%，周度涨跌幅3.71%等；医药现价11128.0969，日度涨跌幅0.84%，周度涨跌幅0.96%等；非银行金融现价10683.7531，日度涨跌幅0.55%，周度涨跌幅0.13%等；煤炭现价4070.729，日度涨跌幅0.15%，周度涨跌幅3.3%等；银行现价11293.6145，日度涨跌幅 -0.48%，周度涨跌幅 -0.7%等 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年2月24日，NYMEX WTI原油现价66.08，日度涨跌幅 -0.35%，周度涨跌幅 -0.35%等；ICE布油现价71.01，日度涨跌幅 -0.14%，周度涨跌幅 -0.32%等；NYMEX天然气现价2.835，日度涨跌幅 -2.94%，周度涨跌幅 -5.31%等；ICE英国天然气现价73.39，日度涨跌幅 -4.75%，周度涨跌幅 -3.75%等；COMEX黄金现价5160.5，日度涨跌幅 -1.25%，周度涨跌幅0.59%等；CONEX白银现价87.07，日度涨跌幅0.57%，周度涨跌幅2.96%等；LME铜现价13195，日度涨跌幅2.54%，周度涨跌幅1.78%等；LME铝现价3110.5，日度涨跌幅0.68%，周度涨跌幅0.26%等；LME锌现价3387.5，日度涨跌幅0.98%，周度涨跌幅0.15%等；LME锡现价50300，日度涨跌幅5.41%，周度涨跌幅8.03%等；LME镍现价17915，日度涨跌幅3.66%，周度涨跌幅2.75%等；LME铝现价1959.5，日度涨跌幅0.44%，周度涨跌幅 -0.28%等；CBOT大豆现价1154.5，日度涨跌幅0.41%，周度涨跌幅0.07%等；CBOT豆油现价60.51，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅5.84%等；CBOT豆粕现价314.4，日度涨跌幅0.61%，周度涨跌幅0.06%等；CBOT玉米现价439，日度涨跌幅 -0.28%，周度涨跌幅2.57%等；CBOT小麦现价572.75，日度涨跌幅 -0.17%，周度涨跌幅 -1.55%等；ICE2号棉花现价65.5，日度涨跌幅0.55%，周度涨跌幅 -0.08%等；MDE原棕榈油现价4084，日度涨跌幅 -0.2%，周度涨跌幅 -0.15%等 [8] 宏观精要 - 国内方面，春节期间出行、消费亮眼，春运前20天跨区域人员流动量达50.8亿人次，重点零售餐饮企业日均销售额等同比增长；地产销售处于季节性低位，30大中城市商品房及全国19城二手房成交面积同比大幅下滑；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款平稳，受债券融资挤出等影响，春节错位对社融读数有扰动 [16] - 海外方面，2026年2月美国经济景气与居民消费信心同步走弱，私营部门扩张步伐放缓；2025年12月美国内需与贸易出现“零售降温、进口回升”背离，终端消费走弱但企业补库支撑进口；1月劳动力市场短期改善，新增非农超预期但前期数据下修；通胀指标分化，12月核心PCE同比、环比双双反弹，2026年1月CPI弱于季节性表现；四季度美国GDP增速大幅放缓，个人消费成主要拖累，通胀粘性仍存 [16] - 大类资产方面，特朗普关税政策及美伊地缘扰动影响下，短期金银价格震荡偏强，原油价格短线震荡，A股开市预计延续温和上行但斜率放缓，节后黑色金属板块品种及国内债市或延续震荡格局，人民币二季度或继续偏强运行 [16] 观点精粹 - 金融板块：股指期货因地产新政出台、交易主线散乱，关注增量资金、逆周期政策，短期震荡偏强；股指期权短期波动预期降低，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货受政策及风险偏好扰动下跌，关注货币政策落地情况，短期震荡 [17] - 贵金属板块：黄金、白银受关税政策变动影响积极，分别关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期均震荡偏强 [17] - 航运板块：集运欧线关注现货市场价格走势、地缘局势影响，关注关税政策调整、中东局势、现货市场跌幅，短期震荡 [17] - 