全球对美国国债信心的动摇 - 文章核心观点：全球对美国国债的信用和避险属性产生严重质疑，主要经济体正通过减持美债、增持黄金和探索替代支付系统来应对美国国内政治动荡和货币政策不确定性带来的风险[1][3][19] 主要经济体减持美国国债 - 截至去年10月，中国持有的美国国债降至约6887亿美元，较前一年缩减了10%的份额，持有量排名滑落至全球第三[3] - 日本政府在2024年4月至5月期间，为稳定本币汇率而大规模抛售美债[4][6] - 全球投资者因担忧贸易摩擦升级导致资产被冻结等风险，正在重新评估并减持美债[7] 美国国内政治与货币政策冲突 - 前总统特朗普的“美国优先”政策及其对美联储的敌意，加剧了市场对政策稳定性和美元信用的担忧[7][12] - 特朗普曾公开批评美联储主席鲍威尔，并计划通过提名“影子联储主席”等策略影响货币政策，这在美联储历史上罕见[12] - 美联储主席鲍威尔在2024年11月明确表示，总统无权因政策分歧解雇美联储官员，凸显了行政权与货币权的冲突[13][15] - 美联储总部翻修项目正受到美国司法部的刑事调查，此事被市场解读为具有政治博弈色彩[9][11] “去美元化”趋势与替代方案探索 - 出于对美元信用体系的担忧，全球正掀起“去美元化”浪潮[17] - 在2024年10月的金砖国家领导人峰会上，各国正讨论建立基于区块链技术的“BRICS Pay”支付系统，以寻求摆脱美元约束[17] - 各国减持美债的同时，正在增持黄金并开发新的支付系统，以分散风险[19] 市场影响与信用危机 - 美国国内的政治内耗和权力斗争，正导致美元的信用被打折扣，同时推动金价上涨[15] - 新成立的“政府效率部”计划削减至少2万亿美元政府开支，这与美联储稳定经济的目标可能产生冲突，加剧市场不确定性[15] - 市场认为，美国货币政策可能被政治随意左右，其货币公信力正在下降，这已演变为一场政治信任危机[19]

公开市场操作与资金面 - 央行于1月20日开展3240亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，由于当日有3586亿元逆回购到期，单日实现净回笼346亿元 [1] - 银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率上升超过5个基点至1.37%附近，匿名点击系统上隔夜报价维持在1.30%且供给超千亿元，非银机构质押信用债借入隔夜报价在1.49%左右，较上日小幅走高 [3] - 交易员指出税期来临导致资金价格略上行，但整体流动性仍维持偏松格局，海外方面美国隔夜融资担保利率为3.66% [3] 利率与债券市场 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交利率在1.62%附近，较上日小幅下行 [7] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 [9] - 国债期货主力合约全线上涨，其中30年期主力合约涨0.52%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.09%，2年期主力合约涨0.05% [11] 国内宏观政策要闻 - 财政部副部长表示2026年将继续实施更加积极的财政政策，确保总体支出力度“只增不减”，2025年财政赤字率按4%左右，比上年提高1个百分点，新增政府债务规模11.86万亿元，比上年增加2.9万亿元，2026年将继续安排超长期特别国债用于“两重”建设和“两新”工作 [12] - 国家发展改革委副主任表示当前经济运行存在供强需弱问题，将把宏观政策发力点放在做强国内大循环上，研究制定2026年-2030年扩大内需战略实施方案 [12] - 财政部等部门公告延续实施养老、托育、家政等社区家庭服务业税费优惠政策，自2026年1月1日至2027年12月31日，相关机构提供服务的收入免征增值税 [13] - 