纪要涉及的行业和公司 - **行业**：白酒、啤酒、软饮料、调味品、零食、能量饮料 - **公司**：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、舍得酒业、华润啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、喜力、百威、科罗那、海天味业、天味食品、千禾味业、仲景食品、名创优品、万辰集团、东鹏饮料 纪要提到的核心观点和论据 白酒行业 - **核心观点**：糖酒会反馈基本符合预期，部分酒企渠道操作模式略超预期；白酒板块趋势向上，后续有契机；推荐Alpha较强的茅台、汾酒、水井坊、舍得，以及Beta较强的老酒鬼、国窖1573、石花酒等标的 [1][7] - **论据** - 春节后房地产企稳，贵州茅台估值从18倍提升到22倍，很多标的实现估值上修；淡季宴席场景延续春节增长态势，商务消费略好，民营经济经营环境宽松 [2][3] - 外资因茅台业绩增速确定性强、股息率达4%左右且有潜在期权，有理由加配白酒；内资因其他板块涨幅明显，A股传统消费食品饮料估值低，利于布局白酒板块 [5] - 历史复判显示板块PE先于EPS拐点，预期先于PE，EPS拐点预计今年年底来临 [6] 啤酒行业 - **核心观点**：啤酒行业触底趋势明确，呈现复苏改善趋势；建议关注QE业绩潜在超预期的公司 [27][30] - **论据** - 今年三月情况好于去年三月，百元以下大众餐饮复苏程度更好；南方市场好于北方，受暖冬和民营经济活跃度影响 [27] - 啤酒企业积极拥抱新渠道，即时零售占比有提升，雪花与Y马送酒合作推出定制化产品 [28] 调味品行业 - **核心观点**：一季度调味品行业基本完成预期，建议关注有利润弹性的公司和业绩平稳、全年良性增长的企业 [36][39] - **论据** - 一季度餐饮端需求恢复较慢，动销小个位数增长，C端动销增长接近双位数；部分区域经销商反馈动销和需求良好，如浙江地区天味食品有双位数增长 [36][37] - 各企业收入基本在高个位数或双位数增长区间，库存较为良性，如海天味业库存约五六十天，天味食品天河系列约四十五天 [38] 零食行业 - **核心观点**：量贩零食行业竞争激烈，未来可能出现名创优品和万辰集团两强格局；名创优品谋求上市，注重门店调改和利润率提升 [40][41] - **论据** - 名创优品、万辰集团等头部品牌门店数量增长快，今年目标均超两万家；名创优品门店调改3.0型门店预计达400家，已完成近200家，新门店利润率提升 [40][41] - 名创优品推出自有品牌，希望占比接近10%，主要用于引流 [42] 能量饮料行业 - **核心观点**：东鹏饮料三月份发货情况说法不一，总体增速预计在30%左右；新增果汁茶目标5亿 [43][44] - **论据** - 一种说法是三月份发货水平提速，增速超40%，中端动销环比提升；另一种说法是三月无明显提速，发货4月1日确认，因有费用期货情况 [43] - 公司能量饮料动销增速较24年降速，新增果汁茶目标是考虑到动销情况 [44] 其他重要但是可能被忽略的内容 白酒行业 - 春节后大部分酒企推出停货通知，坚持稳价，通过稳价实现动销自然增长，以价换量概率低 [14] - 五粮液春节前对传统渠道发货减量，将批价从节前890元拉到节后920 - 930元；成立销售公司，下设三个片区，每个片区有平台公司，由经销商入股，目标是吸引超百家经销商加盟，开拓新渠道和市场 [20][22] - 古井贡酒和山西汾酒一季度潜在利润率提升幅度超市场预期，股价大幅上行 [9] 啤酒行业 - 成都市场U8和6磅水啤堆头较多，清啤全麦经典等产品线上比线下便宜2元；喜力与电商合作力度较大 [29] 调味品行业 - 天味食品在浙江部分区域增长良好，中式复调增长双位数以上，火锅底料增长约10%，轻食增速15 - 20% [38] 零食行业 - 名创优品3.0型门店毛利率提升到22%左右，净利率从7 - 8%提升到9%左右，新门店面积更大，新品零食占比80% [41] 能量饮料行业 - 东鹏饮料能量饮料动销增速较24年的50% - 60%降速至40%，但仍可接受 [44]