黑色建材板块：钢材市场情绪偏暖、盘面低位反弹，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿宏观扰动仍存、盘面震荡运行，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡；焦炭现货暂稳运行、盘面宽幅震荡，关注钢厂生产、炼焦成本、中下游补库，短期震荡；焦煤开工稳步回升、采购情绪一般，关注煤矿复产、蒙煤进口、中下游补库，短期震荡；硅铁交易氛围偏暖、期价低位修复，关注原料成本变化、厂家开工波动，短期震荡；锰硅政策利好提振、盘面偏强震荡，关注锰矿价格调整、厂家控产动向，短期震荡；玻璃宏观情绪回暖、库存压力较大，关注现货产销，短期震荡；纯碱供应高位维持、价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [17] - 有色与新材料板块：铜特朗普关税被否、铜价高位震荡，关注供应扰动等，短期震荡偏强；氧化铝减产预期博弈过剩现实、氧化铝价震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡；铝关注需求变化、铝价窄幅波动，关注宏观风险等，短期震荡偏强；锌美国关税政策反复、锌价高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡；铅伦铅库存大幅累积、铅价震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡；镍印尼26年镍矿配额落地、镍价偏强运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强；不锈钢镍铁价格偏强、不锈钢盘面上行，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强；锡供应担忧仍存、锡价大幅上涨，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强；工业硅供需双弱、硅价延续震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡；多晶硅库存持续累积、多晶硅暂时承压，关注政策变动等，短期震荡；碳酸锂津巴布韦暂停锂矿出口、引发市场对供应担忧，关注需求超预期等，短期震荡偏强；铂金避险情绪持续发酵、铂金大幅走高，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强；钯金关税预期叠加现货供应紧张、钯金跟随铂金上涨，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [17] - 能源化工板块：原油美国原油单周累库，美伊地缘持续扰动，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡；LPG海外市场小幅走强，持续关注伊朗风险，关注原油价格等，短期震荡；沥青市场静待美伊谈判结果，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油燃油期价仍有较高地缘溢价，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡；甲醇海外地缘扰动未息，甲醇宽幅震荡，关注宏观能源等，短期震荡；尿素需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，关注煤炭行情等，短期震荡；乙二醇供需承压导致价格反弹有限，中期弱修复，下方支撑增强，关注煤、油价格波动等，短期震荡；PX成本仍有支撑，价格高位盘整，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA成本支撑叠加关税共振，关注聚酯复工节奏，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤下游启动缓慢，原料端震荡盘整，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡；瓶片成本端仍有支撑，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡；丙烯现货支撑叠加油价走高，PL反弹，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP现货支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