最新LPR报价显示，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均与上月持平，自2025年5月下降10个基点后已连续8个月维持不变 [13] - 自然资源部与住建部发布通知，推出系列举措支持城市更新行动，着力破解政策堵点 [13] 全球宏观动态 - 美国总统特朗普计划在达沃斯世界经济论坛发表特别讲话并参与系列会议 [15] - 日本央行观察人士普遍预测央行将维持基准利率不变，交易员警惕若日元下跌政府可能进行外汇干预 [16] 债券市场动态与事件 - 财政部将于1月21日招标发行400亿元91天期贴现国债 [18] - 滨江集团董事长表示已做好冲锋准备，今年销售目标约800亿元 [18] - 日本国债收益率显著上升，10年期收益率一度升至2.330%，为1999年2月以来最高水平，40年期收益率自2007年首次发行以来首次触及4% [18] - 路劲公布境外债务重组初步方案，拟出售印尼收费公路资产偿债，但持有人专案小组表示反对 [18] - 本月城投非标资产风险事件频发，Wind风险监控数据显示多起信托计划、私募基金等产品出现风险提示或违约 [19]

文章核心观点 - 在存款利率下行、传统固收产品收益率承压的背景下，“固收+”理财产品因其兼顾稳健与弹性的特点，正迅速成为投资者资产配置的重要选项，行业规模显著增长，并预计在2026年迎来关键发展窗口期 [1][2][3] “固收+”产品市场现状与表现 - 多家理财公司密集推介“固收+”产品，例如农银理财一款产品以固收类资产打底，20%以内权益仓位提高弹性，近三个月年化收益率达5.24% [2] - 此类产品风险等级多为R3级（中等风险），预期收益率在4%-5%之间，因含有权益类资产，净值波动比纯固收产品明显 [2] - 截至2025年三季度末，“固收+”理财规模约7.5万亿元，较2025年二季度末增加约0.4万亿元 [2] - 行业集中度显著，存续规模超2000亿元的理财公司逾十家，其中招银理财、农银理财、交银理财、中银理财及光大理财合计占据42.5%的市场份额 [2] “固收+”产品兴起的驱动因素 - 存款利率进入下行通道，传统债券收益率维持低位，居民储蓄资金面临再配置的迫切需求，“固收+”或成为承接万亿元级存量资金的主力工具之一 [3] - 2023年一季度流入的大量三年期定期存款将在2026年一季度集中到期，在低利率常态和权益市场存在结构性机会的预期下，部分资金具备向理财产品迁徙的动力 [3] - 理财客户对净值波动的接受度与风险认知有所提升，更能接受复杂产品 [4] - A股的结构性行情、金价走强等市场机会为多元增强策略的兴起提供了窗口期 [4] 理财公司在“固收+”赛道的发展与挑战 - 理财公司的优势在于依托母行具备更强的固收信用研究、广泛的渠道客户基础、稳定的负债流动性以及多业务资源协同能力 [5] - 与公募基金相比，理财公司在权益投研能力、策略多样性以及市场化的人才激励机制方面仍需完善 [5][6] - 由于在权益类资产配置领域实践经验较少，目前不少理财公司仍主要采用“+基金”的模式来实现“固收+”策略 [6] - 理财公司在运用衍生品等工具进行风险对冲、回撤控制方面面临的政策约束相对灵活，为平滑净值波动提供了制度空间 [6] 行业未来发展的关键路径 - 业界认为，必须在巩固固收根基的同时，全力构建多元资产配置与精细化风险管理体系 [6] - 2026年被视作发展“固收+”产品的关键窗口期，驱动规模增长的核心在于投研体系的深化，构建能穿越周期的精细化资产配置框架 [6] - 产品设计需要从单一爆款向满足不同客群需求的“立体化产品矩阵”演变 [6] - 未来理财产品收益率提升的路径预计为：稳固固收底仓、结构性引入权益类资产、强化风险管理能力 [6]