核心观点 - 西梅纤生推出智利无核大西梅新品 以全球甄选原料和0添加配方作为产品创新双轮驱动 定位健康食品代表 [1] - 产品通过智利专属农场直供 实现0添加、0蔗糖、0脂肪配方 契合千亿元规模养生零食市场需求 [3][6] - 公司通过买全球卖全球战略布局 整合全球优质原料并严守健康标准 推动健康零食行业升级 [6][8] 产品特性 - 配料表仅含"智利西梅" 真正实现0添加、0蔗糖、0脂肪配方 [6] - 富含膳食纤维、铁、钾、维生素B6等微量元素 属于低GI食品 [3][6] - 原料来自智利TOP级农场 采用农场直供模式确保优质大颗品类 [5] 原料优势 - 智利为全球优质西梅核心产区 具备充足光照、适宜温差与肥沃土壤 [5] - 2023年智利西梅对华出口量达5.5万吨 其中98%鲜食西梅流向中国市场 [5] - 产品承载两国半个多世纪贸易信任 体现健康食材全球化深耕 [3] 市场定位 - 精准切入轻养生赛道 适配早餐搭配、午后加餐、家庭聚会及户外补给等多场景消费 [6] - 直接对标千亿元规模养生零食市场 满足从吃得饱到吃得好的消费升级需求 [6][8] - 智利领事馆总领事公开背书 认可其作为超级水果的健康价值与美味融合 [3] 战略布局 - 采用买全球卖全球战略 一方面整合全球优质原料 另一方面严守健康标准 [6] - 以产品为王理念推高行业上限 树立健康零食新标杆 [6][8] - 实现智利西梅与中国零食的深度融合 引领行业向更纯粹健康方向发展 [8]

"傲慢"的价格 "每次进薛记炒货转一圈，不花二三百块钱，根本出不来。"小夏对《灵兽》称 。 80后的小夏在北京一家互联网公司做产品经理，前两年月薪2万出头，去年公司降薪后，整体薪资在1.3万左右。最近，她明显感受到了消费支出的压力。 让小夏印象最深刻的一次薛记炒货的购物经历，发生在今年2月份。那天下午，她和朋友路过北京市大兴区一家购物中心的门店时进去转了一圈，"本来只 想买点瓜子，结果被店员一番推荐，结账居然花了208元。" 小夏细数着那次的"战果"，一袋坚果76元、芒果干68元、还有一包草莓干64元。"当时就觉得被'背刺'了，但是都装好了，又不好意思说不要。" 同时，这也表明，薛记炒货的员工售卖技巧很好。 当然，这样的经历，在薛记炒货的消费者中并不算罕见。有网友甚至调侃称，"薛记炒货门店的货能买下一栋楼"、"薛记炒货堪称薛记珠宝店"。在"薛记 珠宝店"里有一个传说，如果你不喊停，店员会帮你直接装满一袋。 更有人在"来点儿草莓脆"结果结账超过100元时，硬着头皮苦笑着来了一句"这真是堪比切糕了。" 有消费者反映，在薛记炒货的线下门店，坚果类动辄上百元一斤，网红产品五六十元一斤的情况也很普遍。此前有消费者吐槽4 ...

股价表现 - 9月18日盘中下跌2.10%至13.03元/股 成交额6465.52万元 换手率1.22% 总市值52.25亿元 [1] - 主力资金净流出94.62万元 大单买入占比11.08% 卖出占比12.54% [1] - 今年以来股价下跌6.67% 近5日跌5.44% 近20日跌5.17% 近60日涨11.37% [2] - 年内2次登上龙虎榜 最近7月10日龙虎榜净买入66.01万元 买入总额8989.10万元占比22.79% 卖出总额8923.09万元占比22.63% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数3.89万户 较上期减少8.89% [3] - 人均流通股10313股 较上期增加9.75% [3] - 香港中央结算有限公司位列第八大流通股东 持股268.07万股较上期增加49.24万股 [4] 财务数据 - 2025年上半年营业收入28.29亿元 同比减少27.21% [3] - 归母净利润-9355.31万元 同比大幅减少491.59% [3] - A股上市后累计派现6.80亿元 近三年累计派现3.91亿元 [4] 公司概况 - 主营业务为休闲食品研发、采购、销售及物流配送 糖果糕点占比21.11% 肉类零食18.09% 坚果炒货15.90% 果干果脯8.75% 素食山珍5.78% 其他29.60% [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 概念板块包括休闲食品、网红经济、新零售、小盘、电子商务等 [2] - 注册地址湖北省武汉市东西湖区 2010年8月成立 2020年2月上市 [2]