料下游节后逐步开回，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯季节性累库和原油波动，苯乙烯震荡运行，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC地缘扰动尚存，PVC或偏震荡，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡；油脂豆油震荡偏强，关注菜籽贸易等，短期震荡偏强；蛋白粕盘面增仓上行，资金扰动加剧，关注美豆面积等，短期震荡偏强；玉米节后复工补库，玉米延续偏强，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强；生猪节后消费缓慢恢复，现货依旧偏弱运行，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡偏弱 [19] - 农业板块：天然橡胶盘面偏多情绪维持，关注产区天气等，短期震荡偏强；合成橡胶原料成交转弱，盘面震荡运行，关注原油大幅波动，短期震荡偏强；棉花延续增仓上行，短期关注上方压力，关注产量、需求，短期震荡偏强；白糖巴西出口仍居高位，糖价中长期震荡偏弱，关注北半球主产国产量不及预期等，短期震荡偏弱；纸浆偏暖金融市场氛围带动纸浆上涨，关注宏观经济变动等，短期震荡；双胶纸短期震荡寻找方向，关注产销等，短期震荡；原木地产板块上涨提振，原木盘面走强，关注出货量、发运量，短期震荡 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告提供了油脂油料市场的隔夜信息，包括美国大豆、豆粕、豆油出口销售预估，美国生物燃料混合规定进展，马来西亚棕榈油产量和出口量变化，加拿大油菜籽压榨情况，以及现货价格等数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国市场情况 - 截至2月19日当周，美豆出口销售料净增40 - 110万吨，其中2025/26市场年度料净增40 - 100万吨，2026/27市场年度料净增0 - 10万吨 [1] - 美国豆粕出口销售料净增25 - 50万吨，当前市场年度料净增25 - 50万吨，下一市场年度料净增0万吨 [1] - 美国豆油出口销售料净减1万吨至净增1.6万吨，当前市场年度料净减1万吨至净增1.6万吨，下一市场年度料净增0万吨 [1] - 美国环保署将于3月最终确定生物燃料混合规定 [1] 马来西亚市场情况 - 2月1 - 20日，马来西亚毛棕榈油产量环比下降12.29%，其中马来半岛产量下降10.74%，沙巴产量减少15.23%，沙捞越产量减少11.2%，婆罗洲产量下降14.19% [1] - AmSpec数据显示，2月1 - 25日，马来西亚棕榈油产品出口量为922,649吨，较上月同期下降16.1% [1] - ITS数据显示，2月1 - 25日，马来西亚棕榈油产品出口量为1,022,673吨，较上月同期减少12.1% [1] 加拿大市场情况 - 2026年1月，加拿大油菜籽压榨量为1,053,420吨，环比减少2.17%，同比增加4.24% [1] - 1月菜油产量为449,181吨，环比减少1.56%，同比增加5.99% [1] - 1月菜粕产量为618,302吨，环比减少0.63%，同比增加4.57% [1] - 2025/26年度累计油菜籽压榨量为6,115,197吨，菜油产量为2,591,237吨，菜粕产量为3,583,087吨 [1] 现货价格情况 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2026/02/11|3060|2440|8490|8850|9880| |2026/02/13|3070|2450|8420|8640|9770| |2026/02/24|3050|2450|8540|8770|9980| |2026/02/25|3060|2430|8630|8800|9950| [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格震荡运行，中长期关注进口和拍储政策变化 [2] - 淀粉短期企业报价偏强，中长期关注下游消费节奏 [3] - 白糖国际关注增产预期兑现，国内短期参考国产糖定价，中长期关注全球糖市过剩情况 [4] - 棉花需求预计持续好转，适合长期做多 [6] - 鸡蛋关注年前淘鸡情况，若淘鸡加速利好05合约 [13] - 苹果产区去库加快，果农一般质量货源稳中偏弱，好货稳定 [16] - 生猪年前供需双增，去库压力主导，中期有压力，远期有拐点支撑 [16] 各品种总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2026年2月11 - 25日长春价格不变为2180，锦州从2280涨至2320，潍坊维持2310，蛇口维持2460，基差从 - 36变为 - 22，贸易利润和进口盈亏有变化 [2] - 淀粉价格方面，黑龙江维持2750，潍坊从2820涨至2860，基差从124变为52，加工利润从 - 83变为 - 69 [2] 白糖 - 2026年2月11 - 25日，柳州、南宁价格不变，昆明从5175变为5170，柳州基差从104变为122，泰国进口利润从504变为328，巴西从680变为503，仓单无变化 [4] 棉花 - 2026年2月11 - 25日，3128棉花价格从15765涨至16505，进口M级美棉从72.9涨至75，进口利润从无到3381，仓单 + 预报从11969增至12329，越南纱现货从21655涨至22000，越南纱进口利润从89变为 - 232，32S纺纱利润从 - 898变为 - 1330 [18] 鸡蛋 - 2026年2月11 - 25日，河北、辽宁、山东、河南价格有变化，湖北从3.27变为3.29，基差从715变为219，白羽肉鸡维持3.68，黄羽肉鸡从3.40变为3.55，生猪从18.16变为18.02 [12] 苹果 - 2026年2月11 - 25日，山东80一二级价格维持8900，全国库存减少22，山东库存减少44，陕西库存减少31，1月基差从747变为592，5月基差从 - 701变为 - 849，10月基差从642变为444 [15][16] 生猪 - 2026年2月11 - 25日，河南开封从12.23变为10.88，湖北襄阳从12.10变为10.75，山东临沂从12.07变为10.77，安徽合肥从12.20变为11.10，江苏南通从12.10变为11.15，基差从675变为 - 585 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖方面原糖价格已跌至历史低位且持续贴水巴西乙醇折算价4月后巴西新榨季或下调甘蔗制糖比例不宜过分看空国内高库存压制糖价短线观望待北半球收榨后或反弹 [2][3] - 棉花方面节后郑棉期货大幅增仓上涨提前博弈3月旺季关注下游开机情况若配合则仍有上涨空间策略上逢低买入 [4][7] - 蛋白粕方面市场传言海关对南美豆清关延长带动价格上涨美豆出口销售好转及中国增加采购预期推动CBOT大豆价格上涨国内远期供应压力增加但进口成本抬高价格或筑底 [9][10] - 油脂方面市场传言海关对南美豆清关延长短期豆油价格强于棕榈油和菜油1月底中国和印度植物油库存下降但2月马来西亚出口回落价格偏弱中线看涨策略上等待价格低位止跌买入 [12][15] - 鸡蛋方面节后开盘价中性库存积累有限走货一般供应端关注换羽及冷库蛋收购规模预计现货短时下跌有限盘面近月低开后筑底观望或短线为主等待矛盾积累远端留意估值压力 [17][18] - 生猪方面市场供应偏大消费承接不佳供大于求现货预期偏弱盘面挤出升水近月尤其偏弱中期留意远月下方支撑 [20][21] 各品种行情资讯 白糖 - 分析机构预估巴西中南部2026/27榨季糖产量4050万吨与前一年度持平甘蔗产量6.3亿吨同比增0.2亿吨甘蔗制糖比48.6%同比降2个百分点 [2] - 截至2月18日当周巴西港口等待装运食糖船只43艘前一周53艘等待装运食糖157.7万吨前一周183万吨 [2] - 2025/26榨季截至2026年2月15日印度食糖产量2251万吨同比增274万吨2月上半月产糖300万吨同比减23万吨 [2] - 2025/26榨季截至2026年2月15日泰国食糖产量683万吨同比减35万吨2月上半月产糖203万吨同比减11万吨 [2] - 2025年1月下半月巴西中南部压榨甘蔗60.9万吨糖产量0.5万吨甘蔗制糖比6.63% [2] - 1月单月全国产糖321万吨2025/26榨季累计产糖689万吨同比减60.2万吨1月单月销糖113万吨2025/26榨季累计销糖270万吨累计产销率39.1%同比减10.75个百分点工业库存419万吨同比增43万吨 [2] - 