2026年高息定存到期潮概况 - 2026年将迎来规模空前的定期存款集中到期窗口，天量资金规模约50万亿元，成为搅动居民资产配置格局的关键变量[1] - 此轮到期潮是两轮资金周期叠加的结果：2020-2021年银行高息揽储催生的长期限存款与2022-2023年理财“破净”、楼市股市调整倒逼的被动储蓄在2026年交汇，形成阶段性资金释放高峰[1] - 利率环境已发生剧变，曾经动辄3%以上、部分突破5%的定期存款利率已大幅下跌，储户面临“续存还是转投”的配置迷茫[1] 到期资金规模测算 - 华泰证券固收研究根据2024年上市银行年报推算，2026年一年期以上定期存款到期规模约45万亿至50万亿元，较2025年增长5万亿至10万亿元[6] - 中金公司研究部测算居民定期存款2026年到期规模约75万亿元，其中1年期及以上存款到期约67万亿元，高于市场50万亿元左右的测算[6] - 中金公司估算2026年居民全部和1年期以上定期存款到期相比2025年增长分别为12%和17%，同比分别增加8万亿元和10万亿元[6] - 尽管测算口径有差异，但2026年定期存款到期规模创阶段性高峰已成共识[7] 存款利率现状与银行策略 - 当前国有大行三年期定期存款利率普遍在1.2%水平，中小银行利率也紧守2%左右的上限，与两年前动辄3%以上的水平相去甚远[8] - 2025年以来银行净息差连续两个季度保持在1.42%，出现企稳迹象[8] - 为规避长期高息负债压力，部分国有大行已全面暂停五年期大额存单发行，短期产品利率同步下探，1-3个月期限产品利率降至0.9%，三年期以内产品利率集中在1.1%至1.5%区间[8] - 仍有一些中小银行为吸引存款逆势上调利率，部分银行近期上调一年期、三年期定存利率3-5个基点，或上调大额起存7天通知存款利率最高达20个基点[10] 资金流向一：存款留存与结构性调整 - 市场观点认为，续存仍是多数保守型投资者的主流选择，因其风险容忍度极低，资金安全的优先级远超收益追求[9] - 银行存款保本保息的属性是其他金融产品难以替代的，绝大多数存款仍将停留在银行体系内[9] - 中金公司测算显示，绝大多数年份银行存款留存率都在90%以上，2024年因存款向理财和债基迁移，留存率下降到93%左右，2025年存款留存率仍在96%的高位[9][10] - 近五年金融脱媒规模在3万亿至12万亿元范围波动，代表“存款搬家”对金融市场的实际影响规模[10] - “存款特种兵”货比三家进行转存的现象将持续，存款去向将发生结构性调整[10] 资金流向二：稳健型银行理财 - 在利率长期低位运行下，居民理财观念正从“储蓄思维”向“投资思维”过渡，稳健型理财产品成为承接存款资金的主力之一[11] - 2025年理财市场全面复苏，净值化转型成熟，行业风控能力提升，产品净值波动收窄，储户对净值型产品的接受度大幅提高[11] - 截至2025年三季度末，全国存续理财产品规模32.13万亿元，同比增长9.42%，较当年6月末的30.67万亿元，单季增长1.46万亿元[12] - 产品结构“稳字当头”，固定收益类产品存续规模31.21万亿元，占全部理财产品存续规模的97.14%[12] - 从收益看，短期理财产品收益率维持在1.5%至2%，部分运作稳健的“固收+”产品年化收益率可达3%以上，高于同期限定存利率[11] - 理财公司可采取分层布局策略，匹配不同客户需求：一是“低波动+稳收益”的类存款产品；二是在可控回撤下提升收益的“固收+”增强型产品[13] 资金流向三：储蓄型保险 - 保险市场凭借长期稳健特性，成为不少资金的新归宿，一场从“存单思维”到“保单思维”的财富观念转型正在发生[14] - 在存款利率下行背景下，岁末年初的储蓄险销售已比上一年的9、10月明显回暖，有保险公司新产品几天内便能达成数十亿元保费规模[15] - 主流储蓄型保险已形成多元化矩阵，涵盖增额终身寿险、年金险、两全保险等，能精准匹配不同储户需求[16] - 增额终身寿险中的分红型产品成为市场主力，其演示利率主要在3.5%、3.75%和3.9%几档，而保证收益通常在1.5%至1.75%[16] - 分红险“本金安全、收益浮动但永不亏损”的特点，精准匹配了风险偏好适中储户的需求，其稳健收益特征在当下具备稀缺性[16] - 业内预测，保险在“存款搬家”资金流向中的市场份额有望持续提升，分红型产品或将成为其中的“赢家”[17] 资金流向四：“固收+”等公募基金产品 - “固收+”基金、稳健类FOF、同业存单指数基金等公募基金圈的“稳健派选手”也成为居民配置的优选工具[18] - 截至2025年三季度末，一级混合债基、二级混合债基、可转换债券型基金的规模依次为8548.7亿元、13206.86亿元、606.33亿元[18] - 业绩表现方面，截至1月19日，上述三类基金近一年的平均收益率分别为3.45%、7.51%、31.65%；近三年的平均收益率分别为11.83%、12.41%、24.56%[18] - 截至2025年三季度末，混合型FOF基金、债券型FOF基金的规模为1747.21亿元、178.81亿元，近一年平均收益率分别为7.99%、3.13%[19] - 同业存单指数基金也是稳健型投资者的选择之一，截至1月19日，全市场共有106只，近一年、近三年平均收益率分别为0.85%、9.2%[19] - 公募基金机构面临“接得住、管得好”的考验，需提升资产管理及风险管理水平，为投资者带来稳健的投资增值效果[20]

黄金价格创历史新高 - 受格陵兰岛紧张局势影响，1月20日现货黄金和纽约期金双双突破4700美元/盎司，再创历史新高 [1] 地缘政治与政策驱动因素 - 美国总统特朗普宣布将对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，并计划自2月1日起对来自丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，且税率将从6月1日起提高至25%，直至相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [1] - 地缘政治风险增加，多国政府和个人投资者都在增加对黄金等避险资产的配置 [2] - 一些国家政治右翼化意味着地缘摩擦更大的不确定性，凸显了黄金的避险属性 [5] - 大国博弈和地区冲突加剧，全球不稳定性增加，推升了黄金的避险需求 [5] 去美元化趋势加速 - 去美元化趋势正在加速，多国央行正持续、大规模增持黄金储备，以分散外汇储备风险并减少对美元的依赖，这为黄金市场提供了结构性、长期性的买方力量 [2][3] - 欧洲国家持有价值8万亿美元的美国债券和股票，几乎是世界其他地区总和的两倍，高美元敞口可能推动美元再平衡 [2] - 去年特朗普威胁颠覆全球贸易和金融时，丹麦养老基金率先减少美元敞口并汇回资金，“抛售美国”交易兴起 [2] - 去美元化是长期趋势，一旦启动便不会轻易逆转，全球多极化格局下各国央行分散储备风险的需求是结构性的，将为金价提供坚实支撑 [5] 宏观经济与货币因素 - 美联储降息周期降低了持有黄金的机会成本，助推了金价 [2] - 对美国主要法定货币（尤其是美元）信心的担忧是重要因素，美国联邦政府债务规模已超过37万亿美元且仍在快速增长，市场对美元长期购买力的担忧刺激了对黄金的需求 [3] - 全球主权货币信用削弱，其背后是许多国家政治右翼化与财政宽松的大方向，以及由此带来的全球政府债务更大的不可持续性 [5] - 全球债务问题延续，主要经济体的债务问题在可预见的未来缺乏有效解决方案，这将继续侵蚀法定货币的信用根基，强化黄金的货币属性 [5] - 逆全球化、供应链重构等因素可能导致未来长期通胀水平上行，对通胀的担忧也会助推金价 [5] 市场资金流向 - 在高企的金价和不确定的环境下，通过黄金ETF、金条等方式流入黄金的民间资金非常强劲，金价上涨预期有望吸引更多民间投资 [3] - 如果美欧冲突升级加剧市场对美国政策公信力严重受损的担忧，可能对美元构成压力，这种压力可能因欧洲人希望撤回资本并避开美国资产而加剧，也可能对美国科技股高估值构成下行风险 [2] 短期风险与市场观点分歧 - 短期内黄金可能存在回调风险，若美联储出于对关税和美国通胀上行压力的担忧而放缓降息节奏，可能引发黄金价格短期震荡 [4] - 当前黄金价格持续高企，对于具有长期储备需求的全球央行而言，可能在短期内放缓购金节奏，影响金价的上涨节奏 [4] - 资深投资者麦朴思表示，在经历历史性上涨后，黄金已不再具有吸引力，他不会在当前价位买入，如果金价较当前水平下跌20%可能会考虑买入 [4] - Pepperstone Group策略师认为，美国对欧洲的威胁可能很快找到“台阶下”，风险偏好的基本面依然强劲，欧洲的报复行动可能停留在口头上 [4] 中长期展望 - 从中长期看，金价涨势依旧可期，整体趋势依然稳固 [4] - 道富投资管理公司黄金策略主管称，金价在2026年突破每盎司5000美元的可能性已不再渺茫，黄金的韧性反映出市场越来越关注尾部风险，而非传统的利率驱动型叙事 [4] - 黄金作为“不生息资产”的受青睐程度可能会系统性提升 [5]