股价表现与资金流向 - 9月18日盘中下跌2.09%至9.83元/股 成交1.03亿元 换手率3.03% 总市值44.01亿元 [1] - 主力资金净流出805.05万元 特大单买入占比2.22% 大单卖出占比21.73% [1] - 年内股价上涨34.38% 但近期呈下跌趋势（5日跌5.12% 20日跌6.38% 60日跌1.70%） [2] - 年内16次登上龙虎榜 最近一次3月11日净买入1.04亿元 买入总额占比16.50% [2] 经营与财务数据 - 2025年上半年营业收入6.89亿元 同比减少15.64% [2] - 归母净利润亏损1983.88万元 但同比增长45.25% [2] - 红枣制品贡献主营业务收入72.66% 其他类占16.54% [2] - A股上市后累计派现16.38亿元 近三年累计派现9.21亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数5.86万户 较上期减少28.76% [2] - 人均流通股5875股 较上期增加40.45% [2] - 十大流通股东中出现多家兴全基金与招商基金产品 均为新进股东 [3] - 第二大股东兴全商业模式混合持股2231.61万股 第三大股东兴全新视野持股1758.45万股 [3] 公司基础信息 - 主营业务为枣类产品及坚果蜜饯的生产销售 [2] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 [2] - 概念板块涵盖新零售、电子商务、网络直播等 [2] - 成立于1997年9月 2011年5月在A股上市 [2]

公司股价表现 - 9月18日盘中下跌2.01%至70.23元/股 成交额1.07亿元 换手率0.62% 总市值191.57亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨14.01% 但近60日下跌11.39% 近20日下跌2.90% [1] - 主力资金净流出564.96万元 特大单买卖占比分别为3.66%和3.71% 大单买卖占比分别为10.61%和15.85% [1] 资金与股东结构 - 股东户数1.09万户 较上期增长21.92% 人均流通股22,561股 较上期减少17.65% [2] - 香港中央结算有限公司持股905.28万股 较上期增加107.93万股 位列第三大流通股东 [3] - 富国消费主题混合A 富国价值创造混合A 兴全商业模式混合(LOF)A新进十大流通股东 持股量分别为230.15万股 204.51万股和173.50万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.41亿元 同比增长19.58% [2] - 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% [2] - A股上市后累计派现13.18亿元 近三年累计派现9.23亿元 [3] 业务与行业特征 - 主营业务收入构成：辣卤零食44.91% 烘焙薯类15.61% 果干果冻14.56% 深海零食12.33% 蛋类零食10.52% [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 概念板块包括休闲食品 高派息 融资融券等 [1] - 公司成立于2005年8月4日 2017年2月8日上市 总部位于湖南省长沙市 [1]

记者 孟群舒 吴頔 冯朴德说，亿滋国际业务遍布全球，我走遍世界，发现中国和上海是独一无二的。每次来上海都有 新的变化，它代表未来趋势，常常领先全球。正因如此，每次上海之旅都是我的学习之旅，这次我看 了"即时零售"等新理念，令我印象深刻。亿滋国际致力于在华发展，希望抓住中国市场的增长机遇，为 消费者提供更好体验，并将中国经验传递给全球。 亿滋国际是全球零食行业引领者，位列世界500强第436位，拥有奥利奥、趣多多等品牌，在沪设立 了大中华区总部。 上海市市长龚正昨天会见了美国亿滋国际董事会主席兼首席执行官冯朴德一行。 龚正说，当前，上海正着力推动高质量发展，加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都 市，努力满足人民日益增长的美好生活需要。作为中国最大的经济中心城市，上海市场对全球商品具有 强大吸引力，特别是对高品质、多元化的食品需求非常大。欢迎亿滋国际等世界知名食品企业积极参与 上海食品行业发展，持续提升在沪总部能级，深度融入本土产业链供应链，加大高品质食品供给，引领 零食消费新趋势，更好满足消费者的健康需求和情感需求，助力上海国际消费中心城市建设。我们也欢 迎亿滋国际为上海发展建言献策，助力上海打造市场 ...