2025年12月我国进口食糖58万吨同比增19万吨2025年累计进口492万吨同比增57万吨2025/26榨季截至12月底累计进口177万吨同比增31万吨12月进口糖浆、预混粉合计6.97万吨2025年累计进口118.88万吨 [2] 棉花 - 2月5日至2月12日当周美国当前年度棉花出口销售10.68万吨创2026年以来单周新高累计出口销售198.99万吨同比减14.29万吨当周对中国出口0.4万吨累计出口9.79万吨同比减7.41万吨 [4] - 截至2月6日当周纺纱厂开机率60.5%环比下调3.7个百分点全国棉花商业库存553万吨环比减12万吨 [4] - 1月预测2025/26年度全球产量2600万吨环比12月预测下调8万吨较上年度增20万吨库存消费比62.63%环比12月预测减1.42个百分点较上年度增0.62个百分点 [6] - 1月预测美国产量303万吨环比12月预测减7.6万吨出口预估不变库存消费比30.43%环比减2.17个百分点巴西产量预估持平为408万吨印度产量下调11万吨至512万吨中国产量上调22万吨至751万吨 [6] - 2025年12月我国进口棉花18万吨同比增4万吨2025年累计进口108万吨同比减156万吨 [6] - 当地时间2月21日美国总统特朗普将前一天宣布的10%全球进口关税上调至15% [6] 蛋白粕 - 2月5日至2月12日当周美国出口大豆80万吨当前年度累计出口3537万吨同比减763万吨当周对中国出口42万吨当前年度对中国累计出口1059万吨同比减1066万吨 [9] - 截至2月21日巴西大豆收割率32.3%较去年同期减4.1个百分点较五年均值减4.3个百分点 [9] - 1月30日至2月6日当周国内样本大豆到港156万吨环比减26万吨样本大豆港口库存591万吨环比减80万吨样本油厂豆粕库存90万吨环比增4万吨 [9] - 1月预测2025/26年度全球大豆产量425.67百万吨环比12月预测增3.13百万吨较上年度减1.48百万吨库存消费比29.4%环比12月增0.39个百分点较上年度减0.44个百分点 [9] - 1月预测美国大豆产量115.99百万吨环比12月预测增0.238百万吨较上年度减3.05百万吨1月预测巴西产量178百万吨环比12月预测增3百万吨较上年度增6.5百万吨1月预测阿根廷产量48.5百万吨环比12月预测持平较上年度减2.6百万吨 [9] - 1月预测中美国出口量环比12月预测小幅下调1.63百万吨至42.86百万吨 [9] 油脂 - 2026年2月1 - 20日南马来西亚棕榈油产量环比减22.24%鲜果串单产环比减23.82%出油率增长0.30% [12] - 1月马来西亚棕榈油产量158万吨环比减25万吨较去年同期增34万吨出口量148万吨环比增16万吨较去年同期增32万吨库存282万吨环比减23万吨较去年同期增124万吨 [12] - AmSpecAgri数据显示马来西亚2026年2月1 - 20日棕榈油产品出口量77.98万吨较上月同期减11.25万吨 [12] - ITS数据显示马来西亚2月1 - 20日棕榈油产品出口量86.33万吨较上月同期减8.46万吨 [12] - 截至1月底印度植物油库存175万吨环比持平较去年同期减43万吨 [14] - 1月30日至2月6日当周国内样本数据三大油脂库存小幅增加3万吨至192万吨 [14] - 1月14日印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%的计划维持40%的掺混比例从2026年3月1日起印尼将把毛棕榈油出口费从10%提高到12.5%精炼产品税率提高2.5个百分点 [14] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格以稳为主少数走高主产区均价小涨0.01元至2.86元/斤黑山持平于2.75元/斤馆陶维持2.78元/斤不变供应正常贸易商大多节后补货市场整体消化速度尚可预计短期全国蛋价或稳定居多少数或小幅上涨 [17] 生猪 - 昨日国内猪价继续下跌跌幅收窄河南均价落0.08元至10.99元/公斤四川均价落0.23元至10.87元/公斤广西均价落0.18元至10.52元/公斤养殖端出栏积极性正常可出栏适重猪源充沛需求支撑有限猪价或有稳有降降幅继续收窄 [20]