市场整体表现与展望 - 今日三大指数集体收跌，沪指跌0.01%，深成指跌0.97%，创业板指跌1.79%，中证A500指数跌0.46%，沪深两市成交额2.78万亿元，较上一交易日放量694亿元 [1][14] - 展望后市，市场或仍有上行空间，核心驱动因素包括：新质生产力成为经济增长引擎，AI等科技领域高景气料将延续；流动性整体宽裕，人民币升值、A股估值具吸引力、外资仓位不高、内资长线基金入市机制建立、居民存款搬家趋势或将延续；政策强调扩大内需、刺激消费以促进物价回升和企业盈利改善 [3][16] - 中金公司统计显示，本轮牛市（924以来）是A股历史上上涨斜率最小的，意味着“慢牛”可期 [3][16] - 建议关注中证A500ETF（159338）等宽基产品，并可考虑科技+红利的哑铃型配置作为卫星策略 [5][18] 贵金属板块 - 今日黄金股票ETF、黄金基金ETF分别收涨2.45%、0.72%，伦敦现货金价突破4，700美元/盎司 [6][19] - 金价短期受格陵兰岛等地缘局势推动，中长期关键支撑因素为全球流动性宽松和去美元化趋势 [6][7] - 欧美关系紧张，调查显示仅16%的欧洲人认为美国是“价值观相同的盟友”，67%的英国人支持对美国施加报复性关税，市场或被迫定价欧美“脱钩”风险 [6][20] - 花旗银行维持未来3个月现货金价预测为5，000美元/盎司 [6][20] - 过去一年G10国家中有9个下调利率，趋势有望延续以降低黄金持有成本，全球央行持续购金，自1996年以来其持有的黄金储备首次超过美国国债 [7][20] - 金价中枢或震荡上行，建议逢回调布局，可关注黄金基金ETF（518800）和黄金股票ETF（517400） [7][21] 建材板块 - 今日建材ETF（159745）上涨3.88% [8][21] - 二手房市场呈回暖迹象：截至1月18日，33城贝壳二手房成交价周环比+0.9%，重点79城二手房成交周环比+17.1%，同比+46.5%，1月前17天日度成交同比+29.2%，重点70城二手房日度来访周环比+13.0%，1月同比+33.3% [8][21] - 政策托底地产，多部门稳楼市政策落地，如下调再贷款利率、商业用房最低首付比例从50%降至30%、换房退个税政策延期，未来新房+二手房总交易量在12-13亿平米位置有较强支撑，2025年1-10月二手房成交占比提升至45% [8][22] - 行业供需格局受益于“反内卷”而改善，去年水泥行业完成超280条熟料生产线产能置换，退出产能达1.5亿吨/年，受益于煤炭价格下行行业盈利改善，今年骨干企业全面执行“按备案产能组织生产”并叠加常态化错峰生产，遏制区域“内卷式”竞争 [8][22] - 建材ETF（159745）投资标的包含水泥、玻璃、陶瓷、新型建材等领域上市公司 [9][22] 通信板块 - 今日通信板块回调，通信ETF（515880）下跌3.14% [10][23] - 回调核心原因：近期宽基资金持续流出对累计涨幅较多的ETF造成压力；部分业绩预告不及预期引发市场对海外算力链条去年第四季度业绩的担忧；通信ETF中部分成分股前期因卫星通信概念上涨，今日卫星板块回调严重 [10][23] - 展望后市，需求端景气持续爆发，天风证券指出NV和Google等需求将拉动2027年1.6T光模块翻倍增长，800G仍持续增长，光向scale-up渗透、NPO预计于2026年起量2027年放量，CPO则有望于2027年应用于scale-up [12][24] - 供给端来看，2026年光模块市场可见供不应求，需求持续上修，激光器已基本锁单，光模块龙头多次提及法拉第旋片紧缺，旋光片为光模块上游涨幅最高环节 [12][25] - 2026年也是光新技术纷呈涌现之年，新技术迭代抬升行业门槛，提升盈利能力，格局更为清晰，持续催化板块热度 [12][25] - AI高景气料将延续，2026年“供不应求”或贯穿光模块市场，通信ETF（515880）中光模块含量接近44%，2025年涨幅为沪深两市第一 [12][25]