行业投资评级 - 强于大市 [3] 核心观点 - 白酒行业政策压力消退 扩消费政策催化下需求有望弱复苏 双节动销同比降幅有望明显收窄 行业处于估值低位 悲观预期充分 中报落地后表观业绩压力释放 头部酒企提高分红比例 股息率提升 筹码结构优化 具备配置吸引力 [2] - 大众品行业聚焦高景气成长主线 部分赛道有新品和新渠道催化 市场对稀缺成长标的给予估值溢价 [2] - 乳制品迎育儿补贴政策红利 头部企业份额有望持续提升 [3] - 零食量贩渠道快速扩张 高质价比定位契合当前消费趋势 持续分流传统渠道份额 [3] - 阿里依托高德地图重发力到店业务 平台补贴竞争和商家争夺带动线下消费场景活跃度提升 餐饮供应链企业有望受益 [3] 周度市场表现 - 食品饮料行业周度涨幅+1.08% 表现弱于上证指数+1.52% 在31个申万子行业中排名第17 [3] - 子板块涨跌幅由高到低分别为：肉制品+2.99% 白酒+1.71% 预加工食品+0.39% 调味发酵品+0.39% 软饮料+0.31% 烘焙食品+0.27% 乳品+0.10% 保健品-0.46% 其他酒类-0.97% 啤酒-0.98% 零食-4.60% [3] - 涨幅前五个股：ST西发+11.07% 煌上煌+10.87% 金字火腿+10.71% 酒鬼酒+5.57% 西麦食品+4.94% [3] - 跌幅前五个股：万辰集团-11.31% 会稽山-7.20% 康比特-6.44% 紫燕食品-6.43% 朱老六-5.91% [3] 细分行业动态 - 乳品：国家育儿补贴方案全面开放 自2025年1月1日起对3周岁以下婴幼儿每孩每年补贴3600元 一孩纳入补贴范围 政策覆盖面显著扩大 婴配粉等乳制品需求有望提振 头部企业更受益 [3] - 零食：鸣鸣很忙全国门店数超2万家 获认证为国内零食连锁行业首个突破2万家企业 2024年GMV超555亿元 门店达14394家 2025年门店扩张加快 量贩模式通过规模化采购 减少流通环节 提高周转效率压降成本 产品销售价格更具竞争力 [3] - 餐饮：高德地图推出高德扫街榜 建立新型商家评价体系 以用户导航到店 重复到访 专程前往等真实行为数据为主要评分依据 传统评价仅作辅助 配合芝麻信用体系形成双重验证机制 同时发布2亿元打车券和9.5亿元消费券的烟火好店支持计划 每天提供5000万次精准曝光 3000万现金激励用户制作优质内容 多维度扶持中小商家 [3] 重点公司关注 - 白酒行业建议关注批价稳定 护城河稳固且股息率具备吸引力的贵州茅台 五粮液 山西汾酒 [2] - 大众品行业建议关注增长态势较好的农夫山泉 东鹏饮料 [2]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2%至71.84元/股 总市值达195.96亿元 成交额1.60亿元 换手率0.91% [1] - 主力资金净流入74.48万元 特大单买入占比3.83%卖出占比4.20% 大单买入占比18.72%卖出占比17.89% [1] - 年内股价累计上涨16.62% 近5日下跌0.64% 近20日上涨0.86% 近60日下跌10.33% [1] - 年内1次登上龙虎榜 最近登榜日期为4月8日 [1] 股东结构与持股变化 - 股东户数1.09万户 较上期增长21.92% 人均流通股22,561股 较上期减少17.65% [2] - 香港中央结算持股905.28万股 较上期增加107.93万股 位列第三大流通股东 [3] - 富国消费主题混合A新进持股230.15万股 富国价值创造混合A新进持股204.51万股 [3] - 工银圆兴混合持股200万股 较上期减少10万股 兴全商业模式混合新进持股173.50万股 [3] - 嘉实农业产业股票A与交银阿尔法核心混合A退出十大流通股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.41亿元 同比增长19.58% [2] - 归母净利润3.73亿元 同比增长16.70% [2] 业务构成与公司概况 - 辣卤零食占比44.91% 烘焙薯类占比15.61% 果干果冻占比14.56% [1] - 深海零食占比12.33% 蛋类零食占比10.52% 其他业务占比2.06% [1] - 公司成立于2005年8月4日 2017年2月8日上市 主营休闲食品研发生产销售及农产品精深加工 [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 概念板块包括休闲食品、高派息、中盘等 [1] 分红与派现记录 - A股上市后累计派现13.18亿元 近三年累计派现9.23亿元 [3]

股价表现与交易数据 - 9月16日盘中股价上涨2.01%至170.86元/股 成交金额8084.02万元 换手率0.29% 总市值320.56亿元 [1] - 主力资金净流出155.01万元 特大单买入167.00万元(占比2.07%) 大单买入767.99万元(占比9.50%) 卖出1090.00万元(占比13.48%) [1] - 今年以来股价累计上涨114.08% 近5日下跌5.91% 近20日上涨7.70% 近60日下跌0.61% [1] - 年内2次登上龙虎榜 最近8月29日龙虎榜净买入1.70亿元 买入总计4.50亿元(占比26.51%) 卖出总计2.80亿元(占比16.50%) [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入225.83亿元 同比增长106.89% [2] - 2025年上半年归母净利润4.72亿元 同比增长50358.80% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数7923户 较上期增加33.50% [2] - 人均流通股19666股 较上期减少25.09% [2] - 香港中央结算有限公司持股388.79万股(第六大股东) 较上期增加206.68万股 [3] - 东方红启东三年持有混合基金持股208.71万股(第九大股东) 较上期减少3.17万股 [3] 公司基本概况 - 主营业务为鲜品食用菌研发、工厂化培育与销售 零食产品收入占比98.95% 食用菌占比1.05% [1] - 所属申万行业为食品饮料-休闲食品-零食 [2] - 概念板块包括百元股、增持回购、年度强势、融资融券、乡村振兴等 [2] - A股上市后累计派现1.42亿元 近三年累计派现1.08亿元 [3]