美国对华大豆出口现状与展望 - 在2024/25市场年度，美国对华大豆出口总量达到2260万吨 [1] - 对于2026年出口形势持谨慎乐观态度，预计美国对华大豆出口将稳定保持在每年2500万吨上下 [1] - 中国在过去3个月内已兑现美国大豆的采购承诺 [1] 中国市场的重要性与双边关系 - 中国始终是美国大豆第一大出口市场，通常每年吸纳约半数美国大豆出口量 [2] - 美中大豆贸易为美国农户及整个供应链带来数百亿美元价值 [2] - 中国市场不仅是最大出口目的地，更是在多个方面最不可替代的客户 [1] - 美中大豆贸易关系对维系美国农业收入与经济机遇、保障中国粮食及饲料安全都至关重要 [2] 行业影响与供应链价值 - 美中大豆贸易直接支撑美国农场就业，并带来美国乡村社区、交通运输、出口码头及相关服务业的大量岗位 [2] - 中国需要进口大豆以满足其畜牧、水产及食品加工行业的需求，双方已形成深度融合、互利共赢的关系 [2] - 基于规则、可预期的贸易能让企业投资基础设施、可持续发展与创新，最终惠及美中及全球消费者和生产者 [3] 政策与市场环境的影响 - 美国最高法院裁决认定《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税，宣告特朗普政府此前关税措施违法，此判决引发市场对中美大豆贸易的广泛关注，大豆期货一度回吐涨幅 [2] - 当关税、反制关税及政策不确定性加剧时，美国对华大豆出口会大幅下滑，剧烈波动让农户和出口商极难规划未来与投资 [3] - 农产品贸易尤其是大豆贸易始终被纳入中美高层对话议程，两国关系出现企稳信号 [3]

美国最高法院关税裁决与政策背景 - 2026年2月20日，美国最高法院判决总统依据国际紧急经济权力法推行的大规模进口关税超出法定范围，导致此前针对中国商品的部分额外税率回落 [2] - 白宫随即依据1974年贸易法第122条，从2月24日起对全球进口征收10%临时关税，并表示可能调整至15% [2] - 这一最新变动再次凸显特朗普在贸易领域的长期坚持，其通过关税施压以缩小美国贸易逆差的思路延续了四十多年 [2] 历史参照：上世纪80年代对日贸易与广场协议 - 四十多年前，美国汽车和电子制造业遭受日本商品冲击，日本汽车每年数百万辆涌入美国市场，而美国产品对日出口则实际受阻 [2] - 特朗普在1987年至1989年间公开呼吁对日本进口征收15%至20%的关税，认为美国正在被占便宜 [2] - 1985年广场协议后，日元两年内升值近50%，日本出口竞争力被削弱，日本央行降低利率导致资金大量流入房地产和股市，东京地价一度达到曼哈顿的350倍，日本皇宫周边土地估值相当于整个加州，随后泡沫破裂 [4] - 特朗普多次在公开场合引用这一时期，并希望将对华贸易策略打造成类似当年广场协议的安排，迫使中国在贸易上做出让步 [4] 中美贸易摩擦的近期发展与双方策略 - 特朗普在2025年初对来自中国的商品加征关税，并针对半导体、电动汽车等供应链领域加强施压，其公开表态始终围绕通过压力达成协议、减少贸易赤字和带动制造业回流 [6] - 中国采取对等回应，对美国液化天然气、农产品等商品加征相应关税，并在关键矿产出口实施管理措施，这些步骤影响了美国下游产业供应链的稳定性 [6] - 2025年6月双方达成初步协议，部分税率冻结60天，8月延长休战期90天，10月因稀土相关管理措施，美方一度威胁额外加征关税，但月底达成框架协议，避免了最极端情形 [8] 当前局势与中美经济结构对比 - 与日本当年不同，中国始终保持独立自主的对外政策，拥有庞大的外汇储备、完整的产业体系和多元贸易伙伴网络，出口市场已分散至欧洲、东盟、非洲等地 [6] - 中国企业加速产业链本土化与国际化并行，加大高端制造投入，以降低对单一市场的依赖 [6] - 2025年中国对美出口份额有所调整，但整体制造业贸易顺差保持稳定 [8] - 截至2026年2月24日，美国新推出的全球10%临时关税已开始实施，中国商务部表示将密切跟踪事态发展，保留调整反制措施的权利，同时准备开展新一轮高层经贸磋商 [8] 策略效果与产业影响 - 特朗普四十多年的关税执着，在面对拥有强大自主能力和多元布局的中国时，难以复制当年对日本的效果 [8] - 美国进口商承担了更高的采购成本，中西部农业出口商面临订单波动 [8] - 中国出口企业则借助其他市场拓展和产品升级缓解压力 [8] - 贸易关系的走向将继续影响全球供应链的稳定格局 [9]