核心观点 - 市场是聪明的，投资者应作为市场的跟随者而非预测者或领头羊 [1] 债市表现与资金面 - 2026年1月20日债市情绪转暖，长债收益率明显下行 [3] - 央行公开市场净回笼346亿元，但税期资金面仍均衡偏松，DR001利率在1.37%附近，DR007利率在1.49%附近 [3] - 银行间质押式回购市场隔夜品种R001加权利率为1.42%，成交额达78171.84亿元，占市场总成交量86964.53亿元的89.89% [4] - 7天期品种R007加权利率为1.54%，成交额7441.69亿元，占比8.56% [4] 利率债市场动态 - 10年期国债利率早盘平开于1.8325%，日内震荡，最低下探至1.815%，后回升至1.825%收盘 [5] - 1月LPR报价保持不变，符合市场预期 [5] - 超长期国债表现突出，30年期国债活跃券借贷集中度达到30%，30年期与10年期国债利差达到50个基点，为30年期国债期货上市以来罕见水平 [6] - 关键期限国债收益率普遍下行，其中10年期国债活跃券250016收益率下行0.65个基点至1.8340%，10年期国开债活跃券250215收益率下行1.95个基点至1.9500%，30年期国债活跃券2500006收益率下行2.75个基点至2.2770% [11] 股市与政策环境 - 当日股市震荡调整，发改委与财政部发布会未释放超预期信息 [3][5] - 有力量通过行动为股市“降温”，融资余额出现首次下降，传统大盘股表现跑赢小盘股 [9]

市场资金动向与情绪观察 - 融资盘在2026年1月19日结束了连续10日的净买入，出现了年内首次净卖出[6] - 自2024年9月24日行情以来，融资盘从未出现过连续5日的净卖出[6] - 宽基ETF在1月19日净卖出超过580亿元，最近三个交易日（1月15日、16日、19日）合计净卖出超过2400亿元[8] - 作为对比，截至1月16日当周周五，年初以来融资净买入接近2000亿元[8] - 1月20日，剔除A500后成交额最大的十只宽基ETF，其成交额普遍较前三个交易日均值下降，例如上证50ETF下降38.83%，科创50ETFXXX下降52.35%[10] - 中证卫星产业指数自高点累计下跌近20%，1月20日一度下跌超过5%[11] - 该指数成交额在1月15日（市场启动降温的上周四）出现断崖式下滑[11] 投资者行为与市场现象警示 - 部分投资者在商业航天和卫星等板块进行狂热炒作，触发了监管降温的决心[11] - 电商及内容平台上存在以“梭哈”、“必赚”等字眼煽动投资者、推高场外赛道基金非理性申购的现象[14] - 雪球平台上多个知名但存在问题的股票大V已被批量永久封禁[14] - 提醒投资者永远不要使用杠杆，加杠杆的投资者十有八九没有好下场[16] - 提醒投资者对短视频、社交及电商平台大V推荐的品种保持警惕，这些平台的内容分发逻辑导致其声音往往是市场高点的右侧信号，投资者容易高位接盘并在回调中被洗出局[16] 微众银行产品与服务特点 - 微众银行是腾讯作为大股东的互联网银行，与网商银行（阿里系）同为该领域TOP 2的存在[19] - 在微众银行购买基金，普通股票型、债券型基金赎回可实现T+0.5到账，即交易日15点前赎回，次日早上资金到账，单产品上限为500万元[20] - QDII基金和FOF产品除外，但微众银行的QDII、互认基金可实现T+1.5快赎，相比普通赎回效率更高[20] - 新用户可通过学习理财知识领取基金申购打折权益，购买A类基金费率优惠[21] - 微众银行是少数可同时购买理财和基金的互联网平台，用户注册绑定银行卡即可操作[21] - 该平台对理财产品的波动率控制要求非常严格，这对客户是利好[22] - 总结其优势为：头部互联网平台、产品货架齐全、基金申购有费率优惠、赎回效率高[22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息 为投资者提供全面市场动态及潜在投资机会参考 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年12月GDP当季同比4.5% 较上期4.8%和去年同期5.4%下降 [1] - 2025年12月制造业PMI为50.1% 较上期49.8%上升 与去年同期持平 [1] - 2025年12月社会融资规模当月值22075亿元 较上期35299亿元和去年同期28537亿元减少 [1] 商品投资参考 综合 - 2025年我国GDP同比增长5% 达140.19万亿元 四季度增长4.5% [2] - IMF上调2026年全球经济增长预期0.2个百分点至3.3% 同时上调中、美等国预期 [2] - 广期所自1月21日结算时起调整碳酸锂期货合约涨跌停板幅度和保证金标准 [3] 金属 - 1月19日COMEX黄金期货主力2月合约冲击4700美元/盎司关口 成交量破8万手 持仓量24.62万手 [4] - 日本将动用390亿日元储备金保障稀土供应 [5] - 上期所同意广东地区增加锡期货交割仓库及核定库容 [6] 煤焦钢矿 - 1月上旬重点钢企粗钢日产199.7万吨 同比降3.29% 生铁和钢材产量同比也下降 [7] - 首船近20万吨西芒杜铁矿石1月17日运抵中国 [7] - “十四五”期间山西煤炭产量65亿吨 比“十三五”增加19亿吨 [7] - 焦煤期权在大商所挂牌上市 丰富产业链风险管理工具 [8] 能源化工 - 高盛上调2026年荷兰TTF天然气价格预测至36欧元 [9] - 委内瑞拉正式启动液化石油气出口 [9] - 贸易公司和石油公司争夺美国政府从委内瑞拉出口原油交易 [9] - 中国中煤能源推动煤炭从燃料向“原料 + 材料”转变 [10] 农产品 - 本周生猪均价反弹 1月16日猪肉和生猪价格较上周五上涨 [11] 财经新闻汇编 公开市场 - 1月19日央行开展1583亿元7天期逆回购操作 单日净投放722亿元 [12] 要闻资讯 - 2025年我国多项经济数据出炉 年末人口总量同比减少339万人 [13][14] - 去年12月各线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大 [14] - 国新办1月20日举行两场重要发布会 [14] - 李强主持座谈会 强调高质量发展相关要求 [15] - 1月20日将公布1月LPR [15] - 一线城市市场止跌回暖信号增强 [17] - 最高检对服务高质量发展作出多项部署 [17] - 证监会2026年工作会议为资本市场改革划定路线 [18] - 2025年保险资管三类业务登记数量和规模同比减少 [18] - 市场讨论“2026定期存款到期潮” 多数银行不担忧 [19] - 多家企业债券出现重大事件 部分企业信用评级调整 [20] 债市综述 - 现券期货整体震荡偏弱 国债期货多数收跌 部分债券涨跌不一 [21] - 中证转债指数和万得可转债等权指数收盘上涨 [22] - 货币市场利率多数上行 各期限利率有不同表现 [22][23] - 国开行和农发行金融债中标收益率及相关倍数公布 [24] - 欧债收益率多数上涨 [24] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘和中间价较上一交易日上涨 [25] - 纽约尾盘美元指数跌 非美货币多数上涨 [25] 研报精粹 - 2026年一季度计划发行地方债规模与2025年同期相当 新增专项债发行未明显提速 [27] - 信用债收益率或随利率债波动 