泰国大米出口行业现状与挑战 - 2026年1月泰国大米出口量为53.03万吨，同比下降17.5%，出口额为97.07亿泰铢，同比下降30.7% [1] - 行业已将2026年全年大米出口目标下调至703万吨，同比减少11%，预计出口额约1300亿泰铢或约40亿美元，为2021年以来最低水平 [1] - 行业呼吁泰国政府加强汇率管理，认为具备竞争力的汇率水平应维持在1美元兑33至34泰铢区间 [1] 汇率与价格竞争力分析 - 泰铢每升值1泰铢，泰国大米每吨价格将上升12至15美元，当前泰铢汇率约为1美元兑31泰铢，处于相对强势水平 [1] - 与2025年同期相比，泰国大米每吨价格已上涨约40美元，价格优势有所削弱 [1] 全球市场供应与竞争格局 - 全球大米供应持续增加，作为最大生产国和出口国的印度，年产量创下1.52亿吨新高，对国际市场价格形成较大影响 [1] - 越南和巴基斯坦等主要竞争对手新季收成良好，全球供给整体偏宽松，市场竞争进一步加剧 [1] 国内产量与产业应对 - 2025年泰国大米产量有所增加，但若出口增长乏力，国内稻谷价格将面临下行压力 [2] - 当前泰国大米竞争优势有所减弱，亟需通过优化品种结构、提升单产水平和降低生产成本等举措以增强综合竞争力 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 节前商品市场整体微跌0.23%，短期在宏观不确定性主导下商品市场或震荡偏强 [2][6] - 假期期间美联储官员信号偏鹰，美元先强后弱，特朗普新征10%全球关税且白宫拟提高税率，美伊局势焦灼支撑油价 [2] - 不同板块表现和走势各异，贵金属强势或延续，有色易涨难跌，黑色震荡运行，能源受地缘政治影响波动大，化工有成本支撑和需求预期，农产品受美豆供需和关税政策影响 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 节前商品市场整体微跌0.23%，贵金属领涨3.29%，有色和农产品分别上涨1.58%和0.23%，黑色和能化分别下跌1.1%和1.11% [2][6] - 涨幅居前品种为豆一、白银和苹果，跌幅较大品种为棕榈油、沥青和苯乙烯 [2][6] - 商品市场20日平均波动率小幅下降，各板块波动收敛，全市场资金规模大幅增加且各板块资金净流入 [2][6] 展望 - 假期美联储官员信号偏鹰，美元先强后弱，特朗普新征关税且白宫拟提高税率，美伊局势焦灼支撑油价，短期商品市场或震荡偏强 [2] 各板块分析 - **贵金属**：假期外盘贵金属震荡后冲高，美国GDP不及预期但核心PCE强，美元走弱，美伊谈判无进展，强势或延续 [3] - **有色**：受春节影响终端需求与投资转淡，震幅有限，市场认为美联储分歧大，美元涨势告一段落，多数品种增库但部分品种供应端有支撑，短期易涨难跌 [3] - **黑色**：螺纹表需降至冰点，产量低位，累库幅度低于往年，节后预计复产且有补库需求，假期海外铁矿石掉期走弱，焦炭库存微增，贸易商采购意愿一般，短期震荡运行 [3] - **能源**：假期国际油价走高，美伊局势波及霍尔木兹海峡是地缘溢价回升核心，EIA数据显示美国原油及汽油库存超预期去库，美伊新一轮谈判26日举行，未来两周是关键窗口，地缘政治主导波动 [4] - **化工**：油价偏强提供成本支撑，宏观情绪转暖利多，节后下游陆续复工但开工提升需时间，乙二醇二季度供需或改善，聚丙烯价格走势或偏强 [4] - **农产品**：假期美豆新作平衡表供需收紧，美国生柴政策预期乐观，外盘油脂油料偏强，美豆出口和压榨数据好提振价格，但关税政策有扰动需关注 [4] 商品基金概况 - 黄金ETF合计规模3182.54亿元，周收益率1.20%，份额变动1.20%，成交量1565142400，成交量变动 -57.09% [36] - 商品ETF合计规模3412.11亿元，周收益率0.75%，份额变动0.75%，成交量2595341501，成交量变动 -43.64% [36] - 不同商品ETF在净值、周收益率、规模、份额变动、成交量及成交量变动等方面表现不同 [36]

棕榈油出口数据 - 马来西亚2月1日至25日棕榈油出口量为922,649吨 [1] - 该出口量较上月同期减少16.05% [1]

猪肉价格 - 全国农产品批发市场猪肉平均价格截至2月25日14时为18.02元/公斤 [1] - 该价格较前一日下降0.7% [1] 鸡蛋价格 - 全国农产品批发市场鸡蛋平均价格截至2月25日14时为7.78元/公斤 [1] - 该价格较前一日下降1.8% [1]