可关注二永债短期交易性机会和5年期左右非金融信用债机会 [27] - 特朗普关税威胁或难实现领土变更 关注美国国会态度 若有实质行动黄金或受益 [28] - 债市供需关系或改变 投资者疑虑或消除 预计2026年部分债券收益率下降 [29][30] 今日提示 - 1月20日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [31] 股票市场要闻 - 周一A股缩量震荡 主要指数走势分化 电力基建等概念涨幅居前 [32] - 香港恒生指数等收跌 医药股领跌 南向资金净买入近23亿港元 [32] - A股上市公司2025年年报业绩预告加速披露 156家预喜 AI等成业绩增长驱动力 [32][33]

2025年金融统计数据核心观点 - 居民部门呈现显著的“多存少贷”特征，存款增量维持高位而贷款需求持续低迷，反映出消费与购房意愿不足 [1][2][4][5] - 非银行业金融机构存款增量创近十年新高，与年末权益市场交投活跃相匹配，显示资金存在向金融市场转移的迹象 [1][8][10] - 企业部门贷款保持稳定增长，中长期贷款占比近六成，结构优化，主要得益于政策性工具对国家战略重点领域的精准支持 [7] - 货币供应量M2增速上行而M1增速回落，M2-M1剪刀差走阔至4.7%，表明资金活期化趋势放缓，实体经济交易活跃度有待提升 [12][13][14] 居民部门存款与贷款 - 2025年全年人民币存款增加26.41万亿元，同比多增8.42万亿元 [1][2] - 住户存款增加14.64万亿元，与2024年的14.26万亿元基本持平，但较2025年11月大增2.58万亿元 [1][5] - 住户部门贷款需求低迷，全年仅增加4417亿元，仅为2021年峰值时期年新增近8万亿元的5% [1][4] - 住户贷款结构显示，短期贷款减少8351亿元，中长期贷款增加1.28万亿元，反映房地产疲弱与消费信贷动能不强 [4] - 截至2025年末，居民部门存款总额达166万亿元，按14亿人口估算，人均存款约11.8万元 [7] 非银行业金融机构存款 - 2025年非银行业金融机构存款增加6.41万亿元，同比多增3.82万亿元，增量创下自2015年以来新高 [1][8] - 2025年12月非银存款同比大幅多增，与当月权益市场成交金额火热相匹配 [1][10] - 有分析认为，12月非银存款同比少减2.84万亿元，在还原2024年同期低基数扰动后，仍同比多增约2000亿元，可能受存款搬家入市影响 [10] - 非银存款涵盖证券公司客户交易结算资金、保险、信托、基金等金融机构存放在银行体系的资金 [8] 企业部门贷款 - 2025年企（事）业单位贷款全年增加15.47万亿元 [7] - 其中，中长期贷款增加8.82万亿元，占企业贷款增量的近60% [7] - 企业贷款结构优化，得益于央行设立的科技创新、碳减排、设备更新改造等再贷款工具对“五篇大文章”领域的精准支持 [7] 货币供应量（M2、M1）与剪刀差 - 2025年12月末，广义货币（M2）余额340.29万亿元，同比增长8.5% [12][14] - 12月末，狭义货币（M1）余额115.51万亿元，同比增长3.8% [12][13] - M2-M1剪刀差由11月的3.1%扩大至12月的4.7%，为2025年6月以来最高水平，反映企业活期存款增长放缓，实体经济交易资金派生趋弱 [13] - M2增速上行受政府债券融资转化、财政支出放量及信贷投放加码推动，M1增速回落部分受2024年同期高基数影响 [13][14] 信贷投放与政策展望 - 2025年全年人民币贷款增加16.27万亿元，较上年少增约1.82万亿元 [2][4] - 2025年12月新增人民币贷款约0.91万亿元，显著高于11月的0.39万亿元，但同比少增800亿元 [4] - 分析认为，2026年降准降息均有空间，目前金融机构平均法定存款准备金率为6.3%，降准仍有空间 [14] - 预计2026年人民币贷款将恢复同比多增，政府债券融资保持较快增长，新增社融将延续较大规模的同比多